證券其它相關(guān)論文-淺談對(duì)沖基金摘要:隨著全球金融業(yè)的發(fā)展和金融創(chuàng)新,對(duì)沖基金已經(jīng)成為全球金融領(lǐng)域的一種快速成長(zhǎng)的力量,并已進(jìn)入主流投資行業(yè)。本文介紹了對(duì)沖基金的歷史、運(yùn)作原理,以及此次金融危機(jī)對(duì)對(duì)沖基金的影響,并討論了中國(guó)引進(jìn)對(duì)沖基金的可能性和引入策略,希望可以為中國(guó)金融業(yè)的發(fā)展提供參考。關(guān)鍵詞:對(duì)沖基金金融危機(jī)發(fā)展前景Abstract:Asthedevelopmentofglobalfinancialandfinancialinnovation,hedgefundshavebeenafast-growingforceoftheworldsfinancialsector,andhedgefundshaveenteredthemainstreamofinvestmentindustry.Thisarticledescribesthehistory,operatingprinciplesofhedgefunds,thedevelopmentofhedgefundsin2008financialcrisis,anddiscussedthepossibilityofChinasintroductionofhedgefunds,topresentasuggestionofthedevelopmentofChinasFinances.Keywords:hedgefundfinancialcrisisdevelopmentperspectives第一章對(duì)沖基金概述一、對(duì)沖基金的定義1.對(duì)沖對(duì)沖(Hedge),又稱(chēng)套期保值,主要有套利、抵消兩方面的含義。套利(Arbitrage)是通過(guò)構(gòu)建新的資產(chǎn)頭寸來(lái)抵消已有資產(chǎn)頭寸價(jià)格風(fēng)險(xiǎn),從兩種資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的差異中獲利。抵消(Offset)則是指在期貨市場(chǎng)上做與現(xiàn)貨市場(chǎng)商品種類(lèi)、數(shù)量相同、交易方向相反的交易,來(lái)抵消現(xiàn)貨市場(chǎng)中價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。2.對(duì)沖基金由于對(duì)沖基金(HedgeFund)投資策略的靈活性和隱秘性,對(duì)沖基金并沒(méi)有統(tǒng)一的定義,但有一個(gè)公式在一定程度上可以很形象地概括它:最先進(jìn)的投資理論+最靈活的投資策略+最大膽的投資杠桿+最優(yōu)秀的經(jīng)理人=對(duì)沖基金。二、對(duì)沖基金的歷史1.萌芽階段(1949-1970)1949年1月1日,阿爾弗萊德.瓊斯開(kāi)辦了全球第一支對(duì)沖基金,該基金采用了同時(shí)買(mǎi)入被低估的股票、做空被高估的股票的投資策略,無(wú)論市場(chǎng)如何波動(dòng),都有可能獲利。這種投資策略極大的影響了后來(lái)的對(duì)沖基金。1966年,瓊斯基金的巨大收益率被曝光,在其示范作用下,美國(guó)的對(duì)沖基金開(kāi)始初步發(fā)展,但1970年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致對(duì)沖基金大量倒閉。2.緩慢發(fā)展階段(1970-1986)這一時(shí)期,對(duì)沖基金開(kāi)始使用杠桿作用進(jìn)行投資,投資風(fēng)險(xiǎn)加大。很多對(duì)沖基金公司都開(kāi)始進(jìn)行改組,提高了管理水平,以適應(yīng)市場(chǎng)變化。對(duì)沖基金也重新以隱秘的方式運(yùn)行。3.黃金階段(1986-2000)這一時(shí)期宏觀對(duì)沖基金有了很大的發(fā)展,開(kāi)始在全球金融市場(chǎng)上翻云覆雨。1992年,量子基金戰(zhàn)勝英格蘭銀行,迫使英鎊退出歐洲貨幣體系。1997年,對(duì)沖基金開(kāi)始沖擊東南亞金融市場(chǎng),導(dǎo)致東南亞金融危機(jī),對(duì)沖基金達(dá)到全盛時(shí)期。但盛極必衰,物極必反。1998年索羅斯沖擊香港外匯市場(chǎng)失?。幻绹?guó)長(zhǎng)期資本管理公司在俄羅斯政府債務(wù)危機(jī)中損失慘重,被多家金融機(jī)構(gòu)聯(lián)合接管；2000年,老虎基金宣布停業(yè),標(biāo)志著宏觀對(duì)沖基金黃金時(shí)代的結(jié)束。4.全面發(fā)展(2000-2008)2000年以后,歐洲和日本的對(duì)沖基金有了很大的發(fā)展。宏觀對(duì)沖基金發(fā)展受限,非宏觀對(duì)沖基金大量涌現(xiàn)。5.2008金融危機(jī)對(duì)對(duì)沖基金的影響2008年,美國(guó)爆發(fā)了次貸危機(jī),導(dǎo)致了全球性的金融危機(jī),這次危機(jī)對(duì)對(duì)沖基金有很大的沖擊。(1)大約2/3的對(duì)沖基金瀕臨破產(chǎn)的邊緣。(2)對(duì)沖基金的資金來(lái)源有很大萎縮。機(jī)構(gòu)投資者在危機(jī)中都損失慘重,減少了對(duì)對(duì)沖基金的投資。(3)監(jiān)管的加強(qiáng)是對(duì)沖基金的發(fā)展受限。美英都采取了“限制做空”的政策,并加大了對(duì)于對(duì)沖基金的監(jiān)管和審查。三對(duì)沖基金的發(fā)展趨勢(shì)1.對(duì)沖基金客戶(hù)主體的機(jī)構(gòu)化近年來(lái),由于對(duì)沖基金與其他基金的相關(guān)性很低,有利于分散投資,且收益相對(duì)較高,越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)始關(guān)注并投資對(duì)沖基金,機(jī)構(gòu)投資者將成為對(duì)沖基金的主要客戶(hù)。2.對(duì)沖基金規(guī)模小型化隨著宏觀對(duì)沖基金黃金時(shí)代的結(jié)束,中小型的對(duì)沖基金已慢慢成為對(duì)沖基金的主流。這些對(duì)沖基金規(guī)模較小,市場(chǎng)進(jìn)出靈活,杠桿比率低,基金的投資范圍也更廣泛。3.對(duì)沖基金地域分布的全球化近8年來(lái),歐亞兩洲對(duì)沖基金產(chǎn)業(yè)迅速崛起,發(fā)展速度超過(guò)美國(guó),倫敦成為紐約外的第二大對(duì)沖基金中心。對(duì)沖基金已呈現(xiàn)全球化的趨勢(shì)。第二章對(duì)沖基金相關(guān)理論一、對(duì)沖基金的運(yùn)作機(jī)理對(duì)沖基金的理論基礎(chǔ)是:市場(chǎng)上的兩種金融工具的價(jià)格之間,存在著某種“正?！钡年P(guān)系,而某種原因會(huì)導(dǎo)致“正?！标P(guān)系的偏離,稱(chēng)為市場(chǎng)失靈(MarketFailure),而這種市場(chǎng)失靈必然將通過(guò)某種方式回歸“正?！?；因此,在市場(chǎng)失靈時(shí),就可以在相應(yīng)的兩種金融工具之間進(jìn)行對(duì)沖交易來(lái)獲利。然而,由于市場(chǎng)失靈的價(jià)格偏離很小,獲利空間也很小,對(duì)沖基金一般會(huì)采用杠桿和賣(mài)空來(lái)放大利潤(rùn)。杠桿(Leverage)是指基金頭寸和資產(chǎn)的價(jià)值超過(guò)資本自身的部分。杠桿的構(gòu)造方法一般是通過(guò)抵押貸款或保證金(Margin)交易的方式。杠桿在放大利潤(rùn)的同時(shí),也使風(fēng)險(xiǎn)大大增加。賣(mài)空(ShortSelling)是信用交易的一種形式。投資者認(rèn)定某種證券價(jià)格將下跌時(shí),可以通過(guò)繳納一部分保證金向券商借入證券后賣(mài)出,等價(jià)格跌到一定程度后再買(mǎi)回同樣的證券交還給借出者,從中牟取利潤(rùn)。二、對(duì)沖基金的市場(chǎng)功用雖然對(duì)沖基金可能會(huì)導(dǎo)致金融風(fēng)暴,但對(duì)沖基金對(duì)金融市場(chǎng)的運(yùn)行和發(fā)展仍有很大的作用:1.對(duì)沖基金具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能,可以提高金融市場(chǎng)的效率,并且能夠預(yù)示未來(lái)市場(chǎng)的走勢(shì)。2.對(duì)沖基金可以增加金融市場(chǎng)的流動(dòng)性,承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。3.對(duì)沖基金的運(yùn)作能夠反映出金融市場(chǎng)和系統(tǒng)的缺陷,有助于金融體系的完善。三、對(duì)沖基金的監(jiān)管由于對(duì)沖基金有一定的隱秘性,為保護(hù)投資者的利益,穩(wěn)定金融市場(chǎng),有必要對(duì)對(duì)沖基金進(jìn)行監(jiān)管。監(jiān)管的主要內(nèi)容包括:建立信息披露制度,使對(duì)沖基金的運(yùn)作透明化；控制對(duì)沖基金的杠桿比例。第三章我國(guó)引進(jìn)對(duì)沖基金的可能性分析一、引進(jìn)必要性對(duì)沖基金作為一種重要的投資工具在全球有了很大的發(fā)展在全球金融一體化的情況下,引入對(duì)沖基金是勢(shì)在必行的。1.對(duì)沖基金作為一種投資工具,它給投資者多了一種投資選擇,而且有更高的資金回報(bào)率,對(duì)投資者更有吸引力。2.引進(jìn)對(duì)沖基金有利于改善國(guó)內(nèi)金融格局,促進(jìn)金融市場(chǎng)的發(fā)展和衍生產(chǎn)品的多樣化。3.對(duì)沖基金可以增加我國(guó)金融市場(chǎng)的流動(dòng)性,承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),穩(wěn)定金融市場(chǎng)。4.對(duì)沖基金能夠反映出我國(guó)金融市場(chǎng)和系統(tǒng)的缺陷,幫助我國(guó)完善金融體系。二、已具備條件1.投資者基礎(chǔ)近年來(lái)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展,新興的富裕階層形成了一個(gè)龐大的投資者隊(duì)伍。隨著利率的不斷下調(diào),將有更多的資金流入金融市場(chǎng),這些都為對(duì)沖基金的引入提供了投資者基礎(chǔ)。2.金融市場(chǎng)的開(kāi)放我國(guó)金融市場(chǎng)的不斷開(kāi)放為外國(guó)的對(duì)沖基金進(jìn)入中國(guó)提供了可能。2007年2月,外資銀行正式進(jìn)入中國(guó)。2007年6月,中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者境外證券投資管理試行辦法和相關(guān)通知,對(duì)QDII準(zhǔn)入條件、資金募集、投資運(yùn)作、信息披露等方面進(jìn)行了規(guī)定,標(biāo)志著中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放更上一層樓。三、不足條件國(guó)內(nèi)目前的金融市場(chǎng)對(duì)沖的障礙主要體現(xiàn)在幾個(gè)方面:1.金融工具匱乏我國(guó)的金融衍生品發(fā)展過(guò)于落后,商品期貨品種不多,還未出現(xiàn)指數(shù)期貨和期權(quán),這些都有待于進(jìn)一步的發(fā)展。2.交易制度不完善我國(guó)證券市場(chǎng)缺乏做空機(jī)制,基金經(jīng)理無(wú)法做到全面規(guī)避市場(chǎng)下跌的風(fēng)險(xiǎn),無(wú)法實(shí)現(xiàn)對(duì)沖的機(jī)制。同時(shí),我國(guó)投資者的資金主要集中在債券和股票市場(chǎng),對(duì)期貨市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)的投資量太少,衍生品市場(chǎng)交易不活躍。3.基金經(jīng)理人的能力和道德目前,我國(guó)基金經(jīng)理人的能力距離發(fā)達(dá)國(guó)家還有很大差距,道德水平也不高,基金經(jīng)理人的誠(chéng)信問(wèn)題也無(wú)法保證,這些都制約著我國(guó)對(duì)沖基金的發(fā)展。4.缺乏有效的監(jiān)管機(jī)制近年來(lái),政府對(duì)市場(chǎng)的監(jiān)管和引導(dǎo)一直處于不斷摸索前進(jìn)的狀態(tài),國(guó)內(nèi)的相關(guān)政策和法規(guī)都有待于進(jìn)一步完善。第四章我國(guó)引進(jìn)對(duì)沖基金的策略一、引入策略1.開(kāi)發(fā)更多的金融工具目前,我國(guó)的金融工具種類(lèi)很少,對(duì)沖基金運(yùn)作時(shí)會(huì)有很大限制,應(yīng)該繼續(xù)推進(jìn)金融創(chuàng)新,推動(dòng)股指期貨的發(fā)展,并嘗試發(fā)展債券期貨、外匯期貨,在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候引入期權(quán),使我國(guó)的金融工具更豐富,投資者有更多的選擇。2.金融制度與國(guó)際接軌(1)完善做空機(jī)制和保證金交易我國(guó)的股票市場(chǎng)還沒(méi)有做空機(jī)制,使得投資者在股市中無(wú)法進(jìn)行對(duì)沖交易。我國(guó)應(yīng)盡快推出股指期貨和融資融券制度,建立股票市場(chǎng)的做空機(jī)制；同時(shí),應(yīng)該繼續(xù)推進(jìn)衍生品和外匯的保證金交易,為對(duì)沖基金的發(fā)展創(chuàng)造必要條件。(2)逐步推進(jìn)利率和匯率的市場(chǎng)化利率和匯率的市場(chǎng)化既是衍生金融工具發(fā)展的必要條件,也是對(duì)沖基金對(duì)沖運(yùn)作的必要條件。3.推進(jìn)信用制度的建設(shè)和基金經(jīng)理人的培訓(xùn)。建立完善的信用制度可以很好的監(jiān)督基金經(jīng)理人的誠(chéng)信水平,約束基金經(jīng)理人的不良行為。而對(duì)基金經(jīng)理人的培訓(xùn)則可以提高我國(guó)基金經(jīng)理人的競(jìng)爭(zhēng)力。4.繼續(xù)完善我國(guó)金融業(yè)的監(jiān)管體系由于我國(guó)金融業(yè)的法律體系不完善,對(duì)金融業(yè)的公司也缺乏有效的監(jiān)督,嚴(yán)重制約了我國(guó)金融業(yè)的發(fā)展。而對(duì)沖基金帶有一定程度的私募性質(zhì),監(jiān)管的難度會(huì)更大。監(jiān)管體系的完善主要包括完善法律體系、加大對(duì)境外金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管、加強(qiáng)國(guó)際間監(jiān)管的合作。二、前景預(yù)測(cè)對(duì)沖基金是有著很高的回報(bào)率的投資工具,在中國(guó)具有光明的前景和巨大的發(fā)展?jié)摿?。目?隨著公司法和合伙企業(yè)法的重新修訂,我國(guó)的私募基金有了很大的發(fā)展。同時(shí)隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的逐漸開(kāi)放,國(guó)際對(duì)沖基金通過(guò)QFII制度、產(chǎn)業(yè)投資、與國(guó)內(nèi)私募基金合作等方式進(jìn)入中國(guó)；在這種背景下,我國(guó)引入對(duì)沖基金的條件已成熟。我國(guó)的股指期貨已經(jīng)準(zhǔn)備了多年,預(yù)計(jì)會(huì)在2010年推出；同時(shí)融資融券制度也已在試點(diǎn)中,預(yù)計(jì)也會(huì)很快推出,那時(shí)我國(guó)的股票市場(chǎng)就有了一定的做空機(jī)制。我國(guó)的債券期貨和期權(quán)也應(yīng)該會(huì)在5年內(nèi)陸續(xù)推出。由于受到WTO條約的限制,中國(guó)的資本市場(chǎng)將完全開(kāi)放,利率和匯率也會(huì)逐漸市場(chǎng)化。只要政府制定相關(guān)法律法規(guī),我國(guó)就可正式擁有對(duì)沖基金,預(yù)計(jì)我國(guó)會(huì)在5年內(nèi)引入對(duì)沖基金。而我國(guó)對(duì)沖基金的發(fā)展,會(huì)先受到國(guó)際對(duì)沖基金的沖擊,然后慢慢成熟,并組建成為我國(guó)基金市場(chǎng)的主體,成為機(jī)構(gòu)投資者的重要選擇。對(duì)沖基金在我國(guó)有很大的發(fā)展?jié)摿?并將為我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展做出重大貢獻(xiàn)。參考文獻(xiàn):1JohnGieve.HdgeFundsandfincialstability.QuarterlyBulletin.FourthQuarter2006.2Barrons.HedgefundperformanceMarch3th.2004.3MatthewHood.JohnRNofsinger.“HedgeFundsinP