證券其它相關(guān)論文-淺談對沖基金摘要:隨著全球金融業(yè)的發(fā)展和金融創(chuàng)新,對沖基金已經(jīng)成為全球金融領(lǐng)域的一種快速成長的力量,并已進(jìn)入主流投資行業(yè)。本文介紹了對沖基金的歷史、運(yùn)作原理,以及此次金融危機(jī)對對沖基金的影響,并討論了中國引進(jìn)對沖基金的可能性和引入策略,希望可以為中國金融業(yè)的發(fā)展提供參考。關(guān)鍵詞:對沖基金金融危機(jī)發(fā)展前景Abstract:Asthedevelopmentofglobalfinancialandfinancialinnovation,hedgefundshavebeenafast-growingforceoftheworldsfinancialsector,andhedgefundshaveenteredthemainstreamofinvestmentindustry.Thisarticledescribesthehistory,operatingprinciplesofhedgefunds,thedevelopmentofhedgefundsin2008financialcrisis,anddiscussedthepossibilityofChinasintroductionofhedgefunds,topresentasuggestionofthedevelopmentofChinasFinances.Keywords:hedgefundfinancialcrisisdevelopmentperspectives第一章對沖基金概述一、對沖基金的定義1.對沖對沖(Hedge),又稱套期保值,主要有套利、抵消兩方面的含義。套利(Arbitrage)是通過構(gòu)建新的資產(chǎn)頭寸來抵消已有資產(chǎn)頭寸價格風(fēng)險,從兩種資產(chǎn)價格波動的差異中獲利。抵消(Offset)則是指在期貨市場上做與現(xiàn)貨市場商品種類、數(shù)量相同、交易方向相反的交易,來抵消現(xiàn)貨市場中價格波動的風(fēng)險。2.對沖基金由于對沖基金(HedgeFund)投資策略的靈活性和隱秘性,對沖基金并沒有統(tǒng)一的定義,但有一個公式在一定程度上可以很形象地概括它:最先進(jìn)的投資理論+最靈活的投資策略+最大膽的投資杠桿+最優(yōu)秀的經(jīng)理人=對沖基金。二、對沖基金的歷史1.萌芽階段(1949-1970)1949年1月1日,阿爾弗萊德.瓊斯開辦了全球第一支對沖基金,該基金采用了同時買入被低估的股票、做空被高估的股票的投資策略,無論市場如何波動,都有可能獲利。這種投資策略極大的影響了后來的對沖基金。1966年,瓊斯基金的巨大收益率被曝光,在其示范作用下,美國的對沖基金開始初步發(fā)展,但1970年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致對沖基金大量倒閉。2.緩慢發(fā)展階段(1970-1986)這一時期,對沖基金開始使用杠桿作用進(jìn)行投資,投資風(fēng)險加大。很多對沖基金公司都開始進(jìn)行改組,提高了管理水平,以適應(yīng)市場變化。對沖基金也重新以隱秘的方式運(yùn)行。3.黃金階段(1986-2000)這一時期宏觀對沖基金有了很大的發(fā)展,開始在全球金融市場上翻云覆雨。1992年,量子基金戰(zhàn)勝英格蘭銀行,迫使英鎊退出歐洲貨幣體系。1997年,對沖基金開始沖擊東南亞金融市場,導(dǎo)致東南亞金融危機(jī),對沖基金達(dá)到全盛時期。但盛極必衰,物極必反。1998年索羅斯沖擊香港外匯市場失?。幻绹L期資本管理公司在俄羅斯政府債務(wù)危機(jī)中損失慘重,被多家金融機(jī)構(gòu)聯(lián)合接管；2000年,老虎基金宣布停業(yè),標(biāo)志著宏觀對沖基金黃金時代的結(jié)束。4.全面發(fā)展(2000-2008)2000年以后,歐洲和日本的對沖基金有了很大的發(fā)展。宏觀對沖基金發(fā)展受限,非宏觀對沖基金大量涌現(xiàn)。5.2008金融危機(jī)對對沖基金的影響2008年,美國爆發(fā)了次貸危機(jī),導(dǎo)致了全球性的金融危機(jī),這次危機(jī)對對沖基金有很大的沖擊。(1)大約2/3的對沖基金瀕臨破產(chǎn)的邊緣。(2)對沖基金的資金來源有很大萎縮。機(jī)構(gòu)投資者在危機(jī)中都損失慘重,減少了對對沖基金的投資。(3)監(jiān)管的加強(qiáng)是對沖基金的發(fā)展受限。美英都采取了“限制做空”的政策,并加大了對于對沖基金的監(jiān)管和審查。三對沖基金的發(fā)展趨勢1.對沖基金客戶主體的機(jī)構(gòu)化近年來,由于對沖基金與其他基金的相關(guān)性很低,有利于分散投資,且收益相對較高,越來越多的機(jī)構(gòu)投資者開始關(guān)注并投資對沖基金,機(jī)構(gòu)投資者將成為對沖基金的主要客戶。2.對沖基金規(guī)模小型化隨著宏觀對沖基金黃金時代的結(jié)束,中小型的對沖基金已慢慢成為對沖基金的主流。這些對沖基金規(guī)模較小,市場進(jìn)出靈活,杠桿比率低,基金的投資范圍也更廣泛。3.對沖基金地域分布的全球化近8年來,歐亞兩洲對沖基金產(chǎn)業(yè)迅速崛起,發(fā)展速度超過美國,倫敦成為紐約外的第二大對沖基金中心。對沖基金已呈現(xiàn)全球化的趨勢。第二章對沖基金相關(guān)理論一、對沖基金的運(yùn)作機(jī)理對沖基金的理論基礎(chǔ)是:市場上的兩種金融工具的價格之間,存在著某種“正?！钡年P(guān)系,而某種原因會導(dǎo)致“正常”關(guān)系的偏離,稱為市場失靈(MarketFailure),而這種市場失靈必然將通過某種方式回歸“正?！?；因此,在市場失靈時,就可以在相應(yīng)的兩種金融工具之間進(jìn)行對沖交易來獲利。然而,由于市場失靈的價格偏離很小,獲利空間也很小,對沖基金一般會采用杠桿和賣空來放大利潤。杠桿(Leverage)是指基金頭寸和資產(chǎn)的價值超過資本自身的部分。杠桿的構(gòu)造方法一般是通過抵押貸款或保證金(Margin)交易的方式。杠桿在放大利潤的同時,也使風(fēng)險大大增加。賣空(ShortSelling)是信用交易的一種形式。投資者認(rèn)定某種證券價格將下跌時,可以通過繳納一部分保證金向券商借入證券后賣出,等價格跌到一定程度后再買回同樣的證券交還給借出者,從中牟取利潤。二、對沖基金的市場功用雖然對沖基金可能會導(dǎo)致金融風(fēng)暴,但對沖基金對金融市場的運(yùn)行和發(fā)展仍有很大的作用:1.對沖基金具有價格發(fā)現(xiàn)的功能,可以提高金融市場的效率,并且能夠預(yù)示未來市場的走勢。2.對沖基金可以增加金融市場的流動性,承擔(dān)市場風(fēng)險。3.對沖基金的運(yùn)作能夠反映出金融市場和系統(tǒng)的缺陷,有助于金融體系的完善。三、對沖基金的監(jiān)管由于對沖基金有一定的隱秘性,為保護(hù)投資者的利益,穩(wěn)定金融市場,有必要對對沖基金進(jìn)行監(jiān)管。監(jiān)管的主要內(nèi)容包括:建立信息披露制度,使對沖基金的運(yùn)作透明化；控制對沖基金的杠桿比例。第三章我國引進(jìn)對沖基金的可能性分析一、引進(jìn)必要性對沖基金作為一種重要的投資工具在全球有了很大的發(fā)展在全球金融一體化的情況下,引入對沖基金是勢在必行的。1.對沖基金作為一種投資工具,它給投資者多了一種投資選擇,而且有更高的資金回報率,對投資者更有吸引力。2.引進(jìn)對沖基金有利于改善國內(nèi)金融格局,促進(jìn)金融市場的發(fā)展和衍生產(chǎn)品的多樣化。3.對沖基金可以增加我國金融市場的流動性,承擔(dān)市場風(fēng)險,穩(wěn)定金融市場。4.對沖基金能夠反映出我國金融市場和系統(tǒng)的缺陷,幫助我國完善金融體系。二、已具備條件1.投資者基礎(chǔ)近年來我國的經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展,新興的富裕階層形成了一個龐大的投資者隊(duì)伍。隨著利率的不斷下調(diào),將有更多的資金流入金融市場,這些都為對沖基金的引入提供了投資者基礎(chǔ)。2.金融市場的開放我國金融市場的不斷開放為外國的對沖基金進(jìn)入中國提供了可能。2007年2月,外資銀行正式進(jìn)入中國。2007年6月,中國證監(jiān)會公布合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者境外證券投資管理試行辦法和相關(guān)通知,對QDII準(zhǔn)入條件、資金募集、投資運(yùn)作、信息披露等方面進(jìn)行了規(guī)定,標(biāo)志著中國資本市場開放更上一層樓。三、不足條件國內(nèi)目前的金融市場對沖的障礙主要體現(xiàn)在幾個方面:1.金融工具匱乏我國的金融衍生品發(fā)展過于落后,商品期貨品種不多,還未出現(xiàn)指數(shù)期貨和期權(quán),這些都有待于進(jìn)一步的發(fā)展。2.交易制度不完善我國證券市場缺乏做空機(jī)制,基金經(jīng)理無法做到全面規(guī)避市場下跌的風(fēng)險,無法實(shí)現(xiàn)對沖的機(jī)制。同時,我國投資者的資金主要集中在債券和股票市場,對期貨市場和外匯市場的投資量太少,衍生品市場交易不活躍。3.基金經(jīng)理人的能力和道德目前,我國基金經(jīng)理人的能力距離發(fā)達(dá)國家還有很大差距,道德水平也不高,基金經(jīng)理人的誠信問題也無法保證,這些都制約著我國對沖基金的發(fā)展。4.缺乏有效的監(jiān)管機(jī)制近年來,政府對市場的監(jiān)管和引導(dǎo)一直處于不斷摸索前進(jìn)的狀態(tài),國內(nèi)的相關(guān)政策和法規(guī)都有待于進(jìn)一步完善。第四章我國引進(jìn)對沖基金的策略一、引入策略1.開發(fā)更多的金融工具目前,我國的金融工具種類很少,對沖基金運(yùn)作時會有很大限制,應(yīng)該繼續(xù)推進(jìn)金融創(chuàng)新,推動股指期貨的發(fā)展,并嘗試發(fā)展債券期貨、外匯期貨,在適當(dāng)?shù)臅r候引入期權(quán),使我國的金融工具更豐富,投資者有更多的選擇。2.金融制度與國際接軌(1)完善做空機(jī)制和保證金交易我國的股票市場還沒有做空機(jī)制,使得投資者在股市中無法進(jìn)行對沖交易。我國應(yīng)盡快推出股指期貨和融資融券制度,建立股票市場的做空機(jī)制；同時,應(yīng)該繼續(xù)推進(jìn)衍生品和外匯的保證金交易,為對沖基金的發(fā)展創(chuàng)造必要條件。(2)逐步推進(jìn)利率和匯率的市場化利率和匯率的市場化既是衍生金融工具發(fā)展的必要條件,也是對沖基金對沖運(yùn)作的必要條件。3.推進(jìn)信用制度的建設(shè)和基金經(jīng)理人的培訓(xùn)。建立完善的信用制度可以很好的監(jiān)督基金經(jīng)理人的誠信水平,約束基金經(jīng)理人的不良行為。而對基金經(jīng)理人的培訓(xùn)則可以提高我國基金經(jīng)理人的競爭力。4.繼續(xù)完善我國金融業(yè)的監(jiān)管體系由于我國金融業(yè)的法律體系不完善,對金融業(yè)的公司也缺乏有效的監(jiān)督,嚴(yán)重制約了我國金融業(yè)的發(fā)展。而對沖基金帶有一定程度的私募性質(zhì),監(jiān)管的難度會更大。監(jiān)管體系的完善主要包括完善法律體系、加大對境外金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管、加強(qiáng)國際間監(jiān)管的合作。二、前景預(yù)測對沖基金是有著很高的回報率的投資工具,在中國具有光明的前景和巨大的發(fā)展?jié)摿?。目?隨著公司法和合伙企業(yè)法的重新修訂,我國的私募基金有了很大的發(fā)展。同時隨著我國資本市場的逐漸開放,國際對沖基金通過QFII制度、產(chǎn)業(yè)投資、與國內(nèi)私募基金合作等方式進(jìn)入中國；在這種背景下,我國引入對沖基金的條件已成熟。我國的股指期貨已經(jīng)準(zhǔn)備了多年,預(yù)計(jì)會在2010年推出；同時融資融券制度也已在試點(diǎn)中,預(yù)計(jì)也會很快推出,那時我國的股票市場就有了一定的做空機(jī)制。我國的債券期貨和期權(quán)也應(yīng)該會在5年內(nèi)陸續(xù)推出。由于受到WTO條約的限制,中國的資本市場將完全開放,利率和匯率也會逐漸市場化。只要政府制定相關(guān)法律法規(guī),我國就可正式擁有對沖基金,預(yù)計(jì)我國會在5年內(nèi)引入對沖基金。而我國對沖基金的發(fā)展,會先受到國際對沖基金的沖擊,然后慢慢成熟,并組建成為我國基金市場的主體,成為機(jī)構(gòu)投資者的重要選擇。對沖基金在我國有很大的發(fā)展?jié)摿?并將為我國金融市場的發(fā)展做出重大貢獻(xiàn)。參考文獻(xiàn):1JohnGieve.HdgeFundsandfincialstability.QuarterlyBulletin.FourthQuarter2006.2Barrons.HedgefundperformanceMarch3th.2004.3MatthewHood.JohnRNofsinger.“HedgeFundsinP