證券其它相關(guān)論文-談?wù)劰善逼跈?quán)在企業(yè)中的應(yīng)用方式年,上海儀電控股集團(tuán)屬下的上海金陵公司開始探索“期股計(jì)劃”,開創(chuàng)了我國(guó)“股票期權(quán)”的先河。年,武漢國(guó)資公司對(duì)下屬家控股、全資企業(yè)兌現(xiàn)年度企業(yè)法定代表人年薪,武漢中商、武漢中百和鄂武商家上市公司董事長(zhǎng)分別獲得本公司期股獎(jiǎng)勵(lì),其中武漢中商董事長(zhǎng)嚴(yán)規(guī)方獲得萬元年薪,不過萬多元是以該公司的股股票支付。一石激起千層浪,越來越多的企業(yè),尤其是一些具有民營(yíng)背景的高科技公司,比如四通、聯(lián)想也嘗試經(jīng)營(yíng)者持股,以期待更有效地激勵(lì)高級(jí)管理人員為實(shí)現(xiàn)股東利益最大化而努力。王戰(zhàn)強(qiáng)邵文海:聚焦股票期權(quán),上海證券報(bào),年月日。在美國(guó),依據(jù)是否符合“國(guó)內(nèi)稅收法則”有關(guān)特殊稅收處理的規(guī)定,可以分為兩種:激勵(lì)型（，簡(jiǎn)稱，）和非法定股票期權(quán)（），其中最為普遍。必須符合稅收法則第條的規(guī)定:（）40經(jīng)濟(jì)導(dǎo)刊總第期金融世界期權(quán)只能授予本公司的員工,并且這些期權(quán)只能用于購(gòu)買本公司或者母公司、子公司的股票；（）期權(quán)授予必須遵守經(jīng)股東認(rèn)可的成文文件；（）在經(jīng)采納或經(jīng)股東批準(zhǔn)后,期權(quán)必須在年內(nèi)授出,必須在授予后的年以內(nèi)執(zhí)行；（）期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格必須等于或者高于授予時(shí)的公平市場(chǎng)價(jià)格,如果是不公開交易的股票,其價(jià)格應(yīng)以合理的方式確認(rèn)；（）在授予時(shí),雇員不能持有公司%以上股份,除非期權(quán)價(jià)格被確定在公平市場(chǎng)價(jià)格%以上,或在授予后年以內(nèi)不能執(zhí)行。與非法定股票期權(quán)的主要區(qū)別是,前者可以享有稅收法則規(guī)定的稅收優(yōu)惠,而后者則不能,比如在中,雇員在獲得期權(quán)以及執(zhí)行期權(quán)時(shí),并不被認(rèn)為是得到“收入”,因而不須納稅,公司也不能扣減相關(guān)的報(bào)酬；雇員在賣出由期權(quán)所獲得的股票時(shí),其收入被確認(rèn)為“資本利得”,并依相應(yīng)稅率納稅。同時(shí),非法定股票期權(quán)的受益人可以是持有公司%以上投票權(quán)的高級(jí)管理人員,而且非法定股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格可以低于贈(zèng)與日公平市場(chǎng)價(jià)格的%,可見,其所受限制較少,但不能享受稅收優(yōu)惠。當(dāng)然,非法定股票期權(quán)在以下情形下,可以轉(zhuǎn)化為:一是股票的市場(chǎng)價(jià)值（通常是贈(zèng)與日的前一個(gè)交易日的收盤價(jià)或贈(zèng)與日當(dāng)日的最高市價(jià)與最低市價(jià)的平均價(jià)）累計(jì)超過萬美元時(shí),超出部分的股票期權(quán)被視為非法定股票期權(quán)；二是在股票期權(quán)需待授予期結(jié)束后方可行權(quán)時(shí),在行權(quán)的價(jià)值（股票期權(quán)與行權(quán)價(jià)的積）累計(jì)超過萬美元的情形下,超出部分的股票期權(quán)也視為非法定股票期權(quán)。一、美國(guó)及香港股票期權(quán)的實(shí)施條件與主要內(nèi)容美國(guó)、香港的實(shí)施條件依據(jù)美國(guó)“國(guó)內(nèi)稅收法則”,公司實(shí)施必須滿足以下條件:（）的贈(zèng)與計(jì)劃是一個(gè)成文的計(jì)劃,在該計(jì)劃實(shí)施前個(gè)月或之后個(gè)月,必須得到股東大會(huì)的批準(zhǔn)；（）計(jì)劃實(shí)施年后自動(dòng)結(jié)束,若繼續(xù)執(zhí)行,須再次得到股東大會(huì)的批準(zhǔn)。計(jì)劃的開始日期以實(shí)行日或股東大會(huì)通過日中較早者為準(zhǔn)；（）從股票贈(zèng)與日（）開始的年內(nèi),有效,反之,超過此限者失效,任何人不得行權(quán)；（）不可轉(zhuǎn)讓,通過遺囑轉(zhuǎn)讓給繼承人除外；（）在贈(zèng)與日,凡持有公司%以上的有表決權(quán)的股票者,不得參加計(jì)劃,但經(jīng)股東大會(huì)批準(zhǔn)除外。在香港,上市公司通常采取認(rèn)股權(quán)計(jì)劃（，即）來實(shí)現(xiàn)對(duì)員工的激勵(lì)。依據(jù)聯(lián)交所上市規(guī)則,認(rèn)股權(quán)的授予必須符合以下條件:（）該類計(jì)劃所涉及的證券數(shù)額不能超過當(dāng)時(shí)已發(fā)行的有關(guān)類別證券的%；（）個(gè)人參與該類計(jì)劃,最多不能超過該計(jì)劃所涉及證券總數(shù)的%；（）期限不能長(zhǎng)于年（從授予日起）；（）執(zhí)行價(jià)格不能低于期權(quán)授予日前個(gè)交易營(yíng)業(yè)日內(nèi)該證券平均收市價(jià)的%,且不能低于面值。美國(guó)、香港的構(gòu)成要件（）受益人的范圍:在通常情形下,的參與對(duì)象主要是公司的經(jīng)理和董事等高級(jí)管理人員,因?yàn)樗麄冋莆樟斯镜娜粘＝?jīng)營(yíng)決策權(quán)力,構(gòu)成公司興衰成敗的中堅(jiān)力量。不過,的發(fā)展趨勢(shì)之一是,其覆蓋的范圍越來越廣,公司的一般員工也納入了該范疇,甚至包括外部董事、母公司、子公司及海外附屬公司的員工。不過,在香港,認(rèn)股權(quán)計(jì)劃不能授予上市公司母公司的員工。當(dāng)然這并不意味著公司的每位員工每年都能夠獲得股票期權(quán),主要取決于公司是否實(shí)現(xiàn)了年度經(jīng)營(yíng)預(yù)算指標(biāo),以及員工個(gè)人的具體業(yè)績(jī)。（）的執(zhí)行價(jià)格:執(zhí)行價(jià)格即行權(quán)價(jià)格,是股票期權(quán)體系中的關(guān)鍵因素,事關(guān)整個(gè)制度的成敗。從理論上講,執(zhí)行價(jià)格有種情形:高于現(xiàn)值（又稱為價(jià)外期權(quán)）（）、等于現(xiàn)值（又稱為平價(jià)期權(quán)）（）和低于現(xiàn)值41經(jīng)濟(jì)導(dǎo)刊年第期（又稱為價(jià)內(nèi)期權(quán)）（）。其中,低于現(xiàn)值的期權(quán),相當(dāng)于向持有人提供了優(yōu)惠,股東權(quán)益被稀釋,因而會(huì)遭到股東們的抵制,而且該方式的激勵(lì)作用不強(qiáng),不利于形成強(qiáng)有力的對(duì)持有人的鞭策機(jī)制,致使的實(shí)施目的落空。因此,激勵(lì)性的執(zhí)行價(jià)格不能低于其授予日的公平市場(chǎng)價(jià)格。高于現(xiàn)值的,多適用于公司股價(jià)看漲的時(shí)候,而且由于這提高了持有人的獲利程度,能夠產(chǎn)生有效的激勵(lì)機(jī)制。美國(guó)“國(guó)內(nèi)稅收法則”規(guī)定,行權(quán)價(jià)格不能低于股票期權(quán)贈(zèng)與日的公平市場(chǎng)價(jià)格。當(dāng)然,不同的公司對(duì)公平市場(chǎng)價(jià)格的規(guī)定各不相同,有的規(guī)定是授予日最高市場(chǎng)價(jià)格與最低市場(chǎng)價(jià)格的平均價(jià),有的規(guī)定是授予日前一個(gè)交易日的收盤價(jià)。當(dāng)被授予人持有公司%以上的有表決權(quán)股票時(shí),若股東大會(huì)同意其參加時(shí),則其行權(quán)價(jià)必須高于或等于贈(zèng)與日公平市場(chǎng)價(jià)格的%。非法定股票期權(quán)因執(zhí)行價(jià)格并沒有嚴(yán)格限制,其定價(jià)也顯得靈活得多,甚至可以低于公平市場(chǎng)價(jià)格的%來行權(quán)。香港上市公司中的雇員認(rèn)股權(quán)計(jì)劃(即)規(guī)定,執(zhí)行價(jià)格不能低于期權(quán)授予日前個(gè)交易營(yíng)業(yè)日內(nèi)該證券平均收市價(jià)的%,且不能低于面值。()授予期的安排:作為期權(quán)的一種,不能在贈(zèng)與后立即執(zhí)行,需等到授予期結(jié)束后才能行權(quán)。行權(quán)權(quán)的授予期可以是均速的,即在贈(zèng)與日后年中每年授予%的行權(quán)權(quán)；也可以是加速的。不同公司的授予時(shí)間表可能不一致,同一公司的不同年份的授予時(shí)間表也可能不同,甚至同一公司相同年份給予不同受贈(zèng)人的授予時(shí)間表也可能不同。對(duì)于已經(jīng)獲贈(zèng)但按照授予時(shí)間表尚不能行權(quán)的,其持有人可以行權(quán),但在行權(quán)之后只能持有,不能出售,同時(shí)公司有權(quán)對(duì)該部分股票以行權(quán)價(jià)進(jìn)行回購(gòu)。()的執(zhí)行期限:美國(guó)和香港皆規(guī)定執(zhí)行期限一般不得超過年,也就是說,在贈(zèng)與后并不能立即執(zhí)行,須等待一定的時(shí)間,即使到了能夠執(zhí)行的時(shí)候,每年也只能執(zhí)行其中的一定比例。其目的是為了能夠?qū)Τ钟腥吮３珠L(zhǎng)期的約束力,避免短期行為的產(chǎn)生。但執(zhí)行期限也不能沒有限制.否則使的利益成為“鏡中花、水中月”,難能產(chǎn)生積極的激勵(lì)效果。()所需股票的來源,主要有兩種途徑:一是公司發(fā)行新股或增資擴(kuò)股時(shí)預(yù)留一部分普通股票作為公司計(jì)劃的可用股份；二是通過留存股票()賬戶口購(gòu)股票。其中,后者最為常見。留存股票是指一個(gè)公司將自己發(fā)行的股票從市場(chǎng)購(gòu)回的部分,這些股票不再由股東持有,其性質(zhì)為已發(fā)行但不在外流通的股票。公司將購(gòu)回的股票放入留存股票賬戶,依據(jù)的需要,在未來具體時(shí)間再次出售。比如美國(guó)著名網(wǎng)絡(luò)公司！到年月日為止,公司售出的總量為萬股,公司為此新發(fā)行了萬股股票,其中萬已被執(zhí)行,其余萬股作為將來員工執(zhí)行作準(zhǔn)備。年,董事會(huì)預(yù)計(jì)公司將持續(xù)高速發(fā)展,員工將激增,的范圍也會(huì)不斷擴(kuò)大,因而現(xiàn)有的股票儲(chǔ)備已顯得不足。為此,董事會(huì)決定在市場(chǎng)上回購(gòu)萬股作儲(chǔ)備（魏子:股權(quán)激勵(lì):看美國(guó)人怎么做,上海證券報(bào),年月日,第版。金融世界）()的價(jià)值與授于數(shù)量:一般來說,是無償贈(zèng)與的,質(zhì)言之,股票期權(quán)是沒有期權(quán)費(fèi)的。但作為一種金融資產(chǎn)其自身是有價(jià)值的,其理論上的價(jià)值量相當(dāng)于執(zhí)行價(jià)格與股票市場(chǎng)價(jià)格之間的差額。不過,由于期權(quán)是一種單方選擇權(quán),在沒有期權(quán)費(fèi)的情形下,一旦公司股價(jià)低于執(zhí)行價(jià)格,期權(quán)執(zhí)行者將會(huì)放棄執(zhí)行,從而使股票期權(quán)的激勵(lì)功能大打折扣。因此,有些公司要求被贈(zèng)與者在取得時(shí),必須付出一定的期權(quán)費(fèi),以增加高級(jí)管理人員偷懶的機(jī)會(huì)成本,加強(qiáng)股票期權(quán)的約束力。其實(shí),贈(zèng)與型仍具有較強(qiáng)的束縛力,因?yàn)槭鄢鰰r(shí)股價(jià)低于執(zhí)行價(jià)格時(shí),持有人不能獲得兌現(xiàn)利益而遭受損失。對(duì)價(jià)值的評(píng)估直接決定了其授予數(shù)量的多寡。的授予數(shù)量多為董事會(huì)下設(shè)的薪酬委員會(huì)決定。一般在公司年度之初,薪酬委員會(huì)制定出高級(jí)管理人員或一般員工的年度目標(biāo),并在參照同行或競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手一般標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上制訂相應(yīng)的授予數(shù)量與價(jià)格。在年度結(jié)束時(shí),薪酬委員會(huì)根據(jù)被授予對(duì)象是否實(shí)現(xiàn)預(yù)算目標(biāo)及實(shí)現(xiàn)程度的大小,來決定授予的數(shù)量。股票期權(quán)的贈(zèng)與額度多無下限,有些公司規(guī)定有上限限制。當(dāng)然,香港對(duì)的數(shù)量作了上限界定,明確規(guī)定認(rèn)股權(quán)計(jì)劃不得超過公司證券的%,個(gè)人所得的認(rèn)股權(quán)不得超過公司整個(gè)認(rèn)股權(quán)計(jì)劃的%。（）的贈(zèng)與時(shí)機(jī):公司高級(jí)管理人員或普通員工一般在以下種情形下獲得,一是受聘時(shí),二是升職時(shí),三是每年一次的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)定時(shí)。其中,前兩種情形獲贈(zèng)的場(chǎng)合較為常見,后一種情況較為少見。公司配股或分割股份時(shí),認(rèn)股權(quán)（包括已授予和未授予部分）按同比例增加。（）的行權(quán):行權(quán)是發(fā)揮功能的關(guān)鍵一環(huán),而對(duì)行權(quán)時(shí)機(jī)的選擇直接關(guān)系到股票期權(quán)持有人收益的多少。根據(jù)美國(guó)證券交易法,作為公司的董事或高級(jí)管理人員,只能在“窗口”期內(nèi)行權(quán)或出售公司的股票,以防止內(nèi)幕人員利用自身的信息優(yōu)勢(shì),擇機(jī)進(jìn)行股票交易,損害其他投資者的利益。所謂“窗口”期是指從每季度收入和利潤(rùn)等股票業(yè)績(jī)公布后的第個(gè)工作日開始至每季度第個(gè)月的第天為止。除此限制之外,高級(jí)管理人員可以自由選擇行權(quán)時(shí)機(jī)和出售股票的時(shí)機(jī)。高級(jí)管理人員在以下情形下一般會(huì)行使行權(quán):即將到期,如不及時(shí)行權(quán),則會(huì)失效；持有人認(rèn)為公司股價(jià)已達(dá)到最高點(diǎn),且預(yù)計(jì)以后不會(huì)繼續(xù)上升；處于稅賦的考慮,將大量分散在各年內(nèi)分批行權(quán)；個(gè)人在近期內(nèi)任職合同期將屆滿。（）計(jì)劃的管理:公司通過董事會(huì)下設(shè)的薪酬委員會(huì)來管理計(jì)劃,薪酬委員會(huì)通常由至人組成,大多是外部、非雇員董事。這些外部董事一般無權(quán)參加公司高級(jí)管理人員及普通員工的薪酬福利計(jì)劃,立場(chǎng)比較中立,從而保證了計(jì)劃的公正。該委員會(huì)有權(quán)決定每年的的授予額度、授予時(shí)間表及出現(xiàn)突發(fā)事件時(shí)對(duì)計(jì)劃的解釋并重新安排。當(dāng)然,董事會(huì)有權(quán)終止計(jì)劃或中止薪酬委員會(huì)對(duì)計(jì)劃的管理權(quán)限。但即使股票期權(quán)計(jì)劃已經(jīng)終止,已授予的,持有人仍然可以行權(quán)。在美國(guó),以下種變更須形成提案,在年度股東大會(huì)上獲得通過方可實(shí)行:因?qū)嵤┕善逼跈?quán)而增發(fā)股票、修改股票期權(quán)計(jì)劃受益人范圍及修改股票期權(quán)贈(zèng)與數(shù)量的上限,其余事項(xiàng)如受益人范圍的確定、贈(zèng)與時(shí)機(jī)、授予期的安排等皆由薪酬委員會(huì)定奪。在香港,上市規(guī)則規(guī)定:認(rèn)股權(quán)計(jì)劃必須在股東大會(huì)上獲批準(zhǔn)。經(jīng)股東大會(huì)批準(zhǔn)后,董事會(huì)可以在有效期內(nèi),決定授予的人員及其認(rèn)購(gòu)價(jià)格,明確規(guī)定認(rèn)股權(quán)計(jì)劃須經(jīng)股東大會(huì)的批準(zhǔn)。為防止操縱利潤(rùn)分配,該規(guī)則要求“根據(jù)該計(jì)劃,可獲發(fā)行或?yàn)槠淅娑色@發(fā)行證券的任何人士（參與人）須放棄投票”,從而建立了有效的表決權(quán)排除制度,有利于認(rèn)股權(quán)計(jì)劃的公正實(shí)施。二、我國(guó)與國(guó)外推行的差異目前我國(guó)試點(diǎn)的仍亟待與國(guó)際接軌,主要表現(xiàn)應(yīng)完善以下幾個(gè)方面:（）的受益人可以進(jìn)一步擴(kuò)大。武漢市股票期權(quán)僅限于法定代表人的董事長(zhǎng),上海金陵和貝嶺公司僅限于董事長(zhǎng)、總經(jīng)理和黨委書記,北京的規(guī)定與上海大致相同,深圳的激勵(lì)對(duì)象主要是公司的總經(jīng)理,相比之下,天津泰達(dá)公司的實(shí)施范圍最廣,根據(jù)該公司激勵(lì)機(jī)制實(shí)施細(xì)則,發(fā)放對(duì)象包括公司董事會(huì)成員、高層管理人員以及有重大貢獻(xiàn)的業(yè)務(wù)骨干。顯然,與國(guó)外慣例將公司的管理層作為激勵(lì)重點(diǎn),并兼顧公司大多數(shù)員工,甚至外部董事、母子公司員工的作法,有顯著的區(qū)別。其中,兩方面的問題值得研究:一是公司的黨委書記應(yīng)否成為的參與人員？筆者認(rèn)為,對(duì)上市公司而言,由于實(shí)行公司制,主要奉行董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下的經(jīng)理負(fù)責(zé)制,能夠成為公司的中堅(jiān)力量并掌握公司日常決策和經(jīng)營(yíng)權(quán)的只能是公司的董事會(huì)成員和經(jīng)理。黨的領(lǐng)導(dǎo)主要體現(xiàn)在對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理層的監(jiān)督和黨組織的領(lǐng)導(dǎo)上,因而讓他們成為的受益人難以符合的初衷。當(dāng)然,如果是兼職的情形則可以納入發(fā)放對(duì)象范圍。必須強(qiáng)調(diào)的是,由于國(guó)有資產(chǎn)的增值、保值與國(guó)有資產(chǎn)代表人的盡職盡責(zé)息息相關(guān),鑒于國(guó)有資產(chǎn)的大股東地位主要是通過派出上市公司董事的方式進(jìn)行鞏固加強(qiáng)的,因而對(duì)代表國(guó)有股權(quán)的董事進(jìn)行激勵(lì),以期督促他們恪守善良管理人義務(wù)和忠實(shí)義務(wù)十分必要。這也是避免公司董事利益沖突、減少代理人的負(fù)面影響、保證國(guó)有資產(chǎn)控制力作用所必需。二是公司非高級(jí)管理人員能否成為受益對(duì)象。筆者認(rèn)為,一個(gè)公司的成功與否不僅需要決策得力領(lǐng)導(dǎo)有方,而且需要調(diào)動(dòng)廣大公司職員的積極性,尤其是公司的各種骨干以及富有創(chuàng)造性的員工,他們對(duì)企業(yè)的持續(xù)性發(fā)展同樣功不可沒,不可或缺。從這一層次上,將他們納入激勵(lì)領(lǐng)域十分必要。國(guó)外的一些大公司皆將延伸至全球范圍內(nèi)的所有雇員。()所代表的權(quán)利究竟是什么。在國(guó)外,股票期權(quán)是規(guī)定公司高級(jí)管理人員及員工有權(quán)在特定時(shí)間內(nèi)以事先約定的價(jià)格購(gòu)買本公司股票的權(quán)利,它僅有買漲期權(quán)的情形,即買方(被激勵(lì)對(duì)象的高級(jí)管理人員)到期有選擇權(quán)。換言之,這是一種權(quán)利,而非義務(wù)；被激勵(lì)人員在規(guī)定的期限內(nèi)是否以約定的行權(quán)價(jià)格(）購(gòu)買本公司的股票,取決于行權(quán)價(jià)格與行權(quán)日市場(chǎng)價(jià)的差額,如果能夠獲利,則通過購(gòu)買股票來行權(quán)；反之,放棄。即使其不行權(quán),也不必付出什么費(fèi)用或代價(jià)。我國(guó)目前不管是武漢還是上海則將視為一種義務(wù),而非權(quán)利。比如武漢國(guó)資公司對(duì)其屬下家上市公司的計(jì)劃規(guī)定:法定代表人的年薪由基薪收入、年功收入和風(fēng)險(xiǎn)收入構(gòu)成,其中風(fēng)險(xiǎn)收入是年度經(jīng)營(yíng)效益的具體體現(xiàn),由國(guó)資公司根據(jù)經(jīng)營(yíng)責(zé)任書及實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)核定,該部分收入中的%以現(xiàn)金兌付,其余%的部分轉(zhuǎn)化為股票期權(quán)。國(guó)資公司在股票二級(jí)市場(chǎng)上按該公司年報(bào)公布后個(gè)月的股票平均價(jià)格,用當(dāng)年法定代表人的%的風(fēng)險(xiǎn)收入購(gòu)入該企業(yè)股票。同時(shí),該公司法定代表人與國(guó)資公司簽訂股票托管協(xié)議書,期權(quán)到期前,這部分股權(quán)的表決權(quán)由國(guó)資公司行使,且股票不上市流通,但法定代表人享有期股的增配股和分紅的權(quán)利。顯然,這對(duì)公司法定代表人而言,根本不是一種擁有選擇權(quán)的股票期權(quán),而是將其所有的已經(jīng)分配的風(fēng)險(xiǎn)收