證券其它相關(guān)論文-信用衍生品化解中小企業(yè)融資信用風險初探內(nèi)容摘要：20世紀90年代以來，國外信用衍生品市場蓬勃發(fā)展，已經(jīng)成為商業(yè)銀行進行信用風險管理的重要手段，研究和引進這一新興的金融工具，對于化解中小企業(yè)融資的信用風險具有積極意義。本文對信用衍生品作了介紹，對我國引進這一金融產(chǎn)品，用市場化的方式分散中小企業(yè)信用風險進行了分析并提出了建議。關(guān)鍵詞：信用風險信用衍生品商業(yè)銀行中小企業(yè)中小企業(yè)是確保經(jīng)濟發(fā)展的活力和動力。但中小企業(yè)融資存在規(guī)模小、信用體系不健全、競爭力不強、市場準入門檻高、融資成本高的不爭事實，使銀行放貸存在信用風險大、成本高、收益不足，這個問題不解決，中小企業(yè)融資難的困境及銀行融資業(yè)務(wù)發(fā)展的壓力仍將繼續(xù)。目前，發(fā)行中小企業(yè)集合債券、“批發(fā)”中小企業(yè)貸款、“聯(lián)保體”等各種中小企業(yè)融資產(chǎn)品不斷推出，其共同特點是：降低成本，借助當?shù)卣?、行業(yè)組織規(guī)避企業(yè)信用風險。但這種“捆綁式”融資，看不出各融資企業(yè)的差異，其利益主體關(guān)系比較復(fù)雜。在信用評級方面，由于中小企業(yè)在管理中多采用粗放式管理，也可能給評級工作人為地制造許多障礙，給擔保機構(gòu)、提供融資的金融機構(gòu)帶來極大的風險。而銀行對于信用風險目前采用的是事前控制的方法，一旦貸款發(fā)放后，貸款人就處于被動的地位，這是制約銀行發(fā)展中小企業(yè)融資的一個關(guān)鍵問題。單純地控制和回避風險已不符合市場發(fā)展的趨勢，適當持有風險也就是獲得收益，管理風險的關(guān)鍵是如何通過市場適度分散風險，使收益最大化。商業(yè)銀行如何隨著貸款回收情況的改變而靈活地管理信貸資產(chǎn)，這是一個迫切的現(xiàn)實問題。信用衍生產(chǎn)品作為一種主動式管理信貸資產(chǎn)的創(chuàng)新產(chǎn)品，正迅速地在國外信貸市場發(fā)展起來。信用衍生產(chǎn)品的種類信用衍生品是數(shù)個金融產(chǎn)品的組合，目的是進行信用敞口管理，轉(zhuǎn)移和配置信用風險，即對貸款進行保險。信用衍生品的標的是可分離、可量化、可交易的信用風險。信用衍生品將信貸風險從依附于貸款、債券上的眾多風險中獨立出來并轉(zhuǎn)移給交易對手。信用衍生品涉及的市場主體主要有三個：貸款銀行、衍生工具發(fā)行人、借款人。一般來說，信用保護的購買者是避險的需求方，一般體現(xiàn)為商業(yè)銀行；信用保護的銷售方是信用違約互換的投資人，主要包括商業(yè)銀行、證券公司、保險公司和基金等。信用衍生產(chǎn)品的主要種類如下：信用違約互換。信用違約互換是交易雙方簽訂的一種協(xié)議，目的是對基礎(chǔ)資產(chǎn)的面值或本金損失提供保險。信用風險保護買方向信用風險保護賣方定期支付固定的費用或者一次性支付保險費，當約定的觸發(fā)事件發(fā)生時，賣方向買方賠償因約定的觸發(fā)事件所導(dǎo)致的基礎(chǔ)資產(chǎn)面值的損失部分。費用（信用衍生品的價格）一般為基礎(chǔ)資產(chǎn)名義價值的幾個百分點，通常按季提前支付。信用違約互換的基礎(chǔ)資產(chǎn)可以是單一的資產(chǎn)，也可以是一攬子資產(chǎn)組合。觸發(fā)事件的定義是信用互換的關(guān)鍵，可以將其約定為反映借款人還款能力變化的各種事件，如借款人未按期支付本息、企業(yè)債券的市場價格下降、借款人流動比率、速動比率、資產(chǎn)負債率及市場份額的變化、借款人重組等。信用聯(lián)動票據(jù)。信用聯(lián)動票據(jù)是指作為衍生工具的聯(lián)動票據(jù)是由貸款銀行發(fā)行的，票據(jù)購買人通過購買該票據(jù)而向貸款銀行提供融資。信用差價管理工具。借款人信用狀況的變化，將引起其債券的信用等級發(fā)生改變，進而改變相應(yīng)的利息差價。信用差價管理工具就是以合同約定的特定利差作為標準，當企業(yè)信用利差大于約定利差時，衍生工具發(fā)行人支付以高利差計算的利息；反之，若標的利差減小，則由貸款銀行支付相應(yīng)的利息?？偸找婊Q。總收益互換是一種較復(fù)雜的衍生工具，就是銀行將收到的企業(yè)利息全部支付給衍生工具發(fā)行人，同時，定期從衍生工具發(fā)行人處收取以固定利差計算的利息。這種互換將貸款利息回收中的所有風險都轉(zhuǎn)移給了衍生工具發(fā)行人。信用衍生產(chǎn)品對中小企業(yè)信用風險管理的意義（一）為信用風險市場化提供了有效工具在我國給中小企業(yè)提供融資的金融機構(gòu)主要是中小商業(yè)銀行。中小企業(yè)的信用風險表現(xiàn)在：不良貸款率高、信用風險集中、貸款人信用狀況不穩(wěn)定、風險度量技術(shù)落后、管理工具缺乏。而信用衍生產(chǎn)品為信用風險市場化提供了有效工具。信用衍生品可以在保留原生資產(chǎn)的前提下，將貸款或債券的信用風險從其他風險中剝離出來，在市場上通過合理的定價后轉(zhuǎn)移給愿意承擔風險的投資者。這樣就可以用對沖的方式來管理信用風險，從而改變了信用風險管理的傳統(tǒng)機制。它使銀行信用風險管理從消極、被動的風險回避，變?yōu)榉e極、主動的組合風險管理，用市場化的手段化解中小企業(yè)融資的信用風險。（二）信用衍生產(chǎn)品設(shè)計靈活信用衍生產(chǎn)品可以根據(jù)不同的借款人和不同的信用風險，“定做”不同的風險觸發(fā)事件，進而通過這些定制的信用衍生產(chǎn)品來提高對信用風險的規(guī)模、期限、大小的可控程度。信用衍生產(chǎn)品這種靈活、精細的管理信用風險的方式，非常適合中小企業(yè)信用風險的管理。因為目前中小企業(yè)融資采取發(fā)行集合債券、“批發(fā)”貸款等各種方式，使得信用風險情況復(fù)雜。而使用信用衍生產(chǎn)品，銀行可以根據(jù)具體情況將未按期支付本息，信用等級降低，企業(yè)債券的市場價格下降，借款人流動比率、速動比率、資產(chǎn)負債率及市場份額的變化，企業(yè)重組等作為觸發(fā)事件，在支付一定衍生品費用后，將風險費用化。（三）為信貸市場定價提供量化的參照標準中小商業(yè)銀行的穩(wěn)定發(fā)展關(guān)系到中小企業(yè)融資的穩(wěn)定發(fā)展。我國中小金融機構(gòu)貸款定價能力不強，在發(fā)放貸款時，全面、準確地估計信用風險有一定難度。銀行通過對信用衍生品交易的引入，就將參考資產(chǎn)中的信用風險獨立出來作為一種“商品”在市場上買賣。在這一出售過程中需要與大銀行、專業(yè)化貸款定價公司進行合作、協(xié)商，從而將信用風險較為準確地定價，量化違約保護的成本，為發(fā)放新貸款的價格提供了參照標準。這能夠改善中小金融機構(gòu)的資產(chǎn)質(zhì)量，減小其破產(chǎn)風險，有利于金融系統(tǒng)的穩(wěn)定，有利于中小企業(yè)融資難“瓶頸”的突破。引進信用衍生產(chǎn)品的基礎(chǔ)原生貸款規(guī)模。根據(jù)近年來銀監(jiān)會的貸款統(tǒng)計，截止2006年12月底，我國各項貸款總額為225285.28億元人民幣，2007年全國新增貸款總額達到3.5萬億元，2007年中小企業(yè)新增加貸款5396億元，其授信額度在全國新增貸款額中占10%-16%。雖然中小企業(yè)的貸款額度目前不是很大，但其發(fā)展前景不可小覷。從我國各種貸款的龐大存量來看，引進信用衍生產(chǎn)品已具備了重要物質(zhì)基礎(chǔ)。這使得商業(yè)銀行有動力通過支付一定費用購買信用衍生品，用風險費用化的方式轉(zhuǎn)移信用風險，消除信用風險對銀行資產(chǎn)造成損失的可能。潛在的交易主體已經(jīng)具備。信用衍生產(chǎn)品一經(jīng)引進，其市場需求決定著其能否健康地生存下去。目前，我國資本市場投資品種較少，過剩的流動性資金主要在股票等有價證券中投機炒作，可供其選擇的投資渠道很少。那些對高風險具有偏好的資金有意愿通過承擔風險博取投機利潤，一旦有了國內(nèi)信用衍生品交易市場，它們將成為信用衍生品潛在的交易方。信用衍生產(chǎn)品雖然能用市場化的方式分散信用風險，但同時也創(chuàng)造了新的風險，它對交易主體、市場環(huán)境以及監(jiān)管水平都具有較高的要求。從我國目前的情況來看，引進和發(fā)展信用衍生產(chǎn)品市場還存在諸多困難。為了推動我國信用衍生市場的發(fā)展，應(yīng)當做如下幾點努力：研究、學習國外成功推行的信用衍生品，采取“由簡至繁”的思路，逐步引進國外的成熟信用衍生品，從國外發(fā)展的經(jīng)驗和教訓(xùn)中尋求適合中國金融市場發(fā)展的道路；迅速完善約束