su.15 更多內(nèi)容盡在 /susuh15 中級(jí)經(jīng)濟(jì)師金融實(shí)務(wù)串講第 1-17 講講義 第一章 金融市場(chǎng)與金融工具 第一節(jié) 金融市場(chǎng)與金融工具概述 歷年考試情況： 2006 年無考題； 2007 年 2 道單選， 1 道多選，共 4分； 2008 年4道單選， 1 道案例分析，共 14 分。 本章內(nèi)容基本框架： su.15 更多內(nèi)容盡在 /susuh15 金融市場(chǎng)與金融工具2 、傳統(tǒng)的金融市場(chǎng)及其工具1 、金融市場(chǎng)與金融工具概述4 、我國的金融市場(chǎng)及其工具3 、金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)及其工具金融市場(chǎng)的涵義與構(gòu)成要素金融市場(chǎng)類型金融市場(chǎng)功能貨幣市場(chǎng)資本市場(chǎng)外匯市場(chǎng)金融衍生品市場(chǎng)概述主要的金融衍生品金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展演變我國的金融市場(chǎng)及其發(fā)展我國的貨幣市場(chǎng)我國的資本市場(chǎng)我國的金融衍生品市場(chǎng) 本章主要考點(diǎn)： 1、金融市場(chǎng)構(gòu)成要素 2、金融市場(chǎng)類型 3、貨幣市場(chǎng) 4、資本市場(chǎng) 5、金融 衍生品市場(chǎng)及其工具 6、我國的金融市場(chǎng)及其工具 一、金融市場(chǎng)與金融工具概述 （一）金融市場(chǎng) 指有關(guān)主體，按照市場(chǎng)機(jī)制，從事貨幣資金融通、交易的場(chǎng)所或營運(yùn)網(wǎng)絡(luò)。 （二）金融市場(chǎng)主體 （ 1）家庭 重要的資金供給者 （ 2）企業(yè) 資金的需求者和供給者 （ 3）政府 通常是資金需求者 （ 4）金融機(jī)構(gòu) 最活躍的交易者 （ 5）中央銀行 既是交易者又是監(jiān)管者 su.15 更多內(nèi)容盡在 /susuh15 （三）金融市場(chǎng)客體 金融市場(chǎng)的客體即金融工具 1、金融工具的分類 按期限 貨幣市場(chǎng)工具 商業(yè)票據(jù)、國庫券 CDs、回購協(xié)議 資本市場(chǎng)工具 股票、債券、國債等 按性質(zhì)不同分： 債權(quán)憑證和股權(quán)憑證。 按與實(shí)際信用活動(dòng)的關(guān)系分： 原生金融工具和衍生金融工具 2、金融工具的性質(zhì) （ 1）期限性 （ 2）流動(dòng)性 （ 3）收益性 （ 4）風(fēng)險(xiǎn)性 期限性與收益性、風(fēng)險(xiǎn)性成正比；流動(dòng)性與收益性成反比；收益性與風(fēng)險(xiǎn)性成正比；流動(dòng)性與風(fēng)險(xiǎn)性成反比 3、金融市場(chǎng)中介 金融市場(chǎng)中介指在金融市場(chǎng)上充當(dāng)交易媒介，從事交易或促使交易完成的組織、機(jī)構(gòu)或個(gè)人。 4、金融市場(chǎng)價(jià)格 通常表現(xiàn)為金融工具的價(jià)格。有效的金融市場(chǎng) 中，金融工具的價(jià)格能及時(shí)、準(zhǔn)確、全面地反映其代表資產(chǎn)的價(jià)值。價(jià)格機(jī)制在金融市場(chǎng)中發(fā)揮著關(guān)鍵的作用，是金融市場(chǎng)高速運(yùn)行的基礎(chǔ)。 金融市場(chǎng)構(gòu)成要素中金融市場(chǎng)主體與客體是金融市場(chǎng)形成的基礎(chǔ)。金融中介與金融市場(chǎng)價(jià)格是重要組成部分。 二、金融市場(chǎng)的類型 （一）按交易標(biāo)的物分 貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、衍生品市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)和黃金市場(chǎng) （二）按交易中介劃分 su.15 更多內(nèi)容盡在 /susuh15 直接金融市場(chǎng)、間接金融市場(chǎng) （三）按交易程序分 發(fā)行市場(chǎng)、流通市場(chǎng) （四）按有無固定場(chǎng)所分 有形市場(chǎng)和無形市場(chǎng) （五）按本原和從屬關(guān)系分 傳統(tǒng)金融市場(chǎng)、金融衍性 品市場(chǎng) （六）按地域范圍分 國內(nèi)金融市場(chǎng)與國際金融市場(chǎng)。 三、金融市場(chǎng)的功能 1、資金積聚功能 2、財(cái)富功能 3、風(fēng)險(xiǎn)分散功能 4、交易功能 5、資源配置功能 6、反映功能 7、宏觀調(diào)控功能 第二節(jié) 傳統(tǒng)的金融市場(chǎng)及其工具 一、貨幣市場(chǎng) 貨幣市場(chǎng) 指交易期限在一年以內(nèi)，以短期金融工具為媒介進(jìn)行資金融通和借貸的市場(chǎng)。包括：同業(yè)拆借市場(chǎng)、回購協(xié)議市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)、銀行承兌匯票市場(chǎng)、短期政府債券市場(chǎng)和大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)。 貨幣市場(chǎng)工具特點(diǎn)：期限短、流動(dòng)性高、對(duì)利率敏感 “準(zhǔn)貨幣” （一）同業(yè)拆借市場(chǎng) 特點(diǎn) ： （ 1）期限短： 1 年以內(nèi)，其中，以隔夜拆借為主，我國同業(yè)拆借資金最長期限 4個(gè)月。 su.15 更多內(nèi)容盡在 /susuh15 （ 2）參與者廣泛 （ 3）交易對(duì)象：金融機(jī)構(gòu)存放在央行超額準(zhǔn)備金 （ 4）信用拆借 （二）回購協(xié)議市場(chǎng) 1、回購協(xié)議市場(chǎng)：指通過證券回購協(xié)議進(jìn)行短期貨幣資金借貸形成的市場(chǎng)。 2、回購協(xié)議指證券資產(chǎn)的賣方在賣出一定數(shù)量的證券資產(chǎn)同時(shí)與買方簽訂的在未來某一定時(shí)期按約定價(jià)格購回所賣證券資產(chǎn)的協(xié)議。 實(shí)質(zhì)是以證券為質(zhì)押品而進(jìn)行的短期資金融通。購回價(jià)格高于賣出價(jià)格，兩者的差額即為借款的利息。 回購協(xié)議標(biāo)的物：國庫券等政府債券或其他擔(dān)保債券 、 CD、商業(yè)票據(jù)等。 3、證券回購的作用 （ 1）增加了證券運(yùn)用途徑和閑置資金的靈活性 （ 2）是央行公開市場(chǎng)操作的重要工具 （三）商業(yè)票據(jù)市場(chǎng) 1、商業(yè)票據(jù)：是公司為了籌措資金，以貼現(xiàn)方式出售給投資者的一種短期無擔(dān)保的信用憑證。商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)就是這些公司發(fā)行商業(yè)票據(jù)流通交易的場(chǎng)所。 2、商業(yè)票據(jù)特點(diǎn)：期限短、面額大、融資成本低、融資方式靈活，大都在一級(jí)市場(chǎng)交易。 商業(yè)票據(jù)具有融資方式靈活、融資成本低等特點(diǎn)，并且發(fā)行商業(yè)根據(jù)還能提高公司的聲譽(yù)。 （四）銀行承兌匯票市場(chǎng) 1、匯票：由出票人簽發(fā)的委托付款人在見票后或 票據(jù)到期時(shí)，對(duì)收款人無條件支付一定金額的信用憑證。 2、銀行承兌匯票：由銀行作為匯票付款人，承諾到期日支付匯票金額的票據(jù)。 3、銀行承兌匯票市場(chǎng)是以銀行承兌匯票為交易對(duì)象的市場(chǎng)。由一級(jí)、二級(jí)市場(chǎng)構(gòu)成。一級(jí)為發(fā)行的市場(chǎng)；二級(jí)為貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)的市場(chǎng)。 4、銀行承兌匯票特點(diǎn) （ 1）安全性高 su.15 更多內(nèi)容盡在 /susuh15 （ 2）流動(dòng)性強(qiáng) （ 3）靈活性好 所以是貨幣市場(chǎng)最受歡迎的短期信用工具 （五）短期政府債券市場(chǎng) 1、短期政府債券：是政府作為債務(wù)人，期限在一年以內(nèi)的債務(wù)憑證。 廣義的包括中央政府及地方政府短期債；狹義僅指國庫券。 2、特點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)最 低（為零）、流動(dòng)性高，政府信用作擔(dān)保，而且免所得稅。 是央行公開市場(chǎng)操作的工具之一。 （六）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（ CDs） 1、 CDs 是銀行發(fā)行的有固定面額、可流通轉(zhuǎn)讓的存款憑證。是銀行為逃避金融法規(guī)約束而創(chuàng)造的金融創(chuàng)新工具。 最早由花旗銀行創(chuàng)造。 2、特點(diǎn) （ 1）不記名、可流通轉(zhuǎn)讓 （ 2）面額固定且較大 （ 3）不可提前支取，只能在二級(jí)市場(chǎng)上流通轉(zhuǎn)讓 （ 4）利率有固定也有浮動(dòng) 二、資本市場(chǎng) 資本市場(chǎng) 是融資期限在一年以上的長期資金交易市場(chǎng)。 交易對(duì)象為政府中長期債券、公司債券、股票及銀行中長期貸款。 我國資 本市場(chǎng)主要包括股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、證券投資基金市場(chǎng) （一）債券市場(chǎng) 1、債券是債務(wù)人依法發(fā)行，承諾按約定利率和日期支付利息，并在約定日期償還本金的書面?zhèn)鶆?wù)憑證。反映籌資者與投資者的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。 2、債券分類 據(jù)發(fā)行主體分：政府債、公司債、金融債 據(jù)償還期限分：短期債、中期債、長期債 據(jù)利率分：固定利率債、浮動(dòng)利率債 su.15 更多內(nèi)容盡在 /susuh15 據(jù)利息支付方式分：付息債、一次還本付息債、貼現(xiàn)債、零息債 據(jù)性質(zhì)分：信用債、抵押債、擔(dān)保債 3、債券特征 （ 1）償還性 （ 2）流動(dòng)性 （ 3）收益性 （ 4）安全性 4、債券市場(chǎng)是債券發(fā)行和買賣的 市場(chǎng)。發(fā)行市場(chǎng)為一級(jí)市場(chǎng)；流通市場(chǎng)為二級(jí)市場(chǎng)。 我國債券市場(chǎng)分為證券交易所市場(chǎng)、銀行間債券市場(chǎng)和銀行柜臺(tái)市場(chǎng)。 （二）股票市場(chǎng) 1、股票是股份有限公司簽發(fā)的用以證明股東所持股份的憑證，是所有權(quán)證明。 2、股票有發(fā)行市場(chǎng)、流通市場(chǎng) 發(fā)行市場(chǎng)是流通市場(chǎng)的基礎(chǔ)；流通市場(chǎng)保證了發(fā)行市場(chǎng)的正常運(yùn)行。 （三）投資基金市場(chǎng) 投資基金是通過發(fā)行基金份額（或收益憑證），將眾多投資者分散的資金集中起來，由專業(yè)管理人員投資于股票、債券或其他金融資產(chǎn)，并將收益按投資份額分配給基金持有者的投資方式。 它是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集 合投資方式；本質(zhì)是股票、債券和其他證券投資的機(jī)構(gòu)化。 2、投資基金的特征 投資基金體現(xiàn)了基金持有人與管理人之間的信托關(guān)系，是一種間接投資工具。 （ 1）集合投資、降低成本 （ 2）分散投資、降低風(fēng)險(xiǎn) （ 3）專業(yè)化管理 三、外匯市場(chǎng) su.15 更多內(nèi)容盡在 /susuh15 （一）外匯市場(chǎng)概述 1、外匯是一種以外國貨幣表示的用于國際結(jié)算的支付手段。包括：外國貨幣、外幣支票、匯票、本票、存單。廣義外匯的還包括外幣有價(jià)證券，如股票、債券等。 2、外匯市場(chǎng)是進(jìn)行外匯買賣的場(chǎng)所或運(yùn)營網(wǎng)絡(luò)。由外匯需求者、外匯供給者、外匯買賣中介組成。 狹義外匯市場(chǎng)指銀行間的外匯 交易市場(chǎng)。包括同一市場(chǎng)銀行間、不同市場(chǎng)銀行間、央行與外匯銀行間、各國央行間 批發(fā)市場(chǎng) 廣義外匯市場(chǎng)指由各國央行、外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)及客戶組成的外匯買賣市場(chǎng) 零售市場(chǎng)。 （二）外匯交易類型 1、即期交易 是最常見、最普遍的外匯交易形式。 目的：臨時(shí)性支付需要；調(diào)整外幣結(jié)構(gòu)；外匯投機(jī) 2、遠(yuǎn)期外匯交易 遠(yuǎn)期外匯交易可套期保值、防范風(fēng)險(xiǎn)、投機(jī) 3、掉期交易 指將幣種相同、金額相同但方向相反、交割期限不同的兩筆或兩筆以上的交易結(jié)合在一起進(jìn)行的外匯交易。交易者在買進(jìn)或賣出某種貨幣的同時(shí)，賣出或買進(jìn)同種貨幣，但兩者 交割期不同。掉期交易常用于銀行間外匯市場(chǎng)。 掉期外匯交易是復(fù)合外匯交易，目的是利用不同交割期的匯率差，獲取利潤或防范風(fēng)險(xiǎn)。 （三）外匯市場(chǎng)的特點(diǎn) 1、無形的市場(chǎng) 2、 24小時(shí)無休交易的全球最大單一市場(chǎng) 3、以造市商為核心的市場(chǎng) 4、存在雙重交易結(jié)構(gòu) 直接交易和經(jīng)紀(jì)交易 su.15 更多內(nèi)容盡在 /susuh15 第三節(jié) 金融衍生品市場(chǎng)及其工具 一、金融衍生品的概念與特征 1、金融衍生品又稱金融衍生工具，是從原生性金融工具（股票、債券、存單、貨幣等）目前較普遍的金融合約有金融遠(yuǎn)期、金融期貨、金融期權(quán)、金融互換和信用衍生品等。 2、金融衍生品特征 （ 1）杠桿比例高 （ 2）定價(jià)復(fù)雜 （ 3）高風(fēng)險(xiǎn)性 （ 4）全球化程度高 二、金融衍生品市場(chǎng)的交易機(jī)制 衍生品的交易形式有場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易。 根據(jù)交易的目的不同，金融衍生品市場(chǎng)交易主體分為四類：套期保值者、投機(jī)者、套利者和經(jīng)紀(jì)人。 三、主要的金融衍生品 （一）金融遠(yuǎn)期 1、金融遠(yuǎn)期指交易雙方在合約中規(guī)定在未來某一確定時(shí)間以約定價(jià)格購買或出售一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)。金融遠(yuǎn)期合約最大功能是轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。 2、遠(yuǎn)期合約是一種非標(biāo)準(zhǔn)化的合約，沒有固定交易場(chǎng)所。 3、金融遠(yuǎn)期合約的常見種類：遠(yuǎn)期利率合約、遠(yuǎn)期外匯合約和 遠(yuǎn)期股票合約。 （二）金融期貨 1、金融期貨是一種標(biāo)準(zhǔn)化的合約，是買賣雙方分別向?qū)Ψ匠兄Z在合約規(guī)定的未來某時(shí)間按約定價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。 2、金融期貨主要有利率期貨、股指期貨、外匯期貨。 3、期貨合約與遠(yuǎn)期合約的異同 su.15 更多內(nèi)容盡在 /susuh15 （ 1）期貨合約多在交易所進(jìn)行，遠(yuǎn)期合約場(chǎng)外交易。 （ 2）遠(yuǎn)期合約是非標(biāo)準(zhǔn)化合約；期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化合約。 （ 3）遠(yuǎn)期合約交易雙方可以根據(jù)自己的需求協(xié)商合約條款。 （ 4）遠(yuǎn)期合約和期貨合約既有避險(xiǎn)功能，又有投機(jī)獲利的功能。 （三）金融期權(quán) 1、金融期權(quán)是指合約的買方 有權(quán)在約定的時(shí)間或約定的時(shí)期內(nèi)，按照約定的價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)權(quán)利的合約。 金融期權(quán)買賣的是一種權(quán)利。期權(quán)的買方可以行使這項(xiàng)權(quán)利，也可以放棄合約，不行使期權(quán)合約的約定。 2、期權(quán)費(fèi)，即為了取得這樣一種權(quán)利，期權(quán)合約的買方必須向賣方支付一定數(shù)額的費(fèi)用。 3、金融期權(quán)可分為：看漲期權(quán)、看跌期權(quán)；（歐式、美式） 看漲期權(quán)的買方有權(quán)在某一確定的時(shí)間或確定的時(shí)間內(nèi)，以確定的價(jià)格購買相關(guān)資產(chǎn)資產(chǎn)。 看跌期權(quán)的買方則有權(quán)在某一確定時(shí)間或確定的時(shí)間之內(nèi)，以確定的價(jià)格出售相關(guān)資產(chǎn)。 4、期權(quán)對(duì)于買方來說，可以實(shí)現(xiàn) 有限的損失和無限的收益，與之相對(duì)應(yīng)，對(duì)于賣方來說則恰好相反，即損失無限而收益有限。期權(quán)買賣雙方權(quán)利義務(wù)不對(duì)等。 （四）互換 1、互換也稱掉期，是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的當(dāng)事人依據(jù)預(yù)先約定的規(guī)則，在未來的一段時(shí)期內(nèi)，互相交換一系列現(xiàn)金流量（本金、利息、價(jià)差等）交易。 2、互換合約實(shí)質(zhì)是一系列遠(yuǎn)期合約的組合。 3、金融互換分為貨幣互換、利率互換和交叉互換等。 4、互換的特點(diǎn)是靈活、滿足客戶非標(biāo)準(zhǔn)化交易的要求，所以互換比用期貨、期權(quán)套期保值等更為簡(jiǎn)便。 （五）信用衍生品 1信用衍生品功能：各類機(jī)構(gòu)主動(dòng)管理信用風(fēng)險(xiǎn)、獲得 超額投資收益的主要渠道。 su.15 更多內(nèi)容盡在 /susuh15 2、信用衍生品特點(diǎn)：包括信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的雙重內(nèi)容，兼具股權(quán)、債權(quán)的特點(diǎn)。 3、信用違約掉期（ CDS）是最常用的一種信用衍生產(chǎn)品。 簡(jiǎn)單的說就是，信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)出售方向信用風(fēng)險(xiǎn)購買方定期支付固定的費(fèi)用或一次性支付保險(xiǎn)費(fèi)，將出售方的信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給購買方。 CDS 只能轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)不能消滅風(fēng)險(xiǎn)，而且 CDS 幾乎全部是柜臺(tái)交易，不透明，反而可能累積更大的風(fēng)險(xiǎn)。 第四節(jié) 我國的金融市場(chǎng)及其工具 一、我國的貨幣市場(chǎng) （一）同業(yè)拆借市場(chǎng) 1、 1984 年 10 月國家允許各專業(yè)銀行互相拆借資金 2、 1995 年，跨地區(qū)、跨系統(tǒng)的同業(yè)拆借必須經(jīng)過人行融資中心，不允許非金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人進(jìn)入同業(yè)拆代市場(chǎng)。 3、 1996 年 1月 3 日全國統(tǒng)一的銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)正式建立。 （二）回購協(xié)議市場(chǎng) 1、從 1991 國債回購開始 2、交易主體是具備法人資格的金融機(jī)構(gòu)，交易所是證券交易所和經(jīng)批準(zhǔn)的融資中心。 交易工具是國債、人行批準(zhǔn)的金融債券，期限 1 年以下。 （三）票據(jù)市場(chǎng) 票據(jù)交易的場(chǎng)所 1、票據(jù)種類 （ 1）匯票：由出票人簽發(fā)，付款人見票后或票據(jù)到期時(shí)，在一定地點(diǎn)對(duì)收款人無條件支付一定金額的信用憑證。分商業(yè)匯票和銀行匯票。 匯票 主要關(guān)系人：出票人、付款人、收款人、承兌人 按出票人不同可分為：銀行匯票和商業(yè)匯票 （ 2）本票：是出票人承諾在一定日期及地點(diǎn)無條件支付一定金額給收款人的一種信用憑證。分銀行本票和商業(yè)本票。 su.15 更多內(nèi)容盡在 /susuh15 我國目前只有銀行本票。 （ 3）支票：是銀行的活期存款人通知銀行在其存款額度內(nèi)或在約定的透支額度內(nèi)，無條件支付一事實(shí)上金額給持票人或指定人的書面憑證。 2、票據(jù)行為環(huán)節(jié)：出票、背書、承兌、保證、貼現(xiàn)等。 三、我國的資本市場(chǎng) （一）債券市場(chǎng) 1、國債 1981 年恢復(fù)發(fā)行。 2、金融債 1985 年工行、農(nóng)行發(fā)行金融債； 1988 年部分非銀行金融機(jī)構(gòu)開始發(fā)行金融債券； 1994 年政策性銀行成立，金融債券的發(fā)行主體集中為政策性銀行，以國開行為主。 3、央行票據(jù) 2002 年 9 月 4 日，人行將未到期的正回購品種轉(zhuǎn)換為期限相同的央行票據(jù) 即中央銀行發(fā)行的短期債券； 2003 年 4月人行首次直接發(fā)行央行票據(jù)。 4、企業(yè)債券 1993 年企業(yè)債券管理?xiàng)l例規(guī)范企業(yè)債券的發(fā)行； 1996 年后非大型國有企業(yè)開始發(fā)行企業(yè)債； 2006 年企業(yè)可以在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行短期融資債券。 總結(jié)：目前我國債券市場(chǎng)是分割的，分為：交易所債券市場(chǎng)、銀行間債券市場(chǎng)和銀行柜臺(tái)交 易市場(chǎng)。這種分割的狀態(tài)影響了債券市場(chǎng)的發(fā)展。 （二）股票市場(chǎng) 1、我國上市公司股票按發(fā)行范圍可分為： A 股、 B股、 H 股和 F 股（各自的涵義）。 2、按投資主體可發(fā)為：國有股、法人股、社會(huì)公眾股 3、我國股票市場(chǎng)包括：主板市場(chǎng)、中小企業(yè)板市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng) 例 1、 CDs 是銀行業(yè)（ D）創(chuàng)造的創(chuàng)新工具 su.15 更多內(nèi)容盡在 /susuh15 A、規(guī)避利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) B、吸引客戶存款 C、應(yīng)對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng) D、逃避金融法規(guī)約束 2、金融衍生品市場(chǎng)的交易主體按（ D）分，可分為套期保值者、投機(jī)者、套利者。 A、交易復(fù)雜程度 B、風(fēng)險(xiǎn)承受能力 C、交易方式 D、交易目的 3、我國境內(nèi)注冊(cè)公司在境外股票市場(chǎng)發(fā)行上市的普通股為（ A） A、 F股 B、 H股 C、 B股 D、 A股 4、同業(yè)拆借市場(chǎng)的期限最長不超過（ B） A、 6個(gè)月 B、 1年 C、 4個(gè)月 D、 1個(gè)月 5、以下不是股票基本的特征的是（ D） A、收益性 B、風(fēng)險(xiǎn)性 C、流通性 D、期限性 6、根據(jù)償還期限分，債券可分為（ BCD） A、信用債券 B、短期債券 C、中期債券 su.15 更多內(nèi)容盡在 /susuh15 D、長期債券 E、擔(dān)保債券 7、比較常見的遠(yuǎn)期合約（ ACD） A、遠(yuǎn)期利率協(xié)議 B、信用衍生品 C、遠(yuǎn)期外匯合約 D、遠(yuǎn)期股票合約 E、股指外 匯合約 8、投資基金的性質(zhì)（ ABD） A、投資資金體現(xiàn)一種信托關(guān)系 B、投資基金是一種受益憑證 C、投資基金是一種直接金融工具 D、投資基金是一種間接金融工具 9、準(zhǔn)貨幣的特點(diǎn)有（ BCD） A、手續(xù)簡(jiǎn)單 B、期限短 C、流動(dòng)性高 D、對(duì)利率敏感 10、資本市場(chǎng)的交易對(duì)象主要是（ ABCE） A、股票 B、公司債券 C、政府中長期債券 D、匯票 E、銀行中長期貨款 第二章 利率與金融資產(chǎn)定價(jià) 歷年考試情況： 2006 年， 2道單選題，計(jì) 2分； 2007 年， 5 道單選， 1道案例分析，計(jì) 15 分； 2008 年， 3 道單選 ， 1 道多選，計(jì) 5分。 本章內(nèi)容基本框架： su.15 更多內(nèi)容盡在 /susuh15 利率與金融資產(chǎn)定價(jià)1 、利率及其決定2 、貨幣的時(shí)間價(jià)值3 、收益率4 、金融資產(chǎn)定價(jià)5 、我國的利率及其市場(chǎng)化利率及其種類利率的結(jié)構(gòu)利率決定理論復(fù)利與終值現(xiàn)值到期收益率實(shí)際收益率本期收益率利率與金融資產(chǎn)定價(jià)資產(chǎn)定價(jià)理論利率杠桿及其運(yùn)用我國的利率市場(chǎng)化改革 本章主要考點(diǎn)： 1、利率的計(jì)算 2、利率的基礎(chǔ)知識(shí) 3、各類收益率的計(jì)算 4、債券到期收益率的計(jì)算 5、利率與金融資產(chǎn)定價(jià) 6、有效市場(chǎng)理論 7、資本資產(chǎn)定價(jià)理論 8、期權(quán)定價(jià)理論 9、我國的利率及市場(chǎng)化 第一節(jié) 利率及其決定 一、利率的種類 1、固定利率與浮動(dòng)利率 2、長期利率與短期利率 一般而言長期利率要高于短期利率。 3、名義利率與實(shí)際利率 su.15 更多內(nèi)容盡在 /susuh15 二、利率的結(jié)構(gòu) （一）利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu) 1、利 率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)指?jìng)鶛?quán)工具期限相同、利率卻不同的現(xiàn)象。 2、利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)存在的原因：違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性和所得稅。 （ 1）違約風(fēng)險(xiǎn) 政府債的違約風(fēng)險(xiǎn)最低；公司債違約風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。 一般來說，債券違約風(fēng)險(xiǎn)越大，其利率越高。 （ 2）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 一般來說，國債的流動(dòng)性強(qiáng)于公司債；期限長的債券，流動(dòng)性差。 流動(dòng)性差的債券風(fēng)險(xiǎn)大，利率水平相對(duì)就高；流動(dòng)性強(qiáng)的債券，利率低。 （ 3）所得稅 同等條件下，免稅的債券利率低。 （二）利率的期限結(jié)構(gòu) 1、利率的期限結(jié)構(gòu)：即債券的期限和收益率在某一既定的時(shí)間存在的關(guān)系。 一般來說，隨 著利率水平上升，長期收益與短期收益的差會(huì)越來越小，甚至變負(fù)。 2、收益曲線 （ 1）收益曲線：指那些期限不同、卻有著相同流動(dòng)性、稅率結(jié)構(gòu)與信用風(fēng)險(xiǎn)的金融資產(chǎn)的曲線，反映了期限不同的有價(jià)證券，其收益率與時(shí)間兩者之間的關(guān)系。 （ 2）收益曲線的三個(gè)特征 不同期限的債券，其利率經(jīng)常朝同方向變動(dòng)。 利率水平較低的收益率曲線經(jīng)常呈現(xiàn)正斜率。 利率水平較高時(shí)，收益曲線經(jīng)常出現(xiàn)負(fù)斜率。 3、利率期限結(jié)構(gòu)理論 （ 1）純預(yù)期理論 （ 2）分隔市場(chǎng)理論 pir su.15 更多內(nèi)容盡在 /susuh15 （ 3）期限偏好理論 三、利率決定理論 （一）古典利率理論 古典學(xué)派的儲(chǔ)蓄投資理論 主要從儲(chǔ)蓄和投資等實(shí)物因素來研究利率的決定，因此，是一種實(shí)物利率理論。也稱為真實(shí)理論， 該理論認(rèn)為貸放的資金來源于儲(chǔ)蓄 S，一般來說，補(bǔ)償越大，意味著利率越高，人們?cè)皆敢鈨?chǔ)蓄，因此儲(chǔ)蓄是利率的增函數(shù)。 貸款的需求主要來自于投資 I，投資是利率的減函數(shù)。（因?yàn)橥顿Y量的大小取決于投資預(yù)期回報(bào)率和利率的關(guān)系。當(dāng)利率降低時(shí)，預(yù)期回報(bào)率大于利率的可能性增大，投資需求也會(huì)增大） 當(dāng) S=I 時(shí)，利率為均衡利率。 當(dāng) SI 時(shí)，利率下降； 當(dāng) S債券收益率（票面利率），折價(jià)發(fā)行 市場(chǎng)利率 債券票面利率，溢價(jià)發(fā)行 市場(chǎng)利率 =債券票面利率，等價(jià)發(fā)行 3、債券期限若為永久，其價(jià)格確定與股票價(jià)格計(jì)算相同 （三）股票定價(jià) 1、股票靜態(tài)價(jià)格確定 股票價(jià)格由 預(yù)期收入 和當(dāng)時(shí)的 市場(chǎng)利率 決定。股票的價(jià)格等于未來每一期預(yù)期收入的現(xiàn)值之和。股票價(jià)格與收益成正比， 與利率成反正。當(dāng)未來每一期的預(yù)期收入相等時(shí)（無限期系列現(xiàn)金流的現(xiàn)值）， 所以， 股票價(jià)格 =預(yù)期股息收入 /市場(chǎng)利率 P=Y/r 永久期限債券價(jià)格 =每期利息收入 /市場(chǎng)利率（或預(yù)期收益率） （ 1）當(dāng)該股市價(jià) P 時(shí)，投資者應(yīng)該賣出該股票； （ 3）當(dāng)該股市價(jià) =P 時(shí)，投資者應(yīng)該繼續(xù)持有或賣出該股票； 股票價(jià)格也可通過市盈率推算， 股票發(fā)行價(jià)格 =預(yù)計(jì)每股稅后盈利 *市場(chǎng)平均市盈率 注：市盈率 =股票價(jià)格 /每股稅后盈利 2、股票動(dòng)態(tài)價(jià)格確定 方法與分期付息債券的價(jià)格 確定基本相同 二、資產(chǎn)定價(jià)理論 （一）有效市場(chǎng)理論 1、就資本市場(chǎng)而言，如果資產(chǎn)價(jià)格反映了所能獲得的全部信息，那么，資本市場(chǎng)是有效的。 2、按照市場(chǎng)價(jià)格反映信息的程度分 2210 11 rYrYP nnnnn rArYrYrYrYP )1(1111 112210 su.15 更多內(nèi)容盡在 /susuh15 （ 1）弱式有效市場(chǎng) 即當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格完全 反映了過去（歷史）的信息 ，新信息會(huì)帶來價(jià)格的變動(dòng)。掌握過去信息不能預(yù)測(cè)未來的價(jià)格變動(dòng)。 （ 2）半強(qiáng)式有效市場(chǎng) 指證券當(dāng)前價(jià)格不僅 反映所有歷史信息 ，而且還反映了所有和證券有關(guān)的 公開信息 。投資者無法憑借公開信息獲利。（但可憑內(nèi)幕信息獲利） （ 3）強(qiáng)式有效市場(chǎng) 即證券當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格 反映了所有歷史的、公開 的、內(nèi)幕信息 ，任何投資者都只能獲得平均收益，不可能憑借信息優(yōu)勢(shì)獲得超額收益。 通過我國學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)我國證券（股票市場(chǎng)）基本屬于半強(qiáng)式有效。 （二）資本資產(chǎn)定價(jià)理論（ CAPM） 1、創(chuàng)始人為馬科維茨奠定了理論框架；夏普首先提出資本資產(chǎn)定價(jià)理論；米勒和莫頓完善了資本資產(chǎn)定價(jià)理論，形成一套完整的理論體系。 2、基本假設(shè)（掌握）： （ 1）市場(chǎng)上存在一種無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，投資者可以按無風(fēng)險(xiǎn)利率借出或借進(jìn)任意數(shù)額的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)； （ 2）市場(chǎng)效率邊界曲線只有一條； （ 3）交易風(fēng)險(xiǎn)為零。 3、資本市場(chǎng)線 資本市場(chǎng)線（ CML）指表明 有效 組合的 期望收益率 和 標(biāo)準(zhǔn)差（表示風(fēng)險(xiǎn)） 之間的一種簡(jiǎn)單的線性關(guān)系的一條射線。 即市場(chǎng)利率（或投資組合的預(yù)期收益率） =無風(fēng)險(xiǎn)利率 +風(fēng)險(xiǎn)利率 其中： rf為無風(fēng)險(xiǎn)收益率， E（ rM）為投資組合的預(yù)期收益， M為投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差，為市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 資本市場(chǎng)線表示對(duì)投資者而言是最好的風(fēng)險(xiǎn)收益組合。理性投資者都希望達(dá)到高于 CML 的點(diǎn)。 MfMfrrErrE )()(su.15 更多內(nèi)容盡在 /susuh15 CML 表明：預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)正相關(guān)，即要謀求高收益，只能通過承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)來實(shí)現(xiàn)。如果在均衡狀態(tài)， A 證券的預(yù)期收益率高于證券 B 的預(yù)期收益，則 A證券的風(fēng)險(xiǎn)大于 B證券。 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的公式為 ： 2、證券市場(chǎng)線 證券市場(chǎng)線（ SML）主要用來說明 市場(chǎng)上所有風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)的均衡期望收益率與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系 。 單個(gè)證券風(fēng)險(xiǎn)用值（ 值測(cè)度的是單個(gè)證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) ） 其中 為市場(chǎng)組合（證券市場(chǎng)上所有證券組成的證券組合）風(fēng)險(xiǎn)； im為單個(gè)證券與市場(chǎng)組合的協(xié)方差。 風(fēng)險(xiǎn)根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)理論，預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系是： 其中 E（ ri） rf是單個(gè)證券的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平， E(rm) rf是市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平。 3、資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn) （ 1） 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 是由宏觀經(jīng)濟(jì)營運(yùn)狀況或市場(chǎng)結(jié)構(gòu)所引致的風(fēng) 險(xiǎn)，不可以通過風(fēng)險(xiǎn)分散規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)。在資產(chǎn)定價(jià)模型中提供了測(cè)度系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，即風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。 （ 2） 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 指具體經(jīng)濟(jì)單位自身投資和運(yùn)營方式所引致的風(fēng)險(xiǎn)，是可以通過風(fēng)險(xiǎn)分散規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)，又稱特有風(fēng)險(xiǎn)。 （ 3）還可以衡量證券實(shí)際收益率對(duì)市場(chǎng)投資組合的實(shí)際收益率的敏感程度。如果 1，說明其收益率大于市場(chǎng)組合收益率，屬“激進(jìn)型”證券；如果MfMfrrErrE )()(2mimi 2mifmfi rrErrE )()( su.15 更多內(nèi)容盡在 /susuh15 1，資產(chǎn)運(yùn)用過度；或平均流動(dòng)率 1，表示資產(chǎn) 運(yùn)用不足。 （ 5）利率管