抗擊通脹：人民幣升值還是更緊的貨幣供給？ 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué) 目錄 摘要 . 2 一、問題的提出 . 3 （一）研究的背景 . 3 （二）研究的意義 . 3 二、研究的現(xiàn)狀及創(chuàng)新 . 4 （一）國(guó)外有關(guān)通貨膨脹實(shí)證的研究 . 4 （二）國(guó)內(nèi)有關(guān)通貨膨脹實(shí)證的研究 . 5 （三） 論 文創(chuàng)新 點(diǎn) . 6 三、向量自回歸（ 型介紹 . 7 （一）模型的構(gòu)建 . 7 （二）平穩(wěn)性檢驗(yàn) . 8 （三）協(xié)整關(guān)系的檢驗(yàn) . 9 （四） 果關(guān)系檢驗(yàn)的理論 . 11 四、模型建立前的準(zhǔn)備 . 11 （一）若干假設(shè) . 11 （ 二 ）指標(biāo)的選取 . 12 （ 三 ）數(shù)據(jù)來(lái)源 及預(yù)處理 . 12 五、模型的構(gòu)建與檢驗(yàn) . 13 （一）平穩(wěn)性檢驗(yàn) . 13 （二） 整檢驗(yàn) . 13 （三） 果關(guān)系檢驗(yàn) . 14 （四）向量自回歸模型（ 構(gòu)建 . 15 （五）脈沖響應(yīng)分析 . 19 （六）方差分解 方法 . 20 、結(jié)論及政策建議 . 21 七 、 結(jié)束語(yǔ) . 24 參考文獻(xiàn) . 25 附錄 . 26 摘 要 目前，我國(guó)消費(fèi)物價(jià)指數(shù)（ 斷攀升。 2010年 11月達(dá)到了 峰值，12月為 進(jìn)入 2011年來(lái)， 1月和 2月 3月份為 4月份為 國(guó) 家統(tǒng)計(jì)局 6月 14日再度發(fā)布最新數(shù)據(jù) ,5月份全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲 漲幅創(chuàng)下最近 34個(gè)月來(lái)新高。 5”，意味中國(guó)當(dāng)前面臨很大通脹壓力。中央政府把抑制通貨膨脹列為 2011年宏觀調(diào)控工作的首位。相關(guān)部門采取了一系列的措施，自去年以來(lái)，央行已累計(jì)加息 4次，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率達(dá) 12次。 本文從相關(guān)資料和我國(guó)現(xiàn)有的數(shù)據(jù)入手，針對(duì)“人民幣升值或更加緊縮的貨幣政策可以有效抑制通脹”這二種主流觀點(diǎn)，運(yùn)用我國(guó) 1996年 1月至 2011年 4月間通貨膨脹率、貨幣供給增長(zhǎng)率、人民幣名義有效匯率及實(shí)際經(jīng)濟(jì)的統(tǒng) 計(jì)數(shù)據(jù)，使用 沖響應(yīng)函數(shù)、方差分解 分析 等方法對(duì)上述變量之間的關(guān)系進(jìn)行了分析和研究。結(jié)論：貨幣供給的增加顯著地影響了國(guó)內(nèi)物價(jià)水平，因此適度減少供幣供給可以減緩?fù)ㄘ浥蛎?；人民幣名義有效匯率不是引起通貨膨脹的格蘭杰原因，但是 人民幣升值可以緩解較嚴(yán)重的通貨膨脹；對(duì) 通貨膨脹 的 貢獻(xiàn)率從大到小的 順序是：貨幣供給 增長(zhǎng)率 、實(shí)體經(jīng)濟(jì)、自身因素和人民幣名義有效匯率。 本文共分為六部分：第一部分問題的提出介紹了本文選題的現(xiàn)實(shí)背景及其意義；第二部分概括了國(guó)內(nèi)外關(guān)于通貨膨脹方面的研究方法及本文在這些方法基礎(chǔ)上的創(chuàng)新 點(diǎn) ；第三 部分簡(jiǎn)要闡述了實(shí)證研究中所用到的方法，包括 穩(wěn)性檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)及 四部分說明了模型建立前的準(zhǔn)備，包括指標(biāo)的如何選取和數(shù)據(jù)的來(lái)源及處理方法。第五部分詳細(xì)闡述了模型是如何建立的，變量之間存在的一個(gè)協(xié)整關(guān)系，建立 3）模型，對(duì)變量進(jìn)行脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解分析。第六部分，在理論及模型分析的基礎(chǔ)上，根據(jù)證分析的結(jié)果和結(jié)合我國(guó)的具體國(guó)情，就目前如何有效地抑制通貨膨脹給出適用性的政策建議。 關(guān)鍵詞： 通貨膨脹 名義有效匯率 貨幣供給 型 脈沖響應(yīng)函數(shù) 一、問題的提出 （一）研究 的 背景 自 2010年來(lái)，生活用品、食品、石油等與人民生活息息相關(guān)的物價(jià)連連上漲 ， 這已經(jīng)成為廣大民眾不得不面對(duì)的一個(gè)社會(huì)熱點(diǎn)問題。 2010 年 6 月以后，我國(guó)豬肉價(jià)格持續(xù)上漲， 2011年 5月與 2010 年 6月相比，漲幅為 40%。 2010年下半年以來(lái)我國(guó)玉米、小麥、稻谷等主要糧食品種價(jià)格大幅上漲，推高飼料等養(yǎng)豬成本。作為重要的上游產(chǎn)品，糧價(jià)的上漲更是引發(fā)連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致下游產(chǎn)品的層層上漲。不僅如此，受中東局勢(shì)不穩(wěn)定的影響，從 2011 年 2 月中旬以來(lái)國(guó)際油價(jià)開始步入瘋狂上漲階段。 3月 2日，紐交所 4月交貨的輕質(zhì)原油期貨價(jià)格收于每桶 元，倫敦市場(chǎng) 4 元 。 因此作為國(guó)際油價(jià)的被動(dòng)接受者，國(guó)際油價(jià)的變動(dòng)必然會(huì)使我國(guó)國(guó)內(nèi)的主要油品的價(jià)格上漲。原油作為基礎(chǔ)產(chǎn)品，其價(jià)格的上漲會(huì)拉動(dòng)幾乎所有行業(yè)的生產(chǎn)成本，最終導(dǎo)致了通貨膨脹。 短期來(lái)看， 仍存在自然災(zāi)害、 資金炒作等因素導(dǎo)致食品價(jià)格繼續(xù)上漲， 而美元持續(xù)貶值以及全球新一輪寬松政策的預(yù)期，又會(huì)推高國(guó)際大宗商品價(jià)格進(jìn)而構(gòu)成輸入型通脹壓力。由此可見，我國(guó)正面臨著 較嚴(yán)重 通貨膨脹， 調(diào) 控通貨膨脹已成為 我國(guó)當(dāng)前宏觀經(jīng) 濟(jì)調(diào)控面臨的最大問題之一。 （二） 研究的 意義 隨著物價(jià)的持續(xù)上漲，通貨膨脹成為中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的一個(gè)突出問題。如果物價(jià)指數(shù)升幅過大，將會(huì)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性并有可能導(dǎo)致其他的一些社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下，為防止物價(jià)過快上漲和減緩?fù)泬毫?，有關(guān)部門已經(jīng)采取多管齊下的治理手段，包括連續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金和利率，嚴(yán)控食品和日用品價(jià)格漲等一系列措施， 力 度達(dá)到近年來(lái)的最強(qiáng)。 針 對(duì)如何抑制通貨膨脹，社會(huì)上存在兩種主流的觀點(diǎn)，一種是緊縮的貨幣政策 ；另一種是 人民幣升值（本幣匯率上升）。 采取緊縮貨幣政策能抑制通脹的原因 。 為早日 擺脫全球金融危機(jī)的負(fù)面影響， 20098萬(wàn)億元的銀行貸款，若再加上各種表外貸款，信托貸款，私募基金，以及數(shù)量眾多且不斷激增的未注冊(cè)銀行和錢莊的貨幣信貸供給，估計(jì)會(huì)大大超過 20 萬(wàn)億元。經(jīng)驗(yàn)表明，從貨幣投放到通脹的形成大約有18 個(gè)月左右的時(shí)滯。基于這一規(guī)律，很多人都把發(fā)生通脹的原因歸結(jié)為是過去兩年過度貨幣投放而形成的流動(dòng)性過剩。因此順理成章地認(rèn)為應(yīng)該通過緊縮貨幣來(lái)治量通脹。 人民幣升值對(duì)抑制通脹的好處。從進(jìn)口商品價(jià)格看，本幣升值，以本幣計(jì)價(jià)的進(jìn)口商品價(jià)格下降，如果進(jìn)口品需求彈性小，且占 口成本下降帶動(dòng)國(guó)內(nèi)總體消費(fèi)物價(jià)水平下降，這樣有利于抑制通脹。從貨幣幣值看，本幣升值，以外幣計(jì)價(jià)的出口商品價(jià)格上升，本國(guó)出口商品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力下降，出口減少，外貿(mào)順差減少，從而緩解通脹壓力。總之，在一定的條件下，本幣升值，物價(jià)可能下跌。 本文就是基于這兩種思想的前提下，利用實(shí)證的方法，來(lái)考察人民幣升值或緊縮的貨幣供給政策，還是在二者共同的作用下，能否很有力的緩解當(dāng)前較為嚴(yán)重的通貨膨脹。如果能，哪種政策對(duì)緩解通脹的貢獻(xiàn)率最大。 再根據(jù)實(shí)證得出的結(jié)論和結(jié)合中國(guó)國(guó)情為政策制定者提供可行性的政策建 議。 二、 研究現(xiàn)狀及創(chuàng)新 （一） 國(guó)外有關(guān) 通貨膨脹實(shí)證 的研究 國(guó)外學(xué)者在這個(gè)問題上的研究主要集中在匯率變動(dòng)對(duì)于國(guó)內(nèi)物價(jià)水平的影響，即匯率傳遞效應(yīng)，而在少量文獻(xiàn)中研究不同匯率傳遞效應(yīng)下的貨幣政策效果。 000)分析了匯率變動(dòng)和進(jìn)口商品價(jià)格變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)和消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的影響。他利用 6 個(gè)工業(yè)化國(guó)家 1982 年后的數(shù)據(jù)，建立一個(gè)向量自回歸模型 (估計(jì)出了布雷頓森林體系崩潰后匯率和進(jìn)口商品價(jià)格對(duì)國(guó)內(nèi)通貨膨脹率的脈沖響應(yīng)函數(shù)。結(jié)論是匯率對(duì)國(guó)內(nèi)通貨膨脹只有溫和影響， 而進(jìn)口商品價(jià)格卻 有 非常強(qiáng)的影響，而且進(jìn)口比重越大，這種影響越強(qiáng)。. . 001)構(gòu)造了一個(gè)理論模型，用來(lái)解釋自 20 世紀(jì) 80 年代以來(lái)，許多國(guó)家的匯率傳遞效應(yīng)減弱的原因，并將此歸于這些國(guó)家中央銀行的作用。通過對(duì) 11 個(gè)工業(yè)化國(guó)家 1971的數(shù)據(jù)做了實(shí)證研究，證實(shí)了 20 世紀(jì) 90 年代匯率傳遞效應(yīng)和通貨膨脹波動(dòng)的減弱，同時(shí)還發(fā)現(xiàn)了匯率傳遞效應(yīng)與通貨膨脹波動(dòng)之間有顯著的統(tǒng)計(jì)學(xué)聯(lián)系。不過對(duì)匯率傳遞效應(yīng)和貨幣政策之間聯(lián)系的研究結(jié)論卻是不明確的，因?yàn)閷?duì)貨幣政策 參數(shù)的估計(jì)并不好。 006) 在 研究了歐元區(qū)的匯率傳遞效應(yīng)，通過向量自回歸模型 (析了歐元匯率的變動(dòng)以及歐元區(qū)內(nèi)價(jià)格水平對(duì)匯率沖擊的反應(yīng)，同時(shí)通過估計(jì)出的脈沖響應(yīng)函數(shù)分析了匯率傳遞過程中的關(guān)鍵因素，得到的結(jié)論是進(jìn)出口商品是匯率影響價(jià)格水平的關(guān)鍵。 008)同樣是用了向量自回歸模型 (析了匯率變動(dòng)對(duì)東亞經(jīng)濟(jì)體國(guó)內(nèi)價(jià)格水平的影響。文章的結(jié)論主要有三點(diǎn) ： 一是匯率傳遞效應(yīng)主要體現(xiàn)在對(duì)進(jìn) 口商品價(jià)格的影響上 ； 二是除了印度尼西亞之外，匯率傳遞效應(yīng)對(duì)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù) (影響非常小 ； 三是在印度尼西亞，貨幣政策變量對(duì)匯率沖擊的脈沖響應(yīng)，以及消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)對(duì)貨幣政策沖擊的脈沖響應(yīng)都是正的，而且顯著的。 . . 006)比較了新興經(jīng)濟(jì)體在面對(duì)外部利率沖擊和貿(mào)易條件沖擊 時(shí) 可選擇的貨幣政策。研究表明金融制度的不完善可能會(huì)對(duì)政策效果產(chǎn)生影響，但是對(duì)于各個(gè)政策間的優(yōu)先次序沒有影響。相反，匯率傳遞效應(yīng)對(duì)于評(píng)估貨幣政策卻是至 關(guān)重要的。利用向量自回歸模型 (分析了經(jīng)濟(jì)對(duì)外部利率和貿(mào)易條件沖擊的響應(yīng)函數(shù)，通過比較不同條件下的響應(yīng)函數(shù)，得出的結(jié)論是，在匯率傳遞效應(yīng)很強(qiáng)的情況下，穩(wěn)定匯率必須在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和物價(jià)穩(wěn)定間做出一定的取舍，并且最優(yōu)的政策目標(biāo)是穩(wěn)定非貿(mào)易品價(jià)格。而如果忽略匯率傳遞效應(yīng)，那么最優(yōu)的政策目標(biāo)是穩(wěn)定消費(fèi)者物價(jià)指數(shù) ( （二） 國(guó) 內(nèi) 有關(guān) 通貨膨脹實(shí)證 的研究 近年來(lái)，我國(guó)許多學(xué)者對(duì) 人民幣匯率 、貨幣供給 與通貨膨脹之間關(guān)系 進(jìn)行了分析研究，觀點(diǎn)各異。 卜永祥（ 2001）運(yùn)用協(xié)整和 階段方法， 基于 1990月度數(shù)據(jù)分析出，長(zhǎng)期而言人民幣名義匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)水平有影響，而短期內(nèi)影響不顯著。畢玉江，朱鐘棣（ 2006）運(yùn)用協(xié)整分析和誤差修模型研究了我國(guó)匯率變動(dòng)對(duì)進(jìn)口價(jià)格的傳遞效應(yīng)，研究結(jié)果表明人民幣匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)消費(fèi)者價(jià)格有不完全的傳遞效應(yīng)。陳六傅和劉厚?。?2007）采用向量自回歸模型對(duì)石油價(jià)格、產(chǎn)出缺口、貨幣供給量、人民幣名義有效匯率、進(jìn)口品價(jià)格和消費(fèi)者價(jià)格等六個(gè)變量間的相互作用機(jī)制進(jìn)行了研究，并利用累計(jì)脈沖響應(yīng)函數(shù)分析了匯率變動(dòng)對(duì)進(jìn)口價(jià)格與消費(fèi)者價(jià)格的影響。呂劍（ 2007）運(yùn)用 步法和誤差修正模型和脈沖響應(yīng)函數(shù)，基于 1994月度數(shù)據(jù)，分析得出長(zhǎng)期中人民幣匯率變動(dòng)顯著影響了國(guó)內(nèi)物價(jià)水平。劉亞等（ 2008）利用自回歸分布滯后模型研究了人民幣匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)通貨膨脹的傳 遞 效果，得出長(zhǎng)期和短期的匯率傳遞效應(yīng)都很低，匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó) 傳遞效應(yīng)受價(jià)格沖擊影響很大。李瑞（ 2009）年利用誤差修正模型對(duì)我國(guó)人民幣對(duì)美元的匯率變動(dòng)與通貨膨脹關(guān)系進(jìn)行協(xié)整分析，得到通貨膨脹與人民幣匯率存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，因果關(guān)系是人民幣匯率變動(dòng)引起通貨膨脹的結(jié)論。陳文政（ 2010）基于我國(guó) 1997的月度數(shù)據(jù)，運(yùn)用 型對(duì)當(dāng)前超外匯額儲(chǔ)下的流動(dòng)性過剩與通貨膨脹的關(guān)系進(jìn)行了研究，得出外匯儲(chǔ)備的增加對(duì)我國(guó)的物價(jià)帶來(lái)了沖擊，但是影響很小，然而匯率的變動(dòng)對(duì)我國(guó)物價(jià)帶來(lái)了劇烈波動(dòng)。高茵（ 2010）采用 1996 年 1 月 至 2008 年 12 月的財(cái)政支出、貨幣供應(yīng)量及居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)月度數(shù)據(jù)，運(yùn)用 型進(jìn)行的分析結(jié)果表明，財(cái)政政策支出對(duì)通貨膨脹的解釋力很低，貨幣供應(yīng)量和物價(jià)自身對(duì)通貨膨脹的解釋力最強(qiáng)。 李永寧、趙鈞、黃明皓（ 2010）等人強(qiáng)調(diào)對(duì)通貨膨脹預(yù)期的治理，并提出央行應(yīng)建立反對(duì)通貨膨脹的“信任 度”戰(zhàn)略。曹協(xié)和、吳競(jìng)擇、何志強(qiáng)（ 2010）等人認(rèn)為經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間，各國(guó)中央銀行普遍采用擴(kuò)大貨幣供給的方法來(lái)緩解流動(dòng)性不足，但這樣的操作模式會(huì)導(dǎo)致貨幣供需缺口錯(cuò)配的現(xiàn)象，形成通貨膨脹壓力。 （三 ） 論文創(chuàng)新點(diǎn) 從上面所介紹的國(guó)內(nèi)外研究情況可以看到，大多數(shù)對(duì)抑制通貨膨脹的研究集中在兩方面。一方面是匯率與國(guó)內(nèi)通貨膨脹之間的關(guān)系，研究表明匯率對(duì)通貨膨脹有傳遞效應(yīng)，但是并不強(qiáng)，同時(shí)大部分學(xué)者把重點(diǎn)放在進(jìn)出口品價(jià)格對(duì)傳遞效應(yīng)的影響上。另一方面是有效的貨幣政策（如利率政策，存款準(zhǔn)備金和公開市場(chǎng)操作等）對(duì)抑制通貨膨脹的作用， 研究表明流動(dòng)性過剩是通貨膨脹的原因，并且緊縮的貨幣政策能夠收縮流動(dòng)性。另外，一些研究學(xué)者 還 指出，通貨膨脹預(yù)期對(duì)貨膨脹也有很大的影響。綜合以上分析，大多數(shù)國(guó)內(nèi)外學(xué)者僅單方面考慮了匯率或貨幣政策對(duì)通貨膨脹的影響，很 少有學(xué)者將匯率變化和貨幣政策變化結(jié)合起來(lái)考察對(duì)通貨膨脹的影響。 而國(guó)際國(guó)內(nèi)復(fù)雜的形勢(shì)同時(shí)影響著中國(guó) 的 經(jīng)濟(jì) ， 特別是近 幾 年來(lái) 人民幣對(duì)美元走強(qiáng)和 中央 銀行 貨幣政策的 較大 變化。而 這二者同時(shí) 變化 勢(shì)必會(huì)對(duì) 通貨膨脹有很大 影響。 在實(shí)證分析方面，由于要考慮各 因素 對(duì)通貨膨脹的傳遞 機(jī)理，即各因素的變化會(huì)在短期和長(zhǎng)期內(nèi)對(duì)通貨 膨脹的影響。因此 基本上是 采用協(xié)整和誤差修正 模型或向量自回歸模型來(lái) 進(jìn)行分析 。 本文也是基于 國(guó)內(nèi)外 研究的基礎(chǔ)上，根據(jù)我國(guó) 貨幣政策情況 的變動(dòng)， 結(jié)合 最新的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)， 運(yùn)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)中理論基礎(chǔ)較完備 的 型 ， 通過 型、脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解方法，對(duì)人民幣升值和緊縮的貨幣供給政策對(duì)通貨膨脹的傳遞效應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證分析。創(chuàng)新之處在于： 1 本文將匯率和貨幣政策結(jié)合起來(lái)考察了對(duì)通貨膨脹的影響，這種分析更加全面。 2本文所選用的數(shù)據(jù)包括了最新的月度數(shù)據(jù)。選取的樣本量較全，而且考慮到所選取的都是月度數(shù)據(jù)，對(duì)所有變量用 法進(jìn)行了季度調(diào)整后，又取了自然對(duì)數(shù)。不僅能夠略去季節(jié)性波動(dòng)的影響，而且取了自然對(duì)數(shù)后的數(shù)據(jù)既能消去異方差性，又代表了彈性。更具有解釋性。 3運(yùn)用脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解方法，人民幣匯率變動(dòng)和貨幣供給政策對(duì)通貨膨脹的傳遞效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證分析，得出了新的結(jié)論。 三、向量自回歸（ 型介紹 （一）模型的構(gòu)建 在建立回歸模型時(shí)，一些變量被作為內(nèi)生變量，而另一些變量被作為外生的前定的變量。在估計(jì)一組變量的模型時(shí)，如果不能確定變量的外生性，平等地對(duì)待各變量，不應(yīng)事先區(qū)分內(nèi)生和外生變量，而應(yīng)建立向量自回歸模型 考察向量間的關(guān)系。 型是自回歸模型的聯(lián)立形式，通常用于相關(guān)時(shí)間序列系統(tǒng)的預(yù)測(cè)和隨即擾動(dòng)對(duì)變量系統(tǒng)的動(dòng)態(tài)影響。如果分別建立單個(gè)自回歸模型則無(wú)法捕捉變量之間復(fù)雜多變的關(guān)系，聯(lián)立形式則有效的克服了這個(gè)問題。脈沖響應(yīng)函數(shù)以及方差解將建立在這個(gè)基礎(chǔ)之上。最一般的 型表示為： 111 （ 其中 m 維內(nèi)生變量向量， d 維外生變量向量， 內(nèi)生變量和外生變量分別有 p 階和 r 階滯后期， 隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)，稱為新息。滯后期 p 和 r 的選擇是根據(jù) 息準(zhǔn)則來(lái)確定。一般而言，存在協(xié)整關(guān)系的不平穩(wěn)序列或者平穩(wěn)序列才能夠建立 型。 （二）平穩(wěn)性檢驗(yàn) 1 在許多經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域產(chǎn)生的時(shí)間序列都是非平穩(wěn)的。我們?cè)趯?duì)其進(jìn)行研究時(shí)就需要對(duì)它的平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn)。如果一個(gè)時(shí)間序列的均值或者二階矩不是常數(shù)，而是隨著時(shí)間的變化而改變，這樣的序列就是非平穩(wěn)的。檢驗(yàn)序列平穩(wěn)性的標(biāo)準(zhǔn)方法是單位根檢驗(yàn)。 單位根檢驗(yàn)的方法有很多種，如 驗(yàn)、 驗(yàn)、 驗(yàn)、 驗(yàn)、驗(yàn)、 驗(yàn)等等，這里主要介紹最常用的 驗(yàn)和 驗(yàn)方法。驗(yàn)是 1976）提出的單位根檢驗(yàn)方法。 對(duì)于數(shù)據(jù)生成過程： 210 , 0 , i . i . d . 0 , , 1 , 2 , ,t t t ty y u y u t T 種單位根模型： (1) 1t a t ty y u t=1,2, ,T (2) 1t b t ty y a u t=1,2, ,T (3) 1t c t ty y a t u t=1,2, ,T (所進(jìn)行的假設(shè)檢驗(yàn)為： 01: 1 ; : 1 , i a b c 或 而三種不同形式的檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量為： () 1 , , t i a b 或 三個(gè)統(tǒng)計(jì)量均不服從于平穩(wěn)條件下的正態(tài)分布，而是都存在各自相應(yīng)的極限分布。 1高鐵梅計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析方法與建模清華大學(xué)出版社 8- 當(dāng)隨機(jī)過程 數(shù)據(jù)生成過程服從于一個(gè) AR(p)過程的時(shí)候，我們可以將驗(yàn)的檢驗(yàn)?zāi)Ｐ蛿U(kuò)展如下： (1) 11 1pt t i t i y y u (2) 11 1pt t i t i y a y u (3) 11 1pt t i t i y a t y u 驗(yàn)方法就是通過增加變量的滯后項(xiàng)來(lái)消除殘差之間的自相關(guān)。 驗(yàn)的三個(gè)統(tǒng)計(jì)量均不服從于平穩(wěn)條件下的正態(tài)分布，而是都存在各自相應(yīng)的極限分布，且其極限分布與之 驗(yàn)中的極限分布相同。因此 驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量仍然可以使用 驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量的臨界值表。 （三） 協(xié)整關(guān)系 檢驗(yàn) 2 在進(jìn)行時(shí)間系列分析時(shí)，傳統(tǒng)上要求所用的時(shí)間系列必須是平穩(wěn)的，即沒有隨機(jī) 趨勢(shì)或確定趨勢(shì)，否則會(huì)產(chǎn)生“偽回歸”問題。而在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中的時(shí)間系列通常是非平穩(wěn)的，可以進(jìn)行差分使其變平穩(wěn)，但這樣會(huì)失去總量的長(zhǎng)期信息，而這些信息對(duì)分析問題來(lái)說又是必要的。因此協(xié)整理論為兩個(gè)或者多個(gè)非平穩(wěn)變量間尋找均衡關(guān)系提供了理論基礎(chǔ)。 協(xié)整檢驗(yàn)的意義在于揭示變量之間是否存在一種長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。滿足協(xié)整的經(jīng)濟(jì)變量之間不能相互分離太遠(yuǎn)，一次沖擊只能使它們短時(shí)間內(nèi)偏離均衡位置，在長(zhǎng)期中會(huì)自動(dòng)恢復(fù)到均衡位置。 協(xié)整檢驗(yàn)主要有兩種方法：一種是 出的基于協(xié)整回歸方程殘差項(xiàng)的兩步法（即 步法），另一種是 出的基于 是 前一種方法 常用于 檢驗(yàn)兩個(gè)變量之間 的 關(guān)系，對(duì)于多個(gè)變量之間的檢驗(yàn) 就 不太方便，特別是當(dāng)協(xié)整向量不止一個(gè)時(shí)更是如此。 而 后一種方法不僅可以判斷多個(gè)變量間存在幾個(gè)協(xié)整關(guān)向量，而且可以同時(shí)給出這些向量。因此本文主要介紹 整檢驗(yàn)方法。它是由 起提2高鐵梅計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析方法與建模清華大學(xué)出版社 9- 出的一種以 型為基礎(chǔ)來(lái)檢驗(yàn)變量之間協(xié)整關(guān)系的方法。 假設(shè) k 1 的 I(l)向量序列，則其滯后 表示為 : 11t t p t p t ty y y H x t=1,2, ,T (式中是 個(gè)確定的 d 維的外生向量，代表趨勢(shì)項(xiàng)、常數(shù)項(xiàng)等確定性項(xiàng)；t是 k 維擾動(dòng)向量。在式（ 端減去 過添項(xiàng)和減項(xiàng)的方法，可以得到下面的式了： 11 1pt t i t i t y y H x （ 其中，1 ，1 方程 (， 的秩決定了 各分量之間具有的協(xié)整向量，從而 也就是決定 了各分 量間到底有多少個(gè)長(zhǎng)期關(guān)系。 整檢驗(yàn)有兩種方法，分別是特征根跡檢驗(yàn) (最大特征根值檢驗(yàn) ( 特征根跡檢驗(yàn) ：由 r 個(gè)最大特征根可得到 對(duì)于其余 r， ，k應(yīng)該為 0，于是 可得到 原假設(shè)和備擇假設(shè)分別為 0 1 1 1: 0 ; : 0r r r r=0,1, ,征根跡檢驗(yàn)的統(tǒng)計(jì)量為： 1l n (1 ) ， r=0,1, ,樣本容量 T ，在原假設(shè)成立時(shí)，統(tǒng)計(jì)量r收斂于某一極限分布，其臨界值可通過查表得到。 另一個(gè)檢驗(yàn)方法，即最大特征根值檢驗(yàn)的原假設(shè)和備擇假設(shè)分別為： 0 1 1 1: 0 ; : 0r r r r=0,1, ,驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量是基于最大特征值的，其形式為 1l n (1 ) ， r=0,1, ,中r稱為最大特征根統(tǒng)計(jì)量，簡(jiǎn)記為 計(jì)量。檢驗(yàn)從下往上進(jìn)行，首先檢驗(yàn)0，如果 0 臨界值，接受00H，無(wú)協(xié)整向量 ; 臨界值， 拒絕00H， 至少有 1個(gè) 協(xié)整向量 ; 接受00H (r=0),表明最大特征根為 0,無(wú)協(xié)整向量 ,否則接受01H,至少有 1個(gè)協(xié)整向量 （四） 果關(guān)系 檢驗(yàn) 3的理論 判斷一個(gè)變量的變化是否是另一個(gè)變量變化 的原因，是經(jīng)濟(jì)計(jì)量學(xué)中的常見問題。 出一個(gè)判斷因果關(guān)系的一個(gè)檢驗(yàn)，這就是 果檢驗(yàn)。 果一個(gè)事件 的原因，則事件 先于事件 Y。因此，我們看現(xiàn)在的 解釋，加入 果 的預(yù)測(cè)中有幫助，或者 的相關(guān)系數(shù)在統(tǒng)計(jì)上顯著時(shí)，就可以說 的 四、模型建立前的準(zhǔn)備 （一）若干假設(shè) 1、消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)通常作為觀察通貨膨脹水平的重要指標(biāo)。因此本文用居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)來(lái) 度量全國(guó)的通貨膨脹水平。 2、 國(guó)外的因素對(duì)我國(guó)通貨脹的影響，不管是國(guó)際石油價(jià)格的上升還是外幣貶值。最終都 會(huì)反應(yīng)到 人民幣匯率的變化。因此這里用人民幣名義有效匯率來(lái)反映國(guó)外 對(duì)我國(guó)通貨膨脹的沖擊。 3、關(guān)于貨幣政策 對(duì)通貨膨脹的影響 ,根據(jù)文章的需要，這里假設(shè)能用貨幣供給 反映。即本文的貨幣供給為 現(xiàn)金 、 活期存款 、 旅行支票 和 其他支票存款的總和。 4、實(shí)際經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng) 會(huì)增加對(duì)原料及能源的需求 ,最終 會(huì)引起 消費(fèi)產(chǎn)品的成本上漲 ,導(dǎo)致物價(jià)指數(shù)上升。 中國(guó)的實(shí)際經(jīng)濟(jì)包括很多方面的內(nèi)容，而最能反映中國(guó)實(shí)際經(jīng)濟(jì)的是 于所選用的 是月度數(shù)據(jù)，這里假設(shè) 工業(yè)增加值的月度增長(zhǎng)率 能夠很好地反映中國(guó)月度的 能很好地反應(yīng)中國(guó)的實(shí)際經(jīng)濟(jì)。 3高鐵梅計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析方法與建模清華大學(xué)出版社 11- 5、在模型建立的過程中，不考慮自然災(zāi)害 、 資金 炒作 等特殊因素的影響。 （ 二 ）指標(biāo)的選取 1、消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（ 消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（ 的是衡量所選定的一籃子消費(fèi)品購(gòu)買價(jià)格的指數(shù)。是用來(lái)反映與居民生活有關(guān)的產(chǎn)品及勞務(wù)價(jià)格統(tǒng)計(jì)出來(lái)的物價(jià)變動(dòng)指標(biāo)，通常作為觀察通貨膨脹水平的重要指標(biāo)。 2、 人民幣名義有效匯率 （ 名義有效匯率是以貿(mào)易比重為權(quán)數(shù)的有效匯率，它所反映的是一國(guó)貨幣在國(guó)際貿(mào)易 中的總體競(jìng)爭(zhēng)力和總體波動(dòng)程度。 人民 幣 有效匯率增加（即人民幣升值）往往會(huì)導(dǎo)致進(jìn)口品的本幣價(jià)格下降，而這又有可能傳導(dǎo)至最終消費(fèi)價(jià)格之上，從而降低消費(fèi)價(jià)格漲幅。 用人民幣名義有效匯率來(lái)作為人民幣升值或貶值的指標(biāo) 3、 貨幣供給 幣 給也是 漲的原因 ,因?yàn)橥ㄘ浥蛎浽从谪泿殴┙o量的過度增長(zhǎng)。弗里德曼認(rèn)為 ,通貨膨脹無(wú)論任何時(shí)候都是一種貨幣現(xiàn)象 ,貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)率的提高 ,將在一定程度上造成物價(jià)指數(shù)的升高。用貨幣 給增長(zhǎng)率作為貨幣政策指標(biāo) 4。 4、 實(shí) 際 經(jīng)濟(jì)（ 用 工業(yè)增加值的月度增長(zhǎng)率代表實(shí)際經(jīng)濟(jì)。一般而 言實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)應(yīng)該用代表，但是中國(guó)的 長(zhǎng)率只能找到季度數(shù)據(jù)，而工業(yè)增加值與 以代表實(shí)際經(jīng)濟(jì)（ 1997）。 （三） 數(shù)據(jù) 來(lái)源及預(yù)處理 本文 實(shí)證分析選用的變量為中 國(guó) 的通貨膨脹率 （ ，貨幣 給增長(zhǎng)率（ ,實(shí)際經(jīng)濟(jì) （ 及 人民幣名義有效匯率 （ 為了增加實(shí)證分析的靈敏性和樣本數(shù)量，所用數(shù)據(jù)均為月度數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)分別來(lái)自和訊網(wǎng)、國(guó)研網(wǎng)。 采用的數(shù)據(jù)為 1996 年 1月到 2011年 4月。 考慮到月度數(shù)據(jù)容易受季節(jié)性波動(dòng)的影響，因此我們?cè)谶@里采用 軟件提供的41996 年開始我國(guó)正式確定 為貨幣中介目標(biāo)。 5., S F., 1997,43912方法進(jìn)行季節(jié)性調(diào)整。 同時(shí) 為了消除數(shù)據(jù)中可能存在的異方差，我們對(duì) 季節(jié)調(diào)整后的序列取自然對(duì)數(shù)，變換后的 變量 相變 為 五、模型的構(gòu)建與檢驗(yàn) （一） 平穩(wěn)性 檢驗(yàn) 為了避免直接使用非平穩(wěn)時(shí)間序列進(jìn)行計(jì)量回歸所導(dǎo)致的偽回歸，因此需要對(duì)序列進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。這里采用 表 1 序列的單位根檢驗(yàn) 6 變量序列 檢驗(yàn)類型 (c,t,p) 臨界值 (1%,5%） 伴隨概率 平穩(wěn)性 決策 c,0,12） D（ （ c,0,11） 平穩(wěn) * c,0,1） D（ （ c,0,0） 穩(wěn) * c,0,13） D（ （ c,0,12） 穩(wěn) * c,t,1) D(c,t,0) 穩(wěn) * 從表 1 的檢驗(yàn)結(jié)果中我們可以看出：樣本內(nèi)的 是它們的一階差分的 驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量都小于 1%和 5%置信水平的臨界值，說明都不含有單位根，從而可以判定這個(gè) 四 個(gè)一階差分序列是平穩(wěn)的，因此都為 1 階單整序列，即 I（ 1）。 （二） 整檢驗(yàn) 由于 是單整序列，滿足進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)的前提條件。進(jìn)一步我們采用 整檢驗(yàn)法對(duì)多變量系統(tǒng)進(jìn)行向量協(xié)整檢驗(yàn)。特征根跡檢驗(yàn)和最大特征根值檢驗(yàn)結(jié)果見表 2： 6表中 c 表示含截距項(xiàng)， t 表示含趨勢(shì)項(xiàng)， p 為滯后階數(shù)； p 的選擇是根據(jù) 息準(zhǔn)則以及 息準(zhǔn)則。表中列示的是根據(jù) 息量最小選取的滯后期數(shù)，根據(jù) 息準(zhǔn)則也有同樣的檢驗(yàn)結(jié)果，這里不贅述。* 5%的顯著性水平下通過序列平穩(wěn)檢驗(yàn)， D 表示一階差分。 2 特征根跡檢驗(yàn)和最大特征根值檢驗(yàn) 特征值 假設(shè) 跡統(tǒng)計(jì)量 5%臨界值 協(xié)整向量 * 多 1 個(gè)協(xié)整向量 多 2 個(gè)協(xié)整向量 假設(shè) 最大特征值 統(tǒng)計(jì)量 5%臨界值 協(xié)整向量 * 多 1 個(gè)協(xié)整向量 多 2 個(gè)協(xié)整向量 ： *表明在 5%的顯著水平下拒絕原假設(shè) 從協(xié)整檢驗(yàn)的特征根跡檢驗(yàn)和 最大特征值檢驗(yàn)的結(jié)果看出，可以在 95%的置信水平下拒絕無(wú)協(xié)整關(guān)系的原假設(shè)，這說明我們的變量之間存在協(xié)整關(guān)系；對(duì)應(yīng)原假設(shè)最多一個(gè)協(xié)整關(guān)系，我們?cè)?95%的置信水平下是接受的。因此，在 5%的顯著水平上只存在唯一的協(xié)整關(guān)系。 這個(gè)協(xié)整方程是： l n ( ) 0 . 0 6 7 6 l n ( ) 0 . 0 1 6 2 l n ( ) 0 . 0 8 1 1 l n ( ) F L N M N E E R G D P u 標(biāo)準(zhǔn)誤差 =（ （ （ 實(shí) 際上，上面所寫出的是長(zhǎng)期均衡方程， 誤差修正項(xiàng)。從所估計(jì)的方程可以 初步判斷： 人民幣匯率升值 10%帶來(lái) 通貨膨脹率 下降 貨幣供給減少 10%，相應(yīng)的 通貨膨脹率 會(huì)下降 實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 10%， 帶來(lái) 通貨膨脹率上升 （三） 果關(guān)系檢驗(yàn) 在確定序列間存在協(xié)整關(guān)系之后，我們想進(jìn)一步檢驗(yàn)序列間的長(zhǎng)期均衡關(guān)系是否構(gòu)成某種因果關(guān)系，這種因果關(guān)系的方向如何。接下來(lái)，我們利用 果關(guān)系檢驗(yàn)，確定滯后階數(shù)為 2，檢驗(yàn)結(jié)果見表 3。 3 果關(guān)系檢驗(yàn) 零假設(shè)0H 滯后階數(shù) 是 原因 2 是 原因 是 原因 2 是 原因 是 原因 2 是 原因 是 原因 2 是 原因 是 原因 2 是 原因 是 原因 2 是 原因 表 3中我們可以看出：在 5%的顯著水平下，第一， 貨幣供給 （ 與通貨膨脹率 （ 之間互為 因，表明 兩者間存在很強(qiáng)的傳遞關(guān)系 。事 實(shí)證明也是如此， 2008 年以來(lái) 為早日擺脫全球危機(jī)的負(fù)面影響， 央行實(shí)行了寬松的貨幣政策 ,大量的貨幣被投放市場(chǎng) ,引起通貨膨脹的增加 。第二， 人民幣匯率 (著不是通貨膨脹 ( 因 ,通貨膨脹也不是人民幣匯率的 因。這與 李瑞（ 2009）利用誤差修正模型 分析我 國(guó)人民幣匯率變動(dòng)與通貨膨脹關(guān)系 所 得到 的 人民幣匯率變動(dòng) 是引起 通貨膨脹的 原因的結(jié)論不一致 。第三， 實(shí)際經(jīng)濟(jì) （ 與 通貨膨脹率 （ 間互為 因 ,其中實(shí)際經(jīng)濟(jì)顯著地是通貨膨脹的 因，表明兩者之間 有很相的關(guān)聯(lián)性 。 因?yàn)楝F(xiàn)實(shí)中 ,實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)越快 ,會(huì)增加對(duì) 原料及能源 的需求 ,引起相應(yīng) 價(jià)格 的 上漲 ,進(jìn)而增加中間產(chǎn)品的成本 ,從而