南京財(cái)經(jīng)大學(xué)本科畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） 1 目 錄 摘要 . 2 . 2 一、導(dǎo)論 . 3 二、相關(guān)定義與理論分析 . 3 （一）國(guó)民經(jīng)濟(jì)“三駕馬車” . 3 （二）利率定義 . 3 （三）利率決定理論觀點(diǎn)的比 較分析 . 4 三、國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀 . 6 （一）我國(guó)利率變動(dòng)現(xiàn)狀 . 6 （二）利率變動(dòng)對(duì)居民消費(fèi)的影響 . 7 （三）利率變動(dòng)對(duì)投資的影響 . 7 （四）利率變動(dòng)對(duì)出口的影響 . 7 四、實(shí)證分析 . 8 （一）相關(guān)分析指標(biāo)的選取 . 8 （二）利率變動(dòng)對(duì)我國(guó)消費(fèi)的影響 . 9 （三）利率變動(dòng)對(duì)我國(guó)投資以及出口的影響 . 13 五 、研究結(jié)論與建議 . 16 （一）相關(guān)的研究結(jié)論 . 16 （二）建議 . 16 參考文獻(xiàn) . 18 南京財(cái)經(jīng)大學(xué)本科畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） 2 利率變動(dòng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響分析 摘 要 ： 利率是經(jīng)濟(jì)學(xué)中一個(gè)重要的金融變量。當(dāng)前，世界各國(guó)頻繁運(yùn)用利率杠桿實(shí)施宏觀調(diào)控，利率政策在中央銀行貨幣政策中的地位越來(lái)越重要。為了研究利率變動(dòng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響，本文首先介紹了一些相關(guān)利率理論，綜述了國(guó)內(nèi)外不同的文獻(xiàn)，然后從國(guó)民經(jīng)濟(jì)“三駕馬車”即消費(fèi)、投資、出口三個(gè)方面采用定量實(shí)證分析方法來(lái)分別研究利率對(duì)其的影響。分析結(jié)果表明，利率變動(dòng)對(duì)于消費(fèi)、投資、出口都缺乏一定的敏感性。最后，本文針對(duì)分析結(jié)果，給出了相應(yīng)的結(jié)論以及具有針對(duì)性的建議。 關(guān)鍵詞 ：利 率變 動(dòng)， 三駕馬車， 果檢驗(yàn) ， 經(jīng)濟(jì)影響 of is an At by in In to on of to to is of on of in of of 南京財(cái)經(jīng)大學(xué)本科畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） 3 一、導(dǎo)論 利率是 經(jīng)濟(jì)學(xué) 中一個(gè)重要的 金融 變量，幾乎所有的金融現(xiàn)象、 金融資產(chǎn) 均與利率有著或多或少的聯(lián)系。當(dāng)前，世界各國(guó)頻繁運(yùn)用利率杠桿實(shí)施 宏觀調(diào)控 ，利率政策在中央銀行 貨幣政策 中的地位越來(lái)越重要。鑒于利率政策的重要性，國(guó)內(nèi)外的不少學(xué)者都對(duì)利率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響有 相關(guān) 研究，然而從不同方面的研究得到的結(jié)論有一定的差異，需要我們更加全面 的分析利率對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響，為我國(guó)在今后一段時(shí)期更好的利用利率政策提供相應(yīng)的理論和經(jīng)驗(yàn)依據(jù)。 黨的十七大報(bào)告提出，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式要促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由主要依靠投資、出口拉動(dòng)向依靠消費(fèi)、投資、出口協(xié)調(diào)拉動(dòng)轉(zhuǎn)變，處理好消費(fèi)、投資、出口三者之間的比例關(guān)系， 共同促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展 。投資、消費(fèi)和進(jìn)出口是拉動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的 “三駕馬車” 。我國(guó)經(jīng)濟(jì)能否保持平穩(wěn)較快發(fā)展， “三駕馬車” 的協(xié)調(diào)是關(guān)鍵。那么利率變動(dòng)對(duì)消費(fèi)、投資、出口的影響也不能小覷，值得進(jìn)一步研究。為此，本文便由利率變動(dòng)分別對(duì)居民消費(fèi)、投資、出口的影響來(lái)展開。 二、相關(guān)定義 與理論分析 （一）國(guó)民經(jīng)濟(jì)“三駕馬車” 從支出角度看， 最終需求 投資、消費(fèi)、進(jìn)出口這三種需求之和，因此經(jīng)濟(jì)學(xué)上常把投資、消費(fèi)、出口比喻為拉動(dòng) 長(zhǎng)的 “三駕馬車” ，這是對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)原理最生動(dòng)形象的表述。 （二）利率定義 利率是利息率的簡(jiǎn)稱，是指一定時(shí)期內(nèi)利息的金額與存入或貸出金額的比率，由資金的供求關(guān)系決定。本文中所采用的利率是中國(guó)人民銀行對(duì)商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的南京財(cái)經(jīng)大學(xué)本科畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） 4 存、貸款利率，即基準(zhǔn)利率，又稱法定利率。 1996 年至 2011 年中我國(guó)一年期存款利率總共變動(dòng)了 25 次， 其中， 2007 年和 2008 年利率 變動(dòng)最為頻繁 ，詳 見 表 1。 表 1 1996 年至 2011 年我國(guó)存 款 利率變動(dòng)統(tǒng)計(jì)表 （單位： %） 時(shí)間 一年期存 款利率 時(shí)間 一年期存 款利率 時(shí)間 一年期存 款利率 1996006008996007008997007008998007010998007010998007011999007011002008011004 （三）利率決定理論觀點(diǎn)的比較分析 1 古典利率理論 古典利率理論是指從 19 世紀(jì)末到 20 世紀(jì) 30 年代的西方利率理論，該理論認(rèn)為利率是由儲(chǔ)蓄與投資所決定的，投資與儲(chǔ)蓄只與利率相關(guān)，投資是利率的減函數(shù)，儲(chǔ)蓄是利率的增函數(shù)，當(dāng)投資與儲(chǔ)蓄相等時(shí)， 便可確定利率 。以 r 表示利率， S 表示儲(chǔ)蓄， 此關(guān)系如圖 1。古典利率理論強(qiáng)調(diào)非貨幣的實(shí)際因素在利率決定中的作用，但其 未指出決定資本供求關(guān)系的因素及其原因，利率是來(lái)自借貸關(guān)系的產(chǎn)物，它是來(lái)自貨幣部分而不是實(shí)物部門。 圖 1 古典利率理論模型 ss京財(cái)經(jīng)大學(xué)本科畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） 5 2 “流動(dòng)性偏好 ”利率理論 凱 恩斯認(rèn)為，儲(chǔ)蓄和投資并 非兩個(gè)相互獨(dú)立的變量，而是會(huì)相互影響。利率變化并不一定能使儲(chǔ)蓄和投資平衡，二者均衡還需要收入的作用。利率在貨幣市場(chǎng)上由貨幣的供給與需求所決定的，利率水平主要取決于貨幣數(shù)量和人們對(duì)貨幣的偏好程度。如果人們對(duì)流動(dòng)性的偏好強(qiáng)，愿意持有的貨幣數(shù)量就增加。當(dāng)貨幣的需求大于貨幣的供給時(shí)，利率上升 ； 反之利率下降。如圖 2 所示，已知貨幣需求曲線 L 和貨幣供應(yīng)曲線 M 后，利率也就隨之決定于 L 和 M 的交點(diǎn)。此外，凱恩斯還假定，當(dāng)利率極低時(shí)，可能會(huì)存在 “ 流動(dòng)性陷阱 ” 。這是由于利率極低，人們會(huì)認(rèn)為這時(shí)利率不大可能再下降，則人們持有投機(jī)動(dòng)機(jī) 的貨幣需求增長(zhǎng)趨于無(wú)窮大，人們不管有多少貨幣都愿意持在手中。凱恩斯預(yù)言，一旦出現(xiàn)流動(dòng)性陷阱，貨幣政策當(dāng)局的貨幣政策將失效。 圖 2 “流動(dòng)性偏好”利率理論模型 )()y( 2121 ( 1L 由交易動(dòng)機(jī)和預(yù)防性動(dòng)機(jī)影響而得， 2L 由投機(jī)動(dòng)機(jī)影響而得 ) 凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論從貨幣供求關(guān)系出發(fā)探求均衡利率的形成機(jī)制，不僅揭示了古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的忽視貨幣因素對(duì)利率的決定作用這一缺陷，而且從理論上建立了一套貨 幣作用于實(shí)際經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)機(jī)制理論。 3 析的利率理論 析的利率理論認(rèn)為利率與收入由儲(chǔ)蓄和投資、貨幣供給與貨幣需求這四個(gè)因素的相互作用之下同時(shí)決定 。 該理論指出，在現(xiàn)實(shí)社會(huì)中，收入水平和利率水平必然是同時(shí)決定的 ， 這就意味著商品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)必須同時(shí)達(dá)到均衡。在商品市場(chǎng)均衡時(shí)，投資與儲(chǔ)蓄相等，即 I=S，等到一條反映利率與收入間相互關(guān)系的曲線，即 線。在1M 2M 3M r 1r 321 )(O 南京財(cái)經(jīng)大學(xué)本科畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） 6 貨幣市場(chǎng)均衡時(shí)，貨幣供給與貨幣需求相等，即得 線 。 圖 3 均衡收入與均衡利率的決定理論 三、國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀 （一 ） 我 國(guó)利率變動(dòng) 現(xiàn)狀 從 1996 年開始，我國(guó)進(jìn)行了利率市場(chǎng)化改革，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)比較成熟，我國(guó)的利率結(jié)構(gòu)和水平本身也比較合理完善。 然而，不同時(shí)期的變動(dòng)有著不同的原因，為此本文將利率變動(dòng)劃分 三個(gè)時(shí)間階段，分別 為 1996 年至 2004 年， 2004 年至 2008 年， 2008 年至 2011 年 。其中， 1996 年至 2004 年我國(guó)一直處于刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展的時(shí)期，這一階段國(guó)家為了穩(wěn)定物價(jià)、減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)、特別是面對(duì)亞洲金融危機(jī)及其后續(xù)影響，所采用的利率政策表現(xiàn)為利率的連續(xù)下調(diào)。 2004 年至 2008 年由于我國(guó)連續(xù)多月的部分行業(yè)投資過熱，通貨膨脹 ，所以這一階段采用的利率政策表現(xiàn)為利率的連續(xù)上調(diào)。而 2008 年至 2011 年由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生較大的變化，變動(dòng)次數(shù)多，幅度也比較大 。 這段時(shí)期既有利率的上調(diào)，又有利率的下調(diào)。這次利率變動(dòng)的主要原因在于自上一階段開始的通貨膨脹現(xiàn)象不斷的消失，甚至一度出現(xiàn)了通貨緊縮的局面 ，且受 金融危機(jī)的影響，經(jīng)濟(jì)發(fā)展變緩，居民消費(fèi) 降低 ，為此，中央銀行試圖通過 變動(dòng) 利率來(lái)增加居民消費(fèi)，鼓勵(lì)各行業(yè)發(fā)展，使我國(guó)經(jīng)濟(jì) 能夠 盡快走出低迷，實(shí)現(xiàn)又好又快的發(fā)展?？偟膩?lái)看，通過不同時(shí)期的劃分，我們即可以看到 1996 年至 2011 年我國(guó)利率政策的 變化 歷 程， 又 可以 了解到 各時(shí)期變動(dòng)y r 0南京財(cái)經(jīng)大學(xué)本科畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） 7 的具體情況 ， 利率 政策 已 逐步 成為調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的有力工具 。 （二 ） 利率變動(dòng)對(duì)居民消費(fèi)的影響 利率變動(dòng)對(duì)消費(fèi)的影響存在收入效應(yīng)與替代效應(yīng)。利率上升的收入效應(yīng)使居民傾向于增加當(dāng)前的消費(fèi)，但替代效應(yīng)使居民傾向與降低當(dāng)前消費(fèi)并增加儲(chǔ)蓄 ， 只有在替代效應(yīng)足夠大的條件下，利率上升才會(huì)降低居民當(dāng)前的消費(fèi)。王克武，李天德，吳聰敏（ 2009）運(yùn)用格蘭杰因果檢驗(yàn)方法進(jìn)行實(shí)證分析，認(rèn)為實(shí)際存款利率與居民消費(fèi)之間則保持一個(gè)基本的負(fù)相關(guān)關(guān)系，即實(shí)際存款利率上升的階段，居民消費(fèi)總額年增長(zhǎng)率下降。顏志欣，劉亦文（ 2009）考慮不確定因素，從實(shí)際數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)， 認(rèn)為 即使是 1996 年以后的連續(xù)降息，也并沒有能夠刺激居民消費(fèi)的增長(zhǎng)，并認(rèn)為主要是居民對(duì)于家庭未來(lái)收入的信息不完全造成的。利率與消費(fèi)無(wú)關(guān)，影響居民消費(fèi)的主要因素是流動(dòng)性約束和不確定性。 （三）利率變動(dòng)對(duì)投資的影響 進(jìn)入 21 世紀(jì)以來(lái)，中國(guó)的投資 迅猛增長(zhǎng)。對(duì)于利率和投資的關(guān)系，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家都非常重視。趙玉成（ 2006）從微觀角度 利用 1998 年至 2004 年 間相關(guān)數(shù)據(jù)對(duì) 生產(chǎn)性企業(yè)投資率 、 固定資產(chǎn)比率和利率 進(jìn)行 相關(guān)性分析，發(fā)現(xiàn)投資率與利率存在正相關(guān)關(guān)系。王吉恒，張雪云（ 2009）整理分析了 1997 年至 2008 年的各年 相關(guān) 數(shù)據(jù)，對(duì)利率與固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率和房產(chǎn)投資增長(zhǎng)率 分別 做回歸分析， 進(jìn)一步系統(tǒng)的討論了三者 之間 的 關(guān)系 ，得出我國(guó)利率的變化對(duì)資產(chǎn)投資具有一定的彈性調(diào)節(jié)作用，所以，應(yīng)慎重 使用 對(duì)固定資產(chǎn)投資變動(dòng) 的 利率政策 。 張西征，王靜（ 2010）則利用滬深 1990 年至 2006 年 制造業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，認(rèn)為上市公司投資 與 利率之間負(fù)相關(guān)， 這一觀點(diǎn) 支持了凱恩斯經(jīng)濟(jì)學(xué)派的理論觀點(diǎn)。 （四）利率變動(dòng)對(duì)出口的影響 改革開放以后，我國(guó)出口數(shù)量逐年增加，一躍成為世界第一大出口國(guó)，利率變動(dòng)對(duì)出口 的影響也是值得探討的。陳曉燕（ 2005）從信貸、匯率和資本流動(dòng)與利率之間的關(guān)南京財(cái)經(jīng)大學(xué)本科畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） 8 系分析變動(dòng)利率對(duì)我國(guó)出口貿(mào)易的影響，認(rèn)為 短期 ， 利率的變動(dòng) 可以調(diào)節(jié)出口規(guī)模，長(zhǎng)期 ，則 可以優(yōu)化出口商品結(jié)構(gòu)。 2006)利用了新西蘭 1982 年第2 季度至 1999 年第 3 季度的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn) ， 證明利率變動(dòng)不能改變出口變化 ， 且利率不能解釋經(jīng)常項(xiàng)目的變化。李曉峰 ， 朱九錦（ 2009） 運(yùn)用 1985 年至 2007 年間相關(guān)數(shù)據(jù) 對(duì)我國(guó)的出口額占進(jìn)口額的比例 和利率的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn) ， 結(jié)果表明兩者之間存在著長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系 ， 并且是負(fù)相關(guān)關(guān)系。 因?yàn)?所得結(jié)果與傳統(tǒng)理論的解釋相異 ， 為此文章建立了一個(gè)存在交易費(fèi)用的兩階段開放經(jīng)濟(jì)模型 來(lái) 更好的 解釋我國(guó)的 具體 情況。 四、實(shí)證分析 （一）相關(guān)分析指標(biāo)的選取 本文選擇了 1996 年至 2011 年 各年相關(guān)數(shù)據(jù) ，數(shù)據(jù)源于中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒 2011。其中，因?yàn)槔?率變動(dòng) 產(chǎn)生的影響具有一定 滯后性，所以 本文在進(jìn)行分析時(shí)沒有分時(shí)段進(jìn)行，如果分時(shí)段進(jìn)行分析 ， 可能無(wú)法 準(zhǔn)確 完整 的 反映利率變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)影響 ， 且自從 1996 年后我國(guó)一直處于比較成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)狀態(tài) ， 利率結(jié)構(gòu)和水平比較合理完善，相對(duì)比較可靠、真實(shí)， 所以，有理由相 信 由此得到的相關(guān)結(jié)論 定 具有一定的參考價(jià)值。 因?yàn)?不同年份利率變動(dòng)的時(shí)間不同，次數(shù)不同 ，幅度不同 等原因， 所以在 分析過程中，本文對(duì)利率進(jìn)行了相應(yīng)的處理 ，即按照 利率的 變動(dòng) 時(shí)間 進(jìn)行 加權(quán)平均 ，便可以 得到一年期名義利率。分析采用名義利率會(huì)忽視了現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中相關(guān)影響因素，為此，我們 利用公式 ： 10其中， R 表示一年期 實(shí)際利率 ，0義利率 ， 表 示 通貨膨脹率 。由此，便 得到 了 一年期實(shí)際利率，在本文分析過程中所用到的便是一年期實(shí)際利率，詳見表 2。 南京財(cái)經(jīng)大學(xué)本科畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） 9 表 2 1996 年至 2011 年存款利率變動(dòng)表 （單位： %） 序號(hào) 年份 一年期名義存款利率0 一年期實(shí)際存款利率 R 1 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 0 2005 1 2006 2 2007 3 2008 4 2009 5 2010 6 2011 二）利率變動(dòng)對(duì)我國(guó)消費(fèi)的影響 有關(guān)消費(fèi)的數(shù)據(jù)均源于中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒 2011，其中， 2011 年數(shù)據(jù)則是根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局 公布的相關(guān) 數(shù)據(jù)推算統(tǒng)計(jì) 而得 ?？紤]到物價(jià)變動(dòng)對(duì)居民消費(fèi)的影響，本文做了如下處理：將相應(yīng)居民消費(fèi)水平值除以消費(fèi)物價(jià)指數(shù)（ 再將其進(jìn)行自然對(duì)數(shù)化處理，即 2C )/( 1 , 4C )/(3 具體數(shù)據(jù)見表 3。 為了考察城鄉(xiāng)之間因?yàn)槔首儎?dòng)引起的 消費(fèi)之間的差別，特此，本文分農(nóng)村與城鎮(zhèn)來(lái)分別考察利率變動(dòng)對(duì)居民消費(fèi)的影響。 南京財(cái)經(jīng)大學(xué)本科畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） 10 表 3 1996 年至 2011 年各項(xiàng)相關(guān)消費(fèi)數(shù)據(jù) （單位： %） 序號(hào) 年份 村居民消費(fèi)水平1C 農(nóng)村實(shí)際消費(fèi)水平2C 城鎮(zhèn)居民消費(fèi)水平3實(shí)際存款利率R 1 1996 111 819 1997 519 379 1998 788 627 1999 951 985 2000 695 267 2001 863 742 2002 100 169 2003 308 547 2004 800 221 0 2005 330 961 1 2006 758 1421 2 2007 628 2818 3 2008 141 5259 4 2009 929 7674 5 2010 285 9594 6 2011 0866 2611 . 平穩(wěn)性檢驗(yàn) 時(shí)間序列的平穩(wěn)性是指時(shí)間序列的統(tǒng)計(jì)特性不隨時(shí)間推移而變化，即滿下面兩個(gè)條件：條件 1：對(duì)于任意的時(shí)間 t，其均值恒為一常數(shù)；條件 2：對(duì)于任意的時(shí)間 t 和 s，其自相關(guān)系數(shù)只與時(shí)間間隔 關(guān)，而與 t 和 s 起始點(diǎn)無(wú)關(guān)。本文使用 位根檢驗(yàn)法對(duì)時(shí)間序列進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，它 用于檢驗(yàn)序列是否服從有單位根的 P 階自回歸過程。對(duì)于變量序列 該檢驗(yàn)的一般形式為： 1其中， 、 為參數(shù)， 為滯后階數(shù)，t為隨機(jī)誤差項(xiàng)，服從獨(dú)立同分布的白噪聲過程。原假設(shè) 10 ：H，備擇假設(shè) 1|1 ：H ，拒絕0平穩(wěn)的。 首先對(duì)兩對(duì)序列，即 2C 與 R ， 4C 與 R ， 的原序列、一階差分序列分別進(jìn)行單位根南京財(cái)經(jīng)大學(xué)本科畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） 11 檢驗(yàn)。表 4 的單位根檢驗(yàn)結(jié)果表明 ， 2C 、 4C 和 R 序列都是一階單整序列（ 2C )表示對(duì) 2C 的一階差分）。 表 4 驗(yàn)結(jié)果 序列 驗(yàn)值 1%顯著 水平 5%顯著 水平 截距 時(shí)間趨勢(shì) 結(jié)論 判斷 2C 無(wú) 非平穩(wěn) 2C ) 無(wú) 平穩(wěn) R 無(wú) 非平穩(wěn) ) 無(wú) 平穩(wěn) 4C 無(wú) 非平穩(wěn) 4C ) 無(wú) 平穩(wěn) 注：上表計(jì)算分析使用 件完成，單位根檢驗(yàn)的臨界值均來(lái)自于該軟件。 2. 協(xié)整分析 協(xié)整分析的目的是檢驗(yàn)兩者之間的長(zhǎng)期均衡關(guān)系。觀察相應(yīng)的散點(diǎn)圖 4（圖的制作使用的是 件）， 分別建立 農(nóng)村實(shí)際消費(fèi)水平 2C 與實(shí)際存款利率 R ，城鎮(zhèn)實(shí)際消費(fèi)水平 4C 與實(shí)際存款利率 R 的回歸方程。 圖 4 農(nóng)村實(shí)際消費(fèi) 2C 、城鎮(zhèn)實(shí)際消費(fèi) 4C 分別與實(shí)際存款利率 R 的散點(diǎn)圖 南京財(cái)經(jīng)大學(xué)本科畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） 12 根據(jù)回歸方程，我們得到相應(yīng)的殘差序列， 再對(duì)殘差序列同時(shí)進(jìn)行 表 5， 檢驗(yàn)結(jié)果都表明在顯著性水平為 是協(xié)整的，C 與 R ， 4C 與 R 之間存在長(zhǎng)期的均衡關(guān)系。 表 5 協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果 項(xiàng)目 驗(yàn) 1%臨界值 5%臨界值 農(nóng)村 鎮(zhèn) 為殘差序列是平穩(wěn)的，從而可以認(rèn)為 2C 與 R ， 4C 與 R 之間 長(zhǎng)期均衡回歸方程為： 2C =( ( 2R =F=C =（ 2R =F=. 果關(guān)系檢驗(yàn) 本文使用 C 與 R ， 4C 與 R 之間協(xié)整后所隱含的某種關(guān)系。檢驗(yàn)結(jié)果如表 6。由 們勉強(qiáng)在 能拒絕 2C 與 R 之間的雙向假設(shè)，即可以認(rèn)為 2C 與 R 之間存在因果關(guān)系。與此同時(shí)，可以認(rèn)為 4C 是 R 的格蘭杰原因，但 R 不是 4C 的格蘭杰原因。 南京財(cái)經(jīng)大學(xué)本科畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） 13 表 6 果關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果 原假設(shè) 觀測(cè)值 R 不是 2C 的格蘭杰原因 14 C 不是 R 的格蘭杰原因 不是 4C 的格蘭杰原因 14 C 不是 R 的格蘭杰原因 三）利率變動(dòng)對(duì)我國(guó)投資以及出口的影響 考慮到相關(guān)步驟與上述對(duì)消費(fèi)的研究相同，本文在此將利率變動(dòng)對(duì)我國(guó)投資以及出口的影響研究同步進(jìn)行。有關(guān)投資以及出口的數(shù)據(jù)均源于中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒 2011， 2011年數(shù)據(jù)則是根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局 公布的相關(guān) 數(shù)據(jù)推算統(tǒng)計(jì) 而得，詳 見表 7 和表 8。 表 7 1996 年至 2011 年各項(xiàng)相關(guān)投資數(shù)據(jù) 序號(hào) 年份 全社會(huì)固定資產(chǎn)投資總額萬(wàn)億） 全社會(huì)固定資產(chǎn)投資年增長(zhǎng)率 I （ %） 實(shí)際存款利率 R （ %） 1 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 0 2005 1 2006 2 2007 3 2008 4 2009 5 2010 6 2011 京財(cái)經(jīng)大學(xué)本科畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） 14 表 8 1996 年至 2011 年各項(xiàng)相關(guān)出口數(shù)據(jù) 年份 貨物進(jìn)出口總額（億美元） 貨物進(jìn)出口增長(zhǎng)率 G（ %） 實(shí)際存款利率R （ %） 年份 貨物進(jìn)出口總額（億美元） 貨物進(jìn)出口增長(zhǎng)率 G（ %） 實(shí)際存款利率R （ %） 1996 004 997 005 14219 998 006 999 007 000 008 001 009 002 010 003 011 樣，首先對(duì)兩對(duì)序列，即 I 與 R ， G 與 R ， 的原序列、一階差分序列分別進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。表 9 的單位根檢驗(yàn)結(jié)果表明， I 、 G 和 R 序列都是一階單整序列。 表 9 驗(yàn)結(jié)果 序列 計(jì)量 1%顯著 水平 5%顯著水平 截距 時(shí)間趨 勢(shì) 結(jié)論 判斷 I 無(wú) 非平穩(wěn) ) 無(wú) 平穩(wěn) R 無(wú) 非平穩(wěn) ) 無(wú) 平穩(wěn) G 無(wú) 非平穩(wěn) ) 無(wú) 平穩(wěn) 注：上表計(jì)算分析使用 件完成，單位根檢驗(yàn)的臨界值均來(lái)自于該軟件。 然后， 觀察相應(yīng)的散點(diǎn)圖 5，分別建立全社會(huì)固定資產(chǎn)投資年增長(zhǎng)率 I 與實(shí)際存款利率 R ，貨物進(jìn)出口增長(zhǎng)率 G 與實(shí)際存款利率 R 的 回歸方程。 南京財(cái)經(jīng)大學(xué)本科畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） 15 圖 5 投資增長(zhǎng)率 I 、 進(jìn)出口增長(zhǎng)率 G 分別與實(shí)際存款利率 R 的散點(diǎn)圖 根據(jù)回歸方程，我們得到相應(yīng)的殘差序列， 再對(duì)殘差序列同時(shí)進(jìn)行 位根檢驗(yàn) 檢驗(yàn)，如表 10， 檢驗(yàn)結(jié)果表明 ， 在 顯著性水平下 I 與 R ， G 與 R 之間存在長(zhǎng)期的均衡關(guān)系。 表 10 協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果 項(xiàng)目 驗(yàn) 1%臨界值 5%臨界值 投資 出口 為殘差序列是平穩(wěn)的，從而可以認(rèn)為 I 與 R ， G 與 R 之間 長(zhǎng)期均衡回歸方程： I =（ 2R =F= =（ 2R =F=后，如表 11，由 們?cè)?為 I 是 R 的格蘭杰原因 ，但 R 不是 I 的格蘭杰原因 ，以及 認(rèn)為 G 不是 R 的格蘭杰原因，R 也不是 G 的格蘭杰原因。 南京財(cái)經(jīng)大學(xué)本科畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） 16 表 11 原假設(shè) 觀測(cè)值 R 不是 I 的格蘭杰原因 14 不是 R 的格蘭杰原因 不是 G 的格蘭杰原因 14 不是 R 的格蘭杰原因 、研究結(jié)論與建議 （一）相關(guān)的研究結(jié)論 通過上述實(shí)證模型分析，可得到如下結(jié)論： 1 我國(guó)利率變動(dòng)與居民消費(fèi)之間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系， 且 呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，符合一般的利率與居民消費(fèi)理論，即利率下調(diào)，可以刺激居民增加消 費(fèi)；而利率上調(diào)，則可減少居民消費(fèi)。但是不難發(fā)現(xiàn)，我國(guó)居民的消費(fèi)行為受利率變動(dòng)的影響并不是很強(qiáng)烈，無(wú)論是城鎮(zhèn)居民消費(fèi)還是農(nóng)村居民消費(fèi)對(duì)利率變動(dòng)都缺乏一定的敏感性，兩者之間的差別也不是很明顯，說(shuō)明利率變動(dòng)對(duì)農(nóng)村居民或是城鎮(zhèn)居民都有一定的影響但影響 都 不大。 2利率變動(dòng)對(duì)投資以及進(jìn)出口之間均呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。一般來(lái)看，利率下調(diào)可以刺激更多的投資需求和進(jìn)出口需求，利率上調(diào)則會(huì)抑制投資和進(jìn)出口需求。利率的變動(dòng)變化基本上可以影響到市場(chǎng)的投資行為和進(jìn)出口行為，但分析表明實(shí)際投資與進(jìn)出口對(duì)實(shí)際利率的彈性非常微弱。 （二）建議 通過利率變動(dòng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響分析，表明我國(guó)居民對(duì)利率變動(dòng)的敏感度非常低，利率變動(dòng)對(duì)居民的消費(fèi)行為，投資行為以及進(jìn)出口行為影響都是微弱的。為了更好的發(fā)揮利率對(duì)經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用，本文有針對(duì)性的提出以下幾點(diǎn)政策建議： 1轉(zhuǎn)變居民的消費(fèi)習(xí)慣，加強(qiáng)對(duì)利率變動(dòng)的反映敏感性 南京財(cái)經(jīng)大學(xué)本科畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） 17 受傳統(tǒng)勤儉節(jié)約的思想影響，無(wú)論自己的收入狀況如何，農(nóng)村居民以及城鎮(zhèn)居民都會(huì)選擇少消費(fèi)而多儲(chǔ)蓄。要想改變這種固定化的思想和習(xí)慣，政府需要加以引導(dǎo)，并逐步建立現(xiàn)代化消費(fèi)觀，由積累性消費(fèi)向信貸性消費(fèi)轉(zhuǎn)變，以加強(qiáng)居民對(duì)利率變動(dòng)的反映敏感性。 2擴(kuò)大投 資渠道 擴(kuò)大居民可選擇的投資渠道，為居民提供多元化的投資選擇，相關(guān)部門應(yīng)鼓勵(lì)不同企業(yè)的多元化方式投資，為其投資提供相應(yīng)的有利條件，這樣使得大部分企業(yè)會(huì)更愿意進(jìn)行投資，而不是一味的將 利潤(rùn)收入 存 進(jìn) 銀行。擴(kuò)大投資渠道不僅可以有效地提高居民對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的敏感意識(shí)，而且還可以有效的利用資金，合理的引導(dǎo)資金流向。 3加強(qiáng)利率政策對(duì)出口的引導(dǎo)作用 相關(guān)部門應(yīng)合理引導(dǎo)公眾解讀利率政策，使公眾能夠在一定程度上按照中央銀行的引導(dǎo)進(jìn)行相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。對(duì)于進(jìn)出口行為，相關(guān)部分應(yīng)該提供更多相關(guān)的保護(hù)和鼓勵(lì)措施，使得出口企業(yè)所面對(duì)的風(fēng) 險(xiǎn)得以緩解，從而更好地完善和 規(guī)范 我國(guó)的進(jìn)出口行為。 南京財(cái)經(jīng)大學(xué)本科畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） 18 參考文獻(xiàn) 1顏志欣 ， 劉亦文 . 利率變動(dòng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)主體的行為影響與政策選擇 J. 統(tǒng)計(jì)與決策 ，2009(20)： 110 - 112. 2類