電信行業(yè)概況 華控產(chǎn)業(yè)投資基金 2009年 1月 1 目錄 電信行業(yè)概況 電信業(yè)務(wù)的規(guī)模和增長 電信行業(yè)概況 電信技術(shù)演變 電信行業(yè)概況 未來的機(jī)會點(diǎn) 1） 電信行業(yè)概況 未來的機(jī)會點(diǎn) 2） 電信行業(yè)概況 未來的機(jī)會點(diǎn) 3） 電信行業(yè)概況 產(chǎn)業(yè)鏈概況 電信行業(yè)概況 投資機(jī)會掃描 電信行業(yè)細(xì)分市場 電信行業(yè)細(xì)分市場 增值服務(wù) (1) 電信行業(yè)細(xì)分市場 增值服務(wù) (2) 電信行業(yè)細(xì)分市場 增值服務(wù) (3) 電信行業(yè)細(xì)分市場 增值服務(wù) (4） 電信行業(yè)細(xì)分市場 電信應(yīng)用軟件（ 1） 電信行業(yè)細(xì)分市場 電信應(yīng)用軟件（ 2） 電信行業(yè)細(xì)分市場 網(wǎng)絡(luò)設(shè)備商上游供應(yīng)商（ 1) 電信行業(yè)細(xì)分市場 網(wǎng)絡(luò)設(shè)備商上游供應(yīng)商（ 2) 電信行業(yè)細(xì)分市場 網(wǎng)絡(luò)設(shè)備商上游供應(yīng)商（ 3) 電信行業(yè)細(xì)分市場 投資機(jī)會綜述 電信行業(yè)概況 2 資料來源：工業(yè)與信息化部、國海證券“電信：迎來 308年 12月 8日）” 電信業(yè)務(wù)的收入過去 3年年平均 6500億，平均增長率 11%左右，但隨 2008年之后的 3年 3使得電信整體業(yè)務(wù)增長率提高 電信業(yè)務(wù)的規(guī)模和增長率 電信業(yè)務(wù)增長情況 單位：億元 國內(nèi)電信投資情況及預(yù)測 單位：億元 電信技術(shù)演變 3 從技術(shù)上，電信行業(yè)經(jīng)歷了從模擬到數(shù)字的轉(zhuǎn)變，而無線寬帶的應(yīng)用將是趨勢 商用時間： 23年， 2年 優(yōu)點(diǎn)： 1. 提供數(shù)字化的話音及低速數(shù)據(jù)業(yè)務(wù) 2. 話音質(zhì)量、保密性提高，并可進(jìn)行省內(nèi)、省際自動漫游 缺點(diǎn)： 1. 帶寬有限，限制了數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的應(yīng)用 2008年（ 009年） 優(yōu)點(diǎn)： 1. 能夠?qū)崿F(xiàn)手機(jī)視頻、電影、高速上網(wǎng)、音樂等多媒體的功能 2G/G/3終端的演變 電信行業(yè)概況 未來的機(jī)會點(diǎn) 1） 4 3國首批擬發(fā)放 3張 3信、聯(lián)通，刺激內(nèi)需的同時引導(dǎo)均衡化競爭格局 3張 3通、電信 發(fā)牌照背后的政策導(dǎo)向 在金融海嘯的背景下通過發(fā)展 3 促進(jìn)國家自主制式 工信部和國資委要求由實(shí)力最強(qiáng)的中國移動經(jīng)營產(chǎn)業(yè)化難度相對較大的國產(chǎn) 絡(luò) 扶持實(shí)力較弱的運(yùn)營商，實(shí)現(xiàn)電信行業(yè)內(nèi)的有效競爭 ，讓新中國聯(lián)通運(yùn)營國際上最為成熟的 絡(luò)；同時，為了扶持中國聯(lián)通和中國電信，國家非對稱攜號轉(zhuǎn)網(wǎng)在深圳和天津開始試點(diǎn)，即中國移動的號碼允許攜號轉(zhuǎn)移到中國電信和新聯(lián)通，但是后兩個運(yùn)營商的號碼不允許往中國移動轉(zhuǎn) 同時還能夠 避免固定資產(chǎn)投資方面的重復(fù)建設(shè) 問題，符合國家對于電信業(yè)發(fā)展的長期規(guī)劃 中國移動 新中國聯(lián)通 新中國電信 國際主流 3務(wù)融合能力較強(qiáng) 從原 備固移結(jié)合優(yōu)勢 資料來源：信息產(chǎn)業(yè)部、南京證券研究所 電信行業(yè)概況 5 預(yù)計(jì) 2010年中國移動、聯(lián)通、電信的 3908萬、 2436萬、 2124萬 國內(nèi)移動用戶及 3主要運(yùn)營商 3百萬戶） 日本的歷史經(jīng)驗(yàn)表明， 60%左右的移動電話滲透率下， 3年左右提升到 50% 我國 09年開展 30%，同日本當(dāng)時的情況相當(dāng)，而日本用了 4年，考慮到我國的城鄉(xiāng)二元機(jī)構(gòu)，滲透率提升收到一定的限制， 預(yù)計(jì)我們需要 5年 日本主要運(yùn)營商 3未來的機(jī)會點(diǎn) 2） 電信行業(yè)概況 6 從日韓經(jīng)驗(yàn)看， 3G，可以提升運(yùn)營商整體的 國 3大運(yùn)營商的加的用戶數(shù)和 日本 韓國 務(wù)開展帶動 3對語音并無實(shí)質(zhì)性改善 通過數(shù)據(jù) 終提升綜合 我國 3大運(yùn)營商 寄希望于 3注 : 一個時間段內(nèi)每個用戶平均消費(fèi)額度，這里指每月 未來的機(jī)會點(diǎn) 3） 電信行業(yè)概況 電信行業(yè)概況 產(chǎn)業(yè)鏈概況 7 資料來源：中國新通信 ”3G 產(chǎn)業(yè)鏈全解析 ” 3生設(shè)備供應(yīng)商、增值服務(wù)的內(nèi)容和服務(wù)提供商、系統(tǒng)集成服務(wù)商等 各主要環(huán)節(jié)簡介 運(yùn)營商： 主要贏利點(diǎn)是語音和數(shù)據(jù)流量費(fèi)。是設(shè)備提供商、終端提供商、 前主要是中國移動、中國聯(lián)通、中國電信 網(wǎng)絡(luò)設(shè)備制造商： 為運(yùn)營商提供網(wǎng)絡(luò)設(shè)備，并為運(yùn)營商建設(shè) 3要有華為、中興等 終端制造商： 主要指 3用戶或者運(yùn)營商提供 3要有 內(nèi)容 /服務(wù)提供商（ P）： 媒體、唱片公司等； 性化定制服務(wù)進(jìn)行改造開發(fā)和系統(tǒng)集成工程實(shí)施，為用戶提供高效便捷的全面解決方案或服務(wù)。有搜狐、新浪等 系統(tǒng)集成服務(wù)商： 給運(yùn)營商或者 費(fèi)系統(tǒng)、某個具體業(yè)務(wù)的軟件解決方案等，如芯片廠商： 主要服務(wù)于網(wǎng)絡(luò)設(shè)備制造商和終端制造商，通過授權(quán)專利以及出售核心芯片獲得巨大收益，如電信產(chǎn)業(yè)鏈 電信運(yùn)營商 服務(wù)提供商 內(nèi)容提供商 終端制造商 芯片廠商 測試廠商 系統(tǒng)集成服務(wù)商 用戶 網(wǎng)絡(luò)設(shè)備制造商 上游 下游 應(yīng)用軟件 廠商 應(yīng)用軟件廠商： 給終端、內(nèi)容提供商、運(yùn)營商提供應(yīng)用軟件 測試廠商： 為網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商提供測試服務(wù)或者測試設(shè)備的廠商，以及為行業(yè)準(zhǔn)入提供終端檢測的機(jī)構(gòu) 電信行業(yè)概況 8 產(chǎn)業(yè)鏈如下的四個細(xì)分領(lǐng)域從投資的角度具有相對強(qiáng)的關(guān)注價值，為本報(bào)告的重點(diǎn) 投資機(jī)會掃描 產(chǎn)業(yè)鏈 投資機(jī)會掃描 是否為本報(bào)告的研究重點(diǎn) 電信運(yùn)營商 基本上是三大運(yùn)營商的競爭格局，屬于國有企業(yè)，沒有民營資本進(jìn)入的空間 否 芯片廠商 因我國擁有 于該體系的射頻和基帶芯片等值得關(guān)注 是 網(wǎng)絡(luò)設(shè)備制造商 競爭格局基本確定，集中度高，資本進(jìn)入的風(fēng)險(xiǎn)較大 否 終端設(shè)備制造商 外資占 2/3的市場份額，并且有持續(xù)上升的實(shí)力和趨勢。資本進(jìn)入的風(fēng)險(xiǎn)較大 否 內(nèi)容提供商 隨 3來基于視頻、音頻的數(shù)據(jù)消費(fèi)將逐漸成為趨勢，相應(yīng)的增值服務(wù)也將得到從分的發(fā)展，但09年主要是基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，增值服務(wù)的發(fā)展預(yù)計(jì)早 10年之后，須持續(xù)關(guān)注 是 服務(wù)提供商 系統(tǒng)集成服務(wù)商 系統(tǒng)集成服務(wù)商區(qū)域性較強(qiáng)，資金風(fēng)險(xiǎn)相對大，交易的灰色部分較難控制，不是本報(bào)告的覆蓋范圍 否 應(yīng)用軟件廠商 為運(yùn)營商提供 長和營利性均較好，值得關(guān)注 是 測試廠商 整體市場規(guī)模較小（ 10多億人民幣），集中度很高，基本被一兩家內(nèi)資和外資所壟斷，投資機(jī)會較小 否 其他機(jī)會 網(wǎng)絡(luò)設(shè)備制造商的上游供應(yīng)商 中興通信和華為等的上游某些零部件或原材料供應(yīng)商，其具備多元化的供應(yīng)渠道、有一定的技術(shù)或其他門檻，推薦關(guān)注 是 電信行業(yè)細(xì)分市場 9 資料來源：易觀國際、中信證券研究部、華控匯金分析 乏自主知識產(chǎn)權(quán)的核心產(chǎn)品和技術(shù)，推薦關(guān)注 34 300 5908 11000 0200040006000800010000120002008 2009 2010 201186% 移動 單位：萬戶 手機(jī)終端射頻芯片廠商蘊(yùn)含投資機(jī)會 該市場 08年規(guī)模 340萬美元，未來 5年復(fù)合增長率 586%（按照單個射頻芯片的售價 10美元計(jì)算，每部手機(jī)用一個芯片； 這里沒有包括存在的用戶每年更換手機(jī)的市場） 隨著 09年 10年預(yù)計(jì)將有用戶量的爆發(fā) 產(chǎn)生了一批具有實(shí)力的企業(yè)，包括 大唐、重郵信科、鼎芯半導(dǎo)體、廣晟微電子、 銳迪科微 電子 340 2660 56080 50920 01000020000300004000050000600002008 2009 2010 2011射頻芯片市場規(guī)模 單位：萬美元 增值服務(wù)（ 1） 10 資料來源：艾瑞咨詢，國元證券投資研究中心“ 09年行業(yè)策略報(bào)告（ 08年 12月 5日）” 2000億以上，平均增長 20%，業(yè)務(wù)毛利率 60%以上 我國移動增值市場的規(guī)模（單位：億元） （ 07年的規(guī)模 1050億，未來年增長率 20%） 上市公司拓維信息無限增值業(yè)務(wù)的毛利率 過去 3年平均 60%以上 電信行業(yè)細(xì)分市場 11 資料來源： 全球移動供應(yīng)商協(xié)會 隨著 3據(jù)訪問速度提升，為增值業(yè)務(wù)提供了新的發(fā)展機(jī)會 訪問速度的提升為諸多應(yīng)用提供了可能 256秒鐘時間，時間有些過長。 如圖表 3所示，在 載一張 20秒鐘時間，這是一個用戶可以接受的速度，但下載一張 1256秒鐘時間，有這樣的耐心的用戶顯然大幅減少； 而下載 3分鐘的時間，顯然絕大多數(shù)用戶沒有這樣的耐心 而 到了 假設(shè)峰值速率 2下載高分辨率圖片已經(jīng)變得輕輕松松，即便是下載 3聯(lián)想到網(wǎng)絡(luò)上當(dāng)前甚為流行的視頻短片也無非就是幾兆到十幾兆的大小，顯然在速度提升的基礎(chǔ)上，很多 2 增值服務(wù)（ 2） 電信行業(yè)細(xì)分市場 12 資料來源：公司數(shù)據(jù)、中信證券研究所 預(yù)計(jì) 10年 3大運(yùn)營商 341億元，其中增值業(yè)務(wù)約 252億， 11年將翻番增長 中國移動 中國電信 中國聯(lián)通 （單位：萬元，除 2010 2011 5,908 11,000 77 78 年收入總計(jì) 5,458,992 10,296,000 2,436 5,400 53 54 年收入總計(jì) 1,549,296 3,499,200 2,124 4,200 55 56 年收入總計(jì) 1,401,840 2,822,400 總計(jì) 8,410,128 16,617,600 其中增值服務(wù)收入約 2,523,038 4,985,280 3增值服務(wù)（ 3） 電信行業(yè)細(xì)分市場 13 資料來源：工信部，華泰證券“ 09投資策略報(bào)告（ 08年 12月 28日）” 但增值業(yè)務(wù)市場的集中度很低，伴隨 3發(fā)展未來受到運(yùn)營商增值業(yè)務(wù)運(yùn)營模式的嚴(yán)重影響，還不夠明朗，推薦持續(xù)關(guān)注 跨地區(qū) 省內(nèi) 總計(jì) 企業(yè)數(shù)（個） 1,585 16,996 18,581 業(yè)務(wù)收入（萬元） 1,444,753 1,586,831 3,031,584 年平均收入（萬元） 912 93 163 公司 市場份額（ 2007年） 新浪 騰訊 拓維 相關(guān)增值業(yè)務(wù)的企業(yè)情況 排名靠前的 07年市場份額 增值服務(wù)（ 4） 電信行業(yè)細(xì)分市場 14 資料來源： 008年 1月 電信應(yīng)用軟件的市場近 100億的規(guī)模，隨 3來增長率 20%以上 55 61 68 79 92 110 133 162 11% 11% 16% 16% 20% 21% 22% 0%5%10%15%20%25%0501001502002004 2005 2006 2007 2008E 2009E 2010E 2011增長率 2004到 2011年國內(nèi)應(yīng)用軟件市場規(guī)模和增長情況電信（億元） 數(shù)據(jù)說明 1，主要的應(yīng)用軟件包括 業(yè)務(wù)支撐系統(tǒng) 運(yùn)營支撐系統(tǒng) 管理支撐系統(tǒng) 體的子系統(tǒng)包括計(jì)費(fèi)賬務(wù)系統(tǒng)、經(jīng)營分析與決策系統(tǒng)、網(wǎng)絡(luò)資源管理系統(tǒng)、客戶關(guān)系管理系統(tǒng)等 2， 因 309年開始應(yīng)用軟件市場隨 3 2007 2011年，在 3信應(yīng)用軟件市場的市場規(guī)模累積將達(dá)到將近500億元的市場份額 電信應(yīng)用軟件（ 1） 電信行業(yè)細(xì)分市場 15 資料來源： 008年 1月、 ，上市公司公告 該細(xì)分市場的集中度逐漸提高，平均毛利率呈上升趨勢，達(dá)到 50%左右，推薦關(guān)注 排名 企業(yè)名稱 市場份額 1 亞信 排名前十位的企業(yè)市場尚未占據(jù)30%的市場份額。2008年，隨著 3場前十位的企業(yè)將有希望占據(jù)市場 30% 40%的份額，市場集中度將進(jìn)一步加強(qiáng) 2 聯(lián)創(chuàng) 3 華為 4 億陽通信 5 6 神碼斯特奇 7 東軟 8 中興軟創(chuàng) 9 聯(lián)信永益 10 普信 2007年國內(nèi)電信應(yīng)用軟件市場排名 注： 排名來自于計(jì)世資訊 2007年電信應(yīng)用軟件市場排名 ，排名的依據(jù)是市場份額 上市公司的毛利率情況 41% 40% 50% 33% 32% 47% 49% 50% 0%10%20%30%40%50%60%2005 2006 2007 2008E 2009億陽通信 電信應(yīng)用軟件（ 2） 電信行業(yè)細(xì)分市場 網(wǎng)絡(luò)設(shè)備商上游供應(yīng)商（ 1） 16 華為和中興每年上游原材料和零部件的采購金額累計(jì)達(dá) 1000億以上，每年平均以 25%的速度增長 資料來源：公司公告，國元證券“ 09年行業(yè)策略報(bào)告（ 08年 12月 5日） ” 34,777 45,383 57,315 71,055 24,344 31,768 40,121 49,739 30% 26% 24% 0%5%10%15%20%25%30%35%0020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,0002007 2008E 2009E 2010營業(yè)成本 增長率 中興通信盈利預(yù)測（單位：百萬元） 數(shù)據(jù)說明：假設(shè)中興和華為的毛利率為 30%，其營業(yè)成本即為上游供應(yīng)商的市場規(guī)模 華為 07和 08年的銷售情況，華為和中興以高的性價比優(yōu)勢將逐漸吞噬其他跨國設(shè)備商的份額 華為 07年實(shí)現(xiàn)銷售合同額 120億美金，而 08年實(shí)現(xiàn) 240億美金的銷售額；其上游采購額達(dá) 1000億 目前華為中興兩個公司的年銷售額加在一起只占全球新增電信設(shè)備投資的 17左右，而目前兩個公司的設(shè)備在性能已經(jīng)與一流設(shè)備商相當(dāng)?shù)那闆r下，價格至少有 30的優(yōu)勢，其未來的擴(kuò)張性勢不可擋，預(yù)計(jì)在 5 10年內(nèi)，華為中興的年銷售額加在一起完全有可能超過全球新增電信設(shè)備投資總額的 50 電信行業(yè)細(xì)分市場 17 3興等網(wǎng)絡(luò)設(shè)備供應(yīng)商新的發(fā)展機(jī)遇，從而拉動了上游供應(yīng)商的發(fā)展 已經(jīng)實(shí)施的 3招標(biāo)時間 總額度 華為所占的比率和額度 中興所占的比率和額度 07年 142 占 14%，約 20億 占 47%，約 67億 08年 11月 300 占 18%，約 54億 占 28%，約 84億 電信08年 9月 約100 占 29%，約 29億 占 16%，約 16億 總計(jì) 103億 167億 華為、中興中標(biāo) 370億，按 30%毛利計(jì)算，需要采購上游的原材料約 189億 資料來源：南京證券研究所、西南證券研發(fā)中心、華控匯金分析 07到 10年三種 3單位：億元 電信行業(yè)總投資 09年預(yù)計(jì) 3200億， 10年約3500億 未來 3年 400億元、 900億元、 500億元；其中 09年 3200億 網(wǎng)絡(luò)設(shè)備商上游供應(yīng)商（ 2） 電信行業(yè)細(xì)分市場 18 金融危機(jī)將加速國際設(shè)備商出讓市場份額，給中興、華為提升全球設(shè)備市場份額的機(jī)會。這些驅(qū)動力間接帶動上游供應(yīng)商的發(fā)展，一些業(yè)務(wù)多元化、有一定技術(shù)等門檻、上規(guī)模的企業(yè)值得關(guān)注 資料來源：公司公告、大通證券研究中心“ 09年通信行業(yè)投資策略報(bào)告（ 09年 1月 12日）” 中興、華為在全球設(shè)備市場份額將有提升 1，國際設(shè)備商將面臨信用額度減少的壓力。 2008年 9月 30日， 董事長表示公司發(fā)行商業(yè)票據(jù)失敗，原因是缺乏買家，投行倒閉帶來的信用額度減少。外行也在金融危機(jī)發(fā)生