.,第四章消費和儲蓄,第一節(jié)凱恩斯的消費函數(shù)理論及其經(jīng)驗證據(jù),1.凱恩斯內(nèi)省的消費函數(shù),凱恩斯關(guān)于消費函數(shù)的猜測:,(i)消費取決于當期絕對收入水平,而與利率水平關(guān)系不大。,(ii)邊際消費傾向的大小介于0和1之間。,基于猜測的消費函數(shù)的數(shù)學(xué)表述:,(iii)平均消費傾向隨著收入的增加而下降。,.,推論:隨著人們收入的增加,國民儲蓄率將上升。,2.凱恩斯消費函數(shù)的經(jīng)驗證據(jù),短期,驗證結(jié)論:(i)收入高的家庭消費更多,同時收入高的家庭儲蓄也更多。,(ii)高收入家庭將其收入中的較大的份額用于儲蓄。,說明:,其中,.,=短期證據(jù)支持凱恩斯消費函數(shù)理論,長期:,驗證結(jié)論:庫茨涅茲的反論,1869-1938年平均儲蓄傾向經(jīng)驗數(shù)據(jù),.,=從18691878年十年期到19191928年十年期,國民收入增加了七倍多,而根據(jù)上表可知APS僅在0.11與0.16這一狹窄范圍波動,這與凱恩斯消費函數(shù)的推論相矛盾。,問題:為什么凱恩斯消費函數(shù)得到短期經(jīng)驗研究的證明,但卻與長期經(jīng)驗研究相悖?,解釋:,(i)基于家庭跨時期選擇的持久收入理論。,消費之迷,.,(i)家庭只生產(chǎn)一種“綜合商品”Q,其價格為1。,基本假設(shè)：,第二節(jié)家庭關(guān)于消費和儲蓄的跨時期選擇,=以實物經(jīng)濟為研究背景,商品Q為計價單位。,(ii)家庭通過金融資產(chǎn)市場實現(xiàn)消費的跨時期選擇。,=通過積累債券將現(xiàn)在收入移至未來消費,而通過負債將未來收入移至現(xiàn)在消費。,(iii)家庭生活于兩個時期,即時期1和時期2。,.,跨時期預(yù)算約束,.,再利用（4.5）將（4.3）和（4.4）結(jié)合起來得：,結(jié)論：消費者在既定時期內(nèi)的消費可以大于收入但不能超過其一生的總資源。,跨時期預(yù)算約束方程,方程：,.,圖示：,說明：(i)Q點稱為稟賦點，即在任何利率水平上，消費者總可以選擇稟賦點為實際消費組合點。,（ii）在A點上，消費者在第一期為凈借方，在第二期為凈貸方。在B點上，消費者在第一期為凈貸方，在第二期為凈借方。,（iii）橫軸的截距代表兩期產(chǎn)量的現(xiàn)值。,（iv）斜率的絕對值為（1+r），代表在第一期每增加一單位消費而必須在第二期放棄的消費量。,.,消費者偏好,=跨時期效用函數(shù),=無差異曲線,.,最優(yōu)跨時期選擇,結(jié)論1：在E點上，MRS=1+r,即消費者對兩個時期消費的選擇要使MRS等于（1+r）,以保證效用最大化。,.,第三節(jié)持久收入假說,定義：持久收入=家庭在長期視界內(nèi)各個年份所獲收入的預(yù)期平均值。,假說：（i）人們一生的經(jīng)歷是隨機的，從而家庭不同年份的收入具有波動性。,（ii）家庭對穩(wěn)定消費的偏好勝過對不穩(wěn)定消費的偏好。換言之，家庭將試圖通過金融資產(chǎn)市場維持完全穩(wěn)定的消費路徑，以使每一個時期的消費都等于持久收入。,兩時期持久收入模型,=偏好：,=約束：持久收入給家庭帶來的跨時期預(yù)算約束同收入流波動時跨時期約束相同。,.,=第一時期家庭的最優(yōu)消費和儲蓄決策,結(jié)論：家庭會使現(xiàn)期消費等于持久收入。當現(xiàn)期收入大于持久收入時，家庭會增加儲蓄；而現(xiàn)期收入小于持久收入時，家庭會動用儲蓄。,.,收入沖擊與家庭現(xiàn)期消費和儲蓄最優(yōu)決策,現(xiàn)期消費增量和儲蓄增量的表達式：,.,結(jié)論：在暫時沖擊下，持久收入和現(xiàn)期消費都沒有多大改變，消費者會增加或動用儲蓄。,（ii）持久沖擊,結(jié)論：在持久沖擊下，持久收入的變動和沖擊幅度大致相等，從而消費增加（或減少），而儲蓄幾乎不變。,.,（iii）預(yù)期的未來沖擊,結(jié)論：在預(yù)期沖擊下，由于持久收入發(fā)生變化，消費者會通過調(diào)整當前儲蓄來增加或減少當前消費。,持久收入假說對消費之謎的解釋,持久收入假說認為：,（i）現(xiàn)期收入（Y）=持久收入（）+暫時收入（）,（ii）現(xiàn)期消費,.,所以，平均消費傾向,解釋：=就短期而言，收入變動主要來自暫時收入的變動，因此APC隨著Y的增加而下降。,=就長期而言，收入變動主要來自持久收入的變動，因此APC基本保持不便。,第四節(jié)生命周期假說,假說：（i）人在一生過程中，收入將會有規(guī)律地波動。,(ii)家庭會通過金融資產(chǎn)市場以理性的方式統(tǒng)籌安排一生的資源，實現(xiàn)一生中最平穩(wěn)的消費路徑。,.,兩時期生命周期模型,=偏好：一生有平穩(wěn)的消費,=兩階段：工作年份和退休年份,=收入變動的原因：退休（工作年份收入為Y,退休年份收入為零）,=圖解：,結(jié)論：由于人們對平穩(wěn)消費的偏好，所以工作年份進行儲蓄，退休年份動用儲蓄。,.,生命周期假說對消費之謎的解釋：,生命周期假說認為：經(jīng)濟中的總消費既取決于家庭的財富水平，又取決于家庭的收入水平。,所以，平均消費傾向,解釋：,=從短期來看，隨著收入的增加，財富基本保持不變，因此平均消費傾向遞減。,從長期來看，隨著收入的增長，財富也會同比例增長，因此平均消費傾向不變。,.,生命周期假說的反例,（i）遺產(chǎn)的存在,（ii）流動性約束的存在（即某些個體沒有能力用未來收入作擔(dān)保而獲得貸款，從而所能進行的最大消費只能是當期收入。）,第五節(jié)利率與儲蓄,問題：單個家庭儲蓄是否隨著利率的提高而增加？,答案：不能肯定。,=可能性之一(圖a),.,在圖(a)中,.,=可能性之二(圖b),.,對兩可結(jié)果的解釋：,利率提高對儲蓄的影響,說明：宏觀經(jīng)濟學(xué)通常假定一個經(jīng)濟系統(tǒng)，凈借方和凈貸方的收入效應(yīng)在總體水平上趨于相互抵消，所以替代效應(yīng)占優(yōu)勢，即利率提高，總儲蓄水平將上升。,.,第六節(jié)企業(yè)儲蓄和家庭儲蓄,問題1：企業(yè)儲蓄決策會不會影響家庭跨時期消費選擇？,答案：不影響。,證明：設(shè)在兩時期框架下家庭從企業(yè)所獲得的紅利分別為,.,針對家庭跨時期選擇而言，,將（4.9）、（4.10）和（4.11）結(jié)合起來可得：,再將（4.8）式代入（4.12）式得：,=企業(yè)儲蓄決策與家庭跨時期選擇,.,問題2：企業(yè)儲蓄決策會不會影響私人儲蓄？,答案：不會。,說明：,企業(yè)增加一單位儲蓄,家庭必然減少一單位儲蓄,從而企業(yè)儲蓄決策不會影響私人儲蓄，即家庭“戳穿了企業(yè)的面紗”。,.,第五章投資,第一節(jié)家庭投資決策理論,相關(guān)概念的界定,=資本：積累的機器、設(shè)備、廠房以及其它耐用生產(chǎn)要素存量。,投資：用來維持或增加經(jīng)濟中資本存量的產(chǎn)出流量。,投資的類型：（i）固定投資（ii）存貨投資（包括原料積累、半成品積累和成品積累）（iii）住宅投資（包括房屋維修和建造新房的開支）,=總投資包括：（i）折舊，即用于替換因磨損而需廢棄的資本的支出。（ii）凈投資，即用于增加經(jīng)濟中資本存量的支出。,設(shè)經(jīng)濟中資本存量在每一個時期按固定比例折舊，,則：I=J+dK,.,其中,I是總投資，J是凈投資，d是折舊參數(shù)，K是資本存量。,=資本積累方程,顯然，,=生產(chǎn)函數(shù)Q=Q(K，L),.,基本假設(shè),（i）家庭只生產(chǎn)一種所謂的“綜合商品”Q，其價格為1。,（ii）家庭有兩種方法將購買力作跨時期轉(zhuǎn)移，其一是通過在金融市場上購買債券，其二是通過投資以增加未來的產(chǎn)量。,（iii）家庭生活于兩個時期，即時期1和時期2。,跨時期預(yù)算約束,.,將上面三式結(jié)合起來得：,結(jié)論：當家庭可以通過購買債券和投資這兩種方式將購買力做跨時期轉(zhuǎn)移時，家庭所面臨的預(yù)算約束是消費的現(xiàn)值等于產(chǎn)出的現(xiàn)值減去投資支出。,家庭最優(yōu)投資決策模型,家庭實現(xiàn)效用最大化所面臨的跨時期選擇：（i）如何決定消費水平和儲蓄水平。（ii）如何將儲蓄在投資和債券之間分配。,.,最優(yōu)投資決策：,結(jié)論：當家庭通過投資使得第二期資本的邊際產(chǎn)量等于資本成本時，便實現(xiàn)了財富最大化。,.,最優(yōu)消費決策：,s.t.,效用最大化選擇圖解：,.,家庭最優(yōu)投資決策模型的拓展-多時期的情形拓展模型對假設(shè)的修改與補充：,（ii）家庭在第二時期結(jié)束時將把第一時期投資所購買的資本品按原價折舊后賣掉。,=第一時期投資只增加第二時期產(chǎn)量，而不影響其它各個時期產(chǎn)量。,令家庭的生命周期由T個時期組成，則家庭在T個時期總財富水平為：,（i）與多時期相適應(yīng)，第二時期的資本存量在時期3以及以后各時期仍然具有使用價值。,.,總財富最大化條件,結(jié)論：在多時期框架下，當家庭通過投資選擇使得第二時期的資本的邊際產(chǎn)量等于利率加折舊率時，便實現(xiàn)了財富最大化。,第二節(jié)企業(yè)投資決策理論,1.企業(yè)固定投資的決策理論,企業(yè)性質(zhì)的界定,（i）企業(yè)所有者是資本所有者，依靠雇用勞動來運行企業(yè)。（ii）企業(yè)所有者在支付勞動成本之后獲取利潤。（iii）企業(yè)的目標是企業(yè)所有者的財富最大化，而不考慮所有者的跨時期偏好。,.,兩個重要命題,命題1：假設(shè)整個經(jīng)濟分為家庭和企業(yè)兩部分，如果讓家庭通過市場供給勞動并擁有企業(yè)，那么家庭和企業(yè)的分離并不影響家庭財富的表達式。,證在兩時期框架下，企業(yè)在第一時期和第二時期短期利潤分別為:,企業(yè)市場價值即兩時期企業(yè)現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)值為：,擁有企業(yè)的家庭在整個生命周期中所擁有的總財富為：,.,將（5.3)、(5.1)和（5.2）依次代入（5.4）得：,命題2：如果企業(yè)選擇的能夠使企業(yè)市場價值達到最大化，那么也能使家庭財富達到最大化。,顯然，家庭和企業(yè)的分離并沒有改變財富的表達式。,證：企業(yè)市場價值最大化的條件：,即,.,而根據(jù)以下等式：,（最適勞動量投入原則）,可知第一時期投資的變化帶來的第二期利潤變化為：,.,將（5.6）代入（5.5）得知企業(yè)市場價值最大化條件等同于：,即家庭財富最大化條件。,家庭與企業(yè)相分離條件下企業(yè)的固定資本投資決策原則：,=（i）在兩時期框架下，投資決策原則為：,（ii）在多時期框架下，投資決策原則為：,固定投資的決定因素,=預(yù)期資本邊際生產(chǎn)率,未來資本邊際生產(chǎn)率具有不確定性，因為：,.,(i)未來市場需求的不確定性,（ii）未來生產(chǎn)技術(shù)條件的不確定性,結(jié)論：投資行為取決于預(yù)期，而預(yù)期極可能基于有關(guān)商業(yè)條件的證據(jù)，也可能反映了某種“動物情緒”。,=實際利率,投資需求曲線：,推論：預(yù)期資本邊際產(chǎn)量的提高會使投資需求曲線向外移動。,.,=政府的稅收和補貼,對企業(yè)收益和成本的影響：,（i）政府稅收（如公司所得稅）使企業(yè)投資邊際收益變?yōu)镸PK(1-t)。,(ii)政府補貼（如投資稅減免）使企業(yè)資本成本變?yōu)椋╮+d)(1-s)。,.,2.企業(yè)存貨投資決策理論,存貨的基本類型：（i）原材料（ii）半成品（iii）成品,企業(yè)最佳原材料存貨管理理論,持有原料的收益：（i）節(jié)省市場交易費用（ii）避免生產(chǎn)中斷,適時（just-in-time）原料存貨管理原則：原料存貨要控制在最低水平，同時還要保證供應(yīng)商能及時供貨。,.,企業(yè)最佳成品（或半成品）存貨管理理論,持有成品存貨的收益：（i）能夠維持平穩(wěn)的生產(chǎn)，以避免生產(chǎn)率忽高忽低。（iii)能夠避免缺貨，從而可防止企業(yè)利潤和聲譽受損。,=成品存貨管理的S-s規(guī)則：,企業(yè)的目標產(chǎn)量既要能滿足預(yù)期市場需求，又能使存貨維持在最佳水平S，所以：,（i）當實際市場需求大于預(yù)期水平，以至存貨降至某個低水平s(Ss)之下時，企業(yè)將在下一期生產(chǎn)中特意擴大產(chǎn)量，以補充存貨。,(ii)當實際市場需求小于預(yù)期水平，以至存貨升至最佳水平S之上時，企業(yè)將在下一期生產(chǎn)中特意減少生產(chǎn)，從而使存貨保持在S水平。,.,第三節(jié)投資支出研究的經(jīng)驗?zāi)Ｐ?1.投資的加速數(shù)模型,模型所基于的經(jīng)驗研究結(jié)論：,=投資支出水平與總產(chǎn)出的變化之間存在正相關(guān)關(guān)系。,模型所基于的基本假設(shè),理論說明：令經(jīng)濟系統(tǒng)中總生產(chǎn)函數(shù)為柯布道格拉斯函數(shù)，即：,.,又因為最優(yōu)投資決策原則為：MPK=r+d,顯然，在資本成本為常數(shù)的條件下，上述假設(shè)成立。,假設(shè)之二：企業(yè)總是愿意并且能夠使實際資本存量等于意愿資本存量，即,加速數(shù)模型,結(jié)論：經(jīng)濟中凈投資支出取決于總產(chǎn)出的變化，即當總產(chǎn)出加速增長時，投資將會增加。,.,加速數(shù)模型的局限,=（i）資本成本（r+d）會使h發(fā)生變化。（ii）資本到位會出現(xiàn)時滯。（iii）決定下一期意愿資本存量的預(yù)期可能與下一期實際總產(chǎn)出發(fā)生偏差。,2.調(diào)整成本模型,模型所基于的經(jīng)驗結(jié)論,=企業(yè)通常需要很長時間才可以使實際資本存量達到意愿資本存量，因為：,（i）技術(shù)約束（ii）成本約束，即快速投資會產(chǎn)生較高的總體投資成本。,模型對加數(shù)模型假設(shè)的修正,=企業(yè)通過逐步調(diào)整實際資本存量來彌合實際資本與意愿資本之間的缺口。,.,模型的數(shù)學(xué)表述,其中，g代表實際資本存量向意愿資本存量的接近速度。,對模型的理論闡述,投資決策所面臨的難以兩全其美的選擇：一方面，如果企業(yè)增加投資支出速度，那么雖然下一期實際資本和意愿資本的缺口會較低，從而企業(yè)可以獲得較多的潛在利潤，但投資成本也會隨投資支出速度的提高而上升。另一方面，如果企業(yè)降低投資支出速度，那么雖然企業(yè)的投資成本可以降低，但所獲得的潛在利潤也會較少。,=企業(yè)調(diào)整實際資本存量的原則：,.,令在下一期某一實際資本存量水平上企業(yè)的潛在利潤損失為：,而相應(yīng)的投資成本為：,（其中，為大于0的常數(shù)）,則企業(yè)的總損失為：,（其中，為大于0的常數(shù)）,.,結(jié)論：追求利潤最大化的企業(yè)會逐步彌合實際資本與意愿資本之間的缺口。,3.托賓的q投資理論,q理論所基于的經(jīng)驗結(jié)論,=凈投資波動與股票市場波動存在正相關(guān)關(guān)系。,.,q理論,=定義：,=內(nèi)容：如果q1,那么企業(yè)會增加投資。如果q理論闡釋：由于企業(yè)的股票價值等于未來企業(yè)所支付紅利的貼現(xiàn)值，所以q值就是單位資本未來紅利的貼現(xiàn)值。,假設(shè)未來資本邊際產(chǎn)量不變，則：,顯然，當q1時，MPKr+d成立。當q面臨信貸配給時企業(yè)投資支出的決定因素：,（i）資本成本（ii）投資盈利性（iii）投資基金的可獲得性,結(jié)論：（i）由于信貸配給，經(jīng)濟中企業(yè)的內(nèi)部資源成為影響總投資水平的一個重要因素。(ii)由于信貸配給，企業(yè)只能緩慢將實際資本存量調(diào)整到意愿水平。,.,第六章儲蓄、投資與經(jīng)常項目,第一節(jié)經(jīng)常項目,1.封閉經(jīng)濟中均衡市場利率,封閉經(jīng)濟中儲蓄水平?jīng)Q定于：（i）市場利率水平(ii)現(xiàn)在暫時收入（iii）未來收入,令儲蓄函數(shù)為：S=S(r),.,市場均衡利率的決定：,結(jié)論：在封閉經(jīng)濟中，經(jīng)濟中總儲蓄通過金融市場調(diào)節(jié)能夠全部轉(zhuǎn)化為總投資。,.,2.開放經(jīng)濟下資本和物品的國際流動,命題1：開放經(jīng)濟下，一國居民的總儲蓄不必總是等于該國居民在國內(nèi)的總投資。,=當SI時，沒有用于國內(nèi)投資的儲蓄會用于向外國人貸款。,=當S（i）國與國之間相互借貸貨幣（ii）國與國之間相互購買對方的債券和股票。（iii)國與國之間相互購買對方的不動產(chǎn)。,3.經(jīng)常項目概念的不同定義,經(jīng)常項目定義之一：,設(shè)凈國外資產(chǎn)頭寸B*代表一國居民對別國居民的凈債權(quán)，即用B*度量本國居民擁有的外國總資產(chǎn)減去本國居民對外居民的總負債。,=經(jīng)常項目CA定義為：,當CA0時，該國在這一時期增加了對他國的債權(quán),從而外國總資產(chǎn)得到積累或?qū)ν饪傌搨靡詼p少。,當CA一國經(jīng)過t年后凈國外資產(chǎn)頭寸可表示為：,經(jīng)常項目定義之二：,=經(jīng)常項目可定義為國民儲蓄和投資之間的差額，即CA=S-I。,說明：對一國單個家庭而言，有：,將（6.1）、（6.2）和（6.3）結(jié)合在一起，得：,.,因為國內(nèi)家庭之間的債權(quán)對有些家庭來說是資產(chǎn)，但同時對其它家庭來說又是等量負債，所以將國內(nèi)所有家庭的(6.4)式加總可得：,含意：一國國內(nèi)儲蓄在開放經(jīng)濟下既可以用國內(nèi)投資（I）,又可用于對外投資,經(jīng)常項目定義之三：,經(jīng)常項目可定義為國民收入和國內(nèi)總吸收之差，即CA=Y-A。（其中，A=C+I）,說明：因為CA=S-I,S=Y-C及A=C+I所以，CA=Y-C-I=Y-A,.,經(jīng)常項目定義之四:,=經(jīng)常項目可定義為貿(mào)易余額加上來自國外的凈要素支付，即CA=TB+NF,.,第二節(jié)經(jīng)常項目的決定,基本假設(shè)：（i）以小國經(jīng)濟為研究對象。（ii）經(jīng)濟行為人是理性的跨時期效用最大化追求者。（iii）經(jīng)濟行為人能區(qū)分暫時收入沖擊和持久收入沖擊。（iv）經(jīng)濟行為人能夠按世界利率自由地借款或貸款。,世界利率對經(jīng)常項目的影響,.,投資沖擊對經(jīng)常項目的影響,令經(jīng)濟初始處于均衡狀態(tài)（CA=0),則，,市場投資前景改善=投資曲線外移=CA出現(xiàn)逆差（CA總儲蓄水平下降=經(jīng)常項目出現(xiàn)逆差（CA總儲蓄水平不變=經(jīng)常項目保持不變（CA=0）,貿(mào)易條件沖擊對經(jīng)常項目的影響,.,定義：貿(mào)易條件是一國出口價格指數(shù)對進口價格指數(shù)的比，即,（i）貿(mào)易條件的暫時上升（或下降）,令經(jīng)濟初始處于均衡狀態(tài)（CA=0)，則，貿(mào)易條件暫時上升=收入暫時上升=儲蓄水平上升=經(jīng)常項目出現(xiàn)盈余（CA0）,(ii)貿(mào)易條件的持久性上升（或下降）,令經(jīng)濟初始處于均衡狀態(tài)（CA=0）,則，貿(mào)易條件持久上升=持久收入增加=儲蓄水平不變=經(jīng)常項目保持不變（CA=0）,.,結(jié)論：“為暫時沖擊融資，對持久沖擊調(diào)整?！?=(i)宏觀經(jīng)濟學(xué)的實證結(jié)論（ii）IMF的貸款政策準則（規(guī)范結(jié)論）,第三節(jié)一個國家的跨時期預(yù)算約束,1.兩時期模型中的國家跨時期預(yù)算約束,.,結(jié)論：在兩時期框架下國家跨時期預(yù)算約束是總消費的貼現(xiàn)值必須等于現(xiàn)在總產(chǎn)出加上未來總產(chǎn)出的現(xiàn)值減去投資支出。,推論1：在兩時期框架下國家跨時期預(yù)算約束又可表示為：,這表明第一時期貿(mào)易逆差必須有第二期等量現(xiàn)值的貿(mào)易順差來平衡。,.,這意味著如果某國在第一時期經(jīng)常項目出現(xiàn)赤字，從而出現(xiàn)了對外債務(wù)，那么該國必須在第二時期保持經(jīng)常項目盈余以償還債務(wù)。,2.多時期框架下國家跨時期預(yù)算約束,償還全部債務(wù)有限期的情形（t期）=跨時期預(yù)算約束的三種表達式：,.,償還全部債務(wù)無限期的