1、信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)十問十答1、什么是信貸資產(chǎn)證券化？廣義上講，信貸資產(chǎn)證券化是指以信貸資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的證券化，包括住房抵押貸款、汽車貸款、消費(fèi)信貸、信用卡賬款、企業(yè)貸款等信貸資產(chǎn)的證券化。狹義上講，就是指企業(yè)貸款的證券化。2、金融機(jī)構(gòu)為何要進(jìn)行信貸資產(chǎn)證券化？從資產(chǎn)管理的角度看，主要是為了盤活存量資產(chǎn)，降低銀行非標(biāo)占比；從資本管理的角度看，信貸資產(chǎn)證券化可以起到補(bǔ)充銀行資本，提高資本充足率的作用。3、我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展經(jīng)歷了哪些階段？第一階段： 2005 年 4 月 20 日，信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法發(fā)布，信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)正式啟動(dòng)。同年12 月，國(guó)開行和建行分別發(fā)行了我國(guó)首支信貸資產(chǎn)

2、支持證券（CLO）和住房貸款支持證券（MBS）產(chǎn)品。 2007 年試點(diǎn)額度擴(kuò)大至600 億元，同時(shí)逐步將不良貸款、汽車抵押貸款、中小企業(yè)貸款能納入基礎(chǔ)資產(chǎn)范疇，放寬發(fā)起人條件，允許股份制銀行、汽車金融公司、資產(chǎn)管理公司等準(zhǔn)入并發(fā)起信貸資產(chǎn)證券化。第二階段：受美國(guó)次貸危機(jī)和國(guó)際金融危機(jī)影響，2008年底信貸資產(chǎn)證券化一度處于停滯狀態(tài)。精品文庫(kù)第三階段： 2012 年 5 月，經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)得以重啟，隨后國(guó)開行、工行等機(jī)構(gòu)發(fā)行了我國(guó)第三批信貸資產(chǎn)支持證券。發(fā)布關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知 ，建立風(fēng)險(xiǎn)自留制度及雙評(píng)級(jí)制度。第四階段： 2013 年 8 月，國(guó)務(wù)院常

3、務(wù)會(huì)議決定進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)規(guī)模，并引導(dǎo)優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在銀行間和交易所跨市場(chǎng)發(fā)行。2014 年 11 月，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化備案登記工作流程的通知 （也稱 “1092 號(hào)文”）將信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)由“審批制”改為業(yè)務(wù)“備案制”，不再針對(duì)證券化產(chǎn)品發(fā)行進(jìn)行逐筆審批，我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模再次大幅上漲，信貸資產(chǎn)證券化進(jìn)入常態(tài)化發(fā)展。4、信貸資產(chǎn)證券化的對(duì)于金融機(jī)構(gòu)有何意義？一是可以調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，盤活商業(yè)銀行存量信貸資產(chǎn)。二是能夠降低商業(yè)銀行資本消耗，提升商業(yè)銀行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。三是通過證券化盤活存量信貸，可以提高資金使用效率，降低融資成本，提高中間業(yè)務(wù)收入。四

4、是豐富市場(chǎng)投資產(chǎn)品，滿足投資者合理配置金融資產(chǎn)需求。5、具備什么條件的信貸資產(chǎn)能夠進(jìn)行證券化？（ 1）根據(jù)金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)監(jiān)督管理辦法第三章第一節(jié)規(guī)定，擬證券化的信貸資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)符合以下條件：（一） 具有較高的同質(zhì)性 ；（二） 能夠產(chǎn)生可預(yù)測(cè)的現(xiàn)歡迎下載2精品文庫(kù)金流收入 ；（三） 符合法律、行政法規(guī)以及銀監(jiān)會(huì)等監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的有關(guān)規(guī)定 。（ 2）根據(jù)關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知 ，信貸資產(chǎn)證券化入池基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇要兼顧收益性和導(dǎo)向性，既要有穩(wěn)定可預(yù)期的未來現(xiàn)金流，又要 注重加強(qiáng)與國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的密切配合 。鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)選擇符合條件的國(guó)家重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目貸款、涉農(nóng)貸款、中小

5、企業(yè)貸款、經(jīng)清理合規(guī)的地方政府融資平臺(tái)公司貸款、節(jié)能減排貸款、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)貸款、文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)貸款、保障性安居工程貸款、汽車貸款等多元化信貸資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)開展信貸資產(chǎn)證券化，豐富信貸資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)種類。 2017 年銀行間市場(chǎng)中， 占比最大的四類基礎(chǔ)資產(chǎn)分別為住房抵押貸款（ 28.59%）、個(gè)人消費(fèi)貸款（ 24.94%）、企業(yè)貸款（ 20.17%）和汽車抵押貸款（ 18.25%）。 2017 年住房抵押貸款這一基礎(chǔ)資產(chǎn)類型，取代 2016 年企業(yè)貸款，成為發(fā)行量最大的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型。此外，在資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓方面，發(fā)起機(jī)構(gòu)應(yīng)在全國(guó)性媒體上發(fā)布公告，將設(shè)立特定目的信托轉(zhuǎn)讓信貸資產(chǎn)的事項(xiàng)告知相關(guān)權(quán)利人。

6、6、信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)參與主體有哪些？他們的職責(zé)是什么？信貸資產(chǎn)支持證券的發(fā)行主要參與主體有發(fā)起人/ 原始權(quán)益人、受托人/ 計(jì)劃管理人、資金保管機(jī)構(gòu)、貸款服務(wù)機(jī)歡迎下載3精品文庫(kù)構(gòu)、 承銷商 / 交易協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)、登記結(jié)算機(jī)構(gòu)、中介服務(wù)機(jī)構(gòu)（評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等）及投資者。各參與主體資格要求及職能如下：（ 1）發(fā)起人 / 原始權(quán)益人：根據(jù)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法第六條，信貸資產(chǎn)證券化發(fā)起機(jī)構(gòu)是指通過設(shè)立特定目的信托轉(zhuǎn)讓信貸資產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)。目前我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化發(fā)行主體的金融機(jī)構(gòu)主要包括：政策性銀行、商業(yè)銀行、汽車金融公司、金融租賃公司等。（ 2）受托人 / 計(jì)劃管理人： 信貸資產(chǎn)

7、證券化試點(diǎn)管理辦法規(guī)定，信貸資產(chǎn)證券化中特定目的信托受托機(jī)構(gòu)是因承諾信托而負(fù)責(zé)管理特定目的信托財(cái)產(chǎn)并發(fā)行資產(chǎn)支持證券的機(jī)構(gòu)，受托機(jī)構(gòu)由依法設(shè)立的信托投資公司或中國(guó)銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的其他機(jī)構(gòu)擔(dān)任。根據(jù)我國(guó)目前的法律和政策情況，采用信托模式是目前國(guó)內(nèi)信貸資產(chǎn)證券化較為可行的模式。在信托計(jì)劃存續(xù)期間，信托機(jī)構(gòu)作為受托人，依照信托合同約定負(fù)責(zé)管理信托財(cái)產(chǎn)，持續(xù)披露信托財(cái)產(chǎn)和資產(chǎn)支持證券信息，分配信托利益。（ 3）資金保管機(jī)構(gòu)：一般由商業(yè)銀行擔(dān)任，主要負(fù)責(zé)保管信托資金和支付投資者收益。此處要注意的是，信貸資產(chǎn)證券化發(fā)起機(jī)構(gòu)和貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)不得擔(dān)任同一交易的資金保管機(jī)構(gòu)。（ 4）主承銷商 / 交易協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)：在信貸

8、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品歡迎下載4精品文庫(kù)中，券商以承銷團(tuán)的身份參與，但同樣全面介入產(chǎn)品設(shè)計(jì)、銷售和后期流動(dòng)性安排等環(huán)節(jié)。目前國(guó)內(nèi)信貸資產(chǎn)證券化主要承銷商包括： 中信證券、 招商證券、 國(guó)君資管、 恒泰證券、廣發(fā)證券、華泰資管等。（ 5）登記結(jié)算機(jī)構(gòu)：通常為中央國(guó)債登記結(jié)算機(jī)構(gòu)或主管部門指定的其他登記機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)登記托管并向投資者劃轉(zhuǎn)到期應(yīng)收信托利益。（ 6）貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)：是指接受受托機(jī)構(gòu)委托，負(fù)責(zé)管理貸款的機(jī)構(gòu)，通常為信貸資產(chǎn)證券化發(fā)起人。（ 7）中介機(jī)構(gòu)：律師事務(wù)所負(fù)責(zé)對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行法律盡職調(diào)查，對(duì)交易的合法合規(guī)性進(jìn)行法律審查以及起草文件；會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)交易出具會(huì)計(jì)意見（現(xiàn)金流分析）及稅務(wù)咨詢，并按年

9、度對(duì)信托進(jìn)行審計(jì)；評(píng)級(jí)方面，信貸資產(chǎn)證券化應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)兩家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)（其中一家為中債資信） ，同時(shí)要求跟蹤評(píng)級(jí)。信貸資產(chǎn)證券化常見交易結(jié)構(gòu)及涉及法律文本如下：歡迎下載5精品文庫(kù)圖 1: 信貸資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)圖7、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)主要采用哪些信用增級(jí)方式？一般來講，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)通?？刹捎脙?yōu)先/ 次級(jí)分層、差額支付承諾、外部擔(dān)保、保證保險(xiǎn)、超額現(xiàn)金流覆蓋等方式進(jìn)行信用增級(jí)，但由于一方面銀行等金融機(jī)構(gòu)作為發(fā)起人，自身信用風(fēng)險(xiǎn)較低，另一方面外部增信方式成本較高且評(píng)級(jí)依賴于擔(dān)保人信用，實(shí)務(wù)中多采用優(yōu)先次級(jí)分層、超額利差、發(fā)起人自留風(fēng)險(xiǎn)、回收款償付順序調(diào)整等內(nèi)部方式實(shí)現(xiàn)增級(jí)。（ 1）優(yōu)先 / 次級(jí)分層：資產(chǎn)池

10、違約損失首先由次級(jí)檔承擔(dān)，優(yōu)先檔承擔(dān)差額損失。實(shí)務(wù)中，需由評(píng)級(jí)公司對(duì)優(yōu)先檔證券進(jìn)行評(píng)級(jí)。（ 2）超額利差：是指信貸資產(chǎn)利息收入扣除資產(chǎn)支持證券利息及各項(xiàng)費(fèi)用后，將超額利差存入專戶用以彌補(bǔ)未來可能產(chǎn)生的損失。（ 3）發(fā)起人自留風(fēng)險(xiǎn)：一般采用發(fā)起人同比例持有各檔證券 5%的方式進(jìn)行。相關(guān)文件依據(jù)： 2012 年 5 月，央行、銀監(jiān)會(huì)、財(cái)政部發(fā)布關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知 ，重啟信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，同時(shí)提出發(fā)起人自留 5%的劣后層的要求； 2013 年 12 月 31 日關(guān)于規(guī)范信貸資產(chǎn)證券化發(fā)起機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)自留比例的通知放松自留劣后層的要求， 只要求銀行逐層按比例自持5%，如果沒有劣后歡迎下載6精品文庫(kù)層，則發(fā)起人無須自留劣后層。（ 4）回收款償付順序調(diào)整：根據(jù)交易文件的不同可約定不同的償付順序。8、信貸資產(chǎn)支持證券在什么場(chǎng)所發(fā)行？一般來講，優(yōu)先檔證券在銀行間債券市場(chǎng)上市交易，次級(jí)檔證券在認(rèn)購(gòu)人之間協(xié)議轉(zhuǎn)讓。9、投資者具備什么條件可以購(gòu)買信貸資產(chǎn)支持證券？信貸資產(chǎn)證券化的投資者主要是投資機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)。按照法律、行政法規(guī)和銀監(jiān)會(huì)等監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的有關(guān)規(guī)定可以買賣政府債券、金融債券的，也可以在法律、行政法規(guī)和銀監(jiān)會(huì)等監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)有關(guān)規(guī)定允許的范圍內(nèi)投