1、2021/4/11第十五章第十五章 國(guó)際金融市場(chǎng)國(guó)際金融市場(chǎng) 第一節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng)概述 （一）國(guó)際金融市場(chǎng)的概念 金融市場(chǎng)是以多邊借貸關(guān)系為基礎(chǔ)的資金融通活動(dòng)而形成的資金供求市場(chǎng)。如果市插上的資金融通活動(dòng)僅局限于本國(guó)居民之間而不涉及非居民，就是國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)；如果資金融通活動(dòng)涉及到非居民，形成跨越國(guó)界的資金借貸關(guān)系，就是國(guó)際金融市場(chǎng)，國(guó)際金融市場(chǎng)在世界范圍內(nèi)籌集、分配和運(yùn)用資金，是資本國(guó)際流動(dòng)的中介和渠道。 2021/4/12三、當(dāng)代國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展的特點(diǎn) 1.金融市場(chǎng)全球一體化。2國(guó)際融資證券化。3國(guó)際金融創(chuàng)新層出不窮。4國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不定。2021/4/13第二節(jié) 傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng) 一、

2、貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)是短期資金 (1年和1年以下)的融通市場(chǎng)。傳統(tǒng)的國(guó)際貨幣市場(chǎng)是在主要發(fā)達(dá)國(guó)家國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)的基礎(chǔ)上演變發(fā)展而來(lái)的，這些市場(chǎng)在滿足國(guó)外短期投融資需求的基礎(chǔ)上逐步發(fā)展成國(guó)際貨幣市場(chǎng)，是一國(guó)貨幣市場(chǎng)的對(duì)外部分。其特點(diǎn)是交易的一方為市場(chǎng)所在地的非居民，另一方為居民。貨幣市場(chǎng)工具主要包括國(guó)庫(kù)券、銀行承兌匯票、商業(yè)票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓存單、銀行同業(yè)拆借和回購(gòu)協(xié)議等。這些工具的交易買賣均構(gòu)成各個(gè)單一的幣場(chǎng)，都是貨幣市場(chǎng)的重要組成部分。2021/4/141國(guó)庫(kù)券:國(guó)庫(kù)券是各國(guó)政府財(cái)政部發(fā)行的借以應(yīng)付國(guó)庫(kù)季節(jié)性財(cái)政需要的短期債務(wù)憑證?，F(xiàn)在已發(fā)展成為重要的貨幣市場(chǎng)工具。2銀行承兌匯票:銀行承兌匯票是銀行

3、在商業(yè)匯票上簽章承諾付款的遠(yuǎn)期匯票，是由銀行承擔(dān)付款責(zé)任的短期債務(wù)憑證，期限一般在6個(gè)月以內(nèi)。銀行承兌匯票多產(chǎn)生于國(guó)際貿(mào)辦 一般由進(jìn)口商國(guó)內(nèi)銀行開出的信用證預(yù)先授權(quán)。3商業(yè)票據(jù):商業(yè)票據(jù)是信譽(yù)好的大企業(yè)為籌措營(yíng)運(yùn)資金發(fā)行的短期無(wú)擔(dān)保的商業(yè)期票。企業(yè)發(fā)行商業(yè)票據(jù)的主要原因其籌資成本比銀行貸款低。由于商業(yè)票據(jù)是一種無(wú)擔(dān)保的短期債務(wù)憑證，發(fā)行者沒(méi)有對(duì)投資者提供任何擔(dān)保品，作為違約事件的保護(hù)，因此，只有信譽(yù)很高的大企業(yè)才能發(fā)行商業(yè)票據(jù)。商業(yè)票據(jù)一般面額大，且為整數(shù);期限從1天到270天不等，超過(guò)270天的商業(yè)票據(jù)并不常見。2021/4/154大額可轉(zhuǎn)讓存單:大額可轉(zhuǎn)讓存單是銀行為吸收資金而開出的具有可

4、轉(zhuǎn)讓性質(zhì)的定期存款憑證。它注明存款金、期限和利率，持有人在到期時(shí)向銀行提取本息，也可以在到期前轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)。這種存單的特點(diǎn):面額大，期限固定，不記名，可以自由轉(zhuǎn)讓。5銀行同業(yè)拆借:銀行同業(yè)拆借，是指銀行為彌補(bǔ)交易頭寸或存款準(zhǔn)備金的不足而相互之間進(jìn)行的短期資金借貸。銀行同業(yè)拆借的特點(diǎn)是:無(wú)需提供擔(dān)保品，僅憑信用;主要以在中央銀行的存款這種即時(shí)可用資金為交易對(duì)象，期限按日計(jì)算，通常為隔夜拆借，即期限只有1天;利率由市場(chǎng)資金供求狀況決定，經(jīng)雙方協(xié)商，一般低于優(yōu)惠貸款利率。2021/4/166回購(gòu)協(xié)議:回購(gòu)協(xié)議是在買賣證券時(shí)出售者向購(gòu)買者承諾在一定期限后，按預(yù)定的價(jià)格如數(shù)購(gòu)回證券的協(xié)議。回購(gòu)協(xié)議的期限短，

5、加之所擔(dān)保的證券多是政府發(fā)行的，故安全性大。2021/4/17二、證券市場(chǎng)資本市場(chǎng)包括證券市場(chǎng)和銀行中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)。（一）證券市場(chǎng)的分類 證券市場(chǎng)是發(fā)行和買賣有價(jià)證券的場(chǎng)所。從業(yè)務(wù)性質(zhì)來(lái)看，證券市場(chǎng)分為一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)。一級(jí)市場(chǎng)：又稱初級(jí)市場(chǎng)、發(fā)行市場(chǎng)，是發(fā)行人出售新證券、投資者購(gòu)買新證券的場(chǎng)所。一級(jí)市場(chǎng)的參與者包括證券發(fā)行人、承銷商和投資者三類。它沒(méi)有固定的場(chǎng)所，基本上是一個(gè)以承銷商為中介的無(wú)形市場(chǎng)。二級(jí)市場(chǎng)：又稱流通市場(chǎng)，是投資者轉(zhuǎn)讓已發(fā)行證券的場(chǎng)所。它可分為有形的場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)和無(wú)形的場(chǎng)外市場(chǎng)兩大類。2021/4/181場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)又稱交易所市場(chǎng)，是在交易所內(nèi)由會(huì)員以公開競(jìng)價(jià)的方式集中進(jìn)行證券交

6、易的市場(chǎng)。2場(chǎng)外市場(chǎng)是在證券交易所之外，通過(guò)專門從事證券買賣的證券商或直接在證券買賣雙方之間進(jìn)行的。與場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)相比，它是一個(gè)非統(tǒng)一組織的、分散的市場(chǎng)。在場(chǎng)外市場(chǎng)交易的證券，不僅包括眾多的末在交易所上市證券，而且還有許多上市的證券也在此交易。2021/4/193柜臺(tái)市場(chǎng)是主要的場(chǎng)外市場(chǎng)，又稱第二市場(chǎng)，是在證券商的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行未上市證券買賣。4第三市場(chǎng)是指在場(chǎng)外市場(chǎng)從事已在證券交易所上市證券交易的市場(chǎng)。在第三市場(chǎng)交易的證券包括在交易所上市的證券，或在證券交易所享有交易權(quán)而未上市的證券。5第四市場(chǎng)是指投資者直接進(jìn)行證券交易的市場(chǎng)。有時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者的大額證券交易甚至不通過(guò)證券商，而是直接尋找交易對(duì)方，

7、私下協(xié)商議價(jià)成交。這種方法完全拋開了市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)，其主要目的也在于節(jié)省交易費(fèi)用。第四市場(chǎng)也是因機(jī)構(gòu)投資者的大額交易需求而產(chǎn)生的，近年來(lái)電腦自動(dòng)報(bào)價(jià)和交易系統(tǒng)的發(fā)展，方便了投資者之間的聯(lián)系，促進(jìn)了第四市場(chǎng)的發(fā)展。2021/4/110（二）國(guó)際股票市場(chǎng) 從證券的種類來(lái)看，證券市場(chǎng)又分為債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)。國(guó)際股票市場(chǎng)有狹義和廣義之分。 嚴(yán)格意義上的狹義國(guó)際股票市場(chǎng)是有關(guān)市場(chǎng)所在地非居民公司股票發(fā)行和買賣所形成的市場(chǎng)。這里的國(guó)際股票是指非居民公司發(fā)行的股票。廣義的國(guó)際股票市場(chǎng)還包括國(guó)際化的各國(guó)股票市場(chǎng)，即大量非居民投資者參與買賣的股票市場(chǎng)。我國(guó)的B股市場(chǎng)就屬于廣義的國(guó)際股票市場(chǎng)。 2021/4/11

8、1（三）促進(jìn)國(guó)際股票發(fā)行的因素 (1)各國(guó)股票市場(chǎng)對(duì)外開放程度提高，給國(guó)際股票市場(chǎng)提供了良好的發(fā)展環(huán)境;(2)各證券交易所股票交易制度的變革和完善，奠定了國(guó)際股票發(fā)行制度的基礎(chǔ);(3)電子計(jì)算機(jī)和其它現(xiàn)代化電訊工具的廣泛使用，使市場(chǎng)能迅速處理大量的交易，更廣泛、更精確地傳送大量信息，并將不同時(shí)區(qū)的股票市場(chǎng)連結(jié)起來(lái)，從而為國(guó)際股票發(fā)行提供了技術(shù)的保證。2021/4/112（四）國(guó)際股票市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì) (1)國(guó)際股票市場(chǎng)多元化和集中化并存;(2)國(guó)際股票市場(chǎng)投資者機(jī)構(gòu)化;(3)股票存托憑證市場(chǎng)方興未艾;(4)全球一體化的國(guó)際股票市場(chǎng)正在形成。2021/4/113第三節(jié) 歐洲貨幣市場(chǎng)一、歐洲貨幣市場(chǎng)

9、的特點(diǎn)1 外匯管制較少。2市場(chǎng)范圍廣闊。3利率體系獨(dú)特。4批發(fā)性市場(chǎng)。5銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)地位突出。2021/4/114二、歐洲貨幣市場(chǎng)的形成與發(fā)展 歐洲貨幣市場(chǎng)是戰(zhàn)后興起的國(guó)際金融市場(chǎng)。歐洲貨幣市場(chǎng)發(fā)端于歐洲美元市場(chǎng)。歐洲美元市場(chǎng)形成和發(fā)展過(guò)程中，還有其他一些重要的推動(dòng)因素。1主要的一些西歐國(guó)家在1958年底相繼恢復(fù)貨幣可兌換，居民可以持有美元而不必將美元上交給中央銀行，增加了歐洲美元市場(chǎng)資金的潛在供給;同時(shí)貨幣可兌換使美元在歐洲地區(qū)可以自由買賣，資金可以自由流動(dòng)，為歐洲美元市場(chǎng)的順利發(fā)展鋪平道路。2021/4/115 2從1958年起美國(guó)國(guó)際收支出現(xiàn)逆差并逐漸擴(kuò)大，國(guó)際儲(chǔ)備由50年代的美元荒

10、演變?yōu)?0年代的美元災(zāi)，許多國(guó)家持有大量美元盈余，競(jìng)爭(zhēng)性利率使大部分盈余美元流向歐洲美元市場(chǎng)。 360年代美元危機(jī)削弱了美元的國(guó)際地位，出現(xiàn)多元化國(guó)際儲(chǔ)備體系。 470年代石油價(jià)格兩次大幅度上漲，石油輸出國(guó)組織各成員國(guó)國(guó)際收支巨額順差，由千國(guó)際石油市場(chǎng)基本以美元計(jì)價(jià)結(jié)算，形成了巨額的所謂石油美元。 除上面分析的外在因素以外，歐洲貨幣幣場(chǎng)的迅速發(fā)展更得益于其自身所具有的內(nèi)在效率優(yōu)勢(shì)，尤其是相對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的低利差。 2021/4/116三、歐洲貨幣市場(chǎng)的構(gòu)成 從歐洲貨幣市場(chǎng)的借貸期限、方式和業(yè)務(wù)性質(zhì)來(lái)看，歐洲貨幣市場(chǎng)可以分為歐洲貨幣資金市場(chǎng)和歐洲貨幣資本市場(chǎng)。1.歐洲貨幣資金幣場(chǎng)。歐洲貨幣資金幣場(chǎng)

11、是指期限在一年以內(nèi)(包括一年)的短期歐洲貨幣借貸的市場(chǎng)。短期資金拆借是歐洲貨幣市場(chǎng)最早的業(yè)務(wù)活動(dòng)方式，也是目前歐洲貨幣市場(chǎng)中規(guī)模最大的子市場(chǎng)，并依然占據(jù)著主導(dǎo)地位。接受短期歐洲貨幣存款和提供期限在一年以內(nèi)的短期歐洲貨幣貸款是歐洲貨幣資金市場(chǎng)的主要業(yè)務(wù)。2021/4/1172歐洲貨幣資本市場(chǎng)。歐洲貨幣資本市場(chǎng)是指期限在一年以上的中長(zhǎng)期歐洲貨幣借貸的市場(chǎng)。它由歐洲中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)和歐洲債券市場(chǎng)兩大部分組成。(1)歐洲中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)。歐洲中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)上的資金主要來(lái)源于短期歐洲貨幣存款(包括ECD)，發(fā)行各種歐洲票據(jù) (如FRN)籌得的資金，以及銀行內(nèi)部的資金調(diào)撥。(2)歐洲債券市場(chǎng)。歐洲債券市場(chǎng)是歐

12、洲貨幣市場(chǎng)的重要組成部分，近些年來(lái)，歐洲債券市場(chǎng)在歐洲貨幣資本市場(chǎng)借貸總額中的比重己經(jīng)超過(guò)歐洲中長(zhǎng)期信貸幣場(chǎng)。從總體上來(lái)說(shuō)，目前歐洲債券市場(chǎng)主要是數(shù)額大、交易頻繁的債券發(fā)行，而且這些債券多為機(jī)構(gòu)投資者購(gòu)買，小額的大眾投資者主要通過(guò)銀行和其它各種基金管理組織進(jìn)行投資。2021/4/118四、歐洲貨幣市場(chǎng)的影響 歐洲貨幣市場(chǎng)是國(guó)際資金流動(dòng)的重要渠道，在促進(jìn)資金國(guó)際轉(zhuǎn)移方面的作用是其他國(guó)際金融市場(chǎng)所無(wú)法比擬的。 （一）歐洲貨幣市場(chǎng)為國(guó)際資金流動(dòng)提供了重要渠道。 歐洲貨幣市場(chǎng)靈活多樣的運(yùn)作機(jī)制緩解了資金來(lái)源與運(yùn)用之間的諸多矛盾，從而使得國(guó)際間資金的大規(guī)模運(yùn)動(dòng)得以順利進(jìn)行。這主要表現(xiàn)在以下幾方面： 20

13、21/4/119(1)歐洲貨幣市場(chǎng)上銀行借短放長(zhǎng)解決了資金來(lái)源與運(yùn)用的期限矛盾;(2)由于資金供給者和需求者來(lái)自不同的國(guó)家，資金來(lái)源和運(yùn)用在貨幣構(gòu)成上存在著差異。歐洲貨幣市場(chǎng)通過(guò)使用國(guó)際上流行的幾種主要自由兌換貨幣，并且這些貨幣間存在著廣泛的套期保值活動(dòng)，從而解決了資金來(lái)源與運(yùn)用的幣種矛盾;(3)歐洲貨幣市場(chǎng)的中介，使得來(lái)自各國(guó)的資金供給者和需求者得以間接地實(shí)現(xiàn)資金跨國(guó)轉(zhuǎn)移。2021/4/120（二）歐洲貨幣市場(chǎng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的積極影響 歐洲貨幣市場(chǎng)的存在和發(fā)展，給世界經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了廣泛而深遠(yuǎn)的影響。從積極方面主要有:(1)為各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供國(guó)際融資便利;(2)緩解了國(guó)際收支失衡問(wèn)題;(3)大型跨

14、國(guó)公司利用歐洲貨幣市場(chǎng)的資金，在全球范圍內(nèi)擴(kuò)大投資和生產(chǎn)規(guī)模，促進(jìn)生產(chǎn)國(guó)際化的發(fā)展;(4)歐洲貨幣市場(chǎng)為國(guó)際貿(mào)易融資提供便利，滿足各國(guó)對(duì)外貿(mào)易活動(dòng)中對(duì)國(guó)際結(jié)算支付手段日益增長(zhǎng)的需要，推動(dòng)國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展。 2021/4/121（三）歐洲貨幣市場(chǎng)對(duì)世界 經(jīng)濟(jì)發(fā)展的消極影響 歐洲貨幣市場(chǎng)在發(fā)揮積極作用的同時(shí)，也對(duì)世界經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展產(chǎn)生一定的消極影響，加劇了國(guó)際金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定，主要現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:(1)擴(kuò)大了金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn);(2)助長(zhǎng)了投機(jī)因素，加劇金融市場(chǎng)動(dòng)蕩;(3)削弱了有關(guān)國(guó)家貨幣政策實(shí)施的效果;(4)加速了各種不確定因素在國(guó)際上的傳遞，一國(guó)的通貨膨脹或經(jīng)濟(jì)衰退可能迅速波及其他國(guó)家。2021

15、/4/122第四節(jié) 衍生金融工具市場(chǎng) 衍生金融工具市場(chǎng)是國(guó)際金融市場(chǎng)最重要的創(chuàng)新與發(fā)展之一。衍生金融工具市場(chǎng)與作為其基礎(chǔ)的現(xiàn)貨市場(chǎng)密切相關(guān)，但又不同于現(xiàn)貨市場(chǎng)。衍生金融工具市場(chǎng)是國(guó)際金融市場(chǎng)上利率、匯率動(dòng)蕩不定，從而國(guó)際金融交易風(fēng)險(xiǎn)加劇的產(chǎn)物，往往被看作是風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)。 2021/4/123一、衍生金融工具的概念 衍生金融工具是一種價(jià)值取決于基礎(chǔ)金融資產(chǎn) (可以是股票、債券、外匯、歐洲貨幣和其他金融資產(chǎn)等)的金融合約?；A(chǔ)金融資產(chǎn)的交易形成現(xiàn)貨市場(chǎng)，而衍生金融工具市場(chǎng)交易的是衍生金融工具。 2021/4/124二、常見的衍生金融工具 目前，衍生金融工具的種類已超過(guò)1200多種，其中比較常見的是金融

16、期貨、金融期權(quán)、互換、利率上限與下限、遠(yuǎn)期利率協(xié)議等。金融期貨與期權(quán)又根據(jù)其基礎(chǔ)金融資產(chǎn)分為外匯期貨與期權(quán)、利率期貨與期權(quán)、股票指數(shù)期貨與期權(quán)等。2021/4/1251歐洲貨幣期貨與歐洲貨幣期貨期權(quán)。歐洲貨幣期貨是利率期貨，是關(guān)于歐洲貨幣的銀行同業(yè)拆放利率的期貨。歐洲貨幣期貨所涉及的貨幣主要是歐洲美元、歐洲日元、歐洲馬克、歐洲英鎊、歐洲法國(guó)法郎以及歐洲貨幣單位等。同其他期貨一樣，歐洲貨幣期貨交易有買賣雙方。在價(jià)格上升時(shí)，多頭一方獲利而空頭一方受損;價(jià)格下降時(shí)則相反。 歐洲美元期貨期權(quán)它賦予期權(quán)的買方按照協(xié)定的價(jià)格買賣歐洲美元期貨的權(quán)利。歐洲美元期貨期權(quán)分為買權(quán)和賣權(quán)兩種。因?yàn)闅W洲美元期貨以現(xiàn)金

17、交割，所以歐洲美元期貨期權(quán)在最后一個(gè)交易日被執(zhí)行，也是以現(xiàn)金交割，在最后一個(gè)交易日之前，執(zhí)行期權(quán)的結(jié)果是處于歐洲美元期貨的多頭或空頭。2021/4/1262互換。互換是一種金融交易，交易雙方在一段時(shí)間內(nèi)通過(guò)交換一系列支付款項(xiàng)，這些款項(xiàng)既可以包括本金支付也可以包括利息支付，又可以只包括利息支付，以達(dá)到雙方互利(轉(zhuǎn)移、分散和降低風(fēng)險(xiǎn))的目的。(1)互換交易主要類別:第一，利率互換:它是在一段時(shí)間內(nèi)交易雙方根據(jù)事先確定的協(xié)議，在一筆象征性本金數(shù)額的基礎(chǔ)上互相交換具有不同特點(diǎn)的一系列利息款項(xiàng)支付。第二，貨幣互換:它是交易雙方在某一時(shí)期內(nèi)根據(jù)事先確定的協(xié)議，進(jìn)行包括利息支付和本金分期支付款項(xiàng)在內(nèi)的交換，

18、在開始時(shí)互相交換指定數(shù)額的兩種貨幣，以后按規(guī)定互相償還所欠款項(xiàng)的一種金融交易。2021/4/127(2)互換交易的主要作用:第一;降低交易成本;第二，轉(zhuǎn)嫁利率和匯率的風(fēng)險(xiǎn);第三，逃避政府管制;第四，調(diào)整財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。 2021/4/1283利率上限與下限。利率上限指買方以向賣方支付一筆費(fèi)用為代價(jià)，獲得在一定期限內(nèi)由賣方支付基礎(chǔ)利率高于協(xié)定利率的差額的交易。利率上限實(shí)質(zhì)上是以利率為對(duì)象的期權(quán)交易。利率上限可用于防止利率上升的風(fēng)險(xiǎn)。 利率下限是指買方向賣方支付一筆費(fèi)用為代價(jià)，獲得在一定時(shí)期內(nèi)由賣方支付基礎(chǔ)利率低于協(xié)定利率的差額的交易。它主要被浮動(dòng)利率存款者和固定利率負(fù)債者用于防止利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。202

19、1/4/1294遠(yuǎn)期利率協(xié)議。遠(yuǎn)期利率協(xié)議是交易雙方同意在未來(lái)某一確定時(shí)間，對(duì)一筆規(guī)定了期限的象征性存款按協(xié)定利率交付利息的交易合同。參加遠(yuǎn)期利率協(xié)議的一方希望通過(guò)合同保護(hù)自己在來(lái)來(lái)的利率上升中不蒙受損失，這一方被稱為遠(yuǎn)期利率協(xié)議的買方；另一方則希望通過(guò)合同保護(hù)自己在未來(lái)的利率下降中免受損失，這一方稱為遠(yuǎn)期利率協(xié)議的賣方。 2021/4/130四、衍生金融工具的作用1衍生金融工具市場(chǎng)的積極作用。從積極的方面來(lái)看，衍生金融工具市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)國(guó)際金融有以下值得肯定的作用:(1)促進(jìn)了金融市場(chǎng)一體化，增強(qiáng)了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，從而提高了市場(chǎng)的融資效率;(2)增加了風(fēng)險(xiǎn)管理的手段，增強(qiáng)了風(fēng)險(xiǎn)管理的能力。例如，期貨與期權(quán)等衍生金融工具都可以作為人們減少匯率和利率風(fēng)險(xiǎn)的工具;2021/4/131(3)降低了交易成本。衍生金融工具交易中的保證金制度使人們可以用低成本實(shí)現(xiàn)既定的目標(biāo)