1、1中嘉國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)管理股份有限公司 陳曉明陳曉明 2015.09.01商業(yè)保理定向私募可轉(zhuǎn)債1目目 錄錄 企業(yè)、投資機(jī)構(gòu)的痛點(diǎn)企業(yè)、投資機(jī)構(gòu)的痛點(diǎn) 什么是私募可轉(zhuǎn)債什么是私募可轉(zhuǎn)債 什么是商業(yè)保理什么是商業(yè)保理 商業(yè)保理定向私募可轉(zhuǎn)債的交易結(jié)構(gòu)商業(yè)保理定向私募可轉(zhuǎn)債的交易結(jié)構(gòu) 什么樣的企業(yè)可以做這個(gè)產(chǎn)品什么樣的企業(yè)可以做這個(gè)產(chǎn)品中嘉國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)管理股份有限公司1一、企業(yè)、投資機(jī)構(gòu)的痛點(diǎn)一、企業(yè)、投資機(jī)構(gòu)的痛點(diǎn)中嘉國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)管理股份有限公司1 中小企業(yè)融資難的痛點(diǎn)中小企業(yè)融資難的痛點(diǎn):企業(yè)、投資機(jī)構(gòu)的痛點(diǎn)企業(yè)、投資機(jī)構(gòu)的痛點(diǎn)債權(quán)融資難債權(quán)融資難 1、固定資產(chǎn)少; 2、折扣高; 3、融資成本高; 4、還款壓

2、力大;股權(quán)融資難股權(quán)融資難1、規(guī)范難;2、定價(jià)難;中嘉國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)管理股份有限公司1 投資機(jī)構(gòu)的痛點(diǎn)投資機(jī)構(gòu)的痛點(diǎn):企業(yè)、投資機(jī)構(gòu)的痛點(diǎn)企業(yè)、投資機(jī)構(gòu)的痛點(diǎn) 成熟期企業(yè)：IPO政策不確定性 創(chuàng)業(yè)期企業(yè)：成長(zhǎng)性的不確定性 投后管理難 投資失敗率高，血本無(wú)歸 募集資金難中嘉國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)管理股份有限公司1二、什么是私募可轉(zhuǎn)債二、什么是私募可轉(zhuǎn)債中嘉國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)管理股份有限公司1 可轉(zhuǎn)債可轉(zhuǎn)債:什么是私募可轉(zhuǎn)債什么是私募可轉(zhuǎn)債中嘉國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)管理股份有限公司投資回報(bào)可轉(zhuǎn)債股權(quán)風(fēng)險(xiǎn) 可轉(zhuǎn)債（Convertible Bond，CB）也稱轉(zhuǎn)股債券、可兌換債券，是指在規(guī)定的期限內(nèi)持有人有權(quán)按約定的價(jià)格轉(zhuǎn)換成公司股權(quán)的一種公司

3、債券。目前國(guó)內(nèi)可轉(zhuǎn)債主要表現(xiàn)形式為：目前國(guó)內(nèi)可轉(zhuǎn)債主要表現(xiàn)形式為：上市公司公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債（公募性質(zhì)的可轉(zhuǎn)債）部分PE機(jī)構(gòu)與被投資方發(fā)生類似于可轉(zhuǎn)債的交易（類可轉(zhuǎn)債）目前國(guó)內(nèi)尚未建立私募可轉(zhuǎn)債的相應(yīng)法律法規(guī)、監(jiān)管體系。狹義的認(rèn)定，私募性質(zhì)的可轉(zhuǎn)債目前尚未在國(guó)內(nèi)出現(xiàn)。1 私募可轉(zhuǎn)債的特點(diǎn)與機(jī)遇私募可轉(zhuǎn)債的特點(diǎn)與機(jī)遇:什么是私募可轉(zhuǎn)債什么是私募可轉(zhuǎn)債中嘉國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)管理股份有限公司 私募可轉(zhuǎn)債作為私募股權(quán)投資的潤(rùn)滑劑，具備了債券、股票和期權(quán)三種屬性及流動(dòng)性。投資機(jī)構(gòu)通過(guò)私募可轉(zhuǎn)債的方式投資中小企業(yè)，一方面 可以獲取高風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的債券收益，同時(shí)又擁有選擇權(quán)，可根據(jù)企業(yè)發(fā)展 或投資需要進(jìn)行轉(zhuǎn)股或轉(zhuǎn)讓債券。目前

4、可轉(zhuǎn)債已經(jīng)成為海外股權(quán)基金及創(chuàng)業(yè)資本在對(duì)中小型企業(yè)進(jìn)行投資時(shí)最經(jīng)常使用的工具之一。在公司債券極為發(fā)達(dá)的美國(guó)市場(chǎng)，可轉(zhuǎn)債多為成長(zhǎng)型中小企業(yè)所 用，而且最常見的發(fā)行方式為私募，這與中國(guó)當(dāng)下只有極少數(shù)上市公司擁有公開發(fā) 行可轉(zhuǎn)債之特權(quán)的現(xiàn)狀形成強(qiáng)烈對(duì)比。1三、什么是商業(yè)保理三、什么是商業(yè)保理中嘉國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)管理股份有限公司1商業(yè)保理的分類商業(yè)保理的分類 商業(yè)保理的定義商業(yè)保理的定義 商業(yè)保理的營(yíng)業(yè)范圍商業(yè)保理的營(yíng)業(yè)范圍 保理（Factoring）又稱托收保付，賣方將其現(xiàn)在或?qū)?lái)的基于其與買方訂立的貨物銷售/服務(wù)合同所產(chǎn)生的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給保理商（提供保理服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)），由保理商向其提供資金融通、買方資信

5、評(píng)估、銷售賬戶管理、信用風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保、賬款催收等一系列服務(wù)的綜合金融服務(wù)方式。它是商業(yè)貿(mào)易中以托收、賒賬方式結(jié)算貨款時(shí)，賣方為了強(qiáng)化應(yīng)收賬款管理、增強(qiáng)流動(dòng)性而采用的一種委托第三者（保理商）管理應(yīng)收賬款的做法。（1 1）以受讓應(yīng)收帳款的方式提供貿(mào)易融資；）以受讓應(yīng)收帳款的方式提供貿(mào)易融資；（2 2）應(yīng)收帳款的收付結(jié)算、管理與催收；）應(yīng)收帳款的收付結(jié)算、管理與催收；（3 3）銷售分戶（分類）帳管理；）銷售分戶（分類）帳管理；（4 4）與本公司業(yè)務(wù)相關(guān)的非商業(yè)性壞帳擔(dān)保；）與本公司業(yè)務(wù)相關(guān)的非商業(yè)性壞帳擔(dān)保；（5 5）客戶資信調(diào)）客戶資信調(diào)/ /查與評(píng)估；查與評(píng)估；（6 6）相關(guān)咨詢服務(wù)；）相關(guān)咨詢服務(wù)

6、；（7 7）法律法規(guī)準(zhǔn)予從事的其他業(yè)務(wù)）法律法規(guī)準(zhǔn)予從事的其他業(yè)務(wù)中嘉國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)管理股份有限公司1全國(guó)中小企業(yè)債權(quán)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)9銀行保理和商業(yè)保理的區(qū)別銀行保理和商業(yè)保理的區(qū)別商業(yè)保理的分類商業(yè)保理的分類1、風(fēng)控措施對(duì)比2、業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)對(duì)比全國(guó)中小企業(yè)債權(quán)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)商業(yè)保理的融資條件商業(yè)保理的融資條件調(diào)1一年累計(jì)應(yīng)收（付）賬款1億人民幣以上為佳2下游客戶為央企、國(guó)企、上市企業(yè)、大的民營(yíng)企業(yè)3資產(chǎn)負(fù)債率50%以下為佳4歷史交易中逾期記錄比較少，下游長(zhǎng)期合作往來(lái)客戶5個(gè)以上最佳，但不易過(guò)于分散。1全國(guó)中小企業(yè)債權(quán)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)四、商業(yè)保理定向私募可轉(zhuǎn)債四、商業(yè)保理定向私募可轉(zhuǎn)債 交易結(jié)構(gòu)交易結(jié)構(gòu)1對(duì)于企業(yè)什么是優(yōu)質(zhì)

7、資產(chǎn)對(duì)于企業(yè)什么是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)交易結(jié)構(gòu)中嘉國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)管理股份有限公司應(yīng)收賬款 -體現(xiàn)了企業(yè)的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力無(wú)形資產(chǎn) - 定價(jià)難度大，有無(wú)形資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力的機(jī)構(gòu)少設(shè)備 -與經(jīng)營(yíng)相關(guān)，必須通用設(shè)備，折舊率高土地 房產(chǎn) -房地產(chǎn)市場(chǎng)下跌1第一步第一步 確定基礎(chǔ)信息確定基礎(chǔ)信息:交易結(jié)構(gòu)交易結(jié)構(gòu)中嘉國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)管理股份有限公司1、確定用企業(yè)的應(yīng)收賬款池作為債權(quán)資產(chǎn)；2、確定時(shí)間期限；3、確定債權(quán)利息4、確定轉(zhuǎn)股價(jià)格 5、時(shí)間到期后，投資人2次選擇權(quán)（債權(quán)或股權(quán)）6、企業(yè)有一次，一定程度上向下調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)的權(quán)利1第二步第二步 形成應(yīng)收賬款池形成應(yīng)收賬款池:交易結(jié)構(gòu)交易結(jié)構(gòu)中嘉國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)管理股份有限公司A公司（小公司）B

8、公司（上市公司）產(chǎn)品100萬(wàn)現(xiàn)金100萬(wàn)賬期3個(gè)月保理公司現(xiàn)金80萬(wàn)回款現(xiàn)金100萬(wàn)保理公司監(jiān)管AB公司的貿(mào)易，形成A公司的應(yīng)收賬款池xx萬(wàn)保險(xiǎn)公司1第三步第三步 發(fā)行可轉(zhuǎn)債發(fā)行可轉(zhuǎn)債:交易結(jié)構(gòu)中嘉國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)管理股份有限公司A公司（小公司）基于保理的私募可轉(zhuǎn)債1.金額 300萬(wàn)2.期限兩年3.利息年化3-5%4.轉(zhuǎn)股價(jià)10元5.轉(zhuǎn)股價(jià)最多可下調(diào)至7元投資人發(fā)行可轉(zhuǎn)債投資可轉(zhuǎn)債1第四步第四步 到期行權(quán)到期行權(quán):交易結(jié)構(gòu)中嘉國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)管理股份有限公司可轉(zhuǎn)債到期情況分析（兩年后）情況一情況一 ：A公司股價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于公司股價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于10元元比如：20元投資人 以10元價(jià)格成為A公司股東情況二：情況二：A公司

9、股價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于公司股價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于10元元比如：2元投資人 以3-5%年化收益退出情況三：情況三：A公司股價(jià)在公司股價(jià)在10元附近元附近比如：8元A希望以股權(quán)方式融資，A可以下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)至7元A希望以債權(quán)方式融資，則不調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)（選擇權(quán)在投資人）成功案例成功案例 保理私募可轉(zhuǎn)債 SPV發(fā)起購(gòu)買價(jià)款合格投資人收益權(quán)、股票期權(quán)發(fā)行可轉(zhuǎn)債管理人（保理公司）設(shè)立管理信用險(xiǎn)（保險(xiǎn)公司）平臺(tái)（交易所/互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)）債務(wù)人/買方企業(yè)/還款人 B債權(quán)債務(wù)債權(quán)人/賣方企業(yè)/發(fā)起人 A 結(jié)算信息披露風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)讓應(yīng)收賬款債權(quán)逾期賠付保理專戶結(jié)算應(yīng)收賬款債權(quán) 轉(zhuǎn)讓/回購(gòu)中嘉國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)管理股份有限公司1方案的合規(guī)性方案的合規(guī)性交易

10、結(jié)構(gòu)中嘉國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)管理股份有限公司債權(quán)投資 -合規(guī) 股權(quán)投資 -合規(guī)可轉(zhuǎn)債 -合規(guī)商業(yè)保理 -合規(guī)信用保險(xiǎn) -合規(guī)資金 -合規(guī)結(jié)算 -合規(guī)1商業(yè)保理私募可轉(zhuǎn)債解決投資機(jī)構(gòu)的痛點(diǎn)商業(yè)保理私募可轉(zhuǎn)債解決投資機(jī)構(gòu)的痛點(diǎn)交易結(jié)構(gòu)中嘉國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)管理股份有限公司痛點(diǎn)一：初創(chuàng)期企業(yè)的不確定性通過(guò)兩年的時(shí)間化解初創(chuàng)企業(yè)的不確定性痛點(diǎn)二：投后管理難通過(guò)保理監(jiān)管企業(yè)的現(xiàn)金流，應(yīng)收賬款痛點(diǎn)三：投資失敗率高，血本無(wú)歸投資失敗也可以拿回本金和利息退出痛點(diǎn)四：募集資金難保本型股權(quán)投資，募資不再難！1額度確定和盡調(diào)額度確定和盡調(diào)交易結(jié)構(gòu)中嘉國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)管理股份有限公司 發(fā)行可轉(zhuǎn)債的額度需要四方確定 一、企業(yè) 二、投資人 三、保理公

11、司 四、保險(xiǎn)公司 注：投資人選擇是否需要保險(xiǎn)1額度確定和盡調(diào)額度確定和盡調(diào)交易結(jié)構(gòu)中嘉國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)管理股份有限公司 投資公司、保理公司、保險(xiǎn)公司均有盡職調(diào)查工作，希望協(xié)同處理，不給企業(yè)增加多余工作。 具體盡調(diào)環(huán)節(jié)可由保理公司負(fù)責(zé)，因?yàn)楸＠韺?duì)企業(yè)的了解分為三大塊：一是企業(yè)資質(zhì)情況（主體）：二是真實(shí)應(yīng)收應(yīng)付情況（企業(yè)運(yùn)營(yíng)情況）：三是買家還款能力及付款信用調(diào)查。這三塊業(yè)務(wù)也是投資公司和保險(xiǎn)公司所關(guān)注的。 先由保理公司盡調(diào)出具盡職調(diào)查報(bào)告書，然后給投資公司和保險(xiǎn)公司，然和各單位根據(jù)自己對(duì)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、定價(jià)和管理，確定是否進(jìn)行二次盡調(diào)，也可以把關(guān)注點(diǎn)告訴保理公司，由保理公司協(xié)助盡調(diào)。1保理公司和投資機(jī)構(gòu)的權(quán)利義

12、務(wù)保理公司和投資機(jī)構(gòu)的權(quán)利義務(wù)交易結(jié)構(gòu)中嘉國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)管理股份有限公司 保理公司有向投資機(jī)構(gòu)公開應(yīng)收賬款，提示風(fēng)險(xiǎn)的義務(wù)保理公司做為專業(yè)的應(yīng)收賬款管理機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)向投資機(jī)構(gòu)公開應(yīng)付、應(yīng)收賬款情況，并借此綜合所得到的信息提示風(fēng)險(xiǎn)。（企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況等）1保理公司和投資機(jī)構(gòu)的權(quán)利義務(wù)保理公司和投資機(jī)構(gòu)的權(quán)利義務(wù)交易結(jié)構(gòu)中嘉國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)管理股份有限公司 1、保理公司有向投資機(jī)構(gòu)公開應(yīng)收賬款，提示風(fēng)險(xiǎn)的義務(wù)2、保理公司做為專業(yè)的應(yīng)收賬款管理機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)向投資機(jī)構(gòu)公開應(yīng)付、應(yīng)收賬款情況，并借此綜合所得到的信息提示風(fēng)險(xiǎn)。（企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況等）3、對(duì)外推廣雙方要達(dá)成一致意見4、保理公司，投資公司，保險(xiǎn)公司，企業(yè)可能就部分細(xì)則不

13、能達(dá)成一致導(dǎo)致項(xiàng)目不能推進(jìn)，差旅費(fèi)等前期費(fèi)用各家自行承擔(dān)。(保理公司可牽頭進(jìn)行盡調(diào)工作) 5、對(duì)于新三板掛牌，目前尚未有企業(yè)帶著可轉(zhuǎn)債合約掛牌。但是跟股轉(zhuǎn)公司領(lǐng)導(dǎo)溝通，認(rèn)為可行，滿足掛牌條件1全國(guó)中小企業(yè)債權(quán)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)五、五、什么樣的企業(yè)可以做這個(gè)產(chǎn)品什么樣的企業(yè)可以做這個(gè)產(chǎn)品1滿足發(fā)行要求的企業(yè)滿足發(fā)行要求的企業(yè)什么樣的企業(yè)可以做這個(gè)產(chǎn)品中嘉國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)管理股份有限公司可轉(zhuǎn)債可以介入企業(yè)三個(gè)階段：1、掛牌前2、掛牌中3、掛牌后限制行業(yè)目前不做限制行業(yè)目前不做，如：房地產(chǎn)、煤礦、光伏、鋼鐵、玻璃、工程類煤炭可以做的企業(yè)：煤炭可以做的企業(yè)：五大電力（電煤）、神華、寶鋼（焦炭）鋼鐵可以做的企業(yè)鋼鐵可以做

14、的企業(yè): : 寶鋼、沙鋼、重鋼、包鋼不是很好做的不是很好做的：有色金屬、大宗貨物（需要看具體買家）比較好做的比較好做的：食品、汽車配件、藥品、電子元件、飛機(jī)票、日用品等1滿足發(fā)行要求的企業(yè)滿足發(fā)行要求的企業(yè)什么樣的企業(yè)可以做這個(gè)產(chǎn)品中嘉國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)管理股份有限公司1、年收入5000萬(wàn)以上2、買家多為央企、國(guó)企、上市企業(yè)3 、賬期在3-6個(gè)月之間4、非限制行業(yè)5、高成長(zhǎng)性企業(yè) 6、兩年內(nèi)能上新三板的企業(yè)1 融資成本融資成本什么樣的企業(yè)可以做這個(gè)產(chǎn)品中嘉國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)管理股份有限公司債權(quán)融資債權(quán)融資：無(wú)需固定資產(chǎn)低成本 無(wú)擔(dān)保股權(quán)融資股權(quán)融資：通過(guò)時(shí)間化解不確定性，定價(jià)談判更容易 投資人（3%-5%）+保理（2%-2.5%）+保險(xiǎn)（2%-2.5%）+其他（0-1%）=7%-11% 調(diào)研發(fā)現(xiàn)，只要能收回本金，很多投資方愿意接受0利息1債權(quán)利率確認(rèn)債權(quán)利率確認(rèn)什么樣的企業(yè)可以做這個(gè)產(chǎn)品中嘉國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)管理股份有限公司投資人如果希望有向下的保底收益 x% 保理公司每年代收 x% 直到期滿如果投