1、分類:編號(hào):河南工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)院投資銀行學(xué)結(jié)課論文題目：淺析我國(guó)資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)分析與控制專業(yè)班級(jí)：金融1304班學(xué)生姓名：王路學(xué)號(hào)：201318020203導(dǎo)師姓名：楊育生論文頁(yè)數(shù)：09上交日期：2016年7月07日淺析我國(guó)資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)分析與控制摘要資產(chǎn)證券化由于具有增強(qiáng)流動(dòng)性，提高資產(chǎn)收益率，盤(pán)活許多銀行不良資產(chǎn)，完成企業(yè)的低成本融資等諸多優(yōu)良特點(diǎn)使其成為當(dāng)今重要的金融工具之一。但是資產(chǎn)證券化在我國(guó)的發(fā)展時(shí)間才十多年，監(jiān)管和制度等方面都不夠成熟，加之我國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的程序非常繁雜，容易產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的環(huán)節(jié)也就非常多。文章首先對(duì)資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析；其次,針對(duì)資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)提出了相關(guān)

2、的控制措施。關(guān)鍵詞資產(chǎn)證券化；風(fēng)險(xiǎn)分析；風(fēng)險(xiǎn)控制0前言"如果你有一個(gè)穩(wěn)定的現(xiàn)金流，就將它證券化M。資產(chǎn)證券化作為一種新的融資方式，起源于上世紀(jì)70年代的美國(guó)，作為一種成本較低、融資手段，其在出現(xiàn)之后立即立即成為世界金融領(lǐng)域近40年來(lái)發(fā)展最為迅速的金融工具，甚至被一部分人視為上個(gè)世紀(jì)70年代以來(lái)來(lái)金融領(lǐng)域最為重要的金融創(chuàng)新。一般來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)證券化主要包括以下6個(gè)環(huán)節(jié)：1、發(fā)起人取得或持有某個(gè)可以產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的擬證券化資產(chǎn)，如抵押貸款債權(quán)：2、發(fā)起人或第三方受托機(jī)構(gòu)成立一個(gè)特殊目的載體(SPV，該SPV是信托或公司等不同法律形式，但一般都應(yīng)具有法律上的獨(dú)立地位，是整個(gè)資產(chǎn)證券化過(guò)程的核心

3、主體；3、發(fā)起人將擬證券化資產(chǎn)的所有權(quán)及相應(yīng)的收益與風(fēng)險(xiǎn)完全轉(zhuǎn)讓給該SPV使擬證券化資產(chǎn)與發(fā)起人本身的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)相隔離；4、SPV等受讓的擬證券化資產(chǎn)打包，或組成資產(chǎn)池，以其在未來(lái)可以穩(wěn)定產(chǎn)生的現(xiàn)金流為基礎(chǔ)，設(shè)計(jì)并發(fā)行各種有價(jià)證券；5、信用增級(jí)機(jī)構(gòu)通過(guò)內(nèi)部增信或外部增信手段，提高擬發(fā)行證券的信用等級(jí)。如為證券構(gòu)建優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)，由第三方提供外部擔(dān)保等；6、由信用評(píng)級(jí)結(jié)構(gòu)為發(fā)行的證券化產(chǎn)品進(jìn)行信用評(píng)級(jí)；7、由證券承銷商負(fù)責(zé)承銷證券并向投資者進(jìn)行推介，投資者進(jìn)行購(gòu)買(mǎi)。這個(gè)過(guò)程以流程圖形式可以簡(jiǎn)單表示如下：擬證券化資產(chǎn)1資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)分析資產(chǎn)證券化作為一種結(jié)構(gòu)性融資方式，其過(guò)程復(fù)雜，涉及多個(gè)環(huán)節(jié)和主

4、體。加之我國(guó)從2005年才開(kāi)始發(fā)展，導(dǎo)致制度監(jiān)管等各方面都不夠健全，所以其風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源也是多種多樣的，本文從以下幾個(gè)方面進(jìn)行分析。1.1 會(huì)計(jì)處理及信息披露制度信息披露制度決定了資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的透明度。資產(chǎn)證券化的信息披露主要包括發(fā)起機(jī)構(gòu)證券化會(huì)計(jì)處理及信息披露、發(fā)行人定期向投資者發(fā)布的項(xiàng)目運(yùn)行情況報(bào)告、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所發(fā)布的信用評(píng)級(jí)報(bào)告。通常，會(huì)計(jì)處理會(huì)直接影響發(fā)起機(jī)構(gòu)收益和風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量和披露，而信息披露將直接影響投資者的判斷與決策。1.2 政策風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)證券化涉及到各方面的國(guó)家政策，政策的不利變化將極大地影響資產(chǎn)證券化的成功。而國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和各國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化也對(duì)各國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)

5、展產(chǎn)生重要影響，從而對(duì)抵押貸款支持證券產(chǎn)生不利影響。美國(guó)政策面和宏觀經(jīng)濟(jì)面的變化間接導(dǎo)致了此次危機(jī)的爆發(fā)。從2004年開(kāi)始的通貨膨脹壓力和對(duì)應(yīng)的加息政策直接逆轉(zhuǎn)了房地產(chǎn)市場(chǎng)的“非理性繁榮”。1.3 利率風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)又稱為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，是指由于市場(chǎng)利率的不利變動(dòng)而引起的風(fēng)險(xiǎn)。證券化產(chǎn)品的價(jià)格與利率呈反方向變動(dòng)。如果投資者將證券化產(chǎn)品持有至到期日，那么證券到期前的價(jià)格變化不會(huì)對(duì)投資者產(chǎn)生影響；如果投資者在到期日之前出售證券，那么利率的上升會(huì)導(dǎo)致收益下降。1.4 信用風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)是指資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的利益相關(guān)人可能發(fā)生違約的風(fēng)險(xiǎn)，如資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行人可能無(wú)法按時(shí)對(duì)證券本息進(jìn)行支付。信用滲透于資產(chǎn)證券化

6、的全過(guò)程，并在資產(chǎn)證券化中起著基礎(chǔ)性的作用。從投資者的角度來(lái)看，主要面臨的是基礎(chǔ)資產(chǎn)（如貸款、應(yīng)收賬款）的信用風(fēng)險(xiǎn)。證券的信用評(píng)級(jí)是投資者進(jìn)行投資決策的重要依據(jù)?？陀^、獨(dú)立、公正的信用評(píng)級(jí)是資產(chǎn)證券化的關(guān)鍵。目前我國(guó)的信用評(píng)級(jí)制度仍不完善，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的體制和組織形式不符合中立、規(guī)范的要求，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的運(yùn)作很不規(guī)范，信用評(píng)級(jí)的透明度不高，缺乏統(tǒng)一的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，難以做到客觀、獨(dú)立和公正，甚至為了自身的經(jīng)濟(jì)利益，肆意美化證券化資產(chǎn)，隨意提高其信用等級(jí)，損害投資人的利益。1.5 等級(jí)下降風(fēng)險(xiǎn)在多數(shù)資產(chǎn)證券化交易下，等級(jí)下降的風(fēng)險(xiǎn)較違約風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性更大。資產(chǎn)證券化特別容易受到等級(jí)下降的損害，因?yàn)樽C券化交易

7、與構(gòu)成交易的基礎(chǔ)中包含許多復(fù)雜多樣的因素，如果這些因素中的任一因素惡化，整個(gè)發(fā)行的等級(jí)就會(huì)陷入危險(xiǎn)境地。顯然，交易越復(fù)雜，該資產(chǎn)證券化中的等級(jí)下降的潛在因素就越多。1.6 財(cái)產(chǎn)或意外事故風(fēng)險(xiǎn)首先，雖然為防止財(cái)產(chǎn)毀損或其他風(fēng)險(xiǎn)，可對(duì)抵押品進(jìn)行保險(xiǎn)，但是事實(shí)證明財(cái)產(chǎn)意外事故險(xiǎn)的收入往往是不可獲得的。涉及有擔(dān)保應(yīng)收款的交易通常既要求投財(cái)產(chǎn)毀損險(xiǎn)，又要求投賣(mài)方單獨(dú)利益險(xiǎn)，但是,對(duì)這些險(xiǎn)別提供者的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)卻沒(méi)有統(tǒng)一的規(guī)定。第二，保險(xiǎn)險(xiǎn)別對(duì)抵押品的某些風(fēng)險(xiǎn)是不適用的。第三，保險(xiǎn)險(xiǎn)別對(duì)一些類型的抵押品風(fēng)險(xiǎn)的適用是非常有限的。第四，一種潛在的風(fēng)險(xiǎn)是，當(dāng)發(fā)生抵押品的所有權(quán)被證明是不充分的情況時(shí)，不足以向財(cái)產(chǎn)行使

8、追索權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。由于所有權(quán)保險(xiǎn)通常僅限于房地產(chǎn)，這樣個(gè)人財(cái)產(chǎn)的證券化通常依賴于買(mǎi)方出具的陳述書(shū)，證明向受托人的轉(zhuǎn)讓具有對(duì)有擔(dān)保財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)。然而，陳述書(shū)也可能被違反,因此,對(duì)陳述書(shū)適用的賠償必須經(jīng)過(guò)詳盡的調(diào)查，在許多情況下，唯一適用的賠償就是要求賣(mài)主購(gòu)回。1.7 信息披露制度信息披露機(jī)制不完善、信用評(píng)級(jí)制度缺乏獨(dú)立性和透明度被認(rèn)為是引發(fā)金融危機(jī)的主要原因。面對(duì)日益復(fù)雜的金融產(chǎn)品，充分、有效的信息披露制度是保障投資人權(quán)益和降低投資風(fēng)險(xiǎn)的基本要求，也是對(duì)交易市場(chǎng)進(jìn)行有效、透明監(jiān)管的要求。目前，我國(guó)證券交易所系統(tǒng)的信息披露制度已經(jīng)逐步在完善，但銀行間市場(chǎng)的信息披露有待于進(jìn)一步加強(qiáng)。因此，中國(guó)應(yīng)當(dāng)吸取其

9、他國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，加強(qiáng)對(duì)銀行間市場(chǎng)信息披露的監(jiān)管，尤其是在我國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的情況下，對(duì)其信息披露制度的建設(shè)和完善日益重要。另外，完善的信用評(píng)級(jí)制度在一定程度上可以簡(jiǎn)化信息披露。因?yàn)?，信用評(píng)級(jí)制度可以通過(guò)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)金融產(chǎn)品賦予不同的投資等級(jí)，將復(fù)雜的金融工具簡(jiǎn)化，使投資人能夠方便、明確地了解其風(fēng)險(xiǎn)程度。因此，信用評(píng)級(jí)工作的透明度和獨(dú)立性至關(guān)重要。筆者認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)信息披露制度的監(jiān)管，提高信息披露的透明度。其中包括對(duì)交易信息的披露監(jiān)管以及相關(guān)證券評(píng)級(jí)的信息披露監(jiān)管。1.8 市場(chǎng)監(jiān)管制度金融機(jī)構(gòu)通過(guò)實(shí)施資產(chǎn)證券化，可以將風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)從資產(chǎn)負(fù)債表中全部或部分轉(zhuǎn)出,從而將信貸風(fēng)險(xiǎn)

10、由信貸市場(chǎng)轉(zhuǎn)移到資本市場(chǎng)，如果信貸市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的監(jiān)管彼此分割的話，就會(huì)出現(xiàn)監(jiān)管漏洞，從而導(dǎo)致資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)從信貸市場(chǎng)到資本市場(chǎng)的傳播。我國(guó)金融體系在金融危機(jī)中受到的影響相對(duì)較小，一方面是由于監(jiān)管部門(mén)的有效監(jiān)管，另一方面則是由于我國(guó)金融市場(chǎng)還處于初創(chuàng)階段。然而,隨著金融體系改革和開(kāi)放的不斷深入，金融市場(chǎng)的廣度和深度將不斷擴(kuò)展，金融機(jī)構(gòu)由分業(yè)經(jīng)營(yíng)向綜合發(fā)展的趨勢(shì)越來(lái)越明顯，面臨的風(fēng)險(xiǎn)也將更為多樣化，市場(chǎng)監(jiān)管制度的完善日益重要。筆者認(rèn)為，監(jiān)管部門(mén)除了采取更為合理的監(jiān)管方法提高監(jiān)管水平和效率外，同時(shí)也應(yīng)當(dāng)重視微觀層面各個(gè)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管與宏觀審慎監(jiān)管的協(xié)調(diào)，確保不留監(jiān)管真空。然而所有這些風(fēng)險(xiǎn)都不是

11、彼此獨(dú)立地存在著，而是相互聯(lián)系的。這些證券化風(fēng)險(xiǎn)的影響及發(fā)生的可能性因交易的不同而有所不同。因此投資者必須識(shí)別這些風(fēng)險(xiǎn)，分析它們的規(guī)模，審查減少風(fēng)險(xiǎn)的方法，以及正確估計(jì)那些減少風(fēng)險(xiǎn)的手段的有效性。2資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)控制措施2.1 完善企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控指標(biāo)體系針對(duì)我國(guó)金融企業(yè)對(duì)資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)的量化管理水平較低及現(xiàn)行風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)體系不能滿足資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部控制的需求的問(wèn)題，金融企業(yè)應(yīng)針對(duì)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)設(shè)計(jì)新的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控指標(biāo)體系，準(zhǔn)確把握根源風(fēng)險(xiǎn)因素，并根據(jù)監(jiān)控效果持續(xù)更新舊的指標(biāo)體系，有效評(píng)估業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，指導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部控制的具體活動(dòng)。金融企業(yè)應(yīng)在原有風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控指標(biāo)體系的基礎(chǔ)之上，根據(jù)資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)特征和風(fēng)險(xiǎn)

12、控制需求，設(shè)計(jì)科學(xué)合理的資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控指標(biāo)，使其既滿足企業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好，又能夠?qū)Y產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效評(píng)估，從而有助于企業(yè)及時(shí)采取相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制措施。為此，企業(yè)可以從以下幾個(gè)方面做出努力。第一，新的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控指標(biāo)體系應(yīng)涵蓋企業(yè)盈利能為分析指標(biāo)、現(xiàn)金流量指標(biāo)等，將風(fēng)險(xiǎn)控制活動(dòng)與提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率的目標(biāo)直接聯(lián)系起來(lái)。企業(yè)可W建立資產(chǎn)證券化的信息數(shù)據(jù)庫(kù)，持續(xù)監(jiān)測(cè)基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生及分配現(xiàn)金流的情況，并及時(shí)評(píng)價(jià)其對(duì)企業(yè)資金流動(dòng)性的影響。第二，按照風(fēng)險(xiǎn)類型計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備。風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備是企業(yè)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)事件的能力體現(xiàn)。將風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備按各項(xiàng)業(yè)務(wù)規(guī)模為基礎(chǔ)按一定的比例計(jì)算，對(duì)于防范金融企業(yè)盲目擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模起到了積

13、極作用。但這種風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備計(jì)算方式未區(qū)分具體風(fēng)險(xiǎn)類型，不能有效反映公司面臨的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)水平。為全面、準(zhǔn)確反映各類風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備的風(fēng)險(xiǎn)屬性，企業(yè)可借鑒巴塞爾協(xié)議關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的計(jì)算方式，分別按照信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備，將其轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)企業(yè)未來(lái)可能損失大小的衡量指標(biāo)，提升風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量的準(zhǔn)確性和敏感性。對(duì)于資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)這類風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)相對(duì)復(fù)雜的創(chuàng)新業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，按照風(fēng)險(xiǎn)類型計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備尤其重要。2.2 引入信用互換的增級(jí)方式我國(guó)信用增級(jí)的實(shí)踐中，都是采用銀行作為第三方提供擔(dān)保的形式，然后再由銀行自己評(píng)級(jí)，不僅評(píng)級(jí)結(jié)果的真實(shí)性值得懷疑，這種擔(dān)保形式也值得商榷。銀行作為第三方提

14、供擔(dān)保實(shí)際上并沒(méi)有分散風(fēng)險(xiǎn)，微觀的風(fēng)險(xiǎn)移轉(zhuǎn)并沒(méi)有改變其仍集中于宏觀體系中的事實(shí)。并且這樣發(fā)展的結(jié)果是各類信貸資產(chǎn)證券化的價(jià)格日趨同質(zhì)化，使得投資者無(wú)從分辨證券化產(chǎn)品的優(yōu)劣。在觀察企業(yè)的專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，銀行在為發(fā)行人提供擔(dān)保的同時(shí)也會(huì)要求創(chuàng)始人為自己提供擔(dān)保，那么事實(shí)上創(chuàng)始人還在承擔(dān)著本該由專項(xiàng)管理計(jì)劃承擔(dān)的相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，從而架空了資產(chǎn)出售時(shí)權(quán)益和風(fēng)險(xiǎn)一并出售的交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，使這一運(yùn)作最終變的只有軀干而沒(méi)有靈魂。銀監(jiān)會(huì)在2007年10月2日發(fā)布關(guān)于有效防范企業(yè)債擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)的意見(jiàn)中禁止銀行為資產(chǎn)支持證券提供擔(dān)保，那么在禁止條例之后要采用何種擔(dān)保方式更為妥當(dāng)有效，并能獲得較高信用評(píng)級(jí)而取得投資者信賴是擺

15、在面前的難點(diǎn)。很多企業(yè)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目也設(shè)計(jì)了內(nèi)部增級(jí)方式。比如繁榮資本市場(chǎng)廣泛采用的將債券結(jié)構(gòu)分層設(shè)計(jì)為優(yōu)先和次級(jí)。在受益權(quán)方面，前者的持有人享有而后者不享有，在受償順序方面，也是前者優(yōu)先受償，在持有人方面，通常前者由創(chuàng)始人持有，后者為投資者持有，這樣的設(shè)計(jì)目的是使創(chuàng)始人為投資者提供一定的信用支持，但是其中關(guān)鍵一點(diǎn)是創(chuàng)始人可以持有多少份額的次級(jí)債券，這關(guān)系著創(chuàng)始人要承擔(dān)多大比例的信用擔(dān)保。而在經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)上則體現(xiàn)為創(chuàng)始人對(duì)已出售資產(chǎn)仍然享有追索權(quán)，而導(dǎo)致這一交易涉及再度落空的風(fēng)險(xiǎn)。那么除了常用的外部增級(jí)方式，我也應(yīng)該適時(shí)引進(jìn)國(guó)外成熟的外部增級(jí)方式來(lái)強(qiáng)化交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的靈活性。2.3 完善信息披露制度

16、首先，應(yīng)制定專門(mén)的信息披露制度，基礎(chǔ)資產(chǎn)與資產(chǎn)池的信息披露是重中之重?；A(chǔ)資產(chǎn)的信息披露準(zhǔn)確真實(shí)是資產(chǎn)證券化后面各環(huán)節(jié)披露準(zhǔn)確真實(shí)的基礎(chǔ)，因?yàn)椤爸挥行盘?hào)足以信賴時(shí)，信號(hào)機(jī)制才能發(fā)揮作用”證券化與其他融資方式的信息披露既有共性，更有個(gè)性，所以必須針對(duì)資產(chǎn)證券化量體裁衣，制定專門(mén)的信息披露制度。在立法技術(shù)上，可以將資產(chǎn)證券化的信息披露制度納入證券法框架之內(nèi)，有特殊規(guī)定的從特殊規(guī)定，沒(méi)有特殊規(guī)定的，適用證券法的有關(guān)規(guī)定。有關(guān)資產(chǎn)證券化信息披露的特殊規(guī)定，必須符合資產(chǎn)證券化交易的特質(zhì)?？傮w來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)支持證券的風(fēng)險(xiǎn)，內(nèi)含于基礎(chǔ)資產(chǎn)之中，所以對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，基礎(chǔ)資產(chǎn)的靜態(tài)和動(dòng)態(tài)情況，就是必須要披露的重要事

17、項(xiàng)，因此資產(chǎn)池的信息披露就是資產(chǎn)證券化信息披露的重中之重，又由于掌握資產(chǎn)池信息的是發(fā)起人和SPV所以發(fā)起人和SPV就是最重要的信息披露責(zé)任主體。2.4 加強(qiáng)信用評(píng)估體系建設(shè)在許多資產(chǎn)支持證券結(jié)構(gòu)融資中，消除風(fēng)險(xiǎn)所采用的方法是第三方保證，這種保證通常以擔(dān)保人擔(dān)保書(shū)或信用證的形式來(lái)進(jìn)行。這種保證可提供一個(gè)彌補(bǔ)資產(chǎn)質(zhì)量損失的大錢(qián)袋，同時(shí)也提供了防范證券化風(fēng)險(xiǎn)的物質(zhì)保護(hù)。由一個(gè)保證所提供的保護(hù)能力可以在第一個(gè)損失資產(chǎn)保護(hù)至對(duì)證券100%勺保護(hù)之間變動(dòng)。不論哪種情況，投資者都應(yīng)了解保證的局限性及在保證下的支付限制和支付保留，同時(shí)應(yīng)調(diào)查清楚不同保證人審查該交易時(shí)的盡職程度。當(dāng)然，投資者要對(duì)資產(chǎn)支持證券中存

18、在的大量風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行完全的防范，唯一的辦法就是從一家信譽(yù)卓著的銀行或保險(xiǎn)公司獲得百分之百的擔(dān)保。雖然這把資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)及證券化風(fēng)險(xiǎn)都轉(zhuǎn)嫁給了擔(dān)保人，但即使是這種方案也不能完全排除投資者進(jìn)行謹(jǐn)慎調(diào)查和自我保護(hù)的必要，在評(píng)價(jià)一項(xiàng)特定的有擔(dān)保交易時(shí)，需要考慮四個(gè)主要因素：一是支付能力。二是支付交易。三是二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性。四是提前償付性。為促進(jìn)資產(chǎn)證券化的健康發(fā)展，政府應(yīng)該采取各種措施完善信用評(píng)級(jí)制度及其運(yùn)作過(guò)程。政府應(yīng)該強(qiáng)化對(duì)國(guó)內(nèi)現(xiàn)有的中介機(jī)構(gòu)（如會(huì)計(jì)師事務(wù)所、評(píng)估事務(wù)所等）的管理，盡量減少信用評(píng)級(jí)工作中弄虛作假、亂收費(fèi)等違法亂紀(jì)的事件發(fā)生。為建立一個(gè)獨(dú)立、公正、客觀、透明的信用評(píng)級(jí)體系，也可以考慮設(shè)立一家專業(yè)從事證券化信用評(píng)級(jí)服務(wù)的機(jī)構(gòu)，或者選擇一家或多家國(guó)際上運(yùn)作規(guī)范的、具有較高資質(zhì)和聲譽(yù)水平的中介機(jī)構(gòu)，參與到我國(guó)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)服務(wù)中來(lái)。規(guī)范信用評(píng)級(jí)制度和運(yùn)作過(guò)程，是有效防范資產(chǎn)證券化信用風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)性工作。2.5 加快人才培養(yǎng)進(jìn)程人才缺乏是我國(guó)金融機(jī)構(gòu)普遍面臨的問(wèn)題，資產(chǎn)證券化是一種金融創(chuàng)新，在我國(guó)才剛剛起步，沒(méi)有程序化的步驟可循，完全是“摸著石頭過(guò)河”，因此，相對(duì)其他金融工作，挑戰(zhàn)性更強(qiáng)、人才素質(zhì)要求更高。通過(guò)培訓(xùn)、輪訓(xùn)、出國(guó)進(jìn)修等多種方式來(lái)培養(yǎng)大批的風(fēng)險(xiǎn)管理人才，為證券化操作風(fēng)險(xiǎn)管理配備適當(dāng)?shù)馁Y源，有利于資產(chǎn)證券化項(xiàng)目健康快速地發(fā)展。結(jié)論資產(chǎn)證