1、宏觀經濟政策對證券市場的影響及我國未來證券市場走勢1、貨幣政策對證券市場的影響國家的貨幣政策對證券市場的影響是直接而迅速的。其一，貨幣政策操作直接作用于貨幣市場，影響貨幣市場資金供求狀況，由此使企業(yè)和居民持有的貨幣市場工具發(fā)生變化，從而改變企業(yè)和居民對證券市場的投資決策。其二，貨幣政策工具的使用（包括公開市場操作和其他貸款便利）可直接增加經融機構的可貸資金，促使其降低貸款利率，放松貸款條件，增加對企業(yè)和居民的貸款發(fā)放。貸款利率一旦降低，也使一些原來處于邊際開發(fā)的項目變得有利可圖，使企業(yè)對銀行貸款需求會相應增加。其三，在傳導渠道暢通的情況下，貨幣市場利率的下調，會促使資金向轉移證券市場，致使證券

2、市場的資金成本有所下降，資產價格趨于上升.因此，企業(yè)的重置成本相對降低，證券發(fā)行價格趨升，從而產證券市場擴容的動力，相應的增加企業(yè)的資金來源。上述影響過程的各個方面是相互聯(lián)系的，最終對實體經濟產生作用。當貨幣市場和銀行體系資金增加時，通過金融中介，最終通過企業(yè)、居民相應增加證券市場資金；當證券市場收益上升或資金增加時，會反過來促使有關企業(yè)減少對銀行信貸資金的需求，甚至增加企業(yè)存款或貨幣市場投資。2、財政政策對證券市場的影響國家的財政政策對證券市場的影響是緩慢而低效的，但也是深遠的。其一，國家預算是財政政策的主要手段，可以對社會供求的總量平衡產生影響，財政的投資力度和投資方向直接影響和制約國民經

3、濟的部門結構。國家預算的重點支出項目的行業(yè)的發(fā)展前景較之一般行業(yè)更具有優(yōu)勢，在企業(yè)內部的表現(xiàn)就是企業(yè)的經濟效益更好，在證券市場的表現(xiàn)就是該公司的股票一般會上漲并伴隨著大成交量。另外，財政赤字還具有擴張社會總需求的功能，可以讓證券市場的資金供給相對充裕，促進證券市場的繁榮發(fā)展。其二，稅收是籌集財政收入的主要工具，稅收制度可以調節(jié)和制約企業(yè)間的負稅水平，稅收還可以根據消費需求和投資需求的不同對象設置稅種或在同一稅種中實行差別稅率。稅收主要通過兩方面影響證券市場，企業(yè)和消費者。如果一國的稅負增加，將會影響企業(yè)經營的積極性，影響居民的投資熱情，進而影響證券市場的發(fā)展，如果一國的稅負減少，直接引起證券市

4、場價格上漲增加投資需求和消費支出又會拉動社會總需求，而總需求增加又反過來刺激投資需求，從而使企業(yè)擴大生產規(guī)模，增加企業(yè)利潤；利潤增加，又將刺激企業(yè)擴大生產規(guī)模的積極性，進一步增加利潤總額，從而促進股票價格上漲。其三，國債是國家按照有償信用原則籌集財政資金的一種形式，也是實行政府財政政策、進行宏觀調控的重要工具。國債可以調節(jié)國民收入的使用結構和產業(yè)結構，調整固定資產投資結構，促進經濟結構的合理化.政府通過發(fā)行國債調節(jié)資金供求和貨幣流通量。另外，國債的發(fā)行對證券市場資金的流向格局也有較大的影響。國債是證券市場上重要的交易券種，國債發(fā)行規(guī)模的縮減使市場供給量減少，從而對證券市場原有的供求平衡發(fā)生影響

5、，導致更多的資金轉向股票，推動證券市場上揚。其四，財政補貼對證券市場的影響可以通過對發(fā)行債券、股票公司的影響來實現(xiàn)。財政補貼是公司實現(xiàn)扭虧的捷徑從而影響該公司的股票，再者財政補貼可以在一定程度上擴大社會總需求和刺激供給的增加使整個證券市場的總體水平趨于上漲。財政政策主要通過以上手段對證券市場產生一定影響，隨著我國市場經濟的不斷完善和宏觀調控的日趨成熟，財政政策對證券市場的影響也日益明顯。3、匯率政策對證券市場的影響匯率政策對外資投資我國證券市場有影響，匯率風險是證券市場主要系統(tǒng)風險之一。其一，匯率政策通過影響證券市場決策行為來影響資本流動，最終影響證券市場價格。外匯市場對本國貨幣形成升值預期，

6、將在短期內吸引國際資本流入，以獲得以本幣計值資產升值的收益，導致證券資產價格上漲；并吸引更多國際資本流入，進一步加大升值壓力，推動證券價格上漲。加上證券市場助漲助跌的特點，極易形成市場泡沫.反之，如果外匯市場產生本幣貶值預期，則資本大量流出，造成證券價格劇烈波動，并加劇貨幣貶值。其二,匯率政策通過影響上市公司進出口及收益水平.本幣貶值短期內可刺激出口，限制進口。同時，為避免本幣大幅貶值，政府則會提高利率以支持本幣匯率水平，公司經營成本就會上升，利潤將會減少，證券價格也會下跌。反之，升值則可提高本幣購買力，降低進口成本，可以較低價格收購國外企業(yè)，擴大對外投資；同時，會抑制出口，造成通脹?？傊?/p>

7、關企業(yè)業(yè)績將因此受較大影響，上市公司資產價值變化，促使國際投資者調整投資策略。其三,通過公開市場、外匯市場等領域操作影響證券市場。本幣貶值時，為穩(wěn)定匯率水平，政府可動用國際儲備，拋售外匯，減少本幣供應量，導致證券價格下跌.另一方面，也可利用債市與股市的聯(lián)動關系進行操作，如拋售外匯，同時回購國債，使國債市場價格上揚；既抑制本幣升勢，又不減少本幣供應量?？傊瑓R款政策通過匯率變動影響本幣，進而影響凈出口，從而影響國民生產總值,致使證券市場價格發(fā)生變化；或通過匯率變動影響外商對我國貨幣需求量的變化，從而影響資本流向，致使證券市場價格變化。對于未來中國證券市場發(fā)展，我們以“前景光明，道路曲折，風險仍大

8、，機會較多”來概括.中國證券市場發(fā)展10多年來，取得了較大的成績，也積累了較多的問題，隨著中國證券市場了不斷發(fā)展壯大，中國證券市場未來仍將是充滿生機的，國內優(yōu)秀企業(yè)的不斷登陸市場，將使證券市場資源優(yōu)化配置功能更加體現(xiàn)出來，具體到今后市場發(fā)展，我們具體總結如下：（一）市場規(guī)模將更加壯大，層次更加多級目前為止我國證券市場上市企業(yè)已超過1300多家，但從長遠發(fā)展角度來看，其未來仍將有更多的公司與企業(yè)上市，比如四大國有銀行、保險公司等大型企業(yè)，2004年5月18日，中國證監(jiān)會批準深圳市場設立中小企業(yè)板，這為民營中小企業(yè)融資上市提供了較好的通道，中小企業(yè)板的開設為未來創(chuàng)業(yè)板市場的建立奠定著扎實的基礎，未

9、來市場將形成多層次、全方位的證券市場體系。（二）機構隊伍仍將擴大，證券市場開放大勢所趨目前為止，在證券市場上已形成券商、證券投資基金、中小投資者、QFII（合格境外證券機構投資者）等組成的投資體。在今后中國證券市場上，對外開放是大勢所趨，國外資本不僅可以投資中國證券市場，國內投資者也可通過QDII（合格境內證券機構投資者）到國外資本市場去投資，2004年6月1日，銀監(jiān)會主席劉明康已明確表示近期QDII管理辦法將出臺實施，這說明國內投資者多年企盼的投資境外市場的時間離投資者已再遙遠。（三）證券市場與國際市場聯(lián)動將趨強在過去10年多的發(fā)展過程中，中國證券市場與國際證券市場聯(lián)運性非常之弱，甚至經常性

10、的出現(xiàn)相反的、獨立的走勢特征。進入2004年以來，中國證券市場與國際市場形成了較聯(lián)動的局面，特別是與香港恒生指數(shù)的聯(lián)動性較強。我們研究們認為在一個時期階段，由于國內市場發(fā)展中積累的較多的股權割裂問題,其與國際證券市場可能還會出現(xiàn)明顯的反向特征，但從一未來長期發(fā)展的角度來看，聯(lián)動性趨同將非常明顯。（四）國有股減持仍將時刻左右市場神經近幾年來，證券市場的大幅波動及下跌主要原因之一就是國有股問題，2000年6月份的見頂大跌,2002年6月份不再二級市場上減持政策帶動股市全線漲停，2004年2月國務院關于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見，使人們對國家慎重國有股減持，保護投資者利益的政策看好，股

11、市連續(xù)性上漲，但好景不長，國有股減持無下文，股指見頂下跌，許多投資者損失較大。從未來市場發(fā)展趨勢來看，國有股減持是大勢所趨，解決時間及方式同樣左右著未來市場神經，但有一點一些投資者利益將會受到一定程度的損失是不可避免的。（五）證券品種將更加豐富目前中國證券市場品種主要集中在股票（A、B股）、債券上，未來市場隨意創(chuàng)新機制的完善，與股票和債券相關的新品種及其衍生產品將不斷豐富市場，資產證券化品種也將以各種形式出現(xiàn)。中小企業(yè)板品種在完善過程中，創(chuàng)業(yè)板的推出同樣為投資者選擇投資品種增加了選擇性。（六）企業(yè)融資渠道多元化長期以來，我國企業(yè)在證券市場融資的主要方式為股票融資，但從未來發(fā)展趨勢上看，其融資渠

12、道將更為廣泛，從國務院證券市場發(fā)展規(guī)劃來看，企業(yè)通過發(fā)行債券融資的方式將會順利實施，并且在債券的市場品種上將增加。過去上市融資一直以來是國有企業(yè)的“專利”，從未來市場發(fā)展來看，特別是中小企業(yè)板及未來創(chuàng)業(yè)板市場的推出，將為更多民營企業(yè)、中小型公司上市創(chuàng)造寬松的條件，企業(yè)融資多元化趨勢將會非常明顯。（七）宏觀經濟為證券市場發(fā)展構成了良好的發(fā)展平臺近日，國家統(tǒng)計局展望未來中國經濟形勢情況時指出：未來中國在10年內仍將保持穩(wěn)健的增長趨勢。中國經濟近幾年來始終保持7%以上的經濟增長速度為證券市場的發(fā)展奠定了良好的經濟基礎，經過宏觀調控后的中國經濟未來如果仍然保持較快及穩(wěn)定的增長，將為證券市場發(fā)展構成良好

13、的發(fā)展平臺。（八）部分基金機構將可能淘汰在20022003年中國證券市場上，券商運作出現(xiàn)危機，以新華證券、鞍山證券、富友證券等為主的券商出現(xiàn)破產淘汰，2003年以基金為主的基金機構出現(xiàn)了較好的投資回報，但進入2004年及今后一個時期，部分基金將可能被淘汰，主要原因是在不確定性因素和投資價值高估時倉位過滿；從市場技術指標特別是長線指標處于高風險區(qū)時大力滿倉，加之未來市場可能出現(xiàn)的系統(tǒng)性風險，部分證券投資基金機構未來將面臨淘汰出局。（九）證券市場部分品種風險加大，機會增加未來中國證券市場特別是股票市場，由于歷史問題的積累，其解決過程中必將出現(xiàn)利益碰撞，解決方式與時機將直接影響市場的波動，對于部分優(yōu)質類公司品種來講或許風險較小，但對于許多扭曲價格，業(yè)績平平的公司來講同樣是風險較大。長期以來，國債做為最為安全的投資品種，為穩(wěn)健證券投資者首選，但進入2004年以來，國債市場以出現(xiàn)了暴跌，比如以上海市場中010213國債為例，其價位從100多元最低跌至71。40元，這說明未來中國證券市場品種均有風險，只是品種不同，其風險程度不同而已.未來證券市場伴隨著風險同樣是機會的增多，特別