1、公司并購疑難問題與實(shí)戰(zhàn)技巧 -通過盡職調(diào)查發(fā)現(xiàn)問題解決問題 張遠(yuǎn)堂北京盈科律師事務(wù)所公司并購重組部專家律師華潤雪花啤酒（中國）有限公司法律部總經(jīng)理電話郵箱：(提供公司并購、重組、訴訟，企業(yè)改制、合同管理、節(jié)稅策劃服務(wù)) 第一章：并購模式及對比分析 第二章：資產(chǎn)并購的疑難問題與實(shí)戰(zhàn)技巧 第三章：股權(quán)并購的疑難問題與實(shí)戰(zhàn)技巧 第四章：股權(quán)并購的風(fēng)險及防范措施 第五章：資產(chǎn)并購的風(fēng)險及防范措施 第六章：保密協(xié)議及應(yīng)當(dāng)注意的問題 第七章：反并購策略及應(yīng)用第一章 并購模式及對比分析ltu并購?fù)顿Y股權(quán)并購資產(chǎn)并購受讓股權(quán)合并并購增資并購間接并購直接并購1.1 并購模式的分類表1.

2、2 兩種并購模式及交易內(nèi)涵1 股權(quán)并購是指投資公司通過與目標(biāo)公司股東進(jìn)行股東權(quán)益的交易，從而控制目標(biāo)公司的一種企業(yè)并購方式 -交易的內(nèi)涵是股東對公司的權(quán)益2 資產(chǎn)并購：是指投資公司通過受讓目標(biāo)公司資產(chǎn)的方式，取得目標(biāo)公司的業(yè)務(wù)，取代目標(biāo)公司的市場地位 -交易的內(nèi)涵是目標(biāo)公司對資產(chǎn)的所有權(quán)1.3 交易主體和適用法律不同 1 股權(quán)并購交易的主體是投資公司與目標(biāo)公司的股 東-目標(biāo)公司只是交易結(jié)果的承受者 2 資產(chǎn)并購交易的主體是投資公司與目標(biāo)公司- 股東只是交易的決策者 3 股權(quán)并購主要適用公司法、證券法，同時也適用合同法、物權(quán)法、勞動合同法、知識產(chǎn)權(quán)法、國資法、稅法、會計(jì)準(zhǔn)則和工商登記條例等4 資

3、產(chǎn)并購主要適用合同法、物權(quán)法，也適用擔(dān)保法、公司法、企業(yè)法、勞動合同法、知識產(chǎn)權(quán)法、國有資產(chǎn)法、稅法、會計(jì)準(zhǔn)則等法律法規(guī)1.4 兩種并購模式的適用條件不同1股權(quán)并購的適用條件2（1）目標(biāo)企業(yè)必須是公司類型企業(yè)，不適用于合伙3 或私營個體企業(yè)等非公司制企業(yè)4（2）目標(biāo)企業(yè)管理規(guī)范，有健全的賬簿和憑證5（3）目標(biāo)公司必須進(jìn)行必要的披露2資產(chǎn)并購的適用條件3 （1）可以適用各種類型的企業(yè)4 （2）對目標(biāo)公司管理要求不嚴(yán)格5 （3）對目標(biāo)公司披露要求不嚴(yán)格1.5 兩種并購模式的優(yōu)缺點(diǎn)1股權(quán)并購的優(yōu)點(diǎn)2 （1）節(jié)稅； （2）勿需設(shè)立新的企業(yè)平臺2股權(quán)并購的缺點(diǎn)3 （1）風(fēng)險大（納稅義務(wù)、保證擔(dān)保等繼承）

4、4 （2）并購后整合的難度大3資產(chǎn)并購的優(yōu)點(diǎn)4 （1）抗風(fēng)險能力強(qiáng)； （2）并購后整合容易4資產(chǎn)并購的缺點(diǎn)5 （1）稅收成本高； （2）需要設(shè)立企業(yè)平臺1.6受讓股權(quán)并購的核心問題1適用條件：目標(biāo)公司的控股股東或者持有能夠控制目標(biāo)公司的股份的股東，愿意出讓股份2受讓股權(quán)并購的核心問題：（1）轉(zhuǎn)讓股權(quán)的價格；（2）轉(zhuǎn)讓股權(quán)占目標(biāo)公司全部注冊資本的比例3受讓股權(quán)是股權(quán)并購中最常見、最基本的并購操作方式4只有正確理解受讓股權(quán)并購的核心，才能正確把握股權(quán)并購，掌握股權(quán)并購的操作要領(lǐng)1.7 增資并購核心問題1增資并購案例2適用條件：（1）目標(biāo)公司對資本、專利技術(shù)或者特殊資源有需求；（2）目標(biāo)公司的股東接

5、受新的投資者或者同意原股東改變持股比例3增資并購的核心問題：（1）目標(biāo)公司原有股東所持股份的作價、或者股東權(quán)益的作價-相當(dāng)于股權(quán)轉(zhuǎn)讓；（2）投資公司的持股比例-相當(dāng)于共同投資4從表面上看，增資并購好像是投資公司與目標(biāo)公司之間的交易關(guān)系，實(shí)際是投資公司與目標(biāo)公司原股東之間的共同投資關(guān)系5只有正確理解增資并購的核心問題，才能正確操控增資并購1.8 合并并購的核心問題1合并并購案例2適用條件：（1）投資公司與目標(biāo)公司處于同一行業(yè)；（2）投資公司與目標(biāo)公司的合并有利于節(jié)稅、管理、營銷、品牌3合并并購的核心問題：（1）被合并公司股東權(quán)益的作價；（2）合并公司股東權(quán)益的作價、或者合并公司發(fā)行股票的價格；（

6、3）合并后股東的持股比例4合并并購表面上看是公司與公司之間的關(guān)系，實(shí)際是股東與股東之間的投資權(quán)益關(guān)系5只有正確理解合并并購的核心問題，才能正確操控合并并購6注意合并并購與股權(quán)換股權(quán)之間的相同點(diǎn)與不同點(diǎn)1.9 換股、債轉(zhuǎn)股、改制不是獨(dú)特的股權(quán)并購方式1 換股：是指投資公司以股權(quán)作為支付方式，受讓目標(biāo)公司的股權(quán)，因此不是特殊的股權(quán)并購方式，只是股權(quán)并購的一種持殊支付方式2 債轉(zhuǎn)股：是指債權(quán)人為獲得目標(biāo)公司的股權(quán)，有條件地放棄債權(quán)，是增資并購一種操作方式，但不是特殊的股權(quán)并購方式3 改制：是指國有或集體企業(yè)通過出售或者變更組織形式的方式，改造成為民營的或公司制的企業(yè)，是中國獨(dú)有的企業(yè)改造方式，雖然其

7、中也可能同時包括凈資產(chǎn)作股、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、職工或第三人參股等情況，但不是特殊的股權(quán)并購方式4 股權(quán)并購只有受讓股權(quán)、增資并購和合并并購三種方式第二章 資產(chǎn)并購的疑難問題與實(shí)戰(zhàn)技巧2.1 關(guān)于抵押資產(chǎn)的處理 大多數(shù)目標(biāo)公司的資產(chǎn)會有抵押，這是資產(chǎn)并購的一個難題，實(shí)務(wù)中應(yīng)當(dāng)在盡職調(diào)查中查明，在查明的基礎(chǔ)上經(jīng)協(xié)商采如下方法處理： 由投資公司、目標(biāo)公司（債務(wù)人）、抵押權(quán)人（債 權(quán)人）訂立三方協(xié)議或四方（抵押人）協(xié)議，內(nèi)容：（1）抵押權(quán)人同意抵押人出讓抵押財(cái)產(chǎn)（2）投資公司、目標(biāo)公司同意將相當(dāng)于債權(quán)額的轉(zhuǎn)讓價款， 由投資公司在約定的期限內(nèi)直接支付給抵押權(quán)人（3）抵押權(quán)人同意在收到款項(xiàng)后即為抵押財(cái)產(chǎn)辦理解押手

8、續(xù)（4）目標(biāo)公司同意在解押手續(xù)完成后立即辦理產(chǎn)權(quán)過戶（5）投資公司同意在目標(biāo)公司完成產(chǎn)權(quán)過戶后，向目標(biāo)公司 支付其余款項(xiàng) 如果在訂立資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓合同前訂立該協(xié)議，該協(xié)議以資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓合同生效為生效條件為好2.2 關(guān)于在建工程資產(chǎn)的處理1 在建工程是指在發(fā)生并購時，建設(shè)工程尚未完成竣工驗(yàn)收的資產(chǎn)，凡驗(yàn)收的統(tǒng)歸為固定資產(chǎn)(不管目標(biāo)公司財(cái)務(wù)賬是如何登記的)2 凡進(jìn)入轉(zhuǎn)讓范圍的在建工程投資公司應(yīng)當(dāng)審查相關(guān)合同和已完工程的質(zhì)量及工程進(jìn)度、設(shè)計(jì)方案等3 目標(biāo)公司、投資公司、施工單位訂立三方協(xié)議，轉(zhuǎn)讓建設(shè)工程合同（注意不是轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)）4建設(shè)工程形成的資產(chǎn)本身不計(jì)入轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)，也不加入作價；目標(biāo)公司已經(jīng)支付的工程款以特殊

9、資產(chǎn)名義計(jì)入轉(zhuǎn)讓價格6并購后，由并購方享受工程合同項(xiàng)下的各項(xiàng)權(quán)利，履行各項(xiàng)義務(wù)2.3 各種擔(dān)保性質(zhì)款項(xiàng)的處理1 目標(biāo)公司預(yù)留的保修金、保質(zhì)金等，標(biāo)的物轉(zhuǎn)讓的，保證合同轉(zhuǎn)讓，保修金、保質(zhì)金作為目標(biāo)公司的負(fù)債轉(zhuǎn)讓2目標(biāo)公司收取的借出物押金，借出物轉(zhuǎn)讓的，借用合同轉(zhuǎn)讓，押金（不計(jì)價）與返還義務(wù)同時轉(zhuǎn)移至并購方3目標(biāo)公司收取的定金，主合同轉(zhuǎn)讓的，從合同轉(zhuǎn)讓，定金和返還義務(wù)轉(zhuǎn)移至投資公司，定金不計(jì)價4 目標(biāo)公司支付在外的定金，主合同轉(zhuǎn)讓，從合同轉(zhuǎn)讓，定金計(jì)入轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)（計(jì)價），定金罰則產(chǎn)生的權(quán)利義務(wù)由并購方領(lǐng)受5目標(biāo)公司支付在外的保修金、保質(zhì)金、凡主合同轉(zhuǎn)讓的，從合同轉(zhuǎn)讓，款項(xiàng)(債權(quán))計(jì)價轉(zhuǎn)讓6目標(biāo)公司支

10、付在外的借入資產(chǎn)的押金，主合同轉(zhuǎn)讓的，從合同轉(zhuǎn)讓，借用物不計(jì)價轉(zhuǎn)移至投資公司，押金進(jìn)入轉(zhuǎn)讓價格2.4 資產(chǎn)并購的兩種作價方法1 合并計(jì)價：固定資產(chǎn)、土地使用權(quán)、無形資產(chǎn)、存貨、（債權(quán)資產(chǎn)）一起同時議定一個總價格適用于目標(biāo)企業(yè)停產(chǎn)，流動資產(chǎn)不再循環(huán)的情況2 分別計(jì)價：（1）固定資產(chǎn)、土地使用權(quán)、無形資產(chǎn)三項(xiàng)資產(chǎn)先行議定 總價格：在訂立合同前查驗(yàn)、定價，除意外損失、抵賬、 轉(zhuǎn)讓、贈與等不調(diào)價（價值相對穩(wěn)定）（2）明確存貨的單價和驗(yàn)收標(biāo)準(zhǔn)，移交時按實(shí)點(diǎn)數(shù)計(jì)價（3）（1）和（2）合計(jì)計(jì)得轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的總價格適用于目標(biāo)企業(yè)繼續(xù)生產(chǎn)，流動資產(chǎn)循環(huán)的情況 (4) 實(shí)務(wù)中可以分別簽署三項(xiàng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議和存貨資產(chǎn)轉(zhuǎn)

11、讓協(xié)議(外商并購) (5) 注意存貨資產(chǎn)與固定資產(chǎn)的區(qū)格（安例3）2.5 關(guān)于目標(biāo)公司員工問題1 買資產(chǎn)并不必然帶員工，所以接收、安置出讓方的員工并不是投資公司的法定義務(wù)2 聘用原由：（1）并購方需要原企業(yè)的技術(shù)骨干、管理骨干和熟練工；（2）當(dāng)?shù)卣鲇诎捕ǖ囊?；?）出讓方的要求3 投資公司應(yīng)當(dāng)在談判中，要求出讓方依法對員工給予解除勞動合同的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償，履行解除勞動合同的手續(xù)4 新公司擇優(yōu)招聘目標(biāo)公司的員工，雙方雙向選擇，另行訂立勞動合同，本企業(yè)工齡從用工日起算5注意出讓方拖欠員工四險一金和工資加班費(fèi)等6并購中一定要考慮員工利益，以求平穩(wěn)過渡(案例4）2.6 關(guān)于巧用間接并購1在間接并購的情

12、況下，實(shí)際購買資產(chǎn)的是投資公司的子公司2如果先設(shè)立子公司-可能不能買得資產(chǎn)或者對談判不利3在投資公司與目標(biāo)公司簽訂的并購合同生效后再設(shè)立子公司4在資產(chǎn)并購合同中特別約定-本合同生效后，投資公司設(shè)立子公司，待子公司成立后，由子公司領(lǐng)受本合同中并購方的全部權(quán)利和義務(wù)5同時可以約定投資公司對子公司的義務(wù)承擔(dān)保證責(zé)任(案例6）第三章 股權(quán)并購的疑難問題與實(shí)戰(zhàn)技巧3.1 關(guān)于盡職調(diào)查1股權(quán)并購必須進(jìn)行充分的盡職調(diào)查2初步盡職調(diào)查從選擇目標(biāo)企業(yè)時開始，全面盡職調(diào)查在簽署意向協(xié)議后開始，至合同訂立時止3以出讓方披露為主要形式4根據(jù)調(diào)查獲得的信息，調(diào)查方案，制定防范風(fēng)險的措施-是關(guān)鍵5在合同中明確出讓方保證其

13、披露真實(shí)、全面、不存在重大遺漏和誤導(dǎo)6在合同中建立-基于對披露的信任，受讓的股權(quán)(案例7）3.2 如何應(yīng)對改制企業(yè)股權(quán)不明風(fēng)險1情況2 （1）最初分配不明確 （2）轉(zhuǎn)讓手續(xù)不齊備3 （3）職工調(diào)離股份收回（4）公司回購4 （5）假名股東持股 （6）注冊資本實(shí)收資本不等5 （7）管理者持股多 （8）管理者對員工承諾不兌現(xiàn)6 （9）股東登記變更滯后（10）無股東登記簿管理混亂2事發(fā)時間3 股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成，轉(zhuǎn)讓價格周知后43 應(yīng)對方法 （1）充分細(xì)致的盡職調(diào)查 （2）嚴(yán)格查核股權(quán)的形成 （3）公告權(quán)益人申報(bào)權(quán)益 （4）派員直接參與修補(bǔ)事務(wù)3.3 關(guān)于目標(biāo)公司或然負(fù)債1 或然負(fù)債是指由股權(quán)轉(zhuǎn)讓計(jì)價基準(zhǔn)日

14、之前原因引致的，目標(biāo)公司在計(jì)價基準(zhǔn)日之后負(fù)擔(dān)的各項(xiàng)債務(wù)，且該等債務(wù)出讓方未披露；或雖披露但實(shí)際債務(wù)額大于披露額的部分2 不和解及通知義務(wù)，目標(biāo)公司在遭遇或然負(fù)債時不應(yīng)與債權(quán)人和解，應(yīng)當(dāng)通知出讓方，并協(xié)助其進(jìn)行抗辯（遭遇法院強(qiáng)制執(zhí)行的除外）3賠償義務(wù)的豁免及上限4賠償額為或然負(fù)債額乘轉(zhuǎn)股比例5一般約定賠償責(zé)任的期限，如24個月或28個月，但擔(dān)?；虿皇茉V訟時效限制的除外6 或然負(fù)債是股權(quán)并購的最大風(fēng)險之一3.4 投資公司防范并購風(fēng)險的措施1股權(quán)質(zhì)押擔(dān)保2 （1）出讓方繼續(xù)保有部分股權(quán)；（2）用股權(quán)對目標(biāo)公司或然負(fù)債的賠償責(zé)任擔(dān)保； （3）訂立附期限的轉(zhuǎn)股協(xié)議，約定剩余股權(quán)轉(zhuǎn)讓時間和價格2滯留部分股

15、權(quán)轉(zhuǎn)讓價款3 （1）滯留期限1-2年； （2）期間發(fā)生或然負(fù)債賠償責(zé)任的，直接從應(yīng)付轉(zhuǎn)股款中扣收3.5 關(guān)于股權(quán)轉(zhuǎn)讓基準(zhǔn)日1依據(jù)：公司是一個持續(xù)經(jīng)營著的經(jīng)濟(jì)組織，其中的股東權(quán)益是不斷變化著的，要想議定股東權(quán)益的多少，必須擇定一日2轉(zhuǎn)股基準(zhǔn)日同評估基準(zhǔn)日3意義：4 （1）固定股東對公司的權(quán)益-不得分配利潤5 （2）不得用股東權(quán)益轉(zhuǎn)增注冊資本或?yàn)楣蓶|配股6 （3）劃分是否為或然負(fù)債的分水嶺7 （4）目標(biāo)公司進(jìn)入監(jiān)管期間84 實(shí)務(wù)：在意向協(xié)議中確定，以靠近交易時點(diǎn)為好3.6 關(guān)于目標(biāo)公司的重組1重組的原因2 （1）目標(biāo)公司的資產(chǎn)或業(yè)務(wù)有投資公司不需要的3 （2）目標(biāo)公司的資產(chǎn)或業(yè)務(wù)有目標(biāo)公司不愿出售

16、的4 （3）目標(biāo)公司的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)有依法投資公司不能經(jīng)營的2重組的方式3 （1）轉(zhuǎn)讓剝離-資產(chǎn)剝離-不改變目標(biāo)公司權(quán)益4 （2）分立剝離-股權(quán)剝離-改變目標(biāo)公司權(quán)益53 資產(chǎn)剝離可以股權(quán)出讓方為受讓，可先訂協(xié)議后實(shí)際剝離3.7 關(guān)于對目標(biāo)公司的監(jiān)管期間1目的2 （1）防止目標(biāo)公司訂立有損投資公司的合同3 （2）防止目標(biāo)公司處分核心資產(chǎn)，轉(zhuǎn)移資產(chǎn)4 （3）防止目標(biāo)公司突擊提干或提薪5 （4）防止增加投資公司的并購成本2期間3 至目標(biāo)公司管理權(quán)移交日止，開始時間越早越好3方法4 （1）派員5 （2）在意向或者框架協(xié)議中作出約定(案例7）3.8 如何取得對目標(biāo)公司的控制權(quán)1控制權(quán)的意義2 （1） 能否

17、控制目標(biāo)公司的行為3 （2）能否獲取規(guī)模效益4 （3）能否實(shí)現(xiàn)并購目標(biāo)2實(shí)現(xiàn)控制權(quán)的條件3 （1）取得基本股份數(shù)額4 （2）修改好目標(biāo)公司章程5 （3）處理好與存續(xù)股東的關(guān)系6 （4）建立目標(biāo)公司管理權(quán)移交機(jī)制第四章股權(quán)并購風(fēng)險分析及防避措施4.1股權(quán)瑕疵及防避措施包括：（1）國企改制員工持股分配及以后的股權(quán)變更（2）民企獎金派股公司內(nèi)部程序和員工認(rèn)可（3）集資和募股不分（4）股權(quán)證書、出資證書、工商登記不及時、不規(guī)范（5）出資不實(shí)連帶填補(bǔ)責(zé)任，出資未到位的違約責(zé)任和補(bǔ)資義務(wù)（6）利益不公群體事件（7）冒簽轉(zhuǎn)股協(xié)議（8）優(yōu)先購買權(quán)問題防避：（1）詳盡的盡職調(diào)查，發(fā)現(xiàn)瑕疵（2）約定出讓方連帶賠償

18、責(zé)任（3）要求提供賠償義務(wù)擔(dān)保（4）分次購買股權(quán)，以留存股權(quán)作賠償責(zé)任擔(dān)保（質(zhì)押）4.2權(quán)益瑕疵及防避措施包括：（1）評估虛增股權(quán)價值（2）應(yīng)當(dāng)報(bào)廢的資產(chǎn)未報(bào)廢虛增所有者權(quán)益（3）應(yīng)當(dāng)提取減值準(zhǔn)備的未提虛增所有者權(quán)益（4）應(yīng)當(dāng)提取壞賬準(zhǔn)備的未提虛增所有者權(quán)益（5）應(yīng)當(dāng)核銷的壞賬未核銷虛增所有者權(quán)益（6）銷售返利、促銷未作預(yù)提虛增所有者權(quán)益（7）對收購后改造投入估計(jì)不足，對預(yù)期收益估計(jì)過高（8）對競爭力、品牌貢獻(xiàn)估計(jì)過高（9）股東商標(biāo)使用權(quán)、專利技術(shù)出資公司無利用價值措施：（1）充分的盡職調(diào)查（2）謹(jǐn)慎原則（3）延長價款支付期限4.3固定交易風(fēng)險及防避措施包括：（1）水電汽等由母體轉(zhuǎn)供導(dǎo)致成本過

19、高效益下降（2）配套件、技術(shù)、商標(biāo)使用母體的導(dǎo)致成本過高（3）職工、生活、社會使用公司資源導(dǎo)致成本過高（4）道路、排水、污物處理、環(huán)境不配套導(dǎo)致費(fèi)用過高（5）銷售環(huán)節(jié)、渠道由母體或出讓方把持導(dǎo)致價格過低（6）股東提取商標(biāo)、技術(shù)使用費(fèi)導(dǎo)致管理費(fèi)用過高措施：（1）充分的盡職調(diào)查，掌握相關(guān)情況（2）將相關(guān)合同納入談判的范圍（3）將出讓方自費(fèi)解決、解除作為交易的前提條件（4）訂立協(xié)議限定在并購后解決的期限，作為出讓方責(zé)任4.4合同及公章風(fēng)險及防避措施包括：（1）并購前訂立高價采購合同或不應(yīng)當(dāng)訂立的采購合同（2）并購前訂立低價銷售產(chǎn)品或其他財(cái)產(chǎn)、權(quán)益的合同（3）已經(jīng)生效但并購后公司不需履行或無法履行的合

20、同(違約責(zé)任）（4）長期關(guān)聯(lián)交易合同損害公司利益（5）潛在的合同違約責(zé)任（并購前已經(jīng)違約，但未被追究）（6）為他人提供保證擔(dān)保、抵押擔(dān)保（合同）（7）并購后未更換公章導(dǎo)致法律文件的責(zé)任無法確定措施：（1）及早進(jìn)入監(jiān)控期（2）在盡職調(diào)查階段全面了解已經(jīng)生效尚未履行或尚未履行完畢的合同，對不能履行的合同要求先行解除（3）公告要求擔(dān)保權(quán)利人申報(bào)合同（4）在股權(quán)交割日更換目標(biāo)公司的公章4.5員工風(fēng)險及防避措施包括：（1）國企改制員工未得經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償（2）并購前員工工傷未作一次性補(bǔ)償（3）解除勞動合同補(bǔ)償并購前工齡累計(jì)計(jì)算（4）實(shí)際用工未訂立勞動合同依法應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的責(zé)任（5）各種用工未依法繳納的各種社會保險（

21、金）（6）冗員處理的費(fèi)用（7）拖欠員工的加班加時費(fèi)（8）預(yù)退員工的負(fù)擔(dān)（9）關(guān)鍵崗位員工“反水”措施：（1）詳盡的盡職調(diào)查（2）能處理的要求事先處理（3）不能處理的作預(yù)提（4）披露不存在的，納入或然負(fù)債的賠償范圍（5）延長價款支付期限4.6稅務(wù)方面的風(fēng)險及防避措施包括：（1）增值扣除額已經(jīng)使用完成，但尚有大量存貨（2）進(jìn)口免稅設(shè)備處于監(jiān)管期被認(rèn)定為轉(zhuǎn)讓（3）實(shí)物促銷（產(chǎn)品）視同銷售處理形成的補(bǔ)稅（4）出借包裝物超期作銷售處理形成的補(bǔ)稅（5）欠稅滯納金（6）偷漏稅責(zé)任措施：（1）詳盡的盡職調(diào)查（2）請求稅務(wù)機(jī)關(guān)進(jìn)行納稅稽核，出具完稅證明（3）出讓方承諾賠償（4）延長價款支付期限4.7對外投資和分

22、公司風(fēng)險及防避措施包括：（1）將對外投資登記為應(yīng)收款，不作權(quán)益核算形成潛虧（2）子公司財(cái)務(wù)核算有違謹(jǐn)慎原則形成虛假繁榮（3）股票投資風(fēng)險（4）關(guān)聯(lián)拆借風(fēng)險（5）分公司財(cái)務(wù)管理不規(guī)范造成的潛在虧損措施：（1）詳盡的盡職調(diào)查（2）對子公司像對目標(biāo)公司一樣作權(quán)益稽核或者剝離（3）清理關(guān)聯(lián)拆借，核銷壞賬（4）對分公司的資產(chǎn)、負(fù)債、費(fèi)用進(jìn)行稽核和處理4.8紛爭、訴訟風(fēng)險及防避措施包括：（1）目標(biāo)公司與母體之間產(chǎn)權(quán)歸屬不確定（2）目標(biāo)公司改制時資產(chǎn)、負(fù)債、稅負(fù)等權(quán)利義務(wù)不確定（3）目標(biāo)公司與兄弟公司之間資產(chǎn)權(quán)屬的不確定（4）目標(biāo)公司的資產(chǎn)登記在員工個人或其他企業(yè)名下（5）目標(biāo)公司院內(nèi)有母體或他人的長期存在

23、的資產(chǎn)（6）目標(biāo)公司與母體就某些員工歸屬及責(zé)任的不確定（7）目標(biāo)公司與第三人之間的合同糾紛（違約責(zé)任）（8）目標(biāo)公司與第三人之間的民事糾紛（賠償責(zé)任）（9）目標(biāo)公司因排污等面臨的行政處罰措施：（1）出讓方的披露和擔(dān)保（2）詳盡的盡職調(diào)查（3）事先作確權(quán)處理，相對人書面聲明4.9管理權(quán)風(fēng)險及防避措施包括：（1）出讓方依據(jù)公司章程不擁有管理權(quán)（2）歷史上出讓方就未享有管理權(quán)（3）并購時喪失了應(yīng)當(dāng)擁有的管理權(quán)（4）其他股東利用與員工的關(guān)系控制公司（5）沒有設(shè)定管理權(quán)移交手續(xù)（6）存續(xù)股東對并購者懷有敵意，操縱公司（7）企業(yè)文化的沖突（8）公司章程未作修改、董事會未改選措施：（1）把修改公司章程作為并

24、購的一項(xiàng)條件和內(nèi)容（2）與存續(xù)股東進(jìn)行充分的談判（3）設(shè)立公司決策權(quán)、管理權(quán)移交程序，并與付款相對接（4）組成強(qiáng)有力的接收班子（5）抓住骨干，做好員工思想工作4.10其他風(fēng)險及防避措施包括：（1）車輛已經(jīng)轉(zhuǎn)讓但尚未過戶可能導(dǎo)致的風(fēng)險（2）房屋已經(jīng)使用但尚未辦理開、竣工手續(xù)補(bǔ)辦的費(fèi)用（3）取得土地使用權(quán)價格猛漲帶來的投資成本風(fēng)險（4）特種設(shè)備（壓力容器。鍋爐）未履行檢驗(yàn)手續(xù)風(fēng)險（5）政府承諾政策不兌現(xiàn)帶來的風(fēng)險（6）過渡期間過長影響生產(chǎn)和經(jīng)營（7）員工群體事件措施：（1）詳盡的盡職調(diào)查（2）事先補(bǔ)辦手續(xù)或要求出讓方承擔(dān)費(fèi)用和責(zé)任第五章資產(chǎn)并購風(fēng)險及防避措施5.1資產(chǎn)方面的風(fēng)險及防避措施包括：（1

25、）對并購后投入改造的費(fèi)用估計(jì)不足，使并購成本超出預(yù)期（2）公用工程、污染處理、工序能力等不配套，成本高能力低（3）房屋已經(jīng)使用但尚未辦理開、竣工手續(xù)補(bǔ)辦的費(fèi)用（4）取得土地使用權(quán)價格猛漲帶來的投資成本風(fēng)險（5）特種設(shè)備（壓力容器。鍋爐）未履行檢驗(yàn)手續(xù)風(fēng)險（6）在并購廠區(qū)內(nèi)有他人資產(chǎn)（長期存在）未作聲明（7）大量帶有標(biāo)識、標(biāo)志的資產(chǎn)可能不能使用（8）大量資產(chǎn)需作報(bào)廢處理措施：（1）詳盡的盡職調(diào)查，落實(shí)調(diào)查人責(zé)任制度（2）約定事先辦理或者預(yù)留費(fèi)用（3）不能使用的資產(chǎn)從并購資產(chǎn)范圍中剔除5.2員工風(fēng)險及防避措施包括：（1）員工群體事件使資產(chǎn)無法移交（2）移交后并購方人員被逐出工廠（3）員工因未得政府

26、的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償而罷工、圍堵工廠大門（4）并購合同對員工身份、新公司招聘員工與接收原企業(yè)員工約定不明，責(zé)任不清（5）員工集資、入股未得經(jīng)濟(jì)利益遷怒于新公司措施：（1）在價款支付中約定首先支付員工集資款（2）關(guān)注政府對員工的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償金（3）取得政府有關(guān)部門的支持（4）做好員工思想工作，做好員工穩(wěn)定工作5.3并購程序上的風(fēng)險及防避措施包括：（1）設(shè)立公司或分公司后，出讓方強(qiáng)硬，并購遇到困難（2）買得資產(chǎn)后經(jīng)營平臺的設(shè)立遇到困難，一時無法 從事經(jīng)營活動（3）賣方因稅負(fù)和費(fèi)用負(fù)擔(dān)要求提高并購價格（4）買方稅負(fù)和費(fèi)用超出預(yù)期措施：（1）并購資產(chǎn)和設(shè)立企業(yè)平臺平行進(jìn)行（2）事先作好稅收策劃（3）事先向地方政府要

27、政策，減少雙方的負(fù)擔(dān)5.4價格及競爭風(fēng)險及防避措施包括（1）并購價格過高（2）并購后技術(shù)改造的投入超出預(yù)期（3）并購后運(yùn)行成本超過預(yù)期（4）并購后與出讓方在品牌、市場、公用工程、人力上競爭措施（1）并購價格與新建價格對比（2）嚴(yán)格的考查及改造方案（3）嚴(yán)格控制“下水”和公用費(fèi)用負(fù)擔(dān)（4）限制出讓方同業(yè)競爭結(jié)束語（一）任何并購都有風(fēng)險1選擇目標(biāo)企業(yè)有風(fēng)險2選擇并購模式有風(fēng)險3未得到充分的披露和未進(jìn)行詳盡的調(diào)查是風(fēng)險4并購團(tuán)隊(duì)的組成及能否有效通力工作是風(fēng)險5并購成本是風(fēng)險6并購后的或然負(fù)債是風(fēng)險7并購中途卡殼是風(fēng)險8并購引發(fā)訴訟是風(fēng)險9無法獲得管理權(quán)是風(fēng)險10引發(fā)職工群體事件是風(fēng)險結(jié)束語（二）任何

28、風(fēng)險都可以防避1必須發(fā)現(xiàn)風(fēng)險，謹(jǐn)慎對待風(fēng)險，采取有效措施防避風(fēng)險2通過周密盡職調(diào)查發(fā)現(xiàn)風(fēng)險（包括要求對方作盡責(zé)披露）3選擇目標(biāo)企業(yè)應(yīng)在環(huán)境、市場、品牌、能源、競爭關(guān)系等調(diào)查基礎(chǔ)上4選擇并購模式應(yīng)在對目標(biāo)企業(yè)的設(shè)立、延革、股東構(gòu)成、資產(chǎn)構(gòu)成、財(cái)務(wù)管理規(guī)范與否等調(diào)查基礎(chǔ)上5議定價格應(yīng)當(dāng)在對目標(biāo)公司資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益、競爭態(tài)勢、發(fā)展預(yù)期、并購后投入等調(diào)查的基礎(chǔ)上6將所有對并購方不利的事項(xiàng)納入出讓方盡責(zé)披露的范圍，由出讓方作出承諾7將計(jì)價基準(zhǔn)日以后目標(biāo)公司的或然負(fù)債作為出讓方賠償?shù)目诖ǜ交鶞?zhǔn)日目標(biāo)公司負(fù)債明細(xì)表）8設(shè)定賠償責(zé)任擔(dān)保機(jī)制（包括從價款中直接扣收，嚴(yán)格控制價款支付條件和手續(xù)）9組織強(qiáng)有力的接

29、收和整合隊(duì)伍，做好員工、市場、管理權(quán)接收工作10并購團(tuán)隊(duì)與接收整合團(tuán)隊(duì)的有機(jī)配合第六章 保密協(xié)議及需要注意的問題6.1 保密協(xié)議簽署的時間1保密協(xié)議既是并購法律文件的重要組成部分，又可以獨(dú)立于其他法律文件而存在2絕大多數(shù)并購項(xiàng)目都簽署保密協(xié)議，特別是對一些上市公司的并購，保密協(xié)議更為重要-不簽署保密協(xié)議，股價會上升-與投資公司不利3保密協(xié)議應(yīng)當(dāng)獨(dú)立于意向協(xié)議，保密協(xié)議一經(jīng)簽署即具有法律效力，即使作為意向協(xié)議的條款，也應(yīng)當(dāng)強(qiáng)調(diào)其效力4保密協(xié)議應(yīng)當(dāng)在雙方初步接觸，有談判意向時簽署6.2 相互承擔(dān)保密義務(wù)1投資公司對披露方（交易對方及目標(biāo)公司）披露的信息應(yīng)當(dāng)承擔(dān)保密義務(wù)2披露方對從投資公司得到的信息

30、如報(bào)價、交易模式、對目標(biāo)公司的整合改組方案、對目標(biāo)公司的人士安排等也負(fù)有保密義務(wù)3許多保密協(xié)議僅規(guī)定了前一種保密義務(wù)，沒有將第種保密內(nèi)容納入6.3 保密義務(wù)的維度1人員-泄密由簽約方負(fù)責(zé)2 1）各方直接參加項(xiàng)目工作的人士3 2）批準(zhǔn)項(xiàng)目的權(quán)力機(jī)關(guān)的各種人士4 3）間接接觸項(xiàng)目資料、信息的員工5 4）各方聘請的中介機(jī)構(gòu)及參與工作的人員2范圍3 僅可以在評估項(xiàng)目上利用，不可在其他任何方面使用或者有意無意提供第三方利用6.4 保密義務(wù)的解除1許多保密協(xié)議沒有約定保密義務(wù)的解除，是有瑕疵的，在特定情況下保密義務(wù)應(yīng)當(dāng)解除2保密義務(wù)解除的情形：3 1）披露方公開保密信息4 2）保密信息依法成為公共領(lǐng)域的財(cái)富5 3）收購成功，保密信息成為收購方的財(cái)產(chǎn)6 4）司法、行政調(diào)查7 5）向反壟斷、項(xiàng)目審批機(jī)關(guān)申報(bào)8 6）雙方約定的其他情形6.5 保密協(xié)議的特殊性1保密協(xié)議是并購項(xiàng)目中第一個生效的法律文件2保密協(xié)議可以專門約定適用法律和管轄3保密協(xié)議簽署后，披露方開始進(jìn)入披露階段4即使有保密協(xié)議，項(xiàng)目雙方仍應(yīng)當(dāng)進(jìn)行保密教育和保密管理第七章 反并購手段和法律風(fēng)險7.1 毒丸計(jì)劃1 負(fù)債