1、（一）研究背景在 2002 年的 12 月，廣東省深圳市出現(xiàn)了第一例的非典型性肺炎患者，在2003 年，該疫情在全國乃至全世界迅速的蔓延開來，給全球的經(jīng)濟帶來了致命的打擊，許多公司面臨著銷量下滑，業(yè)績慘淡，甚至出現(xiàn)了債務危機，在當時，許多公司由于沒有提前做好在面臨著債務危機時，怎么將公司的債務進行重組，所以在 2003 年非典爆發(fā)了之后，隨即便出現(xiàn)了全國性的經(jīng)濟危機，許多公司清償不了債務進而走向破產(chǎn)，然而許多公司并沒有因此引以為戒。17 年過去了，在這 2020 年年初，這一疫情再一次的席卷了全國，甚至波及到了許多其他的國家，在黨中央政府的號召下，全國人民共同抗疫，提倡少出門、少聚集的理念，許

2、多家庭紛紛響應號召，這對許多實體經(jīng)營性質(zhì)的公司帶來了沉重的打擊，例如餐飲業(yè)、 旅游業(yè)、 服務業(yè)、 電影娛樂傳媒等等行業(yè)，都將面臨著經(jīng)營業(yè)績的下滑，甚至還會出現(xiàn)公司的債務危機，在這個時候，公司進行合適的債務重組活動將會給公司帶來逆轉(zhuǎn)財務危機的重要作用，因此， 本文就上市公司的債務重組以及財務效應作為分析，以佳木斯電機股份有限公司進行債務重組活動為例來進行詳細的說明分析。（二）研究目的及意義1、研究目的隨著我國小康社會的逐步完善以及我國經(jīng)濟的迅速發(fā)展，加上市場環(huán)境趨于活躍、 買賣交易越來越景氣，公司進行債務重組也越來越受到重視，公司實現(xiàn)債務重組的效應也越來越得以顯現(xiàn)。通過債務重組的實現(xiàn)，在公司破產(chǎn)

3、清算的情況之下， 債權(quán)人可以有效的避免應收賬款的大量壞賬損失，最大限度的獲取債權(quán)價值； 債權(quán)人也可以通過債務重組來減少公司的財務費用開支，開啟良性的生產(chǎn)經(jīng)營活動， 改善公司的財務現(xiàn)狀。本文將以佳木斯電機股份有限公司實現(xiàn)了債務重組活動的具體案例為研究對象，對其債務重組具體過程進行詳細分析，從公司進行債務重組之前以及之后進行對比比較分析，探討債務重組活動對公司財務效應來說是具有積極效應還是消極效應，從而尋找出一條可供其他公司發(fā)展借鑒的債務重組之路，使公司能夠通過債務重組活動來優(yōu)化公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、完善公司內(nèi)部管理控制；使公司明確自身定位，合理制定出符合自身公司的一套完整的債務重組活動方案，使公司能

4、夠合理運用財務杠桿效應，規(guī)范公司運營管理制度，這對于社會的經(jīng)濟發(fā)展和穩(wěn)定都具有很大的推動作用。2、研究意義本文的研究意義分為兩個方面，一是從理論意義來看，在我國， 大部分學者對公司債務重組的研究都集中表現(xiàn)在債務重組對公司財務效應方面的影響，現(xiàn)階段的研究針對于上市公司進行債務重組的原因以及進行債務重組后對上市公司財務效應的影響，通過對上市公司債務重組活動的分析來找出公司發(fā)展中存在的資金問題，并通過債務重組活動來解決上市公司資金緊張的問題，通過這些研究拓展了這個主題的文獻，豐富了債務重組的案例研究。二是從實踐意義來看，對一些經(jīng)營業(yè)績不是很好的上市公司來說，通常會利用債務重組作為改善公司經(jīng)營業(yè)績的一

5、種方法，使公司達到可持續(xù)發(fā)展的有效狀態(tài)。 首先可以利用改變公司收入的方法，從而降低其在市場上的風險幾率；其次可以利用調(diào)整公司資產(chǎn)和負債之間的比例，從而改變公司內(nèi)部資金的比重；同時也可以改善公司的運營架構(gòu)，從而加強公司與公司之間的相互融合。本文對上市公司債務重組進行了有效性的研究，通過分析佳木斯電機股份有限公司的相關(guān)財務數(shù)據(jù)指標來判斷公司進行債務重組是否能夠取得更好的經(jīng)營業(yè)績，例如佳木斯電機股份有限公司的盈利能力、償債能力和運營能力等財務數(shù)據(jù)指標，分析佳木斯電機股份有限公司在進行債務重組之前以及之后是否能夠改善公司的財務困境， 并使得公司是否能夠持續(xù)有效的經(jīng)營發(fā)展下去，從根本上解決公司的財務困境

6、問題，而不是解決短暫的、臨時性的、治標不治本的財務困境問題。（三）相關(guān)概念概述債務重組又稱債務重整，是指債權(quán)人在債務人發(fā)生財務危機的情況下，債權(quán)人按照其與債務人達成的協(xié)議或者法院的裁定做出讓步的事項。只要修改了原定債務償還條件的，即債務重組時確定的債務償還條件不同于原協(xié)議的，均屬于債務重組的內(nèi)容。財務效應也叫財務杠桿效應，是指由于固定費用的存在而導致的，當某一財務變量以較小幅度變動時，另一相關(guān)變量會以較大幅度變動的現(xiàn)象。簡單來說就是財務在公司管理中起到了什么作用。（四）文獻綜述1、債務重組產(chǎn)生的原因王云 （ 2011） 的一項研究指出，債務重組相對于債權(quán)轉(zhuǎn)讓和債務追償?shù)绕渌绞絹碚f，能夠使公司

7、更容易的實現(xiàn)收益最大化，將債權(quán)人和債務人的債務處理完全分開來，而且還能夠更容易的讓債權(quán)人與債務人之間達到合作共贏的作用，對于能夠?qū)崿F(xiàn)公司收益最大化來說，債務重組這一方法能夠作為公司解決財務困境的首選方案。與此同時，謝海洋 （ 2011） 對債務重組的產(chǎn)生做了一系列的分析，其中一項研究表明，許多上市公司在面臨著財務危機的時候都會選擇使用債務重組這一方法來減少公司的財務危機，修飾公司的財務報表數(shù)據(jù)，這也是債務重組修飾報表數(shù)據(jù)這一方法出現(xiàn)的原因，公司選擇該方法的最終目的就是能夠有效的避免被證監(jiān)會發(fā)出退市公告。陳濤（2014）的一項研究分析發(fā)現(xiàn)，對于絕大多數(shù)的公司來說，選擇債務重組最根本直接的一個原因

8、就是解決公司的財務狀況困境和債務信貸危機，對于一些想要逆轉(zhuǎn)公司虧損狀態(tài)甚至從中謀取巨額利潤的公司來說， 選擇債務重組手段的確是許多公司的首選方法。在最近的幾年當中，有許許多多的研究人員也紛紛加入到該研究當中，郭亦駿和趙超（ 2017） 分析了近十年我國 A股非金融類上市公司的財務數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)有一些上市公司在成功的進行了債務重組活動之后，從中獲取了巨額利潤，研究還發(fā)現(xiàn)，這些公司進行債務重組的目的如果是為了避免退市和躲避證監(jiān)會的監(jiān)管，那么這些公司進行債務重組活動的比率與該公司能從中獲取利潤之間呈現(xiàn)正比例關(guān)系。這也是許多公司選擇債務重組活動的關(guān)鍵性因素。早在二十世紀七十年代，在美國的財政部門最先開

9、始研究債務重組有關(guān)的領(lǐng)域， 在當時， 財政部門頒發(fā)了美國歷史上第一個關(guān)于債務重組的意見書。與此同時， Maskin 和 Dewatripont （ 1990）的一項研究中發(fā)現(xiàn)，有一家上市公司由于頻繁的進行資產(chǎn)融資而與一家銀行保持著長久的合作關(guān)系，作為債權(quán)人的銀行不可避免的希望能夠全部收回已借出去的貸款，而作為債務人的上市公司則希望減少債務積壓的壓力所導致的公司破產(chǎn)，在這個時候，上市公司會選擇進行債務重組活動來解決借貸信用危機和財務困境難題，從而使債權(quán)人和債務人雙方達到合作共贏的目的。之后Dong-Kyoon Kim（ 2006）通過實際案例分析指出，作為債務人的上市公司對于是否考慮實施債務重組

10、活動主要取決于作為銀行等金融機構(gòu)的債權(quán)人對于債務人的態(tài)度以及欠款上市公司的財務業(yè)績績效指標的高低程度和借貸信用危機程度。在最近的幾年當中，Yuri Biondi（ 2016） 以 Odette Lienau的研究分析為基礎(chǔ)，將債務的持續(xù)性與借入的主權(quán)實體相結(jié)合起來，通過一個持續(xù)性的思考，從更寬廣的角度來分析債務重組這一活動，使債務的持續(xù)性得以實現(xiàn)，讓債券市場交易和再融資機制成為持續(xù)不斷的債務管理特點。2、債務重組方式的選擇在我國國內(nèi)，有許多的研究學者對于上市公司選擇什么樣的債務重組方式能夠使公司消除經(jīng)濟危機達到最好的效果這一目的進行了深入的研究探討?；暨_（ 2013） 通過研究指出，作為一家上

11、市公司來說，其首當其沖的任務就是通過對比分析， 選擇出最適合自己公司的債務重組活動方式，在選擇合適的債務重組方法這一階段，公司不僅要比較分析每一個債務重組方法的優(yōu)勢與短缺，還要結(jié)合自身的經(jīng)營架構(gòu)和財務形式等方面，選擇出的債務重組方法還要得到債權(quán)人公司的支持意見。接著王治政（2015）研究分析上交所的數(shù)據(jù)，通過對比不同上市公司選擇不同的債務重組方法的目的，該研究表明，上市公司以現(xiàn)實狀況為基礎(chǔ)，通過選擇債務重組的方式來改善公司的財務困境問題。相比較于國內(nèi)而言，在國外， 許多上市公司在進行債務重組活動時通常情況下都不會選擇債務減免的方式，而是選擇屬于債務重組方式當中的債務期限延長手段。Jame（ 2

12、012）進行了一項突破性的研究，該研究對象為72 家面臨著財務困境和債務信貸危機的上市公司，這些上市公司為了維持自身的經(jīng)營結(jié)構(gòu)框架，絕大多數(shù)的上市公司通過選擇債務重組的方式來達到這一目的，而在這72 家上市公司當中約有43 家公司更青睞于債務期限延期這一方法。二、佳木斯電機股份有限公司債務重組案例介紹（一）債務重組背景債務重組之前佳木斯電機股份有限公司在中國交易性平臺是占據(jù)著優(yōu)勢地位的，但這僅僅是一個方面，從財報中不難看出它們近些年都是處于虧損狀態(tài)。企業(yè)為了能夠轉(zhuǎn)移投資者的關(guān)注點，運用債務重組的方法彌補企業(yè)的債務情況，完善企業(yè)的財務會計報告，對企業(yè)財務會計報告中的疏漏和錯誤進行補充以及更正，

13、提高企業(yè)的財務報告內(nèi)容質(zhì)量，使得企業(yè)的財務會計報告更加富有真實性以及更高的可信度，以達到企業(yè)高管選擇合適經(jīng)營決策的目的。（二）債務重組動因分析隨著我國經(jīng)濟體制改革的不斷深入、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的進一步調(diào)整以及公司上市后，新型的國際商業(yè)環(huán)境，公司債務重組作為一種資源優(yōu)化配置的有效手段，必將會給我國公司帶來新的發(fā)展機遇。然而通過對佳木斯電機股份有限公司的財務會計報告分析中，不難發(fā)現(xiàn)公司在2015 年和 2016 年連續(xù)兩年的時間里發(fā)生了巨額的虧損， 企業(yè)為了能夠維持正常的經(jīng)營運營能力和正常的償債能力，轉(zhuǎn)移投資者以及股東董事會對企業(yè)巨額虧損的關(guān)注度，企業(yè)運用債務重組的方式，以彌補企業(yè)的債務以及虧損數(shù)額，完善企

14、業(yè)的財務會計報告，對財務報告中的一些疏漏和錯誤進行補充以及更正，提高企業(yè)財務會計報告的真實性和可信度，收回投資者以及股東董事會的信任，使債務重組的模式建立更加具有針對性。1. 債務重組前，缺乏對公司債務重組的兼容性評估根據(jù)佳木斯的一份全球性研究報告，指出了增加成功可能性的6 項債務重組前活動，其中解決債務重組問題是一個關(guān)鍵性的要素吉姆·柯林斯：從優(yōu)秀到卓越 M 北京：中信出版社，2002： 206-209.。圖 3.1 增加債務重組成功可能性的6項交易前活動解決債務重組問題的出發(fā)點就是進行必要的公司債務重組兼容性評估。由于多數(shù)進行債務重組的公司不重視公司債務重組的存在，特別是債務重組

15、公司對目標公司的具體債務重組了解較少，而在債務重組前，又往往重視物質(zhì)化的內(nèi)容，缺少對公司債務重組的內(nèi)容形式的分析。2. 債務重組決策與方案實施中忽視了公司債務重組的重要性由于公司債務重組理論提出的時間較短，在人們的傳統(tǒng)理念中，公司債務重組是不能創(chuàng)造出直觀的價值，而在建設(shè)債務重組中的花費卻日益增加，投入和產(chǎn)出不成比例，這使得不少公司漸漸忽視了公司債務重組的重要性，而繼續(xù)對人力資本、產(chǎn)品開發(fā)、市場銷售等傳統(tǒng)領(lǐng)域保持高投入。通過債務重組的研究可以幫助公司找到從單一債務重組模式向多元債務重組模式轉(zhuǎn)變的有效方法，幫助管理者在債務重組的環(huán)境中，協(xié)調(diào)不同債務重組元素對公司組織行為的影響，幫助管理者和員工與來

16、自不同國家、地區(qū)和債務重組背景的人進行有效地溝通。研究也為跨國公司提供有效的解決和克服債務重組沖突和差異的方法，指導公司形成積極有效的跨越民族、宗教與國界的公司債務重組， 并使之最終轉(zhuǎn)化為公司的核心競爭力，以達到公司健康持久發(fā)展的目的。所有這些都表明債務重組的研究十分重要和有意義。3. 目標公司的債務重組往往不占主導地位在債務重組中，作為被債務重組方的公司被稱為目標公司。由于債務重組方采取債務重組行為的目的不同，在債務重組過程中占有主導地位，尤其在跨國收購中， 債務重組公司的主要目標是獲得控股權(quán)，而非金融性收益。債務重組中更多地考慮債務重組方的要求，甚至完全按照債務重組方意思行事，忽略了目標公

17、司的債務重組。4. 公司債務重組目的性不強，急于從債務重組入手公司債務重組結(jié)構(gòu)可以劃分為物質(zhì)層、制度層和精神層。精神層是整個公司債務重組的核心，是公司的員工共同信守的基本信念、價值標準、精神風貌和職業(yè)道德。 由于公司債務重組的隱性特征，在債務重組中，許多決策者很難把握債務重組的要點，步驟性不強。對于意識到債務重組重要性的公司，又會急于對債務重組進行改革，特別是從精神層著手。5. 債務重組的清算整合問題公司進行債務重組已經(jīng)成為了迫在眉睫的首要任務，相對于公司進行破產(chǎn)清算來說， 公司進行債務重組是一個更好的選擇，加上佳木斯電機股份有限公司是我國的大型公司，如果大型公司進行破產(chǎn)清算的話，這對于我國國

18、有資產(chǎn)的流失以及我國國民經(jīng)濟將會造成非常大的損失，這一損失的具體數(shù)據(jù)是大到無法估量的， 雖然債務重組在進行的過程當中仍然有許多的不足，但這對于我國大型公司來說無疑是最好的選擇。（三）債務重組實施過程及內(nèi)容佳木斯電機股份有限公司從2015年開始凈利潤出現(xiàn)了滑鐵盧式的暴跌，該公司的股東凈利潤為-4.47 億元， 相比于2014年下降幅度幾乎高達8010%， 這已經(jīng)嚴重超過了上市公司退市風險預警指標，而在2016年，這一情況并沒有發(fā)生好轉(zhuǎn)，該公司依然出現(xiàn)了高達-4.36 億元的巨額虧損，根據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，該公司在2015年以及2016年連續(xù)兩年凈利潤急劇下滑主要是因為我國下調(diào)了天然氣的價格，加上由于國際

19、原油價格變動這一因素的影響，導致我國石油企業(yè)利益受到損害；由于國內(nèi)外煉油項目的進展較為緩慢，導致我國國內(nèi)部分石化項目進程緩慢，也使得石化項目對電機的需求量大大縮減，加上煤炭行業(yè)出現(xiàn)了產(chǎn)能過剩的狀況，價格以及需求量的競爭更加激烈，這無疑是對電機的銷售雪上加霜，從而導致了佳木斯電機股份有限公司的業(yè)績下滑，通過研究2015年以及2016年兩年的財務會計報告中發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的營業(yè)利潤均為正數(shù)，但是企業(yè)的凈利潤卻均為負數(shù)，通過分析發(fā)現(xiàn)企業(yè)的非經(jīng)常性損益金額過大，企業(yè)在2017年通過進行債務重組活動，處理了 2015年企業(yè)固定資產(chǎn)處置損失64039.07萬元，違約金104098.61 萬元以及2016年企業(yè)固

20、定資產(chǎn)處置損失2463107.18萬元，違約金114960萬元，債務重組損失高達 332433.13萬元，這些非經(jīng)常性損益是導致企業(yè)連續(xù)兩年發(fā)生巨額虧損的重要原因， 處理完以上非經(jīng)常性損益之后，企業(yè)的財務狀況在2017年出現(xiàn)了轉(zhuǎn)折，實現(xiàn)了企業(yè)的扭虧為盈，在2017年凈利潤高達1.2億元。根據(jù)上市規(guī)則的規(guī)定，佳木斯電機股份有限公司在2017年的凈利潤已經(jīng)不再觸及退市風險預警，在2018年 11月 27日開市起，深圳證券交易所撤銷了對佳木斯電機股份有限公司的退市風險警告，并且企業(yè)的股票股份得以上市恢復。三、佳木斯電機股份有限公司債務重組的財務效應分析（一）佳木斯電機股份有限公司簡介哈爾濱電氣集團佳

21、木斯電機股份有限公司是在深圳證券交易所上市交易的上市公司。公司位于黑龍江省東部中心城市美麗的佳木斯市， 股票簡稱 “佳電股份” ，股票代碼“000922”。公司生產(chǎn)的“飛球 ”牌電機主要應用于石油、化工、 煤炭、 鋼鐵、 冶金、 交通、電力、 航天等領(lǐng)域，產(chǎn)品遍布全國并遠銷40 多個國家和地區(qū)，為我國航天事業(yè)、衛(wèi)星發(fā)射、核電站、三峽工程、南極長城站、國防建設(shè)等高科技領(lǐng)域提供了卓越驅(qū)動力。（二）債務重組前后財務效應分析1. 盈利能力分析從 2018 年 1 月 5 日債務重組后，成本結(jié)構(gòu)研究剖析來看，帶寬成本占收入之比一直在下降。在金融公司的流量在持續(xù)高速的增長的前提下，由2017 年 1月 6

22、 日債務重組前的45%， 下降至2018年 1 月 5 日債務重組后的32%。 2018年 1月 5 日債務重組后佳木斯電機股份有限公司在寬帶成本方面的協(xié)同效應開始顯現(xiàn)。 再根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，在流量數(shù)據(jù)上，佳木斯電機股份有限公司在第一季度表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)異。佳木斯電機股份有限公司兩大品牌月度金融瀏覽次數(shù)分別達41.98億次和 18.01 億次，總接近60 億次，遠遠超過競爭對手，以絕對優(yōu)勢保持行業(yè)領(lǐng)先的位置。在帶寬成本方面的節(jié)約上，顯示了債務重組的成效。在財務效應結(jié)構(gòu)方面，主要從交易前后的資產(chǎn)構(gòu)成、交易前后的負債構(gòu)成、交易前后的盈利規(guī)模三個方面，來研究剖析佳木斯電機股份有限公司在債務重組前后的財務效應結(jié)

23、構(gòu)。一是債務重組前后的資產(chǎn)構(gòu)成。通過對比較以基準日佳木斯電機股份有限公司財政事務報表以及完成交易之后的債務重組資產(chǎn)負債表的對比研究剖析，將其歸納總結(jié)為如表1 所示的數(shù)據(jù)與信息。表 1 債務重組前后佳木斯電機股份有限公司資產(chǎn)構(gòu)成比較債務重組2017 年 1 月 6 日2018 年 1 月 5 日金額占總資產(chǎn)比率（ %）金額占總資產(chǎn)比率（ %）流動資產(chǎn)貨幣資金15738.9811.521728.104.81交易性金融資 產(chǎn)1050.600.771050.600.23應收票據(jù)2879.502.13329.500.74應收賬款36123.8426.3962575.1013.85預付款項3789.962

24、.775946.191.32其他應收款項2095.251.535350.361.18存貨16131.7811.7863154.1813.98其他流動資產(chǎn)207.270.151022.450.23流動資產(chǎn)合計78017.1756.99164156.4936.34非流動資產(chǎn)長期應收款1836.240.41長期股權(quán)投資2355.691.72固定資產(chǎn)37588.2927.46188235.5641.67在建工程10186.227.4417141.693.79無形資產(chǎn)6398.964.7567021.6814.84回歸時間支出5609.901.24商譽1345.430.984120.580.91長期待攤

25、費用718.050.52718.050.16遞延所得稅資 產(chǎn)181.730.132334.160.52其他非流動資 產(chǎn)55.160.12非流動資產(chǎn)合 計58874.3843.01287576.0163.66資產(chǎn)總計136891.55100451732.51100通過表 1 可以看出，在債務重組之前和債務重組之后，佳木斯電機股份有限公司的債務重組資產(chǎn)得到了很大程度的增長，從原來的136891.55 萬元增長至451732.51 萬元，增幅達到了229.99%。可見，此次債務重組交易的完成對于佳木斯電機股份有限公司的資產(chǎn)規(guī)模的影響十分巨大。另外， 從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)方面來看，此次債務重組前后的佳木斯電機股

26、份有限公司的變化和變動債務重組主要還包括以下幾方面。存貨比率有所上升，其他流動資產(chǎn)等比率均有所下降，如貨幣資產(chǎn)、應收賬款等。 其主要原因是由于佳木斯電機股份有限公司原本的商業(yè)環(huán)境、貨幣資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都相對較好，因此在債務重組之后，對于佳木斯電機股份有限公司整體的應收賬款、貨幣資金等的所占比率有所降低。固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)所占總資產(chǎn)的比率有所上升。佳木斯電機股份有限公司本身為技術(shù)密集型公司，在經(jīng)過了多年的專業(yè)技術(shù)債務重組和積累之后，目前的專利技術(shù)和知識產(chǎn)權(quán)較多，這一方面使得佳木斯電機股份有限公司的技術(shù)水平和競爭力在同行業(yè)中始終處于領(lǐng)先地位，而佳木斯電機股份有限公司在完成了債務重組之后，也便得到了此方面

27、優(yōu)勢；另一方面，佳木斯電機股份有限公司在技術(shù)等方面的優(yōu)勢，使得佳木斯電機股份有限公司在完成了對其的債務重組之后，無形資產(chǎn)的數(shù)量得到增長，所占總資產(chǎn)的比率也有所上升，這對于佳木斯電機股份有限公司今后的經(jīng)營、管理、推進來講都是有益的。二是交易前后的負債構(gòu)成。通過對交易基準日佳木斯電機股份有限公司財務會計報表與交易完成之后的債務重組資產(chǎn)負債表的對比研究剖析，可以清晰的看到佳木斯電機股份有限公司在交易完成前后的負債構(gòu)成情況，詳見表2。表 2 債務重組前后佳木斯電機股份有限公司負債結(jié)構(gòu)對比債務重組2017 年 1 月 6 日2018 年 1 月 5 日金額占總資產(chǎn)比率（ %）金額占總資產(chǎn)比率（ %）流動

28、負債短期借款17862.5825.4637985.9612.78應付票據(jù)2356.693.362356.690.79應付賬款38584.3055.0069227.3323.30預收款項317.260.4512098.644.07應付薪酬1227.391.7511390.803.83應交稅費4115.895.877148.482.42應付利息17.430.02227.440.08其他應付款1142.241.6349966.5916.82一年內(nèi)到期非 流動負債2000.002.853138.591.06其他流動負債5.160.018807.602.96流動負債合計67628.9496.4202,3

29、84.1368.11非流動負債長期借款22188.677.47長期應付款37.780.01專項應付款2137.003.052137.000.72遞延所得稅負 債389.780.5645007.1815.15其他非流動負 債25393.388.55非流動負債合 計2,526.783.694,764.0131.89負債合計70155.72100297148.14100通過表 2 可以看出，在債務重組完成之后，佳木斯電機股份有限公司的負債總額有了明顯的增長，增幅高達323.55%， 其中流動負債占總量的比率有所下降，非流動負債比率占總量的比率有所上升。流動負債中的其他應付款上升十分明顯，究其原因，主

30、要是由于購買少數(shù)股東股權(quán)所導致的。非流動負債中的遞延所得稅負債的金額和比率也有所上升，其原因主要是由于在此次佳木斯電機股份有限公司債務重組交易的過程中，評估增值金額相對較大，這些增值的部分都作為應納稅額計入到了債務重組財務會計報表之中，使得佳木斯電機股份有限公司的遞延所得稅負債金額有所增加。總體來看，債務重組對于佳木斯電機股份有限公司的負債結(jié)構(gòu)的影響較大，既有積極的影響，同時也帶來了一些消極的影響。三是債務重組前后的盈利規(guī)模。通過對佳木斯電機股份有限公司債務重組交易前后的財務會計報表和債務重組利潤表的對比研究剖析，能夠看出在債務重組前后佳木斯電機股份有限公司盈利規(guī)模的變化，見表3。表 3 債務

31、重組前后佳木斯電機股份有限公司盈利能力對比債務重組2017年 1 月 6日2018年 1 月 5日營業(yè)收入146217.96535772.12營業(yè)成本116174.36427993.62營業(yè)利潤20843.1432338.22利潤總額21391.6739480.73凈利潤17688.8231996.11歸屬于母公司所有者凈15164.4129440.29利潤通過研究剖析可以看出，佳木斯電機股份有限公司債務重組之后，使得佳木斯電機股份有限公司的盈利水平得到了顯著提升。在交易完成之后，佳木斯電機股份有限公司的營業(yè)收入達到了535772.12 萬元，相較于交易之前增長了266.42%。交易之后歸佳木

32、斯電機股份有限公司所有者權(quán)益的凈利潤金額高達29440.29 萬元，相較于債務重組之前增長了94.14%?？梢妭鶆罩亟M前后佳木斯電機股份有限公司的盈利能力和水平得到了較大程度的改善與提升。2. 營運能力研究剖析2018 年營運費用環(huán)比下降22.62%，這其中主要由于業(yè)務受到影響導致的費用急劇下降。而后盡管營收恢復但是費用并未出現(xiàn)大幅的增長。與此同時，2018年 1 月 5 日債務重組后的佳木斯電機股份有限公司費用較去年同期下降52.38%。從環(huán)比同比走勢圖可以看出，2018 年 1 月 5 日債務重組后的佳木斯電機股份有限公司的費用增長得到了治理管控，趨勢放緩。這要得益于集團銷售平臺，在確保營

33、業(yè)收入的同時節(jié)約營銷費用。集團著眼于未來經(jīng)營需要，加大了對研發(fā)的投入，希望能開創(chuàng)新特色，打造品牌新形象。使得2018 年 1 月 5 日債務重組后的佳木斯電機股份有限公司迅速實現(xiàn)盈利的目標。公司的運營能力決定了公司實現(xiàn)利潤的能力。商業(yè)的本質(zhì)就是實現(xiàn)盈利，公司的債務重組活動歸根結(jié)底就是公司創(chuàng)造更多利潤而進行的一項活動，通過對公司運營能力的評估可以了解公司的資金狀況，資產(chǎn)配置效率以及管理者的決策水平。 下面選取應收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)負債率三個指標來衡量公司的運營能力。應收賬款周轉(zhuǎn)率，反映的是公司的收現(xiàn)速度。存貨周轉(zhuǎn)率，反映的是公司銷貨能力，只要是盈利公司，銷貨能力越強，則創(chuàng)造的利潤越多。

34、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，又稱投資周轉(zhuǎn)率，反映的是公司總資產(chǎn)的利用效率，這一比值越高，表示公司的投資效率越高，盈利能力越強，反之亦然。在充分了解佳木斯電機股份有限公司債務重組前后財務會計結(jié)構(gòu)的變化的基礎(chǔ)之上，通過對資產(chǎn)營運能力、償債能力以及未來盈利能力的研究剖析，進一步了解佳木斯電機股份有限公司債務重組前后的財政事務能力。一是債務重組前后的資產(chǎn)營運能力。根據(jù)佳木斯電機股份有限公司在債務重組之前和債務重組之后的資產(chǎn)負債表的有關(guān)數(shù)據(jù)，能夠通過計算得出佳木斯電機股份有限公司在債務重組前后的資產(chǎn)營運能力的有關(guān)指標。例如存貨周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)率以及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，詳見表4。表 4 佳木斯電機股份有限公司債務重組前后

35、營運能力指標對比債務重組2017年 1 月 6日2018年 1 月 5日存貨周轉(zhuǎn)率6.787.20應收賬款周轉(zhuǎn)率4.058.56總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.071.19可見， 在債務重組交易完成之后，佳木斯電機股份有限公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有了一定的上升，但是上升的幅度并不大，應收賬款周轉(zhuǎn)率以及存貨周轉(zhuǎn)率也呈現(xiàn)出了不同程度的上升，其中應收賬款周轉(zhuǎn)率的上升幅度較為明顯，體現(xiàn)出了佳木斯電機股份有限公司在資產(chǎn)營運能力方面的提升。二是交易前后的償債能力。對交易前后的財務效應指標進行計算和研究剖析。例如流動比率、速動比率以及資產(chǎn)負債率。佳木斯電機股份有限公司在債務重組交易前后的償債能力的變化詳見表5。表 5 債務重組前

36、后佳木斯電機股份有限公司償債能力對比債務重組2017年 1 月 6日2018年 1 月 5日流動比率1.150.81速動比率0.920.5資產(chǎn)負債率51.25%65.78%通過對比研究剖析可以看出，在債務重組之前和之后，佳木斯電機股份有限公司的流動比率與速動比率均有一定程度的降低，但是資產(chǎn)負債率卻有所上升。究其原因，是因為在債務重組之前，佳木斯電機股份有限公司就采用較高的財務效應杠桿來進行內(nèi)部財政事務能力的調(diào)節(jié)，使得佳木斯電機股份有限公司的經(jīng)營模式與其所處的經(jīng)營環(huán)境能夠相適應。此種依靠財務效應杠桿來調(diào)節(jié)自身財政事務能力的方式，雖然對于佳木斯電機股份有限公司本身的推進以及與環(huán)境的相適應能夠起到積

37、極的影響和作用，但是對于債務重組之后的佳木斯電機股份有限公司的財務效應指標以及整體財政事務能力是較為不利的。雖然整體的資產(chǎn)負債率相對較高，但是就具體實踐運營情況來看，佳木斯電機股份有限公司在近幾年的推進時間內(nèi)，交易性平臺占有量較為穩(wěn)定，每年都有固定數(shù)量的訂單完成，使得佳木斯電機股份有限公司的銷售收入始終保持著增長的態(tài)勢，因此并沒有出現(xiàn)實質(zhì)性的財務效應不確定性因素。但是從長遠推進的角度考慮，認為在今后的經(jīng)營推進過程中，特別是佳木斯電機股份有限公司完成了債務重組交易之后，佳木斯電機股份有限公司應當重點對佳木斯電機股份有限公司的負債結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化，降低財政事務成本，如通過收益留存、增資等方式，來完善佳

38、木斯電機股份有限公司的財政事務結(jié)構(gòu)。除此之外，在今后的經(jīng)營管理過程中，由于此次債務重組交易將進行配套融資，在實施融資之后，可能會對短期內(nèi)的財政事務壓力起到一定的緩解作用，從而提升整體的償債能力，降低在經(jīng)營過程中可能出現(xiàn)的財務效應不確定性因素。三是交易前后的未來盈利能力。在交易完成之后，佳木斯電機股份有限公司在汽車零部件產(chǎn)業(yè)的競爭力得到了進一步提升，產(chǎn)品的種類、數(shù)量、 系列等都有所優(yōu)化。 由于之前佳木斯電機股份有限公司的口碑信譽、產(chǎn)品債務重組、營運能力、 銷售渠道等方面所具備的顯著的優(yōu)勢，在債務重組之后都與佳木斯電機股份有限公司的內(nèi)部資源與優(yōu)勢實現(xiàn)了進一步的債務重組與優(yōu)化，因此可以說佳木斯電機股

39、份有限公司在完成債務重組之后的全球化競爭力得到了顯著提升，為今后佳木斯電機股份有限公司全球化戰(zhàn)略的實現(xiàn)奠定了堅實的基礎(chǔ)。通過佳木斯電機股份有限公司的債務重組交易，使佳木斯電機股份有限公司的全球資源實現(xiàn)了合理配置， 同時還能夠利用不同國家和地區(qū)的資本之間的差異，形成了佳木斯電機股份有限公司全球資本的高效運作模式。為確保數(shù)據(jù)更加準確、客觀的了解佳木斯電機股份有限公司在交易前后的未來盈利能力的變化，針對全面灘薄凈資產(chǎn)收益率、 毛利率、 銷售凈利率、全面攤薄每股收益等幾個指標的計算與對比進行呈現(xiàn)，見表6。表 6 債務重組交易前后的佳木斯電機股份有限公司未來盈利能力的對比債務重組2017年 1 月 6日

40、2018年 1 月 5日全面攤薄凈資產(chǎn)收益率20.6426.82銷售毛利率20.1220.55銷售凈利率5.9712.1全面攤薄每股收益0.390.51通過表 6可以看出，在佳木斯電機股份有限公司完成了債務重組之后，銷售毛利率基本沒有發(fā)生大的改變，但是銷售凈利率有了明顯的上升，從原來的 5.97%上升至 12.1%，全面攤薄凈資產(chǎn)收益率也出現(xiàn)了增長，從原來的20.64%上升至26.82%。 究其原因，主要是因為佳木斯電機股份有限公司在完成了債務重組之后，得到了原來佳木斯電機股份有限公司資產(chǎn)的盈利能力。除此之外，從國內(nèi)競爭力的角度來看，佳木斯電機股份有限公司將佳木斯電機股份有限公司在公司交易性平臺中的部分產(chǎn)品引入到了國內(nèi)交易性平臺之中，一方面能夠提升佳木斯電機股份有限公司在國內(nèi)汽車零部件交易性平臺中的口碑、信譽以及交易性平臺占有率，另一方面也能夠?qū)⒓涯舅闺姍C股份有限公司所具備的先進技術(shù)和高端技術(shù)引入到國內(nèi)交易性平臺。進一步豐富了佳木斯電機股份有限公司在國內(nèi)汽車零部件交易性平臺中的產(chǎn)品類型