1、個股期權(quán)基礎(chǔ)知識及策略應(yīng)用培訓(xùn)個股期權(quán)基礎(chǔ)知識及策略應(yīng)用培訓(xùn)目錄目錄一、個股期權(quán)基礎(chǔ)知識一、個股期權(quán)基礎(chǔ)知識l個股期權(quán)的歷史及境外開展現(xiàn)狀l基本概念、使用原理和基本類型l個股期權(quán)合約基本要素l個股期權(quán)的價值l個股期權(quán)的功能和風(fēng)險l股權(quán)期權(quán)與權(quán)證和期貨的區(qū)別二、以風(fēng)險對沖為目的的基本期權(quán)策略二、以風(fēng)險對沖為目的的基本期權(quán)策略l備兌開倉l保護性看跌期權(quán)策略三、不同市場行情下的期權(quán)組合策略選擇三、不同市場行情下的期權(quán)組合策略選擇l牛市行情策略l熊市行情策略l震蕩市行情策略個股期權(quán)的歷史及境外開展現(xiàn)狀個股期權(quán)的歷史及境外開展現(xiàn)狀 1973年4月26日，芝加哥期權(quán)交易所（CBOE)成立，個股期權(quán)開始進入

2、標準化、規(guī)范化的全面發(fā)展階段。 個股期權(quán)交易最活躍的市場是美國。美國期權(quán)市場發(fā)展成熟，種類豐富。 從全球范圍來看，個股期權(quán)也是目前交易最活躍的衍生品。根據(jù)FIA（美國期貨業(yè)協(xié)會）的2012年度統(tǒng)計報告，個股期權(quán)的交易量占到全球84個交易所衍生品交易總量的30.5%。 什么是個股期權(quán)？（也稱股票期權(quán)）什么是個股期權(quán)？（也稱股票期權(quán)）股民王大媽認為X公司股票會上漲，想買入X股份，但他面臨同樣的擔憂？買了擔心股價下跌，造成虧損！不買擔心股價上漲，錯過機會！如果現(xiàn)在證券市場上推出了下列期權(quán)合約，是不是能幫到王大媽呢？如果王大媽現(xiàn)在愿意支付1元權(quán)利金元權(quán)利金，3個月之后有權(quán)按10元/股買入X股份，那么在

3、在3個月后個月后： 如果股價高于股價高于10元元，王大媽會執(zhí)行買的權(quán)利執(zhí)行買的權(quán)利，以10元購買1股X股份，1元權(quán)利金不予退還 如果股價低于股價低于10元元，王大媽則不執(zhí)行買的權(quán)利不執(zhí)行買的權(quán)利，因為市場上股價更便宜，當然，1元權(quán)利金不予退還 這份在未來某一個時間，有權(quán)利以一個約定的價格來買進一只股票的合約，是一份期權(quán)合約，這份合約約定了在未來王大媽可以以約定的價格購買購買一只股票。這種產(chǎn)品有個專門的名字，叫做股票認購期權(quán)股票認購期權(quán)。英文稱：Call 王大媽支付了一筆權(quán)利金，獲得了未來以約定的價格買一只股票的權(quán)利，所以稱為股票認購期權(quán)的買方（也叫權(quán)利方）股票認購期權(quán)的買方（也叫權(quán)利方） 而對

4、手方，由于收到一筆權(quán)利金，賣出了一個未來買股票權(quán)利，所以稱為股票認購期權(quán)的賣方（也叫義務(wù)方）股票認購期權(quán)的賣方（也叫義務(wù)方）買入認購期權(quán)（權(quán)利方）買入認購期權(quán)（權(quán)利方）u 當投資者預(yù)計標的證券價格將要上漲，但是又不希望承擔下跌帶來的損失時，可以買入認購期權(quán)。u 最大盈利：沒有上限u 最大虧損：權(quán)利金u 盈虧平衡點：權(quán)利金+行權(quán)價賣出認購期權(quán)（義務(wù)方）賣出認購期權(quán)（義務(wù)方）u 當投資者預(yù)計標的證券價格將要下跌，當標的證券價格低于期權(quán)合約的行權(quán)價時，認購期權(quán)的權(quán)利方就會放棄行權(quán)，于是投資者就可以通過賣出認購期權(quán)而賺取權(quán)利金。u 最大盈利：權(quán)利金u 最大虧損：沒有下限u 盈虧平衡點：權(quán)利金+行權(quán)價（

5、？，以招行為例）（？，以招行為例）買入認購期權(quán)與賣出認購期權(quán)個人理解：買入認購期權(quán)：是指享有購入較低價格買入認購期權(quán)：是指享有購入較低價格A元股票的權(quán)利（某價格元股票的權(quán)利（某價格A比比預(yù)計的價格要低）預(yù)計的價格要低）賣出認購期權(quán)：是指履行購入較高價格賣出認購期權(quán)：是指履行購入較高價格B元股票的義務(wù)（某價格元股票的義務(wù)（某價格B比比預(yù)計的價格要高）預(yù)計的價格要高）買入或賣出個股期權(quán)都是在現(xiàn)時（買賣時點）的個股價格為基點來決買入或賣出個股期權(quán)都是在現(xiàn)時（買賣時點）的個股價格為基點來決策的，而不是預(yù)測的價格（高點或低點時的價格）來決策的，比如：策的，而不是預(yù)測的價格（高點或低點時的價格）來決策的，

6、比如：在強烈看漲采取的合成多頭組合策略：買入一份平值或?qū)嵵担ㄅc現(xiàn)在強烈看漲采取的合成多頭組合策略：買入一份平值或?qū)嵵担ㄅc現(xiàn)時的股價比）的認購期權(quán)，賣出一份平值或虛值的認沽期權(quán)。時的股價比）的認購期權(quán)，賣出一份平值或虛值的認沽期權(quán)。 同樣，王大媽的朋友陳大叔也有一個困擾，陳大叔目前持有Y公司的股票，雖然現(xiàn)在收益情況還不錯，但是擔心Y的股價會下跌， 賣了-擔心股價會上漲，損失收益！ 不賣-擔心股價會下跌，造成虧損！ 市場上同樣有一份期權(quán)合約能夠幫助到陳大叔。如果陳大叔現(xiàn)在愿意支付1元權(quán)利金：3個月之后他有權(quán)按20元/股賣出Y股票，那么在3個月后： 如果Y公司股價低于股價低于20元元，陳大叔會執(zhí)行這

7、個權(quán)利，以20元賣出1股Y股票，1元權(quán)利金不予退還； 如果Y公司股價高于股價高于20元元，陳大叔則不執(zhí)行賣的權(quán)利，因為市場上股價更貴可以賣的更有利，當然，1元權(quán)利金不予退還。 這份合約約定在未來陳大叔可以以約定的價格賣出一只股票，它也有個專門的名字，叫做股票認沽期權(quán)股票認沽期權(quán)。英文稱：Put 和之前的例子一樣，陳大叔支付了一筆權(quán)利金，獲得了未來以約定的價格賣一只股票的權(quán)利，所以是股票認沽期權(quán)的買方（權(quán)利方）股票認沽期權(quán)的買方（權(quán)利方） 而對手方，由于收到一筆權(quán)利金，賣出了一個未來賣股票權(quán)利，所以是股票認沽期權(quán)的賣方（義務(wù)方）股票認沽期權(quán)的賣方（義務(wù)方）買入認沽期權(quán)（權(quán)利方）買入認沽期權(quán)（權(quán)利

8、方）u 當投資者預(yù)計標的證券價格將要下跌，但是又不希望承擔股價上漲帶來的損失時，可以買入認沽期權(quán)。u 最大盈利：行權(quán)價格-權(quán)利金u 最大虧損：權(quán)利金u 盈虧平衡點：行權(quán)價-權(quán)利金（？，以招行為例）（？，以招行為例）賣出認沽期權(quán)（義務(wù)方）賣出認沽期權(quán)（義務(wù)方）u 當投資者預(yù)計標的證券價格將要上漲，當標的證券價格高于于期權(quán)合約的行權(quán)價時，認沽期權(quán)權(quán)利方就會放棄行權(quán)，于是投資者就可以通過賣出認沽期權(quán)而賺取權(quán)利金。u 最大盈利：權(quán)利金u 最大虧損：行權(quán)價格-權(quán)利金u 盈虧平衡點：行權(quán)價-權(quán)利金（？，以招行為例）（？，以招行為例）買入認沽期權(quán)與賣出認沽期權(quán)個人理解： 買入認沽期權(quán)：是指享有賣出較高價格買

9、入認沽期權(quán)：是指享有賣出較高價格A元股票的權(quán)利（元股票的權(quán)利（某價格某價格A比預(yù)計的價格要高）比預(yù)計的價格要高） 賣出認沽期權(quán)：是指履行賣出較低價格賣出認沽期權(quán)：是指履行賣出較低價格B元股票的義務(wù)（元股票的義務(wù)（某價格某價格B比預(yù)計的價格要低）比預(yù)計的價格要低） 買入或賣出個股期權(quán)都是在現(xiàn)時（買賣時點）的個股價格買入或賣出個股期權(quán)都是在現(xiàn)時（買賣時點）的個股價格為基點來決策的，而不是預(yù)測的價格（高點或低點時的價為基點來決策的，而不是預(yù)測的價格（高點或低點時的價格）來決策的，比如：在強烈看漲采取的合成多頭組合策格）來決策的，比如：在強烈看漲采取的合成多頭組合策略：買入一份平值或?qū)嵵担ㄅc現(xiàn)時的股價

10、比）的認購期略：買入一份平值或?qū)嵵担ㄅc現(xiàn)時的股價比）的認購期權(quán)，賣出一份平值或虛值的認沽期權(quán)。權(quán)，賣出一份平值或虛值的認沽期權(quán)。個股期權(quán)基本概念總結(jié)個股期權(quán)基本概念總結(jié)被行權(quán)時有義務(wù)有義務(wù)以行權(quán)價買入買入標的注意：注意：實際上客戶在賣出期權(quán)時（客戶成為義務(wù)方）是需要提供初始保證金的（類似于期貨），提供保證金的目的是為了防止義務(wù)方在到期權(quán)利方行權(quán)時發(fā)生違約。根據(jù)保證金的計算規(guī)則，維持保證金隨標的證券價格發(fā)生非線性變化。證券公司會逐日盯市，每日清算后按計算規(guī)則要求客戶增加保證金或釋放部分被凍結(jié)的保證金。個股期權(quán)的基本類型個股期權(quán)的基本類型個股期權(quán)合約基本要素個股期權(quán)合約基本要素標的證券標的證券：指

11、期權(quán)交易雙方權(quán)利和義務(wù)所共同指向的對象。合約單位合約單位：指單張合約對應(yīng)的標的證券（股票或ETF）的數(shù)量。行權(quán)價格行權(quán)價格：指期權(quán)合約規(guī)定的、在期權(quán)權(quán)利方行權(quán)時合約標的的交易價格。權(quán)利金權(quán)利金：指期權(quán)合約的市場價格，期權(quán)權(quán)利方將權(quán)利金支付給期權(quán)義務(wù)方，以此獲得期權(quán)合約所賦予的權(quán)利。到期日：到期日：期權(quán)合同規(guī)定的期權(quán)的最后有效日期為期權(quán)的到期日。保證金：保證金：保證金是對期權(quán)賣方履行義務(wù)的一種約束。 期權(quán)的價值由內(nèi)在價值內(nèi)在價值和時間價值時間價值兩部分組成 期權(quán)期權(quán)的價值內(nèi)在價值時間的價值內(nèi)在價值時間價值價值 內(nèi)在內(nèi)在價值價值：期權(quán)持有者立即行使該期權(quán)合約所賦予的權(quán)利時所能獲得的收益。 時間時間

12、價值價值：是指期權(quán)距離到期日所剩余的價值，一般來講，期權(quán)的到期日越長， 那么期權(quán)的時間價值也就越大。 案例案例:以認購期權(quán)（call）為例 個股期權(quán)的價值個股期權(quán)的價值現(xiàn)在股價期權(quán)行權(quán)價格期權(quán)的價格（權(quán)利金）內(nèi)在價值時間價值52元50元3元2（正）3-2=150元50元1.5元01.5-0=1.548元50元0.5元00.5-0=0.51.對于認購期權(quán)認購期權(quán)來說： 實值（也稱價內(nèi)）實值（也稱價內(nèi)）：是指認購期權(quán)的行權(quán)價格低于合約標的市場價格的狀態(tài) （行權(quán)價格 市價），期權(quán)內(nèi)在價值為零。2.對于認沽期權(quán)認沽期權(quán)來說： 實值（也稱價內(nèi)）實值（也稱價內(nèi)） ：是指認沽期權(quán)的行權(quán)價格高于合約標的市場價

13、格的狀態(tài) （行權(quán)價格市價），期權(quán)內(nèi)在價值為正。 （指立即執(zhí)行合約） 平值（也稱平價）平值（也稱平價） ：是指認沽期權(quán)的行權(quán)價格等于合約標的市場價格的狀態(tài) （市價= 行權(quán)價格），期權(quán)內(nèi)在價值為零。 虛值（也稱價外）虛值（也稱價外） ：是指認沽期權(quán)的行權(quán)價格低于合約標的市場價格的狀態(tài) （行權(quán)價格 市價），期權(quán)內(nèi)在價值為零。個股期權(quán)的功能個股期權(quán)的功能個股期權(quán)能給我們帶來什么好處呢？1、杠桿功能2、有限損失3、風(fēng)險轉(zhuǎn)移 杠桿性杠桿性是期權(quán)吸引投資者的一個重要原因，投資者只需要付出少量的期權(quán)費，就能分享標的資產(chǎn)價格變動帶來的收益。例如，王大媽支付了1元權(quán)利金買入了X公司的股票認購期權(quán)，那3個月之后王大

14、媽有權(quán)按10元/股買入X股份。到期日，股票在不同價格下兩種投資的收益率到期日，股票在不同價格下兩種投資的收益率到期日股票價格（元）910111215買入1份股票收益率-10%010%20%50%買入1份期權(quán)收益率-100%-100%0100%400% 有限損失性有限損失性 雖然期權(quán)的多頭方需要付權(quán)利金，但最大損失也就是權(quán)利金，獲利空間卻很大。 標的資產(chǎn)價格上漲越大，認購期權(quán)多頭方獲利越大。 標的資產(chǎn)價格下跌越大，認沽期權(quán)多頭方獲利越大。風(fēng)險轉(zhuǎn)移風(fēng)險轉(zhuǎn)移期權(quán)可以成為套期保值工具，幫助投資者規(guī)避現(xiàn)有資產(chǎn)的投資風(fēng)險。對于陳大叔買入的Y公司的股票認沽期權(quán)來說，相當于給他持有的Y公司的股票買了份保險p

15、3個月后： 如果Y公司股價低于股價低于20元元，陳大叔會執(zhí)行這個權(quán)利，以20元賣出1股Y公司股票； 如果Y公司股價高于股價高于20元元，陳大叔則不執(zhí)行賣的權(quán)利。p 也就是說，無論3個月后Y公司的股價如何，陳大叔都會鎖定最低20元的收益就相當于給他持有的Y公司的股票買了份保險保險。個股期權(quán)的功能個股期權(quán)的功能期權(quán)真是個好東西，既賦予了我權(quán)利，又幫我鎖定了損失，那它就沒有任何風(fēng)險嗎？1、市場風(fēng)險市場風(fēng)險2、交割風(fēng)險交割風(fēng)險例如，王大媽支付了1元權(quán)利金買入了Z公司的股票認購期權(quán)，行權(quán)價20元/股。對于王大媽（買方）來說，最大的風(fēng)險就是由于股票價格上下波動造成的買入期權(quán)獲得收益的不確定性。 市場風(fēng)險市

16、場風(fēng)險： 標的股票的價格上下波動會造成期權(quán)的價格大幅波動 若期權(quán)到期時虛值，買方損失全部權(quán)利金到期日，股票在不同價格下兩種投資的收益率到期日股票價格（元）1819202122買入1份股票收益率-20%-10%05%10%買入1份期權(quán)收益率-100%-100%-100%0100% 交割風(fēng)險交割風(fēng)險：無法在規(guī)定的時限內(nèi)備齊足額的現(xiàn)金/現(xiàn)券，導(dǎo)致行權(quán)失敗或交割違約。p 如果3個月后，王大媽由于資金短缺無法備足全部資金買入100股X公司的股票，那么王大媽將無法行使權(quán)利，她將會面臨著交割風(fēng)險。交割風(fēng)險。p 如果3個月后，王大媽的對手方，X公司股票認購期權(quán)的賣方無法備足100股X公司的股票，交付給王大媽，

17、王大媽將會面臨著交割違約交割違約的風(fēng)險的風(fēng)險。個股期權(quán)與權(quán)證的區(qū)別個股期權(quán)個股期權(quán)權(quán)證權(quán)證發(fā)行主體沒有發(fā)行人，每一位市場參與人在有足夠保證金的前提下都可以是期權(quán)的賣方通常是由標的證券上市公司、投資銀行（證券公司）或大股東等第三方作為其發(fā)行人合約當事人 個股期權(quán)交易的買賣雙方股票權(quán)證的發(fā)行人與持有人合約特點標準化合約：期權(quán)合約條款基本相同，由交易所統(tǒng)一確定（歐式）非標準化合約：由發(fā)行人確定合約要素，包括行權(quán)方式可以選擇歐式、美式、百慕大式等；交割方式可以自行選擇實物或現(xiàn)金合約供給量 理論上供給無限權(quán)證的供給有限，由發(fā)行人確定，受發(fā)行人的意愿、資金能力以及市場上流通的標的證券數(shù)量等因素限制持倉類型

18、投資者既可以買入開倉，也可以賣出開倉投資者只能買入履約擔保開倉一方因承擔義務(wù)需要繳納保證金（保證金隨標的證券市值變動而變動）發(fā)行人以其資產(chǎn)或信用擔保履行行權(quán)價格交易所根據(jù)規(guī)則確定發(fā)行人決定期權(quán)期權(quán)期貨期貨買賣雙方的權(quán)利與義務(wù)不對等，買方有以合約規(guī)定的價格買入或賣出標的資產(chǎn)的權(quán)利，而賣方則有被動履約的義務(wù)買賣雙方的權(quán)利與義務(wù)是對等的 保證金收取只有期權(quán)的賣方需要繳納保證金買賣雙方均需繳納保證金 保證金計算期權(quán)是非線性產(chǎn)品，保證金非比例調(diào)整期貨是線性產(chǎn)品，保證金按比例收取 清算交割若期權(quán)合約被持有至到期行權(quán)日，期權(quán)買方可以選擇行權(quán)，或者放棄權(quán)利；期權(quán)賣方需做好被行權(quán)的準備，可能被要求行權(quán)交割若期貨

19、合約被持有至到期日，將自動交割 合約價值期權(quán)合約類似保險合同，本身具有價值（權(quán)利金）期貨合約本身無價值，只是跟蹤標的價格 盈虧期權(quán)買方的收益隨市場價格的變化而波動，但其虧損只限于購買期權(quán)的權(quán)利金；賣方的收益只是出售期權(quán)的權(quán)利金，其虧損則是不固定的隨著期貨價格的變化，買賣雙方都面臨著無限的盈利與虧損個股期權(quán)與期貨的區(qū)別目錄目錄一、個股期權(quán)基礎(chǔ)知識一、個股期權(quán)基礎(chǔ)知識l個股期權(quán)的歷史及境外開展現(xiàn)狀l基本概念、使用原理和基本類型l個股期權(quán)合約基本要素l個股期權(quán)的價值l個股期權(quán)的功能和風(fēng)險l股權(quán)期權(quán)與權(quán)證和期貨的區(qū)別二、以風(fēng)險對沖為目的的基本期權(quán)策略二、以風(fēng)險對沖為目的的基本期權(quán)策略l備兌開倉l保護性

20、看跌期權(quán)策略三、不同市場行情下的期權(quán)組合策略選擇三、不同市場行情下的期權(quán)組合策略選擇l牛市行情策略l熊市行情策略l震蕩市行情策略備兌開倉（Covered Call）我上個月買了A公司的股票，但是現(xiàn)在股票市場正處于震蕩盤整期，我預(yù)計股票價格變化較小或者小幅上漲時，但是我又不甘心只被動持有股票，也不想以現(xiàn)在價格賣出股票，請問有什么方法可以增加我的收益呢？備兌開倉是指投資者在持有足額足額標的證券的基礎(chǔ)上，賣出相應(yīng)數(shù)量的認購期權(quán)合約。備兌開倉屬于“拋補式”期權(quán)，也就是說投資者在合約到期時按行權(quán)價賣出標的證券的義務(wù)可以通過持有的標的證券予以履行。如何構(gòu)建如何構(gòu)建：持有標的股票，同時賣出該股票的股票認購期

21、權(quán)（通常為虛值期權(quán)）。如果投資者認為標的證券未來的走勢比較平穩(wěn)，那么應(yīng)當選擇行權(quán)價與標的證券當前價格比較接近的平值或者虛值認購期權(quán)來備兌開倉；如果投資者認為標的證券未來仍有一定的上漲空間，那么應(yīng)當選擇行權(quán)價與標的證券預(yù)期目標價格比較接近的虛值認購期權(quán)來備兌開倉。組合構(gòu)建理由：組合構(gòu)建理由：一方面賣出虛值認購期權(quán)，行權(quán)價高于標的股票現(xiàn)有的價格，如果認購期權(quán)到期行權(quán)，陳大叔可以行權(quán)價賣出持有的股票，從而獲得股票價差收益（行權(quán)價-股票成本價）。另一方面，賣出認購期權(quán)可獲得一筆權(quán)利金收益。最大損失最大損失：購買股票的成本-股票認購期權(quán)權(quán)利金。最大收益最大收益：股票認購期權(quán)行權(quán)價-支付的股票價格+股票認

22、購期權(quán)權(quán)利金盈虧平衡點盈虧平衡點：購買股票的價格-股票認購期權(quán)權(quán)利金備兌開倉案例小劉認為“上汽集團”當前的股價合理，未來1個月走勢平穩(wěn)、波動不大，因此他想選擇行權(quán)價與當前股價比較接近的上汽集團認購期權(quán)來構(gòu)建備兌開倉組合。小劉觀察了所有掛牌交易的上汽集團認購期權(quán)，他認為行權(quán)價為13.00元、合約到期日為2014-2-26的“上汽集團購2月1300”比較合適。2013-1-17收盤前10分鐘，小劉以12.65元的價格買入5000股“上汽集團”，同時以0.715元的價格備兌開倉賣出1張“上汽集團購2月1300”。如果“上汽集團”在合約到期日的股價高于13.00元，小劉必須以13.00元的價格向認購期

23、權(quán)的買方賣出5000股“上汽集團”，那么小劉也獲得了備兌開倉的最高利潤5325元（13.00-12.65+0.715）*5000）。如果“上汽集團”在合約到期日的股價低于盈虧平衡點11.935元（12.65-0.715），比如“上汽集團”在合約到期日跌至11.00元，那么認購期權(quán)的買方會選擇放棄行權(quán)。盡管小劉賺取了賣出認購期權(quán)的權(quán)利金3575元（0.715*5000），但由于“上汽集團”的股價下跌，小劉最終仍虧損4675元（12.65-11.00-0.715）*5000）。注：本案例未考慮交易成本及相關(guān)費用。最高利潤 = 認購期權(quán)的行權(quán)價 標的證券的當期價格 + 認購期權(quán)的權(quán)利金最大虧損 =

24、標的證券的當期價格 認購期權(quán)的權(quán)利金盈虧平衡點 = 標的證券的當期價格 認購期權(quán)的權(quán)利金我們再來深入分析上述李阿姨的例子：原持有48.75元X公司股票，并以1.6元的價格賣出X公司1個月50元行權(quán)的認購期權(quán)。收益：達到了收益：達到了2個目的個目的1、獲得了1.6元的權(quán)利金收入，增加了投資收益，相當于減少了現(xiàn)貨市場股票的持有成本。2、可以將X公司的股票以50元的心理價位出售。風(fēng)險：交割風(fēng)險風(fēng)險：交割風(fēng)險如果標的股票的價格漲到行權(quán)價50元以上，認購期權(quán)行權(quán)，李阿姨就必須以50元的價格出售給權(quán)利方。相當于放棄了所持股票在50元以上的收益。保護性買入認沽期權(quán)策略（Protective Put）除此之外

25、，我還有一個另外的擔憂：我上周買了另一家Y公司的股票，買入之后Y公司的股價果然不斷上漲獲得了收益，但我猶豫到底應(yīng)不應(yīng)該拋售股票呢？ 拋售吧，萬一將來股價繼續(xù)上漲怎么辦？ 不拋售吧，萬一將來股價下跌，那不是連現(xiàn)在的利潤也保不住了嗎？你可以通過購買認沽期權(quán)的方法，對現(xiàn)在已獲得的收益做出保護，這種“買入標的股票+買入股票認沽期權(quán)”的組合策略稱為保護性買入認沽期權(quán)策略。如何如何構(gòu)建：構(gòu)建：購買股票，同時買入該股票的股票認沽期權(quán)。組合構(gòu)建理由：組合構(gòu)建理由：通過購買認沽期權(quán)，當現(xiàn)貨市場上股票價格低至行權(quán)價（陳大叔能承受的心理價格），可以行權(quán)價將股票出售給義務(wù)方最大最大損失：損失：支付的權(quán)利金+股票購買價

26、格-行權(quán)價格最大最大收益：收益：無限盈虧盈虧平衡點：平衡點：股票購買價格期權(quán)權(quán)利金保護性買入認沽期權(quán)案例保護性買入認沽期權(quán)案例假設(shè)李阿姨手上已經(jīng)持有目前價格為48.75元的C公司股票，她現(xiàn)在只需以1.6元的價格（權(quán)利金）買入1份90天到期行權(quán)價格為46元的股票認沽期權(quán)。三個月到期時，李阿姨所持有的組合情況如下：到期時到期時股價股價48.75元買入元買入股票損益股票損益認沽期權(quán)是認沽期權(quán)是否被執(zhí)行否被執(zhí)行買入執(zhí)行價格為買入執(zhí)行價格為46元股元股票認沽期權(quán)損益票認沽期權(quán)損益損益合計損益合計59+10.25否-1.6+8.4552+3.25否-1.6+1.6550.35+1.6否-1.6+048-0

27、.75否-1.6-2.3545-3.75是-0.6（46-45-1.6）-4.3540-8.75是+4.4（46-40-1.6）-4.35備注：期權(quán)的價值（權(quán)利金1.6元）= 內(nèi)在價值（0，因為46-48.75 K1 的原因在于標的股票價格上漲至K1, K2之間時， K1認購期權(quán)行權(quán)， K2的認購期權(quán)不行權(quán)，最大化客戶的收益。 最大虧損：支付的凈權(quán)利金 最大盈利：兩個行權(quán)價的差額-凈權(quán)利金K1K2盈虧股價牛市價差期權(quán)策略案例假設(shè)李阿姨使用牛市價差期權(quán)策略，目前股票價格是50元，她現(xiàn)在以3元的價格（權(quán)利金）買入1份30天到期行權(quán)價格為48元的認購期權(quán)K1 ，然后以1元的價格賣出一份30天到期行權(quán)

28、價格為52元的認購期權(quán)K2 。一個月到期時，李阿姨所持有的組合情況如下：到期時到期時股價股價現(xiàn)貨市場股現(xiàn)貨市場股票收益率票收益率到期行權(quán)的到期行權(quán)的期權(quán)期權(quán)策略組合損益策略組合損益策略收益率策略收益率5510%認購期權(quán)K1 和認購期權(quán)K21-3+（55-48）+（52-55）=22/2=100%524%認購期權(quán)K11-3+（52-48）=22/2=100%512%認購期權(quán)K11-3+（51-48）=11/2=50%500認購期權(quán)K1 1-3+（50-48）=00%49-2%認購期權(quán)K1 1-3+（49-48）=-1-1/2=-50%48-4%無1-3+=-2-2/2=-100%45-10%無1

29、-3+=-2-2/2=-100%牛市牛市行情行情策略策略熊市熊市行情行情策略策略震蕩震蕩市行市行情策情策略略u 股市出現(xiàn)重大利空消息，預(yù)期后市股票價格將下跌（強烈看跌）u 預(yù)期后市股票價格下跌幅度有限（溫和看跌）u 強烈看跌：合成期貨空頭u 溫和看跌：熊市價差期權(quán)策略在熊市行情中，在熊市行情中，投資者投資者的預(yù)期通?？梢苑譃閮深悾旱念A(yù)期通?？梢苑譃閮深悾侯A(yù)期預(yù)期思路思路強烈看跌最大限度獲得收益，損失可適當忽略溫和看跌確保有限收益，防范風(fēng)險結(jié)論結(jié)論強烈看跌強烈看跌合成期貨空頭合成期貨空頭如果股市出現(xiàn)重大利空消息，預(yù)期后市股票價格將大跌，我是不是可以利用個股期權(quán)的做空機制和杠桿功能進行交易？有什么

30、好的策略么？在強烈看跌的情況下，可以嘗試采用“合成期貨空頭”策略，這個策略與前面提到的“合成期貨多頭”策略正好相反,就是構(gòu)想一個期權(quán)組合，這個組合的收益類似于“個股期貨空頭”，杠桿做空個股。合成期貨空頭合成期貨空頭 組合構(gòu)建1、因強烈看空現(xiàn)貨股票，所以買入一份股票認沽期權(quán)（建議平值）。2、同時預(yù)計股票下跌導(dǎo)致認購期權(quán)的行權(quán)可能性降低，于是售出一份具有相同到期日相同行權(quán)價的股票認購期權(quán)（建議平值）賺取傭金，以增強收益。 最大虧損：沒有上限 最大盈利：期權(quán)行權(quán)價格+凈權(quán)利金盈虧股價合成期貨空頭案例合成期貨空頭案例假設(shè)李阿姨使用合成期貨空頭策略，她現(xiàn)在以1.5元的價格（權(quán)利金）買入1份30天到期行權(quán)

31、價格為50元的平值股票認沽期權(quán)，然后以1.8元的價格賣出一份30天到期行權(quán)價格為50元的平值股票認購期權(quán)。一個月到期時，李阿姨所持有的組合情況如下：到期時到期時股價股價現(xiàn)貨市場股現(xiàn)貨市場股票收益率票收益率到期行權(quán)到期行權(quán)的期權(quán)的期權(quán)策略組合損益策略組合損益策略收益率策略收益率5510%認購期權(quán)0.3-（55-50）=-4.7-512%認購期權(quán)0.3+（50-51）= -0.7-500無1.8-1.5=0.30.3/0=+492%認沽期權(quán)0.3+（50-49）=1.3-45-10%認沽期權(quán)0.3+（50-45）=5.3-備注：案例中保證金未納入組合策略的成本。后續(xù)案例同樣作此處理。溫和看跌溫和看

32、跌熊市價差期權(quán)策略熊市價差期權(quán)策略如果我預(yù)計股票溫和下跌，下跌幅度不高，有沒有什么期權(quán)策略能讓我賺取下跌的收益，同時，如果股票上漲，我的風(fēng)險也是鎖定的？在溫和看跌的情況下，可以嘗試采用“熊市價差期權(quán)策略”策略，這個策略與上述的“牛市價差期權(quán)策略”策略相反，最大盈利和最大虧損都是鎖定的。熊市價差期權(quán)策略熊市價差期權(quán)策略 構(gòu)建組合：1、因溫和看跌，所以賣出一份較低行權(quán)價格K1認購期權(quán)，賺取權(quán)利金。2、為控制預(yù)期落空股票上漲導(dǎo)致認購期權(quán)行權(quán)所帶來的損失，再買入一份較高行權(quán)價格K2的認購期權(quán)。 K2 K1 的原因在于較低行權(quán)價的權(quán)利金較高。 最大虧損：兩個行權(quán)價的差額-凈權(quán)利金 最大盈利：獲得的凈權(quán)利

33、金K1K2盈虧股價熊市價差期權(quán)策略案例熊市價差期權(quán)策略案例假設(shè)李阿姨使用熊市價差期權(quán)策略，目前股票價格是50元，她現(xiàn)在以1元的價格買入一份30天到期行權(quán)價格為52元的認購期權(quán)K2， 并且以3元的價格（權(quán)利金）賣出1份30天到期行權(quán)價格為48元的認購期權(quán)K1。一個月到期時，李阿姨所持有的組合情況如下：到期時到期時股價股價現(xiàn)貨市場股現(xiàn)貨市場股票收益率票收益率到期行權(quán)的到期行權(quán)的期權(quán)期權(quán)策略組合損益策略組合損益策略收益率策略收益率5510%認購期權(quán)K1 和認購期權(quán)K23-1-（55-48）+（55-52）=-2-524%認購期權(quán)K13-1-（52-48）=-2-512%認購期權(quán)K13-1-（51-4

34、8）=-1-500認購期權(quán)K1 3-1-（50-48）=00/049-2%認購期權(quán)K1 3-1-（49-48）=1-48-4%無3-1=2-45-10%無3-1=2-牛市牛市行情行情策略策略熊市熊市行情行情策略策略震蕩震蕩市行市行情策情策略略對于盤整行情的預(yù)期可以分解為：對于盤整行情的預(yù)期可以分解為：股票波動率較小股票波動率較小行情方向不明確行情方向不明確建議可以采用以下兩種方式進行投資：建議可以采用以下兩種方式進行投資：賣出跨式期權(quán)賣出跨式期權(quán)蝶式期權(quán)蝶式期權(quán)對于盤整行情的預(yù)期可以分解為：對于盤整行情的預(yù)期可以分解為：波動率較大波動率較大行情方向不明確行情方向不明確建議可以采用以下方式進行投

35、資：建議可以采用以下方式進行投資：買入跨式期權(quán)買入跨式期權(quán)股票波動較大股票波動較大買入跨式期權(quán)策略買入跨式期權(quán)策略現(xiàn)在是震蕩行情，股價波動挺大的，向上漲的多，向下跌的也多，漲一陣跌一陣，你有好的建議么？這種行情下，可以嘗試使用“買入跨式期權(quán)策略”，標的股票上漲超過一定范圍、和股票下跌超過一定范圍都可以賺錢。 組合構(gòu)建：1、股價可能上漲，因此買入一份認購期權(quán)，股價上漲就可以獲利。2、股價也可能下跌，因此買入一份認沽期權(quán)，股價下跌也可以獲利。認購期權(quán)與認沽期權(quán)的行權(quán)價相同。 最大盈利：沒有上限 最大虧損：付出的權(quán)利金買入跨式期權(quán)買入跨式期權(quán)股價盈虧買入跨式期權(quán)策略案例買入跨式期權(quán)策略案例假設(shè)李阿姨

36、使用買入跨式期權(quán)策略，目前股票價格是50元，她現(xiàn)在以1.8元的價格買入一份30天到期行權(quán)價格為50元的認購期權(quán)，同時以1.5元的價格買入1份30天到期行權(quán)價格為50元的認沽期權(quán)。一個月到期時，李阿姨所持有的組合情況如下：到期時到期時股價股價現(xiàn)貨市場股現(xiàn)貨市場股票收益率票收益率到期行權(quán)到期行權(quán)的期權(quán)的期權(quán)策略組合損益策略組合損益策略收益率策略收益率6020%認購期權(quán)-3.3+（60-50）=6.76.7/3.3=203%53.36.6%認購期權(quán)-3.3+（53.3-50）=00/3.3=0524%認購期權(quán)-3.3+（52-50）=-1.3-1.3/3.3=-40%500無-1.8-1.5=-3.

37、3-3.3/3.3=-100%48-4%認沽期權(quán) -3.3+（50-48）=-1.3-1.3/3.3=-40%46.7-6.6%認沽期權(quán) -3.3+（50-46.7）=00/3.3=040-20%認沽期權(quán) -3.3+（50-40）=6.76.7/3.3=203%股票波動較小股票波動較小賣出跨式期權(quán)策略賣出跨式期權(quán)策略那如果股價波動很小的，漲跌幅也都很小，是不是采用相反的策略？大叔您說對了，如果波動率小就可以使用“賣出跨式期權(quán)策略”，只要標的股票的股價在一定范圍內(nèi)，您都可以賺錢。 構(gòu)建組合： 同時賣出相同行權(quán)價格、相同期限的一份股票認購期權(quán)和一份股票認沽期權(quán)，而賺取權(quán)利金。只要股價上漲或下跌不超

38、過一定的界限，權(quán)利金就可覆蓋任何一份合約行權(quán)所帶來的損失，使得綜合收益為正。 最大盈利：收到的權(quán)利金 最大虧損：沒有下限賣出跨式期權(quán)策略賣出跨式期權(quán)策略股價盈虧賣出跨式期權(quán)策略案例賣出跨式期權(quán)策略案例假設(shè)李阿姨使用賣出跨式期權(quán)策略，目前股票價格是50元，她現(xiàn)在以1.8元的價格賣出一份30天到期行權(quán)價格為50元的認購期權(quán)，同時以1.5元的價格賣出1份30天到期行權(quán)價格為50元的認沽期權(quán)。一個月到期時，李阿姨所持有的組合情況如下：到期時到期時股價股價現(xiàn)貨市場股現(xiàn)貨市場股票收益率票收益率到期行權(quán)到期行權(quán)的期權(quán)的期權(quán)策略組合損益策略組合損益策略收益率策略收益率6020%認購期權(quán)3.3-（60-50）=-6.7-53.36.6%認