1、Fundamentals of Financial Management中南民族大學中南民族大學管理學院管理學院第五章第五章 固定資產投資固定資產投資引入：引入： A公司正面臨設備的選擇決策。它可以購公司正面臨設備的選擇決策。它可以購買買8臺甲型設備，每臺價格臺甲型設備，每臺價格8000元。甲元。甲型設備將于第型設備將于第4年末更換，預計無殘值收年末更換，預計無殘值收入。另一個選擇是購買入。另一個選擇是購買10臺乙型設備來完臺乙型設備來完成同樣的工作，每臺價格成同樣的工作，每臺價格5000元。乙型元。乙型設備需于設備需于3年后更換，在第年后更換，在第3年末預計有年末預計有500元元/臺的殘值變

2、現收入。臺的殘值變現收入。 該公司此項投資的機會成本為該公司此項投資的機會成本為10%；所；所得稅稅率為得稅稅率為30%(假設該公司將一直盈假設該公司將一直盈利利)，稅法規(guī)定的該類設備折舊年限為，稅法規(guī)定的該類設備折舊年限為3年，年，殘值率為殘值率為10%；預計選定設備型號后，；預計選定設備型號后，公司將長期使用該種設備，更新時不會隨公司將長期使用該種設備，更新時不會隨意改變設備型號，以便與其他作業(yè)環(huán)節(jié)協(xié)意改變設備型號，以便與其他作業(yè)環(huán)節(jié)協(xié)調。調。 試問：試問：A公司應購買哪一種設備。公司應購買哪一種設備。第一節(jié)第一節(jié) 固定資產投資概述固定資產投資概述第二節(jié)第二節(jié) 投資決策指標投資決策指標第三

3、節(jié)第三節(jié) 投資決策指標的應用投資決策指標的應用第四節(jié)第四節(jié) 有風險情況下的投資決策有風險情況下的投資決策第一節(jié)第一節(jié) 固定資產投資概述固定資產投資概述一、項目投資及其特點一、項目投資及其特點二、現金流量的概念二、現金流量的概念三、現金流量的估計三、現金流量的估計四、現金流量的估算四、現金流量的估算五、凈現金流量的確定五、凈現金流量的確定六、凈現金流量的簡化計算方法六、凈現金流量的簡化計算方法一、項目投資及其特點一、項目投資及其特點1.項目投資的定義項目投資的定義 項目投資是一種以特定建設項目為對象，項目投資是一種以特定建設項目為對象，直接與新建項目或更新改造項目有關的長直接與新建項目或更新改造

4、項目有關的長期投資行為。期投資行為。 2.項目投資的特點項目投資的特點一、項目投資及其特點一、項目投資及其特點3.項目投資的構成項目投資的構成【例例5-1】項目計算期的計算項目計算期的計算 已知：企業(yè)擬購建一項固定資產，預計使已知：企業(yè)擬購建一項固定資產，預計使用壽命為用壽命為10年。年。 要求：就以下各種不相關情況分別確定該要求：就以下各種不相關情況分別確定該項目的項目計算期。項目的項目計算期。 (1)在建設起點投資，當年完工并投產。在建設起點投資，當年完工并投產。 (2)建設期為一年。建設期為一年。一、項目投資及其特點一、項目投資及其特點4.項目投資的內容項目投資的內容5.項目投資資金的投

5、入方式項目投資資金的投入方式【例例5-2】A企業(yè)擬新建一條生產線，需要在企業(yè)擬新建一條生產線，需要在建設起點一次投入固定資產投資建設起點一次投入固定資產投資200萬元，萬元，在建設期末投入無形資產投資在建設期末投入無形資產投資25萬元。建萬元。建設期為設期為1年，建設期資本化利息為年，建設期資本化利息為10萬元，萬元，全部計入固定資產原值。流動資金投資合全部計入固定資產原值。流動資金投資合計為計為20萬元。計算相關指標：萬元。計算相關指標：二、現金流量的概念二、現金流量的概念 所謂現金流量，在投資決策中是指一個項所謂現金流量，在投資決策中是指一個項目引起的企業(yè)現金支出和現金收入增加的目引起的企

6、業(yè)現金支出和現金收入增加的數量。這時的數量。這時的“現金現金”是廣義的現金，它是廣義的現金，它不僅包括各種貨幣資金，而且還包括項目不僅包括各種貨幣資金，而且還包括項目需要投入的企業(yè)現有的非貨幣資源的變現需要投入的企業(yè)現有的非貨幣資源的變現價值。價值。二、現金流量的概念二、現金流量的概念（一）（一）現金流出量現金流出量 一個方案的現金流出量是指該方案引起的一個方案的現金流出量是指該方案引起的企業(yè)現金支出的增加額企業(yè)現金支出的增加額 （二）（二）現金流入量現金流入量 一個方案的現金流入量，是指該方案所引一個方案的現金流入量，是指該方案所引起的企業(yè)現金收入的增加額起的企業(yè)現金收入的增加額 。二、現金

7、流量的概念二、現金流量的概念（三）（三）現金凈流量現金凈流量 現金凈流量是指一定期間現金流入量和現現金凈流量是指一定期間現金流入量和現金流出量的差額。這里所說的金流出量的差額。這里所說的“一定期一定期間間”，有時是指，有時是指1年內，有時是指投資項年內，有時是指投資項目持續(xù)的整個年限內。流入量大于流出量目持續(xù)的整個年限內。流入量大于流出量時，凈流量為正值；反之，凈流量為負值。時，凈流量為正值；反之，凈流量為負值。三、現金流量的估計三、現金流量的估計（一）（一）區(qū)分相關成本和非相關成本區(qū)分相關成本和非相關成本 相關成本是指與特定決策有關的、在分析評價時相關成本是指與特定決策有關的、在分析評價時必

8、須加以考慮的成本。必須加以考慮的成本。 非相關成本是與特定決策無關的、在分析評價時非相關成本是與特定決策無關的、在分析評價時不必加以考慮的成本。不必加以考慮的成本。（二）機會成本（二）機會成本 在投資方案的選擇中，如果選擇了一個投資方案，在投資方案的選擇中，如果選擇了一個投資方案，則必須放棄投資于其他途徑的機會。其他投資機則必須放棄投資于其他途徑的機會。其他投資機會可能取得的收益是實行本方案的一種代價，被會可能取得的收益是實行本方案的一種代價，被稱為這項投資方案的機會成本。稱為這項投資方案的機會成本。三、現金流量的估計三、現金流量的估計（三）（三）要考慮投資方案對公司其他要考慮投資方案對公司其

9、他項目的影響項目的影響（四）（四）對凈營運資金的影響對凈營運資金的影響 四、現金流量的估算四、現金流量的估算（一）現金流入量的估算（一）現金流入量的估算【例例5-3】A企業(yè)完整工業(yè)投資項目的流動資企業(yè)完整工業(yè)投資項目的流動資金投資為金投資為20萬元，終結點固定資產余值為萬元，終結點固定資產余值為10萬元。萬元。（二）現金流出量的估算（二）現金流出量的估算1) 建設投資的估算建設投資的估算2) 流動資金投資的估算流動資金投資的估算四、現金流量的估算四、現金流量的估算【例例5-4】A企業(yè)完整工業(yè)投資項目投產第一企業(yè)完整工業(yè)投資項目投產第一年預計流動資產需用額為年預計流動資產需用額為30萬元，流動負

10、萬元，流動負債可用額為債可用額為15萬元，假定該項投資發(fā)生在萬元，假定該項投資發(fā)生在建設期末；投產第二年預計流動資產需用建設期末；投產第二年預計流動資產需用額為額為40萬元，流動負債可用額為萬元，流動負債可用額為20萬元，萬元，假定該項投資發(fā)生在投產后第一年末。假定該項投資發(fā)生在投產后第一年末。 要求：根據上述資料估算下列指標：要求：根據上述資料估算下列指標： (1)每次發(fā)生的流動資金投資額；每次發(fā)生的流動資金投資額； (2)終結點回收的流動資金。終結點回收的流動資金。四、現金流量的估算四、現金流量的估算3)3)經營成本的估算經營成本的估算【例例5-5】A企業(yè)完整工業(yè)投資項目投產后第企業(yè)完整工

11、業(yè)投資項目投產后第15年每年預年每年預計外購原材料、燃料和動力費為計外購原材料、燃料和動力費為60萬元，工資及福利萬元，工資及福利費為費為30萬元，其他費用為萬元，其他費用為10萬元，每年折舊費為萬元，每年折舊費為20萬元，無形資產攤銷費為萬元，無形資產攤銷費為5萬元；第萬元；第610年每年不包年每年不包括財務費用的總成本費用為括財務費用的總成本費用為160萬元，其中，每年預萬元，其中，每年預計外購原材料、燃料和動力費為計外購原材料、燃料和動力費為90萬元，每年折舊費萬元，每年折舊費為為20萬元，無形資產攤銷費為萬元，無形資產攤銷費為0萬元。萬元。要求根據上述資料估算下列指標：要求根據上述資料

12、估算下列指標：(1) 投產后各年的經營成本；投產后各年的經營成本；(2) 投產后第投產后第15年每年不包括財務費用的總成本費用年每年不包括財務費用的總成本費用 五、凈現金流量的確定五、凈現金流量的確定 凈現金流量，又稱現金凈流量，是指在項目凈現金流量，又稱現金凈流量，是指在項目計算期內由每年現金流入量與同年現金流出計算期內由每年現金流入量與同年現金流出量之間的差額所形成的序列指標。量之間的差額所形成的序列指標。 其理論計算公式為：其理論計算公式為： 某年凈現金流量某年凈現金流量(NCFt)=該年現金流入量該年現金流入量-該年現金流出量該年現金流出量六、凈現金流量的簡化計算方法六、凈現金流量的簡

13、化計算方法(一一)單純固定資產投資項目單純固定資產投資項目建設期某年的凈現金流量建設期某年的凈現金流量=-該年發(fā)生的固定資產投資額該年發(fā)生的固定資產投資額運營期凈現金流量的簡化公式為：運營期凈現金流量的簡化公式為：運營期某年所得稅前凈現金流量運營期某年所得稅前凈現金流量=該年因使用該固定資該年因使用該固定資產新增的息稅前利潤產新增的息稅前利潤+該年因使用固定資產新增的該年因使用固定資產新增的折舊折舊+該年回收的固定資產殘值該年回收的固定資產殘值運營期某年所得稅后凈現金流量運營期某年所得稅后凈現金流量=運營期某年所得稅凈運營期某年所得稅凈現金流量現金流量-該年因使用該固定資產新增的所得稅該年因使

14、用該固定資產新增的所得稅六、凈現金流量的簡化計算方法六、凈現金流量的簡化計算方法【例例5-6】已知企業(yè)擬購建一項固定資產，需在已知企業(yè)擬購建一項固定資產，需在建設起點一次投入全部資金建設起點一次投入全部資金1000萬元，按萬元，按直線法折舊，使用壽命直線法折舊，使用壽命10年，期末有年，期末有100萬元凈殘值。建設期為一年，發(fā)生建設期資萬元凈殘值。建設期為一年，發(fā)生建設期資本化利息本化利息100萬元。預計投產后每年可獲息萬元。預計投產后每年可獲息稅前利潤稅前利潤100萬元。萬元。 要求：用簡化方法計算該項目的所得稅前凈要求：用簡化方法計算該項目的所得稅前凈現金流量?，F金流量。六、凈現金流量的簡

15、化計算方法六、凈現金流量的簡化計算方法(二二)完整工業(yè)投資項目完整工業(yè)投資項目建設期某年凈現金流量建設期某年凈現金流量(NCFt)=-該年原始投資額該年原始投資額運營期某年所得稅前凈現金流量運營期某年所得稅前凈現金流量(NCFt)=該年息稅前該年息稅前利潤利潤+該年折舊該年折舊+該年攤銷該年攤銷+該年回收額該年回收額-該年維持該年維持運營投資運營投資運營期某年所得稅后凈現金流量運營期某年所得稅后凈現金流量(NCFt)=該年自由現該年自由現金流量金流量=該年息稅前利潤該年息稅前利潤(1-所得稅稅率所得稅稅率)+該年該年折舊折舊+該年攤銷該年攤銷+該年回收額該年回收額-該年維持運營投資該年維持運營

16、投資 六、凈現金流量的簡化計算方法六、凈現金流量的簡化計算方法【例例5-7】某工業(yè)項目需要原始投資某工業(yè)項目需要原始投資1250萬元，其中萬元，其中固定資產投資固定資產投資1000萬元，開辦費投資萬元，開辦費投資50萬元，萬元，流動資金投資流動資金投資200萬元。建設期為萬元。建設期為1年，建設期發(fā)年，建設期發(fā)生與購建固定資產有關的資本化利息生與購建固定資產有關的資本化利息100萬元。固萬元。固定資產投資和開辦費投資于建設起點投入，流動資定資產投資和開辦費投資于建設起點投入，流動資金于完工時，即第金于完工時，即第1年末投入。該項目壽命期年末投入。該項目壽命期10年，年，固定資產按直線法折舊，期

17、滿有固定資產按直線法折舊，期滿有100萬元凈殘值；萬元凈殘值；開辦費于投產當年一次攤銷完畢；流動資金于終結開辦費于投產當年一次攤銷完畢；流動資金于終結點一次回收。投產后每年獲息稅前利潤分別為點一次回收。投產后每年獲息稅前利潤分別為120萬元、萬元、220萬元、萬元、270萬元、萬元、320萬元、萬元、260萬萬元、元、300萬元、萬元、350萬元、萬元、400萬元、萬元、450萬元萬元和和500萬元。萬元。要求：按簡化方法計算項目各年所得稅前凈現金流量。要求：按簡化方法計算項目各年所得稅前凈現金流量。六、凈現金流量的簡化計算方法六、凈現金流量的簡化計算方法(三三)更新改造投資項目更新改造投資項

18、目建設期某年凈現金流量建設期某年凈現金流量=-(該年發(fā)生的新固定資產投資該年發(fā)生的新固定資產投資-舊固定資產變價凈收入舊固定資產變價凈收入)運營期第一年所得稅后凈現金流量運營期第一年所得稅后凈現金流量=該年因更新改造而該年因更新改造而增加的息稅前利潤增加的息稅前利潤(1-所得稅稅率所得稅稅率)+該年因更新該年因更新改造而增加的折舊改造而增加的折舊+因舊固定資產提前報廢發(fā)生凈因舊固定資產提前報廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額損失而抵減的所得稅額運營期其他各年所得稅后凈現金流量運營期其他各年所得稅后凈現金流量=該年因更新改造該年因更新改造而增加的息稅前利潤而增加的息稅前利潤(1-所得稅稅率所得稅稅率)

19、+該年因更該年因更新改造而增加的折舊新改造而增加的折舊+該年回收新固定資產凈殘值該年回收新固定資產凈殘值超過假定繼續(xù)使用的舊固定資產凈殘值之差額超過假定繼續(xù)使用的舊固定資產凈殘值之差額六、凈現金流量的簡化計算方法六、凈現金流量的簡化計算方法【例例5-85-8】已知：某企業(yè)打算變賣一套尚可使用已知：某企業(yè)打算變賣一套尚可使用5 5年的舊設備，年的舊設備，另購置一套新設備來替換它。取得新設備的投資額為另購置一套新設備來替換它。取得新設備的投資額為180 000180 000元，舊設備的折余價值為元，舊設備的折余價值為90 15190 151元，其變價凈元，其變價凈收入為收入為80 00080 00

20、0元，到第元，到第5 5年末新設備與繼續(xù)使用舊設備年末新設備與繼續(xù)使用舊設備屆時的預計凈殘值相等。新舊設備的替換將在當年內完屆時的預計凈殘值相等。新舊設備的替換將在當年內完成成( (即更新設備的建設期為零即更新設備的建設期為零) )。使用新設備可使企業(yè)在。使用新設備可使企業(yè)在第第1 1年增加營業(yè)收入年增加營業(yè)收入50 00050 000元，增加經營成本元，增加經營成本25 00025 000元；元；從第從第2 25 5年內每年增加營業(yè)收入年內每年增加營業(yè)收入60 00060 000元，增加經營成元，增加經營成本本30 00030 000元。設備采用直線法計提折舊。適用的企業(yè)所元。設備采用直線法

21、計提折舊。適用的企業(yè)所得稅稅率為得稅稅率為33%33%。要求：用簡算法計算該更新設備項目的項目計算期內各年的要求：用簡算法計算該更新設備項目的項目計算期內各年的差量凈現金流量差量凈現金流量( ( NCFNCFt t) )。( (不保留小數不保留小數) )第二節(jié)第二節(jié) 投資決策指標投資決策指標 一、投資決策評價指標及其類型一、投資決策評價指標及其類型二、貼現現金流量指標法二、貼現現金流量指標法三、非貼現現金流量指標三、非貼現現金流量指標一、一、投資決策評價指標及其類型投資決策評價指標及其類型從財務評價的角度，投資決策指標主要包括投從財務評價的角度，投資決策指標主要包括投資回收期、投資收益率、凈現

22、值、凈現值資回收期、投資收益率、凈現值、凈現值率、獲利指數、內部收益率。率、獲利指數、內部收益率。1 1按照是否考慮資金時間價值來分類按照是否考慮資金時間價值來分類2 2按指標性質不同來分類按指標性質不同來分類 3 3按照數據特征來分類按照數據特征來分類二、貼現現金流量指標法二、貼現現金流量指標法折現的分析評價方法，是指考慮貨幣時間價值折現的分析評價方法，是指考慮貨幣時間價值的分析評價方法，亦被稱為折現現金流量的分析評價方法，亦被稱為折現現金流量分析技術。分析技術。(一一)凈現值凈現值 1凈現值的含義與計算凈現值的含義與計算凈現值凈現值(記作記作NPV)，是指在項目計算期內，投，是指在項目計算

23、期內，投資項目按設定折現率或基準收益率計算的資項目按設定折現率或基準收益率計算的各年凈現金流量現值的代數和。各年凈現金流量現值的代數和。 二、貼現現金流量指標法二、貼現現金流量指標法凈現值的計算表現為投資項目現金凈流入的現值與現凈現值的計算表現為投資項目現金凈流入的現值與現金凈流出的現值之間的凈差額，故稱凈現值。金凈流出的現值之間的凈差額，故稱凈現值。凈現值凈現值 式中：式中：n項目投資計算期；項目投資計算期； (P/F，i，t)第第t年，折現率為年，折現率為i的復利現值系數。的復利現值系數?！纠?-9】已知：有關凈現金流量數據見例已知：有關凈現金流量數據見例5-8，該，該項目的基準折現率為

24、項目的基準折現率為10%。要求：分別用公式法和列表法計算該項目的凈現值。要求：分別用公式法和列表法計算該項目的凈現值。),/(NPV0tiFPNCFntt二、貼現現金流量指標法二、貼現現金流量指標法2凈現值的評價凈現值的評價凈現值是貼現的絕對數正指標。凈現值是貼現的絕對數正指標。運用凈現值法對投資項目進行決策的一般標準運用凈現值法對投資項目進行決策的一般標準是：只要投資項目的凈現值大于或等于零是：只要投資項目的凈現值大于或等于零就是可行的，應接受該方案；若其凈現值就是可行的，應接受該方案；若其凈現值小于零就不可行，應拒絕該方案。如果有小于零就不可行，應拒絕該方案。如果有多個方案進行比選，則應以

25、凈現值最大正多個方案進行比選，則應以凈現值最大正值者作為首選。值者作為首選。 二、貼現現金流量指標法二、貼現現金流量指標法(二二)凈現值率凈現值率1凈現值率的含義和計算凈現值率的含義和計算凈現值率凈現值率(記作記作NPVR)，是指投資項目的凈現值占原，是指投資項目的凈現值占原始投資現值總和的比率，亦可將其理解為單位原始投資現值總和的比率，亦可將其理解為單位原始投資的現值所創(chuàng)造的凈現值。始投資的現值所創(chuàng)造的凈現值。凈現值率的計算公式為：凈現值率的計算公式為：原始投資的現值合計項目的凈現值NPVR二、貼現現金流量指標法二、貼現現金流量指標法2凈現值率的評價凈現值率的評價凈現值率是貼現的相對數正指標

26、，反映了投入凈現值率是貼現的相對數正指標，反映了投入與產出的關系。運用凈現值率對投資項目與產出的關系。運用凈現值率對投資項目進行決策的一般標準是：如果投資項目的進行決策的一般標準是：如果投資項目的凈現值率大于或等于零，該方案可行；如凈現值率大于或等于零，該方案可行；如果投資項目的凈現值率小于零，該方案不果投資項目的凈現值率小于零，該方案不可行；如果幾個投資項目的凈現值率都大可行；如果幾個投資項目的凈現值率都大于零，則凈現值率最大者方案最優(yōu)。于零，則凈現值率最大者方案最優(yōu)。二、貼現現金流量指標法二、貼現現金流量指標法(三三)獲利指數獲利指數 1獲利指數的含義獲利指數的含義獲利指數獲利指數(記作記

27、作PI)又稱現值指數，是指投產后按基準又稱現值指數，是指投產后按基準收益率或設定折現率折算的各年凈現金流量的現收益率或設定折現率折算的各年凈現金流量的現值合計與原始投資的現值合計之比。值合計與原始投資的現值合計之比。獲利指數的計算公式為：獲利指數的計算公式為： 或或=1+凈現值率凈現值率 原始投資的現值合計的現值合計投產后各年凈現金流量PI二、貼現現金流量指標法二、貼現現金流量指標法2獲利指數的評價獲利指數的評價獲利指數亦是貼現的相對數正指標，亦反映了獲利指數亦是貼現的相對數正指標，亦反映了投入和產出的關系。獲利指數法的評價標投入和產出的關系。獲利指數法的評價標準是：投資方案的獲利指數大于或等

28、于準是：投資方案的獲利指數大于或等于1，說明投資方案可行，應予接受；投資方案說明投資方案可行，應予接受；投資方案的獲利指數小于的獲利指數小于1，說明投資方案不可行，說明投資方案不可行，應予拒絕。在多個方案中進行優(yōu)選時，應應予拒絕。在多個方案中進行優(yōu)選時，應在滿足獲利指數大于在滿足獲利指數大于1的方案中選擇獲利的方案中選擇獲利指數最大的方案。指數最大的方案。二、貼現現金流量指標法二、貼現現金流量指標法(四四)內部收益率內部收益率1內部收益率的含義與計算內部收益率的含義與計算內部收益率內部收益率(記作記作IRR)，又稱內含報酬率，是指項目，又稱內含報酬率，是指項目投資實際可望達到的收益率。也就是使

29、投資項目投資實際可望達到的收益率。也就是使投資項目的凈現值等于零時的折現率。的凈現值等于零時的折現率。 IRR滿足下面的等式：滿足下面的等式： NCFt(P/F，IRR，t)=0 n0t二、貼現現金流量指標法二、貼現現金流量指標法2. 內部收益率評價內部收益率評價內部收益率是一個折現的相對數正指標。運用內部收內部收益率是一個折現的相對數正指標。運用內部收益率對投資項目進行評價的一般標準是：如果投益率對投資項目進行評價的一般標準是：如果投資方案的內部收益率大于或等于企業(yè)的必要投資資方案的內部收益率大于或等于企業(yè)的必要投資報酬率時，可接受該方案；如果投資方案的內部報酬率時，可接受該方案；如果投資方

30、案的內部收益率小于企業(yè)的必要報酬率時，應拒絕該方案。收益率小于企業(yè)的必要報酬率時，應拒絕該方案。若對多個方案進行優(yōu)選，則應在滿足內部收益率若對多個方案進行優(yōu)選，則應在滿足內部收益率大于或等于必要報酬率的方案中，選擇內部收益大于或等于必要報酬率的方案中，選擇內部收益率最大的方案即為最優(yōu)方案。率最大的方案即為最優(yōu)方案。 三、非貼現現金流量指標三、非貼現現金流量指標(一一)投資回收期投資回收期1投資回收期的含義與計算投資回收期的含義與計算投資回收期是指投資項目收回原始總投資所需要的時投資回收期是指投資項目收回原始總投資所需要的時間，即用投資項目產生的經營凈現金流量逐漸抵間，即用投資項目產生的經營凈現

31、金流量逐漸抵償原始投資支出，從而使投資支出正好全部收回償原始投資支出，從而使投資支出正好全部收回所經歷的時間長度，它一般以年度為單位。所經歷的時間長度，它一般以年度為單位。1)若每年現金凈流量相等若每年現金凈流量相等2)若每年現金凈流量不等若每年現金凈流量不等 三、非貼現現金流量指標三、非貼現現金流量指標【例例5-11】靜態(tài)投資回收期的計算。靜態(tài)投資回收期的計算。已知：企業(yè)擬購建一項固定資產，需在建設起點一次已知：企業(yè)擬購建一項固定資產，需在建設起點一次投入全部資金投入全部資金1000萬元，按直線法折舊，使用萬元，按直線法折舊，使用壽命壽命10年，期末有年，期末有100萬元凈殘值。建設期為一萬

32、元凈殘值。建設期為一年，發(fā)生建設期資本化利息年，發(fā)生建設期資本化利息100萬元。預計投產萬元。預計投產后每年可獲息稅前利潤后每年可獲息稅前利潤100萬元。萬元。要求：判斷是否可利用公式法計算靜態(tài)回收期，如果要求：判斷是否可利用公式法計算靜態(tài)回收期，如果可以，請計算其結果?？梢裕堄嬎闫浣Y果。 2投資回收期的評價投資回收期的評價投資回收期是一個非貼現的絕對數反指標。運投資回收期是一個非貼現的絕對數反指標。運用投資回收期法進行投資決策時，首先要用投資回收期法進行投資決策時，首先要確定一個企業(yè)能夠接受的期望投資回收期，確定一個企業(yè)能夠接受的期望投資回收期，然后用投資方案的投資回收期與期望投資然后用投

33、資方案的投資回收期與期望投資回收期比較。只有實際的投資回收期小于回收期比較。只有實際的投資回收期小于期望投資回收期時，方可接受該投資回收期望投資回收期時，方可接受該投資回收期最短的為最優(yōu)方案。期最短的為最優(yōu)方案。 (二二)投資利潤率投資利潤率1投資利潤率的含義與計算投資利潤率的含義與計算投資利潤率又稱投資報酬率投資利潤率又稱投資報酬率(記作記作ROI)，是指達產期，是指達產期正常年度利潤或年均利潤占投資總額的百分比。正常年度利潤或年均利潤占投資總額的百分比。其計算公式為：其計算公式為：投資利潤率投資利潤率(ROI)=%100投資總額年利潤或年均利潤 2投資利潤率的評價投資利潤率的評價投資利潤率

34、是一個非貼現的相對數正指標。運投資利潤率是一個非貼現的相對數正指標。運用投資利潤率法進行決策時，首先要確定用投資利潤率法進行決策時，首先要確定企業(yè)的期望報酬率以作為衡量評價的標準。企業(yè)的期望報酬率以作為衡量評價的標準。在單個方案的可行性分析時，只要該投資在單個方案的可行性分析時，只要該投資方案的投資利潤率大于企業(yè)的期望報酬率，方案的投資利潤率大于企業(yè)的期望報酬率，就可接受；反之拒絕。在多個方案比選時，就可接受；反之拒絕。在多個方案比選時，以滿足期望報酬率要求的方案中投資利潤以滿足期望報酬率要求的方案中投資利潤率最高的方案為最優(yōu)方案。率最高的方案為最優(yōu)方案。 第三節(jié)第三節(jié) 投資決策指標的應用投資

35、決策指標的應用 一、獨立方案財務可行性評價及投資決策一、獨立方案財務可行性評價及投資決策二、多個互斥方案的比較決策二、多個互斥方案的比較決策三、多方案組合排隊投資決策三、多方案組合排隊投資決策一、獨立方案財務可行性評價及投資決策一、獨立方案財務可行性評價及投資決策(一一)獨立方案的含義獨立方案的含義在財務管理中，將一組互相分離、互不排斥的方在財務管理中，將一組互相分離、互不排斥的方案稱為獨立方案。在獨立方案中，選擇某一案稱為獨立方案。在獨立方案中，選擇某一方案并不排斥選擇另一方案。方案并不排斥選擇另一方案。(二二)獨立方案的財務可行性評價與投資決策的獨立方案的財務可行性評價與投資決策的關系關系

36、 (三三)評價方案財務可行性的要點評價方案財務可行性的要點1. 判斷方案是否完全具備財務可行性的條件判斷方案是否完全具備財務可行性的條件 2. 判斷方案是否完全不具備財務可行性的條件判斷方案是否完全不具備財務可行性的條件3. 判斷方案是否基本具備財務可行性的條件判斷方案是否基本具備財務可行性的條件4. 判斷方案是否基本不具備財務可行性的條件判斷方案是否基本不具備財務可行性的條件(四四)其他應當注意的問題其他應當注意的問題 【例例5-14】某固定資產投資項目只有一個方案，其某固定資產投資項目只有一個方案，其原始投資為原始投資為1000萬元，項目計算期為萬元，項目計算期為11年年(其其中生產運營期

37、為中生產運營期為10年年)，基準投資利潤率為，基準投資利潤率為9.5%，行業(yè)基準折現率為，行業(yè)基準折現率為10%。有關投資決。有關投資決策評價指標如下：策評價指標如下：ROI=10%，PP=6年，年，PP=5年，年，NPV=+162.65萬元，萬元，NPVR=17.04%，PI=1.1704，IRR=12.73% 。要求：評價該項目的財務可行性。要求：評價該項目的財務可行性。 二、多個互斥方案的比較決策二、多個互斥方案的比較決策 互斥方案是指互相關聯(lián)、互相排斥的方案，即互斥方案是指互相關聯(lián)、互相排斥的方案，即一組方案中的各個方案彼此可以相互代替，一組方案中的各個方案彼此可以相互代替，采納方案組

38、中的某一方案，就會自動排斥采納方案組中的某一方案，就會自動排斥這組方案中的其他方案。這組方案中的其他方案。多個互斥方案比較決策是指在每一個入選方案多個互斥方案比較決策是指在每一個入選方案已具備財務可行性的前提下，利用具體決已具備財務可行性的前提下，利用具體決策方法比較各個方案的優(yōu)劣，利用評價指策方法比較各個方案的優(yōu)劣，利用評價指標從各個備選方案中最終選出一個最優(yōu)方標從各個備選方案中最終選出一個最優(yōu)方案的過程。案的過程。(一一)凈現值法凈現值法 所謂凈現值法，是指通過比較所有已具備財務所謂凈現值法，是指通過比較所有已具備財務可行性投資方案的凈現值指標的大小來選擇可行性投資方案的凈現值指標的大小來

39、選擇最優(yōu)方案的方法。該法適用于原始投資相同最優(yōu)方案的方法。該法適用于原始投資相同且項目計算期相等的多方案比較決策。且項目計算期相等的多方案比較決策。【例例5-15】已知：某個固定資產投資項目需要原始已知：某個固定資產投資項目需要原始投資投資100萬元，有萬元，有A、B、C、D四個互相排斥的四個互相排斥的備選方案可供選擇，各方案的計算期相等，其凈備選方案可供選擇，各方案的計算期相等，其凈現值指標分別為現值指標分別為228.914萬元、萬元、117.194萬元、萬元、206.020萬元和萬元和162.648萬元。萬元。要求：要求：(1) 評價每一方案的財務可行性；評價每一方案的財務可行性； (2)

40、 按凈現值法進行比較決策。按凈現值法進行比較決策。(二二)凈現值率法凈現值率法所謂凈現值率法，是指通過比較所有已具備財所謂凈現值率法，是指通過比較所有已具備財務可行性投資方案的凈現值率指標的大小務可行性投資方案的凈現值率指標的大小來選擇最優(yōu)方案的方法。在此法下，凈現來選擇最優(yōu)方案的方法。在此法下，凈現值率最大的方案為優(yōu)。值率最大的方案為優(yōu)。(三三)差額投資內部收益率法差額投資內部收益率法所謂差額投資內部收益率法，是指在兩個原始所謂差額投資內部收益率法，是指在兩個原始投資額不同方案的差量凈現金流量投資額不同方案的差量凈現金流量(記作記作 NCF)的基礎上，計算出差額內部收益率的基礎上，計算出差額

41、內部收益率(記作記作 IRR)，并據與行業(yè)基準折現率進，并據與行業(yè)基準折現率進行比較，進而判斷方案孰優(yōu)孰劣的方法行比較，進而判斷方案孰優(yōu)孰劣的方法 該法適用于兩個原始投資不相同，但項目計該法適用于兩個原始投資不相同，但項目計算期相同的多方案比較決策。當差額內部算期相同的多方案比較決策。當差額內部收益率指標大于或等于基準收益率或設定收益率指標大于或等于基準收益率或設定折現率時，原始投資額大的方案較優(yōu)；反折現率時，原始投資額大的方案較優(yōu)；反之，則投資少的方案為優(yōu)。之，則投資少的方案為優(yōu)。【例例5-16】已知：已知：A項目原始投資的現值為項目原始投資的現值為150萬元，萬元，110年的凈現金流量為年

42、的凈現金流量為29.29萬元；萬元；B項目的原始投資額為項目的原始投資額為100萬元，萬元，110年的凈現金流量為年的凈現金流量為20.18萬萬元。行業(yè)基準折現率為元。行業(yè)基準折現率為10%。要求：要求：(1)計算差量凈現金流量計算差量凈現金流量 NCF； (2)計算差額內部收益率計算差額內部收益率 IRR； (3)用差額投資內部收益率法作出比較用差額投資內部收益率法作出比較投資決策投資決策 (四四)年等額凈回收額法年等額凈回收額法所謂年等額凈回收額法，是指通過比較所有投所謂年等額凈回收額法，是指通過比較所有投資方案的年等額凈回收額資方案的年等額凈回收額(記作記作NA)指標指標的大小來選擇最優(yōu)

43、方案的決策方法。該法的大小來選擇最優(yōu)方案的決策方法。該法適用于原始投資不相同、特別是項目計算適用于原始投資不相同、特別是項目計算期不同的多方案比較決策。在此法下，年期不同的多方案比較決策。在此法下，年等額凈回收額最大的方案為優(yōu)。等額凈回收額最大的方案為優(yōu)。 【例例5-17】已知：某企業(yè)擬投資建設一條新生產已知：某企業(yè)擬投資建設一條新生產線?，F有三個方案可供選擇：線?，F有三個方案可供選擇：A方案的原始投方案的原始投資為資為1250萬元，項目計算期為萬元，項目計算期為11年，凈現年，凈現值為值為958.7萬元；萬元；B方案的原始投資為方案的原始投資為1100萬元，項目計算期為萬元，項目計算期為10

44、年，凈現值為年，凈現值為920萬萬元；元；C方案的凈現值為方案的凈現值為-12.5萬元。行業(yè)基準萬元。行業(yè)基準折現率為折現率為10% 。要求：要求：(1)判斷每個方案的財務可行性；判斷每個方案的財務可行性； (2)用年等額凈回收額法作出最終的投資決用年等額凈回收額法作出最終的投資決策策(計算結果保留兩位小數計算結果保留兩位小數)。(五五)計算期統(tǒng)一法計算期統(tǒng)一法 計算期統(tǒng)一法是指通過對計算期不相等的多個計算期統(tǒng)一法是指通過對計算期不相等的多個互斥方案選定一個共同的計算分析期，以互斥方案選定一個共同的計算分析期，以滿足時間可比性的要求，進而根據調整后滿足時間可比性的要求，進而根據調整后的評價指標

45、來選擇最優(yōu)方案的方法。的評價指標來選擇最優(yōu)方案的方法。1.方案重復法方案重復法方案重復法也稱計算期最小公倍數法，是將各方案重復法也稱計算期最小公倍數法，是將各方案計算期的最小公倍數作為比較方案的方案計算期的最小公倍數作為比較方案的計算期，進而調整有關指標，并據此進行計算期，進而調整有關指標，并據此進行多方案比較決策的一種方法。多方案比較決策的一種方法。 2. 最短計算期法最短計算期法最短計算期法又稱最短壽命期法，是指在將所最短計算期法又稱最短壽命期法，是指在將所有方案的凈現值均還原為等額年回收額的有方案的凈現值均還原為等額年回收額的基礎上，再按照最短的計算期來計算出相基礎上，再按照最短的計算期

46、來計算出相應凈現值，進而根據調整后的凈現值指標應凈現值，進而根據調整后的凈現值指標進行多方案比較決策的一種方法。進行多方案比較決策的一種方法。三、多方案組合排隊投資決策三、多方案組合排隊投資決策(一一)組合或排隊方案的含義組合或排隊方案的含義如果一組方案中既不屬于相互獨立，又不屬于如果一組方案中既不屬于相互獨立，又不屬于相互排斥，而是可以實現任意組合或排隊，相互排斥，而是可以實現任意組合或排隊，則這些方案被稱作組合或排隊方案，其中則這些方案被稱作組合或排隊方案，其中又包括先決方案、互補方案和不完全互斥又包括先決方案、互補方案和不完全互斥方案等形式。方案等形式。(二二)組合或排隊方案決策的含義組

47、合或排隊方案決策的含義這類決策分兩種情況：這類決策分兩種情況：在資金總量不受限制的情況下，可按每一項在資金總量不受限制的情況下，可按每一項目的凈現值目的凈現值NPV大小排隊，確定優(yōu)先考慮大小排隊，確定優(yōu)先考慮的項目順序。的項目順序。在資金總量受到限制時，則需按凈現值率在資金總量受到限制時，則需按凈現值率NPVR或獲利指數或獲利指數PI的大小，結合凈現值的大小，結合凈現值NPV進行各種組合排隊，從中選出能使進行各種組合排隊，從中選出能使NPV最大的最優(yōu)組合。最大的最優(yōu)組合。 (三三)組合或排隊方案決策的程序組合或排隊方案決策的程序在主要考慮投資效益的條件下，多方案比較決在主要考慮投資效益的條件下

48、，多方案比較決策的主要依據，就是能否保證在充分利用策的主要依據，就是能否保證在充分利用資金的前提下，獲得盡可能多的凈現值總資金的前提下，獲得盡可能多的凈現值總量。量。 第四節(jié)第四節(jié) 有風險情況下的投資決策有風險情況下的投資決策一、投資項目風險的處置方法一、投資項目風險的處置方法二、企業(yè)資本成本作為項目折現率的條件二、企業(yè)資本成本作為項目折現率的條件三、項目系統(tǒng)風險的估計三、項目系統(tǒng)風險的估計一、投資項目風險的處置方法一、投資項目風險的處置方法(一一)調整現金流量法調整現金流量法調整現金流量法，是把不確定的現金流量調整為確定的現調整現金流量法，是把不確定的現金流量調整為確定的現金流量，然后用無風險