1、國際金融平時作業(yè)三1.查找相關(guān)資料，了解歐元是怎樣產(chǎn)生的，歐元誕生對美元產(chǎn)生什么影響？1999年1月1日歐洲貨幣聯(lián)盟進入第三階段，歐元誕生于，經(jīng)過1999年1月1日至2001年12月31日整整三年的過渡期運行后，歐元現(xiàn)鈔將從2002年1月1日開始正式流通。歐元現(xiàn)鈔在歐元區(qū)各國與原有現(xiàn)鈔將有兩個月的雙幣流通過渡期。此后，現(xiàn)在流通的12種原歐元區(qū)貨幣現(xiàn)鈔將退出流通領(lǐng)域，歐元現(xiàn)鈔則成為惟一合法流通貨幣歐元誕生后，迅速成為國際貿(mào)易、金融交易和官方外匯儲備中的一大主要貨幣，形成全球貿(mào)易結(jié)算貨幣和外匯儲備結(jié)構(gòu)新格局。例如中國大陸通過金融機構(gòu)發(fā)生的國際收支交易結(jié)算貨幣中，2001年上半年歐元占的比重為2%。

2、就中國而言，歐元誕生將近三年來，在中國的國際收支交易結(jié)算的貨幣中，歐元已經(jīng)占有了相當?shù)谋壤?001年上半年，中國大陸通過金融機構(gòu)發(fā)生的國際收支交易結(jié)算貨幣中，歐元占的比重為2%，歐元區(qū)各國貨幣與歐元合計占國際收支交易規(guī)模的3%。不過，美元、港幣與日元相應(yīng)的比重分別為83%、10%和4%，可見這與中歐互為第三大貿(mào)易伙伴的地位還不相稱。歐元流通后，歐元在中國貿(mào)易結(jié)算中的比重將會增加。從貿(mào)易方面看，2001年1-8月，中國大陸和歐元區(qū)的進出口貿(mào)易占中國大陸總進出口的比重分別為12.0%和12.3%（詳見附件）。從外匯收支方面看，2001年上半年,中國大陸與歐元區(qū)諸國的外匯收支規(guī)模占中國總收支規(guī)模的

3、比重為10.25%，中美這個數(shù)字是15.43%,中日是14.04%。相信歐元進入流通領(lǐng)域后，歐元在中國貿(mào)易結(jié)算中的比重將會增加。歐元已經(jīng)成為重要的外匯市場交易貨幣，對國際匯率體系產(chǎn)生了重要影響，形成美元、歐元和日元之間新的匯率變動關(guān)系雖然歐元誕生以來，在國際外匯交易市場上相對美元經(jīng)過一個短暫的走強期后，一直處于弱勢，但我們要知道，其中有多種非基本因素的原因，例如美國等國家和南聯(lián)盟關(guān)于科索沃的戰(zhàn)爭因素。實際上，還有一個非常重要的因素是，歐元在過渡期內(nèi)是帳戶上虛擬的貨幣，尚未進入流通領(lǐng)域，等待其成為人們手中的實際鈔票，人們對歐元的信心將會增強，歐元的價值將會回歸到其實際水平上。國際貨幣基金組織的特

4、別提款權(quán)SDR貨幣選擇及其權(quán)重的確定已經(jīng)改變。1996年1月份，SDR中美元比重為39%，德國馬克比重為21%，法國法郎比重為18%，日元和英鎊各為11%，今年2月份，SDR中美元比重為45%，歐元比重為29%，日元比重為15%，英鎊依舊為11%。歐元區(qū)經(jīng)濟體在IMF中的頭寸已經(jīng)高達190億美元,超過美國的150億美元，上升為第一。根據(jù)IMF當初制定的有關(guān)規(guī)定，IMF的主要辦事機構(gòu)地點甚至需要遷址。外匯市場上交易貨幣幣種將減少，交易更加集中，匯率的波動性相對下降。歐元債券市場的出現(xiàn)將會降低債券投資的貨幣不確定性，先前的歐元區(qū)各種貨幣統(tǒng)一被歐元所取代，這有利于降低投資的復(fù)雜性。歐元資本市場將會得

5、到整合，實力將更強大，這將吸引更多的區(qū)外投資者和籌資者參與這一市場，金融市場格局將會因歐元的啟用而改變股票市場方面，去年11月27日，歐洲大股市（巴黎、倫敦、法蘭克福、阿姆斯特丹、布魯塞爾、米蘭、馬德里、蘇黎世和斯德哥爾摩）的總裁在巴黎商討合作大計，初步為建立一個泛歐股市達成了一致意見。債券市場方面，美國發(fā)行的債券占世界債券發(fā)行總額的37.2%，而歐盟占34.5%。外匯市場方面，美國占世界外匯交易量的41.5%，而歐盟占35%。這些顯示歐元將會有廣闊的市場舞臺。據(jù)倫敦經(jīng)濟學院發(fā)表的研究報告顯示，自歐元誕生起5年內(nèi)，歐元將對美元構(gòu)成實際挑戰(zhàn)。最近英國大選正在辯論是否加入歐元區(qū)，如果英國也加入了歐

6、元區(qū)，那對美元的威脅就更大了。根據(jù)美國國際經(jīng)濟研究所預(yù)測，數(shù)年內(nèi)將會有0.5-1萬億美元的資金流向歐元區(qū)。歐元的啟用將會方便中國企業(yè)去歐元區(qū)資本市場籌資和投資。實際上，歐洲已有一些大型證券、經(jīng)紀公司已經(jīng)在為吸引中國企業(yè)來歐上市和發(fā)行債券做準備，甚至還派出代表或通過駐華機構(gòu)展開宣傳。中國企業(yè)應(yīng)抓住這個機會，盡快制定對策，擴大在歐洲的融資渠道。歐元債券和股票的出現(xiàn)便利了中國企業(yè)和機構(gòu)在歐元區(qū)的投資。歐元的啟用也將促進歐元資本對中國的直接投資歐元區(qū)對中國的直接投資發(fā)展很快，截止到2000年底，歐盟企業(yè)對華直接投資累計近260億美元。今年上半年，中國接受的外國直接投資合同金額為334.59億美元，實際

7、投資金額為207.09億美元。其中來自歐元區(qū)11國的合同金額為17.19億美元，實際投資金額為13.59億美元，分別占5.14%和6.56%。歐元的啟用將減少歐洲投資者，特別是中小企業(yè)投資者的風險，更有利于中國接受來自歐元區(qū)的投資。歐元的誕生與流通將會改變中國外匯儲備的貨幣結(jié)構(gòu)從長期和發(fā)展的眼光看，歐元作為國際貨幣的新生力量正在逐漸發(fā)揮作用。目前，歐洲國家貨幣在全球外匯儲備中占的比重約為20%，歐元區(qū)本身的非黃金官方儲備截止到今年6月底為2386.9億美元,僅次于日本同期的3611.4億美元。中國的外匯儲備中，大部分為美元，歐元和日元也占有一定的比例。儲備貨幣多元化能分散市場風險和政治風險，有

8、利于中國對外匯儲備管理貫徹“安全性、流動性和收益性”原則。中國外匯儲備貨幣的分布，需要考慮國際貨幣體系的現(xiàn)狀，以及中國外貿(mào)和外債的構(gòu)成。歐元將改變區(qū)外產(chǎn)品進入的方式，使中國貿(mào)易品進入的難度加大，但相應(yīng)地也有一定的便利歐盟和中國現(xiàn)在互為第三大貿(mào)易伙伴，歐元流通后，減少了貨幣結(jié)算的多樣性和復(fù)雜性，降低了貨幣風險，將有利于促進中歐之間的貿(mào)易關(guān)系。但不利的方面也會因此而生，歐盟將以一個整體進一步要求中國開放金融市場，將對中國金融業(yè)提出更強烈的調(diào)整。關(guān)于東亞“清邁倡議”與歐元機制借鑒1999年“10+3”領(lǐng)導(dǎo)人非正式會議發(fā)表的東亞合作聯(lián)合聲明是東亞合作進程中一個重要文件，為東亞合作的發(fā)展指明了方向和重點

9、。在經(jīng)濟全球化和區(qū)域經(jīng)濟集團化日益發(fā)展的形勢下，東亞國家需要進一步拓展區(qū)域內(nèi)合作。2000年5月“10+3”財長們在泰國清邁通過了“清邁倡議”。該倡議將原來東盟之間的貨幣互換擴大到所有成員，同時東盟各成員與中、日、韓以及中、日、韓之間建立雙邊貨幣互換和債券回購安排。清邁會議后，“10+3”國家即著手落實清邁倡議的內(nèi)容，有關(guān)雙邊貨幣互換和債券回購安排的基本框架和原則正在探討之中，并已經(jīng)取得了一定的進展。 清邁倡議標志著東亞國家在區(qū)域金融合作方面邁出了實質(zhì)性的步伐，它是“10+3”框架下加強東亞資金自助和支持機制的良好開端。根據(jù)“清邁倡議”第7條，“10+3”財政部長們還授權(quán)東盟秘書處在貨幣互換協(xié)

10、議的基礎(chǔ)上，就如何建立適合本地區(qū)情況的自我融資機制進行研究，從而加強東亞國家整體應(yīng)付金融危機的能力?？梢哉f，東亞建立貨幣互換機制是形勢需要。以前日本曾提出建立亞洲貨幣基金的構(gòu)想，但因美國的反對和東亞國家對日本的難以信任而未實現(xiàn)。而“清邁倡議”貨幣互換機制將為“10+3”國家在面臨國際收支困難和外匯支付危機時提供短期外匯流動性支持，是現(xiàn)有的以IMF為中心的國際資金援助機制的必要補充。 關(guān)于借鑒歐元機制引入亞元機制的共同貨幣問題，理論上早已有研究。最近來華參加APEC會議的哥倫比亞大學教授、諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者芒德爾先生在1961年就在美國經(jīng)濟評論雜志上發(fā)表了最佳貨幣區(qū)域理論文章。芒德爾的文章簡要

11、闡述了共同貨幣的優(yōu)勢，如降低了貿(mào)易中貨幣結(jié)算的交易成本，消除了相關(guān)價格的不確定性。同時他也詳細分析了共同貨幣的劣勢，最大的不足在于：當需求的改變或遇到其他不對稱沖擊要求某一特定地區(qū)的實際工資下降時，很難保持充分就業(yè)，除非生產(chǎn)要素尤其是勞動力能夠自由流動。當然，在利弊分析的基礎(chǔ)上，芒德爾教授對實行統(tǒng)一貨幣持肯定態(tài)度。我們的基本判斷是，經(jīng)濟基礎(chǔ)同質(zhì)的諸多經(jīng)濟體尤其是中小國家，貨幣統(tǒng)一優(yōu)勢大于劣勢；而經(jīng)濟基礎(chǔ)異質(zhì)的經(jīng)濟體尤其是較大的經(jīng)濟體，貨幣統(tǒng)一劣勢大于優(yōu)勢。 考慮到東亞有自身的歷史和現(xiàn)實特點，東亞國家多是發(fā)展中國家，多樣性突出，發(fā)展水平差距明顯，屬于經(jīng)濟基礎(chǔ)異質(zhì)區(qū)域，所以東亞的合作應(yīng)以發(fā)展為目標

12、，尊重多樣性，循序漸進。首要的是鞏固和加強在“10+3”范圍內(nèi)已有的美元國債雙邊回購協(xié)議及貨幣互換機制的成果，完善對話機制。將來該貨幣互換機制是否發(fā)展成為像歐盟那樣的貨幣統(tǒng)一化，引入類似歐元一樣的亞元機制，需要進一步研究和穩(wěn)妥發(fā)展。中國政府和銀行系統(tǒng)要積極應(yīng)對歐元轉(zhuǎn)換與流通1998年12月21日，國家外匯管理局就發(fā)布了關(guān)于歐元啟動后外匯管理有關(guān)問題的通知，規(guī)定了關(guān)于經(jīng)常帳戶、資本帳戶、外債指標和統(tǒng)計報表等有關(guān)歐元區(qū)原有國家的貨幣在中國境內(nèi)兌換為歐元的事項?，F(xiàn)在，中國政府和銀行要積極準備應(yīng)對歐元的流通，早日出臺有關(guān)政策，以順利實現(xiàn)歐元在中國的轉(zhuǎn)換與實際流通。 將歐元在較短時間內(nèi)引入歐元區(qū)十二國以

13、及世界的實際流通領(lǐng)域，歐盟將面臨著一定的挑戰(zhàn)。同樣，中國境內(nèi)的歐元轉(zhuǎn)換與流通也給中國的政府和銀行系統(tǒng)帶來一定的挑戰(zhàn)。銀行系統(tǒng)將需要在牽涉歐元實際流通的零售、結(jié)算業(yè)務(wù)方面相應(yīng)做出調(diào)整。調(diào)整具體涉及到各種歐洲貨幣存款戶轉(zhuǎn)換為歐元存款戶，歐元現(xiàn)鈔的提供、歐洲貨幣的兌換及存取、出口結(jié)算業(yè)務(wù)中計價貨幣的調(diào)整、遠期結(jié)售匯報價的調(diào)整、新增歐元現(xiàn)鈔外匯買賣交易、確定歐元的現(xiàn)鈔價格等。2.查看目前黃金市場的相關(guān)資料，了解黃金市場動向，分析各種主要因素如何影響黃金價格美元 美元指數(shù)美元對黃金市場的影響主要有兩個方面,一是美元是國際黃金市場上的標價貨幣,因而與金價呈現(xiàn)負相關(guān).假設(shè)金價本身價值未有變動,美元下跌,那金

14、價在價格上就表現(xiàn)為上漲.另一個方面是黃金作為美元資產(chǎn)的替代投資工具.實際上在2005年之前的幾年，金價的不斷上漲，一個主要因素就是美元連續(xù)三年的大幅下跌。從近30年的歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計來看，美元與黃金保持的大概80%的負相關(guān)關(guān)系，而從近十年的數(shù)據(jù)中，美元與黃金的關(guān)系越來越趨近于1%。因此，我們在分析金價走勢時，美元匯率的變動是一重要的參考。通常我們分析美元走勢的工具是美元指數(shù)，美元指數(shù)是綜合反映美元在國際外匯市場的匯率情況的指標，用來衡量美元對一攬子貨幣的匯率變化程度。它通過計算美元和對選定的一攬子貨幣的綜合的變化率，來衡量美元的強弱程度，從而間接反映美國的出口競爭能力和進口成本的變動情況。如果美元

15、指數(shù)下跌，說明美元對其他的主要貨幣貶值。美元指數(shù)期貨的計算原則是以全球各主要國家與美國之間的貿(mào)易結(jié)算量為基礎(chǔ)，以加權(quán)的方式計算出美元的整體強弱程度，以為強弱分界線。在年月日歐元推出后，這個期貨合約的標的物進行了調(diào)整，從十個國家減少為六個國家，歐元也一躍成為了最重要的、權(quán)重最大的貨幣，其所占權(quán)重達到了57.6%，因此，歐元的波動對于美元指數(shù)的強弱影響最大。通貨膨脹 利率作為這個世界上唯一的非信用貨幣，黃金與紙幣，存款等貨幣形式不同，其自身具有非常高的價值，而不像其他貨幣只是價值的代表，而其本身的價值微乎其微。在極端情況下，貨幣會等同于紙，但黃金在任何時候都不會失去其作為貴金屬的價值。因此，可以說

16、黃金可以作為價值永恒的代表。這一意義最明顯的體現(xiàn)即是黃金在通貨膨脹時代的投資價值紙幣等會因通脹而貶值，而黃金確不會。以英國著名的裁縫街的西裝為例，數(shù)百年來的價格都是五、六盎司黃金的水準，這是黃金購買力歷久不變的明證。而數(shù)百年前幾十英鎊可以買套西裝，但現(xiàn)在只能買只袖子了。因此，在貨幣流動性泛濫，通脹橫行的年代，黃金就會因其對抗通脹的特性而備受投資者青睞。對金價有重要影響的是扣除通脹后的實際利率水平，扣除通貨膨脹后的實際利率是持有黃金的機會成本，實際利率為負的時期,人們更愿意持有黃金。例子: 實際利率=名義利率-通貨膨脹率。假設(shè)通貨膨脹率=4%, 銀行名義存款利率=3%, 實際利率=-1%, 10

17、0元存款一年后本息共計104元。104元 一年前100元。下圖為1969年-2003年間，黃金價格與實際利率在的對比圖，從圖中我們可以看出，在整個1970年代，實際利率絕大部分時間低于1%（圖中紅橫線），同期金價走出了一個大爆發(fā)的牛市。而在1980年代和1990年代，大部分時間實際利率在1%以上，這期間金價則在連續(xù)20年的大熊市中艱難行進。另外在2001年-2003年間，實際利率又低于1%水平，而這幾年恰是金價大牛市的開端。原油與相關(guān)市場國際大宗商品市場上，原油是最為重要的大宗商品之一。原油對于黃金的意義在于，油價的上漲將推生通貨膨脹，從而彰顯黃金對抗通脹的價值。從歷史數(shù)據(jù)上看，近30年，一盎

18、司黃金平均可兌換15桶原油油價與金價呈80%左右的正相關(guān)關(guān)系。原油價格自2002年1月約20美元/桶，最高漲至2006年7月78美元左右。促使油價颮升的原因之一是世界經(jīng)濟連續(xù)平穩(wěn)快速增長，不論是美國還是以中國為的新興市場國家，經(jīng)濟表現(xiàn)都非常良好，使得對原油的需求大增。而供給方面的因素則是世界原油產(chǎn)業(yè)脆弱的供需平衡，由于剩余產(chǎn)能有限，再加上地緣局勢動蕩，市場對原油供給可能中斷的擔憂一直未去，從而推升了油價至二十多年來高點。雖然當前原油價格仍處在對前期上漲趨勢的修正之中，但供給與需求脆弱平衡的局面在較長一段時間內(nèi)仍將持續(xù)，因此油價難以出現(xiàn)再深幅的下跌，高位運行且再起風云依然值得期待。同樣的，國際大

19、宗商品市場上其他商品價格的上漲，對于金價也有同樣的作用。金價始于2000年的這輪牛市，伴隨的是國際大宗商品市場，以原油，銅等為首的能源，金屬及部分農(nóng)產(chǎn)品價格的大幅上漲。從1804-2004年世界商品價格走勢圖上來看，2000年左右恰是世界商品價格又一輪歷史性大牛市的開端。而在這兩百年間，總計已有5次超級別的牛市，最短的持續(xù)時間為15年，最長的則是40年。每一次大牛市都伴隨的戰(zhàn)爭和政治局勢的緊張：19世紀初是1812年的英法戰(zhàn)爭；19實際60年代是美國內(nèi)戰(zhàn)；二十世紀的三次商品大市的重要促成因素分別是一站，二戰(zhàn)和冷戰(zhàn)。而當前，美國在全球范圍內(nèi)的“反恐戰(zhàn)爭”，已在阿富汗，伊拉克打響了，這意味著世界局

20、勢的緊張與動蕩局面將長時期的持續(xù)下去。股市與商品市場美國股市與商品價格已多次演繹“蹺蹺板”的關(guān)系，20世紀已經(jīng)發(fā)生了三個商品大牛市（1906-1923年、1933-1953年、1968-1982年），平均每個牛市持續(xù)17年多一點。在這個三個商品大牛市期間，對應(yīng)的情況是美國股市的長期熊市和通貨膨脹的長期上升。目前這輪以原油、金屬和部分農(nóng)產(chǎn)品為代表的全球性商品大牛市起自2000年左右，至今已經(jīng)持續(xù)了6年多。美國股市由于高科技泡沫破滅，自2000年最后一次創(chuàng)出歷史新高后開始處于調(diào)整下跌過程中，特別是納斯達克指數(shù)，目前僅為歷史高點的1/2。作為股票的替代投資手段，黃金價格與美國股市也曾較高的負相關(guān)關(guān)系

21、商品價格指數(shù)整個商品市場的價格趨勢對金價有很重要的影響，因此分析和跟蹤商品價格趨勢就成為投資者必須面對和解決的問題。商品投資者通常以分析商品價格指數(shù)作為研判商品價格趨勢的重要手段，這里我們簡單介紹一下商品價格指數(shù)的相關(guān)知識。以商品價格為基礎(chǔ)的商品指數(shù)在國際上已有近50年的歷史，在這近半個世紀當中，商品指數(shù)無論在商品市場中還是在對宏觀經(jīng)濟的分析指導(dǎo)中，都扮演了極其重要的角色。最早出現(xiàn)的商品指數(shù)是1957年由美國商品研究局（Commodity Research Bureau）依據(jù)世界市場上22種基本的經(jīng)濟敏感商品價格編制的一種期貨價格指數(shù)，通常簡稱為CRB指數(shù)。CRB的期貨合約1986年在紐約商品

22、交易所上市。到了80年代至90年代初期，高盛公司、道瓊斯公司和標準普爾公司等也紛紛推出了自己的商品期貨價格指數(shù)，并且引入了加權(quán)編制的方法，對指數(shù)中的商品成分賦予相應(yīng)的權(quán)重。這些指數(shù)就是目前備受市場關(guān)注的高盛商品期貨價格指數(shù)(GSCI)、道瓊斯商品期貨價格指數(shù)(DJ-AIG)、標準普爾商品期貨價格指數(shù)(SPCI)。從90年代開始至今，隨著全球經(jīng)濟、金融一體化程度的不斷提高，為滿足各類期貨交易商套保和投機的潛在需求，商品期貨指數(shù)的發(fā)展進入了又一個蓬勃發(fā)展的新階段，如LME編制的LMEX金屬期貨指數(shù)（1999年1月），CBOT創(chuàng)造的更具靈活性和多樣化的Xfund基金指數(shù)（2002年2月）等。目前很多

23、著名的商品價格指數(shù)本身就已經(jīng)成為期貨市場的交易品種。最近幾年CRB指數(shù)、高盛商品指數(shù)的期貨合約交易十分活躍，已經(jīng)成為各類商品投資基金的重要交易工具。其中能源占主要權(quán)重的高盛商品指數(shù)更是在商品牛市中成為耀眼的明星。國際商品指數(shù)不但在商品期貨市場、證券市場領(lǐng)域具有強大的影響力，也為宏觀經(jīng)濟調(diào)控提供預(yù)警信號。研究發(fā)現(xiàn)，商品指數(shù)大多領(lǐng)先于CPI和PPI。商品指數(shù)走勢和宏觀經(jīng)濟的走勢具有高度的相關(guān)性。當經(jīng)濟進入增長期，商品指數(shù)就會走出牛市行情；當經(jīng)濟進入萎縮期，伴隨而來的就是商品指數(shù)的熊市。從這個角度看，商品指數(shù)的走勢成為宏觀經(jīng)濟走向的一個縮影。地緣政治局勢黃金歷史上就是避險的最佳手段，所謂“大炮一響，

24、黃金萬兩”，即是對黃金避險價值的完美詮釋。任何一次的戰(zhàn)爭或政治局勢的動蕩往往都會促漲金價，而突發(fā)性的時間往往會讓金價短期內(nèi)大幅飚升。1980年的元月21日金價達到歷史高點，每盎司850美元。其中一個重要因素之一是當時世界局勢動亂1979年11月發(fā)生了伊朗挾持美國人質(zhì)事件，12月蘇聯(lián)入侵阿富汗，從而使得金價每日以30-50美元速度飆升。1990年的2月初，世界金價曾經(jīng)沖破420美元的大關(guān)，但在隨后的半年內(nèi)幾乎是一路暴跌，并在1990年6月掉到345.85美元盎司，創(chuàng)下1986以來的歷史新低。這一期間金價下跌的主要原因是原蘇聯(lián)經(jīng)濟狀況惡化，人們猜測蘇聯(lián)政府可能會拋售其黃金儲備，以償還外債，結(jié)果導(dǎo)致

25、市場出現(xiàn)崩潰性下挫。從1990年7月末8月初金價開始回升。特別是在1990年8月2日伊拉克入侵科威特的當天，倫敦金價從370.65美元跳躍到380.70美元，而后又爬上413.80美元的水平。并且直到1991年1月7日美英出兵之前一直在370到400美元之間波動。在這期間，金價主要隨著全世界為和平解決科威特問題的努力和政治斡旋而變化，人們對戰(zhàn)爭與和平的憂慮一直是金價的重要支撐力。在聯(lián)合國安理會通過678號決議之后，對伊拉克提出了最后通諜，金價又開始向上振蕩。在安理會規(guī)定伊拉克必須撤軍的最后期限1991年1月16日，在戰(zhàn)爭恐慌的推動下金價再次突破400美元。但在1月17日“沙漠風暴”行動開始后，

26、戰(zhàn)爭走向已經(jīng)明朗，所以所謂的“戰(zhàn)爭溢價”迅速消失，倫敦金價在兩個交易日內(nèi)便下降到380美元。1月24日，聯(lián)軍開始實施代號為“沙漠軍刀”的地面攻勢，2月26日伊拉克宣布無條件接受安理會678號決議，從科威特撤出其軍隊。在海灣緊張局勢基本得到解決的情況下，金價很快回歸到360美元左右的正常水平。從以上的實例我們總結(jié)幾點戰(zhàn)爭對金價影響的特點：在事實成為事實之前，預(yù)期主宰價格的波動：二戰(zhàn)以后的戰(zhàn)爭都是局部性的戰(zhàn)爭，對世界的影響都局限在一定范圍內(nèi)，因此戰(zhàn)爭的溢價往往持續(xù)的時間不長。我們做兩項分類，一是突發(fā)性的戰(zhàn)爭爆發(fā)，因為普遍在人們的預(yù)期之外，所以對金價的影響也是爆發(fā)性的，金價往往走出快速上漲后快速下跌

27、的走勢，如伊拉克突然入侵科威特，金價就表現(xiàn)為短時間內(nèi)大幅飆升。第二是在人們預(yù)期內(nèi)的戰(zhàn)爭爆發(fā)，則在戰(zhàn)爭真正爆發(fā)前，金價已經(jīng)在跟隨預(yù)期走了，戰(zhàn)爭溢價已在價格上漲中體現(xiàn)出來，如上面海灣戰(zhàn)爭的例子，美伊開戰(zhàn)的結(jié)局非常明朗，因此實際上戰(zhàn)爭的爆發(fā)就已宣告了其對金價促漲作用的結(jié)束。3.查看“歐洲債務(wù)危機”相關(guān)資料，關(guān)注該事件的進展，了解其對世界經(jīng)濟或?qū)χ袊?jīng)濟的影響？中國無疑會受到歐洲債務(wù)危機所產(chǎn)生的“蝴蝶效應(yīng)”的沖擊，今年的對歐出口將因此變得不確定；我們還將因此面臨人民幣升值壓力加劇和經(jīng)濟過熱的風險。就在全球投資者擔心歐洲是否會變成第二個“雷曼兄弟”之時，歐盟成員國財政部長5月10日經(jīng)過漫長而艱難的磋商，

28、搶在新一周全球主要金融市場陸續(xù)開市之際，推出了一項總額達7500億歐元的金融救助計劃。即便如此，投資者的信心似乎并未因此得以提升。紐約股市14日全面下挫，三大指數(shù)跌幅均超過1.5。對于迅速走出危機的經(jīng)濟大國中國來說，距離歐洲債務(wù)危機似乎有些遙遠，但也并未能完全置身事外。譬如說，在國際貨幣基金組織宣布給予歐洲的300億歐元經(jīng)濟援助中，中國被指派承擔了其中約11億歐元的份額，相當于15億美元。歐美媒體因此不失時機地對中國進行了“贊揚”，認為中國對歐洲的援助“體現(xiàn)了一個大國的長遠眼光”。當然，中國與歐洲債務(wù)危機的關(guān)聯(lián)遠不止此。在全球化的當代，任何國家都無法獨善其身。按照英國金融時報的說法，歐洲債務(wù)危

29、機已經(jīng)產(chǎn)生“蝴蝶效應(yīng)”，作為世界第三大經(jīng)濟體的中國無疑會受到這種效應(yīng)的沖擊。但也不必太擔心。中國持有的歐洲國債和歐洲金融機構(gòu)的資產(chǎn)都相當有限，即便歐洲最終陷入債務(wù)違約，中國所受到的直接影響將非常有限。更需憂慮“唇亡齒寒”的是歐元區(qū)國家，這當然也會波及中國。盡管歐洲經(jīng)濟總量只占歐元區(qū)經(jīng)濟總量的2%左右，但如果歐洲債務(wù)危機得不到有效遏制，勢必會蔓延至其他歐元區(qū)國家，這將導(dǎo)致歐元區(qū)經(jīng)濟面臨新的下滑風險。歐盟目前是中國第一大出口市場，歐元區(qū)經(jīng)濟增長乏力，中國的出口形勢將變得更加復(fù)雜。據(jù)中方統(tǒng)計，中歐雙邊貿(mào)易額在2009年達到3641億美元，占中國全球外貿(mào)總額的16.5%。其中，中國對歐出口2362.8

30、億美元，占中國總出口額的19.7%。但因受金融危機影響，中國2009年對歐洲出口量驟降19.4%。無疑，歐洲債務(wù)危機會否蔓延將使中國今年的對歐出口前景變得不確定。受歐洲債務(wù)危機影響，歐元對美元匯率最近數(shù)月一直振蕩下行。由于人民幣目前實際上采取的是與美元掛鉤政策，歐元對美元匯率的下行也就意味著歐元對人民幣匯率的下行。也就是說，人民幣相對歐元正在不斷升值。這雖然有助于擴大歐元區(qū)國家的出口，卻嚴重削弱了中國產(chǎn)品在歐洲市場的競爭力。在英國金融時報看來，中國還需要考慮到鄰國日本在這場歐洲債務(wù)危機中受到的影響。由于日元與歐元最近的匯率比較波動，牽連到中國與日本之間的經(jīng)貿(mào)結(jié)算，也對中國的出口造成沖擊。如果各

31、方壓力匯集而來，中國只能夠減緩對歐美以及亞洲鄰國的出口，其結(jié)果將會是兩敗俱傷。此外，投資者關(guān)于歐洲債務(wù)危機有可能在歐元區(qū)蔓延的傳言甚囂塵上，這對包括中國在內(nèi)的許多國家的投資者信心造成嚴重打擊。由于歐洲經(jīng)濟前景不被看好，大批游資從歐洲流出并流入到中國等在金融危機中恢復(fù)較好的國家。歐洲債務(wù)危機將加劇資金流動和投機因素，中國由此面臨人民幣升值壓力加劇和經(jīng)濟過熱的風險，從而給中國經(jīng)濟復(fù)蘇以及結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來一些壓力和阻力。雖然歐盟已經(jīng)聯(lián)手國際貨幣基金組織推出救助計劃，但歐洲債務(wù)危機的長期風險猶存。對于中國來說，除密切注意事態(tài)發(fā)展以及推動國際社會加強金融監(jiān)管之外，最重要的就是將經(jīng)濟發(fā)展重點轉(zhuǎn)到轉(zhuǎn)變增長方式和

32、擴大內(nèi)需上來，從而減少對外部的依賴.歐洲債務(wù)危機看似一國的事，其實對世界經(jīng)濟有著很強的代表性影響！歐洲處于歐元區(qū)，歐元是世界主要貨幣，歐洲危機主要通過對歐元的影響對世界經(jīng)濟產(chǎn)生影響。歐洲債務(wù)危機是一個引子，類似危機在歐元區(qū)還是比較有代表性的。這樣在歐元與美元比較中，美元重要性會提升。人民幣國際化進程會加快。人民幣外匯儲備方面，選擇余地會下降。歐洲債務(wù)危機會影響今后歐元區(qū)貿(mào)易政策取向，美國目前失業(yè)率高，美元進一步走強，會加深中歐之間的經(jīng)貿(mào)往來，中歐經(jīng)濟一體化進程會加快。由此看來，歐洲債務(wù)危機是中國進一步融入世界經(jīng)濟的機會，是中歐加深經(jīng)濟合作的重要機遇，對中歐及世界經(jīng)濟均有利。4.查看資產(chǎn)證券化與

33、美國次貸危機之間的聯(lián)系，其對中國資產(chǎn)證券化市場發(fā)展有何啟示？1 對于政府而言（1）完善法律體系，更新稅收會計制度。住房抵押貸款證券化涉及多個經(jīng)濟領(lǐng)域，具有系統(tǒng)性、復(fù)雜性、綜合性的特點，為了住房抵押貸款證券化的順利推行，應(yīng)當建立一套完整、嚴密的法律法規(guī)體系，以確定其所涉及的所有參與者之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系，保證證券化的良性運轉(zhuǎn)。同時，我們應(yīng)當結(jié)合一般資產(chǎn)證券化的特征，認真研究住房抵押貸款證券化所具有的特殊性質(zhì)，理清思路，制定相應(yīng)的會計和稅收制度，真實地記錄和反映各個交易環(huán)節(jié)。另外，在證券化的實施初期，還應(yīng)當采取多種方式來降低融資成本，以扶持住房抵押貸款證券化的長期發(fā)展。（2）發(fā)展債券市場，促進流動，

34、加強信息披露制度。市場流動性是住房抵押貸款證券化在二級市場持續(xù)發(fā)展的前提，如果債券市場缺乏流動性，住房抵押貸款債券在投資者手中滯留時間過長，投資者會產(chǎn)生心理上的恐慌，減弱投資者的購買動機，住房抵押貸款證券化的功效就不能得到充分發(fā)揮。另外，市場信息披露不真實或者不完全都會使投資者對證券的價值提出質(zhì)疑，從而削弱投資熱情。所以，只有加快發(fā)展債券二級市場的速度，擴大市場規(guī)模，提高流動性，制定完備的機制和措施來保證信息披露的真實性、有效性和完整性，才能更好地進行住房抵押貸款證券化。（3）完善資本市場建設(shè)，大力培育機構(gòu)投資者資產(chǎn)證券化的發(fā)展需要一個成熟的、有一定深度和廣度的資本市場，形成大量、持續(xù)、穩(wěn)定的

35、長期資金供給。從發(fā)達國家的情況來看，其資本市場的發(fā)展相當完善，機構(gòu)投資者，包括養(yǎng)老基金、保險公司、商業(yè)銀行、共同基金、外國投資者等構(gòu)成資產(chǎn)證券化最主要的投資者。目前我國條件還不完全具備，資本市場發(fā)展帶有許多行政色彩，資本證券投資在很大程度上是由個人投資者支撐的，類似于國外的典型的機構(gòu)投資者數(shù)量很少，且機構(gòu)投資者能夠真正用于投資的資金規(guī)模也十分有限。由于資產(chǎn)支撐證券的復(fù)雜性，個人投資者沒有能力對自己投資的證券進行深入細致的分析，無法進行投資組合以自覺地防范風險，難以及時根據(jù)市場的變化情況而對自己的投資策略進行科學的調(diào)整。因此，完善資本市場建設(shè)，大力培育機構(gòu)投資者，為銀行信貸資產(chǎn)證券化的實施提供大

36、量、持續(xù)、穩(wěn)定的長期資金供給是我國推行銀行信貸資產(chǎn)證券化的當務(wù)之急。（4）加強金融監(jiān)管。我國正處于社會主義市場經(jīng)濟體系的建成和完善過程中，金融市場產(chǎn)品和服務(wù)比較匱乏，金融風險管理無論是理論還是實踐都大大滯后于實際需要。這樣，一旦出現(xiàn)金融危機必將造成非常嚴重的損失。由次貸危機可看出，即使存在較完善的金融監(jiān)管法規(guī)，出于追逐利益的需要，發(fā)達國家的金融機構(gòu)也常常忽視監(jiān)管規(guī)則和風險因素，總是傾向于創(chuàng)造出新的規(guī)避管制的金融產(chǎn)品，但這些在促進金融市場繁榮的同時也放大了自身的風險頭寸。一旦經(jīng)濟情況出現(xiàn)較大的負面變化，積累的風險就會完全暴露出來，市場上恐慌情緒會通過金融市場的連鎖效應(yīng)迅速蔓延，從而引發(fā)危機。因此

37、，為避免危機發(fā)生，一方面要加快金融產(chǎn)品開發(fā)，豐富金融市場服務(wù)功能。另一方面更要關(guān)注發(fā)達國家金融市場的發(fā)展趨勢，學習國際上先進的風險管理方法，根據(jù)實際情況及時調(diào)整監(jiān)管和管理策略，這對商業(yè)銀行或金融監(jiān)管者都非常重要。2 對于金融機構(gòu)而言（1）選擇適于證券化的資產(chǎn)。適合證券化的資產(chǎn)都有一些共同特點：能在未來產(chǎn)生可預(yù)測的穩(wěn)定的現(xiàn)金流。本息的償還分攤于整個資產(chǎn)的存續(xù)期間，而且平均償還期至少為一年。有可靠的統(tǒng)計數(shù)據(jù)證明該資產(chǎn)具有較低的歷史損失率。這要求與資產(chǎn)對應(yīng)的債務(wù)人應(yīng)具有較好的資信，以保證資產(chǎn)支撐證券的未來現(xiàn)金收益的穩(wěn)定性。證券化的資產(chǎn)就具有一定的同質(zhì)性。這實際上是對銀行貸款資產(chǎn)的一種標準化要求。由于

38、具有同質(zhì)性的資產(chǎn)現(xiàn)金流量特征相近，從而使對應(yīng)證券的收益在時間和金額上都有較高的可預(yù)測性，使證券化所需的信息成本和交易成本降低，證券化才可能成為一種較經(jīng)濟的行為。證券化資產(chǎn)的信息應(yīng)具有一定的透明度。因為信息不透明將導(dǎo)致很高的傳導(dǎo)成本，投資者難以判斷資產(chǎn)的真實價值，資產(chǎn)就難以以真實價值出售，融資的代價因而變得高昂而不經(jīng)濟，使證券化失去意義。（2）著手建立證券化專門機構(gòu)SPV。證券化過程中，最關(guān)鍵的中介機構(gòu)就是SPV。它在證券化過程中承擔了信用增級和證券發(fā)行的工作，是聯(lián)接貨幣市場和資本市場、投資者與發(fā)行者的重要紐帶。我國應(yīng)加快在政府主導(dǎo)下設(shè)立SPV的進程。（3）培育一批被市場普遍接受和認可的信用評級

39、機構(gòu)由于涉及到風險與收益，對證券化的資產(chǎn)進行信用評估定級是一個不可缺少的程序。資產(chǎn)支撐證券的順利發(fā)行，關(guān)鍵在于信用增級技術(shù)能被投資者所認可，此時信用評級機構(gòu)所出具的資信評級結(jié)果能左右投資者的選擇。因此，信用評級機構(gòu)及相應(yīng)的信用評級規(guī)則體系在資產(chǎn)證券化的信用級別構(gòu)造中發(fā)揮著極為重要的作用，甚至可以說，獨立、客觀的信用評級是資產(chǎn)證券化成敗的關(guān)鍵。對銀行來說，盡管可以通過證券化將財務(wù)風險分散出去，問題貸款的出現(xiàn)仍會導(dǎo)致其社會風險和名譽風險上升。因此，銀行不能光想著將貸款證券化以后就一了百了，仍然要關(guān)注貸款的資質(zhì)和信用風險，這也是國內(nèi)銀行應(yīng)從美國次貸危機中吸取的一個教訓(xùn)。國內(nèi)評級機構(gòu)必須加強與國際著名

40、評級機構(gòu)的合作，學習先進的信用評級技術(shù)，借鑒豐富的信用評級經(jīng)驗，提高我國信用評級的水平，引導(dǎo)投資者開展投資業(yè)務(wù)。（4）嚴格房貸申請資格的審查。在比較成熟的抵押貸款市場上，通常以“6c”原則為基礎(chǔ)制定指標來考察借款人的資信狀況。這里的6c所涉及的指標包含借款者的誠信品質(zhì)、償還能力、資本實力、財務(wù)狀況、抵押品，等等。我國銀行業(yè)應(yīng)參照國際通行標準，制定和完善貸款資格審查細則，加強銀行征信系統(tǒng)的建設(shè)，加大對住房貸款的審查力度。改變商業(yè)銀行信貸人員僅憑借款人身份證明、個人收入證明等比較原始的材料進行決策的做法，盡量將違約風險消滅在萌芽中。另外，銀行在制定按揭貸款首付比例時不宜實施“一刀切”，而應(yīng)根據(jù)購買

41、者的實際情況來確定。（5）加快發(fā)展銀行信貸資產(chǎn)證券化步伐。雖然單個住房抵押貸款由于提前還款等因素使其現(xiàn)金流量不確定，而對于一組住房抵押貸款組成的資產(chǎn)池而言，由于統(tǒng)計規(guī)律的作用，整個資產(chǎn)池的現(xiàn)金流呈現(xiàn)一定的穩(wěn)定性，通?？筛鶕?jù)歷史數(shù)據(jù)對整個組合現(xiàn)金流的平均數(shù)做可靠的估計。商業(yè)銀行通過資產(chǎn)證券化將缺乏流動性的信貸資產(chǎn)組合成資產(chǎn)池，轉(zhuǎn)入流動性較好的資本市場，而轉(zhuǎn)出的資產(chǎn)也從商業(yè)銀行的資產(chǎn)負債表上移出。這樣，商業(yè)銀行可加速將金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)和期限隨之得到改善。國際上，住房抵押貸款證券化在美國、歐洲等地已成為構(gòu)筑住房金融二級市場的主要途徑，并且對緩解此次次貸危機的沖擊起到?jīng)Q定性作用。在我國

42、，目前商業(yè)銀行面臨嚴重的“短存長貸”問題，解決這一問題的重要途徑就是將已投放的貸款進行證券化，提前回收流動性，防止因為資產(chǎn)負債期限錯配所引發(fā)的風險。2006 年以來，在央行一系列緊縮貨幣政策作用下，各商業(yè)銀行的流動性已出現(xiàn)趨緊跡象，債券市場中各類債券收益率均大幅提高。資產(chǎn)證券化除有利于商業(yè)銀行規(guī)避提前還款風險和信用風險外，還可拓寬銀行的收入來源，增強其整體抵抗風險的能力。眾所周知，西方國家和地區(qū)的商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)已成為主要業(yè)務(wù)品種和收入來源，在總收入中的占比達 40%50%，而我國商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)起步較晚，目前尚主要集中在結(jié)算類和代理類上，中間業(yè)務(wù)收入占全部營業(yè)收入的比例低。資產(chǎn)證券化的推出，

43、會給商業(yè)銀行利用其專業(yè)化優(yōu)勢發(fā)展中間業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù)擴大收益來源提供可能。5.了解世界銀行投票權(quán)改革的相關(guān)內(nèi)容，分析其對中國和乃至世界經(jīng)濟的影響？中國現(xiàn)在是有錢有臉,中國人國際上的地位完全兩樣,過去的幾年中國在世界經(jīng)濟舞臺是舉足輕重,自己國內(nèi)經(jīng)濟是帶動全球的華盛頓 - 世界銀行確認中國的經(jīng)濟影響力日益提升，并同意周日在186個國家的借貸組織北京的投票權(quán)力，僅次于美國和日本。起重以上的西方列強，包括德國，法國和英國數(shù)中國，也讓新興經(jīng)濟體更多發(fā)言權(quán)，并說在其他國家的銀行如何經(jīng)營和借貸。銀行成員還決定增加35億美元的機構(gòu)的資本，它是在超過20年來的首次增長。中國的股份在銀行的投票權(quán)計算，增長百分之攀升

44、至4.42百分之2.78。美國是世界上最大的經(jīng)濟體，在保持第一的位置百分之15.85，有效地給它否決權(quán)，其次是日本在百分之6.84。中國財政部部長謝旭人歡迎的轉(zhuǎn)變，說變化“代表一對發(fā)展中國家和發(fā)達成員之間的公平投票權(quán)的重要一步，”根據(jù)中國官方的新華社?！斑@將增強發(fā)展中國家的作用，可以在世界上發(fā)揮銀行的事務(wù)，也有利于銀行在幫助發(fā)展中國家改善經(jīng)濟發(fā)展和減少貧困方面發(fā)揮更大作用，”謝說。如中國，巴西，印度和俄羅斯等國家長期抱怨對美國和歐洲國家在銀行的決定的主導(dǎo)地位。根據(jù)一項非正式協(xié)議可追溯到第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束時，美國是該銀行總裁和歐洲導(dǎo)致它的姊妹機構(gòu)，國際貨幣基金。佐立克，該銀行的總裁，他說在一個新

45、聞發(fā)布會上說，在投票權(quán)轉(zhuǎn)移“認識到，我們需要托運像第三世界歷史過時的觀念。今天，世界正在走向一個新的，快速發(fā)展的多極化的經(jīng)濟發(fā)展。”后一個會議上歐洲央行政策制定發(fā)展委員會，佐利克說，新興經(jīng)濟國家是至關(guān)重要的來源，在全球經(jīng)濟復(fù)蘇正在進行的需求，隨著時間的推移“可以成為多極增長?！钡珮肥?，開發(fā)宣傳組表示，世界銀行在其會議上打破了去年在土耳其的承諾，以保護最貧窮國家的發(fā)言權(quán)?！?7個撒哈拉以南非洲國家中，卡羅琳說胡珀盒，一樂施會發(fā)言人說，”超過三分之一的人已經(jīng)失去的份額，保持不變，1（蘇丹）獲得了?！暗?，世界銀行發(fā)言人大衛(wèi)斯說，這是一個誤導(dǎo)性的陳述，因為它沒有投票給它已在2008年，非洲增加了銀

46、行信貸的股份改革。表決情況變化日宣布對2008年改革的基礎(chǔ)上。佐利克說，增資“，就是我們面對的將不再可能，我們將不得不削減我們的貸款今年晚些時候推出。”他表示，該行已提供了1050億美元的財政支持自金融危機開始于2008年7月咬其成員。財政部長蓋特納說，銀行“提出了強烈的和令人信服的案件以增資”，并表示他將尋求批準，美國的份額 - over五年國會 - 約117000000美元each年。國際金融平時作業(yè)一1.查看匯款、托收、信用證結(jié)算方式的實例，并分析三者的優(yōu)缺點。一 匯款結(jié)算業(yè)務(wù)匯款是付款人把應(yīng)付款項交給自己的往來銀行，請求銀行代替自己通過郵寄的方法，把款項支付給收款人的一種結(jié)算方式。銀行

47、接到付款人的請求后，收下款項，然后以某種方式通知收款人所在地的代理行，請它向收款人支付相同金額的款項。最后，兩個銀行通過事先的辦法，結(jié)清兩者之間的債權(quán)債務(wù)。匯款結(jié)算方式一般涉及四個當事人，即匯款人、收款人、匯出行和匯入行。國際匯款結(jié)算業(yè)務(wù)基本上分為三大類，即電匯、信匯和票匯。二 托收結(jié)算業(yè)務(wù)托收是債權(quán)人為向國外債務(wù)人收取款項而向其開發(fā)匯票，委托銀行代收的一種結(jié)算方式。一筆托收結(jié)算業(yè)務(wù)通常有四個當事人，即委托人、托收銀行、代收銀行和付款人。西方商業(yè)銀行辦理的國際托收結(jié)算業(yè)務(wù)為兩大類，一類為光票托收，另一類為跟單托收。使用托收支付方式要注意的問題。 托收支付方式是建立在商業(yè)信用的基礎(chǔ)上，一旦進口商

48、拒付，出口商就要承擔很大的風險，因此，使用托收方式要注意：進口商的經(jīng)營作風、信用, 嚴格控制使用。三 信用證結(jié)算業(yè)務(wù)信用證結(jié)算方式是指進出口雙方簽訂買賣合同后，進口商主動請示進口地銀行向出口商開立信用證，對自己的付款責任作出保證。當出口商按照信用證的條款履行了自己的責任后，進口商將貨款通過銀行交付給出口商。一筆信用證結(jié)算業(yè)務(wù)所涉及的基本當事人有三個，即開證申請人、受益人和開證銀行。信用證的特點。 信用證以合同為基礎(chǔ)，信用證是銀行信用,一經(jīng)開出不受合同約束，信用證嚴格按單證辦事，要求“嚴格相符”原則。2.查看相關(guān)資料，了解我國目前外匯管理體制存在的問題及改革方向；外匯管制概念：是指一個國家為防止

49、資金的大量外逃或流入，維持國際收支的平衡和本幣匯率穩(wěn)定，通過法律、法令或法規(guī)而對外匯資金的收支、買賣、借貸、轉(zhuǎn)移及國際結(jié)算，對本國貨幣的兌換及匯率所進行的管理。我國目前外匯管理體制存在的問題 （一）現(xiàn)行制度易引發(fā)通貨膨脹且對沖方法不可持續(xù) 巨額的外匯儲備所導(dǎo)致的最直接的后果之一便是國內(nèi)通貨膨脹物價上漲,外匯儲備的急劇上漲,使中央銀行基礎(chǔ)貨幣投放的結(jié)構(gòu)發(fā)生改變,外匯占款成為基礎(chǔ)貨幣投放的主要渠道,成為我國近幾年通貨膨脹壓力逐漸增大的制度根源。為了穩(wěn)定國內(nèi)物價,央行不得不采取一些對沖的方法收回多余的本幣。但對沖方法也具有多種缺陷,首先,對沖方法不具備持續(xù)性。央行運用短期票據(jù)對沖回購,但央行需要頻繁

50、對票據(jù)展期才能完成對沖,隨著票據(jù)規(guī)模的增大風險也越來越大。另外,對沖成本也非常高昂。(二)我國外匯管理制度本身的問題結(jié)售匯制度實施難,監(jiān)管乏力。按照規(guī)定,銀行在辦理結(jié)售匯業(yè)務(wù)的過程中,應(yīng)依法對客戶外匯需求的真實性和合法性進行審批,主要是對結(jié)售匯資料的真實性進行審核。由于這此資料的真實性、準確性、完整性很難把握,銀行在審核其合理性時,就存在著相當大的困難。(三)資本項目管理存在薄弱環(huán)節(jié)近幾年來,為了緩解國際收支雙順差的壓力,對資本賬戶政策進行了調(diào)整,放松了對資本流出的限制,但同時也對資本流入的管制進一步放松,這樣的調(diào)整,效果不明顯,沒有改善我國雙順差的局勢,外匯儲備仍然高速增長。另外,我國資本項

51、目外匯管理還存在其他多方面的問題,比如,我國資本項目外匯賬戶管理存在漏洞,導(dǎo)致資本賬戶資金混入經(jīng)常項目進行結(jié)匯;現(xiàn)行資本賬戶外匯管理基本采用行政審批、額度等手段,經(jīng)濟手段很少采用,管制的成本增大,管制的效率降低;統(tǒng)計信息不夠透明,國內(nèi)外對我國資本賬戶開放度的判斷不一等。(四)外匯市場和人民幣匯率形成機制還不夠完善目前我國只實現(xiàn)了人民幣經(jīng)常性項目下的可兌換,資本項目尚未實現(xiàn)自由兌換,因此人民幣的匯率形成機制還未實現(xiàn)完全市場化,外匯供求主要來自經(jīng)營性的交易結(jié)售匯,資本流動的利率彈性很小,外匯市場不具備“利率資本流動匯率”的利率匯率聯(lián)動機制。對我國外匯管理體制改革的建議(一) 改革資本項目管理,實現(xiàn)

52、資本項目的可兌換1996年中國實現(xiàn)人民幣經(jīng)常項目可兌換,但對資本項目的管理仍然很嚴格。鑒于金融危機的教訓(xùn),資本項目的開放不益過急,否則容易引發(fā)金融危機,產(chǎn)生金融動蕩。我國應(yīng)該循序漸進的推進資本項目的可兌換。同時,我們也要加強資本項目管制政策的調(diào)整,控制資本流入放松的步伐,合理把握資本流出放松的節(jié)奏,使之有利于國際收支的平衡;加強資本項目外匯賬戶管理,堵塞資本項目資金混入經(jīng)常項目結(jié)匯的渠道;積極推進經(jīng)濟手段管理方式的使用,提高管制效率;加強統(tǒng)計信息的透明度,加強統(tǒng)計工作方面與國際組織的協(xié)調(diào),盡量避免國內(nèi)外對我國資本項目開放程度判斷的不一致性。 (二) 繼續(xù)完善外匯市場和人民幣匯率形成機制主要包括

53、增強企業(yè)在外匯零售市場的主體作用,提高乃至取消外匯指定銀行的外匯周轉(zhuǎn)余額限制,進一步加大外匯指定銀行在銀行間外匯市場的主體作用,賦予外匯市場一級做市商更寬裕的定價空間,活躍人民幣衍生產(chǎn)品的交易,放松外匯實需原則,取消對零售市場匯價波動和交易額度的管制,活躍外匯零售市場的發(fā)展。(三) 外匯儲備多元化,控制外匯風險我國巨額的外匯儲備具估計有70%是以美元資產(chǎn)持有,2008年美元的急速貶值,使我國外匯儲備遭受了巨大的損失,因此吸取教訓(xùn),我們應(yīng)該實現(xiàn)外匯儲備的多元化,以降低風險。如何控制外匯儲備增長,也是減少風險的重要途徑。這需要調(diào)整匯率政策、偏向出口導(dǎo)向的外貿(mào)政策,以及外商投資政策,從源頭上遏制外匯

54、儲備的增長,這樣才能真正控制外匯儲備面臨的風險 (四) 運用多種政策,改善國際收支長期的貿(mào)易順差使我國外匯儲備劇增,且增長速度快,因此可以鼓勵民間自行保留外匯,加大真實性審核的力度,逐步實現(xiàn)從藏匯于國向藏匯于民的轉(zhuǎn)變,減緩民幣升值壓力,改善國際收支平衡。值得注意的是,改善國際收支平衡不能光靠外匯管理政策,而應(yīng)當有其他經(jīng)濟政策的配合,如產(chǎn)業(yè)政策、貿(mào)易政策、稅收政策等。3.查看目前我國外債的基本情況，思考為什么在外匯儲備排名第一的情況下還要大量舉債？（20分）截至2009年末，我國外債余額為4286.47億美元(不包括香港特區(qū)、澳門特區(qū)和臺灣地區(qū)對外負債，下同)，其中，登記外債余額為2669.47

55、億美元，貿(mào)易信貸余額為1617億美元。按可比口徑計算，中長期外債(剩余期限)余額為1693.88億美元，占外債余額的39.52%；短期外債(剩余期限)余額為2592.59億美元，占外債余額的60.48%。短期外債余額中，貿(mào)易信貸余額為1617億美元；登記短期外債(剩余期限)余額為975.59億美元，占短期外債余額的37.63%，占外債余額的22.76%。在2669.47億美元的登記外債余額中，國務(wù)院部委借入的主權(quán)債務(wù)余額為368.55億美元，占13.81%；中資金融機構(gòu)債務(wù)余額為940.79億美元，占35.24%；外商投資企業(yè)債務(wù)余額為931.81億美元，占34.91%；境內(nèi)外資金融機構(gòu)債務(wù)余

56、額為383.4億美元，占14.36%；中資企業(yè)債務(wù)余額為41.84億美元，占1.57%；其他機構(gòu)債務(wù)余額為3.08億美元，占0.11%。2009年，我國新借入中長期外債224.45億美元，比上年減少138.62億美元，下降38.18%；償還中長期外債本金341.86億美元，比上年增加108.95億美元，增長46.78%；支付中長期外債利息36.29億美元，比上年減少5.25億美元，下降12.64%。從債務(wù)類型看，以國際商業(yè)貸款為主。2009年末，國際商業(yè)貸款余額為1986.49億美元，占登記外債余額的74.42%；外國政府貸款和國際金融組織貸款余額為682.98億美元，占登記外債余額的25.5

57、8%。從幣種結(jié)構(gòu)看，以美元債務(wù)為主。在2009年末的登記外債中，美元債務(wù)占67.76%；日元債務(wù)占11.89%；歐元債務(wù)占6.38%；其他債務(wù)包括特別提款權(quán)、港幣等，合計占比13.97%。中長期債務(wù)主要投向制造業(yè)及交通運輸、倉儲和郵政業(yè)等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。按照國民經(jīng)濟行業(yè)分類，在登記的1881.38億美元中長期外債(簽約期限)余額中，投向制造業(yè)的為390.82億美元，占20.77%；投向交通運輸、倉儲和郵政業(yè)的為237.83億美元，占12.64%；投向電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)的為165.64億美元，占8.80%；投向信息技術(shù)服務(wù)業(yè)的為122.31億美元，占6.50%；投向房地產(chǎn)業(yè)的為118.2

58、5億美元，占6.29%。據(jù)初步計算，2009年我國外債償債率為2.87%，債務(wù)率為32.16%，負債率為8.73%，短期外債與外匯儲備的比為10.81%，均在國際標準安全線之內(nèi)。我國外匯儲備與外債的比較分析一國的對外經(jīng)濟均衡不僅僅只是體現(xiàn)在外匯儲備上，外匯儲備只是一國對外經(jīng)濟平衡等式的一頭，另一頭是外債。國外的分析家關(guān)注一國對外經(jīng)濟的存量均衡狀況，必須關(guān)注外匯儲備與外債的互動，以測度一國的外債負擔、外債風險和外債償付能力。在很大程度上，外匯儲備還制約一國的舉債能力。在衡量一國的的外債風險和外債償付能力的指標體系中，涉及外匯儲備與外債互動的指標主要有兩個：一是外匯儲備/外債余額比率，二是短期外債/外匯儲備比率。外匯儲備/外債余額比率測度一國