1、1 第十四章 產品市場和貨幣市場的一般均衡 2主要內容主要內容第一節(jié) 投資的決定第二節(jié) IS曲線第三節(jié) 利率的決定第四節(jié) LM曲線第五節(jié) ISLM分析第六節(jié) 凱恩斯的基本理論框架3經濟學中的投資概念 經濟學中所說的投資是固定資本的形成，或者說是一種有形的支出，由兩部分組成，即重置投資和新增投資（凈投資）。從價值形態(tài)講，投資就是增加廠房、設備所投入的貨幣量 資本市場的支出不屬于投資范疇。例如，購買有價證券的支出在經濟學意義上就不屬于投資 一般認為，投資是利息率的函數第一節(jié)第一節(jié) 投資的決定投資的決定4利息、利息率及其本質 利息的本質 利息率的決定 第一節(jié)第一節(jié) 投資的決定投資的決定5對投資的認識

2、 凱恩斯認為：是否要對新的實物資本進行投資，取決于這些新投資的預期利潤率與為購買這些資產而必須借進的款項所要求的利率的比較。前者大于后者時，投資是值得的；后者大于前者時，投資是不值得的。 決定當投資的預期利潤率既定時，投資決定于利率 凱恩斯認為，決定投資的首要因素是實際利率。實際利率等于名義利率減通貨膨脹率。 投資與利率之間的這種關系就稱之為投資函數。記作： 第一節(jié)第一節(jié) 投資的決定投資的決定( )ii r6投資函數 投資函數一般可寫成i=i(r)=e-dr，是利率的減函數。其中，e為自主投資；d為利率對投資需求的影響系數，或投資需求對利率變動的反應程度，表示利率每上升或下降一個百分點，投資會

3、減少或增加的數量；r為實際實際利率利率，即名義利率與通貨膨脹率的差額；-dr是投資需求中與利率有關的部分，又稱為引致投資。第一節(jié)第一節(jié) 投資的決定投資的決定7第一節(jié)第一節(jié) 投資的決定投資的決定一、實際利率與投資投資函數( )ii r8第一節(jié)第一節(jié) 投資的決定投資的決定二、資本邊際效率的意義v 資本邊際效率（MEC）是一種貼現率，這種貼現率正好使一項資本物品的使用期限內各預期收益的現值之和等于這項資本品的供給價格或者重置成本。v 資本邊際效率的本質：貼現率或預期利潤率 312231(1)(1)(1)(1)nnnRRRRJRrrrrrL9第一節(jié)第一節(jié) 投資的決定投資的決定三、資本邊際效率曲線 某企

4、業(yè)可供選擇的投資項目10第一節(jié)第一節(jié) 投資的決定投資的決定資本邊際效率曲線（MEC）投資邊際效率曲線（MEI）四、投資邊際效率曲線v MEC與MEIw MEC曲線還不能準確代表企業(yè)的投資需求曲線。因為當利率的下降時，單個單個企業(yè)投資的增加不不一定一定引起資本品價格的變化；但所有所有企業(yè)投資的增加會會引起資本品價格的上漲。就是說（14.2）式中的資本品價格R要增加，在相同的預期收益情況下，r必然要縮小。導致MEC降低。w 更精確地反映投資與利率關系的曲線，實際上是投資的邊際效率曲線(MEI)，從統(tǒng)計圖上看， MEI比MEC更為陡峭。11rI1I2IMEIr1r00()iired r第一節(jié)第一節(jié)

5、投資的決定投資的決定投資曲線12第一節(jié)第一節(jié) 投資的決定投資的決定五、預期收益與投資1、對投資項目的產出的需求預期 2、成品成本 3、投資稅抵免13第一節(jié)第一節(jié) 投資的決定投資的決定 六、風險與投資14七、托賓“q”值v 美國經濟學家詹姆斯托賓提出了企業(yè)股票價格會影響企業(yè)投資的理論。v 衡量要不要進行新投資的標準為：v q=企業(yè)的股票市場價值新建造企業(yè)的成本v 當q1時，說明買舊的企業(yè)比新建設便宜，于是就不會有投資；v 當q1時，說明新建設比買舊的企業(yè)要便宜，于是就會有新投資。第一節(jié)第一節(jié) 投資的決定投資的決定15IS-LM曲線(模型)的提出 IS與LM分別是投資(I)等于儲蓄(S)商品市場達

6、到均衡和貨幣需求(L)等于貨幣供給(M)貨幣市場達到均衡的簡化表示法。最早提出該模型的是英國經濟學家?？怂?1972年與美國經濟學家阿羅一起獲得諾貝爾經濟學獎)，J.R.Hicks.“Mr.Keynes and the Classics: A Suggested Interpretation”, Econometric, April 1937, PP.147-159.第二節(jié)第二節(jié) ISIS曲線曲線16產品市場均衡與IS曲線產品市場均衡 產品市場總需求等于總產出的狀態(tài)。產品市場均衡與IS曲線 兩部門經濟的均衡條件：I=S 三部門經濟的均衡條件：I+G=S+T第二節(jié)第二節(jié) ISIS曲線曲線17第二

7、節(jié)第二節(jié) ISIS曲線曲線 IS方程推導（兩部門經濟） 兩部門經濟中，IS曲線的方程式為：1d為I S 曲線的斜率11aedryaerydd一、IS曲線及其推導yciiedrcy18IS方程推導（三部門經濟）三部門經濟中，IS曲線的方程式為：固定稅(Tt)比例稅(T=ty) -1etgrydd 1(1)egtrydd 第二節(jié)第二節(jié) ISIS曲線曲線一、IS曲線及其推導19第二節(jié)第二節(jié) ISIS曲線曲線一、IS曲線及其推導IS曲線20第二節(jié)第二節(jié) ISIS曲線曲線 IS曲線推導圖示（一）1250250ir500 0.5sy3500500yr21IS曲線推導圖示（二）yris均衡條件均衡條件iss

8、- +（1- ）yISOi = e- drr1r2i1i2s1s2y2y1第二節(jié)第二節(jié) ISIS曲線曲線22IS曲線的含義 一條向右下方傾斜的曲線，表示滿足產品市場均衡條件(i=s)的利率和收入組合的點的軌跡。rr1r2ABY1Y2IS0Y第二節(jié)第二節(jié) ISIS曲線曲線23第二節(jié)第二節(jié) ISIS曲線曲線二、IS曲線的斜率 兩部門經濟： 1aerydd1aedry 24第二節(jié)第二節(jié) ISIS曲線曲線二、IS曲線的斜率 三部門經濟： -1tetgrydd固定稅(稅收總量為 )：()1(1)tegtrydd 比例稅 稅率為 ：25第二節(jié)第二節(jié) ISIS曲線曲線三、IS曲線的移動（投資需求變動使IS曲

9、線移動）1212502501500250irir26第二節(jié)第二節(jié) ISIS曲線曲線三、IS曲線的移動（儲蓄變動使IS曲線移動）125000.52500.5cycy12500 0.5250 0.5sysy27一、利率決定于貨幣的需求和供給 兩部門經濟中，當c已定時，由y=c+i可知：國民收入y取決于投資；投資i又取決于利率；然而，利率r本身取決于什么呢？ 第三節(jié)第三節(jié) 利率的決定利率的決定28一、利率決定于貨幣的需求和供給v 凱恩斯以前的古典學派認為，投資與儲蓄都與利率相關，投資是利率的減函數，即利率越高，投資越少，利率越低，投資越多；儲蓄是利率的增函數，即利率越高，儲蓄越多，利率越低，儲蓄越少

10、；投資與儲蓄相等時，利率就確定下來了。v 凱恩斯認為，利率不是由投資與儲蓄決定的，利率是由貨幣的供給量與貨幣的需求量決定的。由于貨幣的實際供給量是由代表國家對金融運行進行管理的中央銀行控制的，因而，實際供給量是一個外生變量外生變量，在分析利率決定時，只需分析貨幣的需求就可以了。 第三節(jié)第三節(jié) 利率的決定利率的決定29二、流動性偏好與貨幣需求動機 貨幣需求是人們在不同條件下出于各種考慮對持有貨幣的需要。凱恩斯認為：人們需要貨幣是出于以下三類不同的動機： 1 1、交易動機、交易動機。即個人和企業(yè)為了正常的交易活動而需要持有部分貨幣（作周轉金）。此時，貨幣需要數量主要取決于收入。 2 2、預防、預防

11、( (謹慎謹慎) )動機動機。謹慎動機或預防性動機是指為預防諸如事故、疾病、失業(yè)等意外開支而需要事先持有一部分貨幣的動機。此時，貨幣需要數量主要取決于人們對意外事件的看法，但也和收入成正比 。 3 3、投機動機、投機動機。投機動機是指人們?yōu)榱俗プ∮欣馁徺I有價證券的機會而持有貨幣的動機。第三節(jié)第三節(jié) 利率的決定利率的決定30三、流動偏好陷阱 當利率極低時，當利率極低時，人們會認為這時利率不大可能再下降，或者說有價證券市場價格不大可能再上升而只會跌落，因而會將所持有的有價證券全部換成貨幣。人們不管有多少人們不管有多少貨幣都愿意持有手中，這種情況稱為貨幣都愿意持有手中，這種情況稱為“流動偏好陷阱流

12、動偏好陷阱”。第三節(jié)第三節(jié) 利率的決定利率的決定31 右圖中，貨幣供給曲線m1與貨幣需求曲線L相交于A點，由此決定的均衡利率為r0。由于貨幣需求曲線L上的A點之右呈現水平狀，當貨幣供給增加、貨幣供給曲線由m1右移至m2時，利率并沒有降低，仍然是r0。貨幣需求曲線L上A點之右的水平區(qū)段，就是“流動偏好陷阱”。 rL (m)Lr0Am1Om2第三節(jié)第三節(jié) 利率的決定利率的決定三、流動偏好陷阱32四、貨幣需求函數1貨幣的交易需求函數 由于出于交易動機與預防性動機的貨幣需求量都取決于收入，則可以把出于交易動機與預防性動機的貨幣需求量統(tǒng)稱為貨幣的交易需求量，并用L1來表示，用y表示實際收入，那么貨幣的交

13、易需求量與收入的關系可表示為： L1 = f（y）= ky 式中的k為貨幣的交易需求量對實際收入的反應程度，也可叫貨幣需求的收入彈性，可簡單表達為：k = L1 / Y 。 L1 = ky式反映出貨幣的交易需求量與實際收入的同方向變動關反映出貨幣的交易需求量與實際收入的同方向變動關系。系。 第三節(jié)第三節(jié) 利率的決定利率的決定332、貨幣的投機需求函數 貨幣的投機需求取決于利率，如果用L2表示貨幣的投機需求，用r表示利率，則貨幣的投機需求與利率的關系可表示為： L2=L2(r)= -hr 式中的h為貨幣投機需求的利率系數， L2=-hr式反映出貨幣的投機需求量與實際利率的反方向式反映出貨幣的投機

14、需求量與實際利率的反方向變動關系。變動關系。四、貨幣需求函數第三節(jié)第三節(jié) 利率的決定利率的決定34 四、貨幣需求函數v 凱恩斯假定：可供人們選擇的金融資產只有兩種：貨幣和債券；人們心目中對于利率的看法都有一個正常值水平。v 投機動機的貨幣需求與利率呈反向變動關系 原理原理：即期利率r （低于正常值）預期利率 未來債券價格 即期貨幣需求L2 第三節(jié)第三節(jié) 利率的決定利率的決定35四、貨幣需求函數對投機貨幣需求的進一步說明：第三節(jié)第三節(jié) 利率的決定利率的決定2222( )RPPRrrrPPLLL rhrrPPLZZZZ，其中， 代表債券價格， 代表債券收益， 代表利息率預計將來買進有價證券預計將來

15、賣出有價證券36第三節(jié)第三節(jié) 利率的決定利率的決定3、貨幣總需求函數 對貨幣的總需求就是對貨幣的交易需求與對貨幣的投機需求之和，因此，貨幣的需求函數L就表示為：四、貨幣需求函數1212( )( )LLLL yL rkyhr37第三節(jié)第三節(jié) 利率的決定利率的決定貨幣需求曲線38第三節(jié)第三節(jié) 利率的決定利率的決定不同收入的貨幣需求曲線39幾種情況：幾種情況：（1）國際貨幣基金組織的劃分）國際貨幣基金組織的劃分M0 = 流通于銀行體系之外的現金流通于銀行體系之外的現金M1 = M0 + 活期存款活期存款M2 = M1 + 儲蓄存款儲蓄存款 + 定期存款定期存款 + 政府債券政府債券 （2）美國貨幣層

16、次的劃分）美國貨幣層次的劃分M1 =流通的貨幣、支票存款和旅行支票狹義的貨幣M2 =M1 +定期存款 + 儲蓄存款 + 貨幣市場基金存款M3 =M2 +大額定期存款+機構擁有的貨幣市場基金 + 其它相對流動較慢的資產（短期債、保險單、股票等）（3）我國貨幣層次的劃分）我國貨幣層次的劃分M0 = 流通中現金流通中現金 M1 = M0 + 企業(yè)活期存款企業(yè)活期存款M2 = M 1+ 企業(yè)定期存款企業(yè)定期存款 + 儲蓄存款儲蓄存款 有關貨幣供給層次有關貨幣供給層次40rLL(m)Or0PMm E貨幣供求均衡和利率的決定 均衡利率是指貨幣供給等于貨幣需求時的利率水平。從圖形看我們發(fā)現，是指貨幣供給等于

17、貨幣需求時的利率水平。從圖形看我們發(fā)現，貨幣供給增加時，利率下降，貨幣需求增加時，利率上升。貨幣供給增加時，利率下降，貨幣需求增加時，利率上升。v 若利率在r0 以下： r太低 m L 貨幣不夠用賣出債券債券價格下跌 r L m = L第三節(jié)第三節(jié) 利率的決定利率的決定（實際貨幣供給量）41貨幣供求均衡和利率的決定貨幣供求均衡和利率的決定貨幣需求曲線的移動。貨幣需求曲線的移動。如果對貨幣的交易需求或投機需求增加，貨幣需求曲線就會向右上方移動；反之則向左下方移動貨幣供給曲線的移動。貨幣供給曲線的移動。當政府增加貨幣供應量時，貨幣需求曲線則會向右移動；反之則向左移動。均衡利率點的移動。均衡利率點的

18、移動。若貨幣供給不變，貨幣需求曲線從L移至L時，均衡利率就會從r0上升至r1；若貨幣需求不變，貨幣供給曲線從m移至m 時，均衡利率就會從r0降至r2。若貨幣需求曲線或供給曲線兩者同時位移，都會引起均衡利率的不規(guī)則變動。PMm L(m)L(m)r0r0r1r2rrooEELLmmEL42第三節(jié)第三節(jié) 利率的決定利率的決定五、其他貨幣需求理論1、貨幣需求的存貨理論2、貨幣需求的投機理論 43第四節(jié)第四節(jié) LMLM曲線曲線一、LM曲線及其推導k為L M 曲線的斜率hmhyrkkmkryhh ssLkyhrmmLm44第四節(jié)第四節(jié) LMLM曲線曲線一、LM曲線及其推導LM曲線45第四節(jié)第四節(jié) LMLM

19、曲線曲線LM曲線導出（一）22( )1000250mL rr121250mmm11( )0.5mL yy1500yr 46一、LM曲線及其推導ryL2L1L2=-hr均衡條件均衡條件m=L1+L2L1kyLMr1r2y2y1第四節(jié)第四節(jié) LMLM曲線曲線LM曲線導出（二）47LM曲線的含義 一條向右上方傾斜的曲線，表示滿足貨幣市場均衡條件的利率和收入組合的點的軌跡。rr1r2ABY1Y2LM0y第四節(jié)第四節(jié) LMLM曲線曲線48LM曲線的含義 一條向右上方傾斜的曲線，表示滿足貨幣市場均衡條件的利率和收入組合的點的軌跡。rr1r2ABY1Y2LM0y第四節(jié)第四節(jié) LMLM曲線曲線 LM曲線向右上

20、方傾斜說明在貨幣供給量等因素給定條件下，均衡利率隨著收入的提高而提高。對此解釋如下：收入(即產出)增加意味著有一個更大的商品量要通過以貨幣為媒介的交易進入使用領域。這樣就引起了交易、預防貨幣需求量的增加。而貨幣供給量不變。于是貨幣需求量大于貨幣供給量，貨幣市場的求大于供導致利率水平上升。 49二、LM曲線的斜率 三種情況: 古典區(qū)域：是一條垂直線，其斜率無窮大； 凱恩斯區(qū)域：是一條水平線，其斜率為零； 中間區(qū)域：是一條向右上方傾斜的曲線，其 斜率介于零和無窮大之間。 第四節(jié)第四節(jié) LMLM曲線曲線50第四節(jié)第四節(jié) LMLM曲線曲線二、LM曲線的斜率LM曲線的三個區(qū)域51LMLM曲線的三種情況曲

21、線的三種情況yror2r1ABLM凱恩斯區(qū)域凱恩斯區(qū)域古典區(qū)域古典區(qū)域中間區(qū)域中間區(qū)域第四節(jié)第四節(jié) LMLM曲線曲線52第四節(jié)第四節(jié) LMLM曲線曲線三、LM曲線的移動貨幣供給量變動使LM曲線移動53對對ISLMISLM曲線形狀的一個直觀解釋曲線形狀的一個直觀解釋 IS曲線上每一點都有投資等于儲蓄，因此，我們只要分析投資和收入的關系就可以了。由于投資和利率反相關，而投資又和收入又是正相關的(可以用兩部門模型來說明這一問題，簡單明了)，因此，對于產品市場來說，利率和收入呈現反相關的關系。 LM曲線上每一點都有貨幣需求(交易需求與投機需求之和)等于貨幣供給，一般來說，貨幣供給是一個外生變量，可以假定是常數。當收入增加時，貨幣的交易需求增加，由于貨幣供給不變，人們只有賣出手中的債券來增加貨幣持有(用于滿足日常交易)，這時，債券價格