1、鐵礦石期貨合約和制度創(chuàng)新設計提綱一、國際鐵礦石衍生品開展現狀二、鐵礦石期貨合約設計方案三、提貨單交割制度介紹第一局部 國際鐵礦石衍生品現狀在國際市場相繼推出鐵礦石指數期貨后，盡快推出我國鐵礦石期貨尤為必要和緊迫一、國際鐵礦石衍生品概況種類豐富多樣，開展勢頭強勁(1)掉期：新加坡市場占有率90%，其次CME市場。2021年5月德意志銀行推出首張掉期合約，2021年4月SGX推出首張場內清算的掉期。(2)期貨：印度市場2021上市，截止到共成交2700萬噸，新加坡和美國市場2021。(3)期權：以掉期為藍本的場外掉期期權。2021年3月CME率先推出掉期期權，2021年9月SGX推出，8個月成交1

2、2584手。CME鐵礦石掉期新交所鐵礦石掉期商品代碼PIOTIOFE交易標的普氏鐵礦石指數TSI指數合約規(guī)模1000干噸500干噸500噸報價單位美元最小變動單位0.01美元/干噸交割結算價Platts指數平均值TSI指數平均值最后交易日合約月份最后一個交易日合約月份TSI指數最后公布日交易期限當前年度及下兩個日歷年度當前月份起最多48個月交割方式現金美國和新加坡掉期合約比照美國和新加坡掉期期權比照CME鐵礦石掉期期權新交所鐵礦石掉期期權商品代碼ICPICT看漲期權：CFE 看跌期權：PFE交易標的PIO合約TIO合約FE合約合約規(guī)模1000干噸500干噸500干噸報價單位美元最小變動單位0.

3、01美元/干噸期權類型歐式期權執(zhí)行價格在平值期權上下以50美分的價格間距各設置3個執(zhí)行價格在平值期權上下各設置3個執(zhí)行價格，此后可酌情創(chuàng)建最后交易日合約月份最后一個交易日合約月份TSI指數最后公布日結算方式現金印度鐵礦石期貨合約期貨交易所印度商品交易所印度多種商品交易所交易標的中國港口62%品位鐵礦粉欽奈港62%品位鐵礦粉合約規(guī)模100噸參考報價中國天津港62%粉礦到岸價欽奈港口離岸價(FOB)最小變動單位0.5盧比/干噸1盧比/干噸漲跌停板幅度上一交易日結算價的4%最后交易日合約到期月份的最后交易日最小交割單位5000噸20000噸交割地點Ennore Port、Vizag、Haldia、P

4、aradip 欽奈港口交割方式實物或現金交割實物或現金交割質量標準化學成分鐵含量：不低于62%鐵含量：不低于62%二氧化硅：不高于4%二氧化硅：不高于6%氧化鋁：不高于3.5%氧化鋁：不高于5%硫磺：不高于0.05%硫磺：不高于0.125%磷：不高于0.07%磷：不高于0.1%濕度：不高于8%濕度：不高于10%物理特性（粒度）10mm以下：不低于90%10mm以下：不低于90%0.15mm以下：不高于40%0.15mm以下：不高于40%美國和新加坡鐵礦石期貨合約比照CME鐵礦石期貨新交所鐵礦石期貨商品代碼TIOFEF交易標的TSI指數合約規(guī)模500干噸100干噸報價單位美元最小變動單位0.01

5、美元/干噸漲跌幅限制無最小交易單位無5手交易時間周日至周五，每日下午6:00次日下午5:15，5:15后開始休市45分鐘周一至周六第一時段上午8:00至下午8:00第二時段下午9:00至次日凌晨2:00最后一個交易日只交易第一時段最后交易日合約月份最后一個交易日 合約月份TSI指數最后公布日期貨、期權、掉期的區(qū)別：期貨：集中競價，集中清算，場內，標準化高；掉期：英文與互換Swap相同，很多互換交易也被稱之為掉期，是指交易雙方約定在未來某一時期互換他們認為具有相等價值資產或現金流的形式。最早出現在外匯市場。鐵礦石掉期：實際類似套期保值，功能與期貨市場類似，但交易多為場外一對一，流動性缺乏，風險遠

6、大于場內的期貨。期貨、期權、掉期的區(qū)別：期權：是在期貨根底上產生金融工具，本質是將權利和義務分開，即買方向賣方支付一定權利金，從而擁有在未來某段時間內美式期權或某一時間節(jié)點歐式期權，按約定好 的價格購置看漲期權或賣出看跌期權一定數量的特定標的物的權利。買方負有不必須買進或賣出的義務，如買方要求行權，賣方必須執(zhí)行。鐵礦石掉期期權：場外交易，都是歐式期權，風險大于場內。國際鐵礦石指數期貨的推出推出場內交易的原因：美國CFTC監(jiān)管新規(guī)為什么是指數：因為沒有現貨。我們如何應對： 中國沒有場外OTC市場，要想形成影響力，必須推場內的期貨； 指數or實物：國內有沒有成熟的被市場公認的指數？國際指數是否合理

7、？指數樣本的采集范圍是否廣泛，樣本是否真實有效？如何確保指數運行的公正性？如何與期貨對接？這些在鐵礦石指數市場均不成熟。 需要盡快上成熟 的實物期貨。推出實物期貨會改變現貨物流嗎？ 所有期貨合約的設計都必須基于現貨物流特點，順應現貨物流，硬性改變的是失敗的合約。 實物交割是確保期貨拉近現貨的有效手段，如果沒有這個環(huán)節(jié)，期貨價格無法真實的反映現貨的供需關系，但實際交割的量很小。產業(yè)客戶利用期貨市場主要是套期保值，只有在具有價格比較優(yōu)勢時才會當成現貨使用，但這個環(huán)節(jié)恰恰是促使期貨價格回歸的必要手段。所以，不會成為現貨囤積炒作的平臺。推出實物期貨可行嗎？ 我國擁有強有力的現貨市場根底。 研究深入、論

8、證充分：可標準化，風險可控，交割本錢可控。 我們有豐富的經驗，焦炭、焦煤。第二局部 鐵礦石期貨合約設計方案標準化、交割地點、風險控制交易標的：粉礦我國消費、貿易的主流品種；市場風險最大；價格代表性最強；物流流向最清晰；可標準化，由于混礦對特定礦種依賴性低交割標準：原那么簡單化盡量使客戶接貨目標清晰化影響價值評價的盡量全面參照現貨貿易和國際指數設計：七個指標Fe: 主要價值指標P、S： 有害元素，P影響冷脆性，S影響熱脆性Si、Al: 負價元素，增加能耗、增加焦比水分： 扣重指標，干基計價粒度： 區(qū)分粉礦、精粉、塊礦充分考慮供方品質和需方使用，兼顧與國際市場接軌指標標準品范圍Fe=62%SiO2

9、4.0%Al2O32.5%P0.08%S0.05%微量元素鉛（Pb）、鋅（Zn）、氯（Cl-）每個不超過0.10%；銅（Cu）不超過0.20%；氧化鉀（K2O）和氧化鈉（Na2O）合計不超過0.20%；鈦不超過0.80%；砷（As）不超過0.07%；粒度小于10mm以下的不低于90%，小于0.15mm以下的不高于40%升貼水設置指標允許范圍升貼水（元/噸）鐵（Fe,%）60.0,62.0)降低1，扣價15（62,65升高1，升價10硅+鋁，%（6.5,10硅和鋁每升高1，分別扣價10，累計計算P(0.08,0.15升高0.01%，扣價1S(0.05,0.2升高0.01%，扣價1粒度-0.075

10、mm 不低于70%0水扣重指標，干基計價范圍56（56,58（58,60(60,62（62,64(64,6666Fe（%）12.015.512.720.721.313.24.6范圍4.5（4.5,6（6，88Si（%）44.1 26.0 16.8 13.1 范圍2.0（2,2.5（2.5,3（3,3.5(3.5,4.54.5Al（%）43.7 16.2 13.3 5.0 8.9 12.8 范圍0.05(0.05,0.07(0.07,0.08(0.08,0.09(0.09,0.1(0.1,0.20.2P（%）42.5 17.8 12.4 12.84.06.4 3.9 范圍0.02(0.02,0.

11、03(0.03,0.04（0.04,0.05（0.05,0.1(0.1,0.20.2S（%）45.6 23.1 8.6 3.7 6.0 3.6 9.5 從供方角度，1738份指標統計從需方角度，技術影響,兼顧貿易習慣Fe：提高1%，焦比下降1.5%，生鐵產量提升2%；Si：提高1%，爐渣增加10.5%，而100kg渣量將影響3.5%的焦比，根據1.6噸鐵礦石、0.4噸焦炭生產1噸生鐵，1噸生鐵大約360kg爐渣，以及目前焦炭每噸1600元、生鐵3000元，我們推算，二氧化硅提高1%，將增加焦炭本錢大約是8塊錢；Al：與Si類似，太高影響爐渣流速；S：提高1%，焦比增大5%，與P類似；P:不好去

12、除，現貨0.01%，扣罰5美分品名鐵SiAlSP價格價差紐曼PB Fine61.53.82.30.050.1960-10Newman Fine62.54.32.30.050.089700Mac Fine6142.20.050.09950-20IOCJ,卡粉65320.02100535SSFT，巴粗63.561.50.05960-10PFCJ，精粉6441.50.0398515SFOT，巴粗62.756.71.20.05945-25SSFG，巴粗635.51.50.07955-15SSH7，CSN粉6271.20.07940-30IOCP，CSN粉63.561.20.05950-20GIMPEX

13、62，巴小624.540.08940-30Gerdau Sinter Feed 62，巴西鋼鐵粉625.520.050.075940-30Gerdau Sinter Feed 63.5，巴西鋼鐵粉63.54.520.050.08955-15Romeral SF6271.50.070.13930-40GIMPEX62624.540.060.08940-30Sudeste Sinter Feed63636.51.30.040.045950-20ANGLO CONCENTRATES6450.80.0898010升貼水驗證品名相對標準品理論升貼水相對紐曼的理論升貼水與紐曼實際價差理論與實際之間的價差P

14、B Fine-9.5-11.5-10-1.5Newman Fine2000Mac Fine-16-18-202IOCJ,卡粉302835-7SSFT，巴粗-5-7-103PFCJ，精粉2018153SFOT，巴粗-19.5-21.5-253.5SSFG，巴粗-5-7-158SSH7，CSN粉-30-32-30-2IOCP，CSN粉-5-7-2013GIMPEX62，巴小-30-32-30-2Gerdau Sinter Feed 62，巴西鋼鐵粉-15-17-3013Gerdau Sinter Feed 63.5，同上108-1523Romeral SF-37-39-401GIMPEX62-21

15、-23-307Sudeste Sinter Feed63-15-17-203ANGLO CONCENTRATES10810-2交割地點的設置環(huán)渤海區(qū)：連云港、日照、青島、天津、京唐港、曹妃甸、大連港內陸廠庫？大連地區(qū)貼水？進口礦價差30-40元，國產礦價格低點。接卸量占比,%日照10365.916.11青島10063.615.64京唐8330.312.95天津6401.19.95曹妃甸6001.09.33連云港3259.905.07合計44421.869.05年份200820092010青島港9369501000日照港832910946新港604540654曹妃甸522592511連云港410

16、487521京唐港434409441合計373738884074主要港口接卸量主要港口庫存量其他具體條款漲跌幅：4保證金：5交易單位：50噸最小變動價位：1元/噸交割月份：連續(xù)12個月報價單位：元人民幣/噸最后交易日：合約月份第十個交易日最后交割日：最后交易日后第三個交易日最小交割單位：1萬噸，提貨單5萬噸。第二局部 提貨單交割制度必要性、根本流程必要性1. 鐵礦石價值低，對交割本錢變化敏感 現在是900元/噸，是期貨品種中最低值的商品。2. 降低交割本錢，促進期現對接 傳統倉單交割，由于參加了倉庫環(huán)節(jié)，人為割裂了現貨市場買賣貨物交接流程，增加了本錢，比方倉儲費現貨中免費存貨期1-2個月、出入

17、庫短倒費雙向收等。經核算，提貨單交割較倉單交割每噸節(jié)約本錢20元-40元。3. 吸引買方，活潑市場 買方提、賣方應，也可賣方提、買方應。但為了吸引買方活潑市場，我們選擇了前者，因為買方在交割環(huán)節(jié)被動選擇。制度介紹定義：指買賣雙方在交易所組織配對后，按照指定程序直接在卸船過程中完成貨物交收的交割方式。卸船過程中完成交收，但代表的價格是入關完稅價。指定程序： 買方提意向，賣方響應，交易所配對； 賣方通知，交收日平倉，貨物交收； 報關報檢完稅，結算。配對階段交收階段現貨市場物流流程貨物裝港發(fā)運，可直接確定運抵港口，也可先提意向港，船行至新加坡前后二次宣港，賣方不增加額外本錢。新加坡行船至中國各港約5

18、天。 所以，其一，買方可以提意向；其二，需提前提申請。到港前，賣方需提前進行報檢或預報關，簽放行章，港口安排泊位，卸船過程中CIQ完成抽樣，同時可進行報關、完稅等手續(xù)。按規(guī)定，完稅后，才能進行物權轉讓。另，CIQ結果為最終結算依據，但留樣不對外提供，報告出具時間1個月。 所以，賣方要提前通知買方；交收時，需第三方質檢機構；完稅后交提貨單，實現物權真正轉讓；檢驗結果出來后，最終結算。配對階段1根本流程：買方第N天申請，收市后交易所匯總公布；第N+1日賣方響應，收市后交易所進行配對。2具體細節(jié)： -申請時間：交割月前一個月第10個交易日要不要提前？； -申請格式：買方提數量和唯一地點，交易所公布地

19、點及該地買方申請總量，賣方提數量和地點，地點最多可提2個； -配對原那么：先以地點為單位對意向買方和第一意向賣方，按“最小配對數、最早申請時間優(yōu)先原那么進行首輪配對，然后再以地點為單位對剩余意向買方和第二意向賣方進行第二輪配對；配對階段3備注說明： -買賣雙方可提多筆申請； -每筆申請必須為最小交割量的整數倍，多筆總量不得高于其單向持倉； -多意向地申請，以單筆意向進行配對，不拆分； -配對后結果不能改變，持倉不平不鎖，但會員需按申請數量合約價值的20%作為履約保證金，持倉交易保證金可沖抵履約保證金；交收階段1約定交收日 -提前約定：船到前5個自然日含，如遇法定節(jié)假日順延至前一交易日，賣方通知買方，填寫?預交收通知單?，含時間、地點、船名、提單號、數量、產地、品質、聯系人及聯系方式等信息，同時發(fā)交易所；買方收到后應主動聯系賣方，提供聯系人及方式，溝通交收具體事宜。 -交收日：交易所了結持倉，平倉價為當日結算價或交割結算價；買方交易保證金轉為交割預付款，