1、第2章 財務(wù)管理根本價值觀念第1節(jié) 資金的時間價值第2節(jié) 利息率與通貨膨脹第3節(jié) 投資的風(fēng)險價值第4節(jié) 資本市場平衡模型學(xué)習(xí)要求：掌握資金時間價值的計算掌握風(fēng)險的概念、種類以及風(fēng)險與報酬的關(guān)系熟習(xí)資本資產(chǎn)定價模型.引導(dǎo)案例2.1對于今天的￥10000和5年后的￥10000，他將選擇哪一個呢？為什么？假設(shè)他的朋友有一個很好的工程預(yù)備投資，但由于資金缺乏，預(yù)備向他借$100000，期限為3年，并承諾每年年末歸還利息$10000，到期還本。對此，他會給出什么樣的答案，為什么？.引導(dǎo)案例2.2一個保險推銷員向剛剛參與任務(wù)的張先生推銷養(yǎng)老保險。張先生如今剛過完20周歲的生日。保險推銷員引見的保險方案如下

2、：從張先生21周歲生日開場到40周歲，每年交1000元的保費，交費期為20年。從61周歲生日開場每年可領(lǐng)取5000元的養(yǎng)老金直至身故。資料：2021年，北京市男性人均期望壽命為78.46歲，女性為82.15歲。假設(shè)5年期銀行存款利率為5%，5年以上銀行貸款利率為7%。.請問張先生繳的保費總額是多少？如何確定張先生領(lǐng)取養(yǎng)老金的年限？估計張先生可以領(lǐng)取養(yǎng)老金的總額是多少？該項保險能否合算？保險公司為什么要給張先生比保費多出許多的養(yǎng)老金呢？.第1節(jié) 資金時間價值一、資金時間價值的概念二、資金時間價值的作用三、資金時間價值的計算四、資金時間價值計算中的幾個特殊問題.一、資金時間價值的概念1.定義一：是

3、指資金在周轉(zhuǎn)運用中由于時間要素而構(gòu)成的差額價值，也稱為貨幣時間價值。思索：是不是貨幣在任何形狀下都可以產(chǎn)生時間價值呢？.2. 來源資金租金論？節(jié)欲論？人性不耐說？流動性偏好？點評：貨幣的時間價值不能夠由“時間發(fā)明，也不能夠由“耐心發(fā)明。馬克思：貨幣時間價值來源于資金周轉(zhuǎn)運用后的增值額。資金周轉(zhuǎn)時間越短，在特定時期內(nèi)，資金的增值就越大。思索：是不是資金周轉(zhuǎn)后所獲得的增值額都是時間價值呢？.3.定義二：時間價值是扣除風(fēng)險報酬和通貨膨脹貼水后的真實收益率4. 表現(xiàn)方式：絕對數(shù)方式：利息額相對數(shù)方式：利息率.利率的構(gòu)成利率=時間價值+風(fēng)險報酬+通貨膨脹貼水利率在經(jīng)濟生活中的表現(xiàn)方式銀行存款利息率銀行貸

4、款利率債券利息率股息率投資收益率.二、資金時間價值的作用提示了不同時間點上貨幣之間的換算關(guān)系有利于作出科學(xué)的財務(wù)管理決策.三、資金時間價值的計算現(xiàn)金流量時間線t=1t=2t=01000600600.1 .單利的計算單利終值。FVn=PV0(1+in)單利現(xiàn)值。 .2.復(fù)利的計算復(fù)利終值的公式：復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，可以寫成PVIFi,n，或P/F，i，n復(fù)利終值系數(shù)，可以寫成FVIFi,n，或F/P，i，n復(fù)利現(xiàn)值的公式：.【例2-1】將100元存入銀行，利息率為10，復(fù)利分別計算5年后的終值。.【例2-2】假設(shè)方案3年以后得到400元，利息率為8，如今應(yīng)存金額為：.案例2.3 復(fù)利的威力一條很火的勵

5、志公式每天提高一點點，一年后，他將提高很大；每天原地踏步，一年后，他還是那個1；每天退步一點點，一年后，他將1事無成。.3.年金的計算年金：是指一定時期內(nèi)每期相等金額的收付款項。如：折舊、利息、租金、保險費、養(yǎng)老金等按年金的每次收付發(fā)生的時間分： 普通年金先付年金延期年金永續(xù)年金.1普通年金后付年金普通年金終值知年金A，求年金終值FVAn。年金終值系數(shù)，可以寫成FVIFAi,n，或F/A，i，n.【例24】 5年中每年年底存入銀行100元，存款利率為8%，求第5年末年金終值 .年償債基金知年金終值FVAn，求年金A。償債基金系數(shù).【例25】某企業(yè)有一筆5年后到期的借款，數(shù)額2000萬元，為此設(shè)

6、置償債基金，年復(fù)利率10，到期一次還請借款，那么每年年末應(yīng)存入多少金額？.普通年金現(xiàn)值(知年金A，求年金現(xiàn)值PVA0)年金現(xiàn)值系數(shù)，可以寫成FVIFAi,n，或F/A，i，n.【例26】如今存入一筆錢，預(yù)備在以后5年中每年年末得到100元，假設(shè)利息率為10，如今應(yīng)存入多少錢？.資本回收額知年金現(xiàn)值PVA0，求年金A資本回收系數(shù).【例27】 C公司如今借入2000萬元，商定在8年內(nèi)按年利率12均勻歸還，那么每年應(yīng)還本付息的金額是多少？.2 先付年金先付年金終值.【例28】 某人每年年初存入銀行1000元，銀行存款年利率為8，問第10年年末的本利和應(yīng)為多少？ .先付年金現(xiàn)值.【例29】 租入B設(shè)置

7、，假設(shè)每年年初支付租金4000元，年利率為8，那么5年中租金的現(xiàn)值為多少？.3 永續(xù)年金.【例210】 某企業(yè)持有A公司的優(yōu)先股6000股，每年可獲得優(yōu)先股股利1200元，假設(shè)利息率為8，那么該優(yōu)先股歷年股利的現(xiàn)值是多少？ .【例211】某生物學(xué)會預(yù)備存入銀行一筆基金，預(yù)期以后無限期地于每年年末取出利息16000元，用于支付年度生物學(xué)獎金。假設(shè)存款利息率為8，那么該生物學(xué)會應(yīng)于年初一次存入多少錢？.4 遞延年金.【例212】 某企業(yè)向銀行借入一筆款項，銀行貸款的年利息率為8，銀行規(guī)定前10年不用還本付息，但從第11年20年每年年末歸還本息1000，問這筆款項的現(xiàn)值應(yīng)為多少？.【例213】哈羅德

8、Harold)和海倫Helen)方案為他們剛剛8周歲的女兒建立大學(xué)教育基金。估計在女兒將在18周歲時上大學(xué)，大學(xué)四年，每年的學(xué)費為10000元。從如今開場海倫夫婦每年在女兒生日時存入銀行一樣的存款。假定銀行存款利率為10%，并且復(fù)利計息。計算海倫夫婦每年該當(dāng)存入銀行多少錢？.大學(xué)四年年金現(xiàn)值假設(shè)未來10年每年存款A(yù)，那么年金終值應(yīng)等于大學(xué)四年年金現(xiàn)值，即：.四、時間價值計算中的幾個特殊問題1.不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值2.年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值3.年復(fù)利多次的時間價值問題4.貼現(xiàn)率折現(xiàn)率的計算5.期限的計算.1.不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值.【例214】 有一筆現(xiàn)金流量如下表所示，貼現(xiàn)率為5，求這

9、筆不等額現(xiàn)金流量的現(xiàn)值年（t）01234現(xiàn)金流量（元）1000200010030004000.2. 年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值年現(xiàn)金流量110002100031000410005200062000720008200092000103000【例215】某系列現(xiàn)金流量如下表所示，貼現(xiàn)率為9，求這一系列現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 .3.計息期短于一年時間價值的計算計息期短于一年時，期利率和計息期數(shù)的換算公式如下：復(fù)利終值復(fù)利現(xiàn)值.【例216】某人預(yù)備在第5年末獲得1000元收入，年利率10。試計算：1每年計息一次，問如今應(yīng)存入多少錢？2每半年計息一次，如今應(yīng)存入多少錢？.4. 貼現(xiàn)率折現(xiàn)率的計算.貼現(xiàn)

10、率計算步驟以普通年金現(xiàn)值為例計算出PVA/A的值，假設(shè)PVAnA=。查普通年金現(xiàn)值系數(shù)表。假設(shè)無法找到恰好等于的系數(shù)值，就要在表中n行上找出與最接近的兩個上下臨界系數(shù)值，取其中與更接近的一個系數(shù)值作為要選用的i。假設(shè)要求貼現(xiàn)率計算準確一些，那么可用插值法來進展計算。假設(shè)在表中行上找出與最接近的兩個臨界系數(shù)值為l，2(設(shè)12或l2)，查出與l，2對應(yīng)的臨界利率i1，i2，那么可用插值法計算i。計算公式如下：.【例217】 如今向銀行存入5000元，在利率為多少時，才干保證在今后10年中每年得到750元。.插值法8%6.710i？6.6679%6.418利率年金現(xiàn)值系數(shù).插值法計算式.5. 期限的

11、計算.【例218】 某企業(yè)擬購買一臺柴油機，更新目前所運用的汽油機，柴油機價錢較汽油機高出2000元，但每年可節(jié)約燃料費用500元，假設(shè)利息率為10，那么至少要運用多少年購買才有利？.插值法53.791i？464.355年限年金現(xiàn)值系數(shù).插值法計算式.案例2.4分期歸還貸款某購房者與銀行簽署100 000美圓的住房抵押貸款，貸款年利率12%，同時在20年240個月內(nèi)分期清償，同時該購房者方案5年后清償全部剩余款項。1假設(shè)每個月清償?shù)臄?shù)額相等等額本息還款方式，那么該購房者每個月清償?shù)臄?shù)額是多少？，5年后清償額又是多少？2假設(shè)按等額本金歸還，那么該購房者每個月清償?shù)臄?shù)額是多少？，5年后清償額又是多

12、少？.續(xù)1假設(shè)按等額本息還款那么每個月還款金額為1假設(shè)按等額本息還款那么5年后的清償額.續(xù)2假設(shè)按等額本金還款那么第1月還款本金和利息分別為第一個月還款總額為416.67+1000=146.67第二個月還款總額為416.67+100000-416.670.01=1412.50假設(shè)按等額本金還款那么5年后清償額為100000-416.6760=74999.8.第2節(jié) 利息率和通貨膨脹率一、利息和利率的表示二、利率的決議要素三、名義利率與實踐利率的換算四、通貨膨脹.一、利息和利息率的表示對投資者而言：是投資的報酬對籌資者而言：是籌集和運用本人的代價利率=利息/本金按計算利息的時間可以分為年利率：1

13、厘，1%月利率：1厘，1日利率。1厘，0.1 年利率=月利率12=日利率360.二、利率的決議要素1、利率制定的根據(jù)2、利率與資金時間價值的區(qū)別利率=純利率+通脹補償+風(fēng)險報酬率 =純利率+通脹補償+違約風(fēng)險報酬率+流動性風(fēng)險報酬率+期限風(fēng)險報酬率.三、名義利率與實踐利率的換算假設(shè)以“年作為根本計息期，給定的年利率就是名義利率；假設(shè)每年復(fù)利一次，名義利率=實踐利率假設(shè)每年復(fù)利兩次以上，名義利率實踐利率實踐利率=.四、通貨膨脹1、通貨膨脹及物價指數(shù)的概念2、通貨膨脹對企業(yè)財務(wù)活動的影響1對財務(wù)信息資料的影響2對企業(yè)本錢的影響3、通貨膨脹與資金時間價值資金時間價值隨時間推移使貨幣增值通貨膨脹隨時間

14、推移使貨幣貶值4、投資報酬率貼現(xiàn)率與通脹率的關(guān)系名義報酬=實踐報酬率+通脹率.第3節(jié) 投資的風(fēng)險價值一、風(fēng)險的概念二、風(fēng)險的類別三、風(fēng)險報酬四、投資組合的風(fēng)險與報酬.引導(dǎo)案例2.5假設(shè)有需求投資1 000萬元的工程A和B，工程A是沒有風(fēng)險的，投資A工程可獲得報酬100萬元；工程B存在著無法躲避的風(fēng)險，并且勝利和失敗的能夠性分別為50，勝利后的報酬是200萬元，而失敗的結(jié)果是損失20萬元。他選擇哪個工程？.一、風(fēng)險的概念1.什么是風(fēng)險風(fēng)險是指可以影響目的實現(xiàn)的不確定性。2.按風(fēng)險程度，財務(wù)決策的分類確定性決策風(fēng)險性決策不確定性決策.二、風(fēng)險的類別1.運營風(fēng)險市場風(fēng)險、研發(fā)風(fēng)險、管理風(fēng)險、決策風(fēng)險

15、2.財務(wù)風(fēng)險籌資風(fēng)險.三、風(fēng)險報酬1.什么是風(fēng)險報酬也叫風(fēng)險收益，或資金的風(fēng)險價值，是指投資者因冒風(fēng)險進展投資而獲得的超越時間價值的額外收益。2.風(fēng)險報酬的表現(xiàn)方式絕對數(shù)：風(fēng)險收益額相對數(shù)：風(fēng)險收益率.3.風(fēng)險的衡量對風(fēng)險衡量的步驟：1確定概率分布2計算期望值3計算規(guī)范離差4計算規(guī)范離差率.1確定概率分布1概率：用百分數(shù)或小數(shù)來表示隨機事件發(fā)生能夠性及出現(xiàn)某種結(jié)果能夠性大小的數(shù)值。必然事件概率=1不能夠事件概率=0隨機事件概率01根本確定事件概率95%很能夠事件概率50%95%能夠事件5%50%根本不能夠事件小概率事件5%.2概率分布反映風(fēng)險高低什么是概率分布：把某一事件一切能夠的結(jié)果都列示出

16、來，對每一結(jié)果都給予一定的概率，便構(gòu)成概率分布。類型散型概率分布與延續(xù)式概率分布。概率分布愈集中，峰度愈高，風(fēng)險就越低。.【例217】南方公司某投資工程有甲乙兩個方案，投資額均為100000元，其收益的概率分布如下表所示：經(jīng)濟情況概率pi收益（隨機變量Xi ）甲方案乙方案繁榮一般較差P1=0.30P2=0.50P3=0.20X1=20%X2=10%X3=5%X1=30%X2=10%X3=0%.2期望值期望值：一個概率分布中一切能夠結(jié)果的加權(quán)平均值。計算公式：.以【例217】為例計算甲乙兩個方案的期望收益。.3計算規(guī)范離差度量風(fēng)險的大小 離差：方差：規(guī)范離差：規(guī)范離差越大，闡明隨機變量可變性越大

17、，投資風(fēng)險越大；反之投資風(fēng)險越小.以【例217】為例計算甲乙兩個方案的規(guī)范離差。.思索：面對以下情況應(yīng)如何決策a,工程A和B預(yù)期收益率一樣，工程A規(guī)范差較高。b,工程A和B規(guī)范差一樣，工程A的預(yù)期收益較高。c,工程A預(yù)期收益率較高，工程B的規(guī)范差較小。.4計算規(guī)范離差率單位收益的風(fēng)險 結(jié)論：規(guī)范離差率越低，工程投資風(fēng)險越小。也叫規(guī)范離差系數(shù)、變化系數(shù)、變異系數(shù).以【例217】為例計算甲乙兩個方案的規(guī)范離差率。.4.風(fēng)險收益率1計算風(fēng)險收益率2風(fēng)險價值系數(shù)確實定3風(fēng)險投資決策.1風(fēng)險收益率的計算 引入風(fēng)險報酬系數(shù)b必要風(fēng)險收益率的測算公式以【例217】為例， 假定投資者確定的風(fēng)險價值系數(shù)為8，那

18、么甲方案必要風(fēng)險收益率：乙方案必要風(fēng)險收益率： .投資必要收益率、無風(fēng)險收益率、風(fēng)險收益率與V的關(guān)系VKbvRf.2風(fēng)險價值系數(shù)確實定。a,根據(jù)以往同類工程的有關(guān)數(shù)據(jù)確定假設(shè)企業(yè)進展某項投資，其同類工程的投資收益率為10，無風(fēng)險收益率為6，規(guī)范離差率為50。那么風(fēng)險報酬系數(shù)是多少？b,由企業(yè)指點或有關(guān)專家確定 c,由國家有關(guān)部門組織專家確定.3風(fēng)險投資決策 單個工程風(fēng)險投資決策根據(jù)：投資期望收益率投資必要收益率，那么可取投資期望收益率 必要收益9.71，可行乙：期望收益14必要收益率12.37，可行.互斥方案投資決策：(1)假設(shè)兩個投資方案的預(yù)期收益率根本一樣，應(yīng)中選擇規(guī)范離差率較低的那一個投

19、資方案(2)假設(shè)兩個投資方案的規(guī)范離差率根本一樣，應(yīng)中選擇預(yù)期收益率較高的那一個投資方案 (3)假設(shè)甲方案預(yù)期收益率高于乙方案，而其規(guī)范離差率低于乙方案，那么應(yīng)中選擇甲方案(4)假設(shè)甲方案預(yù)期收益高于乙方案，而其規(guī)范離差率也高于乙方案，在此情況下那么不能一概而論，而要取決于投資者對風(fēng)險的態(tài)度.第4節(jié) 資本市場定價模型一、證券組合的風(fēng)險與報酬二、資本市場定價模型.一、證券組合的風(fēng)險與報酬1.投資組合的概念投資組合：同時以兩個或兩個以上資產(chǎn)作為投資對象而發(fā)生的投資。證券組合：假好像時以兩種或兩種以上的有價證券為投資對象而發(fā)生的投資.2. 證券組合的期望收益證券組合的期望收益：組成投資組合的各種投資

20、工程的期望收益率的加權(quán)平均數(shù)。.3. 證券組合的風(fēng)險可分散風(fēng)險公司特別風(fēng)險不可分散風(fēng)險市場風(fēng)險、系統(tǒng)性風(fēng)險.可分散風(fēng)險投資組合中股票數(shù)目2000+0110203040組合風(fēng)險普通股票投資組合可實現(xiàn)的最低風(fēng)險投資組合市場風(fēng)險投資組合個別風(fēng)險平均股票投資組合規(guī)模對組合風(fēng)險的影響.系數(shù)：是指某個資產(chǎn)組合的的收益率與市場組合之間的相關(guān)性 =1：某項資產(chǎn)組合的收益率與市場平均收益率呈一樣比例變化；其風(fēng)險與市場組合的風(fēng)險情況一致。 =0.5：某項資產(chǎn)組合的收益率只需市場平均收益率變動幅度一半 =2：某項資產(chǎn)組合的收益率只需市場平均收益率變動幅度的兩倍系數(shù)不可分散風(fēng)險的衡量.系數(shù)不可分散風(fēng)險的衡量貝塔系數(shù)：單個股票系數(shù)：證券組合系數(shù)：或.【例218】科林公司持有甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的系數(shù)分別為2.0，1