1、第五章 證 券 投 資1第三章 籌資管理第九章 證券投資第一節(jié) 證券投資概述第二節(jié) 債券投資第三節(jié) 股票投資第四節(jié) 基金投資第五節(jié) 期權(quán)投資2第三章 籌資管理證券及其特性證券是指用以證明或設(shè)定權(quán)利所做成的書面憑證，它表明證券持有人或第三者有權(quán)取得該證券擁有的特定權(quán)益。證券具有兩個(gè)最基本的特征： 法律特征； 書面特征。3第三章 籌資管理證券投資是指投資者將資金投資于股票、債券、基金及衍生證券等資產(chǎn)，從而獲取收益的一種投資行為。相對于實(shí)物投資而言，證券投資具有流動(dòng)性強(qiáng)、價(jià)格不穩(wěn)定、交易成本低等特點(diǎn)。4第三章 籌資管理證券投資的目的證券投資的目的主要有： （1）暫時(shí)存放閑置資金； （2）與籌集長期資

2、金相配合； （3）滿足未來的財(cái)務(wù)需求； （4）滿足季節(jié)性經(jīng)營對現(xiàn)金的需求； （5）獲得對相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)。 5第三章 籌資管理證券投資的種類根據(jù)證券投資的對象不同，可以分為：債券投資 股票投資基金投資 期貨投資期權(quán)投資 組合投資6第三章 籌資管理證券投資收益證券投資收益包括：資本利得： 證券出售現(xiàn)價(jià)與原價(jià)的價(jià)差股利或利息收益： 定期的股利或利息收益。7第三章 籌資管理證券投資風(fēng)險(xiǎn)按風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：主要包括利息率風(fēng)險(xiǎn)、再投資風(fēng)險(xiǎn)和購買力風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：主要包括違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。8第三章 籌資管理證券的種類1. 憑證證券和有價(jià)證券2. 政府證券、金融

3、證券和公司證券。3. 所有權(quán)證券和債權(quán)證券。4. 原生證券和衍生證券。5. 固定收益證券和變動(dòng)收益證券。6. 短期證券和長期證券。7. 上市證券和非上市證券。8. 公募證券和私募證券。9第三章 籌資管理債券估價(jià)模型 單利計(jì)息債券:單利計(jì)息，到期一次還本付息10第三章 籌資管理零息債券又稱純貼現(xiàn)債券，是一種只支付終值的債券。11第三章 籌資管理典型債券是指每期期末支付利息的債券。其計(jì)算公式為：12第三章 籌資管理思考能否用一句話總結(jié)各種債券的估價(jià)方法？13第三章 籌資管理長期債券到期收益率計(jì)算求解含貼現(xiàn)率的方程，即：式中：P債券的價(jià)格； R 債券到期收益率。14第三章 籌資管理債券收益率的計(jì)算1

4、.票面收益率（名義收益率或息票率）2.本期收益率3.持有期收益率4.到期收益率（1）短期債券到期收益率（2）長期債券到期收益率到期一次還本付息債券按年付息債券15第三章 籌資管理第三節(jié) 股票投資一、股票的估價(jià)二、股票投資收益率的確定三、股票投資的特點(diǎn)16第三章 籌資管理股票投資股票投資種類：普通股投資和優(yōu)先股投資。相對優(yōu)先股投資而言，普通股投資具有股利收入不穩(wěn)定、價(jià)格波動(dòng)大、投資風(fēng)險(xiǎn)高、投資收益高的特點(diǎn)。企業(yè)進(jìn)行股票投資的目的主要有兩種：一是獲利，二是控股。17第三章 籌資管理股票收益的來源及影響因素股票的收益是指投資者從購入股票開始到出售股票為止整個(gè)持有期間的收入，由股利和資本利得兩方面組成

5、。股票收益主要取決于股份公司的經(jīng)營業(yè)績和股票市場的價(jià)格變化，但與投資者的經(jīng)驗(yàn)與技巧也有一定關(guān)系。18第三章 籌資管理股票估價(jià)模型1.基本模型2.零增長股票的估價(jià)模型3.固定增長股票的估價(jià)模型4.階段性增長股票的估價(jià)模型5.PE比率估價(jià)分析19第三章 籌資管理股票估價(jià)基本模型式中：P0股票的價(jià)值； Dt第t期得到的股利； Rs股票的最低收益率(或必要收益率)。20第三章 籌資管理估價(jià)模型為：21第三章 籌資管理零增長股票的估價(jià)模型22第三章 籌資管理固定增長股票的估價(jià)模型 設(shè)一屬于正?；蚬衫潭ㄔ鲩L的公司最近支付的股利為D0，預(yù)期股利固定增長率為g，則t年末，其股利增至： 23第三章 籌資管理則

6、股票價(jià)值( )推導(dǎo)如下24第三章 籌資管理變換上述等式，可計(jì)算出預(yù)期收益率： 式中： 目前股票價(jià)格； 預(yù)期收益率。25第三章 籌資管理階段性增長股票的估價(jià)模型第一步，算出非固定增長期間的股利現(xiàn)值。第二步，找出非固定增長期結(jié)束的股價(jià)，然后再算出這一股價(jià)的現(xiàn)值。第三步，將上述兩個(gè)步驟求得的現(xiàn)值加在一起，所得到的和就是非固定增長期的價(jià)值。26第三章 籌資管理PE比率估價(jià)分析 PE比率，即價(jià)格-收益比率，又叫市盈率，用公式表示為：上式轉(zhuǎn)化得： 股票價(jià)格=該股票市盈率該股票每股盈利 股票價(jià)值=行業(yè)平均市盈率該股票每股盈利27第三章 籌資管理股票的預(yù)期收益率 股票的預(yù)期收益率，是指股票預(yù)期的未來的收益率。

7、它包括兩個(gè)部分：預(yù)期股利收益率和預(yù)期資本利得收益率。28第三章 籌資管理其計(jì)算公式為：股票的預(yù)期收益率=預(yù)期股利收益率+ 預(yù)期資本利得收益率或式中： 股票預(yù)期收益率； P0 目前普通股市價(jià)； P1 一年后普通股價(jià)格； D0 目前最近一期股利； D1 一年后預(yù)期股利，D1=D0(1+g)； g 預(yù)期股利增長率。29第三章 籌資管理股票投資的優(yōu)缺點(diǎn)股票投資的優(yōu)點(diǎn)：投資收益較高；購買力風(fēng)險(xiǎn)低；擁有一定的經(jīng)營控制權(quán)。股票投資的缺點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)大，具體表現(xiàn)為：求償權(quán)居后；股票價(jià)格不穩(wěn)定；股利收入不穩(wěn)定。 30第三章 籌資管理第四節(jié) 基金投資一、基金的含義與種類二、基金的估價(jià)三、基金收益率的確定31第三章 籌資

8、管理投資基金的含義投資基金，是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式，即通過發(fā)行基金股份或受益憑證等有價(jià)證券聚集眾多的不確定投資者的出資，交由專業(yè)投資機(jī)構(gòu)經(jīng)營運(yùn)作，以規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)并謀取投資收益的證券投資工具。32第三章 籌資管理投資基金的種類組織形態(tài)：契約型基金公司型基金變現(xiàn)方式：封閉式基金和開放式基金投資標(biāo)的：股票基金、債券基金、貨幣基金、期貨基金、期權(quán)基金、認(rèn)股權(quán)基金、專門基金等 33第三章 籌資管理契約型基金 又稱為單位信托基金，是指把受益人（投資者）、管理人、托管人三者作為基金的當(dāng)事人，由管理人與托管人通過簽訂信托契約的形式發(fā)行受益憑證而設(shè)立的一種基金。契約型基金由基金管理人負(fù)責(zé)基金的管

9、理操作；由基金托管人作為基金資產(chǎn)的名義持有人，負(fù)責(zé)基金資產(chǎn)的保管和處置，對基金管理人的運(yùn)作實(shí)行監(jiān)督。34第三章 籌資管理公司型基金公司型基金是按照公司法以公司形態(tài)組成的，它以發(fā)行股份的方式募集資金，一般投資者購買該公司的股份即為認(rèn)購基金，也就成為該公司的股東，憑其持有的基金份額依法享有投資收益。35第三章 籌資管理契約型基金與公司型基金的比較資金的性質(zhì)不同投資者的地位不同基金的運(yùn)營依據(jù)不同36第三章 籌資管理開放式基金指基金發(fā)起人在設(shè)立基金時(shí)，基金單位的總數(shù)是不固定的，可視經(jīng)營策略和發(fā)展需要追加發(fā)行。投資者也可根據(jù)市場狀況和各自的投資決策，或者要求發(fā)行機(jī)構(gòu)按現(xiàn)期凈資產(chǎn)值扣除手續(xù)費(fèi)后贖回股份或受

10、益憑證，或者再買入股份或受益憑證，增加基金單位份額的持有比例。37第三章 籌資管理封閉式基金封閉式基金是指基金的發(fā)起人在設(shè)立基金時(shí)，限定了基金單位的發(fā)行總額，籌集到這個(gè)總額后，基金即宣告成立，并進(jìn)行封閉，在一定時(shí)期內(nèi)不再接受新的投資。基金單位的流通采取在交易所上市的辦法，通過二級市場進(jìn)行競價(jià)交易。38第三章 籌資管理封閉式基金與開放式基金的比較期限不同基金單位的發(fā)行規(guī)模要求不同基金單位轉(zhuǎn)讓方式不同基金單位的交易價(jià)格計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)不同投資策略不同39第三章 籌資管理股票基金股票基金是所有基金品種中最為流行的一種類型，它是指投資于股票的投資基金，其投資對象通常包括普通股和優(yōu)先股，其風(fēng)險(xiǎn)程度較個(gè)人投資股票

11、市場要低得多，且具有較強(qiáng)的變現(xiàn)性和流動(dòng)性，因此它也是一種比較受歡迎的基金類型。 40第三章 籌資管理債券基金債券基金是指投資管理公司為穩(wěn)健型投資者設(shè)計(jì)的，投資于政府債券、市政公債、企業(yè)債券等各類債券品種的投資基金。債券基金一般情況下定期派息，其風(fēng)險(xiǎn)和收益水平通常較股票基金低。41第三章 籌資管理期貨基金期貨基金是指投資于期貨市場以獲取較高投資回報(bào)的投資基金。由于期貨市場具有高風(fēng)險(xiǎn)和高回報(bào)的特點(diǎn)，因此投資期貨基金既可能獲得較高的投資收益，同時(shí)也面臨著較大的投資風(fēng)險(xiǎn)。42第三章 籌資管理期權(quán)基金期權(quán)基金就是以期權(quán)作為主要投資對象的基金。期權(quán)交易就是期權(quán)購買者向期權(quán)出售者支付一定費(fèi)用后，取得在規(guī)定時(shí)

12、期內(nèi)的任何時(shí)候，以事先確定好的協(xié)定價(jià)格，向期權(quán)出售者購買或出售一定數(shù)量的某種商品合約的權(quán)利的一種買賣。43第三章 籌資管理認(rèn)股權(quán)證基金認(rèn)股權(quán)證基金就是指以認(rèn)股權(quán)證為主要投資對象的基金。認(rèn)股權(quán)證是指由股份有限公司發(fā)行的、能夠按照特定的價(jià)格，在特定的時(shí)間內(nèi)購買一定數(shù)量該公司股票的選擇權(quán)憑證。由于認(rèn)股權(quán)證的價(jià)格是由公司的股份決定的，一般來說，認(rèn)股權(quán)證的投資風(fēng)險(xiǎn)較通常的股票要大得多。因此，認(rèn)股權(quán)證基金也屬于高風(fēng)險(xiǎn)基金。44第三章 籌資管理專門基金專門基金由股票基金發(fā)展演化而成，屬于分類行業(yè)股票基金或次級股票基金，它包括：黃金基金、資源基金、科技基金、地產(chǎn)基金等，這類基金的投資風(fēng)險(xiǎn)較大，收益水平較易受到

13、市場行情的影響。45第三章 籌資管理基金的價(jià)值基金單位凈值：指在某一時(shí)點(diǎn)每一基金單位（或基金股份）所具有的市場價(jià)值，計(jì)算公式為：基金單位凈值= 基金凈資產(chǎn)價(jià)值總額/基金單位總份額式中：基金凈資產(chǎn)價(jià)值總額=基金資產(chǎn)總值-基金負(fù)債總額46第三章 籌資管理基金的價(jià)值基金的報(bào)價(jià)開放型基金的柜臺(tái)交易價(jià)格完全以基金單位凈值為基礎(chǔ)，通常采用兩種報(bào)價(jià)形式：認(rèn)購價(jià)（賣出價(jià)）和贖回價(jià)（買入價(jià)）?；鹫J(rèn)購價(jià)=基金單位凈值首次認(rèn)購費(fèi)基金贖回價(jià)=基金單位凈值-基金贖回費(fèi)47第三章 籌資管理基金收益率基金收益率用以反映基金增值的情況?；鹗找媛释ㄟ^基金凈資產(chǎn)的價(jià)值變化來衡量。48第三章 籌資管理基金投資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)： 能

14、夠在不承擔(dān)太大風(fēng)險(xiǎn)的情況下獲得較高收益。缺點(diǎn)：1.無法獲得很高的投資收益。投資基金在投資組合過程中，在降低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也喪失了獲得巨大收益的機(jī)會(huì)。2.在大盤整體大幅度下跌的情況下，投資人可能承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)。49第三章 籌資管理第五節(jié) 期權(quán)投資一、期權(quán)的含義與種類二、期權(quán)的估價(jià)三、期權(quán)投資收益率的確定四、期權(quán)投資的特點(diǎn)50第三章 籌資管理期權(quán)期權(quán)合約是一種賦予權(quán)利而不是義務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)化契約，即在某一段特定時(shí)間內(nèi)，以期權(quán)合約成交時(shí)雙方同意的期權(quán)費(fèi)，買賣特定價(jià)格，特定數(shù)量與質(zhì)量的相關(guān)產(chǎn)品?？礉q期權(quán)與看跌期權(quán)美國式期權(quán)與歐洲式期權(quán)51第三章 籌資管理期權(quán)的種類看漲期權(quán)： 給予期權(quán)買入者以買進(jìn)相關(guān)產(chǎn)品的權(quán)利。

15、看跌期權(quán)： 給予期權(quán)買入者以賣出相關(guān)產(chǎn)品的權(quán)利。美國式期權(quán)： 在有效期內(nèi)任何時(shí)間都可以執(zhí)行的期權(quán)。歐洲式期權(quán)： 只在期滿時(shí)才可執(zhí)行的期權(quán)。 52第三章 籌資管理期權(quán)投資特點(diǎn)以小博大風(fēng)險(xiǎn)確定延遲交易決策更多的投資機(jī)會(huì)與投資策略 靈活性 保護(hù)期貨持倉 53第三章 籌資管理期權(quán)定價(jià)公式簡介期權(quán)定價(jià)公式，實(shí)際上是一種以未來收益為依據(jù)的價(jià)值評估方法，也就是我們通常所說的收益法。叫買期權(quán)的價(jià)值，是由期望的股價(jià)和期望的成本之差的決定，而股價(jià)與成本在未來又是不確定的，于是black和scholes就構(gòu)筑這樣一個(gè)模型：即無論股價(jià)是如何變化，希望在期權(quán)執(zhí)行前任何時(shí)點(diǎn)上，都能得到一個(gè)無風(fēng)險(xiǎn)利率的收益，由此條件，進(jìn)而建立一個(gè)偏微分方程。而解此方程可得出期權(quán)定價(jià)公式。54第三章 籌資管理期權(quán)定價(jià)公式簡介black-scholes對歐洲叫買期權(quán)的形式如下：c=sn(d)-le-rtn(d- t)式中c為叫買期權(quán)的價(jià)值； s為現(xiàn)在股價(jià)；n(d)為變量d的標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布函數(shù)（偏差小于d的概率）；l為敲定價(jià)格（也叫執(zhí)行價(jià)格或履約價(jià)格）；e為自然對數(shù)的底，等于2.71828；r為無風(fēng)險(xiǎn)利率；t為期權(quán)到期的時(shí)間；n(d-