1、第八章 內部長期投資 第一節(jié) 固定資產投資概述 第二節(jié) 投資決策目的 第三節(jié) 投資決策目的的運用 . 第一節(jié) 固定資產投資概述一、固定資產的種類：P287 按經濟用途分、運用情況分、所屬關系分二、固定資產投資分類：P288-289三、固定資產投資的特點回收時間長；變現才干差；資金占用數相對穩(wěn)定；投資次數少；實物形狀與價值形狀可以分別四、固定資產投資的管理程序：.第二節(jié) 投資決策目的二構成一、 現金流量一定義在投資決策中是指一個工程引起企業(yè)現金流入和現金流出的數量 0 1 2 s s+1 n消費運營期p建立期s建立起點投產日終結點.固定資產上的投資、流動資產上的投資或墊支的流動資產、其他投資費用

2、和原有固定資產的變價收入。1、初始現金流量.每年凈現金流量NCF=每年營業(yè)現金收入-付現本錢-所得稅=凈利潤+折舊=收入1-稅率-付現本錢1-稅率+折舊稅率2、營業(yè)現金流量營業(yè)現金收入、付現本錢即營業(yè)現金支出不包含折舊，為一種非付現本錢和稅金。.某公司花30 000元購買一設備以擴展消費能力，假設該設備運用壽命為5年，采用直線折舊法計提折舊，5年后無殘值。5年中每年銷售收入為15 000元，每年的付現本錢為5 000元。公司的所得稅稅率為25%。計算其營業(yè)現金流量。 CASE.解答年折舊額=30 000/5=6 000元12345銷售收入11500015000150001500015000付現

3、成本250005000500050005000折舊360006000600060006000稅前利潤4=1-2-340004000400040004000所得稅5=4*25%10001000100010001000稅后利潤6=4-530003000300030003000現金流量7=1-2-5=3+690009000900090009000.固定資產的殘值收入或變價收入及稅賦效應、原有墊支在各流動資產上的資金的收回、停頓運用的土地的變價收入等。3、終結現金流量.當固定資產實踐變價收入或實踐殘值收入大于預計的變價收入或估計的殘值收入時，要對其差額交稅；當實踐變價收入或實踐殘值收入小于估計的變價收

4、入或估計的殘值收入時，其差額部分具有抵稅作用。 稅賦效應.年末A 公式正思索變賣現有的一臺現值設備。該設備于8年前以40000元購入，稅法規(guī)定的折舊年限為10年，按直線法計提折舊，估計殘值率為10%，已提折舊28800元。目前可以按10000元價錢賣出，假設所得稅稅率25%，計算賣出現有設備對本期現金流量的影響。假設是按15000元價錢賣出，情況又如何？ CASE.解答賬面價值=40000-2800=11200元變現損失=10000-11200=-1200元變現損失減稅=1200*25%=300元那么現金凈流量=10000+300=10360元即按10000元賣出現有設備的現金流量.假設按15

5、000元賣出時：賬面價值=40000-2800=11200元，變現盈利=15000-11200=3800元，變現盈利增稅=3800*25%=950元，那么現金凈流量=15000-950=14050元即按15000元賣出現有設備的現金流量。.知某設備原值60000元，稅法規(guī)定殘值率為10%，最終報廢殘值5000元，該公司所得稅稅率為25%，那么該設備最終報廢由于殘值帶來的現金流入量為多少？假設最終報廢殘值8000元，結果又如何？ 練習.二、現金流量的計算工程投資的現金流量=初始現金流量+營業(yè)現金流量+終結現金流量NCFNCF+BC0.某公司預備購入一設備以擴展消費才干。現有甲、乙兩個方案可供選擇

6、，甲方案需投資10000元，運用壽命為5年，采用直線法計提折舊，5年后設備無殘值。5年中每年銷售收入為6000元，每年的付現本錢為2000元。乙方案須投資12000元，采用直線折舊法計提折舊，運用壽命也是5年，5年后有殘值2000元。5年中每年的銷售收入為8000元，付現本錢第1年為3000元，以后隨著設備折舊，逐年將添加修繕費400元，另需墊支營業(yè)資金3000元，假設所得稅稅率為40%。假設各年投資都是在年初一次性發(fā)生。請計算兩個方案的現金流量。CASE.解答為計算現金流量，先要計算兩個方案每年的折舊額。甲方案的折舊額=10000/5=2000元乙方案的折舊額=12000-2000/5=20

7、00元計算方案的營業(yè)現金流量根據每年凈現金流量NCF=每年營業(yè)現金收入-付現本錢-所得稅=凈利潤+折舊.那么投資工程的現金流量=初始現金流量+營業(yè)現金流量+終結現金流量 .能否思索資金時間價值貼現目的非貼現目的PP回收期ARR平均投資報酬率NPV凈現值IRR內含報酬率PI獲利指數第二節(jié) 投資決策目的.一回收期Payback period 指收回初始投資所需的時間，普通以年為單位。因此，回收年限越短，方案越有利。 一、非折現目的1、在原始投資一次支出，每年現金凈流入量相等時.2、假設現金流入量每年不等，或原始投資是分幾年投入的M是收回原始投資的前一年.仍一上題為例，計算其投資回收期。對甲方案而言

8、，其每年的營業(yè)凈現金流量NCF相等，均為3200元，那么投資回收期由公式 CASE.對乙方案而言，其每年的營業(yè)凈現金流量NCF不相等，那么由公式應先計算其各年尚未收回的投資額。如下表所示：.可知收回投資需五年，前一年為第四年 。有乙方案的.二平均投資報酬率average rate of return ARR 是指投資工程壽命周期內平均的年投資報酬率 計算公式.CASE仍一上題為例，計算其平均投資報酬率甲方案的平均投資報酬率乙方案的平均投資報酬率.二、折現目的一凈現值Net present value NPV 指特定方案未來現金流入的現值與未來現金流出的現值之間的差額 計算公式：Ik：第K年的現

9、金流入量；Qk：第K年的現金流出量；i：預定的貼現率；n：投資涉及的年限.CASE設某投資工程財務預測資料如下表所示，折現率為10%，稅率為25%。計算工程的現金流量和凈現值。.解答凈現值.凈現值決策原那么在只需一個備選方案的采用與否決策中，凈現值為正那么采納，否那么不采用。在有多個備選方案的互斥選擇決策中，應選用凈現值為正且最大的方案。.CASE假設貼現率為10%，有三項投資時機，有關數據如下,計算其凈現值.A工程的凈現值NPVNPV=11800*0.9091+13240*0.8264-20000=1669B工程的凈現值NPV=1200*0.9091+6000*0.8264+6000*0.7

10、513-9000=1557C工程的凈現值NPV=4600*PVIFA10%，3-12000=4600*2.487-12000=-560 因此應選方案A.二內含報酬率IRR internal rate of return 內含報酬率是指可以使未來現金流入量現值等于未來現金流出現值的貼現率?；蛘哒f是使投資方案凈現值為零的貼現率。.計算一種方法是“逐漸測試法，適宜各期現金流入量不相等的非年金方式；另一種是“年金法，適宜各期現金流入量相等，符合年金方式，故可以直接利用年金現值系數表結合插補法來確定。.繼續(xù)以上例為例來計算內含報酬率A方案內含報酬率的計算插補法：IRR(A)=16%+18%-16%9/(

11、9+499)=16.04%CASE.B方案內含報酬率的計算插補法：IRR(B)=16%+18%-16%338/(22+338)=17.88%.C方案內含報酬率的計算NPV=4600 PVIFAk，3-12000=0解得PVIFA=2.61%查表IRR應介入7% 8%利用插補法解得IRR=7.298% 故應選方案B.內部報酬率法決策原那么在只需一個備選方案的采用與否決策中，假設計算出來的IRR大于或等于企業(yè)的資本本錢或必要報酬率那么采用，否那么不采用。在有多個備選方案的互斥選擇決策中，應選用IRR超越資本本錢或必要報酬率最多的投資工程。.三獲利指數PI profitability index 指

12、投資工程未來報酬的總現值與初始投資額的現值之比 。計算公式.獲利指數法決策原那么只需當被選方案的獲利指數大于1時，該方案才可能采用，否那么就回絕。在多個互斥的備選方案中應選獲利指數超越1最多的投資方案.以上例為例計算各方案的獲利指數PI(A)=21669/20000=1.08PI(B)=10557/9000=1.17PI(C)=11440/12000=0.95故應選B方案 CASE.第三節(jié) 投資決策目的的運用固定資產更新決策一、新舊設備運用壽命一樣時，采用差量分析法根本步驟：首先將兩個方案的現金流量進展對比，求出現金流量差=A方案的現金流量減去B方案的現金流量；其次，根據各期的現金流量，計算出

13、兩個方案的凈現值差；最后，根據凈現值差做出判別。假設凈現值差大于零，那么選A 方案，否那么那么選B 方案.二、新舊設備運用壽命不一樣時，采用年均凈現值法。選擇年均凈現值最高的工程。計算公式：.A公司原有設備一臺，購置本錢為15萬元，估計運用10年，已使用5年，估計殘值為原值的10%，該公司用直線法提取折舊，現該公司擬購買新設備交換原設備，以提高消費率，降低本錢。新設備購置本錢為20萬元，運用年限為8年，同樣用直線法提取折舊，估計殘值為購置本錢的10%。運用新設備后公司每年的銷售額可以從150萬元上升到165萬元，每年付現本錢將從110萬元上升為115萬元，公司如購置新設備，舊設備出賣可得收入1

14、0萬元，該公司的所得稅稅率為25%，資本本錢率為10%。要求，通過計算闡明該設備能否應更新。CASE.解答：由于運用壽命不同，故采用平均凈現值法1、繼續(xù)運用舊設備舊設備的年折舊=151-10%/10=1.35萬元舊設備賬面價值=15-1.355=8.25萬元 變現盈利交稅為10-8.2525%=0.4375萬元初始現金流量=-10-0.4375=-9.5625萬元 .運營現金流量NCF=每年營業(yè)現金收入-付現本錢-所得稅=凈利潤+折舊=收入1-稅率-付現本錢1-稅率+折舊稅率NCF=150-1101-25% +1.3525%=30.3375萬元終結現金流量即最終殘值=1510%=1.5萬元.繼

15、續(xù)運用舊設備的凈現值=初始現金流量現值+營業(yè)現金流量的現值+終結現金流量的現值=-9.5625+30.3375PVIFA10%，5+1.5PVIF10%，5=-9.5625+30.33753.791+1.50.621=106.3785萬元年均凈現值ANPV=NPV/ PVIFA10%，5=106.3785/3.791=28.061萬元.2、更新設備新設備的年折舊=201-10%/8=2.25萬元初始現金流量=-20萬元 .運營現金流量NCF=每年營業(yè)現金收入-付現本錢-所得稅=凈利潤+折舊=收入1-稅率-付現本錢1-稅率+折舊稅率NCF=165-1151-25% +2.2525%=38.062

16、5萬元 終結現金流量即最終殘值=2010%=2萬元.采用新設備的凈現值=初始現金流量現值+營業(yè)現金流量的現值+終結現金流量的現值=-20+38.0625PVIFA10%，8+2PVIF10%，8=-20+38.06255.335+20.467=184.1142萬元年均凈現值ANPV=NPV/ PVIFA10%，8=184.1142/5.335=34.511萬元大于繼續(xù)運用舊設備的年均凈現值28.061萬元，故應更新舊設備.開發(fā)時機決策舉例某公司擁有一稀有礦藏，這種礦產品的價錢在不斷上升。根據預測，6年后價錢將上升40%。因此，公司要研討如今開發(fā)還是6年后開發(fā)的問題。不論如今開發(fā)還是6年后開發(fā)，

17、初始投資均一樣。建立期均為1年，從第2年開場投產，投產后5年就把礦藏全部開采完。固定資產采用直線折舊法計提折舊.有關資料如下表：.投資與回收收入與成本固定資產投資營運資金墊支固定資產殘值資本成本90萬元10萬元0萬元20%年產銷量現投資開發(fā)每噸售價6年后投資開發(fā)每噸售價付現成本所得稅率2000噸0.1萬元0.14萬元50萬40%要求：確定該公司應何時開發(fā)？.1.確定如今開發(fā)運營現金流量 時間項目26銷售收入（1）付現成本（2）折舊（3）稅前利潤（4）所得稅（5）稅后利潤（6）營業(yè)現金流量（7）2005018132537997.2.如今開發(fā)凈現金流量的計算 時間項目01256固定資產投資營運資金

18、墊支營業(yè)現金流量營運資金收回凈現金流量-90-10-1000097979710107.3.如今開發(fā)的凈現值計算.4.確定6年后開發(fā)的營業(yè)現金流量 時間項目26銷售收入（1）付現成本（2）折舊（3）稅前利潤（4）所得稅（5）稅后利潤（6）營業(yè)現金流量（7）280501821285127145.5.計算6年后開發(fā)的凈現金流量 時間項目01256固定資產投資營運資金墊支營業(yè)現金流量營運資金回收凈現金流量-90-10-1000014514514510155.6.計算6年后開發(fā)的到開發(fā)年度初的凈現值.7.將6年后開發(fā)的凈現值折算為立刻開發(fā)的現值 結論： 如今開發(fā)的凈現值為145.04萬元，5年后開發(fā)的凈現值為106.39萬元，因此應立刻開發(fā)。.作業(yè)某企業(yè)方案進展某項投資活動，有甲、乙兩個方案，有關資料如下：1甲方案原始投資為150萬元，其中固定資產投資100萬元，活動資金投資50萬元，全部于建立起點一項投入，該工程運營期5年，固定資產殘值5萬元，估計投資后年營業(yè)收入90萬元，年總本錢60萬元2乙方案原始投資300萬元，其中固定資產投資250萬元，流動資金投資50萬元，全部于建立起點一項投入，該工程運營期8年，固定資產殘值10萬元，估計