1、第七章 可轉(zhuǎn)換債券長春工業(yè)大學(xué)工商管理學(xué)院 張玉智第1頁，共21頁。一、可轉(zhuǎn)換證券 （一）可轉(zhuǎn)換證券的有關(guān)內(nèi)容 1可轉(zhuǎn)換證券的定義可轉(zhuǎn)換證券是指可以根據(jù)證券持有者的選擇，以一定的比例或價(jià)格轉(zhuǎn)換成普通股的證券。 第2頁，共21頁。2可轉(zhuǎn)換證券的構(gòu)成要素 （1）轉(zhuǎn)換率（Conversion Ratio）（2）轉(zhuǎn)換價(jià)格（Conversion Price）（3）轉(zhuǎn)換期限 第3頁，共21頁。3可轉(zhuǎn)換證券的特點(diǎn) 可轉(zhuǎn)換證券具有債權(quán)性可轉(zhuǎn)換證券具有股權(quán)性可轉(zhuǎn)換證券具有轉(zhuǎn)換性 第4頁，共21頁。（二）可轉(zhuǎn)換證券的優(yōu)越性 1可轉(zhuǎn)換證券對發(fā)行公司的優(yōu)越性降低資金籌措成本獲得證券轉(zhuǎn)換溢價(jià)增加長期資金來源提供合理避稅

2、途徑擺脫即時(shí)攤薄效應(yīng) 第5頁，共21頁。2可轉(zhuǎn)換證券對投資者的意義可轉(zhuǎn)換證券的雙重性質(zhì)使得投資者可以具備雙重身份可轉(zhuǎn)換證券可以使投資者在低風(fēng)險(xiǎn)下獲得高收益 第6頁，共21頁。（三）與可轉(zhuǎn)換證券發(fā)行有關(guān)的中介機(jī)構(gòu) 主經(jīng)辦人受托人代理支付人上市協(xié)調(diào)人律師審計(jì)師第7頁，共21頁。（四）可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)值分析 股價(jià)較高，其可轉(zhuǎn)換債券升水也較大；如果沒有回購條款，或距第一次回購日的時(shí)間越長，升水越大；可轉(zhuǎn)換證券發(fā)行公司的股價(jià)波動越大，可轉(zhuǎn)換證券的升水幅度也越大；普通股支付現(xiàn)金股息將減少升水，因?yàn)樗鼈冇绊懝蓛r(jià)和股息收益；無風(fēng)險(xiǎn)利率越高，升水越大。 第8頁，共21頁。（五）可轉(zhuǎn)換證券的投資戰(zhàn)略 選擇可轉(zhuǎn)換證券

3、實(shí)現(xiàn)保值戰(zhàn)略投資降級可轉(zhuǎn)換證券增值戰(zhàn)略投資次新可轉(zhuǎn)換證券超值戰(zhàn)略 第9頁，共21頁。二、可轉(zhuǎn)換債券理論的通俗解釋 （一）發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的時(shí)機(jī)選擇1市場條件的影響2成本優(yōu)勢的影響3法律限制的影響第10頁，共21頁。（二）可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)點(diǎn) 1伸縮性大2擔(dān)保性強(qiáng)3保值性高4增值性穩(wěn)第11頁，共21頁。（三）可轉(zhuǎn)換債券的基本要素 1標(biāo)的股票 2票面利率3轉(zhuǎn)股價(jià)格 4轉(zhuǎn)換期限5贖回條款 6回售條款7轉(zhuǎn)換調(diào)整條件與保護(hù)條款8存續(xù)期限 9償還方式10擔(dān)保及信用評級 第12頁，共21頁。三、可轉(zhuǎn)換債券的債性與股性 在發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的情形下，發(fā)行人拿出的權(quán)利包括債權(quán)、轉(zhuǎn)股權(quán)、回售權(quán)等三種權(quán)利，他要購買的權(quán)利則包

4、括對投資人資金的使用權(quán)、附條件股權(quán)、贖回權(quán)等。 第13頁，共21頁。債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)回售權(quán)贖回權(quán) 第14頁，共21頁。（一）對可轉(zhuǎn)換債券股性與債性的區(qū)分 股 票強(qiáng)制性轉(zhuǎn)股低息低溢價(jià)高息高溢價(jià)零 息 債 券債 券債權(quán)性股權(quán)性第15頁，共21頁。（二）對可轉(zhuǎn)換債券債性與股性劃分標(biāo)準(zhǔn)的理解方式 靜態(tài)的理解動態(tài)的理解 第16頁，共21頁。（三）決定可轉(zhuǎn)換債券債性與股性的因素 影響可轉(zhuǎn)換債券債性與股性的公司基本面因素公司規(guī)模公司的盈利能力公司的成長性公司募集資金的用途公司的資產(chǎn)負(fù)債比率公司的紅利政策 第17頁，共21頁。影響可轉(zhuǎn)換債券的債性與股性的環(huán)境因素宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境利率走勢行業(yè)狀況發(fā)行時(shí)的證券市場環(huán)境 第18頁，共21頁。影響可轉(zhuǎn)換債券債性與股性的條款因素發(fā)行規(guī)模 發(fā)行方式轉(zhuǎn)股價(jià)格 發(fā)行期限和轉(zhuǎn)股期票面利率 回售條款贖回條款 向下修正條款強(qiáng)制性條款第19頁，共21頁。（四）關(guān)于可轉(zhuǎn)換債