1、利用經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看股市2014年6月1 利用宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看股市 一提到中國的股票市場(chǎng)，我們就很容易聯(lián)想到熊市。中國的股票市場(chǎng)幾乎是熊市的代名詞。那么為什么中國的股市一熊就是八年，不外乎有幾方面的原因；一是資金面，二是政策面，三是經(jīng)濟(jì)面。國家會(huì)根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來制定相應(yīng)的貨幣政策和財(cái)政政策。因此宏觀數(shù)據(jù)起著決定性的作用。所以人們常說股市是經(jīng)濟(jì)的情理表。2一、宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)名詞解釋3指某一國在一定時(shí)期其境內(nèi)生產(chǎn)的全部最終產(chǎn)品和服務(wù)的總值。反映一個(gè)國家總體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的好壞，與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)密切相關(guān)，被大多數(shù)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家視為“最富有綜合性的經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)指標(biāo)”。數(shù)據(jù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，表明經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展，國民收入增加，反之，則利淡。

2、一般情況下，如果GDP連續(xù)兩個(gè)季度下降，則被視為衰退。 I 投資：工廠訂單、耐用品訂單、工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)、存貨量、房屋開工、采購經(jīng)理人指數(shù)C 消費(fèi)：個(gè)人收入、個(gè)人支出、生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)、消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)、申請(qǐng)領(lǐng)失業(yè)援助金的人數(shù)、非農(nóng)就業(yè)、失業(yè)率、領(lǐng)先指標(biāo)N 國際貿(mào)易：貿(mào)易數(shù)據(jù)、國際收支平衡總賬G 財(cái)政政策：貨幣供應(yīng)量、利率公布時(shí)間按：季后2日（國家統(tǒng)計(jì)局)國民生產(chǎn)總值（GDP）=I+C+N+G4耐用品訂單(Durable Good Order)所謂耐用品是指不易耗損的商品，如汽車、飛機(jī)等重工業(yè)產(chǎn)品和制造業(yè)資本商品，還包括其它諸如電器用品等。他代表未來一個(gè)月內(nèi)制造商 生產(chǎn)情形的好壞,就定義而言,訂單泛指

3、有意購買、而預(yù)期馬上交運(yùn)或在未來交運(yùn)的商品交 易。數(shù)據(jù)與貨幣匯率呈正相關(guān)。公布時(shí)間：同上5工廠訂單(Factory Orders)工廠定單是一個(gè)輕量級(jí)的數(shù)據(jù)，是由美國商業(yè)部普查局發(fā)布的，頻率是一月一次。這個(gè)指標(biāo)是綜合測(cè)度制造業(yè)訂貨量和銷售量的。工廠定單包括國內(nèi)制造業(yè)所公布的新定單、未交貨定單和庫存。不過這個(gè)工廠定單，卻被熟悉基本面分析的人們忽略，原因是最靚的部分，大家已經(jīng)通過提前一周發(fā)布的耐用品訂貨量了解了。工廠訂單數(shù)據(jù)上揚(yáng)，代表企業(yè)活動(dòng)向好，經(jīng)濟(jì)景氣好轉(zhuǎn)；工廠訂單下滑，則代表企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)受困，經(jīng)濟(jì)容易出現(xiàn)萎縮。不過在匯率上，對(duì)美元幾乎沒什么影響。公布時(shí)間：每月月底或次月月初23:00-21:

4、309（商業(yè)部）6工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)(IndustrialProduction)指某國工業(yè)生產(chǎn)部門在一定時(shí)間內(nèi)生產(chǎn)的全部工業(yè)產(chǎn)品的總價(jià)值。在國內(nèi)生產(chǎn)總值中占有很大比重。工業(yè)生產(chǎn)指數(shù), 是衡量制造業(yè)、礦業(yè)與公共事業(yè)的實(shí)質(zhì)產(chǎn)出,衡量的基礎(chǔ)是數(shù)量,而非金額。公布時(shí)間：每月15日21:15-22:15（美聯(lián)儲(chǔ)）7存貨量 (Inventories)存貨量，是指整體銷售行業(yè)(包括批發(fā)和零售)每個(gè)月的存貨量。它們可能是原材料、正在生產(chǎn)中的產(chǎn)品或是制成品，作為意料之外的定單的緩沖。存貨量是生產(chǎn)數(shù)額減去銷售量的一個(gè)數(shù)字。如果生產(chǎn)完成之后，銷售量快，大眾消費(fèi)強(qiáng)，存貨量當(dāng)然就會(huì)減到最低程度，商品流轉(zhuǎn)速度快，經(jīng)濟(jì)狀況良好，

5、貨幣匯率會(huì)呈上升趨勢(shì)。相反，存貨量堆積，資金積壓，有生產(chǎn)、無消費(fèi)，則經(jīng)濟(jì)不景氣，利淡外匯匯率。8個(gè)人收入和個(gè)人消費(fèi)支出個(gè)人收入(Personal Income)包括一切從工資及社會(huì)福利所取得的收入，反映了該國個(gè)人的實(shí)際購買力水平，預(yù)示了未來消費(fèi)者對(duì)于商品、服務(wù)等需求的變化。 個(gè)人收入指標(biāo)是預(yù)測(cè)個(gè)人的消費(fèi)能力，未來消費(fèi)者的購買動(dòng)向及評(píng)估經(jīng)濟(jì)情況的好壞的一個(gè)有效指標(biāo)。個(gè)人收入提升總比下降的好，個(gè)人收入提升代表經(jīng)濟(jì)情況好轉(zhuǎn)或經(jīng)濟(jì)景氣，相應(yīng)的，個(gè)人消費(fèi)支出就有可能增加；下降當(dāng)然是放緩、衰退的征兆，對(duì)貨幣的匯率的走勢(shì)的影響是不言而喻。如果個(gè)人收入上升過急，央行擔(dān)心通貨膨脹，又會(huì)考慮加息，加息當(dāng)然會(huì)對(duì)貨幣

6、匯率產(chǎn)生強(qiáng)勢(shì)的效應(yīng)。個(gè)人消費(fèi)支出(Personal Expend)包括個(gè)人購買商品和勞務(wù)兩方面的支出，是衡量居民消費(fèi)支出的重要指標(biāo)。9生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（Producer Price Index）生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)，英文縮寫為PPI，主要用于衡量各種商品在不同生產(chǎn)階段的價(jià)格變化情況，與消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)一樣，通常作為觀察通貨膨脹水平的重要指標(biāo)。對(duì)于外匯市場(chǎng)而言，市場(chǎng)更加關(guān)注的是最終產(chǎn)品PPI的月度變化情況。由于食品價(jià)格因季節(jié)變化加大，而能源價(jià)格也經(jīng)常出現(xiàn)意外波動(dòng)，為了能更清晰地反映出整體商品的價(jià)格變化情況，一般將食品和能源價(jià)格的變化剔除，從而形成“核心生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)”，進(jìn)一步觀察通貨膨脹率變化趨勢(shì)。.在美

7、國，美國生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)的資料搜集由美國勞工局負(fù)責(zé)，他們以問卷的方式向各大生產(chǎn)廠商搜集資料，搜集的基準(zhǔn)月是每個(gè)月包含13日在內(nèi)該星期的2300種商品的報(bào)價(jià)，再加權(quán)換算成百進(jìn)位形態(tài)，為方便比較，基期定為1967年。一般而言，當(dāng)生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)增幅很大而且持續(xù)加速上升時(shí)，該國央行相應(yīng)的反應(yīng)是采取加息對(duì)策阻止通貨膨脹快速上漲，則該國貨幣升值的可能性增大；反之亦然。公布時(shí)間：每月第二周五21:30（勞工部）10消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（Consumer Price Index）消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)，英文縮寫為CPI，是反映與居民生活有關(guān)的產(chǎn)品及勞務(wù)價(jià)格統(tǒng)計(jì)出來的物價(jià)變動(dòng)指標(biāo)，通常作為觀察通貨膨脹水平的重要指針。許多經(jīng)濟(jì)學(xué)

8、家為了分析的目的而將部分指標(biāo)排斥在外，主要是將容易波動(dòng)的食品和能源價(jià)格剔除出去。這被稱為核心消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)。消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)是討論通貨膨脹時(shí)最常提及的物價(jià)指數(shù)之一。消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)上升太多，有通貨膨脹的壓力，此時(shí)中央銀行可能會(huì)通過調(diào)高利率來加以控制，對(duì)一國貨幣來說是利多。由于與生活相關(guān)的產(chǎn)品多為最終產(chǎn)品，其價(jià)格只漲不跌，因此，消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)也未能完全反應(yīng)價(jià)格變動(dòng)的實(shí)情，還要再結(jié)合其他數(shù)據(jù)才能通盤考察通貨膨脹。不過，如果消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)升幅過大，表明通脹已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定的因素的時(shí)候，央行會(huì)有緊縮貨幣政策和財(cái)政政策的風(fēng)險(xiǎn)，從而造成經(jīng)濟(jì)前景不明朗，因此該指數(shù)過高的升幅并不被市場(chǎng)歡迎。公布時(shí)間：每月20-

9、25日公布（勞工部）11新屋開工及營(yíng)建許可（Housing Starts）建筑類指標(biāo)在各國公布的數(shù)據(jù)體系中一般占有較重要的地位，因?yàn)榉康禺a(chǎn)業(yè)對(duì)于現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體都有舉足輕重的地位，而且一國經(jīng)濟(jì)景氣與否也往往會(huì)在建筑類指標(biāo)上反映出來。房屋的建設(shè)屬于投資，是拉動(dòng)國民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿?。在西方國家，新屋開工和營(yíng)建許可是建筑類指標(biāo)中較為重要的兩個(gè)，考察的基本上是居民住宅或非工業(yè)用途的建筑范疇。住宅動(dòng)工的增加將使建筑業(yè)就業(yè)人數(shù)增加，新近購房的家庭通常會(huì)購買其他耐用消費(fèi)品，通過乘數(shù)效應(yīng)，使得其他產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)出和就業(yè)增加，建筑業(yè)對(duì)商業(yè)循環(huán)非常重要，因?yàn)樽≌ㄔO(shè)的變化將直接指向經(jīng)濟(jì)衰退或復(fù)蘇。在美國，一般新屋開工分為

10、兩種：獨(dú)棟住宅與群體住宅。獨(dú)棟住宅開始興建時(shí)，一戶的基數(shù)是1，一棟百戶的公寓開始興建時(shí)，其基數(shù)為100，依此計(jì)算出新屋開工率(Housing Start)。專家們一般較重視個(gè)別住家的興建，因?yàn)槿后w住宅內(nèi)的單位可以隨時(shí)修改，波動(dòng)性較大，數(shù)據(jù)通常無法掌握。 在美國，新屋開工通常在每月的16號(hào)至19號(hào)間公布。韜客外匯論壇通常來講，新屋開工與營(yíng)建許可的增加，理論上對(duì)于該國貨幣來說是利好因素，將推動(dòng)該國貨幣走強(qiáng)，新屋開工與營(yíng)建許可的下降或低于預(yù)期，將對(duì)該國貨幣形成壓力公布時(shí)間：每月16-19日21:30-23:00公布（商務(wù)部）12領(lǐng)先指數(shù)（Leading Indicator）領(lǐng)先指數(shù)（Leading

11、Indicator），也叫領(lǐng)先指標(biāo)或先行指標(biāo)，是預(yù)測(cè)未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況的最重要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之一，是各種引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)循環(huán)的經(jīng)濟(jì)變量的加權(quán)平均數(shù)。領(lǐng)先指數(shù)由眾多要素構(gòu)成，涉及國民經(jīng)濟(jì)的諸多方面，以美國的領(lǐng)先指數(shù)為例，主要包括下列要素：1 制造業(yè)平均每周工作量。2 平均周申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)。3 制造商新增消費(fèi)品和原材料訂單。4 賣主交割執(zhí)行情況其工廠延遲交貨的百分比。5 工廠和設(shè)備的合同、訂單。6 新增私人投資的營(yíng)建許可。7 M2貨幣供應(yīng)量。8 標(biāo)準(zhǔn)普爾500股票指數(shù)及股息收益。9 密歇根消費(fèi)者信心指數(shù)。10生產(chǎn)成本與賣價(jià)間的差額。13采購經(jīng)理人指數(shù)(Purchase Management Index)采購經(jīng)理

12、人指數(shù), 是衡量制造業(yè)在生產(chǎn)、新訂單、商品價(jià)格、存貨、雇員、訂單交貨、新出口訂單和進(jìn)口等八個(gè)范圍的狀況。 采購經(jīng)理人指數(shù)是以百分比來表示，常以50%作為經(jīng)濟(jì)強(qiáng)弱的分界點(diǎn)：即當(dāng)指數(shù)高于50%時(shí)，被解釋為經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的訊號(hào)。當(dāng)指數(shù)低于50%，尤其是非常接近40%時(shí)，則有經(jīng)濟(jì)蕭條的憂慮。它是領(lǐng)先指標(biāo)中一項(xiàng)非常重要的附屬指針，市場(chǎng)較為看重美國采購經(jīng)理人指數(shù)，它是美國制造業(yè)的體檢表，在全美采購經(jīng)理人指數(shù)公布前，還會(huì)公布芝加哥采購經(jīng)理人指數(shù)，這是全美采購經(jīng)理人指數(shù)的一部分，市場(chǎng)往往會(huì)就芝加哥采購經(jīng)理人的表現(xiàn)來對(duì)全國采購經(jīng)理人指數(shù)做出預(yù)期。除了對(duì)整體指數(shù)的關(guān)注外，采購經(jīng)理人指數(shù)中的支付物價(jià)指數(shù)及收取物價(jià)指數(shù)也被

13、視為物價(jià)指標(biāo)的一種，而其中的就業(yè)指數(shù)更常被用來預(yù)測(cè)失業(yè)率及非農(nóng)業(yè)就業(yè)人口的表現(xiàn)。公布時(shí)間：每月初1、2、日21：00公布（國家統(tǒng)計(jì)局）14申請(qǐng)領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)金的人數(shù)(Jobless Clain)申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)金人數(shù)反映國內(nèi)勞動(dòng)市場(chǎng)狀況。申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)金人數(shù)增加反映被解雇的人數(shù)增加或?qū)ふ夜ぷ麟y度增大。該指數(shù)是反映勞動(dòng)市場(chǎng)狀況的第二指標(biāo)，之后由勞工統(tǒng)計(jì)局公布的月度就業(yè)人數(shù)報(bào)告更受關(guān)注。 失業(yè)救濟(jì)金的發(fā)放不是面對(duì)所有的失業(yè)人員，而是 “ 按條件發(fā)放 ” ?；緱l件為：必須工作 20 周以上；有充分的失業(yè)理由；身體健康。自動(dòng)離職者、因過失被開除者，均不能領(lǐng)取失業(yè)救濟(jì)金。自認(rèn)為具備條件的失業(yè)者需提出申請(qǐng)，經(jīng)失業(yè)

14、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)審查確認(rèn)符合條件后，于提交申請(qǐng)的第二周開始領(lǐng)取失業(yè)救濟(jì)金，失業(yè)救濟(jì)金的發(fā)放數(shù)額以前一年最高工資季度的收入作為依據(jù)，大約為其 60% 。一般情況下，失業(yè)救濟(jì)金最多可發(fā)放 26 周，在 “ 高失業(yè)期 ” 可延長(zhǎng)至 39 周，當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)蕭條時(shí)，可延長(zhǎng)至 52 周，遇到這種特殊情況，所需款項(xiàng)一半來自聯(lián)邦政府，一半是州政府提供。而正常的救濟(jì)款項(xiàng)，則是州政府每年通過向雇主征收 “ 失業(yè)補(bǔ)償稅 ” 而獲得的。 該數(shù)據(jù)由勞工部每周四公布一次，每四周公布一次月份平均值，每 3 個(gè)月公布一次季度平均值。15非農(nóng)就業(yè)（Non-Farm Payroll）非農(nóng)業(yè)就業(yè)衡量在所有非農(nóng)工業(yè)中有收入人員的數(shù)字，如制造業(yè)

15、和服務(wù)業(yè)。就業(yè)報(bào)告通常被譽(yù)為外匯市場(chǎng)能夠做出反應(yīng)的所有經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中的“皇冠上的寶石”，它是市場(chǎng)最為敏感的月度經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，投資者通常能從中看到眾多市場(chǎng)敏感的信息，其中外匯市場(chǎng)特別重視的是隨季節(jié)性調(diào)整的每月就業(yè)人數(shù)的變化情況。比如，強(qiáng)勁的非農(nóng)就業(yè)情況表明了一個(gè)健康的經(jīng)濟(jì)狀況，并可能預(yù)示著更高的利率，而潛在的高利率促使外匯市場(chǎng)更多地推動(dòng)該國貨幣價(jià)值，反之亦然。16失業(yè)率（Unemployment）失業(yè)率也是代表經(jīng)濟(jì)發(fā)展好壞的標(biāo)志。失業(yè)率的上升，意味著經(jīng)濟(jì)受阻；失業(yè)率降低，則意味著經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭增強(qiáng)。（失業(yè)保險(xiǎn)申請(qǐng)件數(shù)、新增雇傭者等指標(biāo)都是與失業(yè)率相關(guān)性非常高的數(shù)據(jù)）公布時(shí)間：每月第一周五21:30公布（勞

16、工部）17貿(mào)易數(shù)據(jù)（Trade Figure）一個(gè)國家出入口貿(mào)易是直接反映國家的經(jīng)濟(jì)狀況，如果入口小于出口，貿(mào)易便會(huì)有盈余（surplus），經(jīng)濟(jì)自然向好，若出口少于入口，貿(mào)易便會(huì)有赤字（deficit），代表美元流出世界外匯市場(chǎng)，美元必定看淡。公布時(shí)間：每月中到月底21:30公布（商務(wù)部）18國際收支平衡（Balance of Payment）國際收支平衡也稱外部平衡，指一國國際收支凈額即凈出口與凈資本流出的差額為零。即：國際收支凈額凈出口凈資本流出；或BPNXF。一國的國際收支平衡狀況、收支結(jié)構(gòu)及儲(chǔ)備資產(chǎn)的增減變動(dòng)情況，是通過國際收支平衡表來反應(yīng)的。該表為制定對(duì)外經(jīng)濟(jì)政策，分析影響國際收支

17、平衡的基本經(jīng)濟(jì)因素，采取相應(yīng)的調(diào)控措施提供依據(jù)，并為其他核算表中有關(guān)國外部分提供基礎(chǔ)性資料。 19貨幣供應(yīng)量(Money Supply,M1,M2,M3）政府采用貨幣政策，可以通過利率的漲跌，信貸的寬緊以調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)、，亦可透過影響貨幣供應(yīng)，以影響其幣值在市場(chǎng)上的升跌。貨幣供應(yīng)量過多，消費(fèi)與信貸必然增加，導(dǎo)致物價(jià)上升，引來加息后果，利好本國貨幣；供應(yīng)量少，后果可能會(huì)減息，利淡本國貨幣。所謂貨幣，有不同的定義：M1：包括政府發(fā)行的鈔票與輔幣，銀行儲(chǔ)蓄存款和旅行支票M2：小額定期存款，接受存款公司（deposit taking company）的存款，市場(chǎng)內(nèi)的基金等。M3：包括了M1與M2的貨幣，離岸

18、存款，大額定期存款。20利率（Interest Rate）利率，就其表現(xiàn)形式來說，是指一定時(shí)期內(nèi)利息額同借貸資本總額的比率。多年來，經(jīng)濟(jì)學(xué)家一直在致力于尋找一套能夠完全解釋利率結(jié)構(gòu)和變化的理論，古典學(xué)派認(rèn)為，利率是資本的價(jià)格，而資本的供給和需求決定利率的變化；凱恩斯則把利率看作是使用貨幣的代價(jià)。馬克思認(rèn)為，利率是剩余價(jià)值的一部分，是借貸資本家參與剩余價(jià)值分配的一種表現(xiàn)形式。利率通常由國家的中央銀行控制，在美國由聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)管理?，F(xiàn)在，所有國家都把利率作為宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的重要工具之一。當(dāng)經(jīng)濟(jì)過熱、通貨膨脹上升時(shí)，便提高利率、收緊信貸；當(dāng)過熱的經(jīng)濟(jì)和通貨膨脹得到控制時(shí)，便會(huì)把利率適當(dāng)?shù)卣{(diào)低。因此，

19、利率是重要的基本經(jīng)濟(jì)因素之一。21 1、宏觀經(jīng)濟(jì)周期對(duì)股市漲跌的影響分析 2 、宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是政府出臺(tái)貨幣政策和財(cái)政政策 的重要指針 3、貨幣政策對(duì)股市漲跌的影響 4、財(cái)政政策對(duì)股票市場(chǎng)漲跌的影響 5、利率對(duì)股市漲跌的影響 6、通貨膨脹率對(duì)股市漲跌的影響 7、股市漲跌和宏觀經(jīng)濟(jì)先行關(guān)系分析二、影響股市漲跌的宏觀經(jīng)濟(jì)因素分析22股市被視為國民經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”。宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過程。在這一過程中，一些經(jīng)濟(jì)變量會(huì)以周期性的方式變動(dòng)，使得經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程也呈現(xiàn)出一定的周期性，這被經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱為“經(jīng)濟(jì)周期”。 “復(fù)蘇擴(kuò)張繁榮衰退復(fù)蘇” 美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Wesley C. Mitchell：經(jīng)濟(jì)周期是以商業(yè)

20、經(jīng)濟(jì)為主的國家總體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的一種波動(dòng)，一個(gè)周期是由很多經(jīng)濟(jì)活動(dòng)差不多同時(shí)擴(kuò)張，繼之以普遍的衰退、收縮與復(fù)蘇所組成的。 1、宏觀經(jīng)濟(jì)周期對(duì)股市漲跌的影響分析23根據(jù)時(shí)間長(zhǎng)度的不同，把經(jīng)濟(jì)周期分成三種類型 (1)短周期:經(jīng)濟(jì)周期是平均長(zhǎng)度為40個(gè)月的周期。 (2)中周期:每一經(jīng)濟(jì)周期將持續(xù)9-10年。 (3)長(zhǎng)周期:經(jīng)濟(jì)周期是長(zhǎng)度為50年左右的循環(huán)。宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的周期性變化，是帶動(dòng)股市“牛熊”周期性轉(zhuǎn)換的根本原因。對(duì)于投資者來說，需要關(guān)注的是，當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)處于經(jīng)濟(jì)周期的不同階段時(shí)，不同行業(yè)的業(yè)績(jī)可能會(huì)有很大的差異。 24當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)從繁榮步入蕭條或衰退時(shí)，那些對(duì)經(jīng)濟(jì)周期敏感程度較低的行業(yè)受影響較小，這

21、些行業(yè)的公司股票價(jià)格的變化相對(duì)會(huì)較小。而那些對(duì)經(jīng)濟(jì)周期敏感程度較高的行業(yè)會(huì)受較大的影響，這些行業(yè)的公司股票價(jià)格的變化會(huì)大得多。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)從衰退開始走向復(fù)蘇時(shí)，那些對(duì)經(jīng)濟(jì)周期敏感程度較高的行業(yè)會(huì)有更好的發(fā)展前景，這些行業(yè)的公司股票價(jià)格可能會(huì)有一個(gè)持續(xù)的增長(zhǎng)。那些在經(jīng)濟(jì)從繁榮轉(zhuǎn)向衰退時(shí)期受影響較小的行業(yè)，在經(jīng)濟(jì)從衰退走向復(fù)蘇和景氣階段一般也只會(huì)有相對(duì)較小幅度的增長(zhǎng)，其公司股價(jià)的變化也會(huì)相對(duì)較小。25經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中周期性出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張和收縮交替的一種現(xiàn)象，表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、投資、就業(yè)、物價(jià)、貨幣供應(yīng)、對(duì)外貿(mào)易等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增長(zhǎng)率的波動(dòng)政府會(huì)通過反周期調(diào)控政策，熨平周期波動(dòng)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)、充分就業(yè)、低通貨膨脹和

22、平衡國際收支的目標(biāo)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期（商業(yè)周期、景氣循環(huán)）政策和資金量之間的互動(dòng)，形成了一個(gè)階段股票市場(chǎng)的大趨勢(shì)繁榮衰退蕭條復(fù)蘇繁榮：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、投資、物價(jià)、貨幣、外貿(mào) 快速增長(zhǎng)衰退：指標(biāo)下滑蕭條：疲弱不振復(fù)蘇：緩慢增長(zhǎng)繁榮2 宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是政府出臺(tái)貨幣政策和財(cái)政政策的重要指針263、貨幣政策對(duì)股市漲跌的影響 貨幣政策的主要內(nèi)容 貨幣政策是指貨幣當(dāng)局為實(shí)現(xiàn)既定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，運(yùn)用各種工具調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)和利率，進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀態(tài)的各類方針和措施的總和。 貨幣政策由信貸政策、利率政策、匯率政策構(gòu)成。 實(shí)施貨幣政策所運(yùn)用的工具有：調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率、變更再貼現(xiàn)率和公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)。 27貨幣政策影響股票

23、市場(chǎng)的途徑 (1)貨幣供應(yīng)量 直接影響：改變了市場(chǎng)上原有的資金與證券的比例，引發(fā)了證券價(jià)格的波動(dòng)。 間接影響：引起通貨膨脹水平的變動(dòng)，會(huì)對(duì)各種證券價(jià)格產(chǎn)生持續(xù)性影響。 (2)公開市場(chǎng)操作 公開市場(chǎng)操作是指中央銀行在證券市場(chǎng)上公開買賣各種政府債券，以調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的活動(dòng)。28貨幣政策與股市漲跌的關(guān)系 (1)緊縮性貨幣政策 緊縮性貨幣政策：提高法定準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)率、利率，緊縮國家貸款規(guī)模和專業(yè)銀行的貸款額度，在證券市場(chǎng)上出售公債等。 一般來說，緊縮性貨幣政策會(huì)導(dǎo)致股票市場(chǎng)價(jià)格下跌。 (2)擴(kuò)張性貨幣政策 擴(kuò)張性貨幣政策：降低法定準(zhǔn)備率、再貼率、利率，放松對(duì)貸款規(guī)模和貸款總額和貸款總額度的控制，在

24、證券市場(chǎng)上回購公債等。 一般來說，擴(kuò)張性貨幣政策會(huì)導(dǎo)致股票市場(chǎng)價(jià)格上揚(yáng)。294、財(cái)政政策對(duì)股票市場(chǎng)漲跌的影響 財(cái)政政策的主要內(nèi)容 財(cái)政政策是指一國政府為實(shí)現(xiàn)一定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而調(diào)整財(cái)政收支規(guī)模和收支平衡的指導(dǎo)原則及相應(yīng)的措施，它由財(cái)政收入、財(cái)政支出、預(yù)算平衡、國家債務(wù)等方面的政策構(gòu)成。 財(cái)政政策可以分為擴(kuò)張性財(cái)政政策、緊縮性財(cái)政政策以及均衡性財(cái)政政策三種類型。 財(cái)政政策的主要工具，也稱為財(cái)政手段，主要包括國家預(yù)算、國家稅收、公債、財(cái)政補(bǔ)貼、政府開支、轉(zhuǎn)移支付制度等內(nèi)容。 30 財(cái)政政策影響股票市場(chǎng)的途徑 國家預(yù)算的影響 國家稅收的影響 國家公債的影響 轉(zhuǎn)移支付的影響 財(cái)政補(bǔ)貼的影響31 財(cái)政政

25、策與股市漲跌的關(guān)系 (1)短期財(cái)政政策與股市漲跌的關(guān)系 (2)中長(zhǎng)期財(cái)政政策與股市漲跌的關(guān)系 325、利率對(duì)股市漲跌的影響 一般而言，利率與證券市場(chǎng)表現(xiàn)為負(fù)相關(guān)。利率上升對(duì)證券市場(chǎng)的影響 利率上升，公司融資成本增加，利潤(rùn)率下降，股票價(jià)格自然下跌。 利率上升，吸引部分資金從證券市場(chǎng)特別是股市轉(zhuǎn)向儲(chǔ)蓄，導(dǎo)致證券需求下降，證券價(jià)格下跌。 利率下調(diào)對(duì)證券市場(chǎng)的影響 利率調(diào)低通過游資釋放的刺激，使大量的資金進(jìn)入證券市場(chǎng)，從而形成一輪新上升行情。 利率的降低也意味著銀根的放松，企業(yè)借款規(guī)模的擴(kuò)大和借款成本的下降，從而降低上市公司的經(jīng)營(yíng)成本，提高收益，負(fù)債水平較高的企業(yè)得益尤甚。 336、通貨膨脹率對(duì)股市的

26、雙重影響 不同程度的通貨膨脹對(duì)股市有不同的影響 溫和、穩(wěn)定的通貨膨脹 嚴(yán)重的通貨膨脹 我國通貨膨脹對(duì)證券市場(chǎng)影響的檢驗(yàn) 通貨膨脹率與股票價(jià)格具有極高的負(fù)相關(guān)性。347、股市漲跌和宏觀經(jīng)濟(jì)先行關(guān)系分析 由于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的周期性，美國國家經(jīng)濟(jì)研究局(NBER)建立了一套經(jīng)濟(jì)周期指標(biāo)以幫助預(yù)測(cè)、度量和解釋經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的短期波動(dòng)。 先行指標(biāo)是那些領(lǐng)先于其他經(jīng)濟(jì)變量升降的經(jīng)濟(jì)變量。 同步指標(biāo)是伴隨其他經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的指標(biāo) 滯后指標(biāo)是滯后其他經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的指標(biāo)。35三、2014年宏觀經(jīng)濟(jì)與股市1、經(jīng)濟(jì)增速趨勢(shì)性低位企穩(wěn) 結(jié)構(gòu)調(diào)整主導(dǎo)發(fā)展2、貨幣信貸形勢(shì)好于2013年3、通脹：壓力減弱，全年CPI 3.5左右4、宏觀經(jīng)濟(jì)政

27、策：調(diào)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)通脹預(yù)期5、自上而下看市場(chǎng)36一、經(jīng)濟(jì)增速趨勢(shì)性低位企穩(wěn)，結(jié)構(gòu)調(diào)整主導(dǎo)發(fā)展 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)總體判斷：長(zhǎng)周期企穩(wěn)，年內(nèi)各季大體呈L型走勢(shì)2014年GDP增長(zhǎng)速度將延續(xù)回落態(tài)勢(shì)，有底部企穩(wěn)現(xiàn)象。預(yù)期全年GDP實(shí)際增速7.5%左右，上半年回落相對(duì)明顯有見低的跡象，下半年漸趨穩(wěn)定。名義GDP增速14%左右。2013年各季度GDP增速預(yù)測(cè)8.48.38.48.557911131520082222220-032008-092009-032009-092010-032010-092011-032011-092012-032012-09371、短期因素2014年6月份官方PMI指數(shù)顯示

28、經(jīng)濟(jì)需求環(huán)比回暖為51，連續(xù)四個(gè)月回升，主要是中游行業(yè)訂單增加- 制造業(yè)總體形勢(shì)偏弱格局未變但有復(fù)蘇跡象供給側(cè)分析38- 企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況也有明顯改善 但有企穩(wěn)的跡象PMI產(chǎn)成品庫存當(dāng)前工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品庫存及其增速都還處于較高位置，虧損企業(yè)數(shù)量和虧損額的增長(zhǎng)在趨緩-500501001502002006-062006-122007-062007-122008-062008-122009-062009-122010-062010-122011-062011-122012-062012-122013-062013-122014-06%工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品庫存同比增長(zhǎng)工業(yè)企業(yè)虧損額累計(jì)同比增長(zhǎng)虧損企業(yè)數(shù)累計(jì)同比增長(zhǎng)3

29、9- 企業(yè)盈利增長(zhǎng)下調(diào)過程接近尾聲，過去10年，我國經(jīng)歷了3個(gè)較明顯的價(jià)格周期，周期的下降時(shí)段都持續(xù)了1年或以上，由此推斷，當(dāng)前價(jià)格調(diào)整期已到了中后期結(jié)，企業(yè)總體盈利增長(zhǎng)的下調(diào)過程亦將如此。4季度是企業(yè)盈利增長(zhǎng)開始階段。951001051101151201251301998-031998-061999-031999-062000-032000-062001-032001-062002-032002-062003-032003-062004-032004-062005-032005-062006-032006-062007-032007-062008-032008-062009-032009-0

30、62010-032010-062011-032011-062012-032012-062013-032013-062014-032014-06指數(shù)GDP實(shí)際增長(zhǎng)GDP名義增長(zhǎng)GDP平減指數(shù)40- 投資增速持續(xù)增加政府投資能力開始增加。平臺(tái)債和房地產(chǎn)調(diào)控，以及政府提供公共服務(wù)的要求，使得地產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)了下行趨勢(shì)。地方政府也為了防范地產(chǎn)下行帶來的風(fēng)險(xiǎn)也修訂了購房政策，使房地產(chǎn)業(yè)不會(huì)出現(xiàn)斷崖式下跌。國家為了保證經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展加大基礎(chǔ)設(shè)施投資，同時(shí)對(duì)小微企業(yè)的定向刺激，彌補(bǔ)了房地產(chǎn)投資的下滑。從而使得經(jīng)濟(jì)能夠企穩(wěn)。2、中長(zhǎng)期因素需求側(cè)分析41- 受國際市場(chǎng)復(fù)蘇的影響、出口未來有望繼續(xù)好轉(zhuǎn)。PMI出口新訂單指

31、數(shù)6月回升至50上方。-30-20-100102030405060-101234561996-011997-061998-102000-032001-072002-122004-042005-082007-012008-052009-102011-022012-07世界經(jīng)濟(jì)實(shí)際增速（右）中國出口同比增速42- 短期內(nèi)受經(jīng)濟(jì)調(diào)整影響會(huì)出現(xiàn)一定幅度下滑，但長(zhǎng)期平穩(wěn)增長(zhǎng)趨勢(shì)未變?nèi)丝诩t利的逐漸釋放和城鎮(zhèn)就業(yè)出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整工資上行趨勢(shì)確立，有利于消費(fèi)的持續(xù)增長(zhǎng)43二、貨幣信貸形勢(shì)好于2013年1、貨幣供給增速：2014年信貸余額增速預(yù)期14-16%；M2保守估計(jì)14%左右，政府提出保證在建、續(xù)建項(xiàng)目的

32、資金需求維護(hù)國內(nèi)增長(zhǎng)，抵御出口下滑緩解中小企業(yè)資金緊張，維護(hù)就業(yè)貨幣政策適度放松對(duì)沖需求放緩，存準(zhǔn)下調(diào)體現(xiàn)央行維護(hù)流動(dòng)性正常需要的態(tài)度0510152025303540452002-062002-122003-062003-122004-062004-122005-062005-122006-062006-122007-062007-122008-062008-122009-062009-122010-062010-122011-062011-122012-062012-122013-062013-12%人民幣貸款同比增長(zhǎng)M2同比增長(zhǎng)M1同比增長(zhǎng)442、近期市場(chǎng)流動(dòng)性環(huán)境有所改善，顯示政策調(diào)整效

33、果開始出現(xiàn)-去年11月底央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率-去年12月新增信貸規(guī)模超預(yù)期-山半年央行開始定向向市場(chǎng)投放流動(dòng)性。銀行間市場(chǎng)利率和大體反映企業(yè)融資成本的銀行間資金拆借利率和銀行承兌匯票利率都出現(xiàn)緩解跡象3456782011-082011-082011-082011-092011-092011-102011-102011-112011-112011-122011-122012-012012-012012-01SHIBOR(1個(gè)月）銀行間回購利率（7天）4710132011-052011-052011-062011-062011-072011-072011-082011-082011-082011-

34、092011-092011-102011-102011-112011-112011-122011-122012-012012-012012-01銀行承兌匯票轉(zhuǎn)帖利率（6個(gè)月）長(zhǎng)三角直貼利率（6個(gè)月）45三、通脹：壓力減弱，全年CPI 3%左右- 翹尾因素影響仍將使上半年價(jià)格水平仍處于較高位置- 輸入性價(jià)格上漲壓力有所減輕- 需求趨弱使就業(yè)壓力增加，將使勞動(dòng)工資水平的上升幅度有所減弱0 1 2 3 4 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月CPI逐月基數(shù)效應(yīng)132年逐月CPI預(yù)測(cè)值-2 -1 0 1 2 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月PPI逐月基數(shù)效應(yīng)

35、13年逐月PPI預(yù)測(cè)值46貨幣政策：總體取向：經(jīng)濟(jì)和通脹雙降的背景下，2014年貨幣資金供給狀況將好于13年，穩(wěn)健略松+針對(duì)性調(diào)整（對(duì)中小企業(yè)信貸支持），全面放松的可能性小，貨幣政策總體偏謹(jǐn)慎存款準(zhǔn)備金率：央行采取定向降準(zhǔn)和銀監(jiān)會(huì)對(duì)商業(yè)銀行實(shí)施調(diào)整存貨比考核口經(jīng)，定向釋放流動(dòng)性，采取有保有壓的方針。有助于降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)有效將資金投向希望發(fā)展的企業(yè)。利率：總體物價(jià)增速的回落需要1-1.5年時(shí)間，因此2014年全年物價(jià)會(huì)持續(xù)處于3%以上，特別是一季度，基數(shù)影響加節(jié)假日影響，CPI下行的速度不會(huì)很快，國際貨幣寬松對(duì)大宗商品價(jià)格影響不確定，因此年內(nèi)降息概率較低四、宏觀經(jīng)濟(jì)政策：調(diào)結(jié)

36、構(gòu)、穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)通脹預(yù)期 47財(cái)政政策：總體取向：維持積極財(cái)政政策基調(diào)，但由于地方財(cái)政受到土地出讓收入大幅下降和平臺(tái)債受制，擴(kuò)張能力下降，因此總體政策的擴(kuò)張和實(shí)際的擴(kuò)張能力之間存在一定矛盾政策著力點(diǎn)：落實(shí)對(duì)中小企業(yè)的扶持、落實(shí)對(duì)服務(wù)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)的激勵(lì)、信息網(wǎng)絡(luò)安全、落實(shí)放寬民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入領(lǐng)域等結(jié)構(gòu)性改革上，以期引導(dǎo)市場(chǎng)資金發(fā)揮更大作用48五、自上而下看市場(chǎng)1、流動(dòng)性改善可期，對(duì)市場(chǎng)影響正面。歷史數(shù)據(jù)表明，M1的變化對(duì)市場(chǎng)的影響較大。隨著2014年貨幣環(huán)境的改善，特別是這種改善如果能夠持續(xù)，那么，可以期待M1從3季度開始逐漸平緩提速。2、流動(dòng)性總體擴(kuò)張力度有限。政府意欲逐漸使貨幣供給增速回歸到與GDP增長(zhǎng)相適應(yīng)的比例，限定了流動(dòng)性的擴(kuò)張力，也限定了出現(xiàn)流動(dòng)性推動(dòng)大行情可能性。因此，市場(chǎng)必須降低流動(dòng)性預(yù)期，回歸基本面去尋找增長(zhǎng)因子。3、當(dāng)前的行情發(fā)生與前期市場(chǎng)跌幅過度，受1季度資金面的有所回暖影響，以及市場(chǎng)預(yù)期回暖有很大關(guān)系。但以目前企業(yè)盈利增長(zhǎng)預(yù)期處于不確定性，流動(dòng)性又不具備超常增長(zhǎng)的條件下，流動(dòng)性能否推動(dòng)業(yè)績(jī)改善還缺乏判斷基礎(chǔ)，因此判斷本輪市場(chǎng)為修復(fù)性行情。49總結(jié) 國內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)出現(xiàn)回暖信號(hào)，貨幣政策悄然轉(zhuǎn)為寬松，IPO發(fā)行節(jié)奏較慢，指數(shù)突破