1、第九章 匯率制度的演進內(nèi)容安排金本位制布雷頓森林體系牙買加協(xié)定歐洲貨幣一體化固定匯率制與浮動匯率制的比較第一節(jié) 金本位制一、金本位制的類型二、金本位制與物價三、國際金本位制與匯率、國際收支平衡四、國際金本位制的利弊分析五、國際金本位制的解體一、金本位制的類型金鑄幣本位制金塊本位制金匯兌本位制（后兩種為“跛腳的”金本位制）一、金本位制的類型金鑄幣本位制：最早實行的國家是英國（1816）；美國1879年實現(xiàn)美元對黃金價值的真正穩(wěn)定，標(biāo)志著國際金本位制進入了全盛期；至20世紀(jì)初，除少數(shù)國家之外，世界各主要資本主義國家已廣泛實行了金鑄幣本位制。金鑄幣本位制的“游戲規(guī)則”I.確定官方的黃金價格或“鑄幣平

2、價”并允許本國貨幣與黃金按這一價格自由兌換。II.對私人的黃金流出入和在國際交易中使用黃金不施加任何限制。III.發(fā)行貨幣和鑄幣必須以黃金為儲備，而且將本國銀行存款的增長率與本國可以運用的黃金儲備相聯(lián)系。IV.在出現(xiàn)因黃金外流而導(dǎo)致的短期流動性危機中，中央銀行應(yīng)按較高的利率向國內(nèi)銀行提供貸款支持。V.假如暫時中止履行規(guī)則I的話，應(yīng)盡快恢復(fù)按最初鑄幣平價進行兌換。VI.作為上述規(guī)則的結(jié)果，世界范圍內(nèi)的價格水平將由全世界黃金的供求內(nèi)生地決定。資料來源：節(jié)選自麥金農(nóng)：游戲規(guī)則：歷史視角中的國際貨幣，經(jīng)濟文獻雜志，1993，31（3）。金塊本位制1925年，英國首先實行金塊本位制，不久，法國和意大利相

3、繼推行該制度。以黃金為準(zhǔn)備金，以有法定含金量的價值符號作為流通手段的一種貨幣制度。特征黃金只作為貨幣發(fā)行的準(zhǔn)備金，集中于中央銀行，不再鑄造金幣和實行金幣流通，流通中的貨幣以銀行券等價值符號所替代。銀行券在一定數(shù)量以上可以按含金量兌換黃金（如：英國在1925年規(guī)定，每次兌換至少是400盎司黃金，價值1700英鎊或8272美元）。黃金的輸出和輸入由中央銀行負(fù)責(zé)，禁止私入輸出黃金。由于金幣的自由鑄造和流通以及黃金的自由輸出和輸入已被禁止，價值符號和黃金的兌換也受到限制，此時，黃金已難以發(fā)揮自動調(diào)節(jié)貨幣供求和穩(wěn)定匯率的作用。金匯兌本位制又稱“虛金本位制”，以存放在金塊本位制或金幣本位制國家的外匯資產(chǎn)作

4、為準(zhǔn)備金，以有法定含金量的紙幣作為流通手段的一種貨幣制度。一戰(zhàn)之前，許多弱小國家和殖民地國家（如：菲律賓、馬來亞、印度、印度支那以及一些拉美國家），曾經(jīng)實行過該制度；一戰(zhàn)之后，一些資本主義國家（德國1924、奧地利、意大利、丹麥、挪威等30個國家）也推行過金匯兌本位制。金匯兌本位制的特征對紙幣規(guī)定了法定含金量，但不能在國內(nèi)直接兌換黃金，而只能兌換外匯，外匯在國外可以兌換黃金；本幣與某一實行金塊本位制或金鑄幣本位制的國家的貨幣，保持固定比價，并在該國存放外匯和黃金作為準(zhǔn)備金；國家禁止黃金自由輸出，黃金的輸出和輸入由中央銀行負(fù)責(zé)辦理；國家禁止金幣的鑄造和流通。以上特征導(dǎo)致由于紙幣已不能直接兌換黃金

5、，黃金就不能很好地發(fā)揮自動調(diào)節(jié)貨幣流通量的作用；如果紙幣流通量超過了流通中對貨幣的需求量，就會發(fā)生貨幣貶值，從而大大削弱貨幣制度的穩(wěn)定性；由于實行金匯兌本位制的國家的貨幣與某大國的貨幣保持固定的比價，因此，實行金匯兌本位制的國家的貿(mào)易和金融政策、經(jīng)濟活動，就必然受到與之保持固定比價的那個國家的貨幣政策的影響和控制。二、金鑄幣本位制與物價實行金鑄幣本位的國家的國內(nèi)物價特別穩(wěn)定。物價上升 黃金的相對價格下降 開采量減少，非貨幣用黃金需求量增加 貨幣用黃金存量減小，物價降低。如果物價降低，會發(fā)生什么？三、國際金本位制與匯率、國際收支平衡匯率穩(wěn)定在黃金輸入點和輸出點之間；國際收支失衡問題能夠得到自動解

6、決：價格效應(yīng)：大衛(wèi).休謨的“物價與金幣流動機制”；收入效應(yīng)：貨幣供應(yīng)量變化影響到產(chǎn)出水平進而影響進口需求；利率效應(yīng)：貨幣供應(yīng)量變化影響利率水平進而影響資本項目。四、國際金本位制的利弊分析正面作用匯率穩(wěn)定，有利于國際貿(mào)易和國際投資的發(fā)展；由于內(nèi)在的自動調(diào)節(jié)機制，政府沒必要克服國際收支失衡而實施外匯管制和貿(mào)易管制；對國際收支失衡的調(diào)節(jié)是漸進的，避免政府突然而又重大的政策或措施給一國內(nèi)部經(jīng)濟所造成的消極影響；國際金本位制對那些偏好于膨脹國內(nèi)經(jīng)濟的政府施加了外部約束：（1）貨幣用黃金存量的影響；（2）即使通過其他途徑實現(xiàn)了貨幣擴張，但隨之而來的物價上漲導(dǎo)致國際收支逆差，在“物價與金幣流動機制”的作用下

7、，原先的貨幣供應(yīng)量和物價水平又會逐漸得到恢復(fù)。四、國際金本位制的利弊分析國際金本位制將外部均衡目標(biāo)置于內(nèi)部均衡（經(jīng)濟增長、物價與失業(yè)率）之上；出現(xiàn)逆差時，如果運用物價與金幣流動機制，則黃金外流，銀根緊縮，伴隨失業(yè)、生產(chǎn)下降等問題。雖然最終可實現(xiàn)外部均衡，但調(diào)整的過程犧牲了內(nèi)部目標(biāo)。假如政府處于內(nèi)部經(jīng)濟的考慮，主動采取某項貨幣政策和（或）財政政策，但其影響很快被“物價與金幣流動機制”所抵消。四、國際金本位制的利弊分析通過金幣流動和貨幣供應(yīng)量的變化，一國的經(jīng)濟波動能在國與國之間傳遞，特別是大國，它能將通貨膨脹或通貨緊縮的影響強加給世界上其他實行金本位制的國家；“物價與金幣流動機制”在社會劇變（如戰(zhàn)

8、爭、革命、嚴(yán)重自然災(zāi)害）時難以奏效；黃金與貨幣的緊密結(jié)合導(dǎo)致，黃金產(chǎn)量的波動直接加劇國內(nèi)物價的波動，最致命的缺陷在于，賴以生存的基礎(chǔ)不穩(wěn)定，即世界黃金存量的增長遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上需求增長的步伐。因此，國際金本位制會使得經(jīng)濟帶有緊縮傾向。五、國際金本位制的解體國際金鑄幣本位制解體的原因：絕大部分黃金由少數(shù)國家占有，1913年底，英、法、美、德、俄占有世界黃金量的2/3一些國家為了準(zhǔn)備戰(zhàn)爭，大量發(fā)行銀行券，導(dǎo)致黃金兌換困難經(jīng)濟危機期間由于國際收支逆差，黃金外流，各國紛紛限制黃金流動第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)后，各國均實行黃金禁運和停止銀行券兌換，并實行自由浮動的匯率制度，各國的金鑄幣本位制暫時停止運行，戰(zhàn)時濫發(fā)紙

9、幣導(dǎo)致各國陷入惡性通貨膨脹，各國的貨幣關(guān)系受到扭曲和損害。五、國際金本位制的解體一戰(zhàn)后，主要的資本主義國家面臨兩種選擇：一是緊縮貨幣供應(yīng)，恢復(fù)原來的物價水平，保持戰(zhàn)前的匯率平價；二是在各國購買力平價的基礎(chǔ)上調(diào)整各國貨幣的比價，重新建立其均衡匯率。英國選擇的是前者，另一些國家選擇的是金匯兌本位制，同時宣布本國貨幣貶值。1925年、1928年，英法先后實行金塊本位制；意德采用金匯兌本位制。人為恢復(fù)的金本位制沒有基礎(chǔ)，不是均衡匯率；加之1929年世界性的經(jīng)濟危機和1931年國際金融危機，導(dǎo)致?lián)u搖欲墜的國際金本位制雪上加霜。五、國際金本位制的解體1935年5月，德國因金融危機率先放棄了金匯兌本位制。英

10、國于同年9月停止黃金的兌換以阻止大量的黃金外流，從而告別了金塊本位制。1934年1月底，美國國會通過了黃金儲備法案，廢止了金鑄幣本位制，改行有限的金塊本位制，并將美元的含金量減少了40.94%。最后為國際金本位制送葬的是法國、比利時、荷蘭、意大利、波蘭和瑞士等六國組成的“黃金集團”，該集團于1936年瓦解。第二節(jié) 布雷頓森林體系一、背景二、主要內(nèi)容三、積極作用四、局限性一、背景二戰(zhàn)結(jié)束前夕，英國想保持它的國際地位，而美國想建立美元霸權(quán)。兩國政府都從本國利益出發(fā)，設(shè)計新的國際貨幣體系，即美國的“懷特計劃”和英國的“凱恩斯計劃”凱恩斯計劃：希望匯率變動的靈活性，主張用Bancor作為國際貨幣，由國

11、際清算同盟來進行多邊清算，國際貨幣的數(shù)量由世界經(jīng)濟和貿(mào)易的發(fā)展需要來定，國際收支的順逆差由雙方共同負(fù)擔(dān)調(diào)節(jié)懷特計劃：主張較大的匯率固定性，用Unitas作為國際貨幣，從而回到某種形式的金本位制1944年的國際金融會議通過了以懷特方案為基礎(chǔ)的“聯(lián)合國家貨幣金融會議的最后決議書”以及“國際貨幣基金協(xié)定”和“國際復(fù)興開發(fā)銀行協(xié)定”，這三個協(xié)定總稱為布雷頓森林協(xié)定，它標(biāo)志著布雷頓森林體系的建立二、主要內(nèi)容組織形式本位制度匯率制度儲備制度國際收支調(diào)節(jié)制度外匯支付制度二、主要內(nèi)容組織形式國際貨幣基金組織（1946） 一個永久性的國際貨幣機構(gòu)，對各國的貨幣金融事務(wù)進行監(jiān)督、管理與協(xié)調(diào)，以促進國際貨幣合作。

12、作為布雷頓森林體系運轉(zhuǎn)的中心機構(gòu)，其主要職能是建立和監(jiān)督會員國的官方匯率，審批貨幣平價的變更，為國際收支發(fā)生赤字的國家融通資金，組織商討與協(xié)商重大的國際金融問題。 國際貨幣基金組織的資金來源：各會員國認(rèn)繳基金份額，由各國在國民收入和世界貿(mào)易中所占的比例來確定，比例確定后每五年調(diào)整一次；25%用黃金（牙買加會議后改為SDR或外匯）繳納，75用本國貨幣繳納；份額的大小決定投票權(quán)、提款和借款權(quán)、特別提款權(quán)的無償分配權(quán)。二、主要內(nèi)容組織形式世界銀行（1945） 為發(fā)展中國家用于生產(chǎn)目的的投資提供中長期貸款，以協(xié)助成員國的復(fù)興與開發(fā)，并鼓勵發(fā)展中國家開發(fā)生產(chǎn)資源； 通過保證或參與私人投資的方式，促進私人

13、對外投資； 用鼓勵國際投資以開發(fā)成員國生產(chǎn)資源的方法，促進國際貿(mào)易長期平衡發(fā)展，維持國際收支平衡； 在提供貸款保證時，應(yīng)同其他來源的國際貸款進行配合。二、主要內(nèi)容本位制度作為關(guān)鍵貨幣的美元與黃金掛鉤（35美元兌換1盎司黃金），并承擔(dān)按官方價向各國中央銀行和政府機構(gòu)出售黃金。匯率制度其他各國貨幣不再與黃金發(fā)生聯(lián)系，而是與美元掛鉤，實行“可調(diào)整的釘住匯率制”。其他會員國以美元來為其貨幣確定官方的中心匯率，稱“黃金平價”或“金平價”。各種貨幣與美元的匯率只能在平價上下1的幅度內(nèi)波動?！包S金平價”不得任意改變，只有當(dāng)一國的國際收支發(fā)生“根本性失衡”、其中央銀行無法維持既定匯率時，才允許對本幣進行法定貶

14、值或升值（如果三年內(nèi)累積調(diào)整幅度達(dá)到或超過10，必須事先征得IMF的批準(zhǔn)）。二、主要內(nèi)容儲備制度美元取得了與黃金等同的國際儲備資產(chǎn)的地位；1969年引入“特別提款權(quán)”（又稱“紙黃金”），用以增加非美元國際儲備的供給。特別提款權(quán)是一種賬面國際儲備資產(chǎn)，它只能用于官方之間的結(jié)算或用以歸還IMF的貸款，而不能用于民間的貿(mào)易或非貿(mào)易支付。開始時，與美元掛鉤；1973年5月，以“一籃子”貨幣為定值標(biāo)準(zhǔn)。最初，這個“籃子”里有16種貨幣，1981年減至5種，2001年1月1日改用4種貨幣定值。二、主要內(nèi)容國際收支調(diào)節(jié)制度調(diào)節(jié)國際收支不平衡應(yīng)該是順差國和逆差國共同的責(zé)任；普通提款權(quán)（治標(biāo)）世界銀行（治本）知

15、識點：普通提款權(quán)當(dāng)會員國發(fā)生國際逆差需要從國際貨幣基金組織融通資金時，可按規(guī)定程序用本國貨幣購買數(shù)額為本國份額125的外匯。 普通提款權(quán)被分為五等份。 第1個25為黃金部分或儲備部分，對儲備部分不收利息；接下來的100為信用部分，要收利息，并要求接受貸款的國家制定緊縮性的財政政策、貨幣政策，以消除國際收支逆差。信用部分的貸款被分為四檔。隨著檔次的提高，附加條件越來越苛刻。這被稱為IMF貸款的條件性。普通提款權(quán)是信貸，而特別提款權(quán)是外匯儲備。二、主要內(nèi)容外匯支付制度建立多邊支付制度，要求會員國履行貨幣兌換性的義務(wù)；對國際收支經(jīng)常項目的外匯交易不得加以限制，不得實行歧視性的貨幣措施或多種貨幣匯率制

16、度；對于欠發(fā)達(dá)的會員國所采取的限制國際資本流動的措施，IMF則較少過問，基本持寬容態(tài)度。三、積極作用各國貨幣在一個相當(dāng)長的時期內(nèi)呈現(xiàn)出較大的穩(wěn)定性，降低了外匯風(fēng)險，促進了國際貿(mào)易、信貸及投資活動。IMF在為國際收支發(fā)生逆差的國家（多數(shù)為發(fā)展中國家）提供短期和中期資金融通方面發(fā)揮了重大作用，有助于一國經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展。在促進國際貨幣合作與建立多邊貿(mào)易、多邊支付體系方面取得了重大進展。美元被當(dāng)作黃金的補充，其供應(yīng)可彌補國際清償力的不足（國際清償力是指一國在不采用調(diào)節(jié)措施的情況下，消除國際收支逆差或償付外債的能力，取決于國際儲備資產(chǎn)和向外借款的能力）。四、局限性（一）布雷頓森林體系的一個最主要缺陷，就

17、是對國際收支失衡缺乏一個令人滿意的調(diào)節(jié)機制。調(diào)節(jié)機制不健全，匯率體系過于僵化（可調(diào)整的釘住匯率制）；調(diào)節(jié)機制不對稱，逆差國家負(fù)擔(dān)重（逆差國家往往以經(jīng)濟緊縮為代價調(diào)節(jié)國際收支，順差國可能會產(chǎn)生通脹壓力，但這可通過公開市場操作輕松化解)；作為關(guān)鍵貨幣國家的美國，不能直接控制美元與各國貨幣的匯率，對國際收支的失衡喪失了主動進行匯率調(diào)節(jié)的手段（當(dāng)然可強迫或誘使其他國家調(diào)整）。四、局限性（二）“清償力”與“信心”的矛盾。特里芬難題（1960）：無論美國的國際收支是順差還是逆差，都會給布雷頓森林體系的運行帶來困難。在這一制度下，如果美國要保證國際社會有足夠的美元用于國際支付，那么人們就會擔(dān)心美國持有的黃金

18、能否兌換各國持有的美元，從而降低人們對美元的信心；如果美國力圖消除國際逆差，以維持人們對美元的信心，美元的供應(yīng)就不可能充足。因此，布雷頓森林體系存在清償能力不足（美元荒）或信心不足（美元災(zāi)）的雙重威脅。1960年以前，美元荒；1960年之后，美元災(zāi)；1971年8月，美國宣布停止美元兌換黃金，標(biāo)志該體系瓦解。四、局限性（三）在某種情況下，助長投機（存在長期的大量收支逆差或提取IMF高檔次信用部分的貸款時，該國貨幣貶值壓力明顯）；（四）有失公正，即美國可以通過增加其對外短期負(fù)債來直接彌補國際收支赤字；而各國中央銀行累積起來的儲備實質(zhì)上都構(gòu)成了對美國政府的貸款，這意味著實際資源向美國轉(zhuǎn)移；（五）容易

19、在國與國之間傳遞通貨膨脹（A國的通脹國際收支逆差B國的貨幣供應(yīng)量增加）；（六）貨幣政策效果有限（如：擴張性貨幣政策資本項目和經(jīng)常項目的逆差本幣貶值壓力央行干預(yù)）；（七）誤導(dǎo)國際資本流向，鼓勵投資者對名義利率而非實際利率差異作出反應(yīng)。布雷頓森林體系的崩潰美國進行大量的對外援助和投資，其結(jié)果是美國經(jīng)濟和技術(shù)優(yōu)勢喪失，從而導(dǎo)致美國國際收支逆差及美元地位的衰落發(fā)生多次美元危機1960年10月，第一次危機，為抑制金價上揚（美元貶值）聯(lián)合西歐七國（英國、瑞士、法國、西德、意大利、荷蘭、比利時）建立黃金總庫；越南戰(zhàn)爭導(dǎo)致國際收支進一步惡化，1968年3月，發(fā)生第二次危機，半個月內(nèi)，黃金從120億美元降為10

20、6億美元，被迫停止按官方價向私人兌換黃金，黃金總庫的成員決定終止博弈；布雷頓森林體系的崩潰1971年，經(jīng)常賬戶首次出現(xiàn)巨額逆差，出現(xiàn)拋售美元，搶購黃金；尼克松于1971年8月15日宣布停止兌換黃金。1971年12月西方各國達(dá)成“史密森協(xié)議”，讓美元對黃金貶值（38美元兌1盎司），其他貨幣對美元升值，并擴大了匯率的波動幅度；但無力回天！美國國際收支持續(xù)惡化，美元儲備資產(chǎn)不斷減少，美元再度貶值，各國貨幣對美元浮動！美元第二次貶值，布雷頓森林體系最終瓦解第三節(jié) 牙買加協(xié)定一、歷史背景二、主要內(nèi)容三、評價一、歷史背景1971年10月，IMF理事會提出了修改國際貨幣基金協(xié)定的意見；1976年1月，成員國

21、在牙買加討論修改協(xié)定的條款，達(dá)成了牙買加協(xié)定；1976年4月，IMF理事會通過了以修改牙買加協(xié)定為基礎(chǔ)的國際貨幣基金協(xié)定第二次修正案，并于1978年4月1日生效，實質(zhì)上形成了以牙買加協(xié)定為基礎(chǔ)的新的國際貨幣制度。二、主要內(nèi)容（一）匯率制度多樣化（二）儲備手段多樣化（三）對份額進行調(diào)整（四）完善資金融通制度（五）國際收支調(diào)節(jié)手段多樣化（一）匯率制度多樣化認(rèn)可了浮動匯率制度的合法性，指出，IMF同意固定匯率和浮動匯率并存，但成員國必須接受基金組織的監(jiān)督，以防止出現(xiàn)各國貨幣競相貶值的現(xiàn)象。（二）儲備手段多樣化弱化黃金的作用。明確提出黃金非貨幣化，成員國可以按市價在市場上買賣黃金；取消成員國之間、成員

22、國與基金組織之間以黃金清償債權(quán)債務(wù)的義務(wù)；逐步處理基金組織持有的黃金，按市場價格出售基金組織黃金總額的1/6，超過官價的部分用于援助發(fā)展中國家，另有1/6按官價由各成員國買回，剩余部分根據(jù)總投票權(quán)的85作出的決議處理，由各會員國購回或向市場出售。（二）儲備手段多樣化確定以特別提款權(quán)為主要儲備資產(chǎn)，將美元本位改為特別提款權(quán)本位。參加特別提款權(quán)賬戶的國家可以用特別提款權(quán)來償還欠IMF的借款；會員國之間可以自由進行特別提款權(quán)交易，而不必征得IMF的同意；IMF一般賬戶中所持有的資產(chǎn)一律以特別提款權(quán)表示，并在各種業(yè)務(wù)中擴大特別提款權(quán)的使用范圍，以便加強IMF對各會員國國際清償力的監(jiān)督。（三）份額調(diào)整將

23、各國繳納的基本份額從原來的292億SDRs增加到390億SDRs；石油輸出國的份額增加一倍，達(dá)到出資總額的10；其他發(fā)展中國家的份額不變；發(fā)達(dá)國家除原聯(lián)邦德國和日本略有增加之外，都有所降低，英國的份額下降最多。（四）完善資金融通制度用來自于出售黃金所得的收益設(shè)立“信托基金”，以優(yōu)惠條件向最貧窮的發(fā)展中國家提供貸款；將信用貸款額度提高到會員國份額的145；提高基金組織“出口波動補償貸款”的比重，由份額的50上升到75。知識點：出口收入補償貸款國際貨幣基金組織為了幫助初級產(chǎn)品出口國擺脫因出口收入下降而發(fā)生的國際收支困難，緩和初級產(chǎn)品出口國因此而產(chǎn)生的不滿而設(shè)立的一種專項貸款。該項貸款是根據(jù)國際貨幣

24、基金組織在 1963年2月通過的一個“出口波動補償貸款” 的決定而設(shè)立的，決定內(nèi)容是:初級產(chǎn)品出口 國家如果由于出口收入下降而發(fā)生國際收支困 難時，可以在原有的普通貸款外，另向國際貨 幣基金組織申請專項的出口波動補償貸款。貸款額度最初規(guī)定為相當(dāng)于會員國份額的25%， 1966年9月將貸款額度提高到份額的50%，經(jīng)基金組織同意可達(dá)到份額的100%。 貸款的條件是:(1)出口收入的下降必須 是短期性的。(2)出口收入的下降是會員國本 身能力所不能控制的原因造成的。(3)借款國 有義務(wù)與國際貨幣基金組織合作采取適當(dāng)措施 解決其國際收支困難。 貸款期限為3一5年，并且要求借款國的 出口收入一旦恢復(fù)時，

25、要盡早歸還貸款。（五）國際收支調(diào)節(jié)手段多樣化1、匯率機制（浮動匯率制）當(dāng)一國國際收支出現(xiàn)逆差時：外匯需求大于外匯供給本幣貶值 出口商品以外幣計算的價格下跌（大國），而以本幣計算的進口商品的價格上升 刺激了出口，抑制了進口 貿(mào)易收支逆差逐漸減少（馬歇爾-勒納條件）。當(dāng)一國國際收支出現(xiàn)順差則反之。（五）國際收支調(diào)節(jié)手段多樣化2、利率機制 一國國際收支出現(xiàn)順差時：銀行信用膨脹國內(nèi)金融市場的銀根趨于松動，利率水平逐漸下降。導(dǎo)致：（）利率水平的下降 資本外流增加，內(nèi)流減少 資本賬戶順差逐漸減少，甚至出現(xiàn)逆差；（）利率下降國內(nèi)總需求上升進口需求增加，出口減少貿(mào)易順差也會減少，整個國際收支趨于平衡。 一國國

26、際收支出現(xiàn)逆差則反之。3、國際金融機構(gòu)調(diào)節(jié)（IMF普通提款權(quán)和WB貸款）三、對牙買加體系的評價（一）貢獻 1、多元化的國際貨幣儲備體系一定程度上解決了“特里芬難題”：當(dāng)某一儲備貨幣發(fā)生貶值而引起信心危機時，它在外匯儲備中所占的比重就會下降，信心良好的儲備貨幣就會增大比重當(dāng)某一儲備貨幣國長期順差導(dǎo)致國際清償力不足時，其他儲備貨幣便會補充這個不足2、以浮動匯率為主的混合匯率體制能夠靈敏地反映不斷變化的國際經(jīng)濟狀況，有利于世界經(jīng)濟的繼續(xù)發(fā)展。匯率可根據(jù)市場供求及時調(diào)整，有利于調(diào)節(jié)國際貿(mào)易和國際金融交易各國可充分考慮本國的客觀經(jīng)濟條件，不必為了穩(wěn)定匯率而放棄國內(nèi)經(jīng)濟目標(biāo)三、對牙買加體系的評價（二）不足

27、多元化的國際貨幣儲備體系的弊端：儲備貨幣發(fā)行國享受著向其他國家征收“鑄幣稅”的特權(quán)國際清償力的增加仍不能完全符合世界經(jīng)濟均衡增長的需要由于各國外匯儲備中美元比重在一半以上，美國的國際收支狀況仍然左右著世界外匯儲備的增長由于缺乏統(tǒng)一的穩(wěn)定的貨幣標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致這一混合匯率體制動蕩和混亂。在牙買加貨幣體系下，匯率波動頻繁且劇烈，這不僅給國際貿(mào)易和投資帶來巨大風(fēng)險，而且給各國經(jīng)濟的發(fā)展造成不利影響。在牙買加貨幣體系下，國際收支的調(diào)節(jié)雖然是通過多種機制相互補充的辦法來實現(xiàn)的，但實際上各種機制很難協(xié)調(diào)，它們的作用常常是相互矛盾，相互抵消，全球性國際收支不平衡現(xiàn)象日益嚴(yán)重。第四節(jié) 歐洲貨幣一體化一、“洞中之蛇”

28、與“蛇出洞”二、1979年歐洲貨幣體系三、歐元的誕生四、最優(yōu)貨幣區(qū)理論一、“洞中之蛇”與“蛇出洞”1971年3月，歐共體采納了“沃納計劃”。根據(jù)該計劃，各國保證歐洲各國間匯率波動幅度大大低于歐共體各國貨幣與美元之間的匯率波動幅度。這樣，各國匯率波動的時間序列圖就會呈現(xiàn)為“洞中之蛇”。在布雷頓森林體系和史密森協(xié)議相繼崩潰之后，歐共體國家于1972年4月，將“蛇”的波動總幅度定為2.25%,將“洞”的波動總幅度定為4.50%。1973年3月，對美元聯(lián)合浮動，取消對“洞”的限制，這被稱為“蛇出洞”。一、“洞中之蛇”與“蛇出洞”對美元的平價平價2.25%平價2.25%時間匯率一、“洞中之蛇”與“蛇出洞

29、”實質(zhì)上，是聯(lián)合浮動匯率制度。所謂聯(lián)合浮動匯率制度，是指這樣一種匯率制度，即由一些貿(mào)易關(guān)系相當(dāng)密切、經(jīng)濟上相互依存程度較高的國家形成一個貨幣體系，在成員國之間實行固定匯率制，而對非成員國的貨幣匯率則實行聯(lián)合浮動。理論基礎(chǔ)是由蒙代爾最早提出的“最優(yōu)貨幣區(qū)理論”。二、1979年歐洲貨幣體系（EMS） （法德聯(lián)合倡議）（一）歐洲貨幣單位(ECU)（二）匯率機制(ERM)（三）歐洲貨幣合作基金(EMCF)（一）歐洲貨幣單位歐洲貨幣單位是一籃子貨幣，它由歐盟成員國固定數(shù)量的貨幣組成。最初的貨幣籃于1979年確定，至1992馬約簽訂時共包括12種貨幣。（一）歐洲貨幣單位國家 1989年9月21日 1995

30、年11月3日 等值的 權(quán)重 的貨幣籃 的匯率 美元 (%)德國 0.6242 0.701754 0.4380 33.58法國 1.332 0.20335 0.2709 20.76英國 0.08784 1.5774 0.1386 10.62荷蘭 0.2198 0.62637 0.1377 10.55比利時 3.301 0.034153 0.1127 8.64意大利 151.8 0.000626 0.0950 7.28西班牙 6.885 0.008145 0.0561 4.30丹麥 0.1976 0.181176 0.0358 2.74葡萄牙 1.393 0.00669 0.0093 0.71愛爾

31、蘭 0.00855 0.620347 0.0053 0.41盧森堡 0.13 0.034153 0.0044 0.34希臘 0.1976 0.00426 0.0008 0.06合計 1.3046（二）匯率機制以ECU定位中心匯率；大多數(shù)國家是在圍繞各自中心匯率的上下各2.25%的幅度內(nèi)波動，但意大利以及后來加入ERM的西班牙（1989）、英國（1990）和葡萄牙（1992）等國的波動幅度為中心匯率的上下6。接近界限值時，央行就要采取干預(yù)措施。（三）歐洲貨幣合作基金歐洲貨幣合作基金發(fā)行官方歐洲貨幣單位，各成員國中央銀行有義務(wù)拿出黃金和美元儲備的20購買官方歐洲貨幣單位。出現(xiàn)危機時，可申請貸款。三

32、、歐元的誕生1991年12月，馬約確定，最遲在1999年1月1日建立一種共同貨幣和一個歐洲中央銀行；連同各種旨在提高貿(mào)易與資本市場一體化程度的其他改革措施，計劃屆時建立一個全面的經(jīng)濟與貨幣聯(lián)盟（EMU）。三、歐元的誕生“三步走”協(xié)調(diào)各國的經(jīng)濟政策和經(jīng)濟運行狀況（至1993年底）：還未參與ERM的國家開始著手準(zhǔn)備參與；EC成員國采取行動使得經(jīng)濟運行狀況（通貨膨脹率、匯率、利率、財政赤字、外債）趨同。從1994年1月1日開始，用歐洲貨幣局（EMI）代替EMCF，由各國央行行長和一位總統(tǒng)組成，旨在加強各國間的貨幣合作。自1999年1月1日開始，構(gòu)建歐元（Euro）和歐洲中央銀行(ECB），各國不可逆

33、轉(zhuǎn)地固定匯率，三年過渡期內(nèi)歐元采用非現(xiàn)金流通方式，自2002年1月1日歐元現(xiàn)金開始流通，當(dāng)年7月1日各國貨幣退出流通。三、歐元的誕生加入EMU的條件通貨膨脹率不得超過三個最低國家平均水平的1.5個百分點；長期政府債券的利率不能高于三個通脹率最低的國家的平均利率的2個百分點；預(yù)算赤字不得超過GDP的3%；政府債務(wù)總額占GDP的比例不得超過60%；加入前的兩年內(nèi)，匯率波動幅度不得超過歐洲貨幣體系（EMS）平均數(shù)的2.25%。思考：為什么有這些限制？歐元區(qū)的十六國（陳憲等，P416）歐元區(qū)的國家奧地利 1999年1月1日 比利時 1999年1月1日 芬蘭 1999年1月1日 法國 1999年1月1日

34、 德國 1999年1月1日愛爾蘭 1999年1月1日 意大利 1999年1月1日 盧森堡 1999年1月1日 荷蘭 1999年1月1日 葡萄牙 1999年1月1日 西班牙 1999年1月1日 希臘 2001年1月1日斯洛文尼亞 2007年1月1日 塞浦路斯 2008年1月1日 馬耳他 2008年1月1日 斯洛伐克 2009年1月1日四、最優(yōu)貨幣區(qū)理論最優(yōu)貨幣區(qū)理論最早由蒙代爾（Mundell，1961）提出，后經(jīng)麥金農(nóng)和凱南等從不同角度作了修正與補充。最優(yōu)貨幣區(qū)理論：固定匯率制最適用于在國際貿(mào)易和國際要素流動方面緊密結(jié)合的區(qū)域。最優(yōu)貨幣區(qū)：在國際貿(mào)易和要素流動領(lǐng)域緊密結(jié)合的一批國家組成的區(qū)域。四、最優(yōu)貨幣區(qū)理論GG曲線表明經(jīng)濟一體化程度與固定匯率制的利益之間的關(guān)系。貨幣效率收益（Monetary efficiency gain）節(jié)約在浮動匯率制下不可避免的不確定性、混沌、計算和交易成本。一體化程度越高，成本節(jié)約得越多。四、最優(yōu)貨幣區(qū)理論經(jīng)濟一體化程度 貨幣效率收益GG