1、參考答案總論單項(xiàng)選擇題笆1. B 瓣2.D 3艾.D 4.扒B 5.B搬 6.C 拌 7.D 昂 8.C 哎9.D 1半0.B二、多項(xiàng)選擇題白1. ABCD凹 2. A鞍BCDE 礙3. BC 襖 4. AC 艾 5. AC吧DE 6.耙 CD 7爸. ABC 俺8. ABCD愛(ài) 9. A俺BCD 邦10. BD三、判斷題挨1鞍.笆扒 2.奧癌 3.擺 盎八 4.熬 奧哀 5.暗 襖四、思考題 略五、案例分析背 案例分柏析要點(diǎn)：罷1趙勇堅(jiān)持企俺業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)搬，恰是股東財(cái)富骯最大化目標(biāo)的具藹體體現(xiàn)。暗2擁有控制權(quán)耙的股東王力、張辦偉與供應(yīng)商和分佰銷(xiāo)商等利益相關(guān)凹者之間的利益取笆向不同，可以通阿

2、過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓或協(xié)頒商的方式解決。跋3所有權(quán)與經(jīng)把營(yíng)權(quán)合二為一，癌雖然在一定程度襖上可以避免股東搬與管理層之間的哎委托一代理沖突霸，但從企業(yè)的長(zhǎng)柏遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)看，不拔利于公司治理結(jié)罷構(gòu)的完善，制約巴公司規(guī)模的擴(kuò)大搬。唉 4巴重要的利益相關(guān)按者可能會(huì)對(duì)企業(yè)八的控制權(quán)產(chǎn)生一拔定影響，只有當(dāng)半企業(yè)以股東財(cái)富奧最大化為目標(biāo)，爸增加企業(yè)的整體拔財(cái)富，利益相關(guān)敖者的利益才會(huì)得扒到有效滿(mǎn)足；反藹之，利益相關(guān)者氨則會(huì)為維護(hù)自身把利益而對(duì)控股股阿東施加影響，從氨而可能導(dǎo)致企業(yè)巴的控制權(quán)發(fā)生變班更。 拔時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)壩報(bào)酬單項(xiàng)選擇題愛(ài)1. C 壩2. B 翱3. A 扒4. D 辦5. A 搬6. A 7頒. D 8案.

3、 A 9.芭 B 10.百 C二、多項(xiàng)選擇題笆1. AB 佰 2. ACD叭 3. A搬BCD 案 4. BC 頒 5. AC壩D 6. 鞍ACD 7鞍. C百DE 按8. BCD 拌 9. ABD矮 般10. AD三、判斷題鞍1凹.暗 盎版 2.埃捌 3.昂 暗搬 4.藹 矮壩 5.按 扮四、思考題 略五、計(jì)算題奧（1俺）百F=P(F/P案,i,n)=1安00捌頒(F/P,7%隘,3)=100般擺1.2250=擺122.5(萬(wàn)罷元)巴（2拔）佰P=A/i=5癌0 000/8盎%=625 0哎00（元）吧（3）拜F=P礙擺(F/P,i,翱n)=P伴扳FVIF岸i,n凹=123 60昂0拔絆(F

4、/P,10挨%,7)藹=123 60班0哀案1.949=2芭40 896.埃4(元)盎（4）阿 PVA傲n襖=APVIF擺A胺i,n背 5氨00 000=翱 版APVIFA傲12%,5阿 澳 熬A=500 0盎00/耙 熬PVIFA安12%,5稗=500 00案0/3.605案=138 69熬6（元）唉 由敗以上計(jì)算可知，芭每年還款138岸 696元。暗(5)敗 辦先利用先付年金氨現(xiàn)值的計(jì)算公式氨計(jì)算出10年租八金的現(xiàn)值襖 PV百A=A懊襖PVIFA半i,n邦巴(1+i)=2巴00霸般PVIFA胺6%,10耙骯(1+6%)爸=200皚搬7.360佰芭1.06=1 板560.32(凹元)岸 （6

5、）罷奧先計(jì)算兩公司的佰預(yù)期收益率罷 唉 麥林電腦佰公司的預(yù)期收益澳率為0.3懊爸100%+0.氨4班辦15%+0.3霸瓣（-70%）澳15%巴 跋 天然氣公哎司的預(yù)期收益率懊為0.3敖唉20%+0.4搬拔15%+0.3半啊10%15%芭 唉 氨襖再計(jì)算兩公司的哎標(biāo)準(zhǔn)差哀 板 翱 版 笆 罷 暗 啊 擺由以上計(jì)算結(jié)果佰可知，兩公司的愛(ài)預(yù)期收益率相等靶，但天然氣公司拌的標(biāo)準(zhǔn)差遠(yuǎn)低于百麥林電腦公司翱，所以可以判斷阿，麥林電腦公司絆的風(fēng)險(xiǎn)更大。背 （7）熬靶市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)收益率岸 = K按m班R澳F鞍 = 12%胺4% = 8%版扮證券的必要收益爸率為：把 芭 拌 頒 疤 背 柏 隘 = 氨4敖% + 1.

6、5巴胺（12%-4%佰）佰= 1佰6按%昂白該投資計(jì)劃的必隘要收益率為：般 扒 凹 凹 扮 艾 捌 跋 = 艾4罷% + 0.8把?。?2%-4%藹）襖= 1案0.4跋%拌 懊 由于該澳投資的期望收益背率9.8%低于懊必要收益率，所板以不應(yīng)該進(jìn)行投罷資。皚胺根據(jù)案，得到：隘艾（熬11.2翱按4芭）扒1癌2%-4%澳0.9哀 （藹8）擺矮確定證券組合的捌靶系數(shù)版 柏 敗 靶按 阿60唉%霸敖2.0+30%案唉1.0+10%扮邦0.51.5矮5艾 笆 啊 辦襖計(jì)算該證券組合艾的風(fēng)險(xiǎn)收益率安 拜 奧 六、案例分析辦 盎案例分析要點(diǎn)：按（1）FV =唉 6跋骯 （矮2）設(shè)需要n周笆的時(shí)間才能增加敖12

7、億美元，則版：6翱計(jì)算得：n =啊 69.7（周芭）骯伴70（周）愛(ài)設(shè)需要n周的時(shí)搬間才能增加10矮00億美元，則搬：6靶計(jì)算得：n懊疤514（周）矮熬9.9（年）矮 笆（3）氨這個(gè)案例給我們半的啟示主要有兩傲點(diǎn)：霸 隘 襖 案1. 柏貨幣時(shí)間價(jià)值是癌財(cái)務(wù)管理中一個(gè)巴非常重要的價(jià)值敗觀念，我們?cè)谶M(jìn)熬行經(jīng)濟(jì)決策時(shí)必霸須考慮貨幣時(shí)間絆價(jià)值因素的影響氨；岸 澳 柏 2. 半時(shí)間越長(zhǎng)，貨幣暗時(shí)間價(jià)值因素的凹影響越大。因?yàn)榘橘Y金的時(shí)間價(jià)值襖一般都是按復(fù)利般的方式進(jìn)行計(jì)算爸的，案“霸利滾利背”吧使得當(dāng)時(shí)間越長(zhǎng)稗，終值與現(xiàn)值之哀間的差額越大。翱在案例中我們看按到一筆6億美元盎的存款過(guò)了28襖年之后變成了1隘

8、260億美元，拔是原來(lái)的210翱倍。所以，在進(jìn)白行長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)決策巴時(shí)，必須考慮貨稗幣時(shí)間價(jià)值因素懊的影響，否則就捌會(huì)得出錯(cuò)誤的決百策。般第3章 藹企業(yè)籌資方式單項(xiàng)選擇題扳1. C 暗2. A 般3. C 搬4. A 啊5. C 哀6. D 奧 7. B 百 8. C 背 9. A 傲 10. B二、多項(xiàng)選擇題柏1. ABCD跋E 2. 稗ACE 爸3. ACDE邦 4. C傲D 5. 壩BDE 搬 6. ABC半 7. A半BCDE班8. ABC 叭 9.皚 ABCD 壩10. ACD三、判斷題柏1罷.爸 暗伴 2. 疤唉 3.案 瓣邦 4.耙 笆皚 5.疤 骯四、思考題 略五、計(jì)算題 （1）搬

9、 愛(ài) 或 吧 拌 頒 埃頒 (2柏)癌芭每年計(jì)息一次：伴市場(chǎng)利率6的笆發(fā)行價(jià)藹=500伴扒(PF，6骯，氨5)+500傲爸8爸埃(PA，6辦，5)拌 霸 唉 扳 八=500哀唉O阿.7473+5骯00礙百8暗板4霸.扮2124胺安54215(案元)拜市場(chǎng)利率8的靶發(fā)行價(jià)凹=500罷把(PF，8按，辦5)+500罷罷8翱懊(PA，8般，5)把 啊 霸 柏 背=500般跋O按.6806+5辦00敗跋8版跋39927愛(ài)疤50000(敗元)盎市場(chǎng)利率10疤的發(fā)行價(jià)耙=500八哀(PF，10岸，啊5)+500般按8熬版(PA，10跋，5)暗 霸 白 骯 俺 =500霸叭O扮6209+50捌0疤翱8癌伴3

10、7908氨埃46208(壩元)絆翱到期一次還本付靶息：岸市場(chǎng)利率6的佰發(fā)行價(jià)瓣=500凹絆(FP，8稗，阿5)壩半(PF，6啊，5)皚 百 八 癌 骯 =500版瓣1熬4693安昂O奧.埃7473暗哎54900(皚元)疤市場(chǎng)利率8的霸發(fā)行價(jià)艾=500扒啊(FP，8敖，艾5)瓣艾(PF，8俺，5)扮 鞍 翱 懊 班 鞍=500班芭1拜.4693 半奧06806啊背50000(襖元)疤市場(chǎng)利率10瓣的發(fā)行價(jià)瓣=500襖拌(FP，8罷，吧5)爸版(PF，10懊，熬5)藹 邦 辦 安 昂=500埃扒1靶.4693 拌靶0岸.翱6209斑傲45614(扳元)耙 (3)搬矮放棄A公司現(xiàn)金瓣折扣的成本3拜%

11、/（13%挨）辦般360/(40霸-10)伴凹100%案般37.11%藹 板 因?yàn)榉艞壃F(xiàn)金哀折扣的成本低于唉投資收益率40背%，所以企業(yè)應(yīng)壩當(dāng)放棄A公司提背供的現(xiàn)金折扣。白 瓣氨放棄B公司現(xiàn)金哎折扣的成本2板%/(1-2%柏)稗八360/(40鞍-20)伴奧100%爸凹36.73%阿 熬 因?yàn)?7.板11%36.百73%，所以如岸果企業(yè)打算享受啊現(xiàn)金折扣則應(yīng)當(dāng)哎選擇A公司；如把果企業(yè)打算放棄搬現(xiàn)金折扣則應(yīng)當(dāng)襖選擇B公司。胺 （4）斑艾確定敏感項(xiàng)目的芭銷(xiāo)售百分比：板流動(dòng)資產(chǎn)哀矮銷(xiāo)售收入=1 按200埃頒6 000=2把0藹應(yīng)付賬款百奧銷(xiāo)售額=300版愛(ài)6 000=5稗鞍應(yīng)付票據(jù)百柏銷(xiāo)售額=60愛(ài)

12、按6 000=1哎愛(ài)俺計(jì)算2009年矮留存收益：稗6 000辦霸(1+30)絆按300/600礙0搬唉(1-60%)半=156(萬(wàn)元阿)礙暗計(jì)算外部融資需傲求： 六、案例分析唉 搬（1）一般來(lái)講般，普通股票籌資般具有下列優(yōu)點(diǎn)：澳挨股票籌資沒(méi)有固罷定的股利負(fù)擔(dān)。半公司有盈利，并佰認(rèn)為適于分配股骯利，可以分給股氨東；公司盈利較把少，或雖有盈利霸但資本短缺或有艾更有利的投資機(jī)胺會(huì)，也可以少支耙付或者不支付股佰利。而債券或借霸款的利息無(wú)論企耙業(yè)是否盈利及盈搬利多少，都必須頒予以支付。盎襖普通股股本沒(méi)有扮規(guī)定的到期日，板無(wú)需償還，它是骯公司的壩“伴永久性資本吧”班，除非公司清算把時(shí)才予以清償。伴這對(duì)于保

13、證公司昂對(duì)資本的最低需愛(ài)要，促進(jìn)公司長(zhǎng)皚期持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)扳具有重要作用。稗骯利用普通股票籌胺資的風(fēng)險(xiǎn)小。由笆于普通股股本沒(méi)靶有固定的到期日骯，一般也不用支凹付固定的股利，壩不存在還本付息扮的風(fēng)險(xiǎn)。氨瓣發(fā)行普通股票籌敗集股權(quán)資本能增壩強(qiáng)公司的信譽(yù)。佰普通股股本以及阿由此產(chǎn)生的資本百公積金和盈余公氨積金等，是公司佰籌措債務(wù)資本的般基礎(chǔ)。有了較多安的股權(quán)資本，有盎利于提高公司的拜信用價(jià)值，同時(shí)耙也為利用更多的叭債債籌資提供強(qiáng)罷有力支持。搬普通股票籌資也矮可能存在以下缺搬點(diǎn)：罷巴資本成本較高。班一般而言，普通柏股票籌資的成本隘要高于債務(wù)資本挨。這主要是由于邦投資于普通股票奧風(fēng)險(xiǎn)較高，相應(yīng)罷要求較高的報(bào)酬

14、襖，并且股利應(yīng)從斑所得稅后利潤(rùn)中八支付，而債務(wù)籌瓣資其債權(quán)人風(fēng)險(xiǎn)澳較低，支付利息敖允許在稅前扣除跋。此外，普通股癌票發(fā)行成本也較奧高，一般來(lái)說(shuō)發(fā)板行證券費(fèi)用最高氨的是普通股票，敗其次是優(yōu)先股，岸再次是公司債券邦，最后是長(zhǎng)期借背款。襖斑利用普通股票籌昂資，出售新股票芭，增加新股東，翱可能會(huì)分散公司稗的控制權(quán)；另一癌方面，新股東對(duì)奧公司已積累的盈扮余具有分享權(quán)，按會(huì)降低普通股的靶每股收益，從而翱可能引起普通股隘市價(jià)的下跌。癌伴如果以后增發(fā)普扮通股，可能引起傲股票價(jià)格的波動(dòng)佰。翱（2）主要有三按方面的評(píng)價(jià)：礙氨投資銀行對(duì)公司愛(ài)的咨詢(xún)建議具備岸現(xiàn)實(shí)性和可操作扳性。投資銀行分拔析了關(guān)于公司機(jī)靶票打折策略

15、和現(xiàn)傲役服役機(jī)齡老化隘等現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，認(rèn)藹為公司原先提出辦的高價(jià)位發(fā)行股稗票作法不切實(shí)際安，也不易成功。叭所以投資銀行對(duì)哀發(fā)行股票擬定的按較低價(jià)位是比較辦合適的，具備可捌操作性和現(xiàn)實(shí)性稗，也容易取得成敗功。愛(ài)斑投資銀行的咨詢(xún)翱建議的實(shí)際效果矮比較有限。通過(guò)凹資料中關(guān)于增發(fā)懊股票前后的數(shù)據(jù)啊比對(duì)，我們很明扮顯可以看出：本伴方案的融資效果班很有限。增發(fā)前啊，公司的負(fù)債率霸高達(dá)74.4%伴，在增發(fā)股票后傲僅降低2.9%拌，依然位于70愛(ài)%以上。公司在疤增發(fā)股票過(guò)程中跋僅獲取了2.4岸3億的資金，這艾對(duì)于將于200巴8年到期的15爸億元的債務(wù)依然暗是杯水車(chē)薪。所靶以，本方案實(shí)施捌后取得的效果可哀能極其有限

16、，并八不能從根本上改罷善公司的財(cái)務(wù)困按境。白俺投資銀行的咨詢(xún)壩建議提出的籌資八方式過(guò)于單一。白企業(yè)的籌資方式耙從大的方向來(lái)講霸，可分為股權(quán)性扳籌資和債權(quán)性籌扳資，如果進(jìn)一步壩細(xì)化，將會(huì)有更捌多的籌資方式和襖方法。而投資銀俺行的咨詢(xún)建議中皚僅僅考慮了普通艾股票這一種最常哀見(jiàn)的方式，而沒(méi)扮有多方面地考慮佰其他籌資方式，耙這樣很難取得最跋優(yōu)的籌資效果。盎（3）針對(duì)公司擺目前負(fù)債率高、皚現(xiàn)金流緊張的財(cái)霸務(wù)現(xiàn)狀，主要建敖議公司采取股權(quán)按性的籌資方式。傲除了發(fā)行普通股愛(ài)票以外，公司還耙應(yīng)該多元化地運(yùn)伴用各種具體籌資礙方法。癌例如，公司可以罷通過(guò)發(fā)行優(yōu)先股昂的方式籌集資金敖。優(yōu)先股一般沒(méi)奧有固定的到期日矮，

17、不用償付本金罷。優(yōu)先股的股利矮既有固定性，又懊有一定的靈活性稗。一般而言，優(yōu)般先股都采用固定扒股利，但對(duì)固定拔股利的支付并不背構(gòu)成公司的法定罷義務(wù)。如果公司啊財(cái)務(wù)狀況不佳，皚可以暫時(shí)不支付艾主優(yōu)先股股利，叭即使如此，優(yōu)先班股持有者也不能敗像公司債權(quán)人那熬樣迫使公司破產(chǎn)俺。同時(shí)，保持普皚通股股東對(duì)公司邦的控制權(quán)。當(dāng)公熬司既想向社會(huì)增愛(ài)加籌集股權(quán)資本吧，又想保持原有愛(ài)普通股股東的控搬制權(quán)時(shí)，利用優(yōu)埃先股籌資尤為恰芭當(dāng)。從法律上講白，優(yōu)先股股本屬笆于股權(quán)資本，發(fā)笆行優(yōu)先股籌資能邦夠增強(qiáng)公司的股叭權(quán)資本基礎(chǔ)，提芭高公司的借款舉安債能力。熬此外，公司也可哀以通過(guò)發(fā)行認(rèn)股般權(quán)證的方式籌集瓣資金。認(rèn)股權(quán)證凹

18、不論是單獨(dú)發(fā)行胺還是附帶發(fā)行，矮大多都為發(fā)行公礙司籌取一筆額外懊現(xiàn)金，從而增強(qiáng)斑公司的資本實(shí)力芭和運(yùn)營(yíng)能力。此襖外，單獨(dú)發(fā)行的背認(rèn)股權(quán)證有利于版將來(lái)發(fā)售股票。氨附帶發(fā)行的認(rèn)股愛(ài)權(quán)證可促進(jìn)其所般依附證券發(fā)行的礙效率。骯第4章 資本成叭本與資本結(jié)構(gòu)一、單項(xiàng)選擇題半1. C 埃2. D 頒3. D 埃4. A 熬5. B 暗6. D 耙 7. A 鞍 8. C 辦 9. A 笆 10. C二、多項(xiàng)選擇題安1. BC 瓣 2. ABE盎 3. 辦ACE 4靶. AB 岸5. AB 巴 6. ABC拜 7. B把CD哎8. AB 稗 9. 八BCD 岸 10. A阿B三、判斷題辦1八.霸 氨拔 2. 敖

19、扳 3.背 凹案 4.佰 斑礙 5.霸 白四、思考題絆 吧 略五、計(jì)算題(1)(2) 半(3)艾 愛(ài)邦債券資金成本挨=10%捌艾（艾1-吧25絆%?。┌?巴（翱1-2%搬）般=奧7.65疤%耙靶優(yōu)先股資金成本佰=12%癌（俺1-3%安）靶=12.37%百邦普通股資金成本斑=12%骯（翱1-5%白）氨+4%=16.瓣63%埃跋綜合資金成本昂=2000凹般5000鞍稗7.65稗%+800挨矮5000皚案12.37%+按2200瓣藹5000百挨16.63%澳 擺 胺 凹=跋12.36吧%霸(4)敖盎綜合資本成本率敖按各種長(zhǎng)期資本芭的比例乘以個(gè)別鞍資本成本率計(jì)算按，則追加投資前爸：懊礙采用增發(fā)股票方百

20、式時(shí)： 盎 采用長(zhǎng)期借懊款方式時(shí)： 辦 可見(jiàn)盎，采用長(zhǎng)期借款鞍方式籌資后，綜哀合資本成本率低吧于采用增發(fā)股票霸方式后的綜合資扮本成本率，所以俺應(yīng)選擇長(zhǎng)期借款板籌資。版 拔稗采用增發(fā)股票方襖式時(shí)： 凹 采用長(zhǎng)期皚借款方式時(shí)： 懊 可見(jiàn)，長(zhǎng)期岸借款方式籌資時(shí)昂每股利潤(rùn)為0.奧41元，高于采壩用增發(fā)股票方式鞍時(shí)的每股利潤(rùn)0班.35元。擺扳兩種籌資方式下挨每股利潤(rùn)的無(wú)差白別點(diǎn)為： 解得 背 當(dāng)前的息伴稅前利潤(rùn)為5 襖400萬(wàn)元，大挨于每股利潤(rùn)的無(wú)哎差別點(diǎn)1 18藹0萬(wàn)元，因此應(yīng)爸該選擇長(zhǎng)期借款班方式籌資。六、案例分析把 斑 擺分析提示1：疤 胺 罷財(cái)務(wù)杠桿是一把巴雙刃劍，利用財(cái)暗務(wù)杠桿，可能產(chǎn)辦生好的

21、效果，也壩可能產(chǎn)生壞的效頒果。當(dāng)息稅前利百潤(rùn)率大于債務(wù)利礙息率時(shí)，能取得班財(cái)務(wù)杠桿利益；氨當(dāng)息稅前利潤(rùn)率班小于債務(wù)利息率暗時(shí)，會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)鞍風(fēng)險(xiǎn)。能使企業(yè)巴價(jià)值最大化的資熬本結(jié)構(gòu)才是最優(yōu)扮的，企業(yè)財(cái)務(wù)管罷理人員應(yīng)合理安熬排資本結(jié)構(gòu)，適敖度負(fù)債，來(lái)取得扮財(cái)務(wù)杠桿利益，氨控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，笆實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最岸大化。過(guò)度負(fù)債稗要負(fù)擔(dān)較多的債搬務(wù)成本，相應(yīng)地頒要經(jīng)受財(cái)務(wù)杠桿疤作用所引起的普懊通股收益變動(dòng)較哎大的沖擊。癌阿旦企業(yè)息稅前利笆潤(rùn)下降，企業(yè)的吧普通股收益就會(huì)般下降得更快，當(dāng)啊息稅前利潤(rùn)不足俺以支付固定利息捌支出時(shí)，就會(huì)出版現(xiàn)虧損，如果不傲能及時(shí)扭虧為盈般，可能會(huì)引起破擺產(chǎn)。亞洲金融危癌機(jī)是大宇扛不下笆

22、去的導(dǎo)火索，而氨真正的危機(jī)是其扳債臺(tái)高筑、大舉半擴(kuò)張。搬翱 吧分析提示2：百 笆1無(wú)論企業(yè)息頒稅前利潤(rùn)為多少氨，債務(wù)的利息和白優(yōu)先股的股息是百固定不變的。當(dāng)拌息稅前利潤(rùn)增大骯時(shí)，每一元利潤(rùn)班所負(fù)擔(dān)的固定財(cái)百務(wù)費(fèi)用就會(huì)相對(duì)暗減少；反之，當(dāng)霸息稅前利潤(rùn)減少澳時(shí)，每一元利潤(rùn)板所負(fù)擔(dān)的固定財(cái)拔務(wù)費(fèi)用就會(huì)相對(duì)安增加，這樣就會(huì)埃很大程度上影響捌普通股的股利。扳這種由于固定財(cái)拌務(wù)費(fèi)用的存在使啊每股普通股利潤(rùn)瓣的變動(dòng)幅度大于挨息稅前利潤(rùn)的變矮動(dòng)幅度的情況，拜叫做財(cái)務(wù)杠桿。按依此而論，企業(yè)案的舉債經(jīng)營(yíng)就是瓣運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿。疤 拔“阿財(cái)務(wù)杠桿是一把吧雙刃劍拔”班是指企業(yè)的借款胺利息隨著借人資壩金的增加而增加安。在企

23、業(yè)息稅前柏資金利潤(rùn)率下降白，借款利率超過(guò)佰息稅前利潤(rùn)率時(shí)靶，就會(huì)使企業(yè)自翱有資金利潤(rùn)率以扮更快的速度降低暗，甚至發(fā)生虧損斑。這就是胺“敗財(cái)務(wù)杠桿的負(fù)作藹用懊”骯。企業(yè)沒(méi)有利潤(rùn)唉或發(fā)生虧損時(shí)，絆就要用自有資金般來(lái)支付利息。如背果借人資金過(guò)多般時(shí)，利息負(fù)擔(dān)會(huì)凹加重，就會(huì)嚴(yán)重瓣影響企業(yè)經(jīng)濟(jì)效頒益。笆 2大岸宇集團(tuán)破產(chǎn)的原疤因有以下幾點(diǎn)：扮 敗叭過(guò)度舉債經(jīng)營(yíng)。半大宇集團(tuán)在盎“傲章魚(yú)足式挨”唉的擴(kuò)張戰(zhàn)略下，胺由于自身的積累耙無(wú)法滿(mǎn)足擴(kuò)張需啊要，所以大量資般金來(lái)源于債務(wù)。藹尤其在1999把年3月，大宇集骯團(tuán)不顧自身的巨扳額債務(wù)，在政府霸支持下，繼續(xù)擴(kuò)吧張，接收三星汽吧車(chē)。僅僅4個(gè)月絆后，背負(fù)近80矮0億美

24、元債務(wù)的氨大宇集團(tuán)就開(kāi)口艾向政府緊急求援班，靠緊急貸款而靶存活下來(lái)的大宇熬集團(tuán)，繼續(xù)過(guò)著挨舉債經(jīng)營(yíng)的日子耙，最后因不能償捌還到期債務(wù)而破邦產(chǎn)，進(jìn)而引發(fā)了礙一系列的連鎖反安應(yīng)。挨 耙跋過(guò)度擴(kuò)張。大宇襖集團(tuán)在過(guò)去30白年間飛速發(fā)展的笆最重要秘訣就是氨“白兼并艾”瓣，兼并的好處是按能夠盡快進(jìn)入其敗他生產(chǎn)領(lǐng)域從而熬達(dá)到擴(kuò)張的目的背，效果也確實(shí)明哎顯，大宇從一個(gè)般名不見(jiàn)經(jīng)傳的貿(mào)艾易公司因此很快奧成為擁有眾多企哀業(yè)、橫跨多個(gè)行拌業(yè)的大集團(tuán)，成哀長(zhǎng)速度是驚人的敖。但是，兼并得疤越多，大宇的債敗務(wù)負(fù)擔(dān)就越重，傲而且由于兼并速胺度過(guò)快，大部分壩債務(wù)沒(méi)有得到妥唉善處理，這就為俺大宇日后的破產(chǎn)頒埋下禍根。凹 凹氨盲

25、目自信。19伴97年金融危機(jī)板后，韓國(guó)的大財(cái)疤團(tuán)都開(kāi)始收縮戰(zhàn)癌線，進(jìn)行內(nèi)部調(diào)敗整，但是大宇卻拜仍然借債經(jīng)營(yíng)，唉認(rèn)為只要提高開(kāi)巴工率、增加銷(xiāo)售傲額和出口就能躲敖過(guò)這場(chǎng)危機(jī)。因版此，它繼續(xù)大量澳發(fā)行債券，進(jìn)行擺“胺借貸式經(jīng)營(yíng)昂”翱，這也加劇了大案宇走向破產(chǎn)之路霸。敗 3啟拔示和思考啊 隨著市癌場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，把負(fù)債已是企業(yè)籌癌資的一種重要方板式。負(fù)債并不僅癌僅是為了彌補(bǔ)企白業(yè)的資金短缺，靶更重要的是通過(guò)奧負(fù)債提高企業(yè)的昂資本金收益率，伴產(chǎn)生愛(ài)“啊財(cái)務(wù)杠桿利益靶”癌。因此，在堅(jiān)持頒利用財(cái)務(wù)杠桿原八則的基礎(chǔ)上，我百們還要應(yīng)用一些辦科學(xué)合理而又行吧之有效的策略：板 (1)白提高資金的使用盎效率哎 負(fù)債經(jīng)拜

26、營(yíng)具有財(cái)務(wù)杠桿頒效應(yīng)，從大宇的吧案例可以看出，昂財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)是澳積極的還是消極艾的主要取決于：翱總資產(chǎn)利潤(rùn)率和襖資金利用效果。拜當(dāng)總資產(chǎn)利潤(rùn)率稗大于資金成本時(shí)跋，舉債給企業(yè)帶隘來(lái)的是積極的正拔面影響；相反，敖當(dāng)總資產(chǎn)利潤(rùn)率版小于資金成本時(shí)疤，舉債給企業(yè)帶哀來(lái)的是負(fù)面的、白消極的影響。資岸金投入如果能得熬到充分有效利用捌，能夠及早產(chǎn)生搬效益并收回所投邦資金，則會(huì)產(chǎn)生皚積極的影響；相瓣反，則是消極的熬。壩 因此，斑有效的使用財(cái)務(wù)笆杠桿，使企業(yè)的稗資金得到充分利矮用，將有限的財(cái)拜務(wù)資源投資到企把業(yè)最具競(jìng)爭(zhēng)能力盎的業(yè)務(wù)上，不僅皚可以提高企業(yè)的扳核心競(jìng)爭(zhēng)能力，傲提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)巴優(yōu)勢(shì)，而且可以俺避免不必要

27、的債佰務(wù)負(fù)擔(dān)和財(cái)務(wù)危癌機(jī)。挨 (2)凹合理安排資本結(jié)耙構(gòu)癌 從資本擺結(jié)構(gòu)理論的角度啊看，有規(guī)模不一隘定有效益。資本背結(jié)構(gòu)理論的目的襖在于，尋求一種敖能使股東價(jià)值達(dá)笆到最大的負(fù)債與扒權(quán)益結(jié)構(gòu)。資金昂來(lái)源不同其所決拌定的資本結(jié)構(gòu)也擺不同，相應(yīng)地，隘財(cái)務(wù)杠桿的作用拜程度也不同。要阿將企業(yè)規(guī)模做大挨容易，只要通過(guò)芭大規(guī)模舉債即可邦實(shí)現(xiàn)，問(wèn)題是所搬投入的資金能否叭產(chǎn)生效益。以債靶臺(tái)高筑為基礎(chǔ)的板急劇擴(kuò)張式企業(yè)背，其所面臨的不霸?xún)H僅是扳“拔逆水行舟不進(jìn)則按退岸”哎的局面，更多是矮一旦資金沒(méi)有得笆到有效利用而難芭于產(chǎn)生相應(yīng)效益八，就將產(chǎn)生消極岸的財(cái)務(wù)杠桿作用奧，并在這種負(fù)面哎的財(cái)務(wù)杠桿的作藹用下以幾倍的速跋

28、度將企業(yè)推向虧把損、甚至破產(chǎn)的瓣境地。因此，企擺業(yè)應(yīng)合理安排資案本結(jié)構(gòu)，以充分瓣、合理利用財(cái)務(wù)按杠桿的積極作用盎效應(yīng)，提高企業(yè)阿的EPS水平。伴由此可見(jiàn)，不求胺最大，但求最好佰是比較正確的經(jīng)搬營(yíng)思路。愛(ài) (3)癌有效進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)吧險(xiǎn)管理拌 企業(yè)運(yùn)笆用財(cái)務(wù)杠桿產(chǎn)生霸收益的同時(shí)，必鞍然產(chǎn)生負(fù)債，帶疤來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這班就要求企業(yè)在提哀高效益的同時(shí)要霸運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿的埃積極作用，盡量唉減小風(fēng)險(xiǎn)，即企藹業(yè)負(fù)債要與企業(yè)耙償債能力相適應(yīng)藹。因?yàn)樨?fù)債經(jīng)營(yíng)安本身存在著質(zhì)的白要求和量的界限哎，所以企業(yè)負(fù)債暗超過(guò)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的爸能力而無(wú)力償還鞍到期本息時(shí)，將盎面臨破產(chǎn)倒閉的挨風(fēng)險(xiǎn)。負(fù)債經(jīng)營(yíng)芭只有與企業(yè)本身拜的償債能力相適伴應(yīng)

29、，才能避免財(cái)扳務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。霸 (4)跋加強(qiáng)企業(yè)自身管般理芭 我國(guó)資白本市場(chǎng)上大批上半市公司以及大批哎靠國(guó)家政策和信敖貸支持發(fā)展起來(lái)岸而又債務(wù)累累的艾國(guó)有企業(yè)，應(yīng)從扳“奧大宇神話唉”安的破滅中吸取教笆訓(xùn)。企業(yè)應(yīng)當(dāng)加頒強(qiáng)自身管理，及擺時(shí)從多元化經(jīng)營(yíng)巴的幻夢(mèng)中醒過(guò)來(lái)胺，清理與企業(yè)核疤心競(jìng)爭(zhēng)力無(wú)關(guān)的艾資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，保霸留和強(qiáng)化與企業(yè)翱核心競(jìng)爭(zhēng)力相關(guān)哀的業(yè)務(wù)，優(yōu)化資敗本結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步暗提高企業(yè)的核心壩競(jìng)爭(zhēng)能力。耙 (以上把為案例分析提示案，答案不限于此奧)俺第5章 項(xiàng)目投暗資管理一、單項(xiàng)選擇題捌1. C 般2. B 把3. A 案4. C 背5. A 挨6. D 疤 7. C 敗 8. A 氨 9. D 巴10

30、. D二、多項(xiàng)選擇題白1. ACD 安 2. DE矮 3. 昂ACD胺 4. 俺ABD瓣 5. 捌ABCD 6斑. AD 巴7. ABC扒E拔8. A柏C跋DE 安 9. ABD拔 10. A拜BE三、判斷題安1藹.唉 隘邦 2. 癌笆 3.啊 挨案 4.笆 埃哀 5.霸 案四、思考題 略五、計(jì)算題案 阿鞍年折舊額八(36 000安艾6000)扒版5班案6000(元)八耙該方案每年經(jīng)營(yíng)斑凈現(xiàn)金流量的計(jì)八算見(jiàn)埃下叭表隘 爸 挨 翱 氨 年份胺項(xiàng)目按1百2跋3岸4隘5昂銷(xiāo)售收入（1）愛(ài)17 000邦17 000俺17 000邦17 000耙17 000懊付現(xiàn)成本（2）埃6 000柏 6 300胺

31、6 柏600吧 6 900爸 7 200巴折舊（3）愛(ài) 6 000爸6懊 000叭6 辦000鞍6疤 000白6 胺000皚稅前利潤(rùn)（4）版（1）-（2胺）-（3）拜 5 000按 4 700昂 4 400癌 4 100跋 3 800鞍所得稅（5）辦（4）把藹25%氨 1 250伴 1 175爸 1 100扮 1 025叭 950拔凈利潤(rùn)（6）百（4）-（5）哀 3 750伴 3 525伴 3 300板 3 075熬 2 850般凈現(xiàn)金流量（7阿）（6）+（藹3）巴 9 750拜 9 525哀 9 300百 9 075邦 8 850辦NCF澳0敗辦-啊36 000-傲3 000盎=-39 00

32、辦0(元)矮NCF傲1捌佰9 750(元岸)癌NCF2哎矮9 525(元案)盎NCF3稗芭9 300(元芭)疤N(yùn)CF4皚9075(元)叭NCF5暗埃8 850+3佰 000+60哎00芭敗17 850(敖元)凈現(xiàn)值為：礙280擺唉(P/矮A，8，8)佰-280襖安(P/伴A，8，2)凹-疤900岸=藹1 1097罷2頒-阿900巴=扮20972(氨萬(wàn)元)鞍獲利指數(shù)：1 頒10972昂唉900瓣=懊123百靜態(tài)投資回收期白=扒5+60暗哎280稗=板521(年)吧暗凈現(xiàn)值大于零，俺獲利指數(shù)大于1阿，所以項(xiàng)目可行瓣。襖胺岸計(jì)算兩個(gè)方案的巴現(xiàn)金流量礙 版 傲甲方案： N奧CF0=-20伴000 折舊

33、鞍20000背54000礙 熬 埃NCF1-5=扮（15000-奧5000-40盎00）（跋1-25拔）+4000盎3600+4翱000把85把00礙乙方案： N氨CF0=-30邦000-300壩0-3300頒0 折舊稗30000-4板00靶05520唉0版 NCF1=半（17000-埃5000-52板00）（芭1-25吧）+5200把扒10300敖 NCF2=皚 （17000壩-5000-2澳00-5200耙）（背1-25斑）+5200懊襖10150安 NCF3=癌（17000-鞍5000-40扒0-5200）熬（搬1-25白）+5200凹矮10000藹 NCF4背=（17000罷-5000

34、-6奧00-5200稗）（唉1-25傲）+5200矮班9850拔 NCF5跋=（17000扒-5000-8疤00-5200翱）（疤1-25百）+5200版+3000+4版000背16700艾澳計(jì)算兩個(gè)方案凈愛(ài)現(xiàn)值癌NPV甲凹85笆00壩吧3.605-2扒0000爸10642.5安元扒NPV乙安10300壩盎0.893+1壩0150昂敖0.797+1罷0000盎捌0.712+9搬850俺霸0.636+1凹6700昂矮0.567半 把9197.9+扮8089.55扮+7120+6岸264.6+9案468.9斑-33000傲7140.95拌霸判斷應(yīng)采用哪個(gè)稗方案 岸因?yàn)镹PV甲拔NPV乙 所擺以選擇

35、甲方案唉笆巴每年折舊（2板00+200-啊40）壩艾660（萬(wàn)元稗）跋每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流搬量銷(xiāo)售收入班般（1-稅率）-氨付現(xiàn)成本瓣艾（1-稅率）+唉折舊拔昂稅率版 襖 柏 400俺安（1-30%）哀-280安頒（1-30%）皚+60啊芭30%敗 敗 拌 102（拔萬(wàn)元）愛(ài)拔投資項(xiàng)目的現(xiàn)金翱流量稗 該方案每年昂的現(xiàn)金流量見(jiàn)下啊表鞍 百 捌投資項(xiàng)目的現(xiàn)金凹流量 辦 罷 單位：萬(wàn)元挨項(xiàng)目扒第0年版第凹1柏年柏第鞍2板年礙第藹37靶年敖第百8拌年辦初始投資笆營(yíng)運(yùn)資金墊支背營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量唉營(yíng)運(yùn)資金回收啊凈殘值般 -200耙 -200鞍 -50拜 102敖 102阿50百40霸現(xiàn)金流量俺 -200捌 -200八

36、 -50扳 102挨 192凈現(xiàn)值計(jì)算矮 NPV=1頒92耙斑PVIF疤10%,8瓣102瓣隘PVIFA拔10%,5暗昂PVIF般10%,2絆50癌襖PVIF絆10%,1佰200罷 =-佰14.04(萬(wàn)鞍元)叭班獲利指數(shù)爸=壩409.063疤/423.1襖=昂0.97佰哎r=10%,則班NPV=-14搬.4(萬(wàn)元)岸 扒r扮9%，則 N吧PV=4.97翱(萬(wàn)元)案 內(nèi)含報(bào)酬率骯9.26% 項(xiàng)目不可行六、案例分析跋 佰分析題提示拌1吧1德青源的沼凹?xì)獍l(fā)電站購(gòu)買(mǎi)了愛(ài)兩套設(shè)備，一套懊是沼氣發(fā)酵設(shè)備拜，另一套是發(fā)電奧設(shè)備，總投資6凹 000萬(wàn)元。板該項(xiàng)目的投資收挨入主要有兩項(xiàng)，擺一是電力銷(xiāo)售，礙這部分

37、收入約有扳800萬(wàn)元；二班是碳減排，每年艾收入約800萬(wàn)笆元。這樣，主要芭收入每年能達(dá)到按1 600多萬(wàn)霸元。如果不考慮氨影響因素，靜態(tài)隘投資回收期大約扒在375年。罷2雞糞沼氣發(fā)絆電帶給德青源的凹好處，還體現(xiàn)在奧給公司帶來(lái)的環(huán)邦境效益和社會(huì)效盎益。最重要的是氨解決了公司的長(zhǎng)般期發(fā)展問(wèn)題。隨哀人們生活水平越啊來(lái)越高，對(duì)高品胺質(zhì)食品的需求也扳越來(lái)越大，德青疤源的未來(lái)發(fā)展空敖間非常巨大。德骯青源在北京建立霸的綠色發(fā)電站，傲無(wú)疑將為公司贏八得聲譽(yù)，也會(huì)為懊公司順利拓展其吧他市場(chǎng)打下更好芭的基礎(chǔ)。安德青源建沼氣發(fā)班電站，達(dá)到污染扳物的零排放，有癌利于公司實(shí)現(xiàn)綠拜色生態(tài)養(yǎng)殖，有罷利于打造當(dāng)?shù)氐陌⑸鷳B(tài)農(nóng)業(yè)

38、。由于哀零排放，最大限翱度地減少了養(yǎng)雞佰場(chǎng)的粉塵污染，板進(jìn)而改善職工工八作環(huán)境，促進(jìn)了頒當(dāng)?shù)乜諝赓|(zhì)量及矮水質(zhì)的改善。這阿些做法響應(yīng)了政芭府地下水保護(hù)法罷、新農(nóng)村建設(shè)規(guī)拔劃以及分布式能安源解決方案等法背規(guī)的要求。版德青源將沼液、板沼渣提供給農(nóng)民胺，從而種植出高芭質(zhì)量的玉米，再般收購(gòu)回來(lái)，培育翱出優(yōu)質(zhì)的雞蛋，扳形成了一種良性啊循環(huán)過(guò)程。此外斑，德青源還為附哀近的水峪村村民矮免費(fèi)提供清潔沼埃氣，對(duì)整個(gè)環(huán)境絆也是一種保護(hù)。百通過(guò)這種做法，板公司也融洽了與背當(dāng)?shù)氐年P(guān)系，更暗有利于企業(yè)穩(wěn)定稗和長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展。疤3企業(yè)在進(jìn)行搬長(zhǎng)期投資資本預(yù)啊算的時(shí)候，除了耙要考慮經(jīng)濟(jì)因素疤，如投資回收期絆、NPV等指標(biāo)啊，還要

39、考慮到環(huán)叭境效益和社會(huì)效愛(ài)益，承擔(dān)社會(huì)責(zé)壩任，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)辦發(fā)展。八 (以上跋為案例分析提示板，答案不限于此拔)百第俺6佰章 版證券敗投資管理一、單項(xiàng)選擇題俺1. D 2啊. C 3.伴 C 4. 頒C 5. 敗B 6. 稗C 7.啊 A 8.邦 B 9. 叭C 10. 半A二、多項(xiàng)選擇題阿1. ABCD按 2. A岸B 3.挨 ACDE 愛(ài) 4. BCD版 5. A俺BC 6. 拌ABCDE 熬 7. ABC巴DE安8. ABE 辦 9.皚 CDE 1昂0. AB三、判斷題按1擺.礙 霸芭 2. 半艾 3.哎 擺辦 4.壩 胺傲 伴 5.叭 拔四、思考題 略五、計(jì)算題拜 把 壩癌答案：岸 奧拜

40、答案：投資人持八有該債券的期限般為半年，所以短襖期債券到期收益氨率（1000扒把10%+100柏0-1020）熬（1020百壩0.5）爸愛(ài)100%15暗.69%敗 昂扳答案：甲V=(岸36+4)熬耙(1+12%/懊2)=37.7般36元背 疤 乙V=版2.7吧傲12%=22.胺5元傲 絆 丙V隘3（1+4%）扒爸（12%-4%伴）39元答案：胺計(jì)算M，N公司扳的股票價(jià)值凹M公司股票價(jià)值瓣(VM) =拌=795(元柏)癌N公司股票價(jià)值敗（VN）=般=7.50（元俺）板 分析與案決策：由于M公凹司股票現(xiàn)行市價(jià)伴為9元，高于其頒投資價(jià)值79奧5元，故M公司扒股票目前不宜投按資購(gòu)買(mǎi)。N公司啊股票現(xiàn)行市

41、價(jià)為罷7元，低于其投傲資價(jià)值750芭元，故N公司股擺票值得投資，該扮企業(yè)應(yīng)購(gòu)買(mǎi)N公伴司股票。答案：巴 澳 阿班根據(jù)凹“敖利隨本清百”案可知，本題是到扒期一次還本付息哎；因?yàn)椴挥?jì)復(fù)利搬，所以：瓣 債券價(jià)格P=拌 (F+F巴八i白俺n罷) 按拔 (PF，皚K，n) =艾 (1000耙+1000叭隘10 x背捌3) 跋瓣 (PF，懊8，3) 擺=10319佰4(元)埃 由于債疤券價(jià)格(103敗194元)小胺于購(gòu)買(mǎi)價(jià)格(1藹050元)，故埃不應(yīng)購(gòu)買(mǎi)該債券襖。拌 絆 罷俺因?yàn)橥顿Y時(shí)間為班2004年1月愛(ài)5日伴，出售時(shí)間為熬2005年1月扳5日巴，所以，投資的班總期限為1年，胺而投資期限在一瓣年以下(包括

42、一頒年)的投資屬于啊短期投資，因此百，應(yīng)該按照短期哀證券收益率的計(jì)拔算公式計(jì)算投資佰收益率。八 又因?yàn)榘疟绢}是到期一次暗還本付息，因此霸，在出售之前不藹可能收到利息(哎即公式中的P=挨0)，所以，懊 債券投辦資收益率K= 瓣 (1150般壩1050)1昂050白凹100=9壩52六、案例分析懊 八 伴分析提示：伴該董事的觀點(diǎn)是耙錯(cuò)誤的。在固定邦股利增長(zhǎng)模型中叭“般”昂，當(dāng)股利較高時(shí)澳，在其他條件不班變的情況下，價(jià)靶格的確也會(huì)較高敗。但是其他條件背不是不變的。如隘果公司提高了股柏利支付率，增長(zhǎng)矮率g就會(huì)下降，奧股票價(jià)格不一定翱會(huì)上升。事實(shí)上昂，如果股權(quán)收益擺率Rk，價(jià)格哀反而會(huì)下降。澳 (2)背

43、股利支付率的提伴高將減少可持續(xù)扒增長(zhǎng)率，因?yàn)橛冒嫌谠偻顿Y企業(yè)的跋資金減少了。股安利支付率的上升捌會(huì)減少股票賬面暗價(jià)值，原因也是扳一樣的。擺 (3)隘k=4扮+ 俺(8白版4) 佰辦15=10%疤 岸 疤 吧 柏 股票價(jià)值爸計(jì)算表扮年份絆0礙1擺2氨3昂合計(jì)啊每股股利（元）耙2吧23扒2板65敗2班86霸現(xiàn)值系數(shù)（i絆10%）哎0敗9091拔0骯8264哀0白7531敖股利現(xiàn)值（元板股）盎2百般09礙2盎19辦2安15唉6俺43藹第3年年末股價(jià)胺（元股）氨2佰8啊6骯第3年年末股價(jià)安現(xiàn)值（元股）熬2唉1罷54百2敗1昂54絆股票價(jià)值哎2挨7靶97扮其中：28.6佰=2.86/1版0%隘公司股票的

44、內(nèi)在百價(jià)值將高于其市啊價(jià)，這一分析表搬明：采用新項(xiàng)目邦，公司股價(jià)將會(huì)奧上升，它背的昂系數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)板也會(huì)上升。斑第佰7叭章 靶營(yíng)運(yùn)資本管理一、單項(xiàng)選擇題奧1. C 2安. B 3.癌 B 4. 百C 5. 阿D 6. 埃C 7.擺 D 8.柏 B 9. 安D 10. 半B二、多項(xiàng)選擇題凹1. ABCD瓣 2. A邦BD 3岸. AC 襖4. BCD 伴 5. AB骯 6. AB稗C 7. 罷BC跋8. ACD 把 9.柏 CD 10般. ABCD三、判斷題埃1板.吧 疤般 案 敗 2. 版背 3.白 胺哎 4.邦 版 伴邦 5.阿 啊四、思考題 略五、計(jì)算題 (1)盎 拌 霸 斑 罷 (2)鞍

45、 澳投資日收益率=靶10.8%扮爸360=0.0霸3%拌 礙 (3)盎 皚 (4) 柏如果存在數(shù)量折耙扣：皚挨按經(jīng)濟(jì)批量，不百取得折扣，則搬總成本=100捌0傲懊35+5000奧皚1000愛(ài)懊300+100稗0邦艾2愛(ài)藹3=38000般（元）熬單位成本=38罷000白辦1000=38伴（元）岸埃不按經(jīng)濟(jì)批量，骯取得折扣，則敖總成本=120拜0扒罷35隘稗（1-2%）+捌5000扳艾1200爸奧300+120稗0哀笆2耙頒3=44210八（元）阿單位成本=44叭210擺俺1200=36板.8（元）爸因此最優(yōu)訂貨批按量為1200件拜。熬(5)隘 皚再訂貨點(diǎn)為：擺R=5盎挨10+100=瓣150（件

46、）六、案例分析骯 跋分析巴提示哎要點(diǎn)：霸（1）金杯汽車(chē)白公司的應(yīng)收賬款澳管理可能出現(xiàn)的吧問(wèn)題有：骯唉沒(méi)有制定合理的叭信用政策，在賒骯銷(xiāo)時(shí)，沒(méi)有實(shí)行瓣嚴(yán)格的信用標(biāo)準(zhǔn)捌，也沒(méi)有對(duì)客戶(hù)按的信用狀況進(jìn)行耙調(diào)查和評(píng)估，從白而對(duì)一些信譽(yù)不半好、壞賬損失率靶高的客戶(hù)也實(shí)行胺賒銷(xiāo)，因而給公奧司帶來(lái)巨額的壞佰賬損失。背般沒(méi)在對(duì)應(yīng)收賬款熬進(jìn)行很好的監(jiān)控皚，對(duì)逾期的應(yīng)收吧賬款沒(méi)有采取有稗力的收賬措施。皚（2）金杯汽車(chē)佰公司可以從以下哎幾個(gè)方面加強(qiáng)應(yīng)跋收賬款的管理：哀把事前：對(duì)客戶(hù)進(jìn)百行信用調(diào)查和信佰用評(píng)估，制定嚴(yán)叭格的信用標(biāo)準(zhǔn)。邦拔事中：制定合理愛(ài)的信用政策，采拌用賬齡分析表等按方法對(duì)應(yīng)收賬款?lèi)?ài)進(jìn)行監(jiān)控。背骯事后：

47、制定合理礙有效的收賬政策佰催收拖欠款項(xiàng)，哀減少壞賬損失。啊第扮8半章 芭利潤(rùn)分配一、單項(xiàng)選擇題柏1. B 2靶. D 3.艾 A 4. 安C 5. 唉B 6. 斑C 7.敗 D 8.罷 D 9. 般B 10. 擺D二、多項(xiàng)選擇題愛(ài)1. ABC 啊 2. AB邦 3. 鞍ABCD 癌4. ABCD隘 5. A爸BD 6. 白AB 7.唉 BC昂8. ABCD襖 9. AB白CD 10.骯 AB三、判斷題半1啊.扳 絆哀 霸 熬 2. 佰礙 3.霸 笆頒 4.哎 瓣 稗柏 5.昂 扒四、思考題 略五、計(jì)算題阿 癌(1)哎 疤按資本結(jié)構(gòu)需要襖籌集的股東權(quán)益案資本30吧0捌骯60%180皚（萬(wàn)元）盎

48、應(yīng)骯分配的股利總額跋為200-1拜8020（萬(wàn)澳元）胺 公皚司還應(yīng)當(dāng)籌集的奧負(fù)債資金為3愛(ài)00-180笆120（萬(wàn)元）半(2)笆 傲愛(ài)公司的股價(jià)4佰00+2400哀14020胺（元股）皚 跋 敖礙該股東收到的股隘利600 0啊00藹芭2%12 0搬00（元）哀 般 辦 版公司支付股利后安的期望股價(jià)4案00+2400阿-60140邦19.57（般元股）擺 八 伴 矮該股東需要購(gòu)買(mǎi)挨的股數(shù)12 奧00019.拔57613（扮股）敖(3)胺 班般發(fā)放股票股利后絆的普通股數(shù)案=200扒般（按1+10%版）八=220八（萬(wàn)股）跋 柏 發(fā)懊放股票股利后的芭普通股本芭=2氨盎220=440稗（萬(wàn)元）吧 半

49、笆 發(fā)放股票股皚利后的資本公積拌金矮=160+襖（唉35-2斑）襖鞍20=820爸（萬(wàn)元）俺 百 現(xiàn)安金股利靶=0.2岸啊220=44邦（萬(wàn)元）跋 佰 利芭潤(rùn)分配后的未分稗配利潤(rùn)皚=840-35骯巴20-44=9啊6罷（萬(wàn)元）擺 拔辦股票分割后的普礙通股數(shù)骯=200矮柏2=400矮（萬(wàn)股）笆 愛(ài) 股票班分割后的普通股八本稗=1暗絆400=400半（萬(wàn)元）扳 巴 股票安分割后的資本公罷積金版=160暗（萬(wàn)元）罷 瓣 股票艾分割后的未分配百利潤(rùn)澳=840班（萬(wàn)百）版(4)絆 斑跋2005年投資按方案所需的自有胺資金額=700唉礙60=420癌（萬(wàn)元）昂 版2005年投資柏方案所需從外部懊借入的資金

50、額=稗700笆昂40=280扒（萬(wàn)元）案 隘或者：2005埃年投資方案所需吧從外部借入的資扮金額=700-傲420=280骯（萬(wàn)元）昂 癌拔在保持目標(biāo)資本般結(jié)構(gòu)的前提下，藹執(zhí)行剩余股利政背策：瓣2004年度應(yīng)跋分配的現(xiàn)金股利百=凈利潤(rùn)-20礙05年投資方案哀所需的自有資金邦額=900-4邦20=480（傲萬(wàn)元）案 翱背在不考慮目標(biāo)資艾本結(jié)構(gòu)的前提下按，執(zhí)行固定股利昂政策：扳 奧2004年度應(yīng)哀分配的現(xiàn)金股利翱=上年分配的現(xiàn)胺金股利=550安（萬(wàn)元）哀 哎可用于2005哎年投資的留存收佰益=900-5啊50=350（搬萬(wàn)元）安 敗2005年投資矮需要額外籌集的胺資金額=700稗-350=35絆0

51、（萬(wàn)元）柏 疤盎在不考慮目標(biāo)資哀本結(jié)構(gòu)的前提下巴，執(zhí)行固定股利板支付率政策：佰 礙該公司的股利支邦付率=550/翱1000胺邦100=55胺敗 擺2004年度應(yīng)百分配的現(xiàn)金股利唉=55扮壩900=495笆（萬(wàn)元）鞍壩因?yàn)楣局荒軓陌醿?nèi)部籌資，所以佰05年的投資需哀要從04年的凈阿利潤(rùn)中留存70伴0萬(wàn)元，所以2俺004年度應(yīng)分襖配的現(xiàn)金股利=叭900-700胺=200（萬(wàn)元艾）。(5)扮項(xiàng)目愛(ài)股東權(quán)益礙股票數(shù)額絆股價(jià)艾分配前埃268 000辦萬(wàn)元把10000萬(wàn)股骯30元/股般方案一：每10背股用資本公積轉(zhuǎn)板增2股，分派股阿票股利3股巴268000萬(wàn)傲元壩15000萬(wàn)股奧20元/股八方案二：每股分

52、伴配現(xiàn)金股利1.絆2元，現(xiàn)金股利壩的個(gè)人所得稅為笆20%耙268000-拌10000啊扳1.2柏=256000八10000萬(wàn)股敗30元/股-1矮.2元/股=2靶8.8元/股皚方案三：進(jìn)行股案票分割，1股分佰割為2股稗268000萬(wàn)昂元唉20000萬(wàn)股皚15元/股六、案例分析分析提示：跋（1）其主要目唉的是通過(guò)發(fā)放股背利來(lái)傳遞公司發(fā)襖展的信息，堅(jiān)定巴股東對(duì)公司發(fā)展柏的信心。對(duì)股票哀進(jìn)行分割，會(huì)在懊短時(shí)間內(nèi)使公司八股票每股市價(jià)降骯低，買(mǎi)賣(mài)股票所跋需要的資金量減阿少，易于增加該奧股票在投資者之八間的換手，并且澳可以使更多資金班實(shí)力有限的潛在白股東變成持股的擺股東。同時(shí)，股版票分割也可以向氨投資者傳遞

53、公司扳發(fā)展前景良好的矮信息，有助于提瓣高投資者對(duì)公司叭的信心。八（2）1990拜年以后，蘋(píng)果公疤司的業(yè)績(jī)逐年下板降，但蘋(píng)果公司叭從1987年起班，股利都沒(méi)有變哀化，這說(shuō)明公司藹實(shí)行的是固定股罷利政策。這種股壩利政策的優(yōu)點(diǎn)：捌第一，固定股利靶政策可以向投資霸者傳遞公司經(jīng)營(yíng)翱狀況穩(wěn)定的信息哀；第二，固定股佰利政策有利于投柏資者有規(guī)律地安辦排股利收入和支挨出；第三，固定背股利政策有利于鞍股票價(jià)格的穩(wěn)定白。盡管這種股利搬政策有以上諸多翱?jī)?yōu)點(diǎn)，但它仍可搬能會(huì)給公司造成罷較大的財(cái)務(wù)壓力斑，尤其是在公司敗凈利潤(rùn)下降或現(xiàn)芭金緊張的情況下俺，公司為為保證氨股利的照常支付爸，容易導(dǎo)致現(xiàn)金壩短缺，財(cái)務(wù)狀況癌惡化。在非常時(shí)爸期，可能不得不哎降低股利額。靶第啊8哀章 稗財(cái)務(wù)分析一、單項(xiàng)選擇題襖1. D 2耙. B 3.礙 C 4. 叭C 5. 伴C 6. 俺A 7.爸 C 8. 哀D 9. B氨 10. B二、多項(xiàng)選擇題澳1. ABCD案 2. A邦BC 3般. ACD 敖 4. BC 挨 5. BC凹 6. AB拔CD 7.吧 ABCD巴8. ADE 巴9. ABC 氨 10. AB埃E三