1、觀點(diǎn)小結(jié)國內(nèi)：1）新疆氣溫回升，天氣狀況整體看有利于棉苗生長(zhǎng)發(fā)育。2）市場(chǎng)傳6月下旬將進(jìn)行拋儲(chǔ)；3）棉紡下游服裝訂單進(jìn)入尾聲，市場(chǎng)交 投走淡；4）口罩、防護(hù)服等出口明顯下降，對(duì)紡織服裝出口拉動(dòng)力減弱。外盤：1）USDA在6月報(bào)告中繼續(xù)下調(diào)全球棉花庫銷比，尤其對(duì)中國新年度消費(fèi)做了極其樂觀的調(diào)整；2）美棉新年度種植進(jìn)度略落后，優(yōu) 良率水平有所提升；2）美棉出口簽約環(huán)比下降，但中國仍未開始大規(guī)模采購新年度美棉；3）印度逐漸解封，紡紗開機(jī)率提升，棉價(jià)繼續(xù)上 漲；4）印度公布21/22年度棉花MSP，較上年提高3.43.8%；5）印度北部棉區(qū)新棉種植基本結(jié)束，中部南部棉區(qū)開始播種。宏觀：中美繼續(xù)保持溝通

2、，其中中、美商務(wù)部長(zhǎng)于6月10日進(jìn)行通話，中央外事工作委員會(huì)辦公室主任楊潔篪6月11日應(yīng)約同美國國務(wù)卿布 林肯通電話。觀點(diǎn)：目前驅(qū)動(dòng)棉價(jià)的力量由天氣、下游訂單，逐漸轉(zhuǎn)向外部（疫情、中美關(guān)系、涉棉政策、棉/油競(jìng)爭(zhēng)）。策略：主要關(guān)注新驅(qū)動(dòng)給市場(chǎng)帶來的變化。具體關(guān)注：1）內(nèi)外價(jià)差縮小的正向套利機(jī)會(huì)；2）棉價(jià)仍有上漲驅(qū)動(dòng)，但外盤或強(qiáng)于內(nèi)盤，且需 謹(jǐn)防宏觀環(huán)境變化產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。棉花三要素強(qiáng)弱評(píng)估（強(qiáng)利多：5|強(qiáng)利空-5）庫存1；利潤-2；基差: 1綜合評(píng)分：0歷史評(píng)分序列請(qǐng)參考天風(fēng)風(fēng)云-棉花板塊全球平衡表：經(jīng)濟(jì)預(yù)期復(fù)蘇、消費(fèi)調(diào)增USDA棉花6月報(bào)告：經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇，消費(fèi)調(diào)增數(shù)據(jù)來源：USDA，天風(fēng)期貨研究所

3、平衡表調(diào)整：上調(diào)中國消費(fèi)&進(jìn)口、下調(diào)美國庫銷比數(shù)據(jù)來源：USDA，天風(fēng)期貨研究所平衡表：美國、巴西、澳大利亞產(chǎn)量提升，主要消費(fèi)國需求上升數(shù)據(jù)來源：USDA，天風(fēng)期貨研究所2021/22年度全球平衡表：主要國家?guī)熹N比持續(xù)下降庫銷比變化：中國、印度、巴基斯坦下降 巴西上升美國持平，維持在低位數(shù)據(jù)來源：USDA，天風(fēng)期貨研究所美國棉制品進(jìn)口：印度高歌猛進(jìn)，中國占比持續(xù)下滑4月份美國進(jìn)口棉制紡織品服裝數(shù)量同比增59%， 較2019年同比增10%。4月份，美國進(jìn)口棉紡織 品服裝16.5億平方比，同比增59%，較2019年增 10%，環(huán)比降11%。進(jìn)口中國棉制品較2019年下降17%。其中進(jìn)口中 國3.3

4、億平方米，同比增52%，較2019年降17%， 環(huán)比降22%。中國4月占比29.8%。進(jìn)口印度棉制品較2019年增長(zhǎng)24%。進(jìn)口印度 3.4億平方米，同比增66%，較2019年增24%，環(huán) 比增3%。中國在美國棉制品進(jìn)口市場(chǎng)的比例持續(xù)下滑。截止 到2021年4月份，中國僅占比20%，較1月份下滑 5個(gè)百分點(diǎn)。數(shù)據(jù)來源：美國商務(wù)部，天風(fēng)期貨研究所數(shù)據(jù)來源：美國紡織服裝辦公室，天風(fēng)期貨整理10.012.014.016.0 18.0美國進(jìn)口棉制紡織品服裝數(shù)量（億平方米）2016年2017年2018年 2020年2021年8.01.02.02019年3.04.0 5.0 6.020.0 7.06.00

5、.01 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12月1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月美國進(jìn)口棉制紡織品服裝數(shù)量（億平方米）從中國2016年2017年2018年2019年 2020年2021年0.51.01.52.53.03.54.0 美國進(jìn)口棉制紡織品服裝數(shù)量（億平方米）從印度 2016年2017年2020年2021年0.51.0 2.02018年2.53.00.00.01 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12月1月 2月 3月 4月 5月 6月

6、 7月 8月 9月 10月 11月 12月美國進(jìn)口棉制紡織品服裝數(shù)量（億平方米）從巴基斯坦 2016年2017年 2018年2.01.52019年2019年2020年2021年0.00.51.01.52.02.5美國進(jìn)口棉制紡織品服裝數(shù)量（億平方米）從越南 2016年2017年2018年2019年2020年2021年1.81.61.41.21.00.80.60.40.20.01 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12月1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月美國進(jìn)口棉制紡織品服裝數(shù)量（億平方米）從孟加拉

7、2016年2017年2018年2019年2020年 2021年中國：傳言拋儲(chǔ)6月下旬展開中國平衡表調(diào)整：產(chǎn)需缺口擴(kuò)大、進(jìn)口提升數(shù)據(jù)來源：USDA，天風(fēng)期貨研究所新棉種植：新疆棉區(qū)整體天氣狀況良好數(shù)據(jù)來源：中國氣象臺(tái)，路透，天風(fēng)期貨研究所傳言6月下旬將拋儲(chǔ)近期傳言6月下旬將輪出部分儲(chǔ)備棉，（傳言未得到證實(shí)）：數(shù)量：總量60萬噸，時(shí)間：6月下旬開始。最近兩年拋儲(chǔ)政策回顧：輪出量逐年減少2019年4月23日，中儲(chǔ)糧發(fā)布公告：2019年5月5日9月30日，每天安排1萬噸儲(chǔ)備棉資 源輪出，總量安排100萬噸。2020年6月底，中儲(chǔ)糧發(fā)布公告：2020年7月9月拋儲(chǔ)50萬噸國產(chǎn)棉，每天8千噸左右。 設(shè)立“

8、熔斷” 機(jī)制。輪出期間，當(dāng)國內(nèi)市場(chǎng)棉花現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)低于11500元/噸時(shí)，下個(gè)工 作日起暫停交易；當(dāng)國內(nèi)市場(chǎng)棉花現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)連續(xù)三個(gè)工作日超過11500元/噸時(shí)，下個(gè) 工作日重新啟動(dòng)交易。最近兩年收儲(chǔ)政策回顧。擇機(jī)安排輪入。中儲(chǔ)糧在2019年4月23日發(fā)布的公告中提到：“將根據(jù)儲(chǔ)備棉實(shí)際輪出情況和 棉花市場(chǎng)供需情況，國家有關(guān)部門擇機(jī)安排輪入”2019/20年度輪入新疆棉37萬噸。2019年11月14日，中儲(chǔ)糧發(fā)出公告，為加強(qiáng)中央儲(chǔ) 備棉管理、進(jìn)一步優(yōu)化儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)、提高儲(chǔ)備質(zhì)量。決定輪儲(chǔ)入50萬噸高質(zhì)量2019/20年度 產(chǎn)新疆棉，時(shí)間為2019年12月2日2020年3月31日，實(shí)際成交37萬噸。

9、2020/21年度計(jì)劃輪入新疆棉50萬噸，實(shí)際未觸發(fā)收儲(chǔ)條件。2020年10月19日，中儲(chǔ) 糧發(fā)出公告，為加強(qiáng)中央儲(chǔ)備棉管理、進(jìn)一步優(yōu)化儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)、提高儲(chǔ)備質(zhì)量。決定輪儲(chǔ)入 50萬噸高質(zhì)量2020/21年度產(chǎn)新疆棉，時(shí)間為2020年12月1日2021年3月31日，實(shí)際 未成交。市場(chǎng)傳言，20182020年度，國家還收儲(chǔ)部分進(jìn)口棉。外棉走強(qiáng)、內(nèi)外棉價(jià)差小幅收窄數(shù)據(jù)來源：中國棉花信息網(wǎng)，天風(fēng)期貨研究所棉紗價(jià)格小幅回落、花紗價(jià)差收窄數(shù)據(jù)來源：TTEB ，天風(fēng)期貨研究所整理紡織產(chǎn)業(yè)鏈：織廠訂單近尾聲，市場(chǎng)繼續(xù)走淡截止6月4日，棉紡市場(chǎng)繼續(xù)走淡。其中織廠反 映前期大單進(jìn)入尾聲，織廠采購減少，棉紗、 棉布小

10、幅累庫，棉紗價(jià)格局部有小幅回落。染廠訂單維持，局部停機(jī)。染廠排單縮減至 7-10天。局部家紡訂單在15天。下游需求轉(zhuǎn)弱，前期訂單接近尾聲。全棉坯 布市場(chǎng)整體趨淡，剛需出貨為主，織廠反饋前 期訂單接近尾聲，后續(xù)訂單不足，機(jī)臺(tái)上生產(chǎn) 常規(guī)品種比例繼續(xù)提高。坯布整體利潤維持在 保本附近，盈利困難。織廠擔(dān)心訂單不足出貨 壓力增大，有減負(fù)現(xiàn)象。棉紗采購量減少，織 廠維持隨用隨買。棉紗需求下滑，局部紗價(jià)下調(diào)。棉紗交投氣 氛一般，需求下滑，棉紗價(jià)格以穩(wěn)為主，局部 價(jià)格較高位略有回落。分品種看，氣流紡高支 品種好于低支品種，價(jià)格局部有跌；常規(guī)普梳 紗交投走淡，機(jī)織紗好于針織紗，江浙好于廣 東市場(chǎng)，高支紗走貨延

11、續(xù)，緊密紡精梳60支走 貨依舊順暢。目前紗廠仍有排單，棉紗庫存仍 在低位，但因織廠拿貨速度放緩，成品庫存略 有累積。紗線不同品種需求分化，仍有部分品 種供不應(yīng)求，但多數(shù)走淡。數(shù)據(jù)來源：TTEB ，天風(fēng)期貨研究所整理紡織服裝出口：口罩、防護(hù)服對(duì)出口的拉動(dòng)作用明顯減弱5月份紡織服裝出口同比下滑。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，5月份 中國紡服類出口243.20億美元，同比下降17.7%，累計(jì)出口 1126.92億美元。其中，紡織品出口121億美元，同比下降 41.2%；服裝類出口122億美元，同比增長(zhǎng)36.9%。前五個(gè)月服裝出口同比增長(zhǎng)，紡織品出口同比下降 。2021年 1-5月，全國貨物出口累計(jì)同比增長(zhǎng)40

12、%，紡服類同比增長(zhǎng) 17.19%，紡服類占比9.11%，低于往年。其中紡織品同比下 降3.1%，服裝類同比增長(zhǎng)48%?？谡?、防護(hù)服對(duì)紡服出口拉動(dòng)力減弱。從出口結(jié)構(gòu)看，口罩、 防護(hù)服等防疫物資對(duì)紡織服裝的出口拉動(dòng)明顯減弱。由于口罩 出口額從2021年4月開始出現(xiàn)明顯下降，導(dǎo)致4月份紡織品出 口同比增長(zhǎng)-17%。若扣除口罩，2021年4月紡織品同比有 81%的增長(zhǎng)，較2019年也有16%的增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)來源：TTEB ，天風(fēng)期貨研究所整理基差穩(wěn)定、1/5價(jià)差走強(qiáng)、倉單小幅減少數(shù)據(jù)來源：wind，中國棉花信息網(wǎng)，天風(fēng)期貨研究所美國：種植進(jìn)度落后，新年度簽約仍無明顯增量美國平衡表：庫銷比繼續(xù)下降數(shù)據(jù)來源：

13、USDA，天風(fēng)期貨研究所美棉種植：種植進(jìn)度仍然慢于去年、優(yōu)良率回升美國新棉種植進(jìn)度慢于去年。截至2021 年6月7日，美棉整體種植進(jìn)度為71%，比去年同比下降5%，比五年均值下降7%。美棉現(xiàn)蕾率9%。略慢于去年3個(gè)百分點(diǎn)， 慢于五年均值2個(gè)百分點(diǎn)，其中得州和路 易斯安那州慢于去年。美棉優(yōu)良率回升。美棉優(yōu)良率回升3個(gè)百分點(diǎn)至46%，主要是由于得州迎來降雨后， 優(yōu)良率回升較快，達(dá)到29%。數(shù)據(jù)來源：USDA，天風(fēng)期貨研究所棉區(qū)天氣：得州恢復(fù)晴朗，天氣有利作物生長(zhǎng)數(shù)據(jù)來源：USDA，天風(fēng)期貨研究所美棉出口：簽約量、裝船量環(huán)比均下降，中國仍未開始采購新棉國家和地區(qū)2020/ 21年度2021/ 22年

14、度當(dāng)周裝船量累計(jì)裝船量簽約未裝船量當(dāng)周凈簽約量年度累計(jì)簽約量新年度累計(jì)簽約量新年度當(dāng)周簽約量總計(jì)6. 2306. 670. 92. 54377. 546. 40. 48中國大陸1. 6106. 911. 20. 43118. 15. 30. 00越南1. 056. 815. 20. 5072. 05. 50. 07巴基斯坦0. 734. 710. 61. 0745. 34. 80. 34土耳其0. 722. 19. 60. 1931. 83. 20. 00墨西哥0. 517. 73. 50. 0021. 214. 10. 00孟加拉國0. 215. 04. 50. 0519. 51. 40.

15、03印尼0. 412. 73. 50. 0516. 32. 30. 00印度0. 26. 32. 50. 078. 80. 00. 00泰國0. 14. 92. 00. 036. 91. 10. 00馬來西亞0. 04. 40. 7-0. 045. 11. 50. 04其他0. 825. 17. 40. 1932. 67. 20. 01數(shù)據(jù)來源：USDA，天風(fēng)期貨整理數(shù)據(jù)來源：USDA，天風(fēng)期貨研究所美國棉花出口(陸地棉+ 匹馬棉)2021/ 6/ 3單位：萬噸出口目標(biāo)357. 1 萬噸322. 2 萬噸國家和地區(qū)2020/ 21年度2021/ 22年度簽約占比簽約進(jìn)度裝運(yùn)占比裝運(yùn)進(jìn)度簽約占比

16、簽約進(jìn)度總計(jì)105. 7%85. 9%14. 4%中國大陸31. 3%34. 9%90. 5%11. 3%越南19. 1%18. 5%78. 8%11. 8%巴基斯坦12. 0%11. 3%76. 6%10. 2%土耳其8. 4%7. 2%69. 7%7. 0%墨西哥5. 6%5. 8%83. 6%30. 4%孟加拉國5. 2%4. 9%76. 9%3. 0%印尼4. 3%4. 2%78. 3%5. 0%印度2. 3%2. 0%71. 2%0. 0%泰國1. 8%1. 6%70. 6%2. 4%馬來西亞1. 3%1. 4%86. 2%3. 1%其他8. 6%8. 2%77. 2%15. 6%數(shù)

17、據(jù)來源：USDA，天風(fēng)期貨整理巴西：產(chǎn)量繼續(xù)下調(diào)，出口季節(jié)性回落巴西平衡表：20/21年度產(chǎn)量下調(diào)、出口增加數(shù)據(jù)來源：USDA、天風(fēng)期貨研究所2020/21年度主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量繼續(xù)下調(diào)巴西國家商品供應(yīng)公司 CONAB在近期發(fā)布的6月報(bào) 告中，將巴西棉花2020/21 年度產(chǎn)量繼續(xù)下調(diào)10萬噸至 234.2萬噸。其中主產(chǎn)區(qū)馬托格羅索（約 占總產(chǎn)的70%）產(chǎn)量下調(diào) 10.3萬噸至160.8萬噸。巴伊亞（約占總產(chǎn)的20%） 產(chǎn)量略上調(diào)1.1萬噸至50.77 萬噸。數(shù)據(jù)來源：CONAB、天風(fēng)期貨研究所馬托格羅索約占總產(chǎn)70巴伊亞約占總產(chǎn)20巴西棉花出口：出現(xiàn)季節(jié)性回落數(shù)據(jù)來源：USDA、天風(fēng)期貨研究所印度：

18、國內(nèi)逐漸解封，新年度MSP繼續(xù)提升印度平衡表：USDA下調(diào)消費(fèi)、上調(diào)出口數(shù)據(jù)來源：USDA、天風(fēng)期貨研究所紡織：封城解除，紡紗開機(jī)率明顯提升數(shù)據(jù)來源：TTEB、wind、天風(fēng)期貨研究所印度棉價(jià)：持續(xù)上漲，CCI大幅上調(diào)競(jìng)拍底價(jià)印度國內(nèi)棉價(jià)持續(xù)堅(jiān)挺。印度國 內(nèi)S-6軋花廠提貨價(jià)報(bào)51000盧 比/坎地，折89.3美分/磅，已達(dá) 到最近7年以來棉價(jià)最高水平。CCI繼續(xù)大幅上調(diào)競(jìng)拍底價(jià)。印 度棉花公司（CCI）從5月下旬 開始，大幅上調(diào)競(jìng)拍底價(jià)。目前 2019/20年度BB棉長(zhǎng)度在 30mm的底價(jià)在49700盧比/坎 地，較前一周繼續(xù)上調(diào)1200盧 比/坎地，約折86.7美分/磅。CCI庫存。據(jù)悉，

19、截止6月7日， 印度CCI還有近255萬包庫存（43.35萬噸），其中230萬（39.1）包20/21年度，25萬包（4.25萬噸）19/20年度。數(shù)據(jù)來源：CCI，TTEB、天風(fēng)期貨研究所新年度MSP繼續(xù)提升3.43.8%印度21/22年度MSP繼續(xù)提升。印度政府經(jīng)濟(jì)事務(wù)內(nèi)閣委員會(huì)已經(jīng)審批 2021/22營銷季秋收作物（包括籽棉）的最低支持價(jià)格（10月1日開始）。 中等長(zhǎng)度的棉花最低支持價(jià)格從5515盧比/100千克上漲至5726盧比/100 千克，漲幅3.8%。較長(zhǎng)長(zhǎng)度的籽棉的支持價(jià)格將上漲3.4%，從5825盧比/100千克上漲至6025盧比/100千克。估計(jì)S-6籽棉MSP價(jià)格約在5955盧比/100千克。約折美金價(jià)在7780美分/ 磅。345.54606573.180.484.482.4365.54411373.177.081.079.02021/ 22M SPCIFICE345.54331873.175.679.677.6中等長(zhǎng)度M ediu m stap le 長(zhǎng)度24.5 25.5m m馬值 4.3 5.157.2630365.54151973.172.476.474.