1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250003 1、 近期，挖掘機(jī)銷量連續(xù) 2 個(gè)月回落，小挖回落幅度最大 3 HYPERLINK l _TOC_250002 2、 挖掘機(jī)銷量變化以投資驅(qū)動(dòng)為主，不同機(jī)型驅(qū)動(dòng)有所不同 4 HYPERLINK l _TOC_250001 3、 挖掘機(jī)變化反映基建地產(chǎn)新開工偏弱，未來(lái)演繹仍需觀察 6 HYPERLINK l _TOC_250000 4、 風(fēng)險(xiǎn)提示 8圖表目錄圖 1： 挖掘機(jī)銷量連續(xù) 2 個(gè)月回落，增速創(chuàng)一年來(lái)新低 3圖 2： 不同口徑挖掘機(jī)銷量增速變化一致、均呈下降態(tài)勢(shì) 3圖 3： 各區(qū)域挖掘機(jī)銷量均明顯回落 3圖 4： 中部、西部增速回落，

2、東部、東北有所上升 3圖 5： 不同機(jī)型挖掘機(jī)銷量均明顯下降 4圖 6： 不同機(jī)型挖掘機(jī)銷量增速均明顯回落 4圖 7： 挖掘機(jī)銷量受建筑業(yè)景氣程度影響 4圖 8： 挖掘機(jī)銷量變化，與房地產(chǎn)和基建投資緊密相關(guān) 4圖 9： 不同類型挖掘機(jī)使用場(chǎng)景存在差異 5圖 10： 大挖和中挖銷量占比逐步下降，小挖占比抬升 5圖 11： 上輪挖掘機(jī)大幅更新時(shí)間在 2009-2011 年 5圖 12： 挖掘機(jī)海外銷量規(guī)模不大、占全部銷量比重較小 5圖 13： 挖掘機(jī)銷量同比略領(lǐng)先基建和地產(chǎn)投資拐點(diǎn)變化 6圖 14： 挖掘機(jī)銷量與房地產(chǎn)新開工變化緊密相關(guān) 6圖 15： 4 月以來(lái)，挖掘機(jī)開工小時(shí)數(shù)明顯低于以往同期

3、6圖 16： 壓路機(jī)銷量增速趨于回落 6圖 17： 基建投資增速見頂回落 7圖 18： 房地產(chǎn)施工較強(qiáng)、新開工偏弱 7圖 19： 東北挖掘機(jī)平均開工時(shí)間最長(zhǎng)、中部平均最短 7圖 20： 中部地區(qū)地產(chǎn)投資有待進(jìn)一步觀察 71、 近期，挖掘機(jī)銷量連續(xù) 2 個(gè)月回落，小挖回落幅度最大挖掘機(jī)銷量連續(xù) 2 個(gè)月回落，增速創(chuàng)一年來(lái)新低。工程機(jī)械協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，5 月挖掘機(jī)銷售 2.2 萬(wàn)臺(tái)，較 3 月高點(diǎn)大幅回落 5.1 萬(wàn)臺(tái)、降幅達(dá) 170%；銷量當(dāng)月同比%，較 3 月回落 17 個(gè)百分點(diǎn)、較 2020 年 5 月高位回落 57 個(gè)百分點(diǎn)。工程機(jī)械協(xié)會(huì)、Wind 和 20 省市口徑挖掘機(jī)銷量增速變化基本一

4、致，均呈逐步下降態(tài)勢(shì)。圖1：挖掘機(jī)銷量連續(xù) 2 個(gè)月回落，增速創(chuàng)一年來(lái)新低圖2：不同口徑挖掘機(jī)銷量增速變化一致、均呈下降態(tài)勢(shì)挖掘機(jī)銷量及其增速(萬(wàn)臺(tái))(%)8906063040-302-602019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-03202140-80(%)不同口徑下挖掘機(jī)銷量增速2019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-11

5、2021-012021-032021-05挖掘機(jī)銷量增速(右軸)工程機(jī)械協(xié)會(huì)口徑 Wind口徑 20省口徑數(shù)據(jù)來(lái)源：工程機(jī)械協(xié)會(huì)、Wind、研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：工程機(jī)械協(xié)會(huì)、Wind、研究所不同地區(qū)挖掘機(jī)銷量變化有所分化，中部和西部增速回落，而東部和東北有所上升。20 省市數(shù)據(jù)顯示，4 月東部、中部和西部挖掘機(jī)銷量分別為 1.1 萬(wàn)臺(tái)、1.0 萬(wàn)臺(tái)和 1.2 萬(wàn)臺(tái)，均較 3 月下降超 44%；東北挖掘機(jī)銷量 838 臺(tái)，較 3 月下降 32%。兩年復(fù)合同比增速來(lái)看，東部和東北 4 月挖掘機(jī)銷量增速分別為 32.1%和 64.4%，分別較 3 月提升 0.2 個(gè)百分點(diǎn)和 25.2 個(gè)百分點(diǎn)；而中部和

6、西部增速，分別較 3 月回落13.7 個(gè)百分點(diǎn)和 9.6 個(gè)百分點(diǎn)至 17.4%和 20.8%。圖3：各區(qū)域挖掘機(jī)銷量均明顯回落圖4：中部、西部增速回落，東部、東北有所上升2.52.01.51.00.5分地區(qū)挖掘機(jī)銷量200150100500-50-100分地區(qū)挖掘機(jī)銷量當(dāng)月同比增速(%)0.0(萬(wàn)臺(tái))東部2021-01中部2021-02西部2021-03東北2021-042019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-04東部 中部 西部東北數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、研

7、究所數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、研究所不同機(jī)型銷量均出現(xiàn)明顯回落，小挖回落幅度最大。5 月，大挖(=28.5t)、中挖(18.528.5t)、小挖(=28.5t)中挖(18.528.5t)小挖(=28.5t) 中挖(18.528.5t)1月2月3月4月5月 小挖(18.5t)數(shù)據(jù)來(lái)源：工程機(jī)械協(xié)會(huì)、研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：工程機(jī)械協(xié)會(huì)、研究所2、 挖掘機(jī)銷量變化以投資驅(qū)動(dòng)為主，不同機(jī)型驅(qū)動(dòng)有所不同挖掘機(jī)主要用于房地產(chǎn)和基建投資前端的土木工程，銷量變化受投資影響較大。挖掘機(jī)主要用于土方開挖、裝載作業(yè)、土地平整等建筑土木工程作業(yè)，銷量變化與房地產(chǎn)和基建投資、尤其是新開工景氣程度緊密相關(guān)。經(jīng)驗(yàn)顯示，房地產(chǎn)、基建投資

8、增多、對(duì)挖掘機(jī)需求明顯上升，典型時(shí)期如 2009 年、2016 年，反之亦然。圖7：挖掘機(jī)銷量受建筑業(yè)景氣程度影響圖8：挖掘機(jī)銷量變化，與房地產(chǎn)和基建投資緊密相關(guān)806040200-20-40-60挖掘機(jī)銷量增速與建筑業(yè)新訂單指數(shù)(%)(%)706050403020102019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-040120100806040200-20-40-60挖掘機(jī)銷量與基建地產(chǎn)投資增速(%)(%)35302520151052005200620072008

9、2009201020112012201320142015201620172018201920200挖掘機(jī)銷量增速 建筑業(yè)PMI新訂單指數(shù)(右軸) 挖掘機(jī)銷量 基建+地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)來(lái)源：工程機(jī)械協(xié)會(huì)、研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：工程機(jī)械協(xié)會(huì)、研究所不同類型挖掘機(jī)使用場(chǎng)景存在差異，受不同投資的影響不同。大挖斗容量大、噸位高，主要用于礦山開采、大型基建等；中挖噸位、斗容量適中，使用場(chǎng)景較廣、在房地產(chǎn)和基建投資等大量使用；小挖對(duì)施工場(chǎng)地空間要求較低，常用于對(duì)斗容量要求不高的市政建設(shè)、農(nóng)田改造等。伴隨投資結(jié)構(gòu)等變化，挖掘機(jī)銷量也出現(xiàn)變化，大挖和中挖銷量占比逐步下降，而小挖占比逐步從 40%抬升至 60%附近。圖9：不

10、同類型挖掘機(jī)使用場(chǎng)景存在差異圖10：大挖和中挖銷量占比逐步下降，小挖占比抬升大挖機(jī)礦山采掘100中挖機(jī)基建投資（鐵路、公路、軌交)80挖掘機(jī)銷售60地產(chǎn)開發(fā)小挖機(jī)4020市政建設(shè)0(%)挖掘機(jī)銷量結(jié)構(gòu)20082009201020112012201320142015201620172018201920202021大挖中挖小挖資料來(lái)源：工程機(jī)械協(xié)會(huì)、研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：工程機(jī)械協(xié)會(huì)、研究所挖掘機(jī)銷量還會(huì)受到存量設(shè)備更新、外需等因素的影響。挖掘機(jī)自身存在 8-10年的設(shè)備更新周期，上一輪大幅購(gòu)置設(shè)備時(shí)間在 2009-2011 年，對(duì)應(yīng)的本輪的設(shè)備更新周期約在 2018-2020 年，設(shè)備更新對(duì) 2021

11、 年挖掘機(jī)銷量的影響或逐漸弱化。除國(guó)內(nèi)需求外，挖掘機(jī)需求還部分來(lái)自海外，2021 年 1-5 月挖掘機(jī)出口 2.4 萬(wàn)臺(tái)、占全部銷量的 13.5%，對(duì)整體銷售的影響較為有限。圖11：上輪挖掘機(jī)大幅更新時(shí)間在 2009-2011 年圖12：挖掘機(jī)海外銷量規(guī)模不大、占全部銷量比重較小挖掘機(jī)新機(jī)與二手機(jī)銷量(萬(wàn)臺(tái))(萬(wàn)臺(tái))351.2301.0250.8200.615100.450.220062007200820092010201120122013201420152016201720182019202000.00.630海外挖掘機(jī)銷量及其占比(萬(wàn)臺(tái))(%)0.5250.4200.3150.2100.1

12、52019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-050.00新機(jī)年銷量 二手挖掘機(jī)交易量(右軸)海外銷量占比(右軸)數(shù)據(jù)來(lái)源：鐵甲二手機(jī)、工程機(jī)械協(xié)會(huì)、研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：工程機(jī)械協(xié)會(huì)、研究所3、 挖掘機(jī)變化反映基建地產(chǎn)新開工偏弱，未來(lái)演繹仍需觀察經(jīng)驗(yàn)顯示，挖掘機(jī)銷量同步略領(lǐng)先基建和房地產(chǎn)投資變化，尤其是項(xiàng)目新開工。 2008 年以來(lái)，挖掘機(jī)銷量在 2009 年、2016 年和 2020 年出現(xiàn)三次明顯增長(zhǎng)，但不同階段投資驅(qū)動(dòng)有所不同，2009 年“穩(wěn)增長(zhǎng)”發(fā)力，基建

13、和房地產(chǎn)投資加碼帶動(dòng)挖掘機(jī)需求陡增；2016 年基建投資增速緩慢下移，而房地產(chǎn)投資回升等拉動(dòng)挖掘機(jī)銷量； 2020 年政策“托底”，基建和房地產(chǎn)投資需求增加，帶動(dòng)挖掘機(jī)銷量。圖13：挖掘機(jī)銷量同比略領(lǐng)先基建和地產(chǎn)投資拐點(diǎn)變化圖14：挖掘機(jī)銷量與房地產(chǎn)新開工變化緊密相關(guān)200150100500-50-100挖掘機(jī)銷量與地產(chǎn)、基建投資增速(%)(%)604020020052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021-20120100806040200-20-40-60挖掘機(jī)銷量與房屋新開工增速50403020100

14、-10200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020-20(%)(%)挖掘機(jī)銷量 基建投資(右軸) 地產(chǎn)投資(右軸) 挖掘機(jī)銷量房屋新開工面積(右軸)數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：工程機(jī)械協(xié)會(huì)、Wind、研究所挖掘機(jī)銷量、開工等變化，與基建和房地產(chǎn)新開工相互印證。挖掘機(jī)銷量回落的同時(shí)，設(shè)備開工需求也明顯下降，4 月和 5 月挖掘機(jī)平均開工小時(shí)數(shù)為 124 小時(shí)，明顯低于 2017 年以來(lái)均值的 147 小時(shí)，或反映土建施工強(qiáng)度下降。結(jié)合壓路機(jī)銷量等來(lái)看，基建投資回落趨勢(shì)明確。挖掘機(jī)銷量回落，也可能與房地產(chǎn)新開工偏弱

15、有關(guān)，是否指向房地產(chǎn)投資下降，還需結(jié)合建安投資和商品房銷售等綜合分析。圖15：4 月以來(lái)，挖掘機(jī)開工小時(shí)數(shù)明顯低于以往同期圖16：壓路機(jī)銷量增速趨于回落(小時(shí)/月)160挖掘機(jī)開工小時(shí)數(shù)150挖掘機(jī)與壓路機(jī)銷售增速10012050800-50402017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-04-100(%)01月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2018年 2019年 20

16、20年2021年 挖掘機(jī)銷量 壓路機(jī)銷量數(shù)據(jù)來(lái)源：鐵甲二手機(jī)、研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、工程機(jī)械協(xié)會(huì)、研究所(%)圖17：基建投資增速見頂回落圖18：房地產(chǎn)施工較強(qiáng)、新開工偏弱(%)403020100-10-20-30基建投資當(dāng)月增速20100-10-20-30-40-50地產(chǎn)投資累計(jì)增速情況2019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-0

17、82020-102020-122021-022021-04基建電燃水 交運(yùn)倉(cāng)儲(chǔ) 水利環(huán)境施工面積 新開工面積數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、研究所不同地區(qū)挖掘機(jī)變化，映射地區(qū)投資變化不同，后續(xù)變化仍需觀察。東北地區(qū)，不僅挖掘機(jī)銷量較好，存量設(shè)備開工時(shí)間也相對(duì)較長(zhǎng)，與東北房地產(chǎn)新開工相對(duì)較好相印證；相較之下，中部挖掘機(jī)銷量增速和存量設(shè)備開工時(shí)長(zhǎng)均較低，同時(shí)房地產(chǎn)新開工也相對(duì)較低。當(dāng)然，影響投資的因素較多，挖掘機(jī)提供了一個(gè)特別的觀察視角，后續(xù)投資變化仍需進(jìn)一步跟蹤。圖19：東北挖掘機(jī)平均開工時(shí)間最長(zhǎng)、中部平均最短圖20：中部地區(qū)地產(chǎn)投資有待進(jìn)一步觀察25020015010050060地產(chǎn)新開工投資當(dāng)月同比增速(%)40200-20-402019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-04-602021年4-5月挖掘機(jī)平均開工時(shí)長(zhǎng)(小時(shí)/月)東部中部西部東北河北山東 北京 浙江 江蘇 廣東 福建 天津 山西 安徽 河南 湖北 江西 湖南 甘肅 云南 貴州 廣西 四川 陜西 內(nèi)蒙古重慶 吉林 遼寧 東部中部 西部 東北數(shù)據(jù)來(lái)源：鐵甲二