1、圖表目錄圖表 1： 2015-2019 年國內(nèi)新能源汽車銷量 4圖表 2： 2015-2019 年國內(nèi)新能源汽車動力電池裝機量 4圖表 3： 國內(nèi)新能源汽車新車銷量占比持續(xù)提升 4圖表 4： 歐洲加速電動化進程 4圖表 5： 2017-2019 年乘用車續(xù)航里程提升明顯 5圖表 6： 2017-2019 年單車帶電量延續(xù)上升態(tài)勢 5圖表 7： 充電樁類別劃分 5圖表 8： 2016-2019 年我國充電樁保有量快速提升 5圖表 9： 公共充電樁中直流樁占比呈現(xiàn)提升態(tài)勢 5圖表 10： 2015-2019 新能源車充電樁車樁比 6圖表 11： 2015-2019 新能源車公共樁充電樁車樁比 6圖

2、表 12： 高速充電網(wǎng)絡(luò)基本形成 6圖表 13： 2019 年各地區(qū)充電樁保有量（公共樁口徑） 6圖表 14： 各省市充電樁政策匯總 7圖表 15： 北京市補貼充電設(shè)施建設(shè)和運營考核辦法 7圖表 16： 充電樁產(chǎn)業(yè)鏈圖 8圖表 17： 預(yù)計 20-25 年合計新能源車銷量達 1,693.56 萬輛 9圖表 18： 20-25 年建設(shè)的充電樁設(shè)備市場規(guī)模有望達到 1221 億元 10圖表 19： 20-25 年建設(shè)的充電樁設(shè)備市場規(guī)模敏感性分析 10圖表 20： 充電樁運營商規(guī)模 11圖表 21： 國家電網(wǎng)充電樁規(guī)模情況 11圖表 22： 2015-2019 年充電樁安裝和招標量情況 11圖表

3、23： 2015-2019 國網(wǎng)招標情況 12圖表 24： 2015-2019 國網(wǎng)充電樁功率情況 12圖表 25： 大功率充電時間測算 12圖表 26： 直流充電樁價格較高 13圖表 27： 直流充電模塊價格持續(xù)下降 13圖表 28： 2018 年充電樁成本構(gòu)成情況 13圖表 29： 充電樁業(yè)務(wù)毛利率情況 13圖表 30： 2015-2019 各年招標情況 14圖表 31： 2015-2019 年充電樁市占率情況（數(shù)量口徑） 14圖表 32： 2015-2019 年直流充電樁市占率 14圖表 33： 2015-2019 年交流充電樁市占率 14圖表 34： 2015-2018 年招標充電樁功

4、率分布 15圖表 35： 100kW 以上充電樁情況 15圖表 36： 2015-2019 年從招標到交付需要 3-4 個月 15圖表 37： 2015 年以來 90%中標項目在當年交付 15核心觀點充電樁作為新能源車的重要基礎(chǔ)設(shè)施，不僅能夠為新能源汽車補充能源，也是車聯(lián)網(wǎng)信息流的重要接口，是近期新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要內(nèi)容之一。隨我國新能源車快速發(fā)展，充電樁需求亦水漲船高，當前國內(nèi)充電樁數(shù)量距離各省規(guī)劃仍有差距。我們認為在新基建帶動下，充電樁建設(shè)仍有較大提升空間，國網(wǎng)作為充電設(shè)施建設(shè)的主力，招標節(jié)奏有望加快。本報告立足于充電樁制造端分析，我們認為20-25 年充電樁市場空間有望達到1221 億

5、元，20 年國網(wǎng)尚有 2.52 萬個建設(shè)缺口，20 年充電樁實際招標數(shù)量或高于同年安裝數(shù)量，招標迎來拐點。國網(wǎng)作為最早進入充電樁行業(yè)的建設(shè)方和運營商，招標需求有較強借鑒意義。我們預(yù)計 20 年招標仍將以直流為主，國電南瑞、中恒電氣和許繼電氣等大功率充電樁設(shè)備制造商將直接受益。1、隨我國新能源汽車快速發(fā)展，充電樁需求旺盛。受私人樁帶動，國內(nèi)車樁比持續(xù)下降，整體車樁比已降至 3.5，但 19 年公共樁車樁比升至 8.25，公共領(lǐng)域充電樁供給不足問題凸顯。當前充電樁建設(shè)相比各省規(guī)劃仍有較大差距，我們認為在新基建和補貼帶動下，充電樁建設(shè)需求有望釋放，設(shè)備廠商直接受益。2、我們預(yù)計 20-25 年充電樁

6、市場規(guī)模有望達到 1221 億元；在運營端向盈虧平衡邁進的過程中，國網(wǎng)工作規(guī)劃和政府補貼等因素均會影響充電樁建設(shè)節(jié)奏。以 19 年國網(wǎng)充電樁數(shù)量統(tǒng)計，20 年仍有 2.52 萬樁的建設(shè)缺口，考慮到國網(wǎng) 18-19 年國網(wǎng)充電樁安裝量高于招標量，20 年或迎來招標拐點。3、國網(wǎng)是最早進入充電樁行業(yè)的建設(shè)方和運營商，作為國內(nèi)最大的充電樁公開招標企業(yè)，招標需求對行業(yè)有較強的借鑒意義。我們從交直流構(gòu)成、模塊價格、制造端毛利、市占率、兌現(xiàn)節(jié)奏等多維度分析國網(wǎng)充電樁招標，預(yù)計直流樁仍將成為招標主力，充電模塊價格或有小幅下降，提升的招標量對制造端毛利率有一定的支撐。國網(wǎng)直流樁平均功率持續(xù)提升，國電南瑞、中恒

7、電氣、許繼電氣等大功率充電設(shè)備制造商有望直接受益，新增招標有望在當年提振公司業(yè)績。新基建耀眼：電動化推進，充電樁建設(shè)有望適度超前新能源汽車快速發(fā)展，充電樁需求旺盛新能源汽車快速發(fā)展，提振充電樁需求。根據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計，我國新能源汽車快速發(fā)展，2015-2019 年復(fù)合增長率達 39.3%，2019 年受新能源汽車補貼大幅退坡影響，新能源汽車銷量有所下降，我們認為短期調(diào)整不改行業(yè)向上趨勢，隨著產(chǎn)業(yè)鏈降本，新能源汽車有望重回快速發(fā)展區(qū)間。從汽車電池裝機量來看，電池裝機量亦呈現(xiàn)提升態(tài)勢，2015-2019年年化復(fù)合增長率達 41.4%，受單車帶電量提升帶動，2019 補貼退坡下動力電池裝機量仍實現(xiàn) 9.

8、3%的增長。圖表1： 2015-2019 年國內(nèi)新能源汽車銷量圖表2： 2015-2019 年國內(nèi)新能源汽車動力電池裝機量萬輛1401201008060402002015201620172018201970%銷量-左軸同比增速-右軸60%50%40%30%20%10%0%-10%G 80Wh裝機量-左軸 增速-右軸604020020152016201720182019100%80%60%40%20%0%資料來源：中汽協(xié)， 資料來源：動力電池產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟， 我國新能源汽車新車銷量占比仍有 5 倍提升空間，歐洲加速電動化進程。根據(jù) 2019 年 12月工信部新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035

9、年）（征求意見稿），2025 年我國新能源汽車新車銷量占比將達到 25%左右，以中汽協(xié)披露口徑計算，2019 年我國新能源汽車新車銷量占比約為 4.68%，需提升 5.34 倍，新能源汽車發(fā)展空間廣闊。從海外市場看，歐洲車企加速電動化進程，2019 年新能源乘用車新增銷量占比達 27%，較 18 年提升 7pct， 2020 年 1-3 月仍延續(xù)高增速，德國、英國等同比增速 100%以上。圖表3： 國內(nèi)新能源汽車新車銷量占比持續(xù)提升圖表4： 歐洲加速電動化進程302520151050萬輛中國-左軸 美國-左軸歐洲-左軸其他地區(qū)-左軸 同比增速-右軸20%19%27%16%18%29%16%57

10、%7%18%49%18%31%42%23%43%24%18%51%56%52%250200150100500100%80%60%40%20%0%新能源車銷量占比 目標占比2015 2016 2017 2018 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E2013201420152016201720182019資料來源：中汽協(xié)， 資料來源：Markline， 純電動型新能源汽車持續(xù)升級，續(xù)航里程和單車帶電量亦呈現(xiàn)提升態(tài)勢。根據(jù)動力電池產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2017-2019 年新能源乘用車續(xù)航里程呈現(xiàn)提升態(tài)勢，B+級純電轎車加權(quán)平均續(xù)航里程已經(jīng)達到 440km。201

11、7-2019 年乘用車單車整體帶電量亦呈現(xiàn)提升態(tài)勢，2019Q4純電 SUV 帶電量已達 62.2kWh，較 17Q1 提升 17.25kWh。圖表5： 2017-2019 年乘用車續(xù)航里程提升明顯圖表6： 2017-2019 年單車帶電量延續(xù)上升態(tài)勢 A00 A0SUVAB+hA00 B+ A0SUVAKmKW50070450400603505030040250200301502010010502017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018

12、Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q400資料來源：動力電池產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟， 資料來源：動力電池產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟， 私人領(lǐng)域車樁比逐漸下降，公共樁仍有較大提升空間按照充電樁的權(quán)屬分類，充電樁主要包括私人樁和公用樁，新能源汽車業(yè)主在經(jīng)國網(wǎng)審批后，可在小區(qū)停車位上安裝私人使用的充電樁，滿足日常充電需求。公用樁可分為專供運營車輛使用的專用樁和面向社會車輛的公共樁，使用效率較高，為國網(wǎng)和各運營商的主要發(fā)力對象。圖表7： 充電樁類別劃分種類主要用途產(chǎn)品要求適用性私人樁多安裝于小區(qū)為私人所用，可以為私人提供專屬便捷的充電服務(wù)固定停車位接入國家電網(wǎng)適用于住宅小區(qū)主要在非工

13、作時間段進行充電。公共樁公用樁公共基礎(chǔ)建設(shè)產(chǎn)品，為覆蓋區(qū)域范圍內(nèi)的社會車輛提供充電的公共服務(wù)覆蓋范圍大社會需求大不規(guī)范使用發(fā)生概率高適用性廣泛，面向社會車輛收取電費和服務(wù)費來盈利。專用樁面向?qū)I(yè)運營類車輛等特定用戶充電需求分布不穩(wěn)定運營車輛線路不固定為運營類車輛的行駛提供充電服務(wù)使用率高，盈利性強資料來源：充電樁聯(lián)盟， 私人樁占比較高，公共樁向直流邁進。截至 2019 年底，全國充電樁總計保有量為 121.9萬臺，其中私人充電樁 70.3 萬臺，占充電樁總量的 57.7%；公共充電樁保有量為 51.64萬臺，占總量的 42.3%，其中公用樁數(shù)量 41.07 萬臺，專用樁 10.57 萬臺。從技

14、術(shù)路線上看，2019 年直流樁占公用樁保有量的 41.6%（同比+5.1pct），直流樁占比有所提升。圖表8： 2016-2019 年我國充電樁保有量快速提升圖表9： 公共充電樁中直流樁占比呈現(xiàn)提升態(tài)勢萬臺150100500公共充電樁保有量私人充電樁保有量2016201720182019臺交流樁直流樁交直流樁600,000500,000400,000300,000200,000100,00002016201720182019資料來源：充電樁聯(lián)盟， 資料來源：充電樁聯(lián)盟，Wind， 車樁比：整體呈現(xiàn)下降趨勢，公共樁仍有較大提升空間。2015 年以來我國車樁比逐年下降，2019 年新能源汽車車樁比

15、已降至 3.5:1，當前車樁比迅速下降主要受私人樁帶動。根據(jù)充電樁聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2019 年公共樁的車樁比仍為 8.25:1，比值較 18 年增加 0.36，公共樁仍處于供應(yīng)不足狀態(tài)。從充電行為上看，新能源汽車充電受上下班和峰谷電價影響，充電時間較為集中。根據(jù)2019 北京市新能源汽車充電行為報告，北京市電動汽車充電時段主要集中在 8:00、16:00 和 23:00，充電時間不平衡更提高了對公共樁數(shù)量的需求?？紤]到私人樁以慢充為主，能夠服務(wù)的新能源汽車數(shù)量有限，我們認為公共樁仍有較大提升空間。圖表10： 2015-2019 新能源車充電樁車樁比圖表11： 2015-2019 新能源車公共樁充電樁

16、車樁比3.503.543.814.847.8498765432102015年2016年2017年2018年2019年106.877.497.898.258.94864202015年2016年2017年2018年2019年資料來源：充電樁聯(lián)盟， 資料來源：充電樁聯(lián)盟， 高速公路充電網(wǎng)基本形成，城市由點到面加速推進高速公路充電網(wǎng)基本形成，優(yōu)先實現(xiàn)了發(fā)達省份的充電樁網(wǎng)絡(luò)覆蓋。根據(jù) 2019 年國家電網(wǎng)社會責任報告披露，截至 2019 年底，國網(wǎng)累計建設(shè)充電樁 9.48 萬個，車聯(lián)網(wǎng)平臺累計接入充電樁 43 萬個，高速公路充電網(wǎng)絡(luò)基本形成。從國網(wǎng) 20 年重點工作計劃看，國網(wǎng)計劃積極推廣智能有序充電，

17、車聯(lián)網(wǎng)平臺接入充電樁 100 萬個。從區(qū)域分布看，廣東、江蘇、北京和上海等省份充電樁保有量均超過 5.5 萬樁，是充電樁推廣的主力。圖表12： 高速充電網(wǎng)絡(luò)基本形成圖表13： 2019 年各地區(qū)充電樁保有量（公共樁口徑）個70,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000廣東省江蘇省北京市上海市山東省浙江省安徽省河北省湖北省福建省資料來源：國家電網(wǎng)， 資料來源：充電樁聯(lián)盟， 各地重視充電樁發(fā)展，公共樁發(fā)展仍有較大發(fā)展空間。各省市重視充電樁的發(fā)展，出臺各類文件，支持充電樁的建設(shè)。如下表所示，16 個省市充電樁規(guī)劃到 20 年充電樁合計數(shù)量超過 235.9 萬個

18、，根據(jù)充電樁聯(lián)盟披露，19 年底 121.9 萬個，距離規(guī)劃規(guī)模仍有較大差距。我們認為當前充電樁建設(shè)低于預(yù)期主要受盈利模式不明確影響，受限于低新能源汽車保有量和高充電樁模塊價格，充電樁運營端盈利仍有壓力，拖累充電樁建設(shè)需求釋放。圖表14： 各省市充電樁政策匯總城市20 年充電樁規(guī)劃(萬個)20 年充電站規(guī)劃19 年底公共樁保有量相關(guān)政策北京市43.5-5.91關(guān)于進一步加強電動汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和管理的實施意見廣州市3514206.28電動汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)劃（2016-2020 年）山東省359203.21山東省新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2018-2028 年）上海市21（公用樁 2.8 萬以上

19、，專用樁 17.55.51上海市鼓勵電動汽車充換電設(shè)施發(fā)展扶持辦法萬以上）湖南省204151.05湖南省電動汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施專項規(guī)劃(2016-2020 年)安徽省185002.58關(guān)于加快電動汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的實施意見江蘇省172086.05“十三五”電動汽車充電設(shè)施專項規(guī)劃的通知云南省16.33500.37云南省電動汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)劃（2016-2020 年）重慶市15不少于 30 座1.12重慶市加快電動汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)實施方案天津市151.67天津市加快新能源汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)實施方案（2018-2020 年）河南省1010001.60河南省“十三五”電動汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施專

20、項規(guī)劃和運營管理暫行辦法江西省102600.67加快全省電動汽車充電基礎(chǔ)而設(shè)施建設(shè)的實施意見陜西省9.44（分散式）4541.49陜西省電動汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施專項規(guī)劃（2016-2020 年）河北省6.5619702.23河北省關(guān)于加快全省電動汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的實施意見湖北省4.73761.76湖北省電動汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)展專項規(guī)劃（2016-2020 年）海南省2.8300.34海南省電動汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)運營省級補貼實施暫行辦法青海省2400.09關(guān)于加快電動汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的實施意見資料來源：充電樁聯(lián)盟，各省政府， 考核充電設(shè)施，轉(zhuǎn)變補貼方式，帶動充電樁普及推廣。以北京市給予

21、充電設(shè)施運營商考核獎勵制度為例，2018 年 10 月，北京市財政局發(fā)布了北京市電動汽車社會公用充電設(shè)施運營考核獎勵暫行辦法及相關(guān)實施細則，對社會公用充電站的運營情況分別進行日常和年度考核，對全年維護良好的充電站，每站每年最高可獎勵 20 萬元。我們認為在政府補貼激勵和充電模塊降本的帶動下，充電樁運營端盈利能力有望提升，釋放充電樁建設(shè)需求。圖表15： 北京市補貼充電設(shè)施建設(shè)和運營考核辦法維度分類內(nèi)容補貼運營 日常運營考核 平均充電收費標準、數(shù)據(jù)變化推 對考核評價最好的A 級充電站給予每度電 0.2 元送及時率、利用率的獎勵，每年獎勵上限為 1500 度/千瓦。年度運營考核安全生產(chǎn)、維護管理、互

22、聯(lián)互通 對考核評價最好的 A 級充電站給予 106 元/千和附加項。瓦年的獎勵，獎勵上限為 20 萬元/站年。建設(shè)單位內(nèi)部公用充 以充電設(shè)施功率為基準給予補 7kW 及以下補助標準為 0.4 元/W，7kW 以上補電設(shè)施建設(shè)補助 助助標準為 0.5 元/W。資料來源：北京市財政局， 充電樁建設(shè)需求有望釋放，設(shè)備廠商直接受益充電樁建設(shè)加速，利好設(shè)備廠商。從充電樁產(chǎn)業(yè)鏈看，主要包括充電樁制造，充電樁運營和服務(wù)等環(huán)節(jié)。從制造端看，充電模塊是制造端的核心設(shè)備，設(shè)備廠商在加裝配電設(shè)備和濾波器等器件后，組成充電樁銷售給下游客戶。從運營端看，國家電網(wǎng)和特來電等廠商是公共充電樁建設(shè)的主力，國網(wǎng)“e 充電”項目

23、鼓勵私人充電樁進入到共享運營領(lǐng)域，充電樁運營端進入門檻顯著降低，有望進一步帶動充電樁的建設(shè)。圖表16： 充電樁產(chǎn)業(yè)鏈圖資料來源：北極星電力網(wǎng)， 新能源車保有量提升保障充電樁中長期成長空間，新基建有望加快短期充電樁建設(shè)節(jié)奏。經(jīng)濟承壓下電網(wǎng)逆周期投資力度有望加強，充電樁作為新基建的組成部分，建設(shè)節(jié)奏或?qū)⒓铀?，設(shè)備廠商將直接受益于充電樁的建設(shè)。規(guī)模測算：中期千億規(guī)模設(shè)備市場，短期國網(wǎng)招標拐點將至充電樁隨新能源車增長，建設(shè)節(jié)奏彈性較大新能源汽車銷量有望恢復(fù)快速增長，充電樁需求旺盛。我們認為技術(shù)進步和成本下降是行業(yè)的整體趨勢，續(xù)航里程增加提升了電動車對燃油車的可替代性，或?qū)⑦M一步激發(fā)下游需求，隨著產(chǎn)業(yè)鏈

24、成本下降，補貼退坡影響將逐步被市場消化。此外，雙積分政策將推動國內(nèi)車企邁向電動化，特斯拉國產(chǎn)化也將進一步帶動國內(nèi)新能源乘用車產(chǎn)量， 2020 年新能源車市場有望恢復(fù)增長?？紤]到疫情影響，我們預(yù)計 20 年新能源車銷量為 126.04 萬輛。21-25 年新能源車銷量增速假設(shè)：乘用車：行業(yè)逐步去補貼，非政策性需求正在崛起，A 級及以上車型等高適用性車型或為銷量主力。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2016-2018 年新能源車銷量增速分別為 54%/52%/62%，我們預(yù)計 2021 年 A 級及以上車輛增速或達到 50%，21 年以后隨銷量增長，增速或小幅放緩；純電動 A00/A0 級乘用車面向日常代步需求，

25、銷量或小幅增長，預(yù)計 21-25 年增速在5-10%水平。商用車：新能源客車市場趨于穩(wěn)定，預(yù)計 21-25 年增速約為 2%-3%。物流車和專用車應(yīng)用場景更為豐富，增速或高于新能源客車，預(yù)計 21-25 年純電動物流車和專用車增速在 10%-15%區(qū)間。我們預(yù)計 2025 年新能源汽車銷量有望達到 490.14 萬輛，20-25 年新能源汽車銷量有望達到 1693.56 萬輛。圖表17： 預(yù)計 20-25 年合計新能源車銷量達 1,693.56 萬輛類型車型名稱銷量201820192020E2021E2022E2023E2024E2025E乘用車EVA00銷量（萬輛）37.5918.7914.

26、1015.5117.0618.7619.7020.68增速預(yù)測-50%-25%10%10%10%5%5%A0銷量（萬輛）12.0019.2018.8220.7022.7723.9125.1126.36增速預(yù)測60%-2%10%10%5%5%5%A 級及以上銷量（萬輛）26.4342.2943.1464.7190.59126.83177.56230.83增速預(yù)測60%2%50%40%40%40%30%特斯拉銷量（萬輛）0.3012.0018.0027.0037.8052.9268.80Model3&Y增速預(yù)測50%50%40%40%30%合計銷量（萬輛）76.0380.5988.06118.92

27、157.42207.30275.29346.68PHEV A 級及以上銷量（萬輛）25.2522.7220.4530.6746.0164.4190.18117.23增速預(yù)測135%-10%-10%50%50%40%40%30%總銷量（萬輛）101.27103.31108.50149.59203.43271.72365.47463.91商用車純電客車銷量（萬輛）9.287.527.487.667.847.998.148.41增速預(yù)測-19%-1%2%2%2%2%3%PHEV 客車銷量（萬輛）1.140.610.640.660.670.690.700.71增速預(yù)測-46%4%3%3%2%2%2%純

28、電物流車銷量（萬輛）11.267.888.449.7011.1612.8314.1215.53增速預(yù)測-30%7%15%15%15%10%10%純電動專用車銷量（萬輛）1.040.930.981.081.191.311.441.58增速預(yù)測-10%5%10%10%10%10%10%總銷量（萬輛）22.7316.9517.5419.1020.8622.8224.4026.24總銷量（萬輛）124.00120.27126.04168.69224.29294.53389.86490.14資料來源：真鋰研究， 市場空間：20-25 年充電樁市場規(guī)模有望達到 1221 億元充電樁市場規(guī)模主要受車樁比、私

29、人充電樁/公共充電樁比例、公共充電樁中交直流占比和各類充電樁價格影響，我們結(jié)合 2019 年現(xiàn)有充電樁規(guī)模和行業(yè)發(fā)展趨勢，預(yù)計 20-25 年期間充電樁市場規(guī)模有望達到 1221 億元，各類假設(shè)如下：車樁比：從已有車樁比規(guī)劃上看，2015 年發(fā)布的關(guān)于加快電動汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的指導(dǎo)意見，規(guī)劃到 2020 年全國車樁比近 1：1；2019 年我國存量充電樁的車樁比為 3.5：1，充電樁聯(lián)盟預(yù)計長期車樁比在 3.4:1 水平。如前文分析，2019 年公共領(lǐng)域車樁比8.25，仍處于較高水平，考慮到下游新能源車充電時間集中，等待時間影響到充電體驗，我們預(yù)計公共領(lǐng)域車樁比仍將處于下降區(qū)間，預(yù)計 20

30、-25 年平均車樁比為 3:1。我們預(yù)計 20-25 年新能源車銷量為 1693.56 萬輛，對應(yīng)充電樁需求為 564.52 萬個。私人充電樁/公共充電樁比例：公共充電樁使用效率較高，隨設(shè)備使用率提高，我們認為公 共領(lǐng)域充電樁占比或穩(wěn)步提升。2019 年私人充電樁 70.3 萬個，占整體充電樁數(shù)量的 57.7%，我們預(yù)計 20-25 年私人/公共充電樁占比分別為 55%和 45%。公共充電樁中交直流占比：我們認為充電便利性是設(shè)置公共充電樁的重要考量，直流充電樁節(jié)約充電時間效果明顯。從運營商角度看，高功率的直流電樁能夠提高單位時間的充電量，增加充電收入，攤薄土建等固定成本，2019 年直流充電模

31、塊價格為 0.4 元/W，5 年間充電樁模塊價格下降 81%，直流充電樁成本顯著下降。2019 年存量充電樁中，直流占比為41.6%，我們預(yù)計隨直流充電樁普及，20-25 年公共充電樁中直流占比有望達到60%。充電樁價格：根據(jù)國家電網(wǎng)招標數(shù)據(jù)，7kW 交流充電樁價格約為 0.6 萬元，50kW 可變電壓直流充電樁價格約為 7.04 萬，隨著功率等級提升，450kW 直流充電樁可達到 51.75 萬元。同時考慮功率提升和模塊成本下降，單樁價格或?qū)⒕S持穩(wěn)定，我們預(yù)計 20-25 年交流和直流充電樁平均價格分別為 0.6 萬元和 7 萬元。圖表18： 20-25 年建設(shè)的充電樁設(shè)備市場規(guī)模有望達到

32、1221 億元大類細項2019 年2020-2025E總量車樁比3.5：13：1充電樁數(shù)量121.9564.52私人充電樁私人充電樁70.3310.49私人充電樁占比57.7%55%私人充電樁價格0.300.30公共充電樁公共充電樁51.6254.03公共充電樁占比42.3%45%交流占比58.4%40%直流占比41.6%60%交流價格（萬元）0.60.6直流價格（萬元）7.04-51.757投資規(guī)模私人樁市場規(guī)模-93.15公共樁市場規(guī)模1,127.91總體市場規(guī)模1,221.06資料來源：國家電網(wǎng)電子商務(wù)平臺，充電樁聯(lián)盟，Wind，星星充電， 車樁比和直流樁占比為影響充電樁規(guī)模的核心變量，

33、在車樁比2.5-3.5，直流樁占比55%-65%的變動范圍內(nèi)，2020-2025 年充電樁設(shè)備市場規(guī)模約為 977-1563 億。圖表19： 20-25 年建設(shè)的充電樁設(shè)備市場規(guī)模敏感性分析車樁比直流樁占比1.52.02.53.03.54.04.55.040%1,7921,3441,07589676867259753845%1,9541,4661,17397783873365158650%2,1171,5881,2701,05890779470663555%2,2801,7101,3681,14097785576068460%2,4421,8321,4651,2211,047916814733

34、65%2,6051,9541,5631,3021,11697786878170%2,7672,0751,6601,3841,1861,03892283075%2,9302,1971,7581,4651,2561,09997787980%3,0922,3191,8551,5461,3251,1601,031928資料來源：國家電網(wǎng)電子商務(wù)平臺，充電樁聯(lián)盟， 國網(wǎng)招標：受新基建提振，20 年或迎來招標拐點充電樁是國網(wǎng)未來從事車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的重要入口，我們認為國網(wǎng)將把充電樁作為重要的建設(shè)領(lǐng)域國網(wǎng)為充電設(shè)施最大公開招標方，20 年仍有 2.52 萬個建設(shè)缺口。根據(jù)北極星電力網(wǎng)披露，國家電網(wǎng)計劃到 2020

35、 年建成充電樁 12 萬個，在北京、上海、杭州等城市形成半徑不超過 1 公里的公共快充網(wǎng)絡(luò)。以 19 年底國網(wǎng)披露的 9.48 萬個存量充電樁測算，國網(wǎng) 20 年仍有 2.52 萬個的建設(shè)缺口，20 年充電樁建設(shè)有望大幅增長。圖表20： 充電樁運營商規(guī)模圖表21： 國家電網(wǎng)充電樁規(guī)模情況萬個萬樁2.529.484.49.53.05.68.814南網(wǎng)萬城萬充南京能瑞珠海驛聯(lián)易充云杉智慧萬馬深圳車電網(wǎng)中國普天 上汽安悅 依威能源 云快充國家電網(wǎng)星星充電特來電051015121086420201520162017201820192020E新增建設(shè)需求已有數(shù)量資料來源：充電樁聯(lián)盟， 資料來源：國家電網(wǎng)

36、電子商務(wù)平臺，北極星電力網(wǎng)， 年國網(wǎng)充電樁招標或迎來拐點。以國網(wǎng)實現(xiàn) 20 年建設(shè)目標測算（建成 12 萬個），考慮到前期所招標充電樁已基本全部實現(xiàn)安裝，則新增招標數(shù)量需超過 2.52 萬個，充電樁招標數(shù)量或迎來拐點。另據(jù) 4 月 9 日國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機制新聞發(fā)布會披露，20 年預(yù)計新增公共樁約 20 萬個，我們認為國網(wǎng)作為充電樁建設(shè)主力，后續(xù)充電樁建設(shè)計劃仍存進一步超預(yù)期可能性。圖表22： 2015-2019 年充電樁安裝和招標量情況萬樁新安裝數(shù)量招標量招標-安裝2015201620172018201943210(1)(2)資料來源：國家電網(wǎng)電子商務(wù)平臺，國家電網(wǎng)社會責任報告， 國網(wǎng)招標：直

37、流充電樁為招標主力，大功率充電設(shè)施優(yōu)勢明顯國網(wǎng)是最早進入充電樁行業(yè)的建設(shè)方和運營商，作為國內(nèi)最大的充電樁公開招標企業(yè)，招標內(nèi)容對行業(yè)有較強的借鑒意義。直流充電樁為招標主力，應(yīng)用場景使然2019 年國網(wǎng)招標數(shù)量較低，直流為國網(wǎng)招標重點。充電樁共有交流和直流兩種類型，交流樁功率以 7kW 居多，充電速度較慢，多用于私人領(lǐng)域。直流充電樁充電功率高，多用于公共樁領(lǐng)域。以國網(wǎng)統(tǒng)一招標口徑計算，2019 年國網(wǎng)充電樁招標 3165 臺（同比-77.8%），招標節(jié)奏有所放緩。從招標結(jié)構(gòu)上看，國網(wǎng)充電樁面向公共領(lǐng)域，直流樁為招標重點， 2015-2019 年直流充電樁招標占比達 78%，2019 年國網(wǎng)招標充

38、電樁全為直流樁。圖表23： 2015-2019 國網(wǎng)招標情況個交流直流20,00015,00010,0005,000020152016201720182019資料來源：國家電網(wǎng)電子商務(wù)平臺， 充電樁功率呈現(xiàn)提升態(tài)勢。2019 年招標的直流充電樁平均功率達到 96.9kW，對應(yīng)理論充電時間下降至 43 分鐘，充電時間大幅縮減。根據(jù)動力電池產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2019 年 SUV的平均帶電量和續(xù)航里程分別為 62kWh 和 440km，在 96.9kW 的充電功率下，10 分鐘即可增加 114.6km 續(xù)航里程，新能源汽車使用體驗顯著提升。圖表24： 2015-2019 國網(wǎng)充電樁功率情況圖表25： 大

39、功率充電時間測算分鐘KW1201008060350kw 200kw 150kw 交流 直流平均功率4020020152016201720182019100kw 50kw020406080100資料來源：國家電網(wǎng)電子商務(wù)平臺， 注：本次測算以帶電量為 70KkWh 新能源汽車為例。資料來源：充電樁聯(lián)盟， 模塊價格持續(xù)下降，設(shè)備商盈利能力已處于歷史低位直流充電樁價格穩(wěn)步下行。從國網(wǎng)充電樁招標價格看，招標量最大的 60kW 直流充電樁和7kW 交流充電樁價格分別為 7.04 萬元和 0.6 萬元，價格差距明顯。直流充電樁單 W 價格約為 1.15 元，隨著直流充電樁功率提升，充電樁價格亦呈現(xiàn)提升態(tài)勢

40、，最高輸出功率為 450kW 的直流充電樁價格高達 51.75 萬元。根據(jù)充電樁聯(lián)盟披露，受益于技術(shù)進步和規(guī)模效應(yīng)，直流充電模塊價格仍處于持續(xù)下降過程中，2019 年直流充電模塊價格降至 0.4元/W。圖表26： 直流充電樁價格較高圖表27： 直流充電模塊價格持續(xù)下降萬元直流價格-左軸交流價格-右軸605040302010060KW120KW150KW450KW7KW元7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000元/W 2.52.11.61.20.60.50.42.01.51.00.50.02014年2015年2016年2017年2018年2019年注：本圖表中直流

41、充電樁電壓可變，已按照最高功率處理注：本表格采用國網(wǎng)電子商務(wù)平臺披露的 18-19 年招標口徑。資料來源：國家電網(wǎng)電子商務(wù)平臺， 資料來源：充電樁聯(lián)盟， 充電模塊為電樁核心器件，充電樁價格下降拖累制造端毛利率。直流充電樁工作原理：三相 380V 交流電經(jīng)過 EMC 等防雷濾波模塊后，經(jīng)電力電子功率變換電路整流后，經(jīng)由充電槍給動力電池進行充電。因直流樁充電功率較高，通常需要充電模塊并聯(lián)以增加充電電流，滿足下游新能源汽車快充需求。電力電子整流技術(shù)是直流快充的核心技術(shù)，模塊成本約占充電樁成本構(gòu)成的 50%。充電樁在行業(yè)發(fā)展初期享受較高的溢價，2013 年英可瑞和奧特迅等充電樁制造公司毛利率高達 53

42、%，2015-2016 年隨大量企業(yè)進入充電樁領(lǐng)域，充電樁價格持續(xù)下降，毛利率承壓明顯。根據(jù)英可瑞披露，2017-2018 年受上游功率半導(dǎo)體價格上漲，拖累充電樁行業(yè)毛利率。19 年國網(wǎng)招標 3165 臺（同比-77.8%），下游需求不足進一步拖累行業(yè)毛利率。充電樁作為新基建力推方向，我們認為 20 年國網(wǎng)充電樁招標有望迎來拐點，支撐充電樁制造業(yè)公司毛利率水平，20 年充電樁制造端毛利率或趨于穩(wěn)定。圖表28： 2018 年充電樁成本構(gòu)成情況圖表29： 充電樁業(yè)務(wù)毛利率情況電池維護設(shè)備 10監(jiān)控設(shè)備 10其他1560%50%40%英可瑞 奧特迅盛弘股份APF有源濾波 15充電模塊 5030%20

43、%10%0%2013201420152016201720182019H1資料來源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)， 資料來源：公司公告， 國網(wǎng)中標集中度較低，南瑞許繼市占率居前充電樁供應(yīng)商集中度較低，格局仍在變動中。以招標數(shù)量統(tǒng)計，2015-2019 年充電樁中標企業(yè) CR3 為 39.2%，市場集中度仍處于較低位置。從歷年的市場中標情況看，2015 年以來行業(yè) CR3 維持在 40%以上水平，除國電南瑞和許繼電氣外，其余龍頭廠商仍在變動， 18 年魯能智能直流充電樁大幅放量，總體市占率位于第三位。圖表30： 2015-2019 各年招標情況圖表31： 2015-2019 年充電樁市占率情況（數(shù)量口徑）個國電

44、南瑞-左軸許繼電氣-左軸魯能智能-左軸華商三優(yōu)-左軸18,00016,00014,00012,00010,0008,000深瑞繼保-左軸嘉隆電氣-左軸其他-左軸CR3-右軸9%10%15%4%12%60%50%40%30%青島高科3%大有科技其他39%國電南瑞15%許繼電氣6,0004,0002,000017%4%11%8%10%21%4%21%18%11%4%19%11%8%25469%20%10%0%5%深瑞繼保5% 華商三優(yōu)9%14%魯能智能10%520152016201720182019資料來源：國家電網(wǎng)電子商務(wù)平臺， 資料來源： 直流充電樁集中度較低，交流充電樁集中度相對較高。交直流對比看，2015-2019 年交流充電樁 CR3 為 60.4%，直流充電樁 CR3 為 33.3%，交流充電樁市場更為集中。國電南瑞和許繼電氣在交流和直流領(lǐng)域均處于領(lǐng)先地位，市占率排名前二。魯能智能和華商三優(yōu)分別位于直流充電樁和交流充電樁市占率第三的位置。圖表32： 2015-2019 年直