1、目錄1. 從創(chuàng)業(yè)板看科創(chuàng)板后市：不同于 2012 年的春天 .- 3 -1.1. 又是一年“歲末年初”，如何看待當前科創(chuàng)板.- 3 -1.2. 2012 VS 2020：當前經(jīng)濟復蘇，流動性環(huán)境偏緊.- 4 -1.3. 2012 VS 2020：科創(chuàng)板增長強勁，但估值偏高.- 5 -1.4. 關(guān)注科創(chuàng)板歲末年初的表現(xiàn).- 5 -2. 科創(chuàng)板周度數(shù)據(jù)跟蹤. - 8 -2.1. 上周新股上市安排. - 8 -2.2. 科創(chuàng)板市場表現(xiàn)跟蹤. - 8 -2.3. 11 月科創(chuàng)板解禁情況. - 12 -圖表 1. 2012 年創(chuàng)業(yè)板春季大反彈. - 3 -圖表 2. 2019 年科創(chuàng)板歲末年初表現(xiàn)亮眼.

2、- 3 -圖表 3. 2010 年至今春季躁動領(lǐng)跑板塊分布.- 3 -圖表 4. 11-12 年經(jīng)濟衰退轉(zhuǎn)向一個季度的復蘇.- 4 -圖表 5. 11-12 年 PPI 轉(zhuǎn)向通縮，流動性寬松轉(zhuǎn)平穩(wěn).- 4 -圖表 6. 19-20 年經(jīng)濟衰退轉(zhuǎn)向弱復蘇.- 4 -圖表 7. 19-20 年 PPI 由負轉(zhuǎn)零，流動性寬松.- 4 -圖表 8. 20-21 年經(jīng)濟從衰退轉(zhuǎn)向復蘇.- 4 -圖表 9. 20-21 年 PPI 由負轉(zhuǎn)正，流動性偏緊.- 4 -圖表 10. 2012 年創(chuàng)業(yè)板 PE 和 PB. - 5 -圖表 11. 當前科創(chuàng)板 PE 和 PB. - 5 -圖表 12. 2011 年-

3、2012 年創(chuàng)業(yè)板業(yè)績增長.- 5 -圖表 13. 2019-2020 年科創(chuàng)板業(yè)績增長.- 5 -圖表 14. 科創(chuàng)板系列研究報告和觀點回顧.- 6 -圖表 15. 上周科創(chuàng)板 1 家新股上市. - 8 -圖表 16. 上周科創(chuàng)板募資總額 4 億元. - 8 -圖表 17. 會通股份財務表現(xiàn). - 8 -圖表 18. 會通股份同行業(yè)其他公司比較.- 8 -圖表 19. 上周科創(chuàng)板市值加權(quán)收盤價上漲至 57.0 元.- 9 -圖表 20. 上周科創(chuàng)板整體上漲 3.2 . - 9 -圖表 21. 科創(chuàng) 50 指數(shù)與其他指數(shù)走勢對比.- 9 -圖表 22. 上周科創(chuàng) 50 指數(shù)下跌 0.1 . -

4、 9 -圖表 23. 漲跌幅榜前后五名. - 10 -圖表 24. 上周科創(chuàng)板成交額 1257 億元.- 10 -圖表 25. 科創(chuàng)板成交額所占比重有所下降.- 10 -圖表 26. 上周科創(chuàng)板換手率 3.1 . - 11 -圖表 27. 上周科創(chuàng)板換手率較其他板塊有所下降.- 11 -圖表 28. 上周科創(chuàng)板 PE（TTM，整體法）74.3x.- 11 -圖表 29. 上周科創(chuàng)板估值較其他板塊基本不變.- 11 -圖表 30. 上周科創(chuàng) 50PE（TTM，整體法）76.5x.- 11 -圖表 31. 上周科創(chuàng) 50 估值較創(chuàng)業(yè)板指下降至 5.0.- 11 -圖表 32. 上周科創(chuàng)板融資融券比

5、下降至 2.7.- 12 -圖表 33. 上周科創(chuàng)板兩融市值占比維持在 1.2 .- 12 -圖表 34. 科創(chuàng)板 11 月解禁情況一覽. - 12 -圖表 35. 11 月科創(chuàng)板解禁規(guī)模 1180 億元.- 13 -從創(chuàng)業(yè)板看科創(chuàng)板后市：不同于 2012 年的春天又是一年“歲末年初”，如何看待當前科創(chuàng)板隨著科創(chuàng) 50 ETF 上市，歲末年初的科創(chuàng)板再次成為市場焦點。一方面，2019 年 12 月初，華興源創(chuàng)提交首例重大資產(chǎn)重組，市場預期 2020 年再融資政策放松，科創(chuàng)板帶動成長股上行。另一方面，2012 年春天，經(jīng)歷近 1 年的調(diào)整后，創(chuàng)業(yè)板曾出現(xiàn)過 25的不錯表現(xiàn)。如何看待科創(chuàng)板在經(jīng)歷

6、7 月以來的調(diào)整之后的行情？我們認為當前經(jīng)濟由衰退轉(zhuǎn)向復蘇的過程中，板塊表現(xiàn)可能以周期為主，科技為輔，待復蘇交易反映充分后，科創(chuàng)板會有一定表現(xiàn)。圖表 1. 2012 年創(chuàng)業(yè)板春季大反彈圖表 2. 2019 年科創(chuàng)板歲末年初表現(xiàn)亮眼資料來源：Wind，&整理當前正處年底基金考核時點，低估值、順周期板塊持續(xù)修復，科技成長板塊風險偏好較弱；待考核時間結(jié)束，機構(gòu)投資者將更多地考慮布局來年，回顧 2010-2020年，春季躁動共出現(xiàn)過 8 次，其中 3 次出現(xiàn)科技和周期的共舞（2012 年、2019年和 2020 年）。圖表 3. 2010 年至今春季躁動領(lǐng)跑板塊分布數(shù)據(jù)來源：Wind，&整理2012

7、VS 2020：當前經(jīng)濟復蘇，流動性環(huán)境偏緊與 2012 年初和 2019 年底宏觀環(huán)境不同，當前經(jīng)濟轉(zhuǎn)向復蘇，流動性環(huán)境偏緊。2012 年，經(jīng)濟衰退轉(zhuǎn)向一個季度的復蘇，PPI 仍然轉(zhuǎn)向通縮，流動性寬松轉(zhuǎn)向平穩(wěn)；2019 年，經(jīng)濟衰退轉(zhuǎn)向弱復蘇，PPI 由負轉(zhuǎn)零，流動性寬松；當前，預計經(jīng)濟從衰退轉(zhuǎn)向復蘇，PPI 由負轉(zhuǎn)正，流動性偏緊。圖表 4. 11-12 年經(jīng)濟衰退轉(zhuǎn)向一個季度的復蘇圖表 5. 11-12 年 PPI 轉(zhuǎn)向通縮，流動性寬松轉(zhuǎn)平穩(wěn)資料來源：Wind，&整理圖表 6. 19-20 年經(jīng)濟衰退轉(zhuǎn)向弱復蘇圖表 7. 19-20 年 PPI 由負轉(zhuǎn)零，流動性寬松資料來源：Wind，&整

8、理圖表 8. 20-21 年經(jīng)濟從衰退轉(zhuǎn)向復蘇圖表 9. 20-21 年 PPI 由負轉(zhuǎn)正，流動性偏緊資料來源：Wind，&整理2012 VS 2020：科創(chuàng)板增長強勁，但估值偏高與 2012 年創(chuàng)業(yè)板相比，當前科創(chuàng)板增長強勁，但估值偏高。2012 年春季躁動期前創(chuàng)業(yè)板 PE 從 70 x 左右下降到 40 x 左右，估值下移背后是營收和業(yè)績增速雙雙下降。當前科創(chuàng) 50 指數(shù) PE 經(jīng)歷 7 月以來的調(diào)整之后回到 76x 左右，考慮到板塊全年業(yè)績雙位數(shù)高增速，2020 年業(yè)績預期下整體估值可能回落至 70 倍以內(nèi)，類似 2020 年 3-5 月估值水平，諸多科創(chuàng) 50 指數(shù)權(quán)重股也重新回到 6

9、 月平臺。圖表 10. 2012 年創(chuàng)業(yè)板 PE 和 PB圖表 11. 當前科創(chuàng)板 PE 和 PB資料來源：Wind，&整理圖表 12. 2011 年-2012 年創(chuàng)業(yè)板業(yè)績增長圖表 13. 2019-2020 年科創(chuàng)板業(yè)績增長資料來源：Wind，&整理關(guān)注科創(chuàng)板歲末年初的表現(xiàn)我們認為當前經(jīng)濟由衰退轉(zhuǎn)向復蘇的過程中，板塊表現(xiàn)可能以周期為主，科技為輔，待復蘇交易反映充分后，科創(chuàng)板會有一定表現(xiàn)?？苿?chuàng)板近期已有“躁動”現(xiàn)象，但還不具備大幅上行條件。國慶前后科創(chuàng) 50 指數(shù)上漲 17、美國大選落定前后上漲 11.1，但是后續(xù)均回落，我們認為：科創(chuàng) 50 權(quán)重股 11 月大規(guī)模解禁、提前下跌，打斷市場節(jié)

10、奏、壓制風險偏好。例如安恒信息 10.15-10.23 下跌 24，金山辦公 11.6-11.11 下跌 15.4。接近歲末基金考核時間點，機構(gòu)投資者獲利了結(jié)動機較強，風險偏好偏平穩(wěn)。市場缺乏賺錢效應時，科創(chuàng)板個人投資者情緒也難以大幅上升。疫苗即將出臺、拜登上臺可能推出刺激計劃，近期全球市場風格偏向價值，而這類價值股年初至今漲幅仍然偏低。結(jié)構(gòu)性風險事件沖擊。醫(yī)藥生物作為科創(chuàng)板主要板塊，集采存在較大沖擊；防疫相關(guān)板塊出現(xiàn)巨額波動；中美關(guān)系和產(chǎn)業(yè)政策存在加大不確定性。我們認為歲末年初科創(chuàng)板可能迎來更好的向上機會，關(guān)注三點信號?？苿?chuàng) 50 指數(shù)權(quán)重公司解禁影響結(jié)束。以金山辦公為例，大規(guī)模解禁可能壓制

11、2 周左右，目前公司配置價值凸顯，后續(xù)有望迎來機構(gòu)投資者加配。復蘇行情被充分交易。12 月中旬，輝瑞等公司疫苗可能就將獲批，此前是復蘇交易的最佳窗口。當疫苗落地、相關(guān)價值板塊大幅修復后，市場關(guān)注點將轉(zhuǎn)向經(jīng)濟實際恢復效果，短期可能出現(xiàn)獲利了結(jié)和布局來年，屆時成長有望接棒價值，有所表現(xiàn)。特朗普落選后退出刺激計劃，疊加歐美二次封城，美聯(lián)儲政策或?qū)⒕S持偏寬松，1 月 20 日拜登上臺前中美空窗期，也有助于成長的表現(xiàn)。交易者重回成長板塊。待年底基金考核結(jié)束，機構(gòu)投資者將著力布局來年，科技成長處于景氣向上周期，估值較前期大幅調(diào)整，關(guān)注度可能重新提升，例如“十四五”規(guī)劃下的信創(chuàng)、半導體。若機構(gòu)投資者布局，形

12、成“帶貨效應”，此前眾多無法參與到科創(chuàng)板的個人投資者可以通過科創(chuàng) 50 ETF 進入市場，對市場起到推波助瀾的作用。圖表 14. 科創(chuàng)板系列研究報告和觀點回顧系列日期報告題目觀點回顧一20200304科創(chuàng)板 2019 年業(yè)績增速放緩，盈利質(zhì)量提升19 年年報出爐，科創(chuàng)板業(yè)績增速放緩，盈利質(zhì)量提升二20200309科創(chuàng)板低估值高增長個股表現(xiàn)優(yōu)異年報出爐后個股表現(xiàn)分化，低估值、高增長個股表現(xiàn)優(yōu)異三20200317當前科創(chuàng)板與 2019 年 11 月底部的六點比較經(jīng)歷回調(diào)，六大指標表明板塊交易熱度和估值恢復接近前期常態(tài)四20200324跟蹤科創(chuàng)板風向標，把握成長股行情交易工具豐富、偏重新興成長，科創(chuàng)

13、板可能是創(chuàng)業(yè)板先行信號五20200331科創(chuàng)板打新全解析新股市場回暖，規(guī)模 5 億元基金，中性情形期望收益率約 3.7%六20200408科創(chuàng)板減持新規(guī)全解析新增非公開轉(zhuǎn)讓、配售兩種減持方式，較傳統(tǒng)三種方式更市場化、高效化七20200414解析科創(chuàng)板首例重組申請重組、減持等度日益完善，重大資產(chǎn)重組加速優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入科創(chuàng)板八20200421科創(chuàng)板與新三板精選層基本面比較兼影響分析綜合六項比較結(jié)果，科創(chuàng)板的新興成長屬性更為占優(yōu)九20200428機構(gòu)配置能力顯現(xiàn)，重倉股大幅領(lǐng)跑機頭投資者逐步提升對于科創(chuàng)板配置比例，七大重倉股組合超額收益明顯十20200507關(guān)注機構(gòu)配置的一季報高成長、低估值個股20

14、年一季報公布后低估值、高成長、機構(gòu)重倉個股接可能跑贏市場20200511科創(chuàng)板百頁洞見（100 頁深度報告）科創(chuàng)板制度建設(shè)、板塊趨勢與投資機會全方位解析十一20200519首批科創(chuàng)板基金的潛在配置標的有哪些？首批科創(chuàng)板基金申報，潛在配置標的存在四條思路分析十二20200526科創(chuàng)板的分析師覆蓋特征和個股表現(xiàn)科創(chuàng)板分析師覆蓋偏好大市值高成長個股，覆蓋個股超額收益明顯十三20200602科創(chuàng)板階段性的三次頂部與兩次底部特征短期板塊相對關(guān)注風險和防御，中期科創(chuàng)板運行空間逐漸明晰十四20200609新規(guī)落地，紅籌有望加速回歸紅籌回歸科創(chuàng)板指導性文件密集出臺，紅籌上市有望加速破冰十五20200616中芯

15、國際回歸科創(chuàng)板，四種潛在估值錨猜測中芯國際是大陸在晶圓半導體行業(yè)自主可控的稀缺標的,預計存在估值溢價十六20200623解析科創(chuàng) 50 指數(shù)的板塊代表性“科創(chuàng) 50”即將發(fā)布，現(xiàn)階段新股上市六個月后納入十七20200630首批創(chuàng)業(yè)板注冊制公司與科創(chuàng)板差異解析科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板注冊制公司定位不同，占比最高的行業(yè)均為信息技術(shù)十八20200707科創(chuàng)板解禁壓力可能帶來配置核心資產(chǎn)機會下半年科創(chuàng)板迎來解禁潮，解禁公司流通市值 3129 億元，解禁 4275 億元十九20200714再看科創(chuàng)板解禁：創(chuàng)業(yè)板股東如何減持創(chuàng)業(yè)板兩次解禁，均呈現(xiàn)“V 型”反轉(zhuǎn)20200722科創(chuàng)板周年：100 頁深度研究框架科創(chuàng)板

16、周年之際，對科創(chuàng)板制度建設(shè)、板塊趨勢、配置機會的全方位解析二十20200728中概股加速回歸，尋找科創(chuàng) 50 的“FAANG”中概股加速回歸，紅籌企業(yè)回歸科創(chuàng)板將大幅提升信息技術(shù)行業(yè)市值比重二十一20200804科創(chuàng)板解禁修復期與創(chuàng)業(yè)板注冊制躁動期共振科創(chuàng)板解禁修復疊加創(chuàng)業(yè)板注冊制躁動，風險偏好與成長風格有望受到催化二十二202008117 月以來哪些科創(chuàng)板個股正在被市場逐步認識科創(chuàng)板賽道優(yōu)質(zhì)、稀缺、成為焦點的公司正被市場逐步認識20200818科創(chuàng) 50：中國版“FAANG”科技長牛在途中中國正處在新一輪科技創(chuàng)新周期，科創(chuàng)板有望成為國內(nèi)長?？萍贾笖?shù)二十三20200825科創(chuàng)板基本面回暖，關(guān)注

17、中報業(yè)績交易科創(chuàng)板已披露中報營收增速和歸母凈利增速持續(xù)修復二十四20200902科創(chuàng)板中報業(yè)績修復，資本開支加速科創(chuàng)板新股上市融資后，加快資本開支節(jié)奏，形成“盈利研發(fā)”正循環(huán)二十五20200909回調(diào)后的科創(chuàng)板明年預期估值如何？經(jīng)歷近期持續(xù)回調(diào)后，科創(chuàng)板估值逐步修復，成交熱度下降二十六20200916聚焦科創(chuàng)板擴容期，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，資金渠道拓寬行業(yè)龍頭申請科創(chuàng)板上市，科創(chuàng) 50ETF 發(fā)行在即，科創(chuàng)板供需兩旺二十七20200923近期科創(chuàng)板兩條反彈主線和后市推演科創(chuàng)板短期反彈個股主要具有交易與基本面兩條主線二十八20200930對于科創(chuàng) 50 ETF 建倉關(guān)注點的思考4 只科創(chuàng)板 ETF 成立

18、將為科創(chuàng) 50 成分股帶來 200 億增量資金二十九20201013螞蟻集團上市后資金再平衡影響測算螞蟻集團上市后主動型和被動型配置資金將迎來劇烈再平衡三十20201020科創(chuàng)板三季報預告：延續(xù)修復趨勢61 家科創(chuàng)板企業(yè)公布三季度業(yè)績預告，預喜率 39.3%三十一20201103科創(chuàng)板三季報：關(guān)注績優(yōu)股的估值切換科創(chuàng)板 Q3 單季度營收增速 34.6%，業(yè)績增速 88.9%三十二20201110三季度基金新建倉多只科創(chuàng)板“牛股”三季度機構(gòu)繼續(xù)加速配置科創(chuàng)板，新建倉多只科創(chuàng)板“牛股”三十三20201117科創(chuàng) 50 ETF 上市，關(guān)注后市居民配置科創(chuàng) 50 首批 4 家 ETF 基金正式上市，板

19、塊回調(diào)后配置價值逐步向好數(shù)據(jù)來源：&科創(chuàng)板周度數(shù)據(jù)跟蹤上周新股上市安排上周會通股份上市。圖表 15. 上周科創(chuàng)板 1 家新股上市圖表 16. 上周科創(chuàng)板募資總額 4 億元資料來源：Wind，&整理會通股份：公司主要從事高分子改性材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，致力于為客戶提供高性能化、功能化的材料整體解決方案，是國內(nèi)規(guī)模最大、客戶覆蓋最廣的高分子改性材料企業(yè)之一,公司擁有聚烯烴類、聚苯乙烯類、工程塑料及其他類多種產(chǎn)品平臺，產(chǎn)品種類豐富，高分子高性能化和功能化產(chǎn)品品種 300 余項。公司產(chǎn)品廣泛應用于家電、汽車、5G 通訊、電子電氣、醫(yī)療、軌道交通、家居建材、安防等諸多國家支柱性產(chǎn)業(yè)和新興行業(yè),公司客戶

20、主要包括美的、TCL、海信、創(chuàng)維、奧克斯、長虹、飛利浦、惠而浦、LG、松下、冠捷等國內(nèi)外知名家電企業(yè)；汽車領(lǐng)域，公司是一汽大眾、一汽豐田、上汽大眾、上汽通用、廣汽豐田、廣汽本田、東風本田、長安福特、吉利汽車、比亞迪、長城汽車、長安汽車等國內(nèi)外知名汽車企業(yè)零部件配套廠商的重要供應商；在 5G 通訊、電子電氣、安防、家居建材等領(lǐng)域，公司也與華為、富士康、?？低?、科勒等行業(yè)知名大型企業(yè)建立了良好的合作關(guān)系。公司產(chǎn)品性能優(yōu)異、質(zhì)量穩(wěn)定，受到行業(yè)內(nèi)的廣泛認可。2017-12-312018-12-312019-12-31總資產(chǎn)（億元）14.236.242.3資產(chǎn)負債率（）62.072.672.1營業(yè)收入

21、（億元）17.018.940.3扣非歸母凈利潤（億元）0.30.21.0稀釋每股收益（元）0.20.20.3經(jīng)營活動現(xiàn)金流（億元）1.62.12.3研發(fā)/收入（）-2.5-1.24.6（億元）（億元）凈利（億元）BFA.L巴斯夫0.0593.284.2DOW.N陶氏410.5429.5-13.6600143.SH金發(fā)科技430.6292.912.4002324.SZ普利特128.236.01.6300644.SZ南京聚隆27.19.50.3002886.SZ沃特股份34.49.00.52019 年歸母2019 年營收當前市值公司名稱公司代碼圖表 17. 會通股份財務表現(xiàn)圖表 18. 會通股份同

22、行業(yè)其他公司比較資料來源：Wind，&整理科創(chuàng)板市場表現(xiàn)跟蹤科創(chuàng)板上周整體上漲 3.2。以市值加權(quán)收盤價衡量，上周科創(chuàng)板從 55.2 上漲至57.0，漲幅 3.2；與之對應，創(chuàng)業(yè)板加權(quán)收盤價從 19.8 下跌至 19.6，跌幅 0.9；全部 A 股加權(quán)收盤價從 11.0 上漲至 11.2，跌幅 1.8。圖表 19. 上周科創(chuàng)板市值加權(quán)收盤價上漲至 57.0 元圖表 20. 上周科創(chuàng)板整體上漲 3.2資料來源：Wind，&整理科創(chuàng) 50 上周下跌 0.1。上周科創(chuàng) 50 從 1436.9 下跌至 1435.9，跌幅 0.1；與之對應，滬深 300 上漲 1.5，創(chuàng)業(yè)板指下跌 2.3。圖表 21.

23、 科創(chuàng) 50 指數(shù)與其他指數(shù)走勢對比圖表 22. 上周科創(chuàng) 50 指數(shù)下跌 0.1資料來源：Wind，&整理科創(chuàng)板個股表現(xiàn)方面，高端裝備制造產(chǎn)業(yè)和生物產(chǎn)業(yè)漲跌互現(xiàn)。上市滿兩周的個股中，綠的諧波、先惠技術(shù)、思瑞浦、億華通-U、大地熊分列漲幅榜前五，賽諾醫(yī)療、久日新材、美迪西、博睿數(shù)據(jù)、心脈醫(yī)療分列漲跌幅榜后五。圖表 23. 漲跌幅榜前后五名數(shù)據(jù)來源：Wind，&整理上周科創(chuàng)板成交額 1257 億元，較前兩周下降 333 億元?？苿?chuàng)板成交額/創(chuàng)業(yè)板成交額為 13.3，較前兩周 13.8下降 0.5 個百分點；科創(chuàng)板成交額/全部 A 股成交額為 3.1，較前兩周 3.6下降 0.5 個百分點。圖表 24. 上周科創(chuàng)板成交額 1257 億元圖表 25. 科創(chuàng)板成交額所占比重有所下降資料來源：Wind，&整理上周科創(chuàng)板換手率 3.1，較前兩周的 3.6下降 0.5 個百分點。與創(chuàng)業(yè)板比較，科創(chuàng)板換手率比為 0.8，較前兩周保持不變。與全部 A 股比較，科