1、 什么導(dǎo)致了高位的中美利差當(dāng)前中美利差處于高位，近期美國兩黨關(guān)于經(jīng)濟(jì)刺激法案的分歧仍在繼續(xù)，市場對于經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂使得美債收益率又有所下行，十年期中美利差再度站上 240bp。今年 2 月份新冠疫情逐漸蔓延至全球，對于疫情影響的恐慌使得投資者風(fēng)險偏好大幅下降，疫情爆發(fā)后全球金融市場先后經(jīng)歷了美元流動性危機(jī)以及全球基本面沖擊等多個階段，美聯(lián)儲為應(yīng)對“美元荒”的局面以及美國經(jīng)濟(jì)面臨的強(qiáng)烈不確定性，采取了大幅寬松手段為市場提供流動性支持，在避險情緒逐漸高漲的背景下，中美利差大幅走擴(kuò)至 200bp 以上，7 月 9日一度沖高至 246bp。進(jìn)入 8 月以后，由于美國兩黨關(guān)于經(jīng)濟(jì)刺激法案的分歧仍在繼續(xù)，

2、市場對于經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂使得美債收益率又有所下行，我們可以看到上周中美利差在 7 月下旬小幅回落以后又再次站上了 240bp 的高位。圖 1：中美利差與債券收益率10Y中債-10Y美債（bp，右軸）10Y美債（%）10Y中債（%）4.003.503.002.502.001.501.000.500.00資料來源：Wind，中信證券研究部300250200150100500為什么疫情發(fā)生后中美利差經(jīng)歷了如此大幅度走擴(kuò)？其中最重要的原因便在于中美貨幣政策之間的差異。疫情發(fā)生后美聯(lián)儲開啟了歷史級別的放水行動，而我國央行貨幣政策相對保守，表現(xiàn)出較強(qiáng)的定力。對于疫情以來中美利差如此大幅度的走擴(kuò)，從原因上來看

3、我們認(rèn)為其中最重要的原因便在于中美疫情期間貨幣政策之間的差異。從美聯(lián)儲應(yīng)對疫情所采取的貨幣政策來看，3 月份美聯(lián)儲先后通過兩次緊急降息直接將聯(lián)邦基金利率下調(diào)至 00.25%區(qū)間，在實行零利率的基礎(chǔ)上又取消了美聯(lián)儲資產(chǎn)購買上限，推出了“零利率+無限量 QE”的強(qiáng)力組合，同時推出多項政策工具為市場提供流動性支持。對比美聯(lián)儲歷史級別的放水行動，我國因為疫情開始較早，疫情防控措施高效，央行在貨幣政策上的表現(xiàn)相對保守，表現(xiàn)出較強(qiáng)的定力，因此對比美債收益率的大幅下行，10 年期國債收益率下行幅度相對有限，中美利差走擴(kuò)。表 1：央行貨幣政策對比央行日期政策變動2 月 3 日下調(diào) 7 天 OMO 和 14 天

4、 OMO 操作利率 10BP2 月 7 日設(shè)立 3000 億元抗疫專項再貸款人民銀行2 月 17 日下調(diào) MLF 利率 10BP 至 3.15%2 月 26 日新增再貸款、再貼現(xiàn)額度 5000 億元央行日期政策變動3 月 16 日對達(dá)到考核標(biāo)準(zhǔn)的銀行定向降準(zhǔn) 0.5-1 個百分點，對符合條件的股份制銀行額外定向降準(zhǔn) 1 個百分點3 月 30 日下調(diào) 7 天 OMO 操作利率 20BP 至 2.20%4 月 3 日對中小銀行定向降準(zhǔn) 1 個百分點，分兩次實施支持金融機(jī)構(gòu)發(fā)行 3000 億元小微金融債券4 月 7 日將超額準(zhǔn)備金率從 0.72%下調(diào)到 0.35%4 月 15 日下調(diào) MLF 利率

5、20BP 至 2.95%6 月 1 日央行創(chuàng)設(shè)“普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具”和“普惠小微企業(yè)信用貸款支持計劃”兩項貨幣政策工具以支持中小企業(yè)融資6 月 18 日下調(diào) 14 天 OMO 操作利率 20BP 至 2.35%7 月 1 日下調(diào)再貼現(xiàn)利率 25BP 至 2%下調(diào)支農(nóng)、支小再貸款利率 25BP下調(diào)金融穩(wěn)定再貸款利率 50BP3 月 3 日宣布下調(diào)聯(lián)邦基金利率 50BP 至 1-1.25%下調(diào)超額準(zhǔn)備金率（IOER）50BP 至 1.10%3 月 15 日宣布降息 100BP 至 0-0.25%啟動 7000 億美元的 QE 計劃，包含 5000 億美元國債和 2000 億美元 MBS下

6、調(diào)銀行貼現(xiàn)窗口一級信貸利率 150BP 至 0.25%降低與加拿大、日本、英國、歐元區(qū)、瑞士央行美元流動性互換利率 25BP至 OIS+25BP3 月 17 日設(shè)立商業(yè)票據(jù)融資工具（CPFF）和一級交易商信貸工具（PDCF）3 月 19 日設(shè)立貨幣市場共同基金流動性便利工具（MMLF）美聯(lián)儲宣布與澳洲、巴西、丹麥、韓國、墨西哥、挪威、新西蘭、新加坡及瑞典央行等更多央行建立臨時美元流動性安排3 月 23 日實施開放式資產(chǎn)購買，不限量按需購買美債與 MBS設(shè)立一級市場企業(yè)信用工具（PMCCF），二級市場企業(yè)信用工具（SMCCF）、定期資產(chǎn)支持證券貸款工具（TALF）4 月 9 日宣布采取額外行動，

7、提供 2.3 萬億美元貸款支持經(jīng)濟(jì)設(shè)立薪資保護(hù)計劃流動性工具（PPPLF），主街貸款計劃（MSLP）和市政流動性工具（MLF），擴(kuò)大 PMCCF、SMCCF、TALF 的規(guī)模與范圍6 月 25 日美聯(lián)儲、貨幣監(jiān)理署和聯(lián)邦存款保險公司批準(zhǔn)對沃爾克規(guī)則的修改，允許銀行增加對創(chuàng)業(yè)投資基金等的投資，取消了銀行在與下屬機(jī)構(gòu)交易衍生品時必須持有保證金的要求。資料來源：中國人民銀行官網(wǎng)，美聯(lián)儲官網(wǎng)，中信證券研究部除了美聯(lián)儲貨幣政策以外，美債更強(qiáng)的避險屬性也是造成美債收益率大幅下行、中美利差走擴(kuò)的原因之一。在全球避險情緒較重時，市場對于美債的青睞程度往往高于我國國債。造成美債收益率大幅下行、中美利差走擴(kuò)的另一

8、個原因在于美債與國債之間避險屬性強(qiáng)弱的區(qū)別。與我國國債相比，美債作為核心發(fā)達(dá)國家主權(quán)債券，其具有更強(qiáng)的避險屬性，而我國國債作為新興市場國家債券，在全球避險情緒較重時，其風(fēng)險屬性更高，因此市場在追求避險資產(chǎn)的過程中，對于美債的青睞程度通常要高于我國國債，這也造成了美債收益率下行幅度更大，拉大了中美之間的利差。 如何看待中美利差和外資的關(guān)系對于中美利差與外資流動之間的關(guān)系，核心的理論邏輯是利率平價理論，即中美利差的走擴(kuò)會提高人民幣債券對外資的吸引力。對于中美利差與外資流動之間的關(guān)系，其核心的理論邏輯是利率平價理論，根據(jù)利率平價理論，兩國間利率的差距會影響兩國幣值水平及資金的移動，資本通常由利率底的

9、國家流向利率高的國家，從而賺取套利空間。因此中美利差的走擴(kuò)會提高人民幣債券對外資的吸引力。從中美利差與人民幣匯率貼水的走勢來看，利率平價理論對中美利差的影響能力很大程度上取決于外資的持債比例，對于我國而言，2015 年到 2017 年初，外資持債比例處于較低水平，遠(yuǎn)期貼水率與中美利差匹配度較低。雖然利率平價理論告訴我們兩國匯率和利差決定的理論上的套利區(qū)間，但是這一區(qū)間未必能夠被套利活動抹平。一方面，新興市場國家存在風(fēng)險溢價，另一方面資本市場的開放程度和外資持債比例也非常重要。如果資本市場管制較為嚴(yán)格，或外資的流入成本較高，導(dǎo)致外資整體的持債比例較低，那么外資帶來的需求對于國內(nèi)債市而言影響便相對

10、有限，債市仍將被國內(nèi)需求主導(dǎo)，利率平價對于兩國利差的影響便也并不顯著。當(dāng)資本流動相對自由時，利率平價理論的影響力便有所增強(qiáng)。對于我國而言，從 2015 年到 2017 年初，我國外資持債比例處于較低水平，中美利差與人民幣匯率貼水的走勢匹配度也相對較低。在這一時期，外資配置國內(nèi)債券的主要渠道為 QFII，然而由于 QFII 一方面存在額度上的限制，另一方面通過 QFII 流入的程序也相對復(fù)雜，同時人民幣匯率貶值的預(yù)期也很大程度上壓制了外資持債的意愿。2015 年年初開始，國內(nèi)資本外流的趨勢開始逐漸顯現(xiàn)，外匯占款不斷減少，“8.11 匯改”之后人民幣匯率面臨持續(xù)走弱的壓力，因此在當(dāng)時的中美利差下中

11、國國債的吸引力偏低，外資配置意愿不足也是外資持債比例維持低位的重要原因之一，外資增量資金有限，因而對國內(nèi)利率的影響較小。圖 2：2015-2017 年利率平價與中美利差7.006.005.004.003.002.001.000.0010Y中債-10Y美債（%）遠(yuǎn)期貼水率（%）境外機(jī)構(gòu)持有國債占比（%，右軸）5.554.543.532.52資料來源：Wind，中信證券研究部2017 年以后，隨著“債券通”的開通，疊加匯改之后人民幣匯率預(yù)期的修復(fù)，遠(yuǎn)期匯率貼水和中美利差之間的聯(lián)系增強(qiáng)，外資對國內(nèi)債市的影響力也有所提高。隨著 2017年 7 月“債券通”開通，原有 QFII 通道對于外資流入的限制在

12、“債券通”渠道下有所放開，外資持有我國國債的比例進(jìn)入快速上升階段，進(jìn)入 2018 年以后，人民幣匯率遠(yuǎn)期貼水率與中美利差的匹配程度也明顯提升，這說明隨著我國債券市場對外開放程度的提升，以套利為主要目的的外資對于國內(nèi)債券市場的影響力有所提高，利率平價理論對于中美利差的解釋力度也有所增加。圖 3：2017 年以后利率平價與中美利差2.502.001.501.000.500.0010Y中債-10Y美債（%）遠(yuǎn)期貼水率（%）境外機(jī)構(gòu)持有國債占比（%，右軸）1098765資料來源：Wind，中信證券研究部 當(dāng)前形勢下怎么看外資對中國債券的增持？對于當(dāng)前的中美利差與人民幣匯率形勢而言，中美利差處于高位，人

13、民幣匯率伴隨著美元走弱和全球風(fēng)險情緒的好轉(zhuǎn)正處于升值趨勢當(dāng)中。對于當(dāng)前中美利差和人民幣匯率形勢而言，中美 10 年期國債收益率利差正處于 240bp 以上的高位水平，而 6 月份以來，隨著全球風(fēng)險情緒的好轉(zhuǎn)，市場對于美元的避險需求有所下降，美元指數(shù)開始走弱，而人民幣匯率由于美元的下跌以及國內(nèi)基本面的穩(wěn)定恢復(fù)，當(dāng)前人民幣匯率正處于升值的趨勢當(dāng)中。在全球風(fēng)險情緒回升、中美利差走擴(kuò)、人民幣匯率存在升值預(yù)期的背景下，人民幣資產(chǎn)對于外資的吸引力明顯增強(qiáng)。圖 4：中美利差與人民幣匯率10Y中債-10Y美債（bp）即期匯率:美元兌人民幣（右軸）260240220200180160140120100資料來源：

14、Wind，中信證券研究部7.207.157.107.057.006.956.906.856.80從近期境外機(jī)構(gòu)持債情況來看，7 月份境外機(jī)構(gòu)國債和政金債的中債托管量出現(xiàn)了有記錄以來的最大幅度增長。從中債披露的境外機(jī)構(gòu)債券托管量數(shù)據(jù)來看，將境外機(jī)構(gòu)持有的記賬式國債和政金債托管量匯總并計算環(huán)比增量，我們可以看到今年 7 月份境外機(jī)構(gòu)共增持國債和政金債 1462.62 億元，這一增持規(guī)模也打破了境外機(jī)構(gòu)有記錄以來的最高增持記錄，反映出了境外資金在 7 月份的大幅流入。圖 5：境外機(jī)構(gòu)增持與 10 年期國債收益率1,5001,0005000-500中債:債券托管量:國債+政金債:境外機(jī)構(gòu):環(huán)比增加（億

15、元）中債國債到期收益率:10年（，右軸）4.504.003.503.002014-07-012014-10-012015-01-012015-04-012015-07-012015-10-012016-01-012016-04-012016-07-012016-10-012017-01-012017-04-012017-07-012017-10-012018-01-012018-04-012018-07-012018-10-012019-01-012019-04-012019-07-012019-10-012020-01-012020-04-012020-07-012.502.00資料來源：W

16、ind，中信證券研究部境外機(jī)構(gòu)的大幅增持反映出當(dāng)前在全球風(fēng)險情緒好轉(zhuǎn)、中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)背景下，境外機(jī)構(gòu)對于人民幣資產(chǎn)偏好的提升，從歷史經(jīng)驗來看，2018 年以來境外機(jī)構(gòu)的大幅增 持通常發(fā)生在利率階段性高點，因此后續(xù)我們堅持 10 年國債到期收益率將在 2.8%3.0% 區(qū)間震蕩的判斷。對于境外機(jī)構(gòu)增持與國債收益率之間的關(guān)系，我們認(rèn)為 7 月份境外機(jī)構(gòu)的大幅增持反映的是在當(dāng)前全球風(fēng)險情緒好轉(zhuǎn)、中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)的大背景下，境外機(jī)構(gòu)對于人民幣資產(chǎn)偏好的提升。從境外機(jī)構(gòu)持債情況與 10 年期國債收益率之間的關(guān)系來看，我們可以發(fā)現(xiàn) 2018 年以后，隨著利率平價理論對于中美利差解釋力度的增加，境

17、外機(jī)構(gòu)的大幅增持通常發(fā)生在國債收益率的階段性高點，因此在上月境外資金大舉流入的背景下，后續(xù)我們?nèi)詧猿?10 年國債到期收益率將在 2.8%3.0%區(qū)間震蕩的判斷。資金面市場回顧2020 年 8 月 7 日，銀存間質(zhì)押式回購加權(quán)利率全面上行，隔夜、7 天、14 天、21 天 和 1 個月分別變動了 38.98bps、18.33bps、7.54bps、0.92bps 和 4.05bps 至 2.05%、2.20%、 2.06%、2.00%和2.27%。國債到期收益率大體上行，1 年、3 年、5 年、10 年分別變動-1.31bps、0.82bps、1.00bps、1.02bps 至 2.22%、2

18、.69%、2.83%、2.99%。上證綜指下跌 0.96%至 3354.04，深證成指下跌 1.55%至 13648.50，創(chuàng)業(yè)板指下跌 2.29%至 2749.95。央行公告稱，為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，2020 年 8 月 7 日人民銀行以利率招標(biāo)方式開展了 100 億元逆回購操作?！玖鲃有詣討B(tài)監(jiān)測】我們對市場流動性情況進(jìn)行跟蹤，觀測 2017 年開年來至今流動性的“投與收”。增量方面，我們根據(jù)逆回購、SLF、MLF 等央行公開市場操作、國庫現(xiàn)金定存等規(guī)模計算總投放量；減量方面，我們根據(jù) 2020 年 6 月對比 2016 年 12 月 M0 累計增加 11196.1 億元，外匯占款累

19、計下降 7682.8 億元、財政存款累計增加 9931.3 億元，粗略估計通過居民取現(xiàn)、外占下降和稅收流失的流動性，并考慮公開市場操作到期情況，計算每日流動性減少總量。同時，我們對公開市場操作到期情況進(jìn)行監(jiān)控。圖 6：2018 年 1 月 23 日至 2020 年 8 月 7 日公開市場操作和到期監(jiān)控（億元）資料來源：Wind，中信證券研究部圖 7：2017 年 1 月 1 日至 2020 年 8 月 7 日流動性投放和回籠統(tǒng)計（億元）資料來源：Wind，中信證券研究部圖 8：2020 年 8 月 7 日人民幣對各幣種匯率當(dāng)前值相對于 2017 年年末值變化百分比25.00%20.00%15.

20、00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%資料來源：Wind，中信證券研究部 市場回顧及觀點可轉(zhuǎn)債市場回顧8 月 7 日轉(zhuǎn)債市場，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收于 373.19 點，日下跌 0.91%，等權(quán)可轉(zhuǎn)債指數(shù)收于 1,558.81 點，日下跌 1.23%，可轉(zhuǎn)債預(yù)案指數(shù)收于 1,274.36 點，日下跌 1.55%；平均平價為 122.31 元，日下跌 1.59%，平均轉(zhuǎn)債價格為 137.04 元，日下跌 0.33%。285 支上市可交易轉(zhuǎn)債（輝豐轉(zhuǎn)債除外），除亞太轉(zhuǎn)債、奧瑞轉(zhuǎn)債、核能轉(zhuǎn)債、招路轉(zhuǎn)摘和亞藥轉(zhuǎn)債橫盤外，74 支上漲，206 支下跌。其中，橫河轉(zhuǎn)債（62

21、.71%）、欣旺轉(zhuǎn)債（48.72%）和龍大轉(zhuǎn)債（41.26%）領(lǐng)漲，華鈺轉(zhuǎn)債（-7.12%）、艾華轉(zhuǎn)債（-6.75%）和東財轉(zhuǎn) 2（-6.38%）領(lǐng)跌。283 支可轉(zhuǎn)債正股（*ST 輝豐除外），除同德化工、臺華新材、雪迪龍、澳洋順昌和內(nèi)蒙華電橫盤外，68 支上漲，210 支下跌。其中常熟汽飾（10.00%）、金力永磁(9.99%)和華源控股（9.96%）領(lǐng)漲，華鈺礦業(yè)（-7.51%）、新鶴股份（-7.28%）和華安證券（-6.48%）領(lǐng)跌。可轉(zhuǎn)債市場周觀點近幾周轉(zhuǎn)債市場的擾動明顯增加，但市場總體仍處于一個震蕩上行的階段，由于當(dāng)前市場標(biāo)的數(shù)量眾多，在個券層面呈現(xiàn)出諸多機(jī)會。我們在上周的周報中曾經(jīng)

22、討論過，市場的特征有回到 2 季度后半段的意味，市場分化明顯卻又不乏機(jī)會，而且這些機(jī)會的收益也十分誘人。轉(zhuǎn)債市場的指標(biāo)層面短期漸入一個平穩(wěn)階段，我們前期也判斷指標(biāo)的破局還得等到權(quán)益市場的破局，或許仍需一些時間。當(dāng)前市場兼具相對較高的彈性與高價格，把握彈性是當(dāng)前獲取收益的核心。既然市場又回到了結(jié)構(gòu)分化的角度，同時高價與高彈性并重，市場的驅(qū)動邏輯落腳在正股，而方法論的角度則又回到了資產(chǎn)配置縮影的視角，我們再次重申的觀點就是自上而下去尋找方向做配置。市場短期的擾動因素明顯放大，可能會導(dǎo)致分化進(jìn)一步加劇，波動中我們并不擔(dān)心缺乏機(jī)會，但是這樣的收益并不是所有參與者都能夠得到。從趨勢上看我們?nèi)耘f判斷利潤的

23、分配存在向上游轉(zhuǎn)移的大趨勢，周期以及相關(guān)配套產(chǎn)業(yè)可能會攫取更多的收益，值得重點關(guān)注。而下游消費端可能會面臨利益的再分配，市場短期擾動更像一個重新切蛋糕的游戲，把握產(chǎn)業(yè)趨勢更為重要。這一塊我們重點看好科技成長的彈性空間。具體看幾個方向值得重點關(guān)注，一是周期相關(guān)行業(yè)，仍舊在價格上行的趨勢之中，若有擾動則是再上車的機(jī)會；二是需求側(cè)的必選消費與基建關(guān)聯(lián)行業(yè)，需求的恢復(fù)會進(jìn)一步推動盈利的修復(fù)，雖然多數(shù)公司估值已處于高位，但是穩(wěn)健的盈利能夠提供支撐；三是可選消費，龍頭公司有望在這一輪行業(yè)洗牌中率先修復(fù)；四是科技成長，市場在盈利的預(yù)期下給予了當(dāng)前的高估值，尋找景氣的細(xì)分領(lǐng)域為上。高彈性組合建議重點關(guān)注東財轉(zhuǎn)

24、 2、博威轉(zhuǎn)債、聚飛轉(zhuǎn)債、海大（正邦）轉(zhuǎn)債、長集轉(zhuǎn)債、博特（永高）轉(zhuǎn)債、欣旺轉(zhuǎn)債、顧家轉(zhuǎn)債、福萊轉(zhuǎn)債、巨星轉(zhuǎn)債，上機(jī)轉(zhuǎn)債。穩(wěn)健彈性組合建議關(guān)注海容轉(zhuǎn)債、火炬轉(zhuǎn)債、裕同轉(zhuǎn)債、新泉轉(zhuǎn)債、盛屯轉(zhuǎn)債、歌爾轉(zhuǎn) 2、瀚藍(lán)轉(zhuǎn)債、仙鶴轉(zhuǎn)債、天目轉(zhuǎn)債、康弘轉(zhuǎn)債、索發(fā)轉(zhuǎn)債。風(fēng)險因素市場流動性大幅波動，宏觀經(jīng)濟(jì)增速不如預(yù)期，無風(fēng)險利率大幅波動，正股股價超預(yù)期波動。 股票市場表 2：市場概況代碼簡稱收盤價日變化（%）成交額（億）成交額同比變化（%）000001.SH上證指數(shù)3,354.04-0.965614.36-1.59399001.SZ深證成指13,648.50-1.557007.55-2.81399300.SZ

25、滬深 3004,707.93-1.15399005.SZ中小板指9,095.93-1.38399006.SZ創(chuàng)業(yè)板指2,749.95-2.29000016.SH上證 503,263.75-0.86資料來源：Wind，中信證券研究部表 3：行業(yè)漲跌幅榜每日漲幅前五板塊日漲跌幅（%）每日跌幅前五板塊日漲跌幅（%）國防軍工2.64計算機(jī)-2.63消費者服務(wù)1.07電子-2.59家電0.20非銀行金融-2.23建材0.03通信-1.95基礎(chǔ)化工-0.48煤炭-1.65資料來源：Wind，中信證券研究部表 4：概念板塊漲跌幅榜每日漲幅前五板塊日漲跌幅（%）每日跌幅前五板塊日漲跌幅（%）海南省國資5.01

26、金融改革-5.56海南自貿(mào)港2.93自主可控-4.28連板2.85一線龍頭-4.03大飛機(jī)2.78大消費-4.00航空發(fā)動機(jī)2.45制造業(yè)單項冠軍企業(yè)-3.95資料來源：Wind，中信證券研究部 轉(zhuǎn)債市場表 5：可轉(zhuǎn)債市場名稱收盤價日變化（%）中證轉(zhuǎn)債指數(shù)373.19-0.91等權(quán)可轉(zhuǎn)債指數(shù)1,558.81-1.23名稱收盤價日變化（%）可轉(zhuǎn)債預(yù)案指數(shù)1,274.36-1.55平均平價122.31-1.59平均轉(zhuǎn)債價格137.04-0.33資料來源：Wind，中信證券研究部表 6：可轉(zhuǎn)債個券名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）110031.SH航信轉(zhuǎn)債112.49-0.190.431

27、10033.SH國貿(mào)轉(zhuǎn)債112.68-0.670.49110034.SH九州轉(zhuǎn)債119.200.131.37110038.SH濟(jì)川轉(zhuǎn)債118.00-0.480.56110041.SH蒙電轉(zhuǎn)債112.65-0.290.10110042.SH航電轉(zhuǎn)債155.356.32159.64110043.SH無錫轉(zhuǎn)債112.88-1.805.17110044.SH廣電轉(zhuǎn)債166.4613.6472.15110045.SH海瀾轉(zhuǎn)債98.410.050.31113008.SH電氣轉(zhuǎn)債115.420.084.86113009.SH廣汽轉(zhuǎn)債107.51-0.441.32113011.SH光大轉(zhuǎn)債120.60-1.5

28、319.80113012.SH駱駝轉(zhuǎn)債106.79-0.750.30113013.SH國君轉(zhuǎn)債121.59-1.8311.51113014.SH林洋轉(zhuǎn)債118.50-0.832.67113016.SH小康轉(zhuǎn)債99.090.100.19113017.SH吉視轉(zhuǎn)債102.93-0.131.54113019.SH玲瓏轉(zhuǎn)債138.60-2.441.48113502.SH嘉澳轉(zhuǎn)債104.42-0.650.56113504.SH艾華轉(zhuǎn)債152.84-6.758.65113505.SH杭電轉(zhuǎn)債106.67-0.360.66113508.SH新鳳轉(zhuǎn)債105.20-0.010.81113509.SH新泉轉(zhuǎn)債19

29、8.797.8244.46113514.SH威帝轉(zhuǎn)債136.07-1.138.21113516.SH蘇農(nóng)轉(zhuǎn)債107.50-0.431.43113518.SH顧家轉(zhuǎn)債174.672.169.92123002.SZ國禎轉(zhuǎn)債128.11-1.460.96123004.SZ鐵漢轉(zhuǎn)債100.580.380.43123007.SZ道氏轉(zhuǎn)債112.80-0.960.30123010.SZ博世轉(zhuǎn)債117.40-0.420.16123011.SZ德爾轉(zhuǎn)債105.901.210.66123012.SZ萬順轉(zhuǎn)債119.501.629.91123013.SZ橫河轉(zhuǎn)債272.8062.71125.58123014.SZ

30、凱發(fā)轉(zhuǎn)債127.004.0732.39123015.SZ藍(lán)盾轉(zhuǎn)債122.007.1359.86127003.SZ海印轉(zhuǎn)債127.00-1.193.95127004.SZ模塑轉(zhuǎn)債156.806.96102.32127005.SZ長證轉(zhuǎn)債132.00-1.4916.23127006.SZ敖東轉(zhuǎn)債109.40-0.551.92名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）127007.SZ湖廣轉(zhuǎn)債111.90-0.081.49128010.SZ順昌轉(zhuǎn)債106.380.240.38128012.SZ輝豐轉(zhuǎn)債100.270.000.00128013.SZ洪濤轉(zhuǎn)債111.39-0.731.59128014

31、.SZ永東轉(zhuǎn)債103.88-0.030.09128015.SZ久其轉(zhuǎn)債104.21-0.761.07128017.SZ金禾轉(zhuǎn)債150.504.515.30128018.SZ時達(dá)轉(zhuǎn)債104.450.160.40128019.SZ久立轉(zhuǎn) 2128.80-0.702.40128021.SZ兄弟轉(zhuǎn)債129.69-2.377.75128022.SZ眾信轉(zhuǎn)債122.47-3.578.37128023.SZ亞太轉(zhuǎn)債97.100.000.23128025.SZ特一轉(zhuǎn)債113.19-0.380.86128026.SZ眾興轉(zhuǎn)債110.30-0.790.75128028.SZ贛鋒轉(zhuǎn)債144.15-1.573.271

32、28029.SZ太陽轉(zhuǎn)債153.003.6019.29128030.SZ天康轉(zhuǎn)債222.00-3.148.48128032.SZ雙環(huán)轉(zhuǎn)債99.210.320.96128033.SZ迪龍轉(zhuǎn)債102.50-0.770.14128034.SZ江銀轉(zhuǎn)債110.55-0.360.27128035.SZ大族轉(zhuǎn)債114.60-1.123.04128036.SZ金農(nóng)轉(zhuǎn)債157.24-3.5334.61128037.SZ巖土轉(zhuǎn)債98.110.090.34128039.SZ三力轉(zhuǎn)債118.38-0.950.58128040.SZ華通轉(zhuǎn)債118.05-0.710.33128041.SZ盛路轉(zhuǎn)債171.0022.15

33、72.29128042.SZ凱中轉(zhuǎn)債110.63-0.980.24128043.SZ東音轉(zhuǎn)債283.001.8071.65128044.SZ嶺南轉(zhuǎn)債103.51-0.470.19128045.SZ機(jī)電轉(zhuǎn)債149.002.7761.21128046.SZ利爾轉(zhuǎn)債143.002.8821.52113520.SH百合轉(zhuǎn)債174.87-1.025.71128048.SZ張行轉(zhuǎn)債122.990.813.77113519.SH長久轉(zhuǎn)債110.97-0.250.13113521.SH科森轉(zhuǎn)債197.33-2.2116.86110047.SH山鷹轉(zhuǎn)債114.02-1.251.74113020.SH桐昆轉(zhuǎn)債13

34、4.10-1.226.29128049.SZ華源轉(zhuǎn)債122.007.1110.90123017.SZ寒銳轉(zhuǎn)債160.200.2230.20127008.SZ特發(fā)轉(zhuǎn)債323.057.02190.29128050.SZ鈞達(dá)轉(zhuǎn)債115.501.1311.82110048.SH福能轉(zhuǎn)債121.33-1.491.56113524.SH奇精轉(zhuǎn)債111.07-1.010.18128051.SZ光華轉(zhuǎn)債122.801.245.22113525.SH臺華轉(zhuǎn)債114.600.271.35名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）128052.SZ凱龍轉(zhuǎn)債255.0029.5782.33123018.SZ溢利轉(zhuǎn)

35、債174.23-2.372.83113526.SH聯(lián)泰轉(zhuǎn)債161.372.6316.40113527.SH維格轉(zhuǎn)債99.200.174.14128053.SZ尚榮轉(zhuǎn)債187.50-0.5327.56113021.SH中信轉(zhuǎn)債106.30-0.392.24113528.SH長城轉(zhuǎn)債106.40-0.550.83128056.SZ今飛轉(zhuǎn)債109.89-1.543.28110051.SH中天轉(zhuǎn)債123.16-1.709.26113022.SH浙商轉(zhuǎn)債134.03-3.95126.10123020.SZ富祥轉(zhuǎn)債238.700.5114.56110052.SH貴廣轉(zhuǎn)債113.781.141.391280

36、57.SZ博彥轉(zhuǎn)債116.65-1.350.33128059.SZ視源轉(zhuǎn)債136.610.014.19110053.SH蘇銀轉(zhuǎn)債109.72-0.359.84127011.SZ中鼎轉(zhuǎn) 2122.50-0.452.54110055.SH伊力轉(zhuǎn)債130.280.221.48128058.SZ拓邦轉(zhuǎn)債123.10-2.300.72123022.SZ長信轉(zhuǎn)債193.50-5.894.48110056.SH亨通轉(zhuǎn)債119.21-0.350.89123023.SZ迪森轉(zhuǎn)債99.82-0.130.20123024.SZ岱勒轉(zhuǎn)債110.50-2.731.89113530.SH大豐轉(zhuǎn)債104.830.190.1

37、2123025.SZ精測轉(zhuǎn)債142.20-4.663.85113532.SH海環(huán)轉(zhuǎn)債108.81-0.720.22128063.SZ未來轉(zhuǎn)債110.20-1.250.22128062.SZ亞藥轉(zhuǎn)債79.520.000.96113024.SH核建轉(zhuǎn)債102.90-0.480.36127012.SZ招路轉(zhuǎn)債105.000.001.98110057.SH現(xiàn)代轉(zhuǎn)債120.371.333.96113534.SH鼎勝轉(zhuǎn)債123.36-0.690.89113025.SH明泰轉(zhuǎn)債116.260.120.33128064.SZ司爾轉(zhuǎn)債110.85-0.760.41113026.SH核能轉(zhuǎn)債102.010.002

38、.11110058.SH永鼎轉(zhuǎn)債115.390.080.92128065.SZ雅化轉(zhuǎn)債126.60-1.091.09128066.SZ亞泰轉(zhuǎn)債116.18-0.780.29127013.SZ創(chuàng)維轉(zhuǎn)債122.80-1.251.21128067.SZ一心轉(zhuǎn)債132.00-0.152.26113535.SH大業(yè)轉(zhuǎn)債101.50-0.250.23113536.SH三星轉(zhuǎn)債125.09-1.801.30123026.SZ中環(huán)轉(zhuǎn)債133.87-2.321.98123027.SZ藍(lán)曉轉(zhuǎn)債136.79-0.151.86113537.SH文燦轉(zhuǎn)債114.18-0.470.21113028.SH環(huán)境轉(zhuǎn)債132.8

39、8-1.291.59名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）113027.SH華鈺轉(zhuǎn)債156.63-7.12125.06128069.SZ華森轉(zhuǎn)債115.00-0.690.81123028.SZ清水轉(zhuǎn)債108.93-0.060.17128070.SZ智能轉(zhuǎn)債106.440.130.74113541.SH榮晟轉(zhuǎn)債122.32-1.911.35113542.SH好客轉(zhuǎn)債130.510.392.22113543.SH歐派轉(zhuǎn)債138.52-0.840.40123029.SZ英科轉(zhuǎn)債1038.00-0.1851.80128073.SZ哈爾轉(zhuǎn)債109.600.572.55123030.SZ九洲轉(zhuǎn)債1

40、23.51-1.131.05128071.SZ合興轉(zhuǎn)債117.59-0.350.88128072.SZ翔鷺轉(zhuǎn)債107.40-1.200.48123031.SZ晶瑞轉(zhuǎn)債225.35-0.6337.15113544.SH桃李轉(zhuǎn)債135.12-1.651.06128074.SZ游族轉(zhuǎn)債127.75-1.614.75123032.SZ萬里轉(zhuǎn)債123.700.3311.02128075.SZ遠(yuǎn)東轉(zhuǎn)債131.85-1.961.03113545.SH金能轉(zhuǎn)債126.62-1.821.42128076.SZ金輪轉(zhuǎn)債105.21-0.420.44128078.SZ太極轉(zhuǎn)債150.00-2.608.0411005

41、9.SH浦發(fā)轉(zhuǎn)債103.80-0.108.90113546.SH迪貝轉(zhuǎn)債109.02-1.411.49127014.SZ北方轉(zhuǎn)債118.000.471.43128079.SZ英聯(lián)轉(zhuǎn)債127.00-2.224.68113548.SH石英轉(zhuǎn)債166.00-1.132.83113547.SH索發(fā)轉(zhuǎn)債157.00-3.3111.23123033.SZ金力轉(zhuǎn)債126.006.8971.82110060.SH天路轉(zhuǎn)債151.49-2.8311.30123034.SZ通光轉(zhuǎn)債141.00-0.6326.02110061.SH川投轉(zhuǎn)債119.20-0.370.18123035.SZ利德轉(zhuǎn)債122.43-1.2

42、70.30113549.SH白電轉(zhuǎn)債112.92-1.130.50113550.SH常汽轉(zhuǎn)債139.545.7454.34128081.SZ海亮轉(zhuǎn)債108.61-0.470.54110062.SH烽火轉(zhuǎn)債126.80-0.781.61128083.SZ新北轉(zhuǎn)債114.64-0.750.15110063.SH鷹 19 轉(zhuǎn)債114.20-0.601.46128082.SZ華鋒轉(zhuǎn)債118.450.211.10113029.SH明陽轉(zhuǎn)債131.60-1.925.21113553.SH金牌轉(zhuǎn)債135.821.691.37128085.SZ鴻達(dá)轉(zhuǎn)債109.39-0.501.14113556.SH至純轉(zhuǎn)債1

43、62.07-3.0223.02123036.SZ先導(dǎo)轉(zhuǎn)債139.00-1.370.49128084.SZ木森轉(zhuǎn)債132.00-0.5623.07128086.SZ國軒轉(zhuǎn)債206.40-4.2933.48名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）113554.SH仙鶴轉(zhuǎn)債185.25-6.1678.47113557.SH森特轉(zhuǎn)債108.87-1.300.46113559.SH永創(chuàng)轉(zhuǎn)債116.710.330.99110065.SH淮礦轉(zhuǎn)債114.900.320.69113555.SH振德轉(zhuǎn)債589.00-3.08154.91113558.SH日月轉(zhuǎn)債147.61-0.4914.13110064

44、.SH建工轉(zhuǎn)債107.03-0.090.54128087.SZ孚日轉(zhuǎn)債104.50-0.360.69128088.SZ深南轉(zhuǎn)債142.45-3.239.02128091.SZ新天轉(zhuǎn)債142.712.8141.60113030.SH東風(fēng)轉(zhuǎn)債119.10-0.011.02128089.SZ麥米轉(zhuǎn)債139.00-1.865.19128093.SZ百川轉(zhuǎn)債110.45-0.060.42123038.SZ聯(lián)得轉(zhuǎn)債128.60-0.760.42128092.SZ唐人轉(zhuǎn)債136.00-2.727.68123037.SZ新萊轉(zhuǎn)債204.83-4.3835.68123039.SZ開潤轉(zhuǎn)債117.890.200.

45、23123040.SZ樂普轉(zhuǎn)債132.75-1.938.56128090.SZ汽模轉(zhuǎn) 2118.20-0.690.85127015.SZ希望轉(zhuǎn)債179.50-3.3421.94113562.SH璞泰轉(zhuǎn)債143.14-3.618.49113561.SH正裕轉(zhuǎn)債119.37-0.470.43123041.SZ東財轉(zhuǎn) 2203.34-6.38393.40123042.SZ銀河轉(zhuǎn)債109.70-0.300.88113031.SH博威轉(zhuǎn)債133.75-3.7612.70128094.SZ星帥轉(zhuǎn)債118.000.651.32113563.SH柳藥轉(zhuǎn)債124.04-0.771.74128095.SZ恩捷轉(zhuǎn)債

46、141.71-0.774.82113565.SH宏輝轉(zhuǎn)債131.74-2.319.65113564.SH天目轉(zhuǎn)債132.890.906.44128096.SZ奧瑞轉(zhuǎn)債129.000.000.82128097.SZ奧佳轉(zhuǎn)債132.00-0.389.00113032.SH桐 20 轉(zhuǎn)債123.00-1.681.54128098.SZ康弘轉(zhuǎn)債137.31-1.642.82123043.SZ正元轉(zhuǎn)債117.501.151.27113566.SH翔港轉(zhuǎn)債116.91-1.511.35110066.SH盛屯轉(zhuǎn)債145.121.5719.90113571.SH博特轉(zhuǎn)債173.513.2613.3411356

47、8.SH新春轉(zhuǎn)債108.99-0.250.33113567.SH君禾轉(zhuǎn)債111.52-1.190.58113569.SH科達(dá)轉(zhuǎn)債103.35-0.770.28113570.SH百達(dá)轉(zhuǎn)債112.06-0.860.26128100.SZ搜特轉(zhuǎn)債99.890.141.21110067.SH華安轉(zhuǎn)債118.94-2.167.67113572.SH三祥轉(zhuǎn)債130.97-1.923.07名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（千萬）128099.SZ永高轉(zhuǎn)債143.60-1.982.80123044.SZ紅相轉(zhuǎn)債145.35-1.5824.61123045.SZ雷迪轉(zhuǎn)債112.87-0.940.45128

48、101.SZ聯(lián)創(chuàng)轉(zhuǎn)債117.10-0.520.39110068.SH龍凈轉(zhuǎn)債107.90-0.830.45128102.SZ海大轉(zhuǎn)債199.60-1.6614.85123046.SZ天鐵轉(zhuǎn)債145.84-1.956.79123047.SZ久吾轉(zhuǎn)債118.72-1.610.50128103.SZ同德轉(zhuǎn)債191.3111.88156.75113033.SH利群轉(zhuǎn)債107.24-0.200.68113574.SH華體轉(zhuǎn)債112.02-0.280.12128104.SZ裕同轉(zhuǎn)債155.00-2.521.70113575.SH東時轉(zhuǎn)債132.75-2.733.20113034.SH濱化轉(zhuǎn)債126.073

49、.3411.86113576.SH起步轉(zhuǎn)債107.47-0.351.27110069.SH瀚藍(lán)轉(zhuǎn)債149.97-1.591.65128106.SZ華統(tǒng)轉(zhuǎn)債136.00-1.450.86123048.SZ應(yīng)急轉(zhuǎn)債125.50-0.407.44123049.SZ維爾轉(zhuǎn)債124.10-2.011.17128105.SZ長集轉(zhuǎn)債139.61-1.680.57127016.SZ魯泰轉(zhuǎn)債107.75-0.320.19113577.SH春秋轉(zhuǎn)債152.65-1.852.54110070.SH凌鋼轉(zhuǎn)債104.43-0.330.20123050.SZ聚飛轉(zhuǎn)債139.48-2.671.70113578.SH全筑轉(zhuǎn)

50、債133.10-2.684.21113581.SH龍蟠轉(zhuǎn)債277.56-0.83111.25113580.SH康隆轉(zhuǎn)債140.71-1.598.46113573.SH縱橫轉(zhuǎn)債106.53-0.410.27113579.SH健友轉(zhuǎn)債147.95-4.5054.87128107.SZ交科轉(zhuǎn)債117.17-0.707.41113035.SH福萊轉(zhuǎn)債184.19-3.1327.02128108.SZ藍(lán)帆轉(zhuǎn)債172.59-2.1062.02113583.SH益豐轉(zhuǎn)債137.40-0.612.60128109.SZ楚江轉(zhuǎn)債131.20-0.767.75113582.SH火炬轉(zhuǎn)債167.42-0.0710.

51、27113584.SH家悅轉(zhuǎn)債136.031.461.18123051.SZ今天轉(zhuǎn)債124.40-2.384.61123053.SZ寶通轉(zhuǎn)債136.10-1.924.58127017.SZ萬青轉(zhuǎn)債157.881.127.60123052.SZ飛鹿轉(zhuǎn)債117.90-0.590.49123054.SZ思特轉(zhuǎn)債115.00-1.160.87128111.SZ中礦轉(zhuǎn)債124.00-1.371.21113585.SH壽仙轉(zhuǎn)債135.26-0.753.48113586.SH上機(jī)轉(zhuǎn)債201.451.0733.67128110.SZ永興轉(zhuǎn)債128.57-1.110.88名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（

52、千萬）123055.SZ晨光轉(zhuǎn)債156.66-1.473.64128112.SZ歌爾轉(zhuǎn) 2178.58-2.2056.98113588.SH潤達(dá)轉(zhuǎn)債137.75-2.153.99113587.SH泛微轉(zhuǎn)債157.55-0.3111.12128114.SZ正邦轉(zhuǎn)債173.001.1747.20128113.SZ比音轉(zhuǎn)債126.50-0.631.62128115.SZ巨星轉(zhuǎn)債176.20-1.2316.87113589.SH天創(chuàng)轉(zhuǎn)債102.40-0.601.20128117.SZ道恩轉(zhuǎn)債118.55-1.585.19113591.SH勝達(dá)轉(zhuǎn)債104.58-0.153.84123056.SZ雪榕轉(zhuǎn)債

53、149.18-2.818.84128116.SZ瑞達(dá)轉(zhuǎn)債115.50-1.323.34123057.SZ美聯(lián)轉(zhuǎn)債119.592.4710.71113590.SH海容轉(zhuǎn)債154.980.2120.77110071.SH湖鹽轉(zhuǎn)債114.810.244.86113592.SH安 20 轉(zhuǎn)債146.06-0.012.99127018.SZ本鋼轉(zhuǎn)債98.70-0.2033.42128118.SZ瀛通轉(zhuǎn)債117.81-2.079.54113036.SH寧建轉(zhuǎn)債115.70-0.947.72128119.SZ龍大轉(zhuǎn)債141.2641.26188.54128121.SZ宏川轉(zhuǎn)債140.3040.3077.04

54、123058.SZ欣旺轉(zhuǎn)債148.7248.72121.39名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（億）600271.SH航天信息17.93-2.182.98600755.SH廈門國貿(mào)6.89-1.851.30600998.SH九州通18.40-0.862.27600566.SH濟(jì)川藥業(yè)24.80-1.511.82600863.SH內(nèi)蒙華電2.550.000.41600372.SH中航電子22.407.8513.79600908.SH無錫銀行5.62-2.601.26600831.SH廣電網(wǎng)絡(luò)7.946.583.14600398.SH海瀾之家6.17-0.480.88601727.SH上海電氣

55、5.66-0.353.12601238.SH廣汽集團(tuán)10.32-1.812.24601818.SH光大銀行3.82-1.805.56601311.SH駱駝股份7.56-3.201.42601211.SH國泰君安18.60-2.8713.07601222.SH林洋能源7.90-4.244.43601127.SH小康股份9.092.480.40601929.SH吉視傳媒2.311.321.02601966.SH玲瓏輪胎24.53-0.572.47603822.SH嘉澳環(huán)保27.36-4.870.87603989.SH艾華集團(tuán)31.82-6.112.54資料來源：Wind，中信證券研究部表 7：可轉(zhuǎn)

56、債正股名稱簡稱收盤價（元）漲跌幅（%）成交額（億）603618.SH杭電股份6.09-0.650.47603225.SH新鳳鳴11.321.621.22603179.SH新泉股份27.735.801.69603023.SH威帝股份5.31-3.450.64603323.SH蘇農(nóng)銀行4.67-1.680.77603816.SH顧家家居61.901.232.49300388.SZ國禎環(huán)保10.81-2.441.72300197.SZ鐵漢生態(tài)2.961.371.26300409.SZ道氏技術(shù)12.77-1.081.31300422.SZ博世科12.30-3.761.58300473.SZ德爾股份28

57、.231.261.02300057.SZ萬順新材5.28-3.300.55300539.SZ橫河模具7.49-2.470.17300407.SZ凱發(fā)電氣8.55-2.730.28300297.SZ藍(lán)盾股份4.19-4.772.21000861.SZ海印股份3.81-1.551.98000700.SZ模塑科技7.66-1.031.77000783.SZ長江證券8.78-1.906.90000623.SZ吉林敖東17.13-3.383.83000665.SZ湖北廣電5.521.661.44002245.SZ澳洋順昌4.760.000.70002496.SZ*ST 輝豐3.532.921.10002

58、325.SZ洪濤股份3.26-2.400.39002753.SZ永東股份8.01-1.960.20002279.SZ久其軟件7.29-2.801.69002597.SZ金禾實業(yè)31.583.572.42002527.SZ新時達(dá)5.55-1.770.33002318.SZ久立特材9.10-3.091.92002562.SZ兄弟科技6.82-2.292.09002707.SZ眾信旅游9.68-4.543.09002284.SZ亞太股份5.25-4.200.64002728.SZ特一藥業(yè)15.36-0.970.56002772.SZ眾興菌業(yè)10.09-3.721.21002460.SZ贛鋒鋰業(yè)56.

59、08-2.139.58002078.SZ太陽紙業(yè)13.155.376.00002100.SZ天康生物17.09-2.685.43002472.SZ雙環(huán)傳動5.582.570.92002658.SZ雪迪龍6.600.000.25002807.SZ江陰銀行4.25-1.850.65002008.SZ大族激光40.87-3.279.88002548.SZ金新農(nóng)11.16-3.884.55002542.SZ中化巖土3.55-1.110.33002224.SZ三力士6.51-2.400.97002758.SZ華通醫(yī)藥11.57-2.850.35002446.SZ盛路通信7.600.662.09名稱簡稱收

60、盤價（元）漲跌幅（%）成交額（億）002823.SZ凱中精密11.82-1.990.39002793.SZ羅欣藥業(yè)16.881.383.77002717.SZ嶺南股份4.24-1.851.14002013.SZ中航機(jī)電11.532.4913.37002258.SZ利爾化學(xué)24.932.553.61603313.SH夢百合24.80-1.591.30002839.SZ張家港行6.13-2.542.67603569.SH長久物流10.02-1.760.32603626.SH科森科技16.95-3.802.25600567.SH山鷹紙業(yè)3.17-0.941.64601233.SH桐昆股份15.26-