1、企業(yè)融資模式實(shí)務(wù)研究 HYPERLINK /111/12mp4/fabu/fangdichan/120607liuborong15mp4/120607liuborong15mp41/downloads/zouweining.doc 一、企業(yè)的三種融資模式企業(yè)的三種融資模式：直接融資、間接融資、結(jié)構(gòu)性融資。融資的本質(zhì)意義：資金從不同主體之間流動(dòng)的通道、跑道。屬于金融領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。（一）直接融資直接融資，是指資金供求雙方之間直接融通資金的方式，是資金盈余部門(mén)在金融市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)資金短缺部門(mén)的直接證券，如商業(yè)期票、商業(yè)匯票、債券和股票等。直接融資具有直接性、長(zhǎng)期性、不可逆性(即股票融資毋需還本)和流

2、通性(指股票與債券可在證券二級(jí)市場(chǎng)上流通)。（二）間接融資間接融資是指企業(yè)通過(guò)金融中介機(jī)構(gòu)間接向資金供給者融通資金的方式，它由金融機(jī)構(gòu)充當(dāng)信用媒介來(lái)實(shí)現(xiàn)資金在盈余部門(mén)和短缺部門(mén)之間的流動(dòng)。（三）結(jié)構(gòu)性融資1.結(jié)構(gòu)性融資金融工具的適用主體2.結(jié)構(gòu)性融資金融工具可適用的基礎(chǔ)資產(chǎn)3.本PPT的闡述思路4.結(jié)構(gòu)性融資金融工具的應(yīng)用范圍二、結(jié)構(gòu)性融資金融工具操作實(shí)務(wù)（一）結(jié)構(gòu)性融資概要1.融資基礎(chǔ)理論：資產(chǎn)信用與企業(yè)信用2.結(jié)構(gòu)性融資的動(dòng)因融資手段。改善資產(chǎn)負(fù)債表的狀況。風(fēng)險(xiǎn)管理工具。盈利模式的調(diào)整或改變。3.資產(chǎn)信用與結(jié)構(gòu)性融資“構(gòu)造”的過(guò)程?！稗D(zhuǎn)變”的過(guò)程。4.信托是實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性融資的主要技術(shù)信托法的

3、有關(guān)規(guī)定。（二）結(jié)構(gòu)性融資金融工具框架介紹1.私募金融工具。2.公募金融工具。三、結(jié)構(gòu)性融資金融工具操作實(shí)務(wù)（一）私募金融工具的操作實(shí)務(wù)1.房地產(chǎn)四證取得前的融資政策及創(chuàng)新思路（1）銀行對(duì)房地產(chǎn)流動(dòng)行貸款的限制。（2）信托公司對(duì)房地產(chǎn)信托貸款的條件與限制。房地產(chǎn)四證取得前的融資政策小結(jié)。房地產(chǎn)信貸政策：層層受阻，監(jiān)管?chē)?yán)密。房地產(chǎn)四證取得前的融資政策的創(chuàng)新思路：（1）創(chuàng)新途徑設(shè)計(jì)出發(fā)點(diǎn)。（2）房地產(chǎn)信貸政策（詳情可上查詢）的創(chuàng)新途徑：構(gòu)建非債務(wù)性的信托計(jì)劃資金。房地產(chǎn)融資政策的創(chuàng)新思路示意圖：房地產(chǎn)信貸政策的創(chuàng)新效果：2.以信托計(jì)劃為載體的房地產(chǎn)基金信托產(chǎn)品的股性設(shè)計(jì)要求及實(shí)現(xiàn)模式：說(shuō)明：除紅色

4、區(qū)塊（優(yōu)先劣后不分層，且受益權(quán)信托收益為固定收益類(lèi)），其他綠色區(qū)塊的信托受益權(quán)設(shè)計(jì)均可解釋為一種具有股性特征的投資產(chǎn)品。資金募集端：信托產(chǎn)品的股性特征固定+浮動(dòng)方案實(shí)例說(shuō)明：（1）基準(zhǔn)價(jià)格：是指目標(biāo)地塊上各物業(yè)類(lèi)型的初始基準(zhǔn)價(jià)根據(jù)實(shí)際各自銷(xiāo)售面積加權(quán)平均而得。該價(jià)格為各方商定的價(jià)格，反映了各方對(duì)項(xiàng)目未來(lái)收益的預(yù)期；（2）平均價(jià)格：是指信托計(jì)劃成立日（含該日）起至優(yōu)先級(jí)信托受益權(quán)的預(yù)計(jì)到期日（不含該日）止的期間內(nèi)，目標(biāo)地塊項(xiàng)下商品房的銷(xiāo)售收入總額除以銷(xiāo)售面積總額所得的金額。該價(jià)格反映了項(xiàng)目的實(shí)際銷(xiāo)售收益。信托產(chǎn)品股性實(shí)現(xiàn)模式之固定+浮動(dòng)方案的優(yōu)點(diǎn)：（1）信托產(chǎn)品的股性特征有助于進(jìn)行合規(guī)性解釋。（

5、2）解決信托產(chǎn)品期限與房地產(chǎn)項(xiàng)目產(chǎn)生現(xiàn)金流期限的不匹配問(wèn)題。（3）有利于平衡投資者與房地產(chǎn)商之間利益，進(jìn)而有助于信托產(chǎn)品的推介。信托產(chǎn)品股性實(shí)現(xiàn)模式之固定轉(zhuǎn)浮動(dòng)（可轉(zhuǎn)換）方案說(shuō)明：（1）信托計(jì)劃設(shè)立時(shí)的信托受益權(quán)。（2）優(yōu)先級(jí)信托受益權(quán)的可轉(zhuǎn)換特征。信托資金運(yùn)用方式的股性設(shè)計(jì)要求：（1）信托資金的進(jìn)入方式的股性要求。（2）信托資金的退出方式的股性要求。信托資金退出的方案：方案一：償還標(biāo)的債權(quán)本息。方案二：收購(gòu)優(yōu)先級(jí)受益權(quán)的方案。方案三：信托貸款置換。方案四：認(rèn)購(gòu)次級(jí)受益權(quán)。方案五：購(gòu)買(mǎi)選擇權(quán)。非債性集合信托計(jì)劃存在的主要問(wèn)題流動(dòng)性不足問(wèn)題：（1）什么是流動(dòng)性不足。（2）流動(dòng)性不足產(chǎn)生的主要原因

6、。流動(dòng)性不足問(wèn)題的解決方案：第一，擴(kuò)大融資規(guī)模；第二，信托受益權(quán)的承諾認(rèn)購(gòu)；第三，信托受益權(quán)的贖回與申購(gòu)；第四，貸款型流動(dòng)性支持。3.特定資產(chǎn)收益權(quán)結(jié)構(gòu)性融資模式（1）特定資產(chǎn)收益權(quán)內(nèi)涵和權(quán)利實(shí)質(zhì)。權(quán)利缺點(diǎn)及解決方案。特定資產(chǎn)收益權(quán)的類(lèi)型。（2）股性的特定資產(chǎn)收益權(quán)含義。權(quán)利實(shí)質(zhì)。（3）債股結(jié)合特定資產(chǎn)收益權(quán)收益支付為保底價(jià)格和浮動(dòng)價(jià)格的較大值，是一種“偏債性的權(quán)益投資”。（4）債性特定資產(chǎn)收益權(quán)含義。權(quán)利實(shí)質(zhì)：。債性特定資產(chǎn)收益權(quán)結(jié)構(gòu)性融資模式的實(shí)踐操作流程：第一，簽署特定資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓合同。第二，簽署還款協(xié)議。第三，對(duì)還款協(xié)議辦理強(qiáng)制執(zhí)行公證。第四，咨詢法院。某天津地產(chǎn)融資項(xiàng)目一期交易背景

7、圖：某天津地產(chǎn)融資項(xiàng)目一期交易結(jié)構(gòu)圖：（5）股性特定資產(chǎn)收益權(quán)含義。權(quán)利實(shí)質(zhì)。股性特定資產(chǎn)收益權(quán)的類(lèi)型。股性特定資產(chǎn)收益權(quán)結(jié)構(gòu)性融資模式的優(yōu)點(diǎn)。解決方案。方案一：構(gòu)建新的主債權(quán)。方案二：以轉(zhuǎn)讓方承諾的特定資產(chǎn)收益先期支付款項(xiàng)作為主債權(quán)。青島某項(xiàng)目交易結(jié)構(gòu)圖：信托計(jì)劃資金的運(yùn)用。承諾認(rèn)購(gòu)次級(jí)受益權(quán)。信托收益支付。（6）債股結(jié)合特定資產(chǎn)收益權(quán)含義。權(quán)利實(shí)質(zhì)。特定資產(chǎn)收益權(quán)結(jié)構(gòu)性融資模式的監(jiān)管趨勢(shì)?！叭齻€(gè)確定”標(biāo)準(zhǔn)。信托產(chǎn)品和特定資產(chǎn)收益權(quán)的“投資性”標(biāo)準(zhǔn)。信托產(chǎn)品收益率和特定資產(chǎn)收益溢價(jià)率的設(shè)定。信托產(chǎn)品的期限。項(xiàng)目管理。特定資產(chǎn)收益溢價(jià)率與信托產(chǎn)品收益率的浮動(dòng)安排（表中數(shù)據(jù)僅供參考）4.股權(quán)投資

8、結(jié)構(gòu)性融資模式權(quán)投資結(jié)構(gòu)性融資模式基本交易結(jié)構(gòu)圖：A、標(biāo)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓B、標(biāo)的債權(quán)信托C、發(fā)售優(yōu)先級(jí)受益權(quán)D、對(duì)項(xiàng)目公司增資E、聯(lián)合管理股權(quán)投資結(jié)構(gòu)性融資模式案例：案例一：福州某股權(quán)投資項(xiàng)目福州某股權(quán)投資項(xiàng)目交易結(jié)構(gòu)圖：案例二：北京某項(xiàng)目北京某項(xiàng)目交易結(jié)構(gòu)圖：5.有限合伙（1）有限合伙型PE的基本交易結(jié)構(gòu)圖：（2）有限合伙型PE的優(yōu)勢(shì)：監(jiān)管政策寬松、出資方式靈活、設(shè)立程序簡(jiǎn)便、運(yùn)作方式靈活、分配機(jī)制自由、激勵(lì)機(jī)制有效、稅收政策優(yōu)勢(shì)、退出方式多樣。（3）有限合伙型PE與公司型PE、信托型PE的比較：6.信托計(jì)劃和有限合伙結(jié)合的融資工具案例一：金地武漢項(xiàng)目交易金地武漢某項(xiàng)目交易結(jié)構(gòu)圖：案例二：云南昆明某項(xiàng)目交易云南昆明某項(xiàng)目交易背景以及交易結(jié)構(gòu)圖：案例三：某基金交易某基金交易結(jié)構(gòu)圖：7.私募金融工具的特點(diǎn)第一，實(shí)現(xiàn)證券化效果；第二，滿足社會(huì)資金對(duì)投資工具多元化的需求；第三，高度整合投融資方的金融資源；第四，資金運(yùn)用方式靈活多樣；第五，實(shí)現(xiàn)管理機(jī)制、激勵(lì)機(jī)制的重構(gòu)；第六，嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制方式?，F(xiàn)