1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250009 創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制最新進(jìn)展如何？ 3 HYPERLINK l _TOC_250008 28 家公司注冊(cè)生效上市在即，IPO 速度明顯加快 3 HYPERLINK l _TOC_250007 新股定價(jià)市場(chǎng)化，發(fā)行市盈率明顯提高 4 HYPERLINK l _TOC_250006 行業(yè)分布：工業(yè)、信息技術(shù)占主導(dǎo) 4 HYPERLINK l _TOC_250005 融資情況：融資總額達(dá) 200 億元，平均融資額 11 億元 5 HYPERLINK l _TOC_250004 財(cái)務(wù)情況：整體盈利能力較好 6 HYPERLINK l _TOC_2500

2、03 首批公司集中上市對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性不會(huì)造成明顯沖擊 7 HYPERLINK l _TOC_250002 20%漲跌停板新規(guī)則對(duì)創(chuàng)業(yè)板有何影響？ 7 HYPERLINK l _TOC_250001 創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制實(shí)施當(dāng)日帶來(lái)的規(guī)則變化 7 HYPERLINK l _TOC_250000 創(chuàng)業(yè)板存量股票是否會(huì)受 20%漲跌停板規(guī)則影響？ 8圖表目錄圖 1：當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制 IPO 審核狀態(tài)分布情況 3圖 2：當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制再融資審核狀態(tài)分布情況 3圖 3：注冊(cè)制下創(chuàng)業(yè)板 IPO 速度加快（周度） 4圖 4：創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板首發(fā)市盈率對(duì)比 4圖 5：首批上市的 18 家公司行業(yè)分布（Wind 行業(yè)）

3、5圖 6：首批上市的 18 家公司行業(yè)分布（證監(jiān)會(huì)行業(yè)） 5圖 7：分行業(yè)募集資金情況 6圖 8：科創(chuàng)板開(kāi)市并未對(duì)創(chuàng)業(yè)板及 A 股產(chǎn)生明顯沖擊 7圖 9：創(chuàng)業(yè)板開(kāi)市并未對(duì) A 股產(chǎn)生明顯沖擊 7圖 10：科創(chuàng)板漲幅“10%”與創(chuàng)業(yè)板漲停頻率對(duì)比 8圖 11：科創(chuàng)板跌幅“10%”與創(chuàng)業(yè)板跌停頻率對(duì)比 8圖 12：1996 年 12 月 16 日正式實(shí)施 10%的漲跌停當(dāng)天，上證指數(shù)大跌 9.91% 9圖 13：科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板漲停頻率對(duì)比 10圖 14：科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板跌停頻率對(duì)比 10圖 15：科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板平均首發(fā)漲跌幅對(duì)比 10表 1：首批上市的 18 家公司主要情況 3表 2：首批上市的 1

4、8 家公司財(cái)務(wù)情況 6創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制最新進(jìn)展如何？28 家公司注冊(cè)生效上市在即，IPO 速度明顯加快據(jù)深交所消息，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制首批公司將于 8 月 24 日上市，為深圳特區(qū) 40 周年獻(xiàn)上生日禮物。從 4 月 27 日創(chuàng)業(yè)板改革總體實(shí)施方案出臺(tái)，到 8 月 24 日創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制首批企業(yè)上市，只用了 4 個(gè)月的時(shí)間，有了之前上交所的注冊(cè)制經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)業(yè)板改革的實(shí)施速度較科創(chuàng)板更快。截至 8 月 20 日，全 部申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板 IPO 公司 365 家，23%的公司處于受理階段（84 家），60%的公司處于問(wèn)詢(xún)階段（219 家），處于注冊(cè)階段的 41 家，其中注冊(cè)生效的有 28 家，整體推 進(jìn)高效。再融資和

5、重大資產(chǎn)重組方面，申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板再融資和重大資產(chǎn)重組的公司分別為 160和 8 家，其中再融資注冊(cè)生效的有 2 家，整體穩(wěn)步推進(jìn)。圖 1：當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制 IPO 審核狀態(tài)分布情況圖 2：當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制再融資審核狀態(tài)分布情況上市委會(huì)議, 15 受理, 84問(wèn)詢(xún), 219注冊(cè), 41中止, 6注冊(cè), 19 中止, 3 終止, 3上市委會(huì) 議, 4受理, 39問(wèn)詢(xún), 92 資料來(lái)源：深交所，安信證券研究中心，注：截至?xí)r間為 8 月 20 日資料來(lái)源：深交所，安信證券研究中心，注：截至?xí)r間為 8 月 20 日對(duì)于創(chuàng)業(yè)板 IPO 已經(jīng)注冊(cè)生效的 28 家公司中，上上周和上周分別有 7 家和 11 家公司

6、完成發(fā)行，本周迎來(lái) 3 家公司發(fā)行，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制下 IPO 速度明顯加快。深交所計(jì)劃于 8 月 24 日組織創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制首批企業(yè)上市，18 家公司已經(jīng)發(fā)布上市公告。代碼名稱(chēng)Wind 行業(yè)網(wǎng)上發(fā)行日期發(fā)行價(jià)發(fā)行市盈率發(fā)行總量(萬(wàn)股)募集資金（億）300878.SZ維康藥業(yè)醫(yī)療保健2020/8/1341.3430.5120118.31300877.SZ金春股份可選消費(fèi)2020/8/1330.5445.6930009.16300876.SZ蒙泰高新材料2020/8/1220.0930.4824004.82300875.SZ捷強(qiáng)裝備工業(yè)2020/8/653.145.021919.910.1930087

7、3.SZ海晨股份工業(yè)2020/8/1230.7235.063333.3310.24300872.SZ天陽(yáng)科技信息技術(shù)2020/8/1221.3450.66562011.99300871.SZ回盛生物醫(yī)療保健2020/8/1133.6159.3527709.31300870.SZ歐陸通信息技術(shù)2020/8/1136.8134.925309.31300869.SZ康泰醫(yī)學(xué)醫(yī)療保健2020/8/1010.1659.7441004.17300868.SZ杰美特可選消費(fèi)2020/8/1041.2640.27320013.2300867.SZ圣元環(huán)保公用事業(yè)2020/8/1019.3424.3768001

8、3.15300866.SZ安克創(chuàng)新信息技術(shù)2020/8/766.3246.81410027.19300865.SZ大宏立工業(yè)2020/8/720.226.3223924.83300864.SZ南大環(huán)境工業(yè)2020/8/1171.7135.412008.61300863.SZ卡倍億工業(yè)2020/8/718.7919.0813812.59300862.SZ藍(lán)盾光電信息技術(shù)2020/8/533.9535.55329711.19300861.SZ美暢股份材料2020/8/443.7646.09400117.51300860.SZ鋒尚文化可選消費(fèi)2020/8/4138.0241.2180224.87表

9、1：首批上市的 18 家公司主要情況資料來(lái)源：Wind，安信證券研究中心圖 3：注冊(cè)制下創(chuàng)業(yè)板IPO 速度加快（周度）創(chuàng)業(yè)板IPO公司數(shù)量募集資金總額（億元，右軸）121201010088066044022002019/1/42019/4/42019/7/42019/10/42020/1/42020/4/402020/7/4資料來(lái)源：Wind，安信證券研究中心新股定價(jià)市場(chǎng)化，發(fā)行市盈率明顯提高創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制下，新股發(fā)行市盈率明顯提高。創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制下首批上市的 18 家公司平均發(fā)行市盈率為 39.25，打破“23 倍市盈率”紅線，在實(shí)施注冊(cè)制之前創(chuàng)業(yè)板平均發(fā)行市盈率為 22.17。科創(chuàng)板的首發(fā)市盈

10、率平均為 46.80，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制下新股發(fā)行市盈率逐步向科創(chuàng)板靠近。新股定價(jià)逐步市場(chǎng)化，資本市場(chǎng)將有效地發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)及資源配臵的功能。長(zhǎng)期來(lái)看，這將大幅壓低 IPO 抑價(jià)率，打新收益或?qū)⑾陆?。圖 4：創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板首發(fā)市盈率對(duì)比首發(fā)市盈率46.8039.2522.1750454035302520151050創(chuàng)業(yè)板（注冊(cè)制之前）創(chuàng)業(yè)板（注冊(cè)制之后）科創(chuàng)板資料來(lái)源：Wind，安信證券研究中心，注：創(chuàng)業(yè)板從 2015 年起，科創(chuàng)板計(jì)算用整體法行業(yè)分布：工業(yè)、信息技術(shù)占主導(dǎo)統(tǒng)計(jì)首批上市的 18 家公司行業(yè)分布，根據(jù) Wind 行業(yè)分類(lèi)，工業(yè)、信息技術(shù)行業(yè)數(shù)量最多，合計(jì)占一半的比例；其次可選消費(fèi)和醫(yī)療保

11、健分別有 3 家，材料 1 家，公用事業(yè) 1 家，整體符合創(chuàng)業(yè)板“成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)”的定位。圖 5：首批上市的 18 家公司行業(yè)分布（Wind 行業(yè)）公司家數(shù)5433216543210工業(yè)信息技術(shù)可選消費(fèi)醫(yī)療保健材料公用事業(yè)資料來(lái)源：Wind，安信證券研究中心圖 6：首批上市的 18 家公司行業(yè)分布（證監(jiān)會(huì)行業(yè)）公司家數(shù)33211111111114321計(jì)專(zhuān)醫(yī)倉(cāng)紡非化汽軟生文儀專(zhuān)算用藥儲(chǔ)織金學(xué)車(chē)件態(tài)化器業(yè)機(jī)設(shè)制業(yè)業(yè)屬纖制和保藝儀技設(shè) 、備造礦維造信護(hù)術(shù)表術(shù)備 通制業(yè)物制業(yè)息和業(yè)制服制 信造制造技環(huán)造務(wù)造 和業(yè)品業(yè)術(shù)境業(yè)業(yè)業(yè) 其業(yè)服治他務(wù)理電子業(yè)業(yè)0資料來(lái)源：深交所，安信證券研究中心融資情況：

12、融資總額達(dá) 200 億元，平均融資額 11 億元統(tǒng)計(jì)首批上市的 18 家公司融資情況，工業(yè)、信息技術(shù)和可選消費(fèi)成為資金需求量前三的行業(yè)，就平均融資額看，各創(chuàng)業(yè)板行業(yè)的資金需求差異不甚明顯，且多數(shù)企業(yè)融資需求在 8-15億的區(qū)間內(nèi)，基本均能體現(xiàn)成長(zhǎng)型企業(yè)的特性。圖 7：分行業(yè)募集資金情況募集資金總額（億元）平均募集資金（億元，右軸）701860161450124010308620410200工業(yè)信息技術(shù) 可選消費(fèi) 醫(yī)療保健材料公用事業(yè)資料來(lái)源：Wind，安信證券研究中心財(cái)務(wù)情況：整體盈利能力較好盈利能力方面，首批上市的 18 家公司 19 年平均營(yíng)收 10.71 億元，平均凈利潤(rùn) 16675 萬(wàn)

13、元，盈利能力較為優(yōu)秀，研發(fā)支出占營(yíng)收的比例平均為 4.8%，跟科創(chuàng)板首批上市公司 12.2%相比仍有一定差距。表 2：首批上市的 18 家公司財(cái)務(wù)情況證券代碼證券簡(jiǎn)稱(chēng)19 年?duì)I業(yè)收入19 年歸母公凈19 年歸母凈利19 年研發(fā)支出潤(rùn)同比增長(zhǎng)率占營(yíng)收比例19 年 ROE（萬(wàn)元） 利潤(rùn)（萬(wàn)元）（%）（%）（%）300878.SZ維康藥業(yè)64,18012,60143.63.327.6300877.SZ金春股份83,8328,84121.83.519.5300876.SZ蒙泰高新37,8756,88017.13.529.9300875.SZ捷強(qiáng)裝備24,5059,51353.78.832.930087

14、3.SZ海晨股份92,03412,84261.51.721.3300872.SZ天陽(yáng)科技106,21310,83022.810.512.2300871.SZ回盛生物42,7226,877-3.74.919.6300870.SZ歐陸通131,25811,24592.04.027.7300869.SZ康泰醫(yī)學(xué)38,7257,37818.910.513.5300868.SZ杰美特82,93413,116114.03.928.8300867.SZ圣元環(huán)保88,83421,7403.51.219.8300866.SZ安克創(chuàng)新665,47472,10868.85.943.6300865.SZ大宏立52,8

15、207,72632.93.320.3300864.SZ南大環(huán)境42,34510,98981.66.872.6300863.SZ卡倍億91,3126,035-2.92.421.5300862.SZ藍(lán)盾光電77,82515,280112.84.429.8300861.SZ美暢股份119,32940,768-60.27.831.0300860.SZ鋒尚文化91,21325,38386.60.050.6資料來(lái)源：Wind，安信證券研究中心首批公司集中上市對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性不會(huì)造成明顯沖擊我們可以估算 18 家公司首個(gè)交易日成交額來(lái)粗略判斷創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制開(kāi)閘對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的影響。從 18 家公司募資情況來(lái)看，融資

16、總額 200.64 億元，其中戰(zhàn)略配售 3.07 億、網(wǎng)下配售100. 90 億、網(wǎng)上配售 96.69 億，其中戰(zhàn)略配售和網(wǎng)下配售 10%的賬戶(hù)無(wú)法在首日賣(mài)出。測(cè)算得到 13.16 億元市值的新股將被鎖定，首個(gè)交易日可流通的市值為 187.50 億元。其次假定首日換手率為 77%（以科創(chuàng)板首批 25 家上市交易首日的情況作為參考）。根據(jù)去年科創(chuàng)板首日漲幅假設(shè)交易均價(jià)達(dá)發(fā)行價(jià) 140%，則預(yù)計(jì)首日成交額為 346.5 億元，約占目前兩市總 成交額 3.87%，因此流動(dòng)性沖擊不大。去年科創(chuàng)板上市當(dāng)天，25 只新股平均漲幅 140%，市場(chǎng)總成交額高達(dá) 485 億元，占全 A 當(dāng)日成交金額 11.7%

17、。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，回顧 2009 年創(chuàng)業(yè)板以及 2019 年科創(chuàng)板開(kāi)市其他指數(shù)的漲幅情況，我們發(fā)現(xiàn)未顯著影響股市流動(dòng)性。2019 年科創(chuàng)板成立首批 25 家公司同時(shí)上市，上證綜指在 7 月22 日（T）及之后的漲跌幅分別為-1.27%（T）、+0.45%（T+1）、+0.80%（T+2）、+0.48%（T+3），創(chuàng)業(yè)板指漲跌幅分別為-1.69%（T）、+1.25%（T+1）、+1.22%（T+2）、+0.80%（T+3）， T 日下跌但后面 3 日連續(xù)上漲；2009 年創(chuàng)業(yè)板成立首批 28 家公司同時(shí)上市，上證綜指在 10月 30 日（T）及之后的漲跌幅分別為+1.20%（T）、+2.70%（

18、T+1）、+1.22%（T+2）、+0.46%（T+3），連續(xù)上漲。綜合來(lái)看，分流效應(yīng)僅在第一天造成短暫沖擊，A 股中期上升趨勢(shì)并未 改變。圖 8：科創(chuàng)板開(kāi)市并未對(duì)創(chuàng)業(yè)板及 A 股產(chǎn)生明顯沖擊圖 9：創(chuàng)業(yè)板開(kāi)市并未對(duì) A 股產(chǎn)生明顯沖擊 3400320030002800260024002019-01-022019-02-022019-03-022200上證指數(shù)創(chuàng)業(yè)板指(右軸)1900180017001600150014001300120011001000360034003200300028002600240022002009-03-162009-04-162009-05-162009-06-1

19、62009-07-162009-08-162009-09-162009-10-162009-11-162009-12-162010-01-162010-02-162010-03-162000上證指數(shù)中小板指（右軸）650060005500500045004000350030002019-04-022019-05-022019-06-022019-07-022019-08-022019-09-022019-10-022019-11-022019-12-02 資料來(lái)源：Wind，安信證券研究中心資料來(lái)源：Wind，安信證券研究中心最后從長(zhǎng)期看，注冊(cè)制的推進(jìn)和退市力度的加大是一個(gè)硬幣的兩面，創(chuàng)業(yè)板退

20、市率有望大幅提高，從而將殼公司占用的資金解放出來(lái)獲得更加合理的配臵。20%漲跌停板新規(guī)則對(duì)創(chuàng)業(yè)板有何影響？創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制實(shí)施當(dāng)日帶來(lái)的規(guī)則變化新股上市前五日不設(shè)漲跌幅限制定價(jià)更加有效率新舊創(chuàng)業(yè)板股票漲跌停全部調(diào)整至 20%基金和兩融風(fēng)控規(guī)則需要改變實(shí)行“價(jià)格籠子”機(jī)制平滑走勢(shì)、抑制價(jià)格劇烈波動(dòng)、強(qiáng)勢(shì)秒板模式終結(jié)引入盤(pán)后定價(jià)交易方式引入盤(pán)后交易新增股票特殊標(biāo)識(shí)多種類(lèi)型公司均有上市可能、更具包容性老客戶(hù)需要補(bǔ)簽協(xié)議才能正常使用可能導(dǎo)致部分低風(fēng)險(xiǎn)偏好資金流出創(chuàng)業(yè)板存量股票是否會(huì)受 20%漲跌停板規(guī)則影響？8 月 24 日，創(chuàng)業(yè)板股票及相關(guān)基金漲跌幅將放開(kāi)至 20%，存量同步放開(kāi)，首次公開(kāi)發(fā)行上市的股票

21、，上市后的前 5 個(gè)交易日不設(shè)價(jià)格漲跌幅限制。我們認(rèn)為 20%漲跌停板新規(guī)則能夠進(jìn)一步提升創(chuàng)業(yè)板股票的流動(dòng)性，市場(chǎng)應(yīng)該給予這些流動(dòng)性一定的溢價(jià)，因此漲跌停板的擴(kuò)張對(duì)創(chuàng)業(yè)板帶來(lái)的更多是利好。從科創(chuàng)板試點(diǎn)情況來(lái)看：統(tǒng)計(jì)對(duì)比 2019 年 7 月以來(lái)科創(chuàng)板股票漲跌幅“大于 10%”的頻率與創(chuàng)業(yè)板股票漲跌停的頻率，我們用月度漲跌幅“大于 10%”的天數(shù)除以上市公司數(shù)量和月度交易天數(shù)來(lái)代表漲跌幅“大于 10%”的頻率，用月度漲跌停天數(shù)除以上市公司數(shù)量和月度交易天數(shù)來(lái)代表漲跌停頻率。剔除 7 月后，我們發(fā)現(xiàn)科創(chuàng)板漲幅“大于 10%”的頻率平均為 3. 23%，與創(chuàng)業(yè)板的漲停頻率 2. 52%相差并不大，科

22、創(chuàng)板跌幅“大于 10%”的頻率平均為 1. 74%，創(chuàng)業(yè)板的跌停頻率平均為 0. 89%，相差不到 1 倍。 總體而言，科創(chuàng) 板股票的波動(dòng)性較創(chuàng)業(yè)板更大（在少部分月份更小），但考慮到科創(chuàng)板新股和科創(chuàng)型公司的 占比較高，股價(jià)波動(dòng)本來(lái)就比創(chuàng)業(yè)板更高，20%漲跌停板制度引起的股價(jià)波動(dòng)并沒(méi)有我們 想象的那么大，而在股價(jià)高波動(dòng)的交易中科創(chuàng)板的流動(dòng)性無(wú)疑要更好?？苿?chuàng)板漲幅大于10%頻率創(chuàng)業(yè)板漲停頻率圖 10：科創(chuàng)板漲幅“10%”與創(chuàng)業(yè)板漲停頻率對(duì)比圖 11：科創(chuàng)板跌幅“10%”與創(chuàng)業(yè)板跌停頻率對(duì)比30%25%20%15%10%5%0%18%科創(chuàng)板跌幅大于10%頻率創(chuàng)業(yè)板跌停頻率16%14%12%10%8%

23、6%4%2%2019072019082019092019102019112019122020012020022020032020042020052020062020072019072019082019092019102019112019122020012020022020032020042020052020062020070% 資料來(lái)源：Wind，安信證券研究中心資料來(lái)源：Wind，安信證券研究中心從理論上看：漲跌停制度設(shè)計(jì)的初衷是為了通過(guò)暫停交易來(lái)穩(wěn)定投資者的情緒，促進(jìn)信息有效傳播以降低股價(jià)波動(dòng)，但是在一定程度上延遲了市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能以及限制了市場(chǎng)的連續(xù)性和流動(dòng)性，有學(xué)術(shù)研究表明漲跌停制度

24、并沒(méi)有真正起到穩(wěn)定市場(chǎng)的作用，實(shí)施價(jià)格限制政策導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)加劇的效應(yīng)可能大于穩(wěn)定市場(chǎng)的效應(yīng)1。漲跌停板改為 20%后，一方面市場(chǎng)定價(jià)效率提高，另一方面價(jià)格波動(dòng)在 10%20%之間的交易能夠在當(dāng)天順利進(jìn)行，股票的流動(dòng)性獲得提升，市場(chǎng)應(yīng)該給予這些流動(dòng)性一定的溢價(jià)。從歷史上看：A 股在確立目前實(shí)行的 10%漲跌停制度之前，曾經(jīng)長(zhǎng)時(shí)間實(shí)行無(wú)漲跌幅限制的規(guī)則。1996 年 12 月 13 日，滬深兩大交易所發(fā)出通知決定于 1996 年 12 月 16 日起實(shí)施 10%漲跌停限制，當(dāng)天上證指數(shù)跌 5.70%，正式實(shí)施當(dāng)天，上證指數(shù)大跌 9.91%（也即當(dāng)天幾乎所有個(gè)股跌停，市場(chǎng)暴跌同時(shí)也因人民日?qǐng)?bào)首次針對(duì)

25、股市發(fā)表準(zhǔn)社論的影響），實(shí)施后的 5 天內(nèi)上證指數(shù)大跌 20.25%。由此可見(jiàn)漲跌停幅度從無(wú)限制調(diào)整到 10%時(shí)，短期內(nèi)對(duì)市場(chǎng)造成了一定的負(fù)面沖擊。1 參考文獻(xiàn)：王朝陽(yáng), 王振霞. 漲跌停、融資融券與股價(jià)波動(dòng)率基于 AH 股的比較研究J. 經(jīng)濟(jì)研究, 2017, 052(004):151-165.圖 12：1996 年 12 月 16 日正式實(shí)施 10%的漲跌停當(dāng)天，上證指數(shù)大跌 9.91%資料來(lái)源：Wind，安信證券研究中心落地前不確定性壓制投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好，擔(dān)憂的情緒釋放后將回歸常態(tài)化。我們近期與投資者溝通交流，部分投資者對(duì) 20%漲跌停板帶來(lái)的波動(dòng)率上升和風(fēng)險(xiǎn)增加表示憂慮，同時(shí)也擔(dān)心低風(fēng)險(xiǎn)偏好型資金因?yàn)樾乱?guī)則不配或減配創(chuàng)業(yè)板。我們認(rèn)為，這類(lèi)擔(dān)憂可能在新規(guī)則實(shí)施的前一兩周體現(xiàn)得較為明顯，待下周一 20%漲跌停板規(guī)則落地后，經(jīng)歷一個(gè)適應(yīng)過(guò)程后投資者的擔(dān)憂情緒將得到釋放。從科創(chuàng)板到創(chuàng)業(yè)板再到未來(lái) A 股其他板塊，我們預(yù)計(jì) 20%漲跌停的制度可能隨著注冊(cè)制改革的推行逐漸鋪開(kāi)。長(zhǎng)期看打板策略有效性下降，市場(chǎng)定價(jià)效率提高