1、德隆產(chǎn)業(yè)整合案例辨析 王國剛 在一些研究者看來，新疆德隆集團(tuán)的資本運(yùn)作是類家族企業(yè)“斂財(cái)”的典型案例。他們從三個(gè)角度對德隆集團(tuán)的“斂財(cái)”操作模式進(jìn)行了分析：其一，通過收購國家股和法人股實(shí)現(xiàn)對“合金股份”、“湘火炬(相關(guān),行情)”和“新疆屯河(相關(guān),行情)”等上市公司的操縱，然后使這些上市公司的股價(jià)大幅上揚(yáng)，其中，“合金股份”累計(jì)漲幅，“湘火炬”累計(jì)漲幅，“新疆屯河”累計(jì)漲幅。 其二，假定“主力”控盤，能夠估算出德隆集團(tuán)從“合金股份”、“湘火炬”和“新疆屯河”三個(gè)上市公司的股價(jià)上漲中可能獲利數(shù)十億元，由此推算出德隆集團(tuán)的斂財(cái)數(shù)量。其三，通過將股權(quán)、債務(wù)、人事的關(guān)聯(lián)編織了一幅“德隆系”的龐大網(wǎng)絡(luò)和

2、“金融帝國”，揭示出德隆系的復(fù)雜背景和無所不能的巨大能量。在那個(gè)案例中，重要的是要分辨清晰如此兩個(gè)關(guān)系，即：股價(jià)上漲與經(jīng)營業(yè)績的關(guān)系；投資和資產(chǎn)重組關(guān)于企業(yè)進(jìn)展的關(guān)系。德隆系股票的上漲有經(jīng)營業(yè)績的增長作為基礎(chǔ) 在中國股市中，股價(jià)上漲大致可由三個(gè)緣故引發(fā)：一是上市公司資產(chǎn)質(zhì)量改善、經(jīng)營業(yè)績提高；二是宏觀經(jīng)濟(jì)走好、政府政策支持；三是莊家炒作甚至操縱。沒有疑問，前兩種因素引致的股價(jià)上漲屬正常范疇，而后一種因素引致的股價(jià)上漲則是不正常的違法行為，應(yīng)予嚴(yán)厲懲處。那么“合金股份”等幾只股票的價(jià)格上漲，是由什么緣故引致的呢？年年的年間，德隆集團(tuán)投資的“合金股份”等三家上市公司的經(jīng)營業(yè)績明顯增長，其中，“合金

3、股份”和“湘火炬”的主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤分不增長了倍、倍和倍、倍；新疆屯河的業(yè)務(wù)整合雖起步較晚，但也有不俗的表現(xiàn)，主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤分不增長了倍和倍。這些數(shù)字講明，“合金股份”等上市公司的股價(jià)上漲是由其經(jīng)營業(yè)績的成長支持的，并非簡單股市炒作的結(jié)果。然而，一些研究者在討論這些上市公司經(jīng)營活動(dòng)的任何研究中，均對這些事實(shí)避而不談，的確令人遺憾。投資和資產(chǎn)重組在產(chǎn)業(yè)整合中的作用不可忽視有些研究者認(rèn)為，頻繁投資、股份轉(zhuǎn)讓及高送股是德隆集團(tuán)用以推動(dòng)“合金股份”等股價(jià)上漲的要緊機(jī)制。從以上引述的數(shù)據(jù)能夠看到，這種講法有重大的欠缺。眾所周知，一些企業(yè)致力于買賣企業(yè)已日益平常，這是企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的一部分，然

4、而企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整需要有足夠的金融支持。從資金來源看，直接可選擇的措施有兩個(gè)：從銀行借款和通過配股或增發(fā)新股獲得募股資金。要從銀行借款，在中國現(xiàn)有國情下，企業(yè)或應(yīng)有資產(chǎn)抵押，或應(yīng)能得到擔(dān)保，由此，擔(dān)?，F(xiàn)象的發(fā)生在所難免；而且由于申請貸款不是一次性行為，而是經(jīng)常連續(xù)性操作的，因此擔(dān)保大差不多上多次發(fā)生的。通過發(fā)行新股（配股或增發(fā)新股）的確能夠使上市公司獲得大量資本性資金，但在“圈鈔票”盛行的條件下，頻繁發(fā)行新股，不僅受到眾多投資者指責(zé)，不利于提高上市公司的形象，而且受審批程序的制約，資金如期到位。從資金使用看，既然以調(diào)整公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營戰(zhàn)略為要緊目標(biāo)，那么將不符合專業(yè)化經(jīng)營的資產(chǎn)（包括股份

5、）以分立、轉(zhuǎn)讓、置換等方式進(jìn)行處理自然也就無可厚非，同時(shí)，將資金分不投入于與專業(yè)化經(jīng)營相對應(yīng)的資產(chǎn)及上下游企業(yè)，或投資于具有進(jìn)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)中（包括金融機(jī)構(gòu)）以分散風(fēng)險(xiǎn)，也是必定的結(jié)果。假如不展開一系列的項(xiàng)目投資、股權(quán)收購、資產(chǎn)重組等活動(dòng)，我們能夠通過哪些機(jī)制來促使這些上市公司（從而其他公司）實(shí)現(xiàn)經(jīng)營戰(zhàn)略、產(chǎn)業(yè)定位等的調(diào)整和經(jīng)營業(yè)績的飛躍呢？德隆產(chǎn)業(yè)整合實(shí)例“合金股份”曾是一家生產(chǎn)單一鎳合金產(chǎn)品的上市公司。該產(chǎn)品的全國年需求量僅億多元，這在客觀上限制了其傳統(tǒng)主業(yè)的進(jìn)一步進(jìn)展。年月，在合金股份法人股出讓招標(biāo)中，德隆集團(tuán)購入該公司股份萬股（占其總股本的），入主該上市公司的運(yùn)作，通過兩年多的一系列購并

6、活動(dòng)，到年，合金股份已將中國電動(dòng)工具行業(yè)的龍頭企業(yè)集中到了自己旗下。這一舉措，大大提高了公司的經(jīng)營業(yè)績和市場競爭力，致使在國際市場上位居“霸主”的美國毛瑞（）公司也不得不放下架子，與其結(jié)成戰(zhàn)略伙伴關(guān)系。“湘火炬”原是一個(gè)一般的火花塞生產(chǎn)廠家，上市后幾年中，經(jīng)營業(yè)績每況愈下，差不多專門難維持下去。年月，德隆受讓萬股國有股（占總股本）而成為“湘火炬”的第一大股東，由此，邁開了公司業(yè)務(wù)重整的步伐。隨后兩年多時(shí)刻內(nèi)，該公司通過收購美國（包括其在美國的家公司和在中國的家合資公司）的股權(quán)、收購中外合資企業(yè)上海和達(dá)的股權(quán)等，不僅使公司業(yè)務(wù)拓展到汽車剎車系統(tǒng)、點(diǎn)火系統(tǒng)、內(nèi)飾系統(tǒng)、車燈車鏡等“大汽配”的各方面，

7、的產(chǎn)品打入國際市場，取得了美國汽車零部件進(jìn)口市場的份額，而且使公司各要緊業(yè)績指標(biāo)分不增長了幾倍到多倍。“新疆屯河”曾是以生產(chǎn)水泥為主業(yè)的上市公司。年，德隆控股“新疆屯河”以后，從兩方面展開了產(chǎn)業(yè)調(diào)整活動(dòng)：其一，提升老產(chǎn)業(yè)的市場競爭力，通過擴(kuò)大投資，提高公司的水泥生產(chǎn)能力和產(chǎn)品質(zhì)量，通過收購周邊中小水泥廠，通過與新疆水泥廠（即“天山股份(相關(guān),行情)”）聯(lián)合等途徑整合新疆的水泥產(chǎn)業(yè)，使新疆的水泥生產(chǎn)在集約化程度提高的條件下年產(chǎn)量大幅增加，而且使“天山股份”成為全國第三、西北第一的大型水泥生產(chǎn)企業(yè)。其二，開發(fā)“紅色”新產(chǎn)業(yè)。所謂“紅色產(chǎn)業(yè)”，指以番茄等新疆特色果蔬為原料的深加工產(chǎn)業(yè)。“新疆屯河”結(jié)

8、合新疆的地緣優(yōu)勢開發(fā)這一產(chǎn)業(yè)，有效地實(shí)現(xiàn)了“資源優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢”的戰(zhàn)略構(gòu)想。上述家上市公司的產(chǎn)業(yè)調(diào)整和經(jīng)營方式轉(zhuǎn)換，在法律上符合國家的法規(guī)和政策，在經(jīng)濟(jì)上則順應(yīng)了中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)展的總趨勢。在相當(dāng)多上市公司步入虧損、行列，以上家上市公司在積極調(diào)整中逆流而上，應(yīng)當(dāng)講是難能可貴的。特不要指出的是，年（尤其是年的“”）以后，中國股指一路上揚(yáng)，上證指數(shù)(相關(guān),行情)不僅突破了歷史高位點(diǎn)而且直奔多點(diǎn)。在那個(gè)過程中，德隆及相關(guān)上市公司不通過炒作二級(jí)市場獲得股價(jià)收益，反而大量投資于實(shí)業(yè)運(yùn)作和產(chǎn)業(yè)調(diào)整并取得優(yōu)良成效，這種運(yùn)作的效果是在夯實(shí)基礎(chǔ)，因而值得大力提倡。試問，假如不通過一系列的項(xiàng)目投資、股權(quán)收購、資產(chǎn)重

9、組等活動(dòng)，這三家公司如何能實(shí)現(xiàn)經(jīng)營戰(zhàn)略、產(chǎn)業(yè)定位等成功調(diào)整？如何才能實(shí)現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績的飛躍？這一系列的調(diào)整行為，究竟是一種“剝削”中小股東的“斂財(cái)”行為，依舊一種“造?！庇谥行」蓶|乃至國民經(jīng)濟(jì)的“創(chuàng)財(cái)”（制造財(cái)寶）的行為，則也確實(shí)是一目了然的了。 德隆產(chǎn)業(yè)整合案例辨析 德隆產(chǎn)業(yè)整合案例辨析 民營企業(yè)系列調(diào)查之四 在一些研究者看來，新疆德隆集團(tuán)的資本運(yùn)作是類家族企業(yè)“斂財(cái)”的典型案例。他們從三個(gè)角度對德隆集團(tuán)的“斂財(cái)”操作模式進(jìn)行了分析：其一，通過收購國家股和法人股實(shí)現(xiàn)對“合金股份”、“湘火炬”和“新疆屯河”等上市公司的操縱，然后使這些上市公司的股價(jià)大幅上揚(yáng)，其中，“合金股份”累計(jì)漲幅，“湘火炬”累

10、計(jì)漲幅，“新疆屯河”累計(jì)漲幅。其二，假定“主力”控盤，能夠估算出德隆集團(tuán)從“合金股份”、“湘火炬”和“新疆屯河”三個(gè)上市公司的股價(jià)上漲中可能獲利數(shù)十億元， 在那個(gè)案例中，重要的是要分辨清晰如此兩個(gè)關(guān)系，即：股價(jià)上漲與經(jīng)營業(yè)績的關(guān)系；投資和資產(chǎn)重組關(guān)于企業(yè)進(jìn)展的關(guān)系。（注：作者原文中“股價(jià)上漲與主力獲利的關(guān)系”一節(jié)，篇幅所限從略）。 德隆系股票的上漲有 經(jīng)營業(yè)績的增長作為基礎(chǔ) 在中國股市中，股價(jià)上漲大致可由三個(gè)緣故引發(fā)：一是上市公司資產(chǎn)質(zhì)量改善、經(jīng)營業(yè)績提高；二是宏觀經(jīng)濟(jì)走好、政府政策支持；三是莊家炒作甚至操縱。沒有疑問，前兩種因素引致的股價(jià)上漲屬正常范疇，而后一種因素引致的股價(jià)上漲則是不正常的

11、違法行為，應(yīng)予嚴(yán)厲懲處。那么“合金股份”等幾只股票的價(jià)格上漲，是由什么緣故引致的呢？ 年年的年間，德隆集團(tuán)投資的“合金股份” 等三家上市公司的經(jīng)營業(yè)績明顯增長，其中，“合金股份”和“湘火炬”的主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤分不增長了倍、倍和倍、倍；新疆屯河的業(yè)務(wù)整合雖起步較晚，但也有不俗的表現(xiàn)，主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤分不增長了倍和倍。這些數(shù)字講明，“合金股份”等上市公司的股價(jià)上漲是由其經(jīng)營業(yè)績的成長支持的，并非簡單股市炒作的結(jié)果。然而，一些研究者在討論這些上市公司經(jīng)營活動(dòng)的任何研究中，均對這些事實(shí)避而不談，的確令人遺憾。 投資和資產(chǎn)重組在產(chǎn)業(yè) 整合中的作用不可忽視 眾所周知，一些企業(yè)致力于買賣企業(yè)已日益平

12、常，這是企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的一部分，然而企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整需要有足夠的金融支持。從資金來源看，直接可選擇的措施有兩個(gè)：從銀行借款和通過配股或增發(fā)新股獲得募股資金。要從銀行借款，在中國現(xiàn)有國情下，企業(yè)或應(yīng)有資產(chǎn)抵押，或應(yīng)能得到擔(dān)保，由此，擔(dān)?，F(xiàn)象的發(fā)生在所難免；而且由于申請貸款不是一次性行為，而是經(jīng)常連續(xù)性操作的，因此擔(dān)保大差不多上多次發(fā)生的。通過發(fā)行新股（配股或增發(fā)新股）的確能夠使上市公司獲得大量資本性資金，但在“圈鈔票”盛行的條件下，頻繁發(fā)行新股，不僅受到眾多投資者指責(zé)，不利于提高上市公司的形象，而且受審批程序的制約，資金如期到位。 從資金使用看，既然以調(diào)整公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營戰(zhàn)略為要緊目標(biāo)，

13、那么將不符合專業(yè)化經(jīng)營的資產(chǎn)（包括股份）以分立、轉(zhuǎn)讓、置換等方式進(jìn)行處理自然也就無可厚非，同時(shí)，將資金分不投入于與專業(yè)化經(jīng)營相對應(yīng)的資產(chǎn)及上下游企業(yè)，或投資于具有進(jìn)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)中（包括金融機(jī)構(gòu)）以分散風(fēng)險(xiǎn)，也是必定的結(jié)果。假如不展開一系列的項(xiàng)目投資、股權(quán)收購、資產(chǎn)重組等活動(dòng)，我們能夠通過哪些機(jī)制來促使這些上市公司（從而其他公司）實(shí)現(xiàn)經(jīng)營戰(zhàn)略、產(chǎn)業(yè)定位等的調(diào)整和經(jīng)營業(yè)績的飛躍呢？ 德隆產(chǎn)業(yè)整合實(shí)例 “合金股份”曾是一家生產(chǎn)單一鎳合金產(chǎn)品的上市公司。該產(chǎn)品的全國年需求量僅億多元，這在客觀上限制了其傳統(tǒng)主業(yè)的進(jìn)一步進(jìn)展。年月，在合金股份法人股出讓招標(biāo)中，“湘火炬”原是一個(gè)一般的火花塞生產(chǎn)廠家，上市后

14、幾年中，經(jīng)營業(yè)績每況愈下，差不多專門難維持下去。年月，德隆受讓萬股國有股（占總股本）而成為“湘火炬”的第一大股東，由此，邁開了公司業(yè)務(wù)重整的步伐。隨后兩年多時(shí)刻內(nèi)，該公司通過收購美國（包括其在美國的家公司和在中國的家合資公司）的股權(quán)、收購中外合資企業(yè)上海和達(dá)的股權(quán)等，不僅使公司業(yè)務(wù)拓展到汽車剎車系統(tǒng)、點(diǎn)火系統(tǒng)、內(nèi)飾系統(tǒng)、車燈車鏡等“大汽配”的各方面，的產(chǎn)品打入國際市場，取得了美國汽車零部件進(jìn)口市場的份額，而且使公司各要緊業(yè)績指標(biāo)分不增長了幾倍到多倍。 “新疆屯河”曾是以生產(chǎn)水泥為主業(yè)的上市公司。年，德隆控股“新疆屯河”以后，從兩方面展開了產(chǎn)業(yè)調(diào)整活動(dòng)：其一，提升老產(chǎn)業(yè)的市場競爭力，通過擴(kuò)大投資

15、，提高公司的水泥生產(chǎn)能力和產(chǎn)品質(zhì)量，通過收購周邊中小水泥廠，通過與新疆水泥廠（即“天山股份”）聯(lián)合等途徑整合新疆的水泥產(chǎn)業(yè)，使新疆的水泥生產(chǎn)在集約化程度提高的條件下年產(chǎn)量大幅增加，而且使“天山股份”成為全國第三、西北第一的大型水泥生產(chǎn)企業(yè)。其二，開發(fā)“紅色”新產(chǎn)業(yè)。所謂“紅色產(chǎn)業(yè)”，指以番茄等新疆特色果蔬為原料的深加工產(chǎn)業(yè)?！靶陆秃印苯Y(jié)合新疆的地緣優(yōu)勢開發(fā)這一產(chǎn)業(yè)，有效地迪至恕白試從攀譜 上述家上市公司的產(chǎn)業(yè)調(diào)整和經(jīng)營方式轉(zhuǎn)換，在法律上符合國家的法規(guī)和政策，在經(jīng)濟(jì)上則順應(yīng)了中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)展的總趨勢。在相當(dāng)多上市公司步入虧損、行列，以上家上市公司在積極調(diào)整中逆流而上，應(yīng)當(dāng)講是難能可貴的。特不要指出

16、的是，年（尤其是年的“”）以后，中國股指一路上揚(yáng)，上證指數(shù)不僅突破了歷史高位點(diǎn)而且直奔多點(diǎn)。在那個(gè)過程中，德隆及相關(guān)上市公司不通過炒作二級(jí)市場獲得股價(jià)收益，反而大量投資于實(shí)業(yè)運(yùn)作和產(chǎn)業(yè)調(diào)整并取得優(yōu)良成效，這種運(yùn)作的效果是在夯實(shí)基礎(chǔ)，因而值得大力提倡。 試問，假如不通過一系列的項(xiàng)目投資、股權(quán)收購、資產(chǎn)重組等活動(dòng)，這三家公司如何能實(shí)現(xiàn)經(jīng)營戰(zhàn)略、產(chǎn)業(yè)定位等成功調(diào)整？如何才能實(shí)現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績的飛躍？這一系列的調(diào)整行為，究竟是一種“剝削”中小股東的“斂財(cái)”行為，依舊一種“造?！庇谥行」蓶|乃至國民經(jīng)濟(jì)的“創(chuàng)財(cái)”（制造財(cái)寶）的行為，則也確實(shí)是一目了然的了。 董輔礽親熱接觸德隆 嘴唇留下四點(diǎn)“味道” 1999年夏

17、，在新疆第一次接觸德隆就引起我巨大的興趣和注意，以后陸續(xù)與德隆有聯(lián)系，對它的了解也逐漸加深，并引起了我的許多考慮，我在不同場合也談過這些考慮。人們感到德隆專門奇妙，并不是因?yàn)樗逝?，使人莫測高深，而是它悶聲不響，埋頭苦干，不肆張揚(yáng)，也不愛沽名釣譽(yù)，以致使人們感到，在不知不覺中大概從地底下突然鉆出了一個(gè)如此龐大的巨人，連那些信息靈通者在排名XX幾百強(qiáng)時(shí)，德隆難道榜上無名。有些人指謫它是“黑莊”，大多也是由于不知。我自己也是在1999年在新疆突然遇到了這么一個(gè)龐然大物，驚異無比。在通過幾年接觸后的今天，我仍然不能講看到了它的全貌。 假如不計(jì)德隆的前身1986年唐萬新等創(chuàng)辦朋友彩色沖擴(kuò)社以及以后

18、他干過的各種行當(dāng)(服裝批發(fā)、掛面廠、化肥廠等)的話，從20世紀(jì)90年代初注冊新疆德隆公司正式算起，德隆的年齡只只是十多歲。在如此短的時(shí)刻里，它成長為控股幾家上市公司、擁有眾多企業(yè)、涉足許多產(chǎn)業(yè)，同時(shí)在許多產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售上居中國乃至世界前列。如此一個(gè)龐大的集團(tuán)，它給人以那些啟發(fā)呢？初步考慮，我想至少能夠概括為以下幾點(diǎn)： 德隆的眼界和心態(tài) 德隆的幾位創(chuàng)始人唐萬里、唐萬新等人在獲得了必要的資本積存以后，他們辦德隆的目標(biāo)差不多不在于獵取個(gè)人的更多財(cái)寶，而在于乞求和開拓一項(xiàng)沒有止境的事業(yè)，從事業(yè)的成功中獲得滿足和成就感，因?yàn)樨?cái)寶的多少對他們及其家庭的生活差不多沒有實(shí)際意義。正因?yàn)槿绱?，他們在辦企業(yè)中可

19、不能像許多從商者那樣或者“小富即安”，賺了一點(diǎn)鈔票就滿足了，沒有更多的追求了，或者在賺了一點(diǎn)鈔票以后沉湎于紙醉金迷的生活；也可不能像許多從商者那樣追求一夜暴富，甚至為了致富而不擇手段；也可不能像有些從商者那樣，為了迅速致富而像猴子掰苞米那樣，不斷地從一個(gè)行業(yè)跳到另一個(gè)行業(yè)，最后一事無成。德隆集團(tuán)的幾位創(chuàng)始人在創(chuàng)業(yè)的早期，或許也是為了賺鈔票而不斷地在各種行業(yè)間跳來跳去，但他們在創(chuàng)辦德隆公司后，逐漸形成了長遠(yuǎn)的、寬敞的戰(zhàn)略眼光。他們作為戰(zhàn)略投資家，不注重短期的利益，而是追求事業(yè)的長遠(yuǎn)進(jìn)展，也不把自己的眼光局限于新疆甚至中國，而是著眼于全球。我們從德隆進(jìn)展中的許多事例能夠看到，德隆在進(jìn)入或創(chuàng)辦一個(gè)企

20、業(yè)和進(jìn)入一個(gè)產(chǎn)業(yè)時(shí)，差不多上從最基礎(chǔ)的工作做起的。了解那個(gè)企業(yè)或產(chǎn)業(yè)的過去、現(xiàn)狀和以后，調(diào)查國內(nèi)外的市場，考察相關(guān)的企業(yè)或產(chǎn)業(yè)以及競爭對手，等等。德隆每年用于某一行業(yè)的專題調(diào)研費(fèi)用就高達(dá)上千萬元，為了進(jìn)入種子業(yè)，德隆花了4年的時(shí)刻和近3千萬元的費(fèi)用，對全國2700家種子公司作了調(diào)查。沒有戰(zhàn)略眼光、追求短期致富或“小富即安”者，是不可能做到這一點(diǎn)的。在浮躁心態(tài)布滿的當(dāng)今，德隆的這種辦企業(yè)的精神是最值得提倡的。商場中的許多失敗者的失敗大多往往在于缺乏這種戰(zhàn)略投資者的眼界和心態(tài)。 資本運(yùn)作的高手 在虛擬經(jīng)濟(jì)興起以后，為獵取短期的暴利，許多人熱衷于投機(jī)，專注于資本市場的運(yùn)作。在市場經(jīng)濟(jì)中，合法的投機(jī)不

21、僅不應(yīng)該受責(zé)備，而且應(yīng)該被看作是必不可少的，它有益于提高市場的流淌性，而沒有流淌性的市場就無法發(fā)揮其優(yōu)化資源配置的功能。正當(dāng)?shù)馁Y本運(yùn)作是企業(yè)進(jìn)展的一個(gè)重要途徑，因?yàn)橐粋€(gè)企業(yè)的進(jìn)展壯大當(dāng)然離不開自身的資本積存，同時(shí)還要靠資本的集中企業(yè)間的收購和兼并。然而，虛擬經(jīng)濟(jì)的進(jìn)展不能脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的進(jìn)展。而在浮躁心態(tài)布滿的當(dāng)今，在追求暴富的經(jīng)商行為短期化盛行的當(dāng)今，扎扎實(shí)實(shí)從事實(shí)業(yè)者少了，甚至一些原來從事實(shí)業(yè)者也沉不住氣了，出現(xiàn)了投機(jī)過盛的問題。德隆的創(chuàng)始人在確立了追求長期投資并以進(jìn)展事業(yè)為宗旨后，他們把德隆的根基扎在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，更加注重并接著創(chuàng)辦了各種實(shí)業(yè)。同時(shí)，他們也明白得在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中企業(yè)要取得大的

22、進(jìn)展離不開資本市場，離不開資本運(yùn)作。我們從德隆收購兼并沈陽合金、湘火炬(相關(guān),行情)、新疆屯河(相關(guān),行情)集團(tuán)等等令人眼花繚亂的行動(dòng)中看到，德隆是資本運(yùn)作的高手，在資本運(yùn)作中真可謂游刃有余。德隆不同于那些專注于進(jìn)展實(shí)業(yè)者，只會(huì)兢兢業(yè)業(yè)地辦實(shí)業(yè)，不明白得利用資本市場來進(jìn)展自己(這是溫州許多企業(yè)長不大的一個(gè)重要緣故)，也不同于那些專注于在股市中跳騰的投機(jī)者，只會(huì)靠股票的買進(jìn)賣出賺鈔票，一旦股市重挫，只能徒喚奈何。德隆善于把進(jìn)展實(shí)業(yè)與從事資本運(yùn)作緊密地結(jié)合起來，并以進(jìn)展實(shí)業(yè)為基礎(chǔ)，為目標(biāo)。正因?yàn)槿绱?，德隆不受股潮起落的阻礙，迅速地進(jìn)展起來，而德隆控股的那幾只股票更是牛氣十足，股價(jià)一股勁地上漲。假如

23、有更多的企業(yè)能像德隆那樣，我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)展的基礎(chǔ)就會(huì)夯得越來越實(shí)，資本市場也會(huì)更加穩(wěn)定。 成功的產(chǎn)業(yè)整合 中國的市場經(jīng)濟(jì)還在建立中，市場的不規(guī)范、無序競爭和過度競爭既是市場建立過程中難以幸免的現(xiàn)象，又是阻礙市場經(jīng)濟(jì)發(fā)揮其優(yōu)化資源配置功能的障礙。各行各業(yè)都存在著這種情況。治理之道在于整頓、強(qiáng)化法治和培育各方市場參與者的道德。產(chǎn)業(yè)的整合確實(shí)是一種必不可少的整頓。德隆辦實(shí)業(yè)有一個(gè)特不突出的特點(diǎn)，確實(shí)是在高起點(diǎn)上進(jìn)入一個(gè)產(chǎn)業(yè)，利用自己的資本優(yōu)勢、人才優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢，通過資本運(yùn)作，對那個(gè)產(chǎn)業(yè)全面地或局部地進(jìn)行整合，也確實(shí)是將那個(gè)企業(yè)中若干數(shù)量的企業(yè)重新組合，對那個(gè)產(chǎn)業(yè)的資源重新配置。產(chǎn)業(yè)整合的結(jié)果不僅大大提

24、高了資源的利用效率，而且消除了這些企業(yè)間的無序競爭、惡性競爭，以及市場中的各種不規(guī)范狀態(tài)，增強(qiáng)了產(chǎn)業(yè)的整體實(shí)力和市場競爭力。德隆進(jìn)入新疆屯河(相關(guān),行情)公司后，將屯河公司的51%的水泥實(shí)物資產(chǎn)出讓給它的市場競爭對手天山水泥公司，通過這一整合，不僅消除了二者之間的慘烈競爭，而且占有了新疆60%以上的水泥生產(chǎn)能力，同時(shí)又把新疆屯河(相關(guān),行情)的主業(yè)轉(zhuǎn)向“紅色產(chǎn)業(yè)”番茄、胡蘿卜、紅花、枸杞等特色產(chǎn)品的生產(chǎn)和加工，形成了亞洲第一、世界第二的番茄醬生產(chǎn)能力，進(jìn)而屯河又收購了一家外國的番茄醬銷售公司，接著又收購了國內(nèi)果汁飲料市場的大亨匯源集團(tuán)51%的股權(quán)，其番茄醬的市場份額占全國的85%，全球的6%，

25、出口量占全國第一。不僅如此，德隆集團(tuán)以匯源集團(tuán)為立足點(diǎn)，正在著手整合競爭異常激烈的國內(nèi)飲料產(chǎn)業(yè)。德隆在進(jìn)入種子業(yè)以后，已著手通過收購兼并整合我國的那個(gè)專門不發(fā)達(dá)、專門不景氣的種子產(chǎn)業(yè)。其他產(chǎn)業(yè)如電動(dòng)工具產(chǎn)業(yè)、汽車零部件產(chǎn)業(yè)等德隆差不多進(jìn)入的產(chǎn)業(yè)也都在其整合之中。德隆的產(chǎn)業(yè)整合不僅限于國內(nèi)，而且涉足境外，如收購上海星特浩公司后，又與美國毛瑞公司結(jié)成戰(zhàn)略聯(lián)盟，以操縱國際電動(dòng)工具市場。這些差不多上德隆在產(chǎn)業(yè)整合上異常成功的案例。德隆在產(chǎn)業(yè)整合中成功率達(dá)95%。它的成功在于借助市場(特不是資本市場)的力量，依靠自身的資本優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢以及德隆的治理文化。這與我國經(jīng)常采納的利用行政的力量，實(shí)行關(guān)、停、并

26、、轉(zhuǎn)的產(chǎn)業(yè)整合有全然的不同。這種產(chǎn)業(yè)的行政整合沒有生命力，而且造成一大堆閑置的生產(chǎn)能力和眾多的下崗、失業(yè)人員。德隆的產(chǎn)業(yè)整合也與有些公司實(shí)施收購兼并有專門大區(qū)不，這些公司在收購兼并一個(gè)企業(yè)后，實(shí)施治理層的大換班，而派入的高層治理人員又不熟悉業(yè)務(wù)，造成企業(yè)內(nèi)的長期動(dòng)蕩。德隆在收購兼并一家企業(yè)后，注重制定企業(yè)的新的進(jìn)展戰(zhàn)略，提高其技術(shù)水平，建立先進(jìn)的治理體制，在人員上或者保持原有的經(jīng)營班子，或者僅派入確實(shí)能干明白行的治理人才和技術(shù)人才，同時(shí)注重企業(yè)文化的整合和建設(shè)，等等。德隆在產(chǎn)業(yè)整合方面的經(jīng)驗(yàn)相當(dāng)豐富，專門值得有關(guān)方面參考。平復(fù)客觀，做大做強(qiáng) 在我國關(guān)于企業(yè)能否多元化經(jīng)營的問題，存在著不同的看法

27、。所謂多元化經(jīng)營，確實(shí)是一個(gè)企業(yè)同時(shí)經(jīng)營彼此沒有關(guān)聯(lián)的產(chǎn)業(yè)。反對多元化經(jīng)營者能夠舉出許多企業(yè)由于多元化經(jīng)營而失敗的事例作為證明。但是德隆恰恰是多元化經(jīng)營的成功者。顯然，問題不在于一個(gè)企業(yè)可不能夠多元化經(jīng)營，而在于有沒有能力進(jìn)行多元化經(jīng)營，以及如何實(shí)施多元化經(jīng)營。所謂有沒有能力是指：(1)企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)層有沒有能力駕馭和治理多元化產(chǎn)業(yè)的能力。多元化經(jīng)營的失敗者大多缺乏這種能力，他們往往盲目地進(jìn)入不了解、不熟悉的產(chǎn)業(yè)，或者無力駕馭和治理多元化的產(chǎn)業(yè)而產(chǎn)生失控或混亂。德隆不同，它每進(jìn)入一個(gè)產(chǎn)業(yè)先下功夫了解和熟悉那個(gè)產(chǎn)業(yè)，而且具有專門強(qiáng)的駕馭和治理能力；(2)有沒有優(yōu)秀的專業(yè)技術(shù)人才和治理人才。德隆在進(jìn)入

28、一個(gè)新產(chǎn)業(yè)時(shí)，假如是從收購兼并一家企業(yè)入手，往往是選擇那個(gè)產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)頭企業(yè)和領(lǐng)頭人物并與其結(jié)成戰(zhàn)略同盟，在收購兼并后以產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)頭人來執(zhí)掌企業(yè)的經(jīng)營權(quán)，并以領(lǐng)頭企業(yè)的治理水平為平臺(tái)。德隆注重吸納各行各業(yè)的優(yōu)秀人才。它為了進(jìn)入新疆的羅布泊開采鉀鹽，把國內(nèi)頂尖的一批鉀鹽專家吸納了過來。優(yōu)秀的人才是德隆實(shí)施多元化經(jīng)營的重要保證。一些公司在多元化經(jīng)營中遭到失敗，往往也在于沒有優(yōu)秀的專業(yè)技術(shù)人才和治理人才去經(jīng)營治理新進(jìn)入的產(chǎn)業(yè)；(3)有沒有足夠的資本和融資能力。有些公司在多元化經(jīng)營中失敗，與資本不足、無力支撐有專門大關(guān)系。巨人集團(tuán)為蓋70多層的大樓，因資金不足，把集團(tuán)的其他產(chǎn)業(yè)乃至整個(gè)集團(tuán)都拖垮了，確實(shí)是一

29、例。德隆辦那樣多不同產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，需要巨額的投資，光開發(fā)羅布泊的鉀鹽就需要67億元的投資。它哪兒來如此多的資金？除了現(xiàn)有許多企業(yè)的大量盈利以外，還在于它善于從資本市場等方面融資。能否從事多元化經(jīng)營，企業(yè)除有沒有能力多元化經(jīng)營外，還要看如何實(shí)施多元化經(jīng)營(事實(shí)上這也是一種能力)，許多企業(yè)從事多元化經(jīng)營往往是由于頭腦發(fā)熱，趕浪頭，看到什么行業(yè)、產(chǎn)品的市場專門紅火，就急忙進(jìn)入，結(jié)果遭到了慘敗。前幾年許許多多與信息技術(shù)無關(guān)的企業(yè)紛紛辦起網(wǎng)絡(luò)公司，最后大多殺折翅而歸。德隆不是那樣，它不趕浪頭，頭腦平復(fù)。它進(jìn)入的眾多產(chǎn)業(yè)中大多數(shù)產(chǎn)業(yè)是被人們視作冷門產(chǎn)業(yè)或夕陽產(chǎn)業(yè)，而且是不可能在短期獲得回報(bào)的產(chǎn)業(yè)，例如農(nóng)業(yè)、

30、礦業(yè)、冶金業(yè)、紡織業(yè)等等。但與眾不同，它看到了這些產(chǎn)業(yè)的良好的進(jìn)展前景和盈利能力，同時(shí)在經(jīng)營這些產(chǎn)業(yè)時(shí)盡可能地拉長其產(chǎn)業(yè)鏈，例如從鎳合金生產(chǎn)延伸到電動(dòng)工具制造，再延伸到經(jīng)營其出口，又例如從種植番茄延伸到生產(chǎn)番茄醬和其他番茄加工品，再延伸到經(jīng)營其出口。在多元化經(jīng)營中，德隆每進(jìn)入一個(gè)產(chǎn)業(yè)都力求把它做大做強(qiáng)，做成國內(nèi)領(lǐng)先甚至國際領(lǐng)先。德隆的多元化經(jīng)營不僅沒有成為公司的拖累，而且使公司越做越大、越做越強(qiáng)。突破家族企業(yè)的限制 家族企業(yè)或家族控股企業(yè)能不能辦大辦好？這也是人們爭論專門多的問題。那個(gè)問題的回答只能是：取決于什么樣的人來辦以及如何辦。在國外，在我國，家族企業(yè)在民營企業(yè)中總是居多數(shù)，特不是在企業(yè)

31、創(chuàng)辦時(shí)和進(jìn)展的一定時(shí)期大多是家族企業(yè)，甚至在財(cái)寶雜志評(píng)選出的世界500強(qiáng)中，家族公司和被家族操縱的公司超過40%。這是因?yàn)?，家族企業(yè)一般可不能產(chǎn)生內(nèi)部人操縱問題，容易防止道德風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)督和治理成本低，決策快。德隆是由七個(gè)大學(xué)生辦起來的，到現(xiàn)在有股東30多人，而由唐氏兄弟控股，并是企業(yè)的核心人物。德龍是一家家族控股企業(yè)。從德隆的成功經(jīng)驗(yàn)看，家族企業(yè)或家族控股企業(yè)能否辦好辦大，取決于：(1)家族成員間能否保持和諧與信任。有些家族企業(yè)往往是在企業(yè)進(jìn)展的初期，家族成員能夠同甘苦，共患難，而在企業(yè)進(jìn)展起來后，彼此間就發(fā)生齟齬不合，爭權(quán)奪利，最后導(dǎo)致企業(yè)瓦解。德隆則不同，至今唐氏兄弟間配合緊密，在名和利上彼

32、此謙讓，這是家族企業(yè)能做大做強(qiáng)的重要條件，但又是不容易做到的。(2)家族企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)成員是否具備作為企業(yè)家或能夠成長為企業(yè)家的素養(yǎng)。許多家族企業(yè)在辦得大一點(diǎn)以后，就難以再進(jìn)展甚至倒閉，往往是企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)成員的素養(yǎng)低又不善于學(xué)習(xí)所致。德隆的成功恰恰在于其創(chuàng)業(yè)的兄弟具有高等教育的文化水平，而且在創(chuàng)業(yè)中不斷學(xué)習(xí)，勇于創(chuàng)新。(3)能否有“海納百川”的吸引人才、使用人才和與職工共享企業(yè)成就的氣度。任何家族企業(yè)的成員在企業(yè)進(jìn)展起來以后，單靠自身的才能都不足以應(yīng)對企業(yè)進(jìn)一步進(jìn)展所面臨的困難和問題，需要延聘各類人才共同把企業(yè)辦大辦強(qiáng)。許多家族企業(yè)難以做大做強(qiáng)，往往在于家族的領(lǐng)導(dǎo)成員自恃甚高，不愿吸納非家族的人才，即

33、使聘請了一些人才，或者不予信任，不放手讓其發(fā)揮才能，或者在利益上摳得太緊。德隆之因此能夠進(jìn)展得如此大、如此強(qiáng)，正在于其求賢若渴，從各個(gè)方面延攬優(yōu)秀人才，委以重任，放手使用，并建立一套對人才的激勵(lì)和約束的機(jī)制，使這些優(yōu)秀人才在進(jìn)入德隆后能夠兢兢業(yè)業(yè)地工作、創(chuàng)新、開拓。(4)能否突破家族企業(yè)的限制引入現(xiàn)代企業(yè)制度及其治理。家族企業(yè)與現(xiàn)代的公司制度相比存在一些缺陷，例如容易形成在家族成員中有權(quán)威者的獨(dú)斷專行和家長式領(lǐng)導(dǎo)，企業(yè)內(nèi)缺乏相互制衡的監(jiān)督機(jī)制和科學(xué)的決策機(jī)制，難以建立企業(yè)內(nèi)的科學(xué)分工與協(xié)作等。在家族企業(yè)成長到一定時(shí)期時(shí)，這種缺陷就會(huì)暴露出來，從而阻礙企業(yè)的進(jìn)展，或者導(dǎo)致企業(yè)的失敗甚至倒閉。德隆

34、的家族成員看到了家族企業(yè)的缺陷，突破了家族企業(yè)的限制，引入了現(xiàn)代企業(yè)制度及其一整套治理制度。德隆的頂層是德隆國際戰(zhàn)略投資有限公司，在其下有各類子公司、孫公司，其中有些是其控股并上市的股份有限公司，而在各級(jí)公司間和各個(gè)公司內(nèi)部按照現(xiàn)代公司制度進(jìn)行治理，形成一套現(xiàn)代治理體制和方法。盡管唐氏家族仍然有權(quán)操縱著整個(gè)德隆，但德隆差不多從純粹的家族企業(yè)脫胎出來，成為由家族操縱的現(xiàn)代企業(yè)。正是如此，德隆那個(gè)龐大的集團(tuán)才能有條不紊地運(yùn)作和進(jìn)展。 德隆給人們的啟發(fā)還能夠舉出一些，例如在西部大開發(fā)中，如何利用西部的自然資源的優(yōu)勢進(jìn)展特色產(chǎn)業(yè)、促進(jìn)西部的大進(jìn)展，民營企業(yè)如何使企業(yè)的利益與社會(huì)利益相協(xié)調(diào)，彼此促進(jìn)等等

35、。那個(gè)地點(diǎn)就不多談了。德隆給人們的啟發(fā)專門多，要對它有更深的了解，還有待于進(jìn)一步研究。屯河一統(tǒng)德隆江山？ 昨日天山股份(相關(guān),行情)公布公告，公司控股股東天山建材集團(tuán)與新疆屯河(相關(guān),行情)簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。屯河將成為天山股份的第一大股東。1983年2月，新疆昌吉州的一家集體小企業(yè)誕生，這確實(shí)是屯河水泥廠。正是這家地點(diǎn)小水泥廠，20年后掀動(dòng)著中國資本市場上的風(fēng)云。2000年3月，通過一系列股權(quán)轉(zhuǎn)讓，屯河實(shí)際差不多被德隆收編了?！敖鹑诜选贝蛟煨峦秃油秃榆S上德隆戰(zhàn)車的時(shí)候，德隆已是名滿天下了。德隆決定給屯河注入新的概念，把屯河的主業(yè)水泥資產(chǎn)賣給天山股份，屯河確立番茄醬及果蔬深加工做為新的主業(yè)。同

36、時(shí)，屯河接著加大在金融領(lǐng)域的投資力度，公司先后于1995年參股了新疆金融租賃有限公司，1997年參股了新疆金新信托投資股份有限公司，2000又參股了新世紀(jì)金融租賃有限責(zé)任公司。德隆為屯河初步建立了“金融番茄”的經(jīng)營模式。2000年11月，新疆屯河在原名字中加入了“投資”二字，公司更名為“新疆屯河投資股份有限公司”。馳騁“天山”2000年3月，新疆屯河將年產(chǎn)100萬噸水泥生產(chǎn)能力的資產(chǎn)出售給新疆水泥行業(yè)老大天山股份。德隆由此退出水泥“灰色鏈條”，開始了“紅色產(chǎn)業(yè)”的進(jìn)展戰(zhàn)略。正當(dāng)“紅色產(chǎn)業(yè)”進(jìn)展得如火如荼，屯河成為亞洲第一，世界第二大番茄醬生產(chǎn)商的時(shí)候，屯河回馬殺向天山股份，又進(jìn)入水泥行業(yè)。天山

37、股份配股是為了收購新疆屯河的水泥資產(chǎn)，整合新疆的水泥市場，而屯河從股市上拿到資金是用于進(jìn)展“紅色產(chǎn)業(yè)”。戲劇性的變化是，二年之后，天山股份的大股東又把整合后的天山水泥拱手賣給了屯河。當(dāng)兩個(gè)公司配股圈鈔票都到手之后，突然再合二為一，緊密地團(tuán)結(jié)在了德隆的旗下。豪飲“匯源”回馬“天山”后，新疆屯河在2001年5月飲下匯源果汁。新疆屯河以現(xiàn)金方式出資5.1億元，與北京匯源果汁飲料集團(tuán)總公司合資組建匯源食品飲料（集團(tuán)）有限公司，新疆屯河將持有合資新公司51股權(quán)，匯源集團(tuán)占49的股權(quán)。新組建的匯源食品飲料（集團(tuán)）有限公司一誕生就豪氣干云，超過8億元的注冊資本凸顯合作雙方要做大做強(qiáng)的愿望。屯河在將匯源納入門

38、下之后，儼然是國內(nèi)果汁飲料業(yè)的巨無霸了。強(qiáng)捕“中燕”空卻潔凈，ST中燕的確是個(gè)好殼。德隆兵團(tuán)又一次慧眼識(shí)珠。新疆屯河之前，許多“資本家”欲借中燕之殼上市。但他們均無功而返。2001年7月，北京國合分兩次向新疆屯河集團(tuán)轉(zhuǎn)讓所持ST中燕法人股共計(jì)840萬股。由此，屯河入京，問鼎中燕。2001年8月，北京國合將所持ST中燕國有法人股3800萬股、社會(huì)法人股120萬股劃撥至新疆屯河集團(tuán)名下，折合4900萬元抵償北京國合所欠債務(wù)。至此，屯河成為ST中燕第一大股東。入主中燕不久，屯河在中燕的地位仍受到來自中經(jīng)國際的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。然而屯河氣概如虹，果斷采取強(qiáng)力手段對ST中燕的重組。具有屯河背景的人員接手中燕高管

39、職務(wù)。同年11月30日，ST中燕收購?fù)秃蛹瘓F(tuán)下屬企業(yè)屯河聚酯70的股份。至此，一個(gè)全新的ST中燕出現(xiàn)在了中國股市。德隆旗艦與新疆屯河近期四處出擊、頻頻亮相的事實(shí)形成鮮亮對比的是，合金投資(相關(guān),行情)和湘火炬(相關(guān),行情)的沉默。屯河近期幾乎成了德隆的代名詞。德隆系上市公司一直業(yè)績不菲。然而，近日合金投資2001年年報(bào)預(yù)警，湘火炬業(yè)績也大幅下跌。唯有屯河，業(yè)績保持“金身不敗”，成為3只德隆系股票中業(yè)績最好的一只。照那個(gè)趨勢演變下去，合金投資和湘火炬的融資資格專門有可能失去，德隆系的融資工具就只剩下新疆屯河了。通過去年股市下跌的檢驗(yàn)，都明白德隆股可不能跌，但我們要講就算德隆招架不住了，最后一個(gè)下

40、跌的確信是屯河。 合金失火殃及德隆月日中午，沈陽合金投資(相關(guān),行情)股份有限公司（）董秘任穗欣正預(yù)備飛往上海，“從過完年到月初的這段時(shí)刻，公司的工作重點(diǎn)將以做好年報(bào)工作為主”，任穗欣告訴記者。正如任先生所講的那樣，作為德隆旗下目前身價(jià)最高、漲幅最大，又是頭一家預(yù)告業(yè)績的上市公司，任穗欣此次的上海之行將擔(dān)負(fù)著能否穩(wěn)定投資者信心的重任。因?yàn)樵氯?，從合金投資傳出了業(yè)績預(yù)警的消息，公司稱其年度利潤將大幅度下降。而在消息公布的前兩天，公司股價(jià)就已開始出現(xiàn)下跌，可見市場具有較高的敏感。從年下半年開始，中國股市出現(xiàn)了大幅下跌，滬深兩市幾乎所有股票都出現(xiàn)了不同幅度的下跌，能夠在大跌中逆市上漲的股票則是屈指可

41、數(shù)，合金投資確實(shí)是其中之一。一度人們都推測合金投資能否有利好消息傳出或是今年的業(yè)績將有所提升。聯(lián)系合金投資與德隆的關(guān)系，此次業(yè)績預(yù)警，是否將會(huì)引發(fā)有“中國股市第一莊”之稱的新疆德隆的連鎖反應(yīng)？業(yè)績：從繁榮走向衰退年月，沈陽，出讓合金投資法人股股權(quán)的招標(biāo)會(huì)上，新疆德隆以每股元的最高報(bào)價(jià)，拍得沈陽合金股份有限公司萬股法人股，占總股本的。從此，新疆德隆正式成為合金投資的第一大股東。年，就在德隆入主合金投資的第二年，合金投資就把從資本市場募集來的大部分資金投入到一系列的并購與整合之中。當(dāng)年月，合金投資共出資萬元，受讓星浩特（集團(tuán)）進(jìn)展有限公司持有的上海星浩特企業(yè)有限公司的股權(quán)。上海星浩特是一家香港與內(nèi)

42、地的合資企業(yè)，是中國最大的四家電動(dòng)工具企業(yè)之一，產(chǎn)品全部出口。年月，上海星浩特與陜西一家軍工企業(yè)合作，成立了寶雞星寶機(jī)電有限責(zé)任公司。月，又由上海星浩特出資萬元，以安置全部職工的零資產(chǎn)方式收購了另一家電動(dòng)工具企業(yè)蘇州太湖集團(tuán)的股權(quán)。同一年，上海星浩特還進(jìn)行了其它多個(gè)投資項(xiàng)目：出資萬元，收購了蘇州黑貓集團(tuán)公司（生產(chǎn)高壓水槍等系列產(chǎn)品）的股權(quán)；出資萬元收購上海美浩電器有限公司（生產(chǎn)清洗機(jī)械）的股權(quán)；還與中信合作成立山西中浩園林機(jī)械有限公司（生產(chǎn)割草機(jī)等草地園林機(jī)械）。至此，德隆通過一系列令人眼花繚亂的資本并購，將合金投資帶進(jìn)電動(dòng)工具行業(yè)。同時(shí)，上海星浩特也差不多改變?yōu)楹辖鹜顿Y的業(yè)務(wù)主體，業(yè)務(wù)量占以

43、上。在完成產(chǎn)業(yè)整合之后的頭兩年里，合金投資進(jìn)入了一個(gè)快速增長期，年公司每股收益達(dá)到元股，比年增長了，年和年，公司的凈利潤都在億元以上，與此相應(yīng)，公司的股價(jià)在年月至年初的兩年半左右的時(shí)刻里，從不到元，上漲至多元（復(fù)權(quán)價(jià)），漲幅在以上。但進(jìn)入年以來，公司業(yè)績開始出現(xiàn)了下滑趨勢。年，合金投資凈利潤從億元突降至萬元，年中期又下降到萬元。有了此次預(yù)警，可能公司全年業(yè)績只是在萬元左右。在短短的兩年時(shí)刻里，合金投資的業(yè)績下降了，但與此不相吻合的卻是：公司股價(jià)沒并有出現(xiàn)下跌，反而是在股市大跌過程中屢創(chuàng)新高。關(guān)于業(yè)績的逐年下滑，公司董秘任穗欣先生對記者的解釋是，其中要緊有兩個(gè)方面的緣故，首先由于公司產(chǎn)品全部出口

44、，因此受歐、美等國經(jīng)濟(jì)衰退阻礙較大，年世界機(jī)電市場市場出現(xiàn)萎縮，導(dǎo)致本公司主營業(yè)務(wù)收入較上年有所下降。另外，由于受現(xiàn)行企業(yè)會(huì)計(jì)核算規(guī)定變化等因素的阻礙，公司非經(jīng)常性損益項(xiàng)目較上年減少?！皣鴥?nèi)的電動(dòng)工具行業(yè)，在年年時(shí)全行業(yè)利潤率較高，但隨著國內(nèi)企業(yè)的激烈競爭，出現(xiàn)了全行業(yè)利潤下降的局面?！比蜗壬a(bǔ)充講。目前，合金投資與美國毛瑞公司的合作差不多進(jìn)入實(shí)質(zhì)性時(shí)期。據(jù)任先生介紹，由雙方共同投資組建的合資公司差不多在蘇州注冊成立，受此推動(dòng)，可能年合金投資的業(yè)績將會(huì)比年有所提升。從任先生的話中能夠聽出，合金投資現(xiàn)在把希望寄予在與毛瑞的合作上了。然而，面對國內(nèi)電動(dòng)工具市場依舊激烈的競爭以及國際經(jīng)濟(jì)形勢在短期內(nèi)

45、難以改善，能否如愿以償還只是一個(gè)未知數(shù)。股價(jià)：自拉自唱舉杠鈴盡管德隆對外界“股市第一莊”的稱呼并不感冒，但短短的幾年時(shí)刻里，德隆旗下的三只股票湘火炬(相關(guān),行情)、合金投資、新疆屯河(相關(guān),行情)平均漲幅都在倍以上卻是不爭的事實(shí)，德隆也因此成為目前中國股市上最為聞名的投資者。對此，市場也提出質(zhì)疑。原世行顧問郎咸平就曾指出，在大盤普遍下跌的市場中，這種業(yè)績支撐不充分的高昂股價(jià)只能夠被解釋為有人操作。眾所周知，目前股市機(jī)構(gòu)中最堅(jiān)韌的確實(shí)是德隆系，旗下的合金投資、湘火炬、新疆屯河在大盤暴跌中仍然我行我素，成為中國股市的一大奇觀。有分析人士指出，假如德隆僅僅是持有這三只股票，同時(shí)都已高度控盤，堅(jiān)持一兩

46、年可能不是什么問題。但這三只人所共知的大牛股也僅是“旗艦”，是德隆總戰(zhàn)略中進(jìn)行融資的“工具”，其市值的高低直接關(guān)系到資金運(yùn)作的大小，為了能讓融資方放心，應(yīng)該有平倉的“底線”，股價(jià)始終不跌，也是另有苦衷。股市到了今天這一步，絕對沒有人情愿來“舉杠鈴”，另外現(xiàn)在市場對強(qiáng)莊股又是談虎色變，想出貨又談何容易，在多種因素的制約下，德隆也只能“鶴立雞群”。遼寧金融進(jìn)展公司首席證券分析師王維也表示了同樣的看法：德隆旗下的這三只股票，在大盤下跌中還能保持一種平穩(wěn)的走勢，并不斷地向上創(chuàng)出新高，講明控盤主力還沒有出完貨。而且這三只股票具有一定的連動(dòng)性，假如其中的一只股票出現(xiàn)大幅下跌，另外兩只也專門難幸免。只是，由

47、于主力無法順利出貨，目前也只能接著拿鈔票來維持這種現(xiàn)狀，因?yàn)檫@三只股票上漲的幅度都已專門大，股民也只是在場外看，專門少有人會(huì)進(jìn)場參與。資金：融資渠道面臨堵塞“德隆成功的秘訣之一確實(shí)是借助資本市場，”德隆國際投資控股有限責(zé)任公司總裁唐萬新在同意中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，“目前，德隆用于重組、整合的資金的確要緊來自資本市場，差不多上差不多上通過配股募集來的?！贝致杂?jì)算，德隆旗下三家上市公司從年至今共實(shí)施配股次，募集資金億元，其中湘火炬實(shí)施配股次，募集資金億元；合金投資實(shí)施配股次，募集資金億元；新疆屯河實(shí)施配股次，募集資金億元。而自年以來，股市出現(xiàn)大幅下降之后，許多上市公司的增發(fā)、配股由于無法實(shí)施

48、而相繼“流產(chǎn)”，德隆旗下的上市公司也未能幸免。年合金投資的配股打算至今未能實(shí)施，年新疆屯河的增發(fā)打算也近“流產(chǎn)”。在從資本市場上籌資無望的情況下，德隆另辟蹊徑。一向低調(diào)的新疆德隆近期頻頻在媒體亮相，如德隆與西部某自治區(qū)政府商談，假如能參股該地區(qū)管轄的信托投資公司，德隆能夠把當(dāng)?shù)氐母闵先€(gè)百分點(diǎn)；部分實(shí)力機(jī)構(gòu)也收到德隆發(fā)來的傳真，問有無興趣參與保險(xiǎn)公司，等等這些，在一定程度上也證明，德隆需要建立更廣泛的資金關(guān)系。(經(jīng)濟(jì)觀看報(bào)) 莊家揭密：掀起德隆的蓋頭來 走近德隆 提起德隆，人們往往要在前頭加上“新疆”二字。這種講法只對了一半。德隆生長于新疆，但操縱著合金投資、湘火炬和新疆屯河三家上市企業(yè)的“新

49、疆德?。瘓F(tuán)）有限責(zé)任公司”，目前只是總部位于上海的“德隆國際戰(zhàn)略投資有限公司”的子公司。 德隆是和股市緊密聯(lián)系在一起的。這種講法大概也只對了一半。今年1月注冊成立的德隆戰(zhàn)略投資，總部設(shè)在上海浦東氣概恢弘的證券大廈內(nèi)，它的樓下是曾經(jīng)成就了許多財(cái)寶與夢想的上海證券交易所，三家上市公司之一的新疆屯河就在那個(gè)地點(diǎn)掛牌。但在德隆的新疆老家，專門多人對德隆的印象并非來自股市，即便是那些從不炒股的市民也會(huì)講：“德隆？明白??！那是我們那個(gè)地點(diǎn)數(shù)一數(shù)二的大企業(yè)，房地產(chǎn)、工業(yè)、農(nóng)業(yè)什么都做?！?的確，只有走近德隆，才發(fā)覺它并不只是一個(gè)在股市上具有巨大號(hào)召力的影子，而是一種切切實(shí)實(shí)的存在。矗立在烏魯木齊市中心的三

50、座高樓宏源大廈、屯河大廈和都市大酒店，是德隆實(shí)力的立體顯示。由此輻射出去，在廣袤的新疆大地上，至少有幾十家大大小小的企業(yè)與德隆有關(guān)。 只是，假如你在德隆上?？偛靠吹剿慕?jīng)營結(jié)構(gòu)圖，就會(huì)覺得前面的這些簡直算不了什么。在中國，有9家大公司由德隆控股，和德隆沾親帶故的企業(yè)數(shù)不勝數(shù)。就連深圳明思克航母世界、北京JJ迪斯科廣場、聞名歌手田震及“零點(diǎn)”樂隊(duì)所屬的北京喜洋洋文化公司，也是德隆的產(chǎn)業(yè)。今年初，他們又參股了深進(jìn)展和青旅控股。 就像一個(gè)仍在不斷長大的巨人，德隆的龐大和它成長的速度令人咋舌。 學(xué)生創(chuàng)業(yè) 關(guān)于從未有機(jī)會(huì)見識(shí)德隆真面容的公眾來講，他們的一切好奇差不多上能夠理解的。在記者聽到過的許多關(guān)于德

51、隆的傳言中，最離奇的當(dāng)屬德隆的“發(fā)家史”。 事實(shí)上，同改革開放后成長起來的大多數(shù)中國民營企業(yè)一樣，德隆也走過一段不平坦的路。 1986年，7名青年大學(xué)生懷著創(chuàng)業(yè)的沖動(dòng)和實(shí)業(yè)報(bào)國的熱情，用僅有的400元鈔票在烏魯木齊創(chuàng)辦了一家名為“朋友”的公司。當(dāng)時(shí)，彩色攝影沖印業(yè)務(wù)在新疆依舊空白，朋友公司相中了那個(gè)項(xiàng)目。唐萬新一個(gè)其貌不揚(yáng)的年輕人，自此頻繁往來于烏魯木齊與廣州之間，把從新疆客戶手上收來的膠卷拿到廣東沖印成照片。 現(xiàn)年36歲、已是德隆國際戰(zhàn)略投資有限公司首席執(zhí)行官的唐萬新，談到這段往事時(shí)的語氣專門是輕描淡寫。只是記者依舊能夠想象得出，當(dāng)年南方沿海濃郁的市場氣息帶給那個(gè)內(nèi)地青年的沖擊是何等強(qiáng)烈。

52、彩擴(kuò)業(yè)務(wù)一年凈賺了100萬。用這掘來的第一桶金子，朋友公司先后搞過服裝批發(fā)、小掛面廠、小化肥廠等多種經(jīng)營；1988年又承包新疆科委下屬的新產(chǎn)品新技術(shù)開發(fā)部，從事電腦軟件開發(fā)等業(yè)務(wù)。這些后來被唐萬新形容為“連鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)都不如”的創(chuàng)業(yè)探究，無一例外地失敗了。到1990年，曾經(jīng)稱得上“天文數(shù)字”的100萬賠得一干二凈，還背上了不輕的債務(wù)。 進(jìn)入90年代，靠代理電腦銷售緩過勁兒來并正式注冊命名的新疆德隆公司，瞅準(zhǔn)第三產(chǎn)業(yè)在中國方興未艾的契機(jī)，進(jìn)入娛樂、餐飲和房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)，僅它旗下的北京JJ迪斯科廣場每年盈利就超過3000萬元。德隆有了屬于它的第二桶金。 幾乎與中國資本市場的誕生同步，1992年，新疆德隆

53、開始涉足股市。 唐萬新在資本運(yùn)作方面確信有種先天的敏感和悟性。初生的中國股市，充滿了風(fēng)險(xiǎn)也充滿了機(jī)會(huì)，就在相當(dāng)多的人不識(shí)股票為何物、把原始股看作燙手山芋的時(shí)候，唐萬新卻篤信股票的增值潛力，他把股票稱為“中國人第一次真正擁有的個(gè)人財(cái)產(chǎn)”。在向記者介紹德隆的“發(fā)家史”時(shí)，唐和他的同事們毫不諱言當(dāng)年的那段經(jīng)歷。一級(jí)市場、一級(jí)半市場讓這些敏銳、聰慧而又大膽的年輕人過足了賺鈔票的癮。這是德隆創(chuàng)業(yè)時(shí)期掘得的最大的一桶金，也是此后德隆一系列宏篇巨制的開始。 瞄準(zhǔn)實(shí)業(yè) 德隆的專門多“老人”都向記者談到了“達(dá)園會(huì)議”。達(dá)園是北京的一處地名，“達(dá)園會(huì)議”是德隆十年歷程中一次具有轉(zhuǎn)折意義的務(wù)虛會(huì)，時(shí)為1997年5月

54、。正是在這次會(huì)議上，德隆確立了由“項(xiàng)目投資”轉(zhuǎn)為“行業(yè)投資”的投資理念用現(xiàn)在比較時(shí)髦的話講，確實(shí)是由“投機(jī)”轉(zhuǎn)向“投資”。 是什么導(dǎo)致了德隆的這種轉(zhuǎn)變？唐萬新如此告訴記者：“假如我只想做個(gè)財(cái)主，那時(shí)候的鈔票差不多足夠花了?！毕癖葼柹w茨一樣大學(xué)未畢業(yè)就下海經(jīng)商的他，顯然不想用“財(cái)主”如此的身份為自己定位。唐萬新的事業(yè)伙伴之一、現(xiàn)任德隆執(zhí)行總裁黃平的話或許能夠提供更多的詮釋：“單純投資于股市，剛剛賺了幾百萬，你可能會(huì)專門興奮。當(dāng)你有了一兩個(gè)億，就可不能再有激情了，你會(huì)覺得專門虛，必須有個(gè)產(chǎn)業(yè)，有個(gè)根基。” 方向明確之后，接下來的問題是：運(yùn)作什么產(chǎn)業(yè)？如何運(yùn)作？ 德隆把目光投向了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。這一思路的

55、形成直接得益于唐萬新1995年的那次出國考察。當(dāng)時(shí)，初步完成了原始資本積存的德隆一班人走出國門，對西方發(fā)達(dá)國家的工業(yè)產(chǎn)業(yè)和資本市場進(jìn)行實(shí)地調(diào)研。他們發(fā)覺，世界產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的一個(gè)差不多規(guī)律是，制造業(yè)的接力棒先由歐美傳到日本，再由日本傳到臺(tái)灣、香港、東南亞，現(xiàn)在正向中國大陸傳遞。這對中國意味著歷史性的機(jī)遇?！爸圃鞓I(yè)應(yīng)當(dāng)在中國落地生根”，因?yàn)橹袊兄夭涣畠r(jià)的勞動(dòng)力，更重要的是，通過幾十年的工業(yè)化建設(shè)及技術(shù)改造，中國差不多具備相當(dāng)高的裝備水平和技術(shù)水平。而中國制造業(yè)之因此缺乏競爭力，根源在于多年重復(fù)建設(shè)和低效投資。今天看來，這看起來是一個(gè)盡人皆知的道理，但在6年前，專門少有企業(yè)家站在如此宏觀的角度看

56、問題，更專門少有企業(yè)家把那個(gè)問題同本企業(yè)的進(jìn)展大計(jì)聯(lián)系起來。 唐萬新向記者進(jìn)一步闡述了他的另一個(gè)觀點(diǎn)：“都講傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)是夕陽產(chǎn)業(yè)。事實(shí)上，無所謂朝陽依舊夕陽。紡織是夕陽產(chǎn)業(yè)嗎？食品是夕陽產(chǎn)業(yè)嗎？只要人們要穿衣、吃飯，它們就差不多上永恒的產(chǎn)業(yè)?！?相信自己認(rèn)識(shí)到了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的價(jià)值及其癥結(jié)所在的德隆，在進(jìn)軍實(shí)業(yè)的道路上對這類產(chǎn)業(yè)情有獨(dú)鐘，決定介入傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、整合傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)?！罢稀?，我們從德隆人的口中聽到最多、在德隆的各種文件里看到最多的確實(shí)是那個(gè)詞整合生產(chǎn)，整合銷售，整合人才。德隆人講，“市場在全世界，生產(chǎn)能力在中國”，既是他們選擇產(chǎn)業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，也是他們追求的目標(biāo)。 而整合的技術(shù)手段，自然離不開德隆賴以起

57、家并已駕輕就熟的獨(dú)門利器資本運(yùn)作。 三大戰(zhàn)役 通過收購法人股權(quán)，相繼入主新疆屯河、沈陽合金和湘火炬，是德隆奠定其產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、同時(shí)也奠定其資本市場領(lǐng)導(dǎo)者地位的三大關(guān)鍵戰(zhàn)役。 新疆屯河的前身是成立于1983年的集體企業(yè)新疆昌吉回族自治州頭屯河水泥廠；1993年改制為股份有限公司；1996年在上交所上市（股票代碼：600737），成為新疆地州級(jí)企業(yè)中的第一家上市公司。當(dāng)年10月，新疆德隆受讓部分集體股，以第四大股東身份進(jìn)入屯河。 作為新疆第二大水泥企業(yè)，屯河與本地區(qū)的“龍頭老大”天山水泥相距不到50公里，雙方為爭奪市場拼殺得異常慘烈。德隆入主屯河后，于2000年以屯河向天山出讓51水泥實(shí)物資產(chǎn)的形式，

58、完成了占全新疆60生產(chǎn)能力的水泥市場的整合。 脫去灰色水泥外殼的新疆屯河，把主業(yè)移向了以番茄、胡蘿卜、紅花、枸杞等當(dāng)?shù)靥厣哔Y源加工為核心的“紅色產(chǎn)業(yè)”，現(xiàn)已形成亞洲第一、世界第二大番茄醬生產(chǎn)能力。為了打入并占據(jù)國際市場，屯河收購了一家有20多年番茄醬經(jīng)營資歷的外國銷售公司，并與美國亨氏(Heinz)集團(tuán)加強(qiáng)合作；在國內(nèi)，屯河收購了果汁飲料市場上大名鼎鼎的匯源集團(tuán)51的股權(quán)。目前，屯河番茄醬的市場份額占到全國的85、全球的6，出口量居全國之首。 湘火炬的前身是始建于1961年的國有企業(yè)湖南株洲火花塞廠；1993年改制為股份有限公司，同年在深交所上市（股票代碼：0549），是湖南省首批上市公司

59、。1997年，新疆德隆受讓株洲市國資局持有的占湘火炬總股本25.7的國有股權(quán)，成為其第一大股東。 在為湘火炬注入7000萬資金的同時(shí)，德隆也為它注入了進(jìn)展“大汽配”的理念。一個(gè)過去只有火花塞等少數(shù)幾樣產(chǎn)品的工廠，現(xiàn)在差不多變成一個(gè)生產(chǎn)系列汽車零配件及其他機(jī)電產(chǎn)品、并在業(yè)內(nèi)具有相當(dāng)阻礙力的企業(yè)，其汽車零部件出口排名國內(nèi)第一。 德隆入主湘火炬后最得意的一筆，是于1999年收購了競爭對手美國最大的剎車系統(tǒng)進(jìn)口商MAT公司及其9家在華合資企業(yè)75的股權(quán)，從而獲得了美國汽車零部件進(jìn)口市場15的份額，當(dāng)年就實(shí)現(xiàn)了1.5億美元的在美銷售額。 合金投資的前身是中國最大的鎳合金材料生產(chǎn)企業(yè)、成立于1956年的沈

60、陽合金廠；1990年改制為股份有限公司；1996年在深交所上市（股票代碼：0633）。也是在1997年，比收購湘火炬稍早，新疆德隆入主沈陽合金，成為其第一大股東。 德隆入主后，盯住了合金材料的下游產(chǎn)品電動(dòng)工具。1998年，合金出資9000萬元，收購了星特浩（集團(tuán)）進(jìn)展有限公司持有的上海星特浩企業(yè)有限公司75的股權(quán)。翌年，星特浩又陸續(xù)收購或新建了蘇州太湖電動(dòng)工具集團(tuán)公司、蘇州黑貓集團(tuán)公司、上海美浩電器有限公司、陜西星寶機(jī)電有限公司等多家電動(dòng)工具制造企業(yè)，使合金成為中國最大的電動(dòng)工具生產(chǎn)商和出口商。去年下半年，合金與聞名的美國毛瑞（Murray）公司結(jié)成戰(zhàn)略聯(lián)盟，同時(shí)探討更深層次的合作，利用毛瑞成