1、廣發(fā)策略一周要點：新型肺炎事件導(dǎo)致下游企業(yè)大部分均繼續(xù)延遲春節(jié)后復(fù)工時間。央行2月3日和4日累計投放流動性1.7萬億元，同時逆回購利率下調(diào)10BP。充分顯示穩(wěn)定市場預(yù)期、提振 市場信心的決心，超預(yù)期的流動性投放推動貨幣市場和債券市場利率下行，并將進一步推動貸款市場利 率下行，有利于降低資金成本，緩解企業(yè)財務(wù)壓力，支持實體經(jīng)濟。美聯(lián)儲宣布利率區(qū)間為1.50%-1.75%，利率維持不變，符合市場預(yù)期。主要邏輯：上周滬銅在跌至45000元/噸一線之后，超跌反彈，持續(xù)回升。這一方面是由于市場的預(yù)期差的修復(fù)，另 一方面也得益于央行持續(xù)注入流動性給與市場信心。短期內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，穩(wěn)定經(jīng)濟發(fā)展將是中央工作的主

2、線，這或許也將繼續(xù)推動當下還在低位的銅價繼續(xù)回暖。但是同時，疫情對于下游的影響也是不可忽視 的，在消費受到顯著影響的情況下，銅價走至46500元/噸之后再繼續(xù)反彈的動力明顯減弱，繼續(xù)上行的 空間有限。下周行情主要取決于疫情是否得到控制，同時央行會否繼續(xù)推出后續(xù)政策穩(wěn)定市場運行。操作建議：多單可繼續(xù)持有，但是需小心47000元/噸位置或許將有阻力。風(fēng)險點：疫情超預(yù)期發(fā)展，央行政策收緊投資標的本周持倉上周持倉持倉跟蹤目標價/止損價無無無無無目錄一三價格供給庫存五需求四二宏觀總結(jié)六| 價格 |01倫銅滬銅價格回顧倫銅走勢滬銅走勢上周周初受新型肺炎事件影響，市場情緒悲觀，下游普遍停工，滬銅開市大跌至4

3、5000元/噸左右。之后銅價超 跌反彈，從低位修復(fù)，加上央行逆市調(diào)節(jié)，提供了充足的流動性，滬銅漲至46500元/噸左右，至周五再小幅回 調(diào)。滬銅周度跌5.13%,至45690元/噸，倫銅周度漲1.58%至5655美元/噸。數(shù)據(jù)來源: 若無說明，本報告數(shù)據(jù)均來自于Wind現(xiàn)貨市場據(jù)SMM，上周初因國內(nèi)疫情因素持續(xù)發(fā)酵，滬銅開盤后即暴跌3000余元/噸，現(xiàn)貨升水因此高報于升水50-升水100元/噸之間，對市場買盤有 一定吸引力。但是伴隨銅價逐步修復(fù)前期跌幅，買方接貨意愿逐漸謹慎，現(xiàn)貨高升水難以維持，且周中因部分煉廠因資金壓力急于拋貨換現(xiàn)， 報價貼水以求成交，報價被逐步拉低，集中在貼水20-升水30

4、元/噸之間成交。臨近周末，市場情緒淡定，甩貨換現(xiàn)已不明顯，少量在運營的 持貨商不愿貼水交易，表現(xiàn)挺升水報價持穩(wěn)的態(tài)勢，集中成交于平水-升水40元/噸。整體看周內(nèi)由于疫情因素導(dǎo)致銅下游需求以及物流運輸 受到影響，整體交易仍難全面展開，價格大多處于有價無市狀態(tài)。數(shù)據(jù)來源: 若無說明，本報告數(shù)據(jù)均來自于Wind-1,500.00-2,000.00-1,000.000.00-500.001,000.00500.002,000.001,500.003,000.002,500.0035,000.0040,000.0045,000.0050,000.0055,000.0060,000.0030,000.00

5、2015-01-212015-11-21-2,500.002020-01-21基差2016-09-212017-07-21長江有色市場:平均價:銅:1#2018-05-212019-03-21期貨收盤價(活躍合約):陰極銅主要消費地升貼水上周重要消費地以貼水為主，至2月5號，廣州地區(qū)貼水430元/噸，上海地區(qū)貼水310元/噸。數(shù)據(jù)來源: 若無說明，本報告數(shù)據(jù)均來自于Wind1,500.001,000.00500.000.00-500.00-1,000.00廣東升貼水上海升貼水跨期價差上周由于疫情導(dǎo)致下游開工延遲，價差雖然依舊維持contango結(jié)構(gòu)，但近月價差較低而遠月價差走高。03-02合約

6、價差至160元/噸，04-02合約價差至300元/噸，05-02合約價差至380元/噸。數(shù)據(jù)來源: 若無說明，本報告數(shù)據(jù)均來自于Wind500.0000400.0000300.0000200.0000100.0000 0.0000-100.0000-200.00003月-2月4月-2月5月-2月| 宏觀 |02央行2月3日和4日累計投放流動性1.7萬億元，同時逆 回購利率下調(diào)10BP中國工業(yè)增加值制造業(yè)PMI發(fā)電量貨運量數(shù)據(jù)來源: 若無說明，本報告數(shù)據(jù)均來自于Wind-10.00-5.000.005.0015.0010.001,000.000.002,000.004,000.003,000.0

7、06,000.005,000.008,000.007,000.002014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-11產(chǎn)量:發(fā)電量:當月值產(chǎn)量:發(fā)電量:當月同比40.0042.0044.0046.0048.0050.0054.0052.0056.002014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-

8、092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-12PMI:生產(chǎn)PMI:新訂單PMI:新出口訂單-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0025.002014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-07

9、2019-10系列1系列20.002.004.006.008.0010.0012.002015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-10工業(yè)增加值:當月同比預(yù)測平均值:工業(yè)增加值:當月同比市場預(yù)期1月CPI還將繼續(xù)走高CPIPPI社融規(guī)模與新增人民幣貸款貨幣量數(shù)據(jù)來源: 若無說明，本報告數(shù)據(jù)均來自于Wind-2.00-1.000.001.002.003.004.005.002014-112015-022015

10、-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-11CPI:當月同比CPI:環(huán)比10.008.006.004.002.000.00-2.00-4.00-6.00-8.002014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-08

11、2018-112019-022019-052019-082019-11PPI:全部工業(yè)品:當月同比PPI:全部工業(yè)品:環(huán)比50,000.0045,000.0040,000.0035,000.0030,000.0025,000.0020,000.0015,000.0010,000.005,000.000.002014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-0

12、92019-12金融機構(gòu):新增人民幣貸款:當月值社會融資規(guī)模:當月值30.0025.0020.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.00-20.002014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-11M1:同比M2:同比M0:同比歐洲日本1月制造業(yè)PMI有所回升，但仍在榮枯線下發(fā)達國家PMI美國非農(nóng)就業(yè)以及失業(yè)率歐洲工業(yè)生產(chǎn)

13、指數(shù)歐元區(qū)失業(yè)人數(shù)及失業(yè)率數(shù)據(jù)來源: 若無說明，本報告數(shù)據(jù)均來自于Wind65.0063.0061.0059.0057.0055.0053.0051.0049.0047.0045.002014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-11美國制造業(yè)pmi歐元區(qū)制造業(yè)pmi日本制造業(yè)pmi110.0000108.0000106.0000104.0

14、000102.0000100.0000 98.0000 96.00002016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-110.002.004.006.008.0010.0012.0014.0020,000.0018,000.0016,000.0014,000.0012,000.0010,000.008,000.006,000.004,000.002,000.000.002014-112015-032015-072015-11

15、2016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-11歐元區(qū):失業(yè)人數(shù):季調(diào)歐元區(qū):失業(yè)率:季調(diào)0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.000.001.002.003.004.005.006.007.00400.002014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-08

16、2018-112019-022019-052019-082019-11美國:非農(nóng)就業(yè)人數(shù):總計:季調(diào)美國:失業(yè)率:季調(diào)| 供給 |03全球礦山產(chǎn)能產(chǎn)量ICSG全球礦山產(chǎn)能產(chǎn)量（萬噸）ICSG與WMBS產(chǎn)量對比（萬噸）ICSG全球礦山產(chǎn)量分地區(qū)（萬噸）WMBS全球供需平衡（萬噸）數(shù)據(jù)來源: 若無說明，本報告數(shù)據(jù)均來自于Wind65.0070.0075.0080.0085.0090.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.0095.002015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018

17、-032018-072018-112019-032019-07全球礦山產(chǎn)量全球礦山產(chǎn)能礦山產(chǎn)能利用率50.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.002014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-101,200.001,000.00800.00600.00400.00200.000.002013-0

18、12013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-09非洲美洲亞洲歐洲大洋洲進口窗口閃現(xiàn)2月5日滬倫比值保持8.00左右，隨著周末滬銅價 格回落，滬倫比值回歸到年前的水平。上周2月3號進口窗口閃現(xiàn)，之后再次關(guān)閉，大部分時間虧損保持在200元/噸左右。上周進口銅精礦零單指數(shù)為62美元/噸，較上周 上升2.27美元/噸。進出口盈虧與滬倫比值（元/噸）銅精礦進口與同比（萬噸）

19、銅精礦指數(shù)（美元/噸，數(shù)據(jù)來源：SMM）66.577.588.52,000.001,500.001,000.00500.000.00-500.00-1,000.00-1,500.00-2,000.00-2,500.00現(xiàn)貨進口盈虧(單位:元/噸)滬倫比值-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%0.0050.00100.00150.00200.00250.00100.00%2015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-1

20、12019-022019-052019-082019-11進口數(shù)量:銅礦石及精礦:當月值同比百分比100959085807570656055502018/3/232018/4/232018/5/232018/6/232018/7/232018/8/232018/9/232018/10/232018/11/232018/12/232019/1/232019/2/232019/3/232019/4/232019/5/232019/6/232019/7/232019/8/232019/9/23精廢價差2019年1月廢銅制桿開工率為48.29%，體現(xiàn)節(jié)前淡季特征。2020年第三批廢銅、廢鋁、廢鋼鐵批文

21、公布。 其中，廢銅核定進口量總計4620噸。目前2020 年一季度廢銅進口批文總計30萬噸左右，按80% 品味就算約合金屬噸24萬噸，去年一季度廢銅 進口金屬量為30萬噸左右。精廢價差季節(jié)圖（元/噸，數(shù)據(jù)來源：SMM）廢銅進口量與金額（噸，萬美元）精廢價差與廢銅制桿率（元/噸，數(shù)據(jù)來源：SMM）40003000200010000-1000-20002015201620172018201920200.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%2000180016001400120010008006004002000精廢價差廢銅制桿率|

22、需求 |042020年1月下游企業(yè)開工率均明顯下降，但還未反映疫 情影響。數(shù)據(jù)來源: 若無說明，本報告數(shù)據(jù)均來自于Wind銅桿開工率（數(shù)據(jù)來源：SMM）90.00%85.00%80.00%75.00%70.00%65.00%60.00%55.00%50.00%45.00%40.00%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201520162017201820192020銅板帶箔開工率（數(shù)據(jù)來源：SMM）85.00%80.00%75.00%70.00%65.00%60.00%55.00%50.00%45.00%40.00%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201

23、520162017201820192020銅管開工率（數(shù)據(jù)來源：SMM）100.00%90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201520162017201820192020冶煉廠開工率（數(shù)據(jù)來源：SMM）100.00%95.00%90.00%85.00%80.00%75.00%70.00%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201520162017201820192019年12月汽車產(chǎn)量同比增長8.09%，繼續(xù)回暖汽車產(chǎn)量（萬輛）汽車銷量（萬輛）汽車經(jīng)銷商庫存系數(shù)汽車庫存（萬輛）數(shù)據(jù)來源:

24、 若無說明，本報告數(shù)據(jù)均來自于Wind3,500,000.0040.00%3,000,000.0030.00%2,500,000.0020.00%2,000,000.0010.00%1,500,000.000.00%1,000,000.00-10.00%500,000.00-20.00%0.00-30.00%2015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-10汽車產(chǎn)量當月同比2.502.001.5

25、01.000.500.002014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-11庫存系數(shù):汽車經(jīng)銷商30.0025.0020.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.00-20.003,500,000.003,000,000.002,500,000.002,000,000.001,500,000.001,000,000.0050

26、0,000.000.002014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-11銷量:汽車:當月值銷量:汽車:當月同比160.00150.00140.00130.00120.00110.00100.0090.0080.0070.0060.002014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016

27、-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-12汽車庫存量2019年12月竣工面積同比增長2.6%，竣工回暖趨勢確 定土地購置略有回升房屋開工與竣工有收斂的態(tài)勢房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計同比（分用途）棚改計劃（萬套）40.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.002016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018

28、-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-11建筑工程安裝工程設(shè)備購置其他數(shù)據(jù)來源: 若無說明，本報告數(shù)據(jù)均來自于Wind80.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.002014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-02201

29、8-052018-082018-112019-022019-052019-082019-11本年購置土地面積:累計同比土地購置費:累計同比-30.00-20.00-10.000.0010.0040.0030.0020.00新開工面積施工面積竣工面積商品房銷售2019年電網(wǎng)投資實際投資完成額2019年電網(wǎng)計劃投資額5126億元，實際完成 4856億元，差距明顯。據(jù)財新報道，國家電網(wǎng) 有限公司將繼續(xù)壓減電網(wǎng)投資。在1月10日至11 日召開的國家電網(wǎng)工作會議上，國家電網(wǎng)將 2020年電網(wǎng)投資計劃定在4080億元，這預(yù)計將 給銅消費造成較大影響。電網(wǎng)基本建設(shè)實際投資完成額（億人民幣）電網(wǎng)基本建設(shè)投資完

30、成額累計同比發(fā)電設(shè)備產(chǎn)量（萬千瓦）50.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.00-50.002011-072011-122012-052012-102013-032013-082014-012014-062014-112015-042015-092016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-11電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額:累計同比-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.001,800.001,600.001,400.00

31、1,200.001,000.00800.00600.00400.00200.000.002014-122015-042015-082015-122016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-12產(chǎn)量:發(fā)電設(shè)備:當月值產(chǎn)量:發(fā)電設(shè)備:當月同比0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.00140.00%電網(wǎng)投資完成額占計劃投資額比例2019

32、年12月份空調(diào)產(chǎn)量大幅回暖12月份空調(diào)產(chǎn)量2034萬臺，同比增長10.9%，較 10，11月份產(chǎn)量增長明顯。隨著房屋竣工面積 的回升，空調(diào)產(chǎn)量還有望繼續(xù)受提振?？照{(diào)產(chǎn)量（萬臺）空調(diào)出口（臺）空調(diào)庫存（萬臺）30.0025.0020.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.00-20.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.00產(chǎn)量:空調(diào):當月值產(chǎn)量:空調(diào):當月同比1,000,000.002,000,000.003,000,000.004,000,000.005,000,000.006,000,000.00

33、7,000,000.008,000,000.009,000,000.000.001月2月3月4月5月6月7月8月9 月 10 月 11 月 12 月20182017201620152019-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.001,800.001,600.001,400.001,200.001,000.00800.00600.00400.00200.000.00庫存:家用空調(diào):當月值庫存:家用空調(diào):當月同比| 庫存 |05全球顯性庫存截止至2月5日全球交易所倉單庫存為29.3萬噸， 環(huán)比增加7.6萬噸，同比增加27.33%。2月7日保稅區(qū)庫存為29.95萬噸，同

34、比減少32%，環(huán)比增加2.05萬噸。2月5日，LME注銷倉單占比至18.58%。交易所庫存（噸）保稅區(qū)庫存（萬噸，數(shù)據(jù)來源：SMM）LME注銷倉單占比（噸）450,000.0090.00%400,000.0080.00%350,000.0070.00%300,000.0060.00%250,000.0050.00%200,000.0040.00%150,000.0030.00%100,000.0020.00%50,000.0010.00%0.000.00%LME庫存注銷倉單占比-50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%0102030405060702018/5/182018/6/182018/7/182018/8/182018/9