1、第三章風(fēng)險(xiǎn)與收益5-23.1 利率水平的決定因素資金供給 （利率是資金的價(jià)格）家庭融資需求 （經(jīng)濟(jì)學(xué)里面價(jià)格都是供給和需求決定的）企業(yè)政府的凈資金供給或資金需求美聯(lián)儲(chǔ)的運(yùn)作調(diào)整5-33.1.1 實(shí)際利率和名義利率名義利率：資金量增長(zhǎng)率；實(shí)際利率：購(gòu)買(mǎi)力增長(zhǎng)率；認(rèn)識(shí)目的：米名義賺到的錢(qián)不一定是實(shí)際賺到的錢(qián)設(shè)名義利率為R， 實(shí)際利率為r， 通貨膨脹率為i，那么：5-43.1.2 實(shí)際利率均衡實(shí)際利率由以下因素決定: （經(jīng)濟(jì)學(xué)里的模型假設(shè)的都是實(shí)際的量。后面講到的利率一般都是指實(shí)際利率）供給需求政府行為預(yù)期通貨膨脹率5-5圖 3.1 實(shí)際利率均衡的決定因素5-63.1.3 名義利率均衡當(dāng)通貨膨脹率增

2、加時(shí)，投資者會(huì)對(duì)其投資提出更高的名義利率要求。如果我們假設(shè)目前的預(yù)期通貨膨脹率是E(i), 那么我們將得到費(fèi)雪公式：名義利率 = 實(shí)際利率 + 預(yù)期通貨膨脹率5-73.1.4 稅收與實(shí)際利率稅賦是基于名義收入的支出，假設(shè)稅率為 (t) ，名義利率為 (R)，則稅后實(shí)際利率是：稅后的名義利率減去通貨膨脹率稅后實(shí)際利率隨著通貨膨脹率的上升而下降。5-83.2 比較不同持有期的收益率考慮一個(gè)折價(jià)出售的零息債券，面值 = $100， T=持有期， P（T）=價(jià)格， 期限為T(mén)年的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率rf(T)為：課堂聯(lián)系p71 35-95-10例 3.2 年化收益率總收益率5-113.2 比較不同持有期的收益率

3、1、有效年利率（EAR）：一年期投資價(jià)值增長(zhǎng)百分比，復(fù)利。公式 5-7 ：T1：5-123.2 比較不同持有期的收益率2、年化百分比利率（APR）：年度化的簡(jiǎn)單利率（單利），衡量短期投資（TZ)= ，0 1，則稱(chēng)Z為標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布的上分位點(diǎn)。 根據(jù)正態(tài)分布的對(duì)稱(chēng)性，可知 P(X Z)= ，查表可知Z0.05= 1.65。概率分布的分位數(shù)：小于這一分位數(shù)（Z）的樣本點(diǎn)占總體的比例為 %.最壞情況下的最好收益率。在險(xiǎn)價(jià)值計(jì)算如果某投資組合的收益率r N(10%,16%),求該投資組合5%的在險(xiǎn)價(jià)值：VaR(0.05)=10%+（-1.65）40%=56%。含義：該投資組合有5%的概率會(huì)發(fā)生超過(guò)56%

4、的損失。5-365-375.7.2 預(yù)期尾部損失 (ES)也叫做條件尾部期望 (CTE)對(duì)下行風(fēng)險(xiǎn)的衡量比在險(xiǎn)價(jià)值更加保守。在險(xiǎn)價(jià)值是最差情形下的最好收益率；預(yù)期尾部損失是最差情形下的平均收益率；作業(yè) P71 55-385-395.7.3 下偏標(biāo)準(zhǔn)差 (LPSD)與索提諾比率問(wèn)題：需要獨(dú)立的考察收益率為負(fù)的結(jié)果；需要考察收益對(duì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的偏離；下偏標(biāo)準(zhǔn)差：類(lèi)似于普通標(biāo)準(zhǔn)差，但只使用相對(duì)于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率rf負(fù)偏的那些收益率。索提諾比率是夏普比率的變形，超額收益率/下偏標(biāo)準(zhǔn)差。5-405.8 風(fēng)險(xiǎn)組合的歷史收益收益呈現(xiàn)正態(tài)分布在最近的半個(gè)周期收益很低 (1968-2009)小公司股票的標(biāo)準(zhǔn)差變得很小; 長(zhǎng)期債券的標(biāo)準(zhǔn)差變得很大。5-41風(fēng)險(xiǎn)組合的歷史收益好的多元化投資組合的夏普比率比較高。負(fù)偏度。5-42圖 5.7 19002000年各國(guó)股票的名義和實(shí)際收益率5-43圖5.8 19002000年各國(guó)股票和債券實(shí)際收益率的標(biāo)準(zhǔn)差5-44圖 5.9 25年后投資回報(bào)的概率分布服從對(duì)數(shù)正態(tài)分布5-45連續(xù)復(fù)利終值 當(dāng)一項(xiàng)資產(chǎn)每一期的復(fù)利都服從同一正態(tài)分布時(shí)，其有效收益率將服從對(duì)數(shù)正態(tài)分布。終值將是:5-46圖 5.10 按年復(fù)利