1、項(xiàng)目投資資的資金金來(lái)源及及融資方方案分析析在可行性性研究中中，對(duì)資資金來(lái)源源和融資資方式的的研究越越來(lái)越重重要，文文章系統(tǒng)統(tǒng)地論述述了項(xiàng)目目可行性性研究中中目前比比較薄弱弱的資金金來(lái)源與與融資方方案分析析的有關(guān)關(guān)內(nèi)容。關(guān)鍵詞：資金來(lái)來(lái)源 公公司融資資 項(xiàng)目目融資 方案有關(guān)關(guān)項(xiàng)目投投資的對(duì)對(duì)資金來(lái)來(lái)源和融融資方案案分析，在可行行性研究究中已越越來(lái)越凸凸顯其重重要性。如果說(shuō)說(shuō)可行性性研究中中關(guān)于工工程、技技術(shù)、工工藝的分分析程式式已經(jīng)相相對(duì)固化化了的話話，那么么關(guān)于經(jīng)經(jīng)濟(jì)、特特別是關(guān)關(guān)于融資資的分析析，還將將長(zhǎng)時(shí)期期處于不不斷更新新的格局局之中。分析析資金來(lái)來(lái)源和融融資方案案，當(dāng)然然離不開(kāi)開(kāi)具體的

2、的融資環(huán)環(huán)境；而而融資環(huán)環(huán)境的改改善，又又取決于于投融資資體制、金融體體制、國(guó)國(guó)企管理理體制的的實(shí)質(zhì)性性改革。只有既既了解現(xiàn)現(xiàn)代投融融資制度度的慣例例做法，又洞悉悉處于經(jīng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌軌時(shí)期的的局限，才能面面對(duì)國(guó)內(nèi)內(nèi)國(guó)外兩兩個(gè)市場(chǎng)場(chǎng)，解決決好項(xiàng)目目前期工工作中的的融資問(wèn)問(wèn)題。只只有既了了解現(xiàn)代代投融制制度的慣慣例做法法，又洞洞悉處于于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)時(shí)期的的局限，才能面面對(duì)國(guó)內(nèi)內(nèi)國(guó)外兩兩個(gè)市場(chǎng)場(chǎng)，解決決好項(xiàng)目目前期工工作中的的融資問(wèn)問(wèn)題。分析析資金來(lái)來(lái)源與融融資方案案，是為為了達(dá)到到以下幾幾個(gè)目的的：第一一，在項(xiàng)項(xiàng)目確實(shí)實(shí)具備市市場(chǎng)需求求或社會(huì)會(huì)需求、確實(shí)擁?yè)碛锌尚行械墓こ坛虠l件和和工藝、裝備條條件的情情況

3、下，針對(duì)“投資估估算”一一章中計(jì)計(jì)算的資資金需要要量，提提出并優(yōu)優(yōu)選資金金供給方方案，在在數(shù)量和和時(shí)間兩兩方面實(shí)實(shí)現(xiàn)資金金的供求求均衡。第二二，使得得經(jīng)營(yíng)者者、出資資人、債債權(quán)人以以及項(xiàng)目目的其他他潛在參參與者，能夠了了解項(xiàng)目目的融資資結(jié)構(gòu)、融資成成本、融融資風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)、融資資計(jì)劃，并據(jù)以以確立商商務(wù)談判判中各自自的立場(chǎng)場(chǎng)、條件件、要求求等。第三三，使得得業(yè)主、評(píng)估單單位、審審批單位位或項(xiàng)目目的其他他可能評(píng)評(píng)審者，能夠判判斷籌資資的可靠靠性、可可行性與與合理性性，并進(jìn)進(jìn)而判斷斷可行性性研究報(bào)報(bào)告及其其編制者者的經(jīng)濟(jì)濟(jì)素質(zhì)。為了了達(dá)到這這些目的的，在撰撰寫(xiě)可行行性研究究報(bào)告中中“資金金來(lái)源與與融資方

4、方案”一一章時(shí)，要包括括以下內(nèi)內(nèi)容并注注意其中中有關(guān)事事項(xiàng)，通通過(guò)認(rèn)真真分析，給予明明確的闡闡述。（11）項(xiàng)目目的投資資與建設(shè)設(shè)擬采取取公司融融資方式式還是項(xiàng)項(xiàng)目融資資方式？（22）若采采取公司司融資方方式，則則需說(shuō)明明：公司司近幾年年的主要要財(cái)務(wù)比比率及其其發(fā)展趨趨勢(shì)；權(quán)權(quán)益資本本是否充充足？若若不充足足，如何何擴(kuò)充權(quán)權(quán)益資本本？建設(shè)設(shè)期內(nèi)公公司提現(xiàn)現(xiàn)投資的的可能數(shù)數(shù)額；若若提現(xiàn)不不足以滿滿足投資資需求，擬采取取哪些變變現(xiàn)措施施？原股股東對(duì)這這些設(shè)想想持何態(tài)態(tài)度？債債務(wù)資金金占多大大比例？公司既既有的長(zhǎng)長(zhǎng)期債務(wù)務(wù)及資信信情況；所擬各各渠道債債務(wù)資金金的數(shù)額額、成本本、時(shí)序序、條件件及約束束、

5、債權(quán)權(quán)人的承承諾程度度等。（33）若采采取項(xiàng)目目融資方方式，則則需說(shuō)明明：權(quán)益益資本的的數(shù)額及及占總投投資的比比例；各各出資方方承諾繳繳付的數(shù)數(shù)額、比比例、資資本形態(tài)態(tài)和性質(zhì)質(zhì)、及承承繳文件件；各出出資方的的商業(yè)信信譽(yù)(對(duì)對(duì)外商要要有資信信調(diào)查報(bào)報(bào)告) ；投資資結(jié)構(gòu)的的設(shè)計(jì)?；I措措債務(wù)資資金的內(nèi)內(nèi)容及注注意事項(xiàng)項(xiàng)，與公公司融資資時(shí)基本本相同。（44）無(wú)論論采用何何種融資資方式，當(dāng)使用用政府直直接控制制的資金金渠道時(shí)時(shí)，要說(shuō)說(shuō)明政府府的態(tài)度度和傾向向性意見(jiàn)見(jiàn)；當(dāng)使使用債務(wù)務(wù)資金時(shí)時(shí)，要作作債權(quán)保保證分析析。一篇篇完整的的融資方方案分析析報(bào)告，還包括括其他許許多內(nèi)容容和注意意事項(xiàng)，這里難難以一一一

6、列舉，下文中中將作全全面介紹紹。1 公司融資與項(xiàng)目融資要投資建設(shè)一個(gè)項(xiàng)目，國(guó)際上通行的投融資方式有兩類(lèi)，即公司融資和項(xiàng)目融資。這兩類(lèi)投融資方式所形成的項(xiàng)目，在投資者與項(xiàng)目的關(guān)系、投資決策與信貸決策的關(guān)系、風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制、各種財(cái)務(wù)比率約束等方面都有顯著區(qū)別。在可行性研究中，特別是在做融資分析和經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)時(shí)，應(yīng)該以這一項(xiàng)目分類(lèi)方式作為敘述的脈絡(luò)。1.1 公司融資(1) 公司融資的概念公司司融資，又稱企企業(yè)融資資，是指指由現(xiàn)有有企業(yè)籌籌集資金金并完成成項(xiàng)目的的投資建建設(shè)；無(wú)無(wú)論項(xiàng)目目建成之之前或之之后，都都不出現(xiàn)現(xiàn)新的獨(dú)獨(dú)立法人人。(22) 公公司融資資的基本本特點(diǎn)此類(lèi)類(lèi)項(xiàng)目的的特點(diǎn)是是：公司司作為投投

7、資者，作出投投資決策策，承擔(dān)擔(dān)投資風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，也也承擔(dān)決決策責(zé)任任。貸款款和其他他債務(wù)資資金雖然然實(shí)際上上是用于于項(xiàng)目投投資，但但是債務(wù)務(wù)方是公公司而不不是項(xiàng)目目，整個(gè)個(gè)公司的的現(xiàn)金流流量和資資產(chǎn)都可可用于償償還債務(wù)務(wù)、提供供擔(dān)保；也就是是說(shuō)債權(quán)權(quán)人對(duì)債債務(wù)有完完全的追追索權(quán)棗棗即使項(xiàng)項(xiàng)目失敗敗也必須須由公司司還貸，因而貸貸款的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)程度度相對(duì)較較低。(33) 公公司融資資的參與與者以公公司融資資的方式式搞項(xiàng)目目建設(shè)，一般情情況下有有兩類(lèi)參參與方：一是公公司作為為投資者者，要作作出投資資決策；二是當(dāng)當(dāng)需要債債務(wù)資金金支持時(shí)時(shí)，銀行行(及其其他債務(wù)務(wù)資金提提供者)要作出出信貸決決策。當(dāng)項(xiàng)項(xiàng)目規(guī)模模較

8、大，或者投投資對(duì)公公司發(fā)展展有重大大影響，或者要要改變股股權(quán)結(jié)構(gòu)構(gòu)來(lái)籌集集權(quán)益資資本，這這時(shí)公司司的股東東會(huì)作為為第三參參與方，對(duì)項(xiàng)目目的投融融資提出出意見(jiàn)。1.2 項(xiàng)目融融資(11) 項(xiàng)項(xiàng)目融資資的概念念“項(xiàng)項(xiàng)目融資資”是一一個(gè)專用用的金融融術(shù)語(yǔ)，和通常常所說(shuō)的的“為項(xiàng)項(xiàng)目融資資”完全全不是一一個(gè)概念念，不可可混淆。項(xiàng)目融融資是指指為建設(shè)設(shè)和經(jīng)營(yíng)營(yíng)項(xiàng)目而而成立新新的獨(dú)立立法人棗棗項(xiàng)目公公司，由由項(xiàng)目公公司完成成項(xiàng)目的的投資建建設(shè)和經(jīng)經(jīng)營(yíng)還貸貸。國(guó)內(nèi)內(nèi)的許多多新建項(xiàng)項(xiàng)目、房房地產(chǎn)公公司開(kāi)發(fā)發(fā)某一房房地產(chǎn)項(xiàng)項(xiàng)目、外外商投資資的三資資企業(yè)等等，一般般都以項(xiàng)項(xiàng)目融資資方式進(jìn)進(jìn)行。(22) 項(xiàng)項(xiàng)目融資

9、資的基本本特點(diǎn)此類(lèi)類(lèi)項(xiàng)目的的特點(diǎn)是是：投資資決策由由項(xiàng)目發(fā)發(fā)起人(企業(yè)或或政府)作出，項(xiàng)目發(fā)發(fā)起人與與項(xiàng)目法法人并非非一體；項(xiàng)目公公司承擔(dān)擔(dān)投資風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，但但因決策策在先，法人在在后，所所以無(wú)法法承擔(dān)決決策責(zé)任任，只能能承擔(dān)建建設(shè)責(zé)任任；同樣樣，由于于先有投投資者的的籌資、注冊(cè)，然后才才有項(xiàng)目目公司，所以項(xiàng)項(xiàng)目法人人也不可可能負(fù)責(zé)責(zé)籌資，只能是是按已經(jīng)經(jīng)由投資資者擬定定的融資資方案去去具體實(shí)實(shí)施(簽簽訂合同同等)。一般情情況下，債權(quán)人人對(duì)項(xiàng)目目發(fā)起人人沒(méi)有追追索權(quán)或或只有有有限追索索權(quán)，項(xiàng)項(xiàng)目只能能以自身身的盈利利能力來(lái)來(lái)償還債債務(wù)，并并以自身身的資產(chǎn)產(chǎn)來(lái)作擔(dān)擔(dān)保；由由于項(xiàng)目目能否還還貸僅僅僅取

10、決于于項(xiàng)目是是否有財(cái)財(cái)務(wù)效益益，因此此又稱“現(xiàn)金流流量融資資”。對(duì)對(duì)于此類(lèi)類(lèi)項(xiàng)目的的融資，必須認(rèn)認(rèn)真組織織債務(wù)和和股本的的結(jié)構(gòu)，以使項(xiàng)項(xiàng)目的現(xiàn)現(xiàn)金流量量足以還還本付息息，所以以又稱為為“結(jié)構(gòu)構(gòu)式融資資”；項(xiàng)項(xiàng)目現(xiàn)金金流量的的風(fēng)險(xiǎn)越越大，需需要的股股本比例例越高。新建建項(xiàng)目不不一定都都以項(xiàng)目目融資方方式進(jìn)行行。例如如一個(gè)新新建電廠廠，可以以由出資資各方籌籌集資本本，按獨(dú)獨(dú)立電廠廠的模式式投資建建設(shè)，這這時(shí)屬于于項(xiàng)目融融資；也也可以由由省電力力公司獨(dú)獨(dú)家投資資，項(xiàng)目目作為分分公司或或車(chē)間，其建設(shè)設(shè)和運(yùn)行行都納入入省公司司統(tǒng)一經(jīng)經(jīng)營(yíng)，這這時(shí)屬于于公司融融資。所所以，項(xiàng)項(xiàng)目融資資與公司司融資的的區(qū)別，

11、不在于于項(xiàng)目的的物理形形態(tài)，而而在于其其經(jīng)濟(jì)內(nèi)內(nèi)涵。(3) 項(xiàng)目融融資的參參與者以項(xiàng)項(xiàng)目融資資方式搞搞項(xiàng)目建建設(shè)，一一般情況況下有三三類(lèi)參與與者：一一是項(xiàng)目目發(fā)起方方，可能能是企業(yè)業(yè)也可能能是政府府，可能能是一家家也可能能是多家家，它們們是項(xiàng)目目實(shí)際的的投資決決策者，通常也也是項(xiàng)目目公司的的股份持持有者；二是項(xiàng)項(xiàng)目公司司，它是是投資決決策產(chǎn)生生的結(jié)果果，因而而無(wú)法對(duì)對(duì)投資決決策負(fù)責(zé)責(zé)，只負(fù)負(fù)責(zé)項(xiàng)目目投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、償貸；三是當(dāng)當(dāng)需要債債務(wù)資金金支持時(shí)時(shí)，銀行行(及其其他債務(wù)務(wù)資金提提供方)要作出出信貸決決策。1.3 項(xiàng)目融融資的重重要特例例棗特許許權(quán)經(jīng)營(yíng)營(yíng)基礎(chǔ)礎(chǔ)設(shè)施建建設(shè)在很很長(zhǎng)時(shí)期期中被認(rèn)

12、認(rèn)為是“天然壟壟斷性產(chǎn)產(chǎn)業(yè)”，只能由由政府來(lái)來(lái)搞。但但是，隨隨著市場(chǎng)場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的的發(fā)展和和經(jīng)濟(jì)全全球化的的演進(jìn)，越來(lái)越越多的基基礎(chǔ)設(shè)施施領(lǐng)域喪喪失“天天然壟斷斷性”而而向商業(yè)業(yè)資本開(kāi)開(kāi)放?；A(chǔ)設(shè)施施建設(shè)吸吸引民間間資本的的基本形形式就是是項(xiàng)目融融資，其其核心則則是特許許權(quán)經(jīng)營(yíng)營(yíng)，即：政府部部門(mén)就某某個(gè)基礎(chǔ)礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)項(xiàng)目與私私人企業(yè)業(yè)(包括括外商)簽訂特特許權(quán)協(xié)協(xié)議，授授與私人人企業(yè)承承擔(dān)項(xiàng)目目的投資資、融資資、建設(shè)設(shè)、經(jīng)營(yíng)營(yíng)、維護(hù)護(hù)等；特特許權(quán)期期限內(nèi)，項(xiàng)目公公司向用用戶收取取費(fèi)用，來(lái)抵償償投資和和經(jīng)營(yíng)成成本，并并獲得合合理回報(bào)報(bào)，政府府則擁有有對(duì)項(xiàng)目目的監(jiān)督督權(quán)、調(diào)調(diào)控權(quán)；特許期期滿，項(xiàng)項(xiàng)目公司

13、司把基礎(chǔ)礎(chǔ)設(shè)施無(wú)無(wú)償移交交政府。在特特許權(quán)經(jīng)經(jīng)營(yíng)中，參與者者除了一一般項(xiàng)目目融資中中的項(xiàng)目目發(fā)起人人、項(xiàng)目目公司、債務(wù)資資金提供供方之外外，政府府也是最最重要的的參與者者和支持持者。政政府批準(zhǔn)準(zhǔn)特許權(quán)權(quán)項(xiàng)目，與項(xiàng)目目公司簽簽訂特許許權(quán)協(xié)議議，詳細(xì)細(xì)規(guī)定雙雙方的權(quán)權(quán)利和義義務(wù)；此此外，政政府通常常還提供供部分資資金、信信譽(yù)、履履約方面面的支持持等。基礎(chǔ)礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)項(xiàng)目融資資的本質(zhì)質(zhì)是特許許權(quán)經(jīng)營(yíng)營(yíng)，不是是產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓，所所以特許許期滿，移交政政府是無(wú)無(wú)償?shù)摹V為為人知的的BOTT(建設(shè)設(shè)椌獥移交交)，就就是特許許權(quán)經(jīng)營(yíng)營(yíng)的一個(gè)個(gè)具體類(lèi)類(lèi)別。此此外還有有基他220多個(gè)個(gè)類(lèi)別，如BTT(建設(shè)設(shè)椧平?、BO

14、OO(建建設(shè)椌獥擁有有)、RROO(改造椌椌獥擁有有)等。特許權(quán)權(quán)經(jīng)營(yíng)是是沒(méi)有固固定程式式的一種種投融資資方式，可以因因地制宜宜、因時(shí)時(shí)制宜，發(fā)展出出許多品品類(lèi)。我我國(guó)專家家根據(jù)國(guó)國(guó)內(nèi)實(shí)踐踐提出的的TOTT方式(移交椌椌獥移交交)，就就是符合合中國(guó)國(guó)國(guó)情、把把側(cè)重點(diǎn)點(diǎn)放在融融資上的的特許權(quán)權(quán)經(jīng)營(yíng)新新品種。在做做基礎(chǔ)設(shè)設(shè)施項(xiàng)目目可行性性研究的的時(shí)候，應(yīng)該把把特許權(quán)權(quán)經(jīng)營(yíng)、特別是是TOTT方式，作為重重要的融融資渠道道加以權(quán)權(quán)衡。1.4 項(xiàng)目融融資的重重要特例例棗風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資，又稱創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資資，是高高新技術(shù)術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)發(fā)展的重重要環(huán)節(jié)節(jié)，是科科技成果果轉(zhuǎn)化為為生產(chǎn)力力的不可可或缺的的組成部部分

15、?？瓶平膛d國(guó)國(guó)是我國(guó)國(guó)的國(guó)策策，為扭扭轉(zhuǎn)長(zhǎng)期期以來(lái)科科技成果果轉(zhuǎn)化不不力的局局面，必必須強(qiáng)化化風(fēng)險(xiǎn)投投資機(jī)制制的研究究，并應(yīng)應(yīng)用于項(xiàng)項(xiàng)目前期期工作。技術(shù)術(shù)成果的的發(fā)明者者 (個(gè)個(gè)人及單單位) 希望通通過(guò)項(xiàng)目目的投資資，把成成果轉(zhuǎn)變變?yōu)楫a(chǎn)品品、工藝藝或服務(wù)務(wù)。但是是新的發(fā)發(fā)明即使使通過(guò)了了實(shí)驗(yàn)室室的試驗(yàn)驗(yàn)或初步步的工業(yè)業(yè)試驗(yàn)，仍然蘊(yùn)蘊(yùn)含著較較大的技技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，一般般投資者者不敢涉涉足，銀銀行也不不敢貸款款。在美美國(guó)，這這類(lèi)投資資是由風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)基金金和風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資公公司來(lái)完完成的，其融資資特點(diǎn)是是：(11) 發(fā)發(fā)明者大大多只有有手中的的無(wú)形資資產(chǎn)，少少數(shù)則還還有一個(gè)個(gè)艱難創(chuàng)創(chuàng)業(yè)中的的小公司司。即使使是有

16、一一個(gè)企業(yè)業(yè)，其資資產(chǎn)對(duì)于于資金提提供方來(lái)來(lái)說(shuō)，也也不足以以形成起起碼的抵抵押或擔(dān)擔(dān)保；投投資者看看中的是是新發(fā)明明可望帶帶來(lái)的未未來(lái)的效效益。所所以，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資本質(zhì)上上屬于項(xiàng)項(xiàng)目融資資，也就就是現(xiàn)金金流量融融資，或或者叫結(jié)結(jié)構(gòu)式融融資。(22) 多多數(shù)項(xiàng)目目(700%880%)將會(huì)失失敗或無(wú)無(wú)顯著效效益，這這正是風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)所在。但是對(duì)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資公公司來(lái)說(shuō)說(shuō)，只要要有少數(shù)數(shù)項(xiàng)目成成功，就就足以彌彌補(bǔ)其余余的投資資損失，并帶來(lái)來(lái)比一般般投資高高得多的的回報(bào)率率。獲得得高回報(bào)報(bào)的途徑徑，不是是長(zhǎng)期經(jīng)經(jīng)營(yíng)高新新技術(shù)公公司的產(chǎn)產(chǎn)品，而而是在高高新技術(shù)術(shù)公司已已經(jīng)顯示示出其輝輝煌前景景(

17、一般般在風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資進(jìn)進(jìn)入后337年年)之際際，通過(guò)過(guò)資本市市場(chǎng)拋出出增值幾幾倍甚至至幾十倍倍的股權(quán)權(quán)。美國(guó)國(guó)的第二二股市(納斯達(dá)達(dá)克股市市)對(duì)上上市公司司業(yè)績(jī)的的要求較較低，這這就為高高新技術(shù)術(shù)企業(yè)中中風(fēng)險(xiǎn)資資本的撤撤出提供供了適宜宜的通道道。(33) 發(fā)發(fā)明者所所擁有的的知識(shí)產(chǎn)產(chǎn)權(quán)是難難以估價(jià)價(jià)的，而而高新技技術(shù)公司司的發(fā)展展前景主主要依賴賴知識(shí)的的價(jià)值及及其經(jīng)營(yíng)營(yíng)，所以以發(fā)明者者和經(jīng)營(yíng)營(yíng)者一般般享有多多數(shù)股權(quán)權(quán)。另一一方面，風(fēng)險(xiǎn)投投資公司司希望參參與經(jīng)營(yíng)營(yíng)，但并并不追求求控股，它的利利益在于于資本進(jìn)進(jìn)入與退退出時(shí)的的巨大差差價(jià)。因因此，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資的融資資結(jié)構(gòu)與與常規(guī)投投資有顯顯著區(qū)別別。

18、在我我國(guó)，國(guó)國(guó)際上的的風(fēng)險(xiǎn)資資本已經(jīng)經(jīng)進(jìn)入，政府創(chuàng)創(chuàng)立的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資基金正正在興起起，民間間資本也也在積極極地以實(shí)實(shí)業(yè)投資資或風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資方方式進(jìn)入入高新技技術(shù)產(chǎn)業(yè)業(yè)。但是是，我國(guó)國(guó)的資本本市場(chǎng)尚尚未形成成氣候，第二板板股市近近期內(nèi)難難以建立立，這就就不能不不嚴(yán)重影影響風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資的的運(yùn)作。在設(shè)計(jì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)投投資項(xiàng)目目的融資資方案時(shí)時(shí)，需要要了解高高新技術(shù)術(shù)產(chǎn)業(yè)的的發(fā)展規(guī)規(guī)律，需需要知悉悉國(guó)際上上(特別別是美國(guó)國(guó))風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資的的基本操操作要點(diǎn)點(diǎn)，還需需要根據(jù)據(jù)中國(guó)國(guó)國(guó)情作出出一些有有針對(duì)性性的變通通安排。1.5 公司融融資與項(xiàng)項(xiàng)目融資資在資金金籌措內(nèi)內(nèi)容方面面的異同同在公公司融資資情況下下，項(xiàng)目目的總

19、投投資可分分為兩個(gè)個(gè)部分。第一部部分，是是公司原原有的非非現(xiàn)金資資產(chǎn)直接接利用于于擬建項(xiàng)項(xiàng)目；這這部分投投資無(wú)論論在投資資估算還還是在融融資分析析中，原原則上都都不必涉涉及。第第二部分分，是擬擬建項(xiàng)目目需要公公司用現(xiàn)現(xiàn)金支付付的投資資，投資資估算和和資金籌籌措所對(duì)對(duì)應(yīng)的就就是這一一部分投投資。圖11反映了了公司融融資時(shí)，投資與與籌資的的對(duì)應(yīng)關(guān)關(guān)系。圖圖中虛線線以上的的部分，是投資資估算和和資金籌籌措需要要分析的的內(nèi)容。圖1 公公司融資資時(shí)投資資與籌資資的對(duì)應(yīng)應(yīng)關(guān)系公司司能夠投投入到擬擬建項(xiàng)目目上的現(xiàn)現(xiàn)金來(lái)源源有四個(gè)個(gè)：一是是企業(yè)新新增的、可用于于投資的的權(quán)益資資本(簡(jiǎn)簡(jiǎn)稱擴(kuò)充充)，二二是企業(yè)業(yè)

20、原有的的(包括括在項(xiàng)目目建設(shè)期期內(nèi)將陸陸續(xù)產(chǎn)生生的)、可用于于投資的的現(xiàn)金(簡(jiǎn)稱提提現(xiàn))，三是企企業(yè)原有有的非現(xiàn)現(xiàn)金資產(chǎn)產(chǎn)變?yōu)楝F(xiàn)現(xiàn)金資產(chǎn)產(chǎn) (簡(jiǎn)簡(jiǎn)稱變現(xiàn)現(xiàn))，這這三部分分資金合合稱自有有資金；四是企企業(yè)新增增的債務(wù)務(wù)資金。在項(xiàng)項(xiàng)目融資資情況下下，問(wèn)題題要簡(jiǎn)單單得多。項(xiàng)目融融資實(shí)際際上可看看作是公公司融資資的一個(gè)個(gè)特例，由于不不存在任任何“企企業(yè)原有有的”資資產(chǎn)或負(fù)負(fù)債，此此時(shí)項(xiàng)目目總投資資的資金金來(lái)源，僅由新新增權(quán)益益資本和和新增債債務(wù)資金金(即圖圖1中的的1.11和1.4)兩兩部分構(gòu)構(gòu)成，見(jiàn)見(jiàn)圖2。圖2 項(xiàng)項(xiàng)目融資資時(shí)投資資與籌資資的對(duì)應(yīng)應(yīng)關(guān)系在上上面的分分析中，涉及到到一些基基本概念念，歸

21、納納如下。第一一，以項(xiàng)項(xiàng)目融資資方式籌籌建一個(gè)個(gè)項(xiàng)目的的時(shí)候，資金渠渠道可以以有很多多，但是是資金性性質(zhì)無(wú)非非兩類(lèi)：一類(lèi)是是項(xiàng)目不不必償還還的資金金，即權(quán)權(quán)益資本本；另一一類(lèi)是項(xiàng)項(xiàng)目必須須連本帶帶息償還還的資金金，即債債務(wù)資金金。第二二，在項(xiàng)項(xiàng)目融資資的情況況下，“自有資資金”與與權(quán)益資資本的概概念是一一樣的。只是需需要注意意：無(wú)論論是權(quán)益益資本還還是債務(wù)務(wù)資金，都是針針對(duì)項(xiàng)目目而言；而“自自有資金金”的概概念有時(shí)時(shí)會(huì)引起起誤解，導(dǎo)致把把“項(xiàng)目目的自有有”和“投資者者的自有有”混為為一談。例如，A公司司出資33 0000萬(wàn)元元，作為為籌建BB有限責(zé)責(zé)任公司司的資本本金；這這3 0000萬(wàn)萬(wàn)元對(duì)

22、于于B公司司這個(gè)項(xiàng)項(xiàng)目而言言，毫無(wú)無(wú)疑問(wèn)是是權(quán)益資資本或稱稱自有資資金；但但對(duì)A公公司這個(gè)個(gè)投資者者來(lái)說(shuō)，則完全全可能是是通過(guò)借借款或債債券籌集集的。第三三，在公公司融資資的情況況下，自自有資金金的概念念要更廣廣義一些些，它不不僅包括括權(quán)益資資本的擴(kuò)擴(kuò)充，而而且包括括企業(yè)原原有資產(chǎn)產(chǎn)的提現(xiàn)現(xiàn)和變現(xiàn)現(xiàn)。由于于這一差差異，可可行性研研究中在在做融資資分析時(shí)時(shí)，對(duì)公公司融資資談的是是“自有有資金籌籌措”，對(duì)項(xiàng)目目融資談?wù)劦氖恰皺?quán)益資資本籌措措”，以以示區(qū)別別；在做做經(jīng)濟(jì)評(píng)評(píng)價(jià)時(shí)，則統(tǒng)一一稱為自自有資金金。對(duì)于于債務(wù)資資金的籌籌措，公公司融資資與項(xiàng)目目融資并并沒(méi)有什什么差別別。2 自有有資金和和權(quán)益資

23、資本籌措措2.1 公公司融資資的自有有資金籌籌措當(dāng)項(xiàng)項(xiàng)目的投投資建設(shè)設(shè)是以公公司融資資的方式式進(jìn)行時(shí)時(shí)，可行行性研究究應(yīng)通過(guò)過(guò)分析公公司的財(cái)財(cái)務(wù)報(bào)表表，說(shuō)明明公司是是否能夠夠拿出、以及能能夠拿出出多少自自有資金金進(jìn)行投投資。這這一分析析的另一一個(gè)作用用，是借借以判斷斷項(xiàng)目是是否有希希望獲得得債務(wù)資資金，因因?yàn)閭鶆?wù)務(wù)資金與與自有資資金的關(guān)關(guān)系不是是互補(bǔ)而而是互動(dòng)動(dòng)：自有有資金越越充足，越容易易爭(zhēng)取到到債務(wù)資資金；自自有資金金匱乏，債務(wù)資資金不會(huì)會(huì)跟進(jìn)。自有有資金來(lái)來(lái)源分為為擴(kuò)充、提現(xiàn)、變現(xiàn)三三部分，應(yīng)分別別闡述。2.1.11 權(quán)益益資本充充足性的的判斷及及擴(kuò)充權(quán)權(quán)益資本本(11)權(quán)益益資本充充足

24、性的的判斷通常常情況下下，企業(yè)業(yè)的資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債率率已足以以說(shuō)明權(quán)權(quán)益資本本的充足足性。一一般來(lái)說(shuō)說(shuō)，資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債率率低于550%是是較為穩(wěn)穩(wěn)妥的，而大于于70%則蘊(yùn)含含著較大大的財(cái)務(wù)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此此可以認(rèn)認(rèn)為：當(dāng)當(dāng)企業(yè)資資產(chǎn)負(fù)債債率超過(guò)過(guò)60%時(shí)，如如果要以以公司融融資的方方式籌建建項(xiàng)目，首先必必須擴(kuò)充充企業(yè)的的權(quán)益資資本，使使其增資資減債，否則不不可能實(shí)實(shí)現(xiàn)合理理融資。60%這樣一一個(gè)指標(biāo)標(biāo)，已經(jīng)經(jīng)是相當(dāng)當(dāng)寬松的的衡量標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)了，未必能能使金融融機(jī)構(gòu)感感到可靠靠和放心心。過(guò)去去的投資資管理中中，允許許企業(yè)“自有資資金占330%”就可以以上項(xiàng)目目，這其其實(shí)是誘誘導(dǎo)負(fù)債債率高的的企業(yè)往往絕路上上走。設(shè)設(shè)

25、想某企企業(yè)有33億元資資產(chǎn)，資資產(chǎn)負(fù)債債率800%，要要投資一一個(gè)2億億元的項(xiàng)項(xiàng)目；“自有資資金占330%”，無(wú)非非是要求求企業(yè)能能拿出00.6億億元的現(xiàn)現(xiàn)金來(lái)投投資，這這一點(diǎn)企企業(yè)未必必辦不到到；但是是在沒(méi)有有新增權(quán)權(quán)益資本本的情況況下，企企業(yè)實(shí)際際上凈增增1.44億元負(fù)負(fù)債，項(xiàng)項(xiàng)目建成成后其資資產(chǎn)負(fù)債債率上升升為(22.4+1.44)/(3+11.4)=866.4%?！安徊桓脑焓鞘堑人?，改造是是找死”，這正正是對(duì)負(fù)負(fù)債率高高的企業(yè)業(yè)不增加加權(quán)益資資本就去去投資的的真實(shí)寫(xiě)寫(xiě)照。所所以，絕絕不能離離開(kāi)企業(yè)業(yè)的財(cái)務(wù)務(wù)狀況去去空談項(xiàng)項(xiàng)目的自自有資金金；判斷斷企業(yè)的的權(quán)益資資本是否否具備充充足性，是

26、融資資分析中中首先要要做的工工作。(22)擴(kuò)充充權(quán)益資資本的方方法擴(kuò)充充權(quán)益資資本有以以下一些些渠道。無(wú)論采采取哪種種或哪幾幾種方式式擴(kuò)充權(quán)權(quán)益資本本，最終終是要使使公司包包括擬建建項(xiàng)目在在內(nèi)的資資產(chǎn)負(fù)債債率控制制在安全全界限(60%)之內(nèi)內(nèi)。衡量量公式為為：（公司司原所有有者權(quán)益益+擴(kuò)充充的權(quán)益益資本）（公公司原資資產(chǎn)+擬擬建項(xiàng)目目新增資資產(chǎn)） 400% (1)變變股東權(quán)權(quán)益為留留存收益益在公公司制的的企業(yè)中中，屬于于股東將將要分紅紅提現(xiàn)的的那部分分業(yè)主權(quán)權(quán)益，一一般又稱稱為“股股東權(quán)益益”，屬屬于企業(yè)業(yè)留存(仍為投投資者所所有) 利潤(rùn)的的那部分分業(yè)主權(quán)權(quán)益，則則稱為“留存收收益”。如果股股

27、東承諾諾不分紅紅或少分分紅，交交給企業(yè)業(yè)去支配配，就可可擴(kuò)充公公司可用用于投資資的權(quán)益益資本。可行性性研究報(bào)報(bào)告中，應(yīng)該附附有股東東若干年年內(nèi)將應(yīng)應(yīng)付利潤(rùn)潤(rùn)轉(zhuǎn)為資資本公積積金的書(shū)書(shū)面承諾諾。原股東東追加資資本若股股東既想想讓公司司上項(xiàng)目目，又不不愿改變變?cè)泄晒蓹?quán)結(jié)構(gòu)構(gòu)，可以以通過(guò)追追加資本本的方式式，擴(kuò)充充公司的的權(quán)益資資本。追追加的資資本是交交由公司司支配，還是直直接用于于項(xiàng)目的的支付，并無(wú)本本質(zhì)區(qū)別別；但從從爭(zhēng)取債債務(wù)資金金的角度度看，直直接用于于項(xiàng)目的的方式似似乎更有有吸引力力?？尚行行匝芯烤繄?bào)告中中，應(yīng)該該附有股股東追加加資本的的書(shū)面承承諾。擴(kuò)股融融資在原原有股東東同意的的情況下下，

28、公司司可以通通過(guò)征集集新股東東的辦法法 (老老股東并并不退出出)，集集資用于于項(xiàng)目建建設(shè)，這這就是擴(kuò)擴(kuò)股融資資。非上上市公司司變?yōu)樯仙鲜泄舅?，是擴(kuò)擴(kuò)股融資資的一個(gè)個(gè)特例。擴(kuò)股股融資可可以面向向其他公公司，可可以面向向內(nèi)部職職工，也也可以面面向社會(huì)會(huì)，但均均必須符符合國(guó)家家法律、法規(guī)的的規(guī)定。國(guó)家對(duì)對(duì)公司上上市的控控制就更更為嚴(yán)格格一些。配股和和私募配股股和私募募，都是是上市公公司發(fā)行行新股，在二級(jí)級(jí)市場(chǎng)上上再籌集集新的權(quán)權(quán)益資本本的辦法法。其中中，配股股的對(duì)象象是公司司現(xiàn)有股股東及在在證券市市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)買(mǎi)公司配配股配額額權(quán)的投投資者，所以其其性質(zhì)類(lèi)類(lèi)似于前前述“原原股東追追加資本本”和“變股東東

29、權(quán)益為為留存收收盜”；私募的的對(duì)象是是由公司司或證券券包銷(xiāo)商商選擇的的投資者者 (非非公司現(xiàn)現(xiàn)有股東東)，所所以其性性質(zhì)類(lèi)似似于前述述“擴(kuò)股股融資”。私募募方式所所需時(shí)間間較短，市場(chǎng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)較低低，但原原股東的的股權(quán)會(huì)會(huì)被攤薄??；配股股方式可可以不影影響原股股東的股股權(quán)，但但過(guò)程較較復(fù)雜。盡管管我們要要設(shè)計(jì)的的是“項(xiàng)項(xiàng)目的”融資方方案，但但以上這這些擴(kuò)充充權(quán)益資資本的渠渠道都是是針對(duì)公公司而非非針對(duì)項(xiàng)項(xiàng)目的，這正是是以公司司融資方方式籌建建項(xiàng)目時(shí)時(shí)的特點(diǎn)點(diǎn)棗不能能把項(xiàng)目目與企業(yè)業(yè)割裂開(kāi)開(kāi)。2.1.22 提現(xiàn)現(xiàn)分析擬建建項(xiàng)目的的投資需需要用現(xiàn)現(xiàn)金來(lái)完完成。在在市場(chǎng)經(jīng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家家，如果果債權(quán)人人對(duì)上述

30、述式(11)展現(xiàn)現(xiàn)出的資資產(chǎn)負(fù)債債情況感感到滿意意，完全全可能以以債務(wù)資資金方式式提供項(xiàng)項(xiàng)目所需需的全部部現(xiàn)金。在我國(guó)國(guó)，由于于有一些些具體的的規(guī)定(例如自自有資金金要占330%)，也由由于債務(wù)務(wù)人的資資信通常常不太可可靠，所所以為了了能夠爭(zhēng)爭(zhēng)取債權(quán)權(quán)人的支支持，公公司對(duì)項(xiàng)項(xiàng)目也必必須要有有一定量量的現(xiàn)金金投入。這就需需要分析析企業(yè)提提現(xiàn)的可可能性，當(dāng)提現(xiàn)現(xiàn)不足時(shí)時(shí)，要考考慮變現(xiàn)現(xiàn)的途徑徑。第一一，要分分析公司司的流動(dòng)動(dòng)比率和和速動(dòng)比比率，以以說(shuō)明企企業(yè)的資資產(chǎn)結(jié)構(gòu)構(gòu)；對(duì)于于要上項(xiàng)項(xiàng)目的企企業(yè)，這這兩個(gè)比比率應(yīng)高高于行業(yè)業(yè)一般水水平。第第二，要要分析公公司的損損益情況況，如果果是虧損損或者微微

31、盈，那那就說(shuō)明明提現(xiàn)、變現(xiàn)都都比較困困難。第第三，要要通過(guò)企企業(yè)的現(xiàn)現(xiàn)金流量量表分析析凈現(xiàn)金金的實(shí)際際數(shù)額。所有有這些內(nèi)內(nèi)容，一一是要看看當(dāng)前的的水平，二是要要根據(jù)連連續(xù)幾期期的財(cái)務(wù)務(wù)報(bào)表作作出趨勢(shì)勢(shì)分析，三是要要對(duì)項(xiàng)目目建設(shè)期期內(nèi)各年年可用于于投資的的現(xiàn)金作作出定量量預(yù)測(cè)。2.1.33 變現(xiàn)現(xiàn)途徑在擴(kuò)擴(kuò)充權(quán)益益資本和和完成提提現(xiàn)分析析之后，如果項(xiàng)項(xiàng)目建設(shè)設(shè)期內(nèi)現(xiàn)現(xiàn)金仍然然不足，融資方方案中就就需要有有變現(xiàn)分分析。變變現(xiàn)是指指把公司司其他類(lèi)類(lèi)型的資資產(chǎn)變?yōu)闉楝F(xiàn)金，因此在在分析中中要注意意以下兩兩個(gè)方面面。第一一，變現(xiàn)現(xiàn)必然涉涉及資產(chǎn)產(chǎn)重估，重估方方法通常常不是帳帳面法或或重置成成本法，也不是是

32、清算價(jià)價(jià)格法，而是收收益現(xiàn)值值法或現(xiàn)現(xiàn)行市價(jià)價(jià)法，因因此現(xiàn)金金數(shù)額可可能高于于也可能能低于原原資產(chǎn)的的帳面值值。對(duì)于于原資產(chǎn)產(chǎn)的帳面面值、原原可獲得得的資產(chǎn)產(chǎn)收益、變現(xiàn)途途徑、價(jià)價(jià)值重估估方法、變現(xiàn)數(shù)數(shù)額等，要有詳詳細(xì)的闡闡述。第第二，在在提出變變現(xiàn)方案案后，對(duì)對(duì)于上述述式(11)所表表示的、公司包包括擬建建項(xiàng)目在在內(nèi)的資資產(chǎn)負(fù)債債情況，要重新新進(jìn)行計(jì)計(jì)算。變現(xiàn)現(xiàn)可有如如下途徑徑。(11)流動(dòng)動(dòng)資產(chǎn)變變現(xiàn)流動(dòng)動(dòng)資產(chǎn)本本就是指指可以在在一年內(nèi)內(nèi)變?yōu)楝F(xiàn)現(xiàn)金的資資產(chǎn)，這這里包括括應(yīng)收帳帳款和票票據(jù)、存存貨、預(yù)預(yù)付費(fèi)用用、有價(jià)價(jià)證券 (長(zhǎng)期期投資除除外) 等。但但在現(xiàn)實(shí)實(shí)條件下下，這些些資產(chǎn)很很可能有

33、有的未必必能變現(xiàn)現(xiàn)，有的的因損失失太大不不值得變變現(xiàn)，所所以在分分析中要要對(duì)公司司愿意且且能夠變變現(xiàn)的資資產(chǎn)逐項(xiàng)項(xiàng)列出、分項(xiàng)計(jì)計(jì)算。(22)對(duì)外外長(zhǎng)期投投資變現(xiàn)現(xiàn)公司司的對(duì)外外投資，有的是是為了控控制其他他企業(yè)的的經(jīng)營(yíng)管管理，有有的是為為了與其其他企業(yè)業(yè)結(jié)成持持久的供供銷(xiāo)關(guān)系系，也有有的是為為了特定定用途(擴(kuò)建、償還長(zhǎng)長(zhǎng)期債務(wù)務(wù)等)而而進(jìn)行資資金積累累；為了了籌資建建項(xiàng)目，這些對(duì)對(duì)外投資資不管是是債券形形式還是是股權(quán)形形式，均均可通過(guò)過(guò)拋售而而變現(xiàn)。(33)固定定資產(chǎn)變變現(xiàn)企業(yè)業(yè)的固定定資產(chǎn)中中，有些些可能是是長(zhǎng)期閑閑置的，還有一一些在擬擬建項(xiàng)目目上馬之之后就會(huì)會(huì)閑置，這些都都可以售售出以變變

34、現(xiàn)。(4) 資產(chǎn)產(chǎn)組合變變現(xiàn)(售售股變現(xiàn)現(xiàn))資產(chǎn)產(chǎn)組合變變現(xiàn)是指指：把公公司擁有有的某些些有未來(lái)來(lái)收益的的資產(chǎn)組組合，部部分地或或全部地地售出，以換取取現(xiàn)金。能夠夠售出的的資產(chǎn)組組合有幾幾種形式式：一是是原來(lái)就就已經(jīng)在在獨(dú)立運(yùn)運(yùn)作的子子公司；二是只只要經(jīng)過(guò)過(guò)企業(yè)登登記注冊(cè)冊(cè)，就可可以實(shí)現(xiàn)現(xiàn)獨(dú)立運(yùn)運(yùn)作的公公司或車(chē)車(chē)間；三三是需要要經(jīng)過(guò)一一番剝離離、重組組工作，才能構(gòu)構(gòu)造成為為獨(dú)立經(jīng)經(jīng)營(yíng)單位位的原本本分散的的一些資資產(chǎn)。不不管通過(guò)過(guò)什么形形式進(jìn)行行組建，重組后后待出售售的資產(chǎn)產(chǎn)組合必必須具有有較好的的盈利增增長(zhǎng)前景景，以吸吸引投資資者，甚甚至滿足足上市要要求。要注注意，這這里所說(shuō)說(shuō)的資產(chǎn)產(chǎn)組合變變

35、現(xiàn)或售售股變現(xiàn)現(xiàn)，指的的是由公公司控制制的 (其性質(zhì)質(zhì)是法人人所有)下屬資資產(chǎn)或股股權(quán)，不不是公司司本身的的股權(quán)。公司股股權(quán)如果果通過(guò)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓而變變現(xiàn)，實(shí)實(shí)質(zhì)是原原股東撤撤出，理理應(yīng)由原原股東提提走現(xiàn)金金，不會(huì)會(huì)交給企企業(yè)去投投資。(55)現(xiàn)金金流量變變現(xiàn)：TTOT和和ABSS未來(lái)來(lái)的現(xiàn)金金變?yōu)榻窠裉斓默F(xiàn)現(xiàn)金，就就是現(xiàn)金金流量變變現(xiàn)。TTOT和和ABSS都是現(xiàn)現(xiàn)金流量量變現(xiàn)的的途徑，適用于于有較穩(wěn)穩(wěn)定的未未來(lái)收益益的現(xiàn)金金流量。TOOT(TTrannsfeer-OOpennatee-Trranssferr)是從從特許權(quán)權(quán)經(jīng)營(yíng)方方式BOOT演變變而來(lái)。它是指指需要融融入現(xiàn)金金的企業(yè)業(yè)，把已已經(jīng)投產(chǎn)

36、產(chǎn)運(yùn)行的的項(xiàng)目 (公路路、橋梁梁、電站站等)移移交(TT)給出出資方經(jīng)經(jīng)營(yíng)(OO)，憑憑借項(xiàng)目目在未來(lái)來(lái)若干年年內(nèi)的現(xiàn)現(xiàn)金流量量，一次次性地從從出資方方那里融融得一筆筆資金，用于建建設(shè)新的的項(xiàng)目；原項(xiàng)目目經(jīng)營(yíng)期期滿，出出資方再再把它移移交(TT)回原原企業(yè)。ABBS(AAsseet-BBackked Seccariitizzatiion) 即資資產(chǎn)證券券化。它它是以企企業(yè)所擁?yè)碛械馁Y資產(chǎn)為基基礎(chǔ)，以以這一資資產(chǎn)可以以帶來(lái)的的預(yù)期收收益為保保證，通通過(guò)在資資本市場(chǎng)場(chǎng)發(fā)行債債券來(lái)募募集資金金的一種種籌資方方式。這這些資產(chǎn)產(chǎn)包括房房屋抵押押貸款及及未來(lái)租租金收入入、交通通設(shè)施未未來(lái)的收收費(fèi)收入入、各

37、類(lèi)類(lèi)公用設(shè)設(shè)施的收收費(fèi)收入入等。TOOT和AABS的的共同特特點(diǎn)是：可以積積極盤(pán)活活資產(chǎn)；只涉及及經(jīng)營(yíng)權(quán)權(quán)或收益益轉(zhuǎn)讓，不存在在產(chǎn)權(quán)、股權(quán)問(wèn)問(wèn)題；當(dāng)當(dāng)出資方方是外資資時(shí)，無(wú)無(wú)需國(guó)家家或國(guó)有有銀行擔(dān)擔(dān)保，且且可以為為建成項(xiàng)項(xiàng)目引進(jìn)進(jìn)管理，為擬建建項(xiàng)目引引進(jìn)資金金。當(dāng)以以項(xiàng)目融融資方式式投資建建設(shè)時(shí)，TOTT和ABBS也可可以成為為項(xiàng)目發(fā)發(fā)起人、項(xiàng)目投投資者籌籌集項(xiàng)目目資本金金的融資資渠道。2.2 項(xiàng)項(xiàng)目融資資的權(quán)益益資本籌籌措當(dāng)項(xiàng)項(xiàng)目的投投資建設(shè)設(shè)是以項(xiàng)項(xiàng)目融資資的方式式進(jìn)行時(shí)時(shí)，可行行性研究究報(bào)告中中要就權(quán)權(quán)益資本本籌措情情況作出出詳細(xì)說(shuō)說(shuō)明，包包括出資資方、出出資方式式、股本本資金來(lái)來(lái)源及數(shù)

38、數(shù)額、股股本資金金認(rèn)繳進(jìn)進(jìn)度等有有關(guān)內(nèi)容容。上報(bào)報(bào)可行性性研究報(bào)報(bào)告時(shí)須須附有各各出資方方承諾出出資的文文件，以以非現(xiàn)金金形式作作價(jià)出資資的，還還須附有有資產(chǎn)評(píng)評(píng)估證明明等有關(guān)關(guān)材料。此外，可行性性研究應(yīng)應(yīng)該注意意以下兩兩個(gè)重要要問(wèn)題。第一一，可行行性研究究是為項(xiàng)項(xiàng)目發(fā)起起人即投投資者而而做，不不是為項(xiàng)項(xiàng)目公司司而做，因?yàn)轫?xiàng)項(xiàng)目公司司這時(shí)還還不存在在。因此此必須非非常明確確地指出出項(xiàng)目發(fā)發(fā)起者是是誰(shuí)，投投資者有有哪些，它們的的信譽(yù)如如何，它它們是否否有資格格、有權(quán)權(quán)利、有有條件作作為投資資者。如果果投資者者已經(jīng)投投資注冊(cè)冊(cè)了項(xiàng)目目公司，由項(xiàng)目目公司委委托做可可行性研研究，這這時(shí)應(yīng)按按前述公公司

39、融資資方式去去作分析析。第二二、在項(xiàng)項(xiàng)目融資資中，權(quán)權(quán)益資本本、股本本資金、資本金金這三個(gè)個(gè)概念之之間，存存在著一一些差別別。股本本資金，又稱投投入資本本，是指指投資者者為設(shè)立立項(xiàng)目公公司而實(shí)實(shí)際投入入的各種種財(cái)產(chǎn)物物資，每每個(gè)投資資者的出出資額占占全部股股本資金金的比例例，就是是該投資資者在項(xiàng)項(xiàng)目公司司的股權(quán)權(quán)比例。股本資資金在一一般情況況下不得得退回，企業(yè)也也不得沖沖減投資資者的股股本資金金。資本本金是指指項(xiàng)目公公司在工工商行政政管理部部門(mén)登記記的注冊(cè)冊(cè)資金，它可能能等于、也可能能小于、但一般般不可能能大于股股本資金金。股本本資金超超出資本本金的差差額 (包括股股票溢價(jià)價(jià))，與與法定財(cái)財(cái)產(chǎn)

40、重估估增值、接受捐捐贈(zèng)的財(cái)財(cái)產(chǎn)一起起，計(jì)入入資本公公積金。資本金金與資本本公積金金的總和和，就是是項(xiàng)目公公司設(shè)立立時(shí)的全全部權(quán)益益資本。2.2.1 項(xiàng)項(xiàng)目的結(jié)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)計(jì)對(duì)權(quán)權(quán)益資本本的分析析，是在在項(xiàng)目的的結(jié)構(gòu)設(shè)設(shè)計(jì)這樣樣一個(gè)大大框架下下進(jìn)行的的。在明明確了資資產(chǎn)所有有權(quán)結(jié)構(gòu)構(gòu)之后，項(xiàng)目的的結(jié)構(gòu)設(shè)設(shè)計(jì)包括括資產(chǎn)負(fù)負(fù)債結(jié)構(gòu)構(gòu)和股權(quán)權(quán)結(jié)構(gòu)。(11)資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債結(jié)結(jié)構(gòu)資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債比比例，對(duì)對(duì)于公司司融資時(shí)時(shí)的原有有企業(yè)來(lái)來(lái)說(shuō)是歷歷史形成成的，沒(méi)沒(méi)有選擇擇的余地地，只有有調(diào)整的的可能；對(duì)于項(xiàng)項(xiàng)目融資資時(shí)的項(xiàng)項(xiàng)目公司司來(lái)說(shuō)則則是設(shè)計(jì)計(jì)而成的的，在項(xiàng)項(xiàng)目投資資估算已已經(jīng)作出出的情況況下，權(quán)權(quán)益資本本的數(shù)額額就

41、基本本決定了了項(xiàng)目公公司初始始的資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債率率。權(quán)益益資本占占項(xiàng)目總總投資的的比例取取決于以以下因素素。第一一，管理理部門(mén)的的有關(guān)規(guī)規(guī)定。國(guó)務(wù)務(wù)院關(guān)于于固定資資產(chǎn)投資資項(xiàng)目試試行資本本金制度度的通知知(119966年)規(guī)規(guī)定：交交通運(yùn)輸輸、煤炭炭項(xiàng)目，資本金金比例為為35%及以上上；鋼鐵鐵、郵電電、化肥肥項(xiàng)目，資本金金比例為為25%及以上上；電力力、機(jī)電電、建材材、化工工、石油油加工、有色、輕工、紡織、商貿(mào)及及其他行行業(yè)的項(xiàng)項(xiàng)目，資資本金比比例為220%及及以上。經(jīng)國(guó)務(wù)務(wù)院批準(zhǔn)準(zhǔn)，對(duì)個(gè)個(gè)別情況況特殊的的國(guó)家重重點(diǎn)建設(shè)設(shè)項(xiàng)目，可以適適當(dāng)降低低資本金金比例。這一規(guī)規(guī)定適用用于國(guó)有有、集體體、個(gè)體體

42、和私營(yíng)營(yíng)企業(yè)的的經(jīng)營(yíng)性性投資項(xiàng)項(xiàng)目。對(duì)這這一規(guī)定定應(yīng)注意意兩點(diǎn)：一是規(guī)規(guī)定中資資本金比比例所對(duì)對(duì)應(yīng)的總總投資基基數(shù)，是是指投資資項(xiàng)目的的固定資資產(chǎn)投資資與“鋪鋪底流動(dòng)動(dòng)資金”之和，按這一一口徑計(jì)計(jì)算的資資本金比比例肯定定高于按按財(cái)會(huì)制制度測(cè)算算的權(quán)益益資本比比例；項(xiàng)項(xiàng)目評(píng)價(jià)價(jià)中，應(yīng)應(yīng)嚴(yán)格按按照財(cái)會(huì)會(huì)制度計(jì)計(jì)算資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債率率。二是是這一規(guī)規(guī)定所要要求的是是資本金金的最低低限度，并不是是充分的的數(shù)額。國(guó)家家工商行行政管理理局關(guān)于于中外合合資經(jīng)營(yíng)營(yíng)企業(yè)注注冊(cè)資本本與投資資總額比比例的暫暫行規(guī)定定(119877年)定定為：對(duì)對(duì)于中外外合資企企業(yè)、中中外合作作企業(yè)、外商獨(dú)獨(dú)資企業(yè)業(yè)，當(dāng)投投資總額額在30

43、00萬(wàn)美美元及以以下時(shí)，注冊(cè)資資本比例例不少于于70%；投資資總額在在3000萬(wàn)美元元以上至至1 0000萬(wàn)萬(wàn)美元時(shí)時(shí)，注冊(cè)冊(cè)資本不不少于550%(且不少少于2110萬(wàn)美美元)；投資總總額在11 0000萬(wàn)美美元以上上至3 0000萬(wàn)美元元時(shí)，注注冊(cè)資本本不少于于40%(且不不少于5500萬(wàn)萬(wàn)美元)；投資資總額在在3 0000萬(wàn)萬(wàn)美元以以上時(shí)，注冊(cè)資資本不少少于1/3(且且不少于于12000萬(wàn)美美元)。特殊情情況不能能執(zhí)行這這些規(guī)定定時(shí)，由由外經(jīng)貿(mào)貿(mào)部會(huì)同同工商局局批準(zhǔn)。公司司法、企業(yè)業(yè)法人登登記管理理?xiàng)l例實(shí)實(shí)施細(xì)則則都對(duì)對(duì)注冊(cè)資資金有下下限規(guī)定定，但沒(méi)沒(méi)有比例例規(guī)定。第二二，債權(quán)權(quán)人的制制約

44、。在國(guó)國(guó)際上，采用項(xiàng)項(xiàng)目融資資一般可可以獲得得較高的的貸款比比例，但但是同時(shí)時(shí)有嚴(yán)格格的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)分散機(jī)機(jī)制。國(guó)國(guó)內(nèi)項(xiàng)目目融資面面對(duì)的是是較混亂亂的市場(chǎng)場(chǎng)秩序和和較欠信信譽(yù)的債債務(wù)人，風(fēng)險(xiǎn)分分散機(jī)制制遠(yuǎn)未建建立，最最終使得得項(xiàng)目風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)都轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)嫁到銀銀行頭上上。如果果權(quán)益資資本比例例偏低，將會(huì)在在項(xiàng)目的的清償分分析中反反映為項(xiàng)項(xiàng)目?jī)攤鶄芰Σ徊蛔悖悄蔷秃茈y難獲得銀銀行的貸貸款支持持。第三三，對(duì)投投資風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的判斷斷。風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)程度越越高的項(xiàng)項(xiàng)目，其其權(quán)益資資本比例例越高，它表明明投資者者愿意承承受風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的決心心；如果果投資者者試圖以以偏低的的權(quán)益資資本比例例來(lái)尋求求安全，那就更更不能指指望債務(wù)務(wù)資金去去冒

45、風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。反之之，有些些項(xiàng)目在在特定的的安排之之下幾乎乎沒(méi)有市市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，例如如客戶以以“照付付不議”方式購(gòu)購(gòu)買(mǎi)其產(chǎn)產(chǎn)品的天天然氣項(xiàng)項(xiàng)目，權(quán)權(quán)益資本本比例就就可以很很低。第四四，投資資者的目目標(biāo)追求求。民營(yíng)營(yíng)的投資資者 (包括外外資) 通常以以高回報(bào)報(bào)率作為為投資追追求，由由于回報(bào)報(bào)率高出出利率很很多，且且利息可可以進(jìn)入入成本，所以他他們傾向向于使用用較低比比例的股股本資金金來(lái)投資資；但前前提是不不致影響響項(xiàng)目的的抗風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)能力，因?yàn)橘Y資本金是是項(xiàng)目的的財(cái)務(wù)基基礎(chǔ)，比比例過(guò)低低將使項(xiàng)項(xiàng)目使去去穩(wěn)定性性。國(guó)有有資本投投資者由由于缺少少自我約約束機(jī)制制等多種種原因，常常只只考慮上上項(xiàng)目，不考慮慮還貸，

46、恨不能能無(wú)本投投資，這這是在融融資方案案分析中中不能不不警醒對(duì)對(duì)待的一一個(gè)普遍遍性問(wèn)題題?？尚行行匝芯烤恐袘?yīng)綜綜合分析析以上各各方面因因素，并并結(jié)合盈盈利分析析與清償償分析的的結(jié)果，對(duì)于資資產(chǎn)負(fù)債債結(jié)構(gòu)及及其選擇擇過(guò)程有有明確的的交代。(2)股股權(quán)結(jié)構(gòu)構(gòu)只要要項(xiàng)目公公司不是是獨(dú)資公公司，就就需要投投資各方方通過(guò)協(xié)協(xié)商，確確認(rèn)各自自繳付股股本資金金的數(shù)額額、形式式、時(shí)間間等，以以及由此此產(chǎn)生的的各方所所占的股股權(quán)比例例。對(duì)此此，可行行性研究究報(bào)告中中應(yīng)附有有相應(yīng)的的協(xié)議文文件。涉外外投資中中，當(dāng)以以募集設(shè)設(shè)立的方方式組建建股份有有限公司司時(shí)，有有可能通通過(guò)發(fā)行行兩種類(lèi)類(lèi)型的股股票來(lái)籌籌集股本本：

47、普通通股和優(yōu)優(yōu)先股。優(yōu)先股股通?？煽梢缘玫降讲浑S盈盈利情況況變動(dòng)的的股息，當(dāng)公司司清算時(shí)時(shí)可優(yōu)先先分配剩剩余資產(chǎn)產(chǎn)，沒(méi)有有表決權(quán)權(quán)。普通通股有表表決權(quán)，其股息息完全取取決于公公司的盈盈利情況況，公司司清算時(shí)時(shí)分配剩剩余資產(chǎn)產(chǎn)的序列列排在最最后。如如果出現(xiàn)現(xiàn)這樣兩兩種股本本形式，應(yīng)予以以說(shuō)明，并說(shuō)明明每類(lèi)的的比例，因?yàn)檫@這會(huì)影響響財(cái)務(wù)評(píng)評(píng)價(jià)。2.2.22 權(quán)益益資本的的來(lái)源項(xiàng)目目融資中中，權(quán)益益資本有有三個(gè)主主要來(lái)源源：一是是投資者者為設(shè)立立項(xiàng)目公公司而繳繳付的出出資額，即股本本資金，又稱投投入資本本；二是是準(zhǔn)股本本資金；三是直直接安排排項(xiàng)目公公司上市市。此外外，還包包括接受受的捐贈(zèng)贈(zèng)。(11)

48、股本本資金根據(jù)據(jù)財(cái)務(wù)制制度，投投資者繳繳付的股股本資金金，對(duì)于于項(xiàng)目公公司而言言具有權(quán)權(quán)益資本本的全部部特性：如期、如數(shù)繳繳清，代代表產(chǎn)權(quán)權(quán)，營(yíng)運(yùn)運(yùn)期間不不得抽走走。但是是，投資資者繳付付的資金金從何而而來(lái)，是是自有資資金還是是籌措的的債務(wù)資資金，在在項(xiàng)目可可行性研研究中本本不必去去干預(yù)。項(xiàng)目融融資分析析中，需需要關(guān)注注的是投投資者的的資信，對(duì)此應(yīng)應(yīng)該有專專門(mén)的分分析報(bào)告告。(22)準(zhǔn)股股本資金金在涉涉外項(xiàng)目目的融資資中，可可能會(huì)遇遇到“準(zhǔn)準(zhǔn)股本資資金”這這樣一個(gè)個(gè)資金來(lái)來(lái)源。準(zhǔn)準(zhǔn)股本資資金是指指項(xiàng)目投投資者或或者與項(xiàng)項(xiàng)目利益益有關(guān)的的第三方方所提供供的一種種從屬性性債務(wù)，它的特特點(diǎn)是：第一，

49、債務(wù)本本金的償償還具有有靈活性性，不限限定在某某一特定定時(shí)間內(nèi)內(nèi)必須償償還。第第二，在在資金償償還 (及回報(bào)報(bào)) 的的優(yōu)先序序列中，低于其其他債務(wù)務(wù)資金，但高于于股本資資金。第第三，如如果公司司破產(chǎn)清清算，在在償還所所有其他他債務(wù)之之前，從從屬性債債務(wù)將不不能被清清償。因因此，從從貸款銀銀行的角角度看，它與股股本資金金沒(méi)什么么區(qū)別。項(xiàng)目目融資中中最常見(jiàn)見(jiàn)的準(zhǔn)股股本資金金有三種種形式：無(wú)擔(dān)保保貸款、可轉(zhuǎn)換換債券、零息債債券。無(wú)擔(dān)擔(dān)保貸款款在形式式上與商商業(yè)貸款款相似，利息等等于或稍稍高于商商業(yè)貸款款利率，但不需需任何項(xiàng)項(xiàng)目的資資產(chǎn)作抵抵押或擔(dān)擔(dān)保。無(wú)無(wú)擔(dān)保貸貸款常由由項(xiàng)目出出資人提提供，此此時(shí)又

50、稱稱股東貸貸款，它它可以增增強(qiáng)項(xiàng)目目主要貸貸款人的的貸款信信心。國(guó)國(guó)內(nèi)的股股東貸款款已有所所開(kāi)展。國(guó)內(nèi)內(nèi)某些特特別項(xiàng)目目，經(jīng)國(guó)國(guó)務(wù)院批批準(zhǔn)，可可以試行行通過(guò)發(fā)發(fā)行可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換債券券籌措資資本金?？赊D(zhuǎn)換換債券在在其有效效期內(nèi)只只需支付付利息，但是債債券持有有人有權(quán)權(quán)選擇將將債券照照規(guī)定的的價(jià)格轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換成為為公司的的普通股股；如果果債券持持有人放放棄這一一選擇，項(xiàng)目公公司需要要在債券券到期日日兌現(xiàn)本本金?？煽赊D(zhuǎn)換債債券的發(fā)發(fā)行無(wú)需需項(xiàng)目資資產(chǎn)或其其他公司司的資產(chǎn)產(chǎn)作為擔(dān)擔(dān)保，債債券利息息也低于于同類(lèi)貸貸款利息息，它對(duì)對(duì)購(gòu)買(mǎi)者者的吸引引力在于于：公司司未來(lái)的的股票價(jià)價(jià)格可能能會(huì)高于于目前的的轉(zhuǎn)換價(jià)價(jià)格，從

51、從而使債債券持有有人獲得得資本增增值。(33)發(fā)行行項(xiàng)目公公司股票票在國(guó)國(guó)外有過(guò)過(guò)這樣的的先例，就是在在安排項(xiàng)項(xiàng)目融資資的同時(shí)時(shí)，直接接安排項(xiàng)項(xiàng)目公司司上市，通過(guò)發(fā)發(fā)行項(xiàng)目目公司股股票來(lái)籌籌集項(xiàng)目目的權(quán)益益資本 (例如如英法海海底隧道道、歐洲洲迪斯尼尼樂(lè)園等等)。在在我國(guó)，只有經(jīng)經(jīng)國(guó)務(wù)院院批準(zhǔn)的的特別項(xiàng)項(xiàng)目，才才能試行行以組建建股份制制公司發(fā)發(fā)行股票票方式籌籌措資本本金。2.2.33 股本本資金的的出資形形式根據(jù)據(jù)財(cái)會(huì)制制度和資資本金制制度，投投資者可可以用現(xiàn)現(xiàn)金、實(shí)實(shí)物、無(wú)無(wú)形資產(chǎn)產(chǎn)等形式式出資，作為項(xiàng)項(xiàng)目公司司的資本本金；對(duì)對(duì)作為資資本金的的實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)產(chǎn)權(quán)、非非專利技技術(shù)、土土地使用用權(quán)

52、，必必須經(jīng)過(guò)過(guò)有資格格的資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估機(jī)機(jī)構(gòu)依照照法律、法規(guī)評(píng)評(píng)估作價(jià)價(jià)，不得得高估和和低估。我們們正在步步入知識(shí)識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)時(shí)代，無(wú)無(wú)形資產(chǎn)產(chǎn)的作用用及其管管理越來(lái)來(lái)越重要要。對(duì)于于高新技技術(shù)項(xiàng)目目的融資資來(lái)說(shuō)，如果不不能給予予各類(lèi)知知識(shí)產(chǎn)權(quán)權(quán)以足夠夠的價(jià)值值承認(rèn)，就談不不上企業(yè)業(yè)的發(fā)展展。為了了在風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資一一類(lèi)的項(xiàng)項(xiàng)目中確確立高新新技術(shù)應(yīng)應(yīng)有的地地位，進(jìn)進(jìn)行融資資分析時(shí)時(shí)應(yīng)該根根據(jù)出資資各方的的意愿，分別處處理高新新技術(shù)作作為股權(quán)權(quán)和作為為資本金金的比例例。工工業(yè)企業(yè)業(yè)財(cái)務(wù)制制度規(guī)規(guī)定，企企業(yè)在籌籌集資本本金過(guò)程程中，吸吸收投資資者的無(wú)無(wú)形資產(chǎn)產(chǎn)(不包包括土地地使用權(quán)權(quán))的出出資不得得超過(guò)企企業(yè)

53、注冊(cè)冊(cè)資金的的20%；因情情況特殊殊，需要要超過(guò)220%的的，應(yīng)當(dāng)當(dāng)經(jīng)有關(guān)關(guān)部門(mén)審審查批準(zhǔn)準(zhǔn)，但是是最高不不得超過(guò)過(guò)30%。財(cái)政政部中中華人民民共和國(guó)國(guó)外商投投資企業(yè)業(yè)財(cái)務(wù)管管理規(guī)定定(119922年)也也限定，外商投投資企業(yè)業(yè)無(wú)形資資產(chǎn)的作作價(jià)金額額不得超超過(guò)其注注冊(cè)資本本額的220%。19999年，科技部部、財(cái)政政部等七七部局頒頒發(fā)的關(guān)于促促進(jìn)科技技成果轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)化的若若干規(guī)定定中，規(guī)定高高新技術(shù)術(shù)企業(yè)的的無(wú)形資資產(chǎn)可占占企業(yè)注注冊(cè)資本本的355%。進(jìn)進(jìn)入資本本金的無(wú)無(wú)形資產(chǎn)產(chǎn)將以攤攤銷(xiāo)方式式由企業(yè)業(yè)提留，影響企企業(yè)與財(cái)財(cái)稅部門(mén)門(mén)的利益益分配，所以它它占資本本金的比比例只能能由財(cái)稅稅部門(mén)限限定。

54、另一一方面，出資各各方占有有多大的的產(chǎn)權(quán)份份額，完完全可以以由出資資者自己己協(xié)商，任何行行政部門(mén)門(mén)無(wú)權(quán)干干預(yù)。這這樣，對(duì)對(duì)于高新新技術(shù)企企業(yè)的創(chuàng)創(chuàng)立，只只要技術(shù)術(shù)提供方方與資金金提供方方能取得得共識(shí)，就可以以在設(shè)計(jì)計(jì)股權(quán)結(jié)結(jié)構(gòu)時(shí)，不受限限制地提提高技術(shù)術(shù)和知識(shí)識(shí)產(chǎn)權(quán)的的股份比比例。2.2.44 權(quán)益益資本的的到位與與投入以項(xiàng)項(xiàng)目融資資方式興興建項(xiàng)目目時(shí)，權(quán)權(quán)益資本本理應(yīng)先先行投入入，不足足部分再再投債務(wù)務(wù)資金。否則的的話，權(quán)權(quán)益資本本存到銀銀行收取取低息，同時(shí)卻卻為債務(wù)務(wù)資金付付出高息息，顯然然不合理理。權(quán)益益資本的的到位時(shí)時(shí)間，應(yīng)應(yīng)該符合合有關(guān)法法律、法法規(guī)及合合同、章章程的規(guī)規(guī)定。例例如，

55、有有限責(zé)任任公司的的股本總總額由股股東一次次認(rèn)足。一般工工業(yè)企業(yè)業(yè)和外商商投資企企業(yè)則為為：一次次性籌集集的，從從營(yíng)業(yè)執(zhí)執(zhí)照簽發(fā)發(fā)之日起起6個(gè)月月內(nèi)籌足足；分期期籌集的的3年內(nèi)內(nèi)繳清，其中第第一次出出資不得得低于115%且且在營(yíng)業(yè)業(yè)執(zhí)照簽簽發(fā)之日日起3個(gè)個(gè)月內(nèi)繳繳清。2.3 權(quán)益資資本的融融資成本本融資資成本是是指為籌籌集和使使用資金金而付出出的代價(jià)價(jià)，包括括資金籌籌集費(fèi)和和資金占占用費(fèi)兩兩部分。資金籌籌集費(fèi)是是指在資資金籌集集過(guò)程中中支付的的各項(xiàng)費(fèi)費(fèi)用，一一般屬一一次性支支出。資資金占用用費(fèi)是因因使用資資金而發(fā)發(fā)生的經(jīng)經(jīng)常性費(fèi)費(fèi)用，如如股息、利息等等。當(dāng)以以股票方方式籌集集權(quán)益資資本時(shí)，需要

56、支支付股票票印刷費(fèi)費(fèi)、發(fā)行行手續(xù)費(fèi)費(fèi)、資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估費(fèi)費(fèi)、廣告告費(fèi)、律律師費(fèi)等等等。可可行性研研究中要要對(duì)融資資成本有有足夠的的估計(jì)和和說(shuō)明，因?yàn)樗I集的的權(quán)益資資本要扣扣除這些些資金籌籌集費(fèi)用用之后，才能真真正用于于投資。股權(quán)權(quán)或股票票購(gòu)買(mǎi)者者對(duì)于投投資回報(bào)報(bào)率的要要求，也也是一種種融資成成本，屬屬于資金金占用費(fèi)費(fèi)。股本本被認(rèn)為為是資金金成本最最高的資資金，因因?yàn)橥顿Y資回報(bào)率率一般應(yīng)應(yīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高高于商業(yè)業(yè)貸款利利率。但但是在可可行性研研究中，投資回回報(bào)率將將作為財(cái)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)價(jià)的主要要衡量標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)之一一，由計(jì)計(jì)算而得得出，在在融資方方案中不不體現(xiàn)為為融資成成本。33 債債務(wù)資金金籌措3.1 債債務(wù)資金金

57、來(lái)源債務(wù)務(wù)資金按按其使用用期限可可分為短短期(11年以內(nèi)內(nèi))、中中期(115年年)、長(zhǎng)長(zhǎng)期(55年以上上)債務(wù)務(wù)；項(xiàng)目目投資中中所需要要籌集的的是中長(zhǎng)長(zhǎng)期債務(wù)務(wù)資金，它通過(guò)過(guò)在國(guó)內(nèi)內(nèi)外的資資本市場(chǎng)場(chǎng)進(jìn)行各各類(lèi)負(fù)債債融資來(lái)來(lái)解決。 3.1.11 債務(wù)務(wù)資金國(guó)國(guó)內(nèi)來(lái)源源西方方國(guó)家的的債務(wù)資資金主要要靠直接接融資方方式(證證券)取取得，而而東亞國(guó)國(guó)家則主主要靠銀銀行貸款款。我國(guó)國(guó)的資本本市場(chǎng)還還處于發(fā)發(fā)展初期期，因此此通過(guò)銀銀行獲得得債務(wù)資資金的比比例就更更高一些些。(11) 銀銀行貸款款我國(guó)國(guó)的銀行行體系可可分為國(guó)國(guó)家銀行行(國(guó)有有獨(dú)資或或國(guó)有控控股)、股份制制銀行、地方銀銀行三類(lèi)類(lèi)。此外外，許多

58、多地方的的城市信信用社正正在加快快組建為為城市商商業(yè)銀行行。從投投融資體體制改革革的大勢(shì)勢(shì)來(lái)看，不管是是商業(yè)銀銀行還是是政策性性銀行，都將按按獨(dú)立評(píng)評(píng)審項(xiàng)目目、自主主決定貸貸款、自自擔(dān)信貸貸風(fēng)險(xiǎn)的的市場(chǎng)化化目標(biāo)發(fā)發(fā)展。所所以無(wú)論論項(xiàng)目融融資還是是公司融融資，只只有提高高資信、分散風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，才才有希望望獲得銀銀行的貸貸款支持持。(22) 債債券融資資債券券是債務(wù)務(wù)人對(duì)其其借款還還本付息息義務(wù)所所開(kāi)具的的憑證，分為政政府債券券(國(guó)庫(kù)庫(kù)券)、地方債債券、金金融債券券、公司司(企業(yè)業(yè))債券券等。對(duì)對(duì)于項(xiàng)目目的籌資資有直接接意義的的是公司司(企業(yè)業(yè))債券券。企業(yè)業(yè)以自身身的信用用條件為為基礎(chǔ)，通過(guò)發(fā)發(fā)行債

59、券券，籌集集資金用用于項(xiàng)目目投資，就是企企業(yè)債券券融資。企業(yè)債債券融資資和股份份融資一一樣都屬屬于直接接融資形形式。債券券融資可可以從資資金市場(chǎng)場(chǎng)直接獲獲得資金金，資金金成本(利率)一般應(yīng)應(yīng)低于向向銀行貸貸款。由由于有較較為嚴(yán)格格的證券券監(jiān)管，只有實(shí)實(shí)力很強(qiáng)強(qiáng)的企業(yè)業(yè)才有能能力進(jìn)行行企業(yè)債債券融資資。(33) 信信托投資資公司貸貸款至119977年底，我國(guó)共共有信托托投資公公司2444家，其中最最著名的的是中國(guó)國(guó)國(guó)際信信托投資資公司。信托投投資公司司的六項(xiàng)項(xiàng)主要業(yè)業(yè)務(wù)中，與融資資有關(guān)的的是信托托貸款、信托投投資、租租賃等三三項(xiàng)。信托托貸款可可分為兩兩類(lèi)。一一類(lèi)是委委托貸款款(又稱稱特定資資金信

60、托托貸款)，它是是信托公公司根據(jù)據(jù)委托單單位指定定的借款款人和資資金用途途，將委委托單位位的資金金在額度度內(nèi)發(fā)放放，并負(fù)負(fù)責(zé)監(jiān)督督使用和和到期收收回本息息的貸款款。委托托貸款須須由出資資單位、信托公公司、借借款單位位三方簽簽訂合同同。另一一類(lèi)是信信托放款款，它是是信托公公司以自自有資金金和籌集集的資金金，選擇擇用款單單位，自自擔(dān)貸款款風(fēng)險(xiǎn)的的一種貸貸款方式式。我國(guó)國(guó)還沒(méi)有有頒布信信托法規(guī)規(guī)，對(duì)信信托沒(méi)有有作明確確的規(guī)定定，這導(dǎo)導(dǎo)致信托托業(yè)的經(jīng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)動(dòng)比較混混亂。119988年底，廣東國(guó)國(guó)際信托托投資公公司因無(wú)無(wú)力清償償債務(wù)而而被關(guān)閉閉，在國(guó)國(guó)際金融融界引起起較大震震動(dòng)。預(yù)預(yù)計(jì)近期期內(nèi)對(duì)信信托