1、期權(quán)基礎(chǔ)：概念與術(shù)語王翔2014年12月20日基本概念基本概念非對稱性：定金交付之后嗎，具有買或不買的權(quán)利。只要夫妻想買，那么即使房價上漲，房地產(chǎn)商也必須按照協(xié)議交個賣出；如果房價下跌，那么這對夫妻可以放棄買的權(quán)利，同時損失定金。需要特別注意：對于小夫妻而言，定金帶來的是買的權(quán)利而非義務(wù)。保險：發(fā)生最壞的情況，可以索賠；規(guī)避風(fēng)險的同時，又不是去享受好處的機會。大多數(shù)情況下不會發(fā)生，但是每年還在買，為什么？基本概念期權(quán)定義：買方向賣方支付一定費用后，有權(quán)利在特定的期間，以特定的價格買入或者賣出一定數(shù)量的特定資產(chǎn)的權(quán)利。賣方需履行相應(yīng)的義務(wù)。要點：一定的代價是指權(quán)利金。權(quán)利是有有效期的，到期作廢。

2、買方有權(quán)利，賣方有義務(wù)。特定的價格即行權(quán)價格?？礉q期權(quán)與看跌期權(quán)看漲期權(quán)：期權(quán)買方有按照行權(quán)價格買入標(biāo)的物資產(chǎn)的權(quán)利。期權(quán)賣方有義務(wù)按照行權(quán)價格賣出標(biāo)的物資產(chǎn)的義務(wù)。舉例1：鄭商所白糖期權(quán)合約 SR301C5000該期權(quán)合約表示買方在期權(quán)合約有效期內(nèi)有按照5000元/噸的執(zhí)行價格向賣方買入SR1301期貨合約的權(quán)利?？礉q期權(quán)與看跌期權(quán)看跌期權(quán)：期權(quán)買方有按照行權(quán)價格賣出標(biāo)的物資產(chǎn)的權(quán)利。期權(quán)賣方有義務(wù)按照行權(quán)價格買入標(biāo)的物資產(chǎn)的義務(wù)。舉例1：鄭商所白糖期權(quán)合約 SR301P5000該期權(quán)合約表示買方在期權(quán)合約有效期內(nèi)有按照5000元/噸的執(zhí)行價格向賣方賣出SR1301期貨合約的權(quán)利。要點：期權(quán)

3、類型：作為合約內(nèi)容，是交易的對象。期權(quán)很多概念都是從買方角度定義的。期權(quán)現(xiàn)貨期權(quán)期貨期權(quán)商品期權(quán)金融期權(quán)商品期權(quán)金融期權(quán)1982股票指數(shù)利率外匯農(nóng)產(chǎn)品畜產(chǎn)品金屬能源指數(shù)外匯利率主要區(qū)分執(zhí)行時現(xiàn)貨和期貨期權(quán)的不同。期貨看可以買空賣空權(quán)利金與保證金權(quán)利金：期權(quán)的價格，競價的對象買方獲得權(quán)利支付的成本，賣方賣出權(quán)利收取的收入買房的最大虧損，賣方的最大盈利。保證金：履約的保證買方已經(jīng)支付最大的虧損，無需繳納保證金。賣方無論是平倉還是履約，均需付出現(xiàn)金流，需要繳納保證金。期權(quán)的四種類型（四個部位）買入看漲期權(quán)看漲期權(quán)多頭賣出看漲期權(quán)看漲期權(quán)空頭買入看跌期權(quán)看跌期權(quán)多頭賣出看跌期權(quán)看跌期權(quán)空頭要點投資者任

4、何時候都可以買保險，也可以賣保險。趨勢投機的不同：有看法就有策略趨勢投機的不同：有看法就有策略對于價格的看法需要進一步細(xì)分大漲大跌、牛皮盤整、小漲小跌看漲的對立面是看跌嗎？不看漲：盤整+下跌看跌的對立面是不看跌：盤整+上漲阻力位與支撐位如果對期貨價格看漲（不看漲），那么可以采取哪種交易策略？如果對期貨價格看小漲，市價5000，阻力位5300，可以采取哪種交易策略?美式期權(quán)與歐式期權(quán)美式期權(quán)允許買方在上市日至到期日之間行權(quán)歐式期權(quán)合同的買方只能在到期日行權(quán)內(nèi)在價值（Intrinsic Value）與時間價值（Time Value）權(quán)利金=內(nèi)在價值+時間價值內(nèi)在價值=立即行權(quán)的盈利額時間價值=權(quán)利

5、金內(nèi)在價值看漲期權(quán)內(nèi)涵價值=MAX（期貨價格執(zhí)行價格，0）看跌期權(quán)內(nèi)涵價值=MAX（執(zhí)行價格期貨價格，0）內(nèi)在價值與時間價值（案例）SR303結(jié)算價5495 SR303C5400196.5IV=5495-5400=95TV=196.5-95=101.5SR303結(jié)算價5495 SR303P5900427.5IV=5900-5495=405TV=427.5-405=22.5問題：如果某品種期貨價格為2000元/噸，對看跌期權(quán)來說，你認(rèn)為以下哪個執(zhí)行價格權(quán)利金最高？A 1900B 1960C 2000D 2040交易新邏輯：時間對時間的看法：權(quán)利具有時效性，期限影響期權(quán)的機制買方時間價值不斷減少，

6、因此是賣方的朋友。水平價差套利實質(zhì)就是從時間價值加速衰減中獲利。平值期權(quán)、實值期權(quán)與虛值期權(quán)實值期權(quán)：即標(biāo)的資產(chǎn)價格高于執(zhí)行價格的看漲期權(quán)，標(biāo)的資產(chǎn)價格低于執(zhí)行價格的看跌期權(quán)。平值期權(quán)：即標(biāo)的資產(chǎn)價格等于執(zhí)行價格的看漲和看跌期權(quán)。虛值期權(quán)：即標(biāo)的資產(chǎn)價格低于執(zhí)行價格的看漲期權(quán)，標(biāo)的資產(chǎn)價格高于執(zhí)行價格的看跌期權(quán)。內(nèi)涵價值看漲期權(quán)看跌期權(quán)實值有執(zhí)行價格期貨價格平值0執(zhí)行價格=期貨價格執(zhí)行價格=期貨價格虛值無執(zhí)行價格期貨價格執(zhí)行價格期貨價格實值期權(quán)權(quán)利金=內(nèi)涵價值+時間價值平值期權(quán)權(quán)利金=時間價值虛值期權(quán)權(quán)利金=時間價值平值 實值 虛值-案例案例：若白糖期貨SR301期貨價格為5000元/噸若白糖

7、期貨SR301期貨價格為5050元/噸，則平值期權(quán)為_期權(quán)狀態(tài)是能動的。期權(quán)的實值、平值與虛值狀態(tài)，是從買方角度考慮的。但確定后，對對于買方賣方一樣。不存在一個期權(quán)對于買方是實值的，對于賣方是虛值的?？礉q期權(quán)SR301 C4900實值SR301 C5000平值SR301 C5100虛值看跌期權(quán)SR301 P4900虛值SR301 P5000平值SR301 P5100實值實值、虛值、平值期權(quán)持倉量和成交量分布期權(quán)交易指令-分類限價指令市場價指令有限制條件指令立即成交否則取消訂單（IOC）全部成交否則取消指令（FOK）與套利指令不同組合指令與單一指令組合指令只能是FOK或IOC組合部位的買方、賣方

8、是個概念了結(jié)方式 平倉、行權(quán)與放棄 一 平倉指同一客戶買入或賣出與持有期權(quán)方向相反、數(shù)量相等的相同期權(quán)合約的行為。相同期權(quán)是指品種、月份、期權(quán)類型和執(zhí)行價格相同的期權(quán)合約。二 行權(quán)指期權(quán)買方行使權(quán)力而使期權(quán)合約的了結(jié)方式。當(dāng)期權(quán)買方提出執(zhí)行期權(quán)合約時，期權(quán)賣方有義務(wù)按照執(zhí)行價格賣出或者買入一定數(shù)量的相關(guān)期貨合約。三放棄指期權(quán)有效期終結(jié)，買方放棄行使權(quán)力的期權(quán)了結(jié)的方式。了結(jié)方式 平倉舉例例如：客戶甲買入（開倉）一手白糖看漲期權(quán)SR301C5000，成交價50元/噸。客戶甲想通過平倉方式了結(jié)該期權(quán)持倉，需要下達(dá)指令：A 買入一手SR301P5000B 賣出一手SR301C5000C 賣出一手SR

9、301P5000D 賣出一手SR301期貨價格是5100元，期權(quán)平倉成交價是160元，一手平倉盈利是多少？了結(jié)方式 執(zhí)行舉例期權(quán)買方行使權(quán)力使期權(quán)合約轉(zhuǎn)換為期貨合約。例如，客戶甲買入（開倉）1手白糖看漲期權(quán)SR1301C5000，成交價格為50元/噸，客戶甲對該期權(quán)持倉下達(dá)行權(quán)指令，結(jié)算后，客戶獲得1手白糖期貨SR1301多頭頭寸，持倉價格為5000元/噸。當(dāng)日期貨結(jié)算價格是5100，期權(quán)結(jié)算價是160元/噸，1手之后的盈虧是多少？看漲期權(quán)看跌期權(quán)買方獲得多頭期貨部位獲得空頭期貨部位賣方獲得空頭期貨部位獲得多頭期貨部位了結(jié)方式：放棄舉例期權(quán)買方放棄執(zhí)行期權(quán)合約，買賣雙方的權(quán)力義務(wù)關(guān)系隨之終止。

10、例如：客戶甲買入（開倉）1手白糖看漲期權(quán)SR1301 C5000，持有至到期日，客戶甲預(yù)期當(dāng)日SR1301期貨結(jié)算價小于5000元/噸，該期權(quán)持倉自動放棄，結(jié)算后，客戶甲該期權(quán)合約持倉取消。按照慣例，在期權(quán)到期時，對于虛值期權(quán)和平值期權(quán)，到期日價值為零，如果期權(quán)沒有對沖平倉，也沒有提出執(zhí)行，在當(dāng)日結(jié)算時，投資者的期權(quán)持倉就會被自動了結(jié)，買賣雙方的權(quán)利義務(wù)也會隨之終止。期權(quán)了結(jié)方式：從買方角度，哪種最有利？理想主義者和務(wù)實主義者如何看待買方的盈利無限與賣方的虧損無限？基本上期權(quán)的買方是理想主義者，付出權(quán)利金，滿懷希望的等待期市大漲或大跌。期權(quán)的賣方則是務(wù)實主義者，認(rèn)為期貨價格雖然波動，但是大漲不易大跌也難，所以只要權(quán)利金價位合理，大可賺取務(wù)實的穩(wěn)定收入。任何事情都是建立在對于行情的合