1、四論牛市結(jié)束(2008-05-30 07:53:34)：牛市結(jié)束分類： 大勢/熊市四論牛市結(jié)束：陶博士本輪牛市的三大推動已經(jīng)基本失去作用前貼：一論牛市結(jié)束：當所有人想得都一樣時，可能每個人都錯了 2008 年 1 月底“牛市結(jié)束”的兩大要點是：（1）樂觀估計，20082009 年上證指數(shù)的波動區(qū)間是 30005000 點（上下限正負波動 10%20%）；（2）未來最重要的觀察變量是通貨膨脹（通脹無牛市）。一、中國本輪牛市的三大推動筆者認為，中國本輪起自 2005 年 6 月的牛市的主要推動包括如下三個：人民幣升值、股權(quán)分置2005 年 7 月 21 日，和估值洼地。匯率方案。匯率不再釘住單一，

2、而是一籃子貨幣政策，從而形成更富彈性的匯率機制。自升值以來，熱錢不斷涌入中國，。不斷宣傳當年升值和本幣升值的巨大牛市，吸引了大量國內(nèi)金不斷進入本輪牛市的重要推動力之一。所謂股權(quán)分置，是指上市公司的一部分上市流通，另一部分暫不上市流通。股權(quán)分置改革就是將以前不可以上市流通的國有股（還包括其他各種形式不能流通的）拿到市場上流通。股權(quán)分置自 2005 年大規(guī)模啟動以來，持續(xù)大力宣傳股改后大小股東利益的一致化，將有助于上市公司業(yè)績的持續(xù)，加上非流通股東的極力配合，上市公司近本輪牛市的重要推動力之一。幾年的業(yè)績得到明顯2003 年2007 年，全球。股權(quán)分置總體上處于上漲趨勢中。除外的其他國家和地區(qū)的啟

3、動點最遲都是在 2003 年上半年，中國的啟動點是在 2005 年 6 月。別的國家和地區(qū)市場則應(yīng)該成了相對的價值洼地，估值已的都已經(jīng)漲了兩年多了，2005 年的中國經(jīng)相對便宜應(yīng)該才是本輪中國牛市出現(xiàn)的真正原因。二、升值推動已經(jīng)開始淡化至 2008 年 5 月，幣應(yīng)該適當貶值的兌。已經(jīng)升值至 1兌現(xiàn)不到 7 元，已經(jīng)開始出現(xiàn)人民從一定意義上來說，對歐元等貨幣卻在貶值。升值的其實是不存在的，相對在升值，相即使沖著升值而不斷涌入中國，也不見得一定要進入，特別是，考慮升值和利息兩已經(jīng)明顯的狀態(tài)下。涌入中國的，只要換為，存在項，就可能獲得大約 10%的非常穩(wěn)定的年收益率。這對于厭惡風(fēng)險的是非常具有吸引

4、力的，這樣的不見得會進入風(fēng)險莫測的中國市場。三、股權(quán)分置已經(jīng)成為至 2007 年底，股權(quán)分置已經(jīng)基本接近完成。2005 年大規(guī)模啟動的股權(quán)分置，對于的影響，至2008 年已經(jīng)成為明顯的。股改后，海量的“大小非”在 2008 年開始進入解禁2010 年。期，而且將一直延續(xù)至 2009 年和以滬深 300 指數(shù)為例，2007 年底市價總值為 250726 億元，流通市值為 59125.04 億元，流通市值占總市值的比例僅為 23.58%。至 2011 年上半年，將進入接近完全流通狀態(tài)，也就是說在 3 年半的時間內(nèi)，僅股權(quán)分置將導(dǎo)致新增 3 個以上的 2007 年底規(guī)模的流通市場。這對于明顯處于的市場，顯然是一個極其的消極。四、價值洼地已經(jīng)因為滯后于國際市場的啟動，也因為 2005 年的估值確實便宜，2005 年是一個價值洼地。進入 2007 年下半年，這個估值的洼地也已經(jīng)沒有了。的市盈率變化