1、：證監(jiān)許可（20目錄 HYPERLINK l _bookmark0 一、制造業(yè)投資增速趨緩，關(guān)注結(jié)構(gòu)分化中的機(jī)遇5 HYPERLINK l _bookmark8 二、看好機(jī)械行業(yè)四大方向的投資機(jī)遇8 HYPERLINK l _bookmark9 （一）軌交裝備受益基建補(bǔ)短板，軌交投資有望年中上調(diào)8 HYPERLINK l _bookmark10 （二）工程機(jī)械2019 基建施工需求景氣，工程機(jī)械開局良好9 HYPERLINK l _bookmark20 （三）高端產(chǎn)業(yè)發(fā)展和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級，或?qū)⑼瑫r在中國發(fā)生13 HYPERLINK l _bookmark21 1、光伏設(shè)備光伏電池技術(shù)迭代，促進(jìn)光

2、伏設(shè)備需求增長13 HYPERLINK l _bookmark28 2、半導(dǎo)體新一輪景氣周期正在開啟，國產(chǎn)替代邏輯愈發(fā)清晰16 HYPERLINK l _bookmark34 3、顯示面板可折疊手機(jī)迎來爆發(fā)元年，將顯著提振下游需求18 HYPERLINK l _bookmark35 4、工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)升級自動化大勢所趨，行業(yè)景氣國產(chǎn)化替代加速19 HYPERLINK l _bookmark42 5、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級21 HYPERLINK l _bookmark49 （四）檢測設(shè)備及檢測服務(wù)下游相對綜合，行業(yè)增長穩(wěn)健22 HYPERLINK l _bookmark56 三、本周機(jī)械行業(yè)動態(tài)跟蹤25

3、 HYPERLINK l _bookmark57 （一）本周行情概覽25 HYPERLINK l _bookmark62 （二）主要宏觀數(shù)據(jù)27 HYPERLINK l _bookmark63 1、布倫特原油期貨27 HYPERLINK l _bookmark65 2、主要鋼材庫存情況27 HYPERLINK l _bookmark67 3、螺紋鋼期貨結(jié)算價28 HYPERLINK l _bookmark69 4、制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額28 HYPERLINK l _bookmark71 5、房屋開工&竣工數(shù)據(jù)29 HYPERLINK l _bookmark74 6、社融數(shù)據(jù)29 HYPER

4、LINK l _bookmark77 （三）本周定增及可轉(zhuǎn)債情況31 HYPERLINK l _bookmark81 （四）主要行業(yè)動態(tài)32 HYPERLINK l _bookmark82 1、油氣板塊：美國堅持將伊朗原油出口降為零32 HYPERLINK l _bookmark83 2、煤化工：大同市政府、中科院大化所、同煤集團(tuán)簽署合作備忘錄32 HYPERLINK l _bookmark84 3、工程機(jī)械：三一重工 2018 年年度報告公布32 HYPERLINK l _bookmark85 4、軌道交通：中國城市軌道交通協(xié)會發(fā)布城市軌道交通 2018 年度統(tǒng)計和分析報告33 HYPERL

5、INK l _bookmark86 5、煤礦機(jī)械：山東沖擊地壓煤礦年底前未實現(xiàn)智能化一律停產(chǎn)33 HYPERLINK l _bookmark87 6、智能制造： 2019 漢諾威工業(yè)博覽會開幕33 HYPERLINK l _bookmark88 7、半導(dǎo)體設(shè)備：全球半導(dǎo)體材料銷售額創(chuàng)下 519 億美元的新高34 HYPERLINK l _bookmark89 8、OLED 設(shè)備：助力成都光電顯示產(chǎn)業(yè)，業(yè)成科技OLED 項目正式投產(chǎn)34 HYPERLINK l _bookmark90 9、通用航空：民航發(fā)展基金減半征收35 HYPERLINK l _bookmark91 四、風(fēng)險提示35：證監(jiān)許

6、可（20圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark1 圖表 1固定資產(chǎn)投資增速放緩5 HYPERLINK l _bookmark2 圖表 2大部分制造業(yè)周轉(zhuǎn)率增速都已回升，并有部分趨緩5 HYPERLINK l _bookmark3 圖表 3大部分制造業(yè)負(fù)債率仍在歷史低位6 HYPERLINK l _bookmark4 圖表 4投資周期階段分類6 HYPERLINK l _bookmark5 圖表 5周轉(zhuǎn)率增速回升，并且投資改善時間 =周轉(zhuǎn)率改善時間，預(yù)計投資大概率將見頂回落7 HYPERLINK l _bookmark7 圖表 7周轉(zhuǎn)率未好轉(zhuǎn)及投資未跟隨周轉(zhuǎn)率好轉(zhuǎn)行業(yè)8 HYPER

7、LINK l _bookmark11 圖表 8挖掘機(jī)總月度銷售數(shù)據(jù)10 HYPERLINK l _bookmark12 圖表 9小型挖掘機(jī)月度銷售數(shù)據(jù)10 HYPERLINK l _bookmark13 圖表 10中型挖掘機(jī)月度銷售數(shù)據(jù)10 HYPERLINK l _bookmark14 圖表 11大型挖掘機(jī)月度銷售數(shù)據(jù)10 HYPERLINK l _bookmark15 圖表 12近更新需求占比提升11 HYPERLINK l _bookmark16 圖表 13挖機(jī)行業(yè)集中度提升11 HYPERLINK l _bookmark17 圖表 14挖機(jī)行業(yè)國產(chǎn)品牌份額提升11 HYPERLINK

8、l _bookmark18 圖表 15工程機(jī)械與設(shè)備租賃行業(yè)投資規(guī)模及增速12 HYPERLINK l _bookmark19 圖表 16龐源租賃營業(yè)收入及同比增長12 HYPERLINK l _bookmark22 圖表 17光伏產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)圖13 HYPERLINK l _bookmark23 圖表 18全球及中國電池片產(chǎn)能（GW）14 HYPERLINK l _bookmark24 圖表 19全球前十大電池片廠商（GW）14 HYPERLINK l _bookmark25 圖表 20PV InfoLink 預(yù)測Perc 電池擴(kuò)產(chǎn)情況14 HYPERLINK l _bookmark26 圖表

9、 21二代電池在一代電池基礎(chǔ)上增添背面鈍化膜沉積與激光開槽工藝及相關(guān)設(shè)備15 HYPERLINK l _bookmark27 圖表 22光伏電池片環(huán)節(jié)競爭格局15 HYPERLINK l _bookmark29 圖表 23全球半導(dǎo)體月度銷售額（十億美元）16 HYPERLINK l _bookmark30 圖表 24我國集成電路產(chǎn)業(yè)銷售額（億元）16 HYPERLINK l _bookmark31 圖表 25我國集成電路高度依賴進(jìn)口16 HYPERLINK l _bookmark32 圖表 26科創(chuàng)板重點支持領(lǐng)域17 HYPERLINK l _bookmark33 圖表 27我國在建 12 寸

10、晶圓產(chǎn)線（截至 2019 年 4 月）17 HYPERLINK l _bookmark36 圖表 28我國工業(yè)機(jī)器人密度低于全球平均水平19 HYPERLINK l _bookmark37 圖表 29我國工業(yè)機(jī)器人近年來銷量上升勢頭迅猛19 HYPERLINK l _bookmark38 圖表 30汽車和 3C 行業(yè)為工業(yè)機(jī)器人應(yīng)用的主要場景20 HYPERLINK l _bookmark39 圖表 31國外企業(yè)占據(jù)國內(nèi)工業(yè)機(jī)器人市場 90%市場20 HYPERLINK l _bookmark40 圖表 32機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈分析20：證監(jiān)許可（20 HYPERLINK l _bookmark41

11、圖表 33機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈上中下游的毛利率比較20 HYPERLINK l _bookmark43 圖表 34杭氧股份收入趨勢21 HYPERLINK l _bookmark44 圖表 35杭氧股份歸母凈利潤趨勢21 HYPERLINK l _bookmark45 圖表 36杭氧股份氣體銷售收入與毛利率22 HYPERLINK l _bookmark46 圖表 37杭氧股份空分設(shè)備收入與毛利率22 HYPERLINK l _bookmark47 圖表 38零售氣體一季度價格同比22 HYPERLINK l _bookmark48 圖表 39零售氣體價格走勢22 HYPERLINK l _bookm

12、ark50 圖表 402016 年我國不同下游檢測服務(wù)需求規(guī)模（億元）23 HYPERLINK l _bookmark51 圖表 41中國檢測市場規(guī)模（億元）23 HYPERLINK l _bookmark52 圖表 42我國第三方檢測市場規(guī)模及占比23 HYPERLINK l _bookmark53 圖表 432016 年不同規(guī)模檢測機(jī)構(gòu)分布24 HYPERLINK l _bookmark54 圖表 442016 年不同類型檢測機(jī)構(gòu)占比24 HYPERLINK l _bookmark55 圖表 45部分檢測服務(wù)相關(guān)上市公司24 HYPERLINK l _bookmark58 圖表 46華創(chuàng)機(jī)

13、械核心股票池本周表現(xiàn)25 HYPERLINK l _bookmark59 圖表 47機(jī)械設(shè)備指數(shù)本周排名26 HYPERLINK l _bookmark60 圖表 48機(jī)械設(shè)備估值水平走勢圖26 HYPERLINK l _bookmark61 圖表 49機(jī)械股周漲幅排名27 HYPERLINK l _bookmark64 圖表 50布倫特原油期貨結(jié)算價（美元/桶）27 HYPERLINK l _bookmark66 圖表 51主要鋼材品種庫存28 HYPERLINK l _bookmark68 圖表 52螺紋管期貨結(jié)算價（元/噸）28 HYPERLINK l _bookmark70 圖表 53

14、制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計同比（%）29 HYPERLINK l _bookmark72 圖表 54房地產(chǎn)新開工面積（萬平方米）29 HYPERLINK l _bookmark73 圖表 55房地產(chǎn)施工面積（萬平方米）29 HYPERLINK l _bookmark75 圖表 56社會融資規(guī)模增量數(shù)據(jù)30 HYPERLINK l _bookmark76 圖表 57M1/M2 增速情況30 HYPERLINK l _bookmark78 圖表 58本周定向增發(fā)發(fā)行情況31 HYPERLINK l _bookmark79 圖表 59本周公告可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案31 HYPERLINK l _bookm

15、ark80 圖表 60本周公告可轉(zhuǎn)債發(fā)行情況31：證監(jiān)許可（20一、制造業(yè)投資增速趨緩，關(guān)注結(jié)構(gòu)分化中的機(jī)遇2019 年 1-2 月，制造業(yè)固定資產(chǎn)投資同比增速 5.9%，回落 3.6 個百分點。一季度社融利率保持平穩(wěn)下行，制造業(yè)周轉(zhuǎn)率接近高位，負(fù)債率仍處于低位并呈趨勢向上；但同時，制造業(yè)利潤增速有所下滑，受出口大幅放緩、基建和地產(chǎn)投資尚未完全啟動等因素制約，制造業(yè)固投增速整體放緩，行業(yè)景氣分化，Q2 關(guān)注下游景氣向上的行業(yè)投資機(jī)會。圖表 1固定資產(chǎn)投資增速放緩，但制造業(yè)回報及貸款利差進(jìn)一步擴(kuò)大資料來源：Wind，圖表 2大部分制造業(yè)周轉(zhuǎn)率增速都已回升，并有部分趨緩資料來源：Wind，：證監(jiān)許

16、可（20圖表 3大部分下游制造業(yè)負(fù)債率接近歷史低位資料來源：Wind，不同行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速進(jìn)入不同階段。我們對制造業(yè)細(xì)分行業(yè)的周轉(zhuǎn)率增速、投資增速、改善時間差進(jìn)行對比， 可將制造業(yè)投資階段分為：大概率回升、即將見頂下滑、難以啟動、有待觀察五大類。圖表 4投資周期階段分類投資大概率回升投資即將見頂投資難以啟動投資有待觀察皮/毛/羽毛及其制品酒、飲料和精制茶木材加工及木、竹、藤、棕、草制品業(yè)紡服非金屬礦物制品業(yè)專用設(shè)備電氣機(jī)械及器材文印化學(xué)纖維黑色金屬造紙及紙家具制造業(yè)農(nóng)副食品食品加工化學(xué)原料及制品橡膠和塑料制造文體用品制造有色金屬紡織業(yè)計算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備儀器儀表資料來源：整理紡服、酒

17、/飲料和精制茶、皮/毛/羽毛及其制品、木材加工及木/竹/藤/棕/草制品業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)、專用設(shè)備、電氣機(jī)械及器材，這 7 個行業(yè)周轉(zhuǎn)率增速回升，并且投資改善時間 周轉(zhuǎn)率改善時間，投資大概率將繼續(xù)回升。：證監(jiān)許可（20圖表 5周轉(zhuǎn)率增速回升，并且投資改善時間 =周轉(zhuǎn)率改善時間，預(yù)計投資大概率將見頂回落。圖表 6周轉(zhuǎn)率增速見頂，并且投資改善時間 =周轉(zhuǎn)率改善時間，預(yù)計投資大概率將見頂回落資料來源：Wind，紡織業(yè)、計算機(jī)/通信和其他電子設(shè)備、儀器儀表，這 3 個行業(yè)周轉(zhuǎn)率增速和投資增速都未明顯改善，有待觀察其變化。有色金屬制造、農(nóng)副食品、食品加工、化學(xué)原料及制品、橡膠和塑料制造、文體用品制造，

18、這幾個行業(yè)周轉(zhuǎn)率增速見頂，投資尚未啟動，主要原因是產(chǎn)業(yè)對于長期需求的景氣仍有疑慮，制約或控制了產(chǎn)能擴(kuò)張。：證監(jiān)許可（20圖表 7周轉(zhuǎn)率未好轉(zhuǎn)及投資未跟隨周轉(zhuǎn)率好轉(zhuǎn)行業(yè)資料來源：Wind，此外，國家政策對不同細(xì)分行業(yè)的政策傾斜度（或者說扶持力度）不同，兩會重點提出，新興產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)深刻重塑，實施“中國制造 2025”，推進(jìn)工業(yè)強(qiáng)基、智能制造、綠色制造等重大工程，先進(jìn)制造業(yè)加快發(fā)展。受國家重點支持的行業(yè)發(fā)展有助力，而產(chǎn)能過剩及高能耗行業(yè)一定程度上受到政策的壓制。二、看好機(jī)械行業(yè)四大方向的投資機(jī)遇我們看好以下方向和領(lǐng)域的投資機(jī)遇：軌交和工程機(jī)械：受益基建加碼+地產(chǎn)放松先進(jìn)制造及自動化：新興

19、產(chǎn)業(yè)重點發(fā)展（光伏設(shè)備、半導(dǎo)體設(shè)備、OLED 及消費電子）及傳統(tǒng)制造業(yè)升級檢測設(shè)備及檢測服務(wù)：下游相對綜合，行業(yè)增長穩(wěn)?。ㄒ唬┸壗谎b備受益基建補(bǔ)短板，軌交投資有望年中上調(diào)2019-2020 年，高鐵地鐵通車高峰即將到來，動車組、城軌設(shè)備增長可期動車組方面：我們預(yù)計 2019/2020 年我國高鐵新增通車?yán)锍虜?shù)將達(dá)到 3246/5034 公里，疊加城際線路車輛需求及加密需求，預(yù)計公司 2019/2020 年高速動車組需求量達(dá)到 400 組以上。：證監(jiān)許可（20地鐵方面：根據(jù)我們的測算，2019/2020 年地鐵預(yù)計新增通車?yán)锍虜?shù) 1852/3123 公里，則地鐵車輛需求數(shù) 2019年超過 700

20、0 輛，2020 年超過 10000 輛。城規(guī)審批加速，拉動投資高峰到來。18 年四季度開始，城規(guī)審批加速，投資高峰有望在未來 2-4 年出現(xiàn)，利好車輛設(shè)備及相關(guān)配套自動化設(shè)備需求。建議關(guān)注：中國中車、華鐵股份中國中車：軌交裝備王者，主業(yè)強(qiáng)勢回歸，國際化提供長期增長空間公司是全球規(guī)模領(lǐng)先、品種齊全、技術(shù)一流的軌道交通裝備供應(yīng)商。軌交主業(yè)迎空前機(jī)遇。受益“公轉(zhuǎn)鐵”政策，機(jī)車貨車采購量有望增加。國際化提供長期增長空間。根據(jù)國際鐵路聯(lián)盟預(yù)測，長期來看未來全球高鐵總里程將達(dá) 10 萬公里，而中國高鐵總里程將達(dá) 4 萬公里。從里程角度而言，海外市場的開拓相當(dāng)于是再造了 1.5 個國內(nèi)市場的體量。華鐵股份

21、：軌交零部件平臺型公司，有望打造中國的西部制動公司給水衛(wèi)生系統(tǒng)在國內(nèi)的市占率超過 60%，十三五期間動車給水衛(wèi)生系統(tǒng)新增+后市場空間達(dá) 104.54 億元，平均每年達(dá) 26.1 億元。公司備用電源業(yè)務(wù)在高鐵領(lǐng)域市占率達(dá) 50%，目前不斷向城軌市場拓展，隨著城軌通車高峰帶來的車輛需求不斷增長，備用電源市場空間達(dá) 4.9-5.6 億元，公司備用電源業(yè)務(wù)有望進(jìn)一步擴(kuò)張。公司股東軌交資源豐富，有望借助華鐵平臺，在軌道交通門系統(tǒng)、空調(diào)制動系統(tǒng)、車軸輪對等市場進(jìn)一步取得份額， 打造軌交零部件平臺型公司。（二）工程機(jī)械2019 基建施工需求景氣，工程機(jī)械開局良好2019 年 Q1 工程機(jī)械銷量增長超預(yù)期2

22、月挖機(jī)銷量增長 68.7%超預(yù)期。由于今年春節(jié)時間早于去年同期，導(dǎo)致銷售旺季比去年提前開啟，使得 2 月份單月銷量較高。從銷量結(jié)構(gòu)上來看，小挖（20t）、中挖（2030t）、大挖（30t）當(dāng)期銷量分別為 10668、4239、2359 臺，結(jié)構(gòu)占比分別為 61.78%、24.55%、13.66%，同比分別增長 93.4%、71.1%、36.5%。1-2 月份累計銷量分別為 16989、6530、3881 臺，結(jié)構(gòu)占比分別為 62%、23.83%、14.16%，同比分別增長 55.2%、34.7%、11.7%。中小挖增速更高。國產(chǎn)龍頭品牌增速更高。2 月份國產(chǎn)、歐美、日系、韓系挖掘機(jī)品牌分別銷售

23、 10620、3157、2584、2384 臺，同比分別增長 96%、49%、37%、42%，市占率分別達(dá)到 56.66%，16.84%，13.79%，12.72%，同比分別上升 7.85，-2.23，-3.18，-2.44 個百分點。國產(chǎn)龍頭企業(yè)三一重機(jī)、徐挖 2 月分別銷售 5060 臺、2187 臺，的市占率分別達(dá)到 26.99%、11.67%，比去年同期提升 5.96、2.60 個百分點。圖表 8挖掘機(jī)總月度銷售數(shù)據(jù)圖表 9小型挖掘機(jī)月度銷售數(shù)據(jù)450004000035000300002500020000150001000050000350%300%250%200%150%100%50

24、%0%2017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-02-50%2500020000150001000050000350%300%250%200%150%100%50%0%-50%2017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017

25、-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-02-100%銷量：挖掘機(jī)：主要企業(yè)：當(dāng)月值（臺） 銷量：挖掘機(jī)：主要企業(yè)：YOY銷量:挖掘機(jī):(0-13t):工程機(jī)械行業(yè):當(dāng)月值（臺） 銷量:挖掘機(jī):(0-13t):工程機(jī)械行業(yè):YOY資料來源：Wind，資料來源：Wind，圖表 10中型挖掘機(jī)月度銷售數(shù)據(jù)圖表 11大型挖掘機(jī)月度銷售數(shù)據(jù)14000120001000080006000400020000300%250%

26、200%150%100%50%0%2017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-02-50%6000500040003000200010000400%350%300%250%200%150%100%50%0%2017-022017-032017-042017-052017-062017-072017

27、-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-02-50%銷量:挖掘機(jī):(13-30t):工程機(jī)械行業(yè):當(dāng)月值（臺） 銷量:挖掘機(jī):(13-30t):工程機(jī)械行業(yè):YOY銷量:挖掘機(jī):(30t以上):工程機(jī)械行業(yè):當(dāng)月值（臺） 銷量:挖掘機(jī):(30t以上):工程機(jī)械行業(yè):YOY：證監(jiān)許可（20資料來源：Wind，資料來源：Wind，基建工程開工回暖帶動需求，環(huán)保要求提升加速更新釋放基建工程

28、開工回暖帶動總需求，環(huán)保因素促進(jìn)更新?lián)Q代。草根調(diào)研顯示春季開工中基建項目開工量逐步回暖， 疊加工地環(huán)保督查因素的影響，挖機(jī)保有量有望持續(xù)提升。環(huán)保加速更新需求。我國存量工程機(jī)械設(shè)備使用年限較長，且大部分為國二產(chǎn)品，一方面到了自然更新的年限， 另一方面排放超標(biāo)問題較為突出，在環(huán)保政策趨嚴(yán)的情況下將加速高排放工程機(jī)械存量設(shè)備淘汰并刺激新機(jī)銷售，并且會間接提高行業(yè)準(zhǔn)入門檻，進(jìn)而提高行業(yè)集中度，競爭格局進(jìn)一步優(yōu)化。圖表 12近更新需求占比提升25000020000015000010000050000120%100%80%60%40%20%：證監(jiān)許可（2000%200920102011201220132

29、0142015201620172018E2019E2020E更新需求新增需求更新占比資料來源：工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會，整理國產(chǎn)龍頭份額持續(xù)提升競爭格局體現(xiàn)兩個趨勢：集中度提高+進(jìn)口替代，國產(chǎn)龍頭受益趨勢一：集中度提升。中國挖掘機(jī)市場集中度經(jīng)歷了從高度集中到逐漸分散到再集中的過程。2012 年是市場集中度最低的一年，CR3=29%,CR5=43%。2017 年CR3=44%,CR5=59%,行業(yè)前五為三一重工（22.26%）、卡特彼勒（13.17%）、徐挖（9.02%）、斗山（7.63%）、小松（6.83%）。2018 年，CR3 達(dá)到 47%，CR5 達(dá)到 62%， 行業(yè)前五為三一重工（23.07%

30、）、卡特彼勒（13.01%）、徐挖（11.51%）、斗山（7.96%）、小松（5.03%）。趨勢二：國產(chǎn)品牌份額提升。圖表 13挖機(jī)行業(yè)集中度提升圖表 14挖機(jī)行業(yè)國產(chǎn)品牌份額提升資料來源：工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會，整理資料來源：工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會，整理租賃市場景氣度持續(xù)，有較大發(fā)展空間國內(nèi)建筑工程機(jī)械與設(shè)備租賃行業(yè)發(fā)展較晚，但投資規(guī)模一直逐步增大。2009 年投資額為 29.35 億元，增速達(dá) 106.82%。此后建筑工程機(jī)械與設(shè)備租賃行業(yè)的固定投資逐年上升，2017 年的投資規(guī)模已達(dá)到 201.91 億元，是十年前的 16.22 倍。表明近年來工程機(jī)械與設(shè)備租賃行業(yè)一直發(fā)展良好，哪怕在經(jīng)濟(jì)不景氣的時

31、候仍然保持了相當(dāng)?shù)耐顿Y規(guī)模。我國建筑機(jī)械設(shè)備租賃行業(yè)發(fā)展仍處于相對初級階段，國際成熟市場經(jīng)驗來看仍有較大的成長空間。當(dāng)前我國建筑機(jī)械設(shè)備租賃消費額占整個工程機(jī)械市場需求的比例還不足 10%，而海外發(fā)達(dá)國家則達(dá)到 80%以上，日本的建筑工：證監(jiān)許可（20程機(jī)械租賃率達(dá)到了 53%。國內(nèi)房地產(chǎn)發(fā)展以及對于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)政策的傾斜，也會造成工程機(jī)械租賃市場產(chǎn)生巨大的潛力。圖表 15工程機(jī)械與設(shè)備租賃行業(yè)投資規(guī)模及增速圖表 16龐源租賃營業(yè)收入及同比增長資料來源：Wind，資料來源：Wind，建議關(guān)注：三一重工、恒立液壓、徐工機(jī)械、建設(shè)機(jī)械三一重工：工程機(jī)械行業(yè)龍頭，營收持續(xù)增長，盈利彈性以及經(jīng)營情況改

32、善公司是工程機(jī)械行業(yè)的龍頭企業(yè)，產(chǎn)品覆蓋規(guī)模廣，技術(shù)領(lǐng)先。政策托底基建，環(huán)保加速更新需求釋放，預(yù)計工程機(jī)械景氣周期延長。公司經(jīng)營情況跟隨整個行業(yè)的回暖而持續(xù)改善，市占率提升+盈利能力提升，龍頭優(yōu)勢不斷顯現(xiàn)； 率先推進(jìn)智能制造與國際化，布局未來成長可期。三一挖掘機(jī)市占率從 2017 年的 22.26%提升至 2018 年的 23.07%。公司近兩年不斷夯實資產(chǎn)質(zhì)量，盈利能力處于上升通道。恒立液壓：盈利能力提升，泵閥業(yè)務(wù)快速放量，費用率顯著下降油缸業(yè)務(wù)隨行業(yè)快速增長，泵閥業(yè)務(wù)放量，公司 2019 年收入依然有望保持高增長。油缸業(yè)務(wù)挖機(jī)油缸銷售繼續(xù)火爆，一季度預(yù)計出貨量同比增長 30%上下。1-2

33、月份出貨 4.5 萬根上下，3 月份預(yù)計出貨更高（或達(dá) 5 萬根），去年同期不到 4 萬根。非標(biāo)油缸出貨量同比略減（產(chǎn)能用于挖機(jī)油缸），側(cè)重盈利能力強(qiáng)的業(yè)務(wù)版塊。泵閥業(yè)務(wù)泵閥繼續(xù)進(jìn)口替代進(jìn)程，小挖泵閥同比翻番，中大挖泵閥上量。預(yù)計 19 年小挖市占率有望再提，中大挖開始放量。目前已建成小中大挖泵閥產(chǎn)線月產(chǎn)量 3000/1800/500 的產(chǎn)能。盈利能力成品率提升、制造成本下降，加上規(guī)模效應(yīng)，19 年毛利有望繼續(xù)提升、費用率有望繼續(xù)降低。徐工機(jī)械：起重機(jī)行業(yè)領(lǐng)軍者，業(yè)績高速增長，挖機(jī)市占率持續(xù)提升公司是國內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，從事工程機(jī)械裝備制造和解決方案服務(wù)。在 2018 年全球工程機(jī)械

34、50 強(qiáng)中，公司排名第 6 位，中國機(jī)械工業(yè)百強(qiáng)第 4 位。2018 年，徐工機(jī)械在汽車起重機(jī)、隨車起重機(jī)和履帶起重機(jī)中市占率均居于首位，市占率分別為 44.56%、60.47%和 43.07%。2018 年挖機(jī)行業(yè)銷量合計 20.3 萬臺，創(chuàng)歷史新高，同比增長 45%。徐工挖機(jī)在技術(shù)、渠道和核心零部件獲取能力等方面均具備優(yōu)勢，自 2015 年重新進(jìn)入挖機(jī)市場，徐挖上升勢頭明顯。2015、2016 和 2017 年徐挖的市占率分別為 3.38%、7.51%和 9.89%。2018 年徐工挖機(jī)合計銷售 23417 臺，同比增長 85.29%，市占率達(dá) 11.32%，行業(yè)排名第三，僅次于三一重工、

35、卡特彼勒。建設(shè)機(jī)械：塔機(jī)租賃龍頭，營收增幅明顯，設(shè)備規(guī)模快速增加：證監(jiān)許可（20公司子公司龐源租賃是全國最大的塔吊租賃服務(wù)商，在塔式起重機(jī)數(shù)量、總起重力矩噸米數(shù)等已經(jīng)領(lǐng)先于全球同行， 塔吊設(shè)備利用率持續(xù)處于高位，2019 年 4 月發(fā)布的龐源租賃噸米利用率為 71.4%。2019 年 3 月龐源發(fā)布的價格指數(shù)創(chuàng)新高位，達(dá)到 1731 元，2019 年年線達(dá)到了 1359 元，租金價格持續(xù)走高，維持高景氣度。2019 年 3 月，龐源租賃的塔式起重機(jī)最大起重力矩總量突破百萬噸米。受益于裝配式建筑對大中型塔機(jī)需求，2018 年 10 月，公司塔吊數(shù)量已突破 4000 臺。隨著設(shè)備采購量逐年增加，

36、公司的設(shè)備保有量和市場份額不斷提高。（三）高端產(chǎn)業(yè)發(fā)展和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級，或?qū)⑼瑫r在中國發(fā)生看好高端制造業(yè)發(fā)展，對應(yīng)光伏設(shè)備、半導(dǎo)體裝備、面板裝備，以及傳統(tǒng)制造業(yè)自動化升級，對應(yīng)通用自動化產(chǎn)線。1、光伏設(shè)備光伏電池技術(shù)迭代，促進(jìn)光伏設(shè)備需求增長技術(shù)進(jìn)步推動光伏各環(huán)節(jié)成本持續(xù)下降。光伏產(chǎn)業(yè)鏈從上游到下游分別是硅料、硅片、電池片、組件、系統(tǒng)五大環(huán)節(jié)。圖表 17光伏產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)圖資料來源：相關(guān)環(huán)節(jié)價格數(shù)據(jù)來自北極星太陽能網(wǎng)（2019 年 3 月 25 日價格）、二代電池技術(shù)高速普及，推動電池設(shè)備需求高速增長光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)品及設(shè)備需求均有望隨光伏平價而持續(xù)增長，其中，電池片環(huán)節(jié)除跟隨行業(yè)同步增長外，還要

37、疊加自身技術(shù)迭代創(chuàng)造的新一代電池產(chǎn)能及相關(guān)設(shè)備需求，我們認(rèn)為其增長彈性相比光伏產(chǎn)業(yè)鏈其它環(huán)節(jié)更大。2017 年，全球電池片產(chǎn)能達(dá) 115GW，中國產(chǎn)能 94GW，占比超 80%。全球產(chǎn)能排名靠前的廠商包括通威、韓華、晶澳、阿特斯、天合光能等。圖表 18全球及中國電池片產(chǎn)能（GW）圖表 19全球前十大電池片廠商（GW）資料來源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)、資料來源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)、我國光伏行業(yè)正處于從一代電池向二代 Perc 及二代半轉(zhuǎn)換的過渡階段。2018 年全球 Perc 產(chǎn)能大約為 66GW（PV InfoLink 預(yù)計），且 2019-20 年有望進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)至 117GW。受益 Perc 電池片良好

38、的應(yīng)用前景，過去幾年全球 Perc 產(chǎn)能實現(xiàn)快速增長。截至 2018 年，龍頭通威、韓華太陽能、愛旭 Perc 產(chǎn)能均超過 5GW。根據(jù) PV InfoLink 的預(yù)計， 2019-2020 年全球 Perc 電池片產(chǎn)能有望進(jìn)一步擴(kuò)張超過 50GW。圖表 20 PV InfoLink 預(yù)測 Perc 電池擴(kuò)產(chǎn)情況108109100105785627227101417202212010080604020020172018E2019E2020E多晶PercP型單晶Perc2021E2022E2023E：證監(jiān)許可（20資料來源：PV InfoLink，常規(guī)鋁背場電池的生產(chǎn)工藝主要包括 7 個環(huán)節(jié)：制

39、絨清洗、擴(kuò)散制結(jié)、邊緣刻蝕及去磷玻璃、沉積減反膜、絲印、燒結(jié)、分選。相比鋁背場電池，Perc 電池由于采用雙面鈍化和背面局部鋁背場接觸的技術(shù)，因此增加了背面鈍化層沉積和背面鈍化層激光開槽的環(huán)節(jié)，從而增加了對相應(yīng)設(shè)備的需求。：證監(jiān)許可（20圖表 21二代電池在一代電池基礎(chǔ)上增添背面鈍化膜沉積與激光開槽工藝及相關(guān)設(shè)備資料來源：整理電池片設(shè)備可分為前道設(shè)備和后道設(shè)備，國內(nèi)生產(chǎn)電池片相關(guān)設(shè)備的廠商包括捷佳偉創(chuàng)、邁為股份、羅博特科、帝爾激光、中電集團(tuán) 48 所、北方華創(chuàng)等，海外廠商包括德國施密德、德國瑞納、英國 DEK、應(yīng)用材料等。根據(jù)相關(guān)公司的招股說明書中披露的統(tǒng)計結(jié)果顯示，2017 年邁為股份在國內(nèi)

40、太陽能絲網(wǎng)印刷成套設(shè)備的新增市場市占率已經(jīng)超過 70%，帝爾激光 2017 年在Perc 電池激光加工設(shè)備領(lǐng)域市占率超過 70%。圖表 22 光伏電池片環(huán)節(jié)競爭格局設(shè)備廠商清洗設(shè)備捷佳偉創(chuàng)、上海思恩、張家港超聲、上海釜川、北方華創(chuàng)制絨設(shè)備與刻蝕設(shè)備捷佳偉創(chuàng)、德國施密德、瑞納、蘇州聚晶擴(kuò)散爐設(shè)備捷佳偉創(chuàng)、豐盛裝備、中電集團(tuán)公司 48 所、北方華創(chuàng)、Tempress Systems, Inc、Centrotherm Photovotaics AGPECVD捷佳偉創(chuàng)、Tempress Systems, Inc、Centrotherm Photovotaics AG、Roth & Rau、北方華創(chuàng)、豐

41、盛裝備、中電集團(tuán)公司 48 所激光加工設(shè)備帝爾激光、德國羅芬、德國 InnoLas Solutions、德國 3D-Micromac、雷射激光、應(yīng)用材料、友晁能源絲網(wǎng)印刷設(shè)備邁為股份、應(yīng)用材料子公司 Baccini、德國 ASYS、英國 DEK、東莞科隆威自動化設(shè)備捷佳偉創(chuàng)、Jonas & Redmann，德國施密德、MANZ、羅博特科、先導(dǎo)智能、無錫松江資料來源：捷佳偉創(chuàng)、邁為股份、帝爾激光招股說明書，建議關(guān)注：中環(huán)股份中環(huán)股份：光伏半導(dǎo)體硅片雙輪驅(qū)動，中環(huán)股份厚積薄發(fā)中環(huán)股份 2018 年底公司光伏硅片產(chǎn)能 25GW，平均毛利率 18%，規(guī)模效應(yīng)下公司成本進(jìn)一步優(yōu)化。伴隨硅片價格上漲，光伏

42、硅片毛利率仍有上提空間。公司是國內(nèi) IGBT 用區(qū)熔片絕對龍頭，國內(nèi)市場市占率達(dá)到 80%。從全球范圍來看，中環(huán)股份在 IGBT 用區(qū)熔片領(lǐng)：證監(jiān)許可（20域全球排名第三位，市占率達(dá)到 18%20%。公司繼續(xù)推進(jìn)半導(dǎo)體硅片的產(chǎn)能擴(kuò)張和客戶拓展。我們預(yù)計 2019 年底， 公司有望實現(xiàn)半導(dǎo)體 8 寸片 75 萬片/月，12 寸片 67 萬片/月的產(chǎn)能，長期 8 寸片和 12 寸片有望分別實現(xiàn) 105 萬片/ 月、60 萬片/月的產(chǎn)能，成為國產(chǎn)半導(dǎo)體硅片的絕對龍頭。2、半導(dǎo)體新一輪景氣周期正在開啟，國產(chǎn)替代邏輯愈發(fā)清晰2017 年全球半導(dǎo)體行業(yè)銷售額 4124 億美元，YOY+21.8%；2018

43、 年銷售額達(dá)到 4664 億美元，YOY+13.1%，增速趨緩。我們認(rèn)為，2019 年將是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)新舊動能轉(zhuǎn)換過渡期，傳統(tǒng)需求動能減弱，新需求尚在培育。工信部預(yù)計將于今年適時發(fā)放 5G 牌照，5G 試點應(yīng)用也在多地展開，華為年初發(fā)布首款商用 5G 多模終端芯片，5G 時代序幕正在開啟，并帶動物聯(lián)網(wǎng)、AI 需求逐步崛起，有望引領(lǐng)半導(dǎo)體行業(yè)進(jìn)入新一輪成長周期。圖表 23全球半導(dǎo)體月度銷售額（十億美元）資料來源：Wind，我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)對外依存度高，國產(chǎn)化瓶頸亟待突破：半導(dǎo)體芯片已經(jīng)超過石油成為我國第一大進(jìn)口商品，我國是全球最大的半導(dǎo)體消費市場，但產(chǎn)業(yè)規(guī)模與海外發(fā)達(dá)市場仍存在較大的差距。2018

44、年我國集成電路產(chǎn)業(yè)規(guī)模 6532 億元，同比增長 20.7%，而同年國內(nèi)集成電路進(jìn)口額高達(dá)3120.6 億美元，YOY+20.0%，其中進(jìn)口較多的主要是存儲器、控制器及處理器等，我國芯片國產(chǎn)化率仍然較低。圖表 24我國集成電路產(chǎn)業(yè)銷售額（億元）圖表 25我國集成電路高度依賴進(jìn)口70006000500040003000200035003000250020001500100050010000資料來源：Wind，資料來源：Wind，0出口金額（億美元）進(jìn)口金額（億美元）：證監(jiān)許可（20科創(chuàng)板正式落地，半導(dǎo)體行業(yè)迎發(fā)展良機(jī)：上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)上市推薦指引發(fā)布，半導(dǎo)體和集成電路被列入新一代信息技術(shù)

45、重點支持領(lǐng)域。科創(chuàng)板為成長性高、盈利能力短期受限的企業(yè)提供了更大的包容性和更為便利的融資渠道。半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)屬于典型的資金密集型和技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，技術(shù)更新快、研發(fā)投入高、技術(shù)和資金壁壘高，便利的融資渠道能夠為成長中的半導(dǎo)體公司提供有力的支持，助力我國優(yōu)質(zhì)的半導(dǎo)體公司突破國產(chǎn)化瓶頸。圖表 26科創(chuàng)板重點支持領(lǐng)域重點支持領(lǐng)域具體行業(yè)新一代信息技術(shù)領(lǐng)域半導(dǎo)體和集成電路、電子信息、下一代信息網(wǎng)絡(luò)、人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算、新興軟件、互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、智能硬件高端裝備領(lǐng)域智能制造、航空航天、先進(jìn)軌道交通、海洋工程裝備及相關(guān)技術(shù)服務(wù)等新材料領(lǐng)域先進(jìn)鋼鐵材料、先進(jìn)有色金屬材料、先進(jìn)石化化工新材料、先進(jìn)無機(jī)非金屬材

46、料、高性能復(fù)合材料、前沿新材料及相關(guān)技術(shù)服務(wù)等新能源領(lǐng)域先進(jìn)核電、大型風(fēng)電、高效光電光熱、高效儲能及相關(guān)技術(shù)服務(wù)等節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域高效節(jié)能產(chǎn)品及設(shè)備、先進(jìn)環(huán)保技術(shù)裝備、先進(jìn)環(huán)保產(chǎn)品、資源循環(huán)利用、新能源汽車整車、新能源汽車關(guān)鍵零部件、動力電池及相關(guān)技術(shù)服務(wù)等生物醫(yī)藥領(lǐng)域生物制品、高端化學(xué)藥、高端醫(yī)療設(shè)備與器械及相關(guān)技術(shù)服務(wù)等資料來源：上交所，后摩爾定律時代，先進(jìn)制程競賽趨緩，國內(nèi)工藝追趕難度逐步下降隨著半導(dǎo)體制程不斷縮小，摩爾定律逼近物理極限，由于巨大的研發(fā)開支和投資風(fēng)險，聯(lián)電、格羅方德相繼退出 7nm 制程的研發(fā)。由此帶來小制程設(shè)備技術(shù)迭代速度有望減慢，為國內(nèi)半導(dǎo)體廠商追趕國際先進(jìn)工藝創(chuàng)造了難得

47、的窗口期。近年來，國內(nèi) 12 寸產(chǎn)線建設(shè)明顯增多，中芯國際 14nm 良率已達(dá)到 95%，預(yù)計將于 2019 上半年實現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)。未來，大陸在晶圓制造工藝上有望實現(xiàn)追趕，國產(chǎn)化迎來發(fā)展契機(jī)。中國大陸承接第三次半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，晶圓產(chǎn)線密集投建釋放設(shè)備需求截止目前，我國規(guī)劃的部分 12 寸晶圓產(chǎn)線已經(jīng)投產(chǎn)，并處在產(chǎn)能爬坡過程中。根據(jù)我們數(shù)據(jù)庫的統(tǒng)計，目前我國有17 條 12 寸晶圓產(chǎn)線和 6 條 8 寸晶圓產(chǎn)線尚處在建設(shè)過程當(dāng)中，規(guī)劃中的 12 寸和 8 寸產(chǎn)線分別為 7 條和 4 條，預(yù)計2019 年仍是半導(dǎo)體設(shè)備需求的小高峰。公司地點生產(chǎn)線投資金額（億美元）規(guī)劃月產(chǎn)能（萬片/月）開工時間紫光

48、集團(tuán)南京3D NAND Flash/DRAM105102018 年 10 月成都3D NAND240302018 年 10 月長江存儲武漢CMOS+3D NAND Flash240302016 年 12 月中芯國際上海S2B&C 廠 14nm1037北京B2B 廠 28nm3 至 5深圳G2 廠 55nm4華虹宏力無錫特色工藝芯片代工2542018 年 3 月三星西安3D NAND Flash70102018 年 3 月圖表 27我國在建 12 寸晶圓產(chǎn)線（截至 2019 年 4 月）：證監(jiān)許可（20萬國半導(dǎo)體重慶MOSFET、IGBT（12 寸）65合肥長鑫合肥DRAM180（億元）12.5

49、2017 年 5 月德科瑪淮安CIS 芯片/CMOS222016 年 3 月士蘭微廈門特色工藝線（MEMS、功率器件）70（億元）82018 年 10 月粵芯半導(dǎo)體廣州微處理器、電源管理芯片、模擬芯片、功率分立器件70（億元）42017 年 12 月SK 海力士無錫DRAM86182017 年江蘇時代芯存廣州12 寸相變存儲器項目43（億元）102017 年 3 月弘芯半導(dǎo)體武漢邏輯芯片&射頻特種工藝1280（億元）92018 年 9 月積塔半導(dǎo)體上海12 寸特色工藝線270（億元）52018 年 5 月資料來源：相關(guān)公司公告，整理建議關(guān)注：北方華創(chuàng)、長川科技北方華創(chuàng)：IC 前道制造設(shè)備龍頭，

50、定增助力半導(dǎo)體業(yè)務(wù)實力進(jìn)一步增強(qiáng)公司擁有半導(dǎo)體設(shè)備、真空設(shè)備、新能源鋰電設(shè)備、精密電子元器件四大事業(yè)群，產(chǎn)品線布局廣泛，技術(shù)實力強(qiáng)大， 28nm 刻蝕機(jī)、PVD、CVD 設(shè)備已經(jīng)實現(xiàn)對中芯國際的供貨，并成為中芯國際 baseline 機(jī)臺，14nm 設(shè)備也已進(jìn)入驗證階段。公司定增募集 21 億元用于高端集成電路裝備研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目以及高精密電子元器件產(chǎn)業(yè)化基地擴(kuò)產(chǎn)項目，以進(jìn)一步增強(qiáng) 28nm 以下集成電路裝備產(chǎn)業(yè)化實力，同時推進(jìn) 5/7nm 產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，強(qiáng)化在刻蝕機(jī)、PVD 裝備、ALD 裝備、單片退火裝備、立式爐、清洗裝備等方面的布局，有望增厚公司業(yè)績。長川科技：我國測試設(shè)備龍頭，“內(nèi)生+外

51、延”揚帆啟航公司是我國半導(dǎo)體后道檢測設(shè)備龍頭，自主研發(fā)實力強(qiáng)大，主要產(chǎn)品測試系統(tǒng)和分選系統(tǒng)毛利率高，探針臺突破多項技術(shù)短板，有望填補(bǔ)國產(chǎn)設(shè)備在此領(lǐng)域的空白。公司產(chǎn)品性價比高，已獲得大客戶認(rèn)可，進(jìn)入主流供貨商體系。公司產(chǎn)能利用率維持高位，未來將在目前 400 萬臺/年產(chǎn)能的基礎(chǔ)上，增加 1100 臺/年的生產(chǎn)能力，有望突破產(chǎn)能限制，憑借高性價比產(chǎn)品提升市場份額。此外，公司擬通過發(fā)行股份的方式收購 STI，進(jìn)一步完善業(yè)務(wù)布局。3、顯示面板可折疊手機(jī)迎來爆發(fā)元年，將顯著提振下游需求國內(nèi)顯示面板迎投資高峰，總計設(shè)備空間約 7000 億。面板產(chǎn)業(yè)在加速向大陸轉(zhuǎn)移，高世代 LCD 和 6 代 OLED 是

52、主流投建產(chǎn)線。據(jù)統(tǒng)計，大陸顯示面板在建+在籌工程近萬億，其中設(shè)備占比約 70%，總計約 7000 億空間。檢測、模組組裝設(shè)備、激光裝備國產(chǎn)化進(jìn)展最快，在設(shè)備投資額中，分別占比約 19%、10%、5%，對應(yīng)空間分別約為 1000億、600 億、300 億。華為和三星已分別發(fā)布可折疊手機(jī)機(jī)型Galaxy Fold 和 Mate X，將給OLED 產(chǎn)業(yè)帶來新的發(fā)展機(jī)遇，料將帶動柔性Amoled 面板需求，目前華為和三星首發(fā)機(jī)型分別為 20 萬只和 100 萬只，與其 2018 年兩三億的總出貨量相比占比尚低，但隨著產(chǎn)品技術(shù)成熟，未來市場體量可能不能低估。據(jù) IHS 預(yù)測，2018 年的 AMOLED

53、 板出貨量預(yù)計將達(dá)到4.6 億臺，比 2015 年 2.9 億臺增加接近 60%，平均年增長率為 18.3%。國內(nèi)企業(yè)有望在后段模組設(shè)備領(lǐng)域發(fā)力。當(dāng)前國內(nèi)廠商模組設(shè)備技術(shù)成熟，性價比優(yōu)勢顯現(xiàn)，國產(chǎn)設(shè)備替代持續(xù)推進(jìn)，OLED 投資浪潮將帶動模組段產(chǎn)線建設(shè)，國內(nèi)模組設(shè)備廠商有望迎來新機(jī)遇。：證監(jiān)許可（20精測電子：國內(nèi)面板檢測龍頭，未來料將向半導(dǎo)體進(jìn)軍精測電子是國內(nèi)面板檢測龍頭，注重研發(fā)和市場拓展，實現(xiàn)產(chǎn)品的不斷升級和市場的快速拓展。公司主要下游企業(yè)為平板顯示行業(yè)，全球平板顯示產(chǎn)能向中國轉(zhuǎn)移的趨勢明確，當(dāng)前大陸正處于高世代 LCD 和 OLED 的投資熱潮中， 隨著 8K、柔性 AMOLED、印刷

54、 OLED、Micro-LED 等新技術(shù)的發(fā)展，產(chǎn)品技術(shù)更新周期越來越短，國家對相應(yīng)產(chǎn)業(yè)扶持力度也逐漸加大。檢測設(shè)備可拓展性強(qiáng)，可應(yīng)用領(lǐng)域廣，自 2017 年公司與韓國 IT&T 公司合資進(jìn)軍半導(dǎo)體檢測領(lǐng)域，目前半導(dǎo)體領(lǐng)域布局有武漢精鴻和上海精測半導(dǎo)體等合資和全資子公司，分別布局半導(dǎo)體的前道過程工藝加工和后道 ATE 等檢測。4、工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)升級自動化大勢所趨，行業(yè)景氣國產(chǎn)化替代加速長期來看，我國自動化升級空間依然巨大相對于世界主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，中國的自動化程度低仍處于較低水平，工業(yè)機(jī)器人使用密度低于全球平均水平。近年來我國工業(yè)機(jī)器人銷量上升勢頭迅猛，已經(jīng)成為全球最大的工業(yè)機(jī)器人市場。17 年

55、產(chǎn)量增速 68%，且供不應(yīng)求， 18 年受宏觀經(jīng)濟(jì)影響有所放緩，但總計需求空間仍然很大。假設(shè)我國機(jī)器人密度提升至韓國的水平，則年度出貨量將達(dá)到 80 萬臺以上，按照平均每臺 10 萬的價格，則本體市場空間將達(dá)到 800 億，是一個不可小覷的市場。圖表 28我國工業(yè)機(jī)器人密度低于全球平均水平圖表 29我國工業(yè)機(jī)器人近年來銷量上升勢頭迅猛臺/萬人6315314783012923093033143056669743649688006004002000全球中國德國日本韓國201420152016資料來源：Wind，資料來源：Wind，下游主要集中在汽車和 3C，本體國產(chǎn)替代空間大。汽車和 3C 行業(yè)為

56、主要賽道：從全球工業(yè)機(jī)器人銷量的行業(yè)分布來看，汽車和 3C 行業(yè)仍為工業(yè)機(jī)器人的主要賽道， 合計占比達(dá) 2/3。國內(nèi)市場被外資企業(yè)所主導(dǎo)：“四大家族”即占據(jù)國內(nèi)近 60%的市場份額，其余也主要為外資企業(yè)所占據(jù)，國內(nèi)企業(yè)份額較小，但進(jìn)步快，市占率從 2-3 年的 10%提升至 30%。：證監(jiān)許可（20圖表 30汽車和 3C 行業(yè)為工業(yè)機(jī)器人應(yīng)用的主要場景圖表 31國外企業(yè)占據(jù)國內(nèi)工業(yè)機(jī)器人市場 90%市場資料來源：Wind，資料來源：Wind，國產(chǎn)機(jī)器人核心零部件有望突破、產(chǎn)業(yè)配套逐步完善。高端核心零部件和本體長期依賴進(jìn)口：國外企業(yè)如“四大家族”不僅在機(jī)器人本體方面優(yōu)勢顯著，同時還掌握核心零部件

57、的高端技術(shù)，國內(nèi)機(jī)器人企業(yè)需要花大價錢進(jìn)口核心零部件和本體，只能靠系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)攤薄成本。核心零部件有望突破、產(chǎn)業(yè)配套逐步完善：基于市場的迫切需求和技術(shù)攻關(guān)，核心零部件將率先打破國外壟斷：諧波減速器和 RV 減速器先后獲得突破，代表企業(yè)有綠的諧波、南通振康、中大力德、雙環(huán)傳動；中小功率的伺服系統(tǒng)逐漸實現(xiàn)替代，如匯川技術(shù)；控制器則加速追趕，代表企業(yè)有新時達(dá)。圖表 32機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈分析圖表 33機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈上中下游的毛利率比較資料來源：Wind，資料來源：Wind，建議關(guān)注：克來機(jī)電、埃斯頓克來機(jī)電：專注汽車領(lǐng)域，在細(xì)分市場有優(yōu)勢公司產(chǎn)品分為柔性自動化生產(chǎn)線與工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)應(yīng)用兩大類，主要應(yīng)用汽車電

58、子、汽車內(nèi)飾等領(lǐng)域。公司已全面掌握了進(jìn)行個性化產(chǎn)品設(shè)計所需的工藝分析及工藝規(guī)劃技術(shù)、光機(jī)電一體化自動控制、機(jī)械傳動、液壓氣動等基礎(chǔ)研發(fā)設(shè)計技術(shù)；致力于研發(fā)和制造柔性自動化裝備及工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)，以替代進(jìn)口為市場切入點，開拓了包括博世、聯(lián)電、江森等國際領(lǐng)先零部件企業(yè)。公司新簽訂單快速增長，公司柔性自動化裝備與工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)新簽訂單 4.78 億元，較 2017 年度增加 1.15 億元， 增幅 31.68%。收購下游上海眾源，增厚公司業(yè)績，并有望在客戶和生產(chǎn)上產(chǎn)生良好的協(xié)同。：證監(jiān)許可（20埃斯頓：核心零部件與機(jī)器人雙輪驅(qū)動，龍頭優(yōu)勢顯著公司產(chǎn)品覆蓋自動化核心部件及運動控制系統(tǒng)、工業(yè)機(jī)器人和機(jī)器人

59、集成應(yīng)用等領(lǐng)域，自主化率達(dá) 80%，在折彎、光伏、焊接等領(lǐng)域保持行業(yè)領(lǐng)先水平?！昂诵牧悴考?機(jī)器人”雙輪驅(qū)動全面布局，公司工業(yè)機(jī)器人及智能裝備業(yè)務(wù)增速超 50%，遠(yuǎn)超行業(yè)增速，競爭實力強(qiáng)勁，公司未來營收有望維持高雙位數(shù)增長，并且隨著規(guī)模效應(yīng)的增強(qiáng)，公司毛利率或?qū)崿F(xiàn)提升。公司持續(xù)加大研發(fā)支出，報告期內(nèi)研發(fā)費用率超過 10%并逐年提升，不斷進(jìn)行核心產(chǎn)品和技術(shù)的創(chuàng)新，提高產(chǎn)品的新能和競爭力。目前公司已掌握運動控制系統(tǒng)、交流伺服系統(tǒng)、電液伺服系統(tǒng)、數(shù)控系統(tǒng)、工業(yè)機(jī)器人本體制造及系統(tǒng)集成等核心技術(shù)，全產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢明顯。5、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級杭氧股份：空分設(shè)備領(lǐng)跑者，國內(nèi)工業(yè)氣體絕對龍頭59.3 59.43

60、.5公司是國內(nèi)工業(yè)氣體及大型空分設(shè)備行業(yè)龍頭，2018 年業(yè)績實現(xiàn)高速增長。公司于 3 月 30 日發(fā)布 2018 年度報告， 全年實現(xiàn)營業(yè)收入 79.01 億元，同比增長 22.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤 7.41 億元，同比增長 105%，全年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額 12.82 億元，同比大幅增長接近 50%，現(xiàn)金流狀況顯著改善。圖表 34杭氧股份收入趨勢圖表 35杭氧股份歸母凈利潤趨勢100.050%8.07.4200%80.079.0 40%6.05.0100%64.530%4.53.660.053.5 55.049.44.00%20%2.52.342.310%2.01.4 1.4-100%40