1、目錄一、中美貿(mào)易磋商階段性利好4二、供需數(shù)據(jù)利多調(diào)整，整體寬松格局未改41、 多數(shù)產(chǎn)棉國產(chǎn)量調(diào)減，印度棉產(chǎn)量調(diào)增42、棉花產(chǎn)量大增，整體寬松格局不改5三、內(nèi)外棉價(jià)差倒掛，支撐鄭棉71、減產(chǎn)預(yù)期82、籽棉價(jià)格環(huán)比走高，同比大跌83、新棉交售過半，陳棉庫存銷售壓力較大8五、下游需求環(huán)比好轉(zhuǎn)，同比不足91、棉紡PMI連續(xù)三個(gè)月回升92、紗線庫存同比增幅顯著113、終端銷售同比不佳124、開工持續(xù)回升，后續(xù)有一定風(fēng)險(xiǎn)13六、后市展望131、中美是否如期簽署協(xié)議132、下游訂單的可持續(xù)性目前難以把握13圖表目錄圖15圖26圖36圖47圖57圖68圖79圖8PMI10圖9新訂單指數(shù)走勢(shì) .10圖10生產(chǎn)量

2、指數(shù)走勢(shì) .11圖11紗線庫存遠(yuǎn)高于歷史同期水平 .11圖12坯布庫存下降，向歷史同期靠攏 .12圖13服裝鞋帽、針、紡織品類零售額處于歷史同期低位 .12圖14紡織品服裝出口下降（當(dāng)月） .1340111970/噸。金九銀十的到來破了鄭棉元/噸。中美經(jīng)貿(mào)磋商達(dá)成階段性協(xié)議利好市場(chǎng)，下游消費(fèi)環(huán)比好轉(zhuǎn)以及新疆棉減產(chǎn)等利多頻現(xiàn)，鄭棉價(jià)格低位回升，向上空間有大大？反轉(zhuǎn) 0r 反彈？一、中美貿(mào)易磋商階段性利好質(zhì)性進(jìn)展暫停原定于10月15日對(duì)中國2500億美元產(chǎn)品關(guān)稅提高到30的計(jì)劃。152000702332中方還將加快采購美國農(nóng)產(chǎn)品。2210313000批準(zhǔn)，自 2019 年 9 月 1 日起已經(jīng)加征

3、的關(guān)稅可以追溯返還。500美經(jīng)貿(mào)磋商階段性利好消息傳出后，國內(nèi)外棉花期價(jià)集體反彈。12152000151116APEC果。市場(chǎng)對(duì)此保持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。二、供需數(shù)據(jù)利多調(diào)整，整體寬松格局未改1、 多數(shù)產(chǎn)棉國產(chǎn)量調(diào)減，印度棉產(chǎn)量調(diào)增10152040100終導(dǎo)致全球棉花產(chǎn)量預(yù)估較上個(gè)月調(diào)減 13 萬包。2、棉花產(chǎn)量大增，整體寬松格局不改縱觀年度供需數(shù)據(jù)，月的數(shù)據(jù)的調(diào)整依然沒有改變整體供需格局。334最終導(dǎo)致本年度末棉花期末庫存量預(yù)估同比增加 215 萬包至 700 萬包，創(chuàng)2008/200930.00圖 1 美國棉花產(chǎn)量預(yù)估同比大增60%25.0050%20.0040%15.0030%10.0020

4、%5.0010%0.000%棉花:產(chǎn)量:美國棉花:期末庫存:美國棉花:出口:美國庫存消費(fèi)比數(shù)據(jù)來源：USDA，弘業(yè)農(nóng)產(chǎn)品研究所由于季風(fēng)雨改善，印度調(diào)增上個(gè)年度棉花產(chǎn)量預(yù)估，導(dǎo)致本年度棉花期初庫80萬包.最終，2019/2020335圖 2 印度棉花產(chǎn)量預(yù)估同比大增520052006200720082009201020112012201320142015201620170200520062007200820092010201120122013201420152016201750%45%40%35%30%25%20%15%10%5%201820190%20182019棉花:產(chǎn)量:印度棉花:國內(nèi)消費(fèi)

5、總計(jì):印度棉花:期末庫存:印度庫存消費(fèi)比數(shù)據(jù)來源：USDA，弘業(yè)農(nóng)產(chǎn)品研究所5761382968369316 萬包，為近五個(gè)年度以來最高盈余。圖 3 全球棉花供需情況全球全球:棉花:國內(nèi)消費(fèi)總計(jì)全球:棉花:產(chǎn)量庫存消費(fèi)比:棉花:期初庫存:棉花:期末庫存20102011201220132014201520162017201820190%020%2040%604060%8080%100100%120120%140數(shù)據(jù)來源：USDA，弘業(yè)農(nóng)產(chǎn)品研究所產(chǎn)需盈余全球消費(fèi)量全球產(chǎn)量2010201120122013201420152016201720182019產(chǎn)需盈余全球消費(fèi)量全球產(chǎn)量2010201120

6、122013201420152016201720182019-2000-1050101003020150數(shù)據(jù)來源：USDA，弘業(yè)農(nóng)產(chǎn)品研究所三、內(nèi)外棉價(jià)差倒掛，支撐鄭棉910328M的價(jià)差高達(dá)近-2000元/噸該價(jià)差從8月初開始倒掛與M級(jí)進(jìn)口棉1關(guān)稅下港口提貨價(jià)指數(shù)的價(jià)差為-800/噸，該價(jià)差國慶節(jié)后開始倒掛。201910271支撐鄭棉價(jià)格。4,000圖 5 國內(nèi)外價(jià)差倒掛，存在修復(fù)壓力2,0000-2,000-4,000328-1%關(guān)稅328-滑準(zhǔn)稅數(shù)據(jù)來源：WIND，弘業(yè)農(nóng)產(chǎn)品研究所四、新棉上市，收購價(jià)格走高1、減產(chǎn)預(yù)期據(jù)中國棉花協(xié)會(huì)顯示，新疆地區(qū)因棉花實(shí)際單鈴重不夠，產(chǎn)量下降為 503.

7、9518.531.9；46.79.84研情況顯示，新疆地區(qū)北疆地區(qū)基本確定減產(chǎn)且減產(chǎn)較為明顯，南疆產(chǎn)量仍不確定。2、籽棉價(jià)格環(huán)比走高，同比大跌406.1-6.2/0.5404.8/元/公斤。圖 6 籽棉收購價(jià)格走勢(shì)3.803.603.403.203.002.802.6077日日日日6日日日日3日日日日1日8日日日日8日日日日6日日1日日日日2017年2018年2019年數(shù)據(jù)來源：WIND，弘業(yè)農(nóng)產(chǎn)品研究所從上圖可以看出，盡管籽棉收購價(jià)自上市以來呈震蕩上漲走勢(shì)，但與往年同期相比，降幅仍達(dá)20左右。3、新棉交售過半，陳棉庫存銷售壓力較大據(jù)國家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，截至 2019 年 10

8、月 25 日，全國新棉采摘進(jìn)度為 67.0，同比下降 3.2 個(gè)百分點(diǎn)，較過去四年均值下降 7.1百分點(diǎn)，其中新疆采摘進(jìn)度為 66.3；全國交售率為 79.9， 同比提高 8.2百分點(diǎn)，較過去四年均值提高 5.9 個(gè)百分點(diǎn)， 其中新疆交售率為 87.1加快的主要原因是：一是今年實(shí)際產(chǎn)量低于預(yù)測(cè)產(chǎn)量，不少軋花廠擔(dān)心后期收不到棉花所以加快進(jìn)度；二是近期交售價(jià)格回升，棉農(nóng)交售積極性較高；三是機(jī)采棉的種植面積增加，成熟時(shí)間較早，采收速度加快。0.54.9 個(gè)百分點(diǎn)，其中新疆銷售 4.3。銷售進(jìn)度緩慢的主要原因，我們認(rèn)為以下幾點(diǎn)：100材料需求。二、市場(chǎng)陳棉庫存十分充足。據(jù)中國棉花協(xié)會(huì)調(diào)查：9 月底，全

9、國棉花商業(yè)庫存總量約 220.35 萬噸，較上月減少 31.74 萬噸，同比仍高 53.76 萬噸。8但紡企對(duì)長遠(yuǎn)市場(chǎng)并不看好，堅(jiān)持隨用隨買。圖 7 國內(nèi)陳棉銷售壓力較大60050040030020010009月10 月 11 月12月1月2月3月4月5月6月7月8月2015/20162016/20172017/20182018/20192019/2020數(shù)據(jù)來源:WIND，弘業(yè)農(nóng)產(chǎn)品研究所五、下游需求環(huán)比好轉(zhuǎn)，同比不足1、棉紡 PMI 連續(xù)三個(gè)月回升9 月份，國內(nèi)棉紡織行業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)由前值 42.67 上升至 48.81，回升幅5.913.7849.23；13.112.83比好轉(zhuǎn)。圖 8

10、 棉紡 PMI 回升7065605550454035301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月2016年2017年2018年2019年數(shù)據(jù)來源：WIND，弘業(yè)農(nóng)產(chǎn)品研究所2019年2018年2019年2018年2017年2016年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10 月 11 月 12 月706050403020100數(shù)據(jù)來源：WIND，弘業(yè)農(nóng)產(chǎn)品研究所2019年2018年2019年2018年2017年2016年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10 月 11 月 12 月80706050403020100數(shù)據(jù)來源：WIND，弘業(yè)農(nóng)產(chǎn)品研究所2、紗線庫存同比增幅顯著9

11、26.162.3758.382011庫存水平一直處于歷史同期高位，尤其是 5 月份后，遠(yuǎn)超近年歷史同期水平。92.0820114.88管最近三個(gè)月庫存水平向下靠攏，但依然高于近幾年歷史同期水平。圖 11 紗線庫存遠(yuǎn)高于歷史同期水平3530252015101月2月3月4月5月6月7月8月9 月 10 月 11 月12 月20152016201720182019數(shù)據(jù)來源：WIND，弘業(yè)農(nóng)產(chǎn)品研究所圖 12 坯布庫存下降，向歷史同期靠攏403530252015101月2月3月4月5月6月7月8月9 月 10 月 11 月12 月2016201720182019數(shù)據(jù)來源：WIND，弘業(yè)農(nóng)產(chǎn)品研究所3、

12、終端銷售同比不佳9月份國內(nèi)服裝鞋帽針紡織品類零售額為1058億元環(huán)比增加11.88，同比下降2.49為近5年來同期最低銷售水平今年以來國內(nèi)服裝鞋帽針、51-9紡織品類零售總額為94791023179245.27.9100.1147.67.91-92019.5較近五年同期均值下降0.8。其中，累計(jì)出口紡織紗線、織物及制品891.6億0.1；980.42019201820172016201920182017201620153月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1,8001,6001,4001,2001,000數(shù)據(jù)來源：WIND，弘業(yè)農(nóng)產(chǎn)品研究所圖 14 紡織品服裝出口下降（當(dāng)月）3,000

13、,0002,500,0002,000,0001,500,0001,000,0001月2月3月4月5月6月7月8月9 月 10 月 11 月12 月2016201720182019數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總暑，弘業(yè)農(nóng)產(chǎn)品研究所4、開工持續(xù)回升，后續(xù)有一定風(fēng)險(xiǎn)958.357.80.20.1根據(jù)找紗網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，全國紗線經(jīng)期指數(shù)從本月中旬開始有明顯的回落趨勢(shì)。六、后市展望1、中美是否如期簽署協(xié)議本輪棉花反彈始于中美經(jīng)貿(mào)磋商良好結(jié)果（同作用的結(jié)果服裝出口下滑仍在持續(xù)。28常反復(fù)，市場(chǎng)需要高度關(guān)注，不宜過分悲觀或樂觀。2、下游訂單的可持續(xù)性目前難以把握9、10費(fèi)理念的轉(zhuǎn)變以及寬松的供給和疲軟的需求。供需方面，因國內(nèi)原材料供給充足、下游消費(fèi)疲軟，市場(chǎng)不看好后市且原材料獲得的便利性，導(dǎo)致用棉企業(yè)多隨用隨買為主，與往年相比，原材料庫存顯著下降。消費(fèi)