1、目 錄TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _TOC_250013 從消費級到費新張5 HYPERLINK l _TOC_250012 哪一代人貢獻了消費升級5 HYPERLINK l _TOC_250011 90后四大消費特征：便化、社交化、注重美麗養(yǎng)生和精神消費7 HYPERLINK l _TOC_250010 重由90后動的業(yè)：國化妝、寵烘焙茶和休零食 HYPERLINK l _TOC_250009 90后熱衷化妝品且重視質，成分黨占據(jù)半邊天 HYPERLINK l _TOC_250008 “一定會有貓的”90后主寵物消費市場13 HYPERLINK l _TOC_25

2、0007 90后對個性化休閑食品求更強，擁有品牌+口味優(yōu)勢企業(yè)將受益14 HYPERLINK l _TOC_250006 90后帶動網(wǎng)紅店文化席烘焙茶飲行業(yè)，上游奶酪需求大幅提升16 HYPERLINK l _TOC_250005 投建議19 HYPERLINK l _TOC_250004 華熙生物（8863：玻尿酸全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，科創(chuàng)美妝第一股 19 HYPERLINK l _TOC_250003 中寵股份（0291：國產(chǎn)寵物食品龍頭公司 21 HYPERLINK l _TOC_250002 鹽津鋪子（0247：全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢突出，新產(chǎn)品新渠道協(xié)同助力 24 HYPERLINK l _TOC_2

3、50001 妙可藍多（0082：國產(chǎn)奶酪龍頭，受益烘焙茶飲需求提升與奶酪零食化 26 HYPERLINK l _TOC_250000 風提示28圖表目錄圖1：根據(jù)EIU的測算，2020年中國消費市場規(guī)模將達到6.5萬億美元5圖2：改革開放以來的消費升級歷程6圖3：相比上一代，中國“新一代”人群將是消費增長的核心驅動力6圖4：中國互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展時間線7圖5：我國網(wǎng)民的年齡結構分布，90后占24.6%7圖6：95后成長與互聯(lián)網(wǎng)發(fā)圖7圖7：中國的數(shù)字化消費領跑全球8圖8：中國消費者網(wǎng)購頻率變化情況8圖9：閑魚平臺各年齡段用戶購買前平均耗時和互動次數(shù)8圖10：興趣圈對消費者購買為的影響8圖后健康狀況下降現(xiàn)

4、9圖12：90后養(yǎng)生抗老消費9圖13：零食消費及零食偏好度年齡分布圖10圖14：訂單量和訂單金額增幅10圖15：美妝用戶年齡段變化勢（2019Q1同比增速）圖16：美妝人群各年齡占比圖17：2017年我國化妝品占率TOP1012圖18：我國化妝品消費人群年齡分布12圖19：我國化妝品網(wǎng)購交易模13圖20：社交電商的購買轉化率13圖21：養(yǎng)寵人群主要為90及女性群體13圖22：從各年齡段的消費占來看，90后對寵物的消費意強，所占比重逐年上升14圖23：國產(chǎn)主糧占比提升，代部分進口糧14圖24：休閑食品銷售量及增速15圖25：休閑食品行業(yè)規(guī)模及測15圖26：我國居民收入及消費況（元，%）15圖27

5、：各國人均休閑食品消量（美元）15圖28：不同群體吃穿用類消需求比較16圖29：消費者消費休閑食品要原因16圖30：2013-2018年我國烘行業(yè)市場規(guī)模及預測17圖31：2013-2018年我國人烘焙食品消費量17圖32：2013-2018年中國茶市場規(guī)模及預測17圖33：2016-2018年中國現(xiàn)茶飲門店數(shù)量17圖34：2013-2018年中國奶行業(yè)市場零售規(guī)模18圖35：2013-2018年中國奶消費量變化18圖36：華熙生物核心技術及業(yè)鏈19圖37：國內(nèi)生產(chǎn)玻尿酸企業(yè)術實力19圖38：2013-2018華熙生物業(yè)收入及凈利潤20圖39：華熙生物2016-2018毛利率、凈利率和ROE變

6、化情況20圖40：中寵股份部分產(chǎn)品列表21圖41：公司營銷網(wǎng)絡覆蓋全球22圖42：2013-2018中寵股份業(yè)收入及凈利潤23圖43：中寵股份2013-2019（上半年）營業(yè)收入類型構成23圖44：鹽津鋪子五大特色系產(chǎn)品24圖45：2014-2019Q3鹽津子主營業(yè)務收入與增速25圖46：2014-2018年鹽津鋪營業(yè)收入結構變化25圖47：妙可藍多主營產(chǎn)品種豐富26圖48：2015-2019Q3妙可多主營業(yè)務收入與增速27圖49：2014-2018年妙可藍營業(yè)收入與結構變化27從消費升級到消費新主張消費市場的增速快于 GDP CEIC GDP 2010 35.6%2018 39.4%GDP

7、著龐大的人口基數(shù)以及新一代消費群體的成長，我們認為，國內(nèi)消費市場仍有較大發(fā)展空間。圖 1：根據(jù) EIU 的測算，2020 年中國消費市場規(guī)模將達到 6.5 萬億美元數(shù)據(jù)來源：經(jīng)濟學人智庫（EIU）， 消費升級長期存在，正從品質升級到個性化。個性化一方面來自隨著消費力的提升，消費決策更40%25%20 3%7 個品正獲得更多的國人用戶。圖 2：改革開放以來的消費升級歷程數(shù)據(jù)來源：TalkingData， 隨著 90 后群體的可支配收入的總和逐年增長，其即將成為消費的中堅力量。2013 201818311 28228 13320 19853 90Mobtech 據(jù)，201895264065%00來

8、源主要還是父母，但第一批 00 后也已成年進入大學，開始掌握更大的經(jīng)濟自主支配權力。圖 3：相比上一代，中國“新一代”人群將是消費增長的核心驅動力數(shù)據(jù)來源：BCG，今日頭條， 90 80 90 費中，消費結構也在悄然發(fā)生改變。90 90 后的出生和成長見證了互聯(lián)網(wǎng)浪潮的掀起和迅速發(fā)展，95 后和 00 后更是不折不扣的互聯(lián)網(wǎng)原住民。根據(jù) CNNIC（中國互聯(lián)網(wǎng)絡信息中心）的最新統(tǒng)計，我國的網(wǎng)民年齡結構中，而 20-29 歲（90 后10-19 （00 40%00 圖4：中國互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展時間線圖5：我國網(wǎng)民的年齡結構分布，90后占24.6%數(shù)據(jù)來源：艾瑞咨詢：90后時尚生活形態(tài)研究， 數(shù)據(jù)來源：C

9、NNIC中國互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展狀況統(tǒng)計調查， 圖 6：95 后成長與互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展圖數(shù)據(jù)來源：2018-12-08_艾瑞咨詢_2018 年 95 后養(yǎng)成記， 20174.69.4850018.7 90 2018 80 1/4圖7：中國的數(shù)字化消費領跑全球圖8：中國消費者網(wǎng)購頻率變化情況數(shù)據(jù)來源：2017全球數(shù)字報告， 數(shù)據(jù)來源：埃森哲， 我們總結下來，90 后的消費具備四大特征：/20181600%，9582%。 后也是二手交易的主力軍，在閑魚平臺內(nèi)，90 52.37%17 90圖9：閑魚平臺各年齡段用戶購買前平均耗時和互動次數(shù)圖10：興趣圈對消費者購買為的影響數(shù)據(jù)來源：第一財經(jīng)商業(yè)數(shù)據(jù)中心， 數(shù)據(jù)來源：

10、2017年埃森哲中國消費者數(shù)字趨勢研究， 201980 1.6 90 2018 90 圖后健康狀況下降現(xiàn)圖12：90后養(yǎng)生抗老消費2019 9 月數(shù)據(jù)來源：2018 年中國社會新人消費報告， 90 95 201823-28201890 帶動下紅極一時。圖13：零食消費及零食偏好度年齡分布圖圖14：訂單量和訂單金額增幅數(shù)據(jù)來源：2018中國線上零食消費趨勢報告， 數(shù)據(jù)來源：中國餐飲報告2018， 重視由 90茶飲和休閑零食90 90 （1990-1999 歲90 端化和精品化，并且市場規(guī)模呈現(xiàn)快速增長。90 后的支付能力正在快速提升。90 后的來源主要分三方面：薪資和外快、父母給予和消費金融。9

11、0 90 融的普及，90 建議關注四大消費品行業(yè)。由于 90 后普遍成長于 4-2-1 家庭結構，消費自主性較強、易孤獨、追求自我提升（內(nèi)在外在）90 90后和 95 70 55%，80 90%，90 347%10%5 95 20%95 5 95 95 意識和較高的消費偏好。據(jù)艾瑞咨詢統(tǒng)計，2018 95 2649 元人民幣，95 1.8 圖15：美妝用戶年齡段變化勢（2019Q1同比增速）圖16：美妝人群各年齡占比數(shù)據(jù)來源：頭條指數(shù)， 數(shù)據(jù)來源：商業(yè)算數(shù)中心、字節(jié)跳動， 我們總結認為，90 后的化妝品消費升級主要體現(xiàn)在三方面：1）化妝品滲透率的提升；2）人均年消費金額的提升以及超前消費比例的

12、增加；3）消費觀念的演進，極致追求性價比。本土品牌在高端化妝品領域有較大發(fā)展空間，在大眾化妝品上也有較高的競爭優(yōu)勢。據(jù)普華永道2014 2017 4.5%7.7%中國消費者習慣的深入理解，本土品牌占據(jù)了一席之地。圖17：2017年我國化妝品占率TOP10圖18：我國化妝品消費人群年齡分布2017 年我國化妝品市占率2017 年我國化妝品市占率 TOP10寶潔10.20歐萊雅8.50資生堂3.10高露潔2.80聯(lián)合利華2.80上海上美2.60雅詩蘭黛2.50愛茉莉太平洋2.50百雀羚2.30伽藍集團2.20合計39.50數(shù)據(jù)來源：歐睿國際， 數(shù)據(jù)來源：凱度， 95 （然配方或化學有機成分做到像零

13、食配料表一樣的一目了然找對適合給品牌代言/KOL。圖19：我國化妝品網(wǎng)購交易模圖20：社交電商的購買轉化率數(shù)據(jù)來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院， 數(shù)據(jù)來源：智研咨詢， 90寵物行業(yè)規(guī)模維持高增長，寵物貓消費的增速超過犬消費。根據(jù)2019 年中國寵物行業(yè)白皮書數(shù)據(jù)顯示，2019 年貓、狗整體市場規(guī)模達 2024 億元，同比增長 18.5%，其中狗產(chǎn)品消費的市場規(guī)模為 1244 億，同比增長 17.8%，貓產(chǎn)品消費的市場規(guī)模達 780 億，同比增長 19.6%。養(yǎng)寵人群的年齡段呈現(xiàn)兩極分化，從消費金額來看，90 后占據(jù)絕對主導。90 47.5%43.0%90 87.5%。圖 21：養(yǎng)寵人群主要為 90 后及女

14、性群體數(shù)據(jù)來源：智研咨詢， 90CBN9590濕糧和零食、連鎖專業(yè)診療均實現(xiàn)了較快發(fā)展，并且 90 后較其他年齡層更關注口碑和性價比。寵物零食（包括濕糧）的消費占比正快速提升。寵物食品消費在整個養(yǎng)寵消費結構中占比最高，達61.4%8%行業(yè)規(guī)模來看，2019年寵物貓食品和狗食品的市場規(guī)模分別為 459.4億元和 717.5根據(jù)白皮書的數(shù)據(jù)，2019307.3152.1中主糧和零食的市場規(guī)模分別為 473.7 億元和 243.8 億元。頭中寵股份。2290 愿強，所占比重逐年上升圖 23：國產(chǎn)主糧占比提升，替代部分進口糧數(shù)據(jù)來源：CBNData消費大數(shù)據(jù)， 數(shù)據(jù)來源：CBNData消費大數(shù)據(jù)， 9

15、0 +（2011 年-207 3.%，2011 1350 2017 1693 2018 量將達 1749 萬噸，到 2019 年全國休閑食品銷售量有望達到 1826 萬噸。2011 3205 年增4849 6%2019 5439 億元。圖24：休閑食品銷售量及增速圖25：休閑食品行業(yè)規(guī)模及測數(shù)據(jù)來源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)， 數(shù)據(jù)來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院， 2017 2018 1.99 8.4%預計未來休閑食品行業(yè)仍將穩(wěn)定增長。2015 2.15 2.49 5.63 千克、9.53 千克和13.03 2018 6.7 2.8 升空間。圖26：我國居民收入及消費況（元，%）圖27：各國人均休閑食品消量（美元

16、）數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局， 數(shù)據(jù)來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院， 年輕人是休閑食品市場的消費主流，90 后對吃穿需求更旺盛90（18-25 歲為+23.0%+36.0%10000 樣更高。90 后不再滿足于簡單的零食用于消遣，而是不斷追求能完全滿足自己需求的功能化、個性化零食。休閑健康食品的品類不斷豐富，功能特征明顯，區(qū)分細致彰顯個性，并注重與消費者之間的互動。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究統(tǒng)計，77%的人需要休閑食品餐間解餓，64%的人用來改善心情，53%的人用來作為獎勵，這正體現(xiàn)了 90 后的特征。建議關注種類齊全口味自研，積極打造品牌并擴張渠道鹽津鋪子的投資機會。圖28：不同群體吃穿用類消需求比較圖29：消費者消費

17、休閑食品要原因數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局上海調查總隊， 數(shù)據(jù)來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院， 90 “互惠互利”，有茶有甜點，90 國烘焙食品行業(yè)品牌競爭與消費需求投資預測分析報告數(shù)據(jù)顯示，2013 1407 2017 1879 億201333.5%2018200020332013年到2018 年，我國人均烘焙食品的消費量已從每年 5.2 公斤逐年上升至 7.2 公斤，但與發(fā)達國家相比仍有差距，因此烘焙行業(yè)還有很大的發(fā)展?jié)摿?。圖30：2013-2018年我國烘行業(yè)市場規(guī)模及預測圖31：2013-2018年我國人烘焙食品消費量數(shù)據(jù)來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院， 數(shù)據(jù)來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院， 2018-2023 （如甜品店

18、、各類水吧、傳統(tǒng)奶472 14.3%2019 600 400500 億元。特別是近兩年增長得特別快，成為飲品市場新寵。2018 2018 41 代、街頭時代后，正走向新式茶飲時代。圖32：2013-2018年中國茶市場規(guī)模及預測圖33：2016-2018年中國現(xiàn)茶飲門店數(shù)量數(shù)據(jù)來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院， 數(shù)據(jù)來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院， 近年來行業(yè)市場規(guī)模保持高速增長趨勢。根據(jù)歐睿咨詢數(shù)據(jù)顯示，2018 (零售額口徑)58.3 2017 16.8%看，2013-2018 年我國奶酪消費量保持高速增長趨勢。歐睿數(shù)據(jù)顯示，2018 年我國奶酪產(chǎn)品消費量達到 3.84 萬噸。建議關注國產(chǎn)奶酪龍頭，受益于烘培茶

19、飲需求提升與奶酪零食化妙可藍多的投資機會。圖34：2013-2018年中國奶行業(yè)市場零售規(guī)模圖35：2013-2018年中國奶消費量變化數(shù)據(jù)來源：euromonitor， 數(shù)據(jù)來源：euromonitor， 投資建議90 （688363）：一股華熙生物是全球領先的以透明質酸微生物發(fā)酵生產(chǎn)技術和交聯(lián)技術為核心的高新技術企業(yè)，建立2000 0.8 2018 180 噸，產(chǎn)業(yè)化規(guī)模位居國際前列。圖36：華熙生物核心技術及業(yè)鏈圖37：國內(nèi)生產(chǎn)玻尿酸企業(yè)術實力數(shù)據(jù)來源：華熙生物招股說明書， 數(shù)據(jù)來源華熙生物昊海生科招股說明書公開資料整理 200 -1/501/207 212012 CFDA 2008 1

20、2 16 種。圖38：2013-2018華熙生物業(yè)收入及凈利潤圖39：華熙生物2016-2018毛利率、凈利率和ROE變化情況數(shù)據(jù)來源：華熙生物招股說明書， 數(shù)據(jù)來源：華熙生物招股說明書， （002891）：2002 1 研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，2017 7 家境內(nèi)子公司，2 家1 （罐頭圖 40：中寵股份部分產(chǎn)品列表產(chǎn)品種類主要產(chǎn)品產(chǎn)品圖片寵物零食餐盒（犬用/貓用） 鮮封包（犬用/貓用）方糧（犬用/貓用）寵物罐頭（濕糧）犬糧罐頭（牛肉、雞肉）貓糧罐頭（鱈魚/鮪魚）寵物干糧幼犬糧（小型/中大型犬）貓糧（幼貓/成貓）寵物用品貓砂數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)，天貓旗艦店， 110 WanpyNatural Farm、Dr.HaoJerky Time、脆脆香8 Globalinx PetArmitageFressnapf50 OEM 模式，旨在通過貼牌代工贏得市場認可，為后續(xù)海外發(fā)展自有品牌鋪路。圖 41：公司營銷網(wǎng)絡覆蓋全球資料來源：公司官網(wǎng)， 超過八成，北美、歐洲、日本市場為主要市場。圖42：2013-2018中寵股份業(yè)收入及凈利潤圖43：中寵股份2013-2019（上半年）營業(yè)收入類型構成數(shù)據(jù)來源：中寵股份招股說明書， 數(shù)據(jù)來源：中寵股份招股說明書， （002847）：2005 58 12.531域、不同偏好、不同年齡、不同消費習慣，采取多品種差異化組合的方式充分迎合消費需求。圖 44