1、 DOCPROPERTY 行業(yè) * MERGEFORMAT 基金研究中心張劍輝 DOCPROPERTY 報(bào)告日期 * MERGEFORMAT 2008年07月11日 DOCPROPERTY 標(biāo)題 * MERGEFORMAT 2008年下半年度基金投資策略報(bào)告長期競爭力評級 DOCPROPERTY 行業(yè) * MERGEFORMAT 基金研究中心張劍輝 DOCPROPERTY 報(bào)告日期 * MERGEFORMAT 2008年07月11日 DOCPROPERTY 標(biāo)題 * MERGEFORMAT 2008年下半年度基金投資策略報(bào)告長期競爭力評級 DOCPROPERTY 競爭評級 * MERGEFOR

2、MAT 市場數(shù)據(jù)行業(yè)優(yōu)化平均市盈率23.86市場優(yōu)化平均市盈率33.30國金能源4239.16國金A股流通指數(shù)3092.49滬深300指數(shù)2676.74上證指數(shù)2998.47深證成指8572.27長期競爭力評級 DOCPROPERTY 競爭評級 * MERGEFORMAT 市場數(shù)據(jù)市價(jià)(元)20.34股價(jià)市場位置82/5.67%81.15總市值(百萬元)2,440.80年內(nèi)股價(jià)最高最低(元)20.34/7.62滬深300指數(shù) 2676.74中小板指數(shù) 3408.472005年股息率 1.08% DOCPROPERTY 報(bào)告類型 * MERGEFORMAT 基金投資策略報(bào)告 DOCPROPERT

3、Y 副標(biāo)題 * MERGEFORMAT 梅花香香自苦寒寒來基本結(jié)論基金行業(yè)十十年發(fā)展展令人矚矚目，盡盡管上半半年市場場風(fēng)險(xiǎn)釋釋放中行行業(yè)規(guī)模模首度大大幅縮水水、基金金投資者者損失不不菲，但但十年積積累下基基金行業(yè)業(yè)具備了了持續(xù)發(fā)發(fā)展的底底蘊(yùn)和抵抵御一定定風(fēng)險(xiǎn)的的能力，本本輪“寒流”中行業(yè)業(yè)得以在在快速膨膨脹后自自我修正正的時(shí)機(jī)機(jī)，夯實(shí)實(shí)基礎(chǔ)對對基金行行業(yè)進(jìn)一一步發(fā)展展來說未未嘗不是是好事。短期和長期期之間存存在很多多似是而而非的東東西，短短期現(xiàn)象象在或有有其合理理一面的的同時(shí)，夾夾雜著情情緒、博博弈等眾眾多“復(fù)雜的的因素”，而在在長期限限上來看看這些“因素”則很大大程度上上被淡化化甚至消消失。

4、因因此，對對市場節(jié)節(jié)奏判斷斷把握一一般的投投資者通通過長期期投資來來獲得基基金持續(xù)續(xù)投資管管理帶來來的相對對收益不不失為“大巧若若拙”的方法法。長期看A股股市場估估值水平平相對安安全，但但在通貨貨膨脹以以及經(jīng)濟(jì)濟(jì)增長對對企業(yè)業(yè)業(yè)績影響響尚未明明晰情況況下，積積極因素素還很難難快速出現(xiàn)現(xiàn)，預(yù)期期股指階階段性依依然會(huì)搖搖擺在業(yè)業(yè)績增長長與政策策及期待待之間，“低回報(bào)”特征將延續(xù)。建議下半年前階段在偏股票型基金投資上仍把控制風(fēng)險(xiǎn)放在重要位置，采取“核心衛(wèi)星”操作策略打造基金組合，其中核心組合以穩(wěn)健防御為主、衛(wèi)星組合以積極進(jìn)取為主。而隨著時(shí)間推移下業(yè)績增長的明朗化，逐步加大衛(wèi)星基金組合比例提高進(jìn)攻性：

5、核心基金組組合從長長期投資資管理能能力和重重點(diǎn)投資資資產(chǎn)的的“動(dòng)、靜靜”兩個(gè)角角度出發(fā)發(fā)選擇風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)水平平適中的的穩(wěn)健型型基金產(chǎn)產(chǎn)品來構(gòu)構(gòu)建。衛(wèi)星基金組組合則結(jié)結(jié)合“股指波波動(dòng)大、板板塊輪動(dòng)動(dòng)快”等階段段特征從從產(chǎn)品情情況、管管理人操操作風(fēng)格格等方面面優(yōu)選適適應(yīng)性相相對較強(qiáng)強(qiáng)的基金金來構(gòu)成成。下半年加息息壓力的的存在及及流動(dòng)性性的緊張張使得債債市預(yù)期期并不樂樂觀，信信用類債債券（包包括可分分離債）、選選擇性申申購新股股仍是債債券基金金提高收收益的重重要選擇擇。參考考當(dāng)前固固定收益益類品種種的收益益率水平平、新股股網(wǎng)上/網(wǎng)下申申購的總總體收益益情況，并并考慮流流動(dòng)性因因素，輕輕裝上陣陣的純債債券型

6、基基金與定定期儲(chǔ)蓄蓄相比仍仍具備優(yōu)優(yōu)勢，可可以作為為定期儲(chǔ)儲(chǔ)蓄的升升級替代代品種。作為活期儲(chǔ)儲(chǔ)蓄的升升級替代代品種，貨貨幣基金金收益率率與定期期儲(chǔ)蓄相相比不具具備優(yōu)勢勢。隨著著緊縮持持續(xù)下市市場資金金緊張，下下半年進(jìn)進(jìn)行貨幣幣市場基基金選擇擇在注重重歷史收收益及穩(wěn)穩(wěn)定性同同時(shí)，關(guān)關(guān)注基金金規(guī)模及及流動(dòng)性性因素。封閉式基金金屬于二二級市場場相對安安全的角角落，其其中又以以短剩余余期限封封基安全全邊際更更為突出出。對于于長剩余余期限封封基，綜綜合考慮慮分紅和和時(shí)間等等因素，我我們認(rèn)為為其合理理折價(jià)率率中樞在在25%（5%），折折價(jià)300%以上上相對價(jià)價(jià)值明顯顯。在當(dāng)當(dāng)前折價(jià)價(jià)水平中中性情況況下，建

7、建議穩(wěn)健健配置投投資管理理能力穩(wěn)穩(wěn)定的長長剩余期期限封基基，并可可適當(dāng)根根據(jù)折價(jià)價(jià)波動(dòng)把把握交易易性機(jī)會(huì)會(huì)。融資融券、股股指期貨貨等金融融創(chuàng)新推推出將給給處于折折價(jià)狀態(tài)態(tài)的封基基帶來投投資機(jī)會(huì)會(huì)，其中中融資融融券帶來來機(jī)會(huì)更更大。投投資者可可以根據(jù)據(jù)創(chuàng)新進(jìn)進(jìn)展情況況擇機(jī)投投資封基基，而穩(wěn)穩(wěn)健型投投資者則則可以把把相對安安全的短短剩余期期限封基基或投資資管理能能力穩(wěn)定定的長剩剩余期限限封基作作為戰(zhàn)略略資產(chǎn)配配置，靜靜候創(chuàng)新新帶給封封基的機(jī)機(jī)會(huì)。內(nèi)容目錄TOC o 1-3 h z HYPERLINK l _Toc203451492 第一部分：霜葉紅紅于二月月花寫在策策略之前前 國金證券研究所”，且不得對本報(bào)告進(jìn)行有悖原意的刪節(jié)和修改。本報(bào)告基于我公司及其研究人員認(rèn)為可信的公開資料或?qū)嵉卣{(diào)研資料，但我公司及其研究人員對這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，且本報(bào)告中的資料、意見、預(yù)測均反映報(bào)告初次公開發(fā)布時(shí)的判斷，可能會(huì)隨時(shí)調(diào)整。報(bào)告中的信息或所表達(dá)意見不構(gòu)成投資、法律、會(huì)計(jì)或稅務(wù)的最終操作建議，我公司不就報(bào)告中的