企業(yè)財務報表分析前言1個人簡介學習經(jīng)歷及專業(yè)基礎工作經(jīng)歷及專業(yè)特長此次選題目的及意義選題原因財務報表分析的作用及意義2目錄財務報表分析的框架及方法財務報表的影響因素財務報表分析的步驟財務報表分析的方法基礎財務報表分析的方法財務報表分析的運用案例分析-東華軟件其他幾項財務管理指標的概念理解財務報表分析的框架及方法財務報表分析的框架及方法4財務報表的影響因素財務報表分析的步驟財務報表分析的方法基礎財務報表分析的方法5企業(yè)活動經(jīng)營、投資、籌資經(jīng)營戰(zhàn)略企業(yè)外部環(huán)境財務報表的影響因素勞動力市場、資本市場、商品市場、供應商、消費者、競爭對手、商業(yè)規(guī)程等管理者動機企業(yè)經(jīng)營范圍、競爭地位、發(fā)展方向成功的關鍵因素和主要風險會計系統(tǒng)財務報告財務數(shù)據(jù)使用需求財務報表分析的框架及方法6財務報表的影響因素財務報表分析的步驟財務報表分析的方法基礎財務報表分析的方法7初步確認財務信息的有效性運用多種報表分析方法比較分析利用非財務信息驗證分析結果財務報表分析的步驟1.初步了解企業(yè)財務報表的應用，初步判斷財務報表編制者的“動機”財務報表分析的步驟（續(xù)）83.了解企業(yè)基本經(jīng)營情況及內(nèi)部控制4.進行財務報表分析，識別可能存在的風險5.獲得合理性解釋說明，并進行驗證和追蹤2.了解企業(yè)所在行業(yè)特征和發(fā)展趨勢對于財務報表按照規(guī)模、結構、變動趨勢進行項目分析（絕對值、相對值）計算各項財務報表分析指標，考慮進行趨勢分析和行業(yè)對比分析了解宏觀環(huán)境和經(jīng)濟周期、行業(yè)狀況、政策法規(guī)環(huán)境、監(jiān)管環(huán)境、及其他外部因素了解企業(yè)經(jīng)營風險：業(yè)務性質(zhì)及周期、競爭環(huán)境、技術變化了解企業(yè)性質(zhì)、經(jīng)營戰(zhàn)略（差異化or成本優(yōu)勢？）、管理層態(tài)度、內(nèi)部控制整體情況了解會計政策的選擇和運用、財務業(yè)績的衡量和評價外部使用：銀行貸款、上下游合作、上市公報、監(jiān)管部門審核、稅務審計內(nèi)部管理使用：投資決策、信貸決策、管理決策財務報表分析的框架及方法9財務報表的影響因素財務報表分析的步驟財務報表分析的方法基礎財務報表分析的方法財務報表分析:方法基礎10財務報告分析的評價標準經(jīng)驗標準歷史標準行業(yè)標準預算標準消除規(guī)模差異的分析方法同型財報比較財務比率比較財務報表分析:方法基礎（續(xù)）11會計方法的選擇和運用選擇或變更會計方法的表層原因為了符合會計法規(guī)為了符合會計概念為了更好的揭示“經(jīng)濟事實“為了與同行業(yè)可比選擇或變更會計方法的深層原因經(jīng)營業(yè)績壓力和稅收支出外部融資影響數(shù)據(jù)收集成本財務報表分析的框架及方法12財務報表的影響因素財務報表分析的步驟財務報表分析的方法基礎財務報表分析的方法財務報表分析的方法13資產(chǎn)規(guī)模分析資產(chǎn)結構分析資產(chǎn)質(zhì)量分析負債規(guī)模分析負債結構分析負債償還能力分析盈利來源和結構盈利比率經(jīng)營狀況和資產(chǎn)增長現(xiàn)金流量指標分析合規(guī)性指標分析綜合財務分析資產(chǎn)狀況分析債務風險分析盈利能力分析營運能力分析分析基本框架141234毛利率資產(chǎn)報酬率投資報酬率凈利率凈資產(chǎn)利潤率營業(yè)利潤率財務報表分析的方法5財務比率分析利息保障倍數(shù)營業(yè)現(xiàn)金流/

債務總額資產(chǎn)負債率長期償債能力盈利能力每股收益股東利益市凈率市盈率營運能力總資產(chǎn)周轉率經(jīng)營資產(chǎn)周轉率固定資產(chǎn)周轉率短期資產(chǎn)流動性流動比率速動比率現(xiàn)金比率營業(yè)現(xiàn)金流/流動負債其他短期償債能力存貨流動性應收賬款流動性營業(yè)周期應收賬款/日銷售額應收賬款周轉天數(shù)（周轉次數(shù)）存貨周轉天數(shù)（周轉次數(shù)）存貨/日銷售成本流動性與償債能力財務比率分析15周轉次數(shù)=年收入總額/AR年平均余額周轉天數(shù)=365/周轉率應收賬款余額/日收入額短期償債能力財務比率分析-續(xù)流動性與償債能力周轉次數(shù)=年總成本/存貨年平均余額周轉天數(shù)=365/周轉率年末存貨余額/日成本額存貨流動性短期資產(chǎn)流動性應收賬款流動性營業(yè)周期流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債流動資產(chǎn)對流動負債的保護程度，經(jīng)驗下限1:1，制造業(yè)2:1速動比率=（現(xiàn)金+交易性金融資產(chǎn)+應收賬款）/流動負債現(xiàn)金比率=（現(xiàn)金+交易性金融資產(chǎn)）/流動資產(chǎn)營業(yè)現(xiàn)金流/流動負債其他：未動用的銀行信貸、迅速變現(xiàn)的長期資產(chǎn)、發(fā)型債券或股票募資的能力；已貼現(xiàn)但有追索權的票據(jù)、未決訴訟或稅金財務報表分析的方法（續(xù)）應收賬款周轉天數(shù)+存貨周轉天數(shù)16毛利率=毛利/銷售收入凈利率=凈利潤/銷售收入財務比率分析-續(xù)總資產(chǎn)報酬率（ROA）=（凈利潤+利息*（1-所得稅稅率））/資產(chǎn)總額將歸屬于股東和債權人的收益均列入資產(chǎn)運營所得收益，當資產(chǎn)報酬率不低于負債利息率時，負債就有利于公司整體資產(chǎn)運營。投資報酬率（ROIC）=(息稅前利潤*（1-稅率）)/平均投資總額平均投資總額為股東權益與計息負債之和=總資產(chǎn)-不計息負債EBITDA率=（息稅前利潤+折舊+攤銷）/平均投資總額凈資產(chǎn)利潤率=（凈資產(chǎn)-優(yōu)先股股利）/年平均股東權益以資產(chǎn)為基礎盈利能力以銷售額為基礎以凈資產(chǎn)為基礎長期償債能力資產(chǎn)負債率=負債/資產(chǎn)利息保障倍數(shù)=

（利息費用+稅前利潤）/利息費用利息保障倍數(shù)（修正）=

（利息費用+稅前利潤+折舊+攤銷+租賃費中的利息部分）/（利息費用+租賃費中的利息部分）

為什么需要從利潤表角度考慮長期債務的付息問題？營業(yè)現(xiàn)金流/負債總額財務報表分析的方法（續(xù)）EBIT*（1-t%)EBITDA17財務報表分析的方法(續(xù)）營運能力總資產(chǎn)周轉率=銷售收入/平均資產(chǎn)總額經(jīng)營資產(chǎn)周轉率=銷售收入/平均經(jīng)營資產(chǎn)固定資產(chǎn)周轉率=銷售收入/平均固定資產(chǎn)股東利益市盈率（P/E）=每股市價/每股收益市凈率（P/B）=每股市價/每股凈資產(chǎn)每股收益=凈利潤/發(fā)行在外普通股的加權平均數(shù)財務比率分析-續(xù)市盈率和市凈率具有兩方面作用：一是分析公司未來盈利前景，二是分析投資于該公司股票的風險。市盈率高意味著：當投資人對公司未來收益有較高的預期，就會給公司股票一個較高的定價；通常認為，過高的市盈率反映股票市價與公司當前盈利水平的嚴重背離，以為著股票價格被高估的風險。市凈率與市盈率類似，過高的市盈率可能意味著股票價格被高估，偏離了公司凈資產(chǎn)的價值。然而凈資產(chǎn)的價值，不等于凈資產(chǎn)的賬面成本，比如公允價值與歷史成本計量之差，比如品牌與人力資源價值。因此從會計上理解市凈率對于1是很自然的。股票價值本質(zhì)上取決于公司未來的盈利及風險，盈利和風險在很大程度上取決于行業(yè)和公司未來發(fā)展前景。所以，使用市盈率和市凈率的基礎是對公司前景未來有恰當?shù)念A期。PE是5倍，相當于年化回報率20%，5年回本。18杜邦分析體系財務報表分析的方法(續(xù)）如果說凈資產(chǎn)收益率是衡量公司是否實現(xiàn)了股東利益最大化的適當指標，那么杜邦分析體系就旨在分析公司實現(xiàn)凈資產(chǎn)利潤率的途徑（盈利能力、運營能力、償債能力），并衡量公司凈資產(chǎn)未來可持續(xù)增長的能力。資產(chǎn)報酬率與權益乘數(shù)這兩條途徑，對于提高凈資產(chǎn)收益率的意義并不同等重要。除特殊行業(yè)外，權益乘數(shù)的上限為3.33（資產(chǎn)負債率上限0.7），用過高的財務杠桿來提高凈資產(chǎn)收益率意味著極大的風險。銷售利潤率與資產(chǎn)周轉率這兩條途徑，對于提高總資產(chǎn)收益率的意義也并不同等重要。具體取決于公司產(chǎn)品/服務的市場需求、競爭格局和公司內(nèi)部資源情況。凈資產(chǎn)收益率ROE凈利潤/收入字收入/資產(chǎn)總額字資產(chǎn)總額/凈資產(chǎn)銷售利潤率資產(chǎn)周轉率權益乘數(shù)**收入成本費用減值流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)資產(chǎn)收益率19頁腳企業(yè)的資產(chǎn)是形成利潤的基礎和償付債務的保證，資產(chǎn)的質(zhì)量決定其發(fā)展的質(zhì)量。因此就資產(chǎn)狀況分析著重說明。資產(chǎn)規(guī)模、結構重要核算科目、重要資產(chǎn)波動趨勢財務比率分析財務報表分析的方法（續(xù)）資產(chǎn)狀況分析20貨幣資金大額貨幣資金項目往往說明企業(yè)資金充裕，與申請借款、發(fā)行債券的行為存在明顯的矛盾；因而需要特別予以關注。大額貨幣資金的合理性是該科目重要關注點。應收賬款凈額絕對額是否重大；增長變動趨勢合理性（收入變動方式吻合）；是否有真實的現(xiàn)金流入作為支持；賒銷政策調(diào)整和變化的影響；賬齡和壞賬計提方法是否變化；應收賬款的可回收性和真實性。其他應收款項關注較大余額及占比變動；關注該科目的余額的構成和性質(zhì)；是否存在關聯(lián)方占用資金或資金拆借，是否抽逃資本。交易性金融資產(chǎn)可供出售金融資產(chǎn)持有至到期投資該科目可小覷企業(yè)的風險偏好和資金的運作能力；關注金融資產(chǎn)的持有和出售是否是企業(yè)的主要盈利來源；關注期末公允價值計價；資產(chǎn)負債表日的公允價值并不代表將來出售時可出售的現(xiàn)金。資產(chǎn)狀況分析—重要核算科目財務報表分析的方法（續(xù)）預付賬款結合行業(yè)特點關注大額預付款，同時關注預收賬款余額。21存貨絕對額是否重大；存貨周轉率的變動趨勢；結合收入、成本、毛利率以及現(xiàn)金流量進行綜合性分析（若存貨的規(guī)模和毛利率均呈現(xiàn)出較大增長，而收入規(guī)模變動不大，則需考慮銷售成本的完整性或存貨計價政策是否有調(diào)整）；存貨的真實性和變現(xiàn)能力。會計核算方法的合理性，對于按照公允價值計價的，考慮公允價值的可獲取性。投資性房地產(chǎn)固定資產(chǎn)在建工程規(guī)模和結構進行分析；折舊政策的調(diào)整和減值計提的充足性是重點。長期掛帳的在建工程可能存在資產(chǎn)減值或人為操縱折舊嫌疑。開發(fā)支出開發(fā)支出一方面體現(xiàn)了管理層對于信息化或研發(fā)的投入，另一方面需關注是否有將費用資本化而操縱利潤的情況。資產(chǎn)狀況分析—重要核算科目財務報表分析的方法（續(xù)）商譽商譽一般形成于合并過程，由支付對價高于凈資產(chǎn)公允價值而形成；需關注減值情況。22頁腳財務杠桿使用是很難把握的，一方面?zhèn)鶆帐桥浜掀髽I(yè)發(fā)展資金需求的重要來源，另一方面也是企業(yè)經(jīng)營失敗的直接要素。對于債務的關注點主要是其完整性問題。債務規(guī)模、結構重要核算科目財務比率分析財務報表分析的方法（續(xù)）債務風險分析23短期借款長期借款從附注中短期借款的明細，可以看到企業(yè)的銀行信用情況，資金用途及抵押物情況。貸款情況直接與其經(jīng)營計劃相關。預收賬款大額的預收賬款說明了企業(yè)在市場上的相對地位強勢；除房地產(chǎn)、通信設備等行業(yè)等行業(yè)外，大額預收賬款可能意味著推遲收入確認。債務風險分析—重要核算科目財務報表分析的方法（續(xù)）預計負債關注附注中對預計負債的說明，根據(jù)行業(yè)經(jīng)營特點判斷是否有潛在的預計負債。經(jīng)營性應付項目與企業(yè)經(jīng)營規(guī)模有關聯(lián)，關注異常的關聯(lián)。通過趨勢分析并結合毛利率，可以判斷是否有低計成本同時低計存貨的跡象。應付賬款應付票據(jù)24頁腳企業(yè)的盈利能力是其可持續(xù)發(fā)展的核心，是公司的造血功能。利潤規(guī)模、結構重要核算科目財務比率分析財務報表分析的方法（續(xù)）盈利能力分析主營業(yè)務收入關注主營業(yè)務收入絕對額和相對額的增長比率，關注該比率和毛利率是否與企業(yè)所處的行業(yè)背景及未來發(fā)展趨勢相一致。結合應收賬款和經(jīng)營性現(xiàn)金流量等科目對主營收入進行分析。收入規(guī)模單一時，可分別分析銷售單價和銷售規(guī)模兩個要素。營業(yè)外支出營業(yè)外收支所列示的損益是不可持續(xù)的，在進行盈利能力分析時常將其剔除出盈利能力分析—重要核算科目25造血籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量財務報表分析的方法（續(xù)）經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量表抽血輸血26宏觀經(jīng)濟政策和經(jīng)濟周期企業(yè)非財務信息非財務因素分析行業(yè)信息100%財務報表分析的方法（續(xù)）業(yè)務性質(zhì)及周期經(jīng)濟與政策環(huán)境競爭環(huán)境技術變化經(jīng)營戰(zhàn)略股東變動企業(yè)結構管理層態(tài)度與能力內(nèi)部控制與管理企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略年報披露的其他非財務信息非財務因素分析案例分析28…上市公司行業(yè)領先地位業(yè)務范圍專一專業(yè)程度高輕資產(chǎn)員工是其重要資源東華軟件目標公司選擇案例分析員工構成2014年占比技術人員4,80782%銷售人員4818%行政人員4107%財務人員882%生產(chǎn)人員761%合計5,862100%注：目標公司所處行業(yè)性質(zhì)為軟件和信息技術服務業(yè)，以下簡稱“軟件行業(yè)”。案例分析提要29宏觀背景及行業(yè)情況我國軟件行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀軟件行業(yè)所處生命周期行業(yè)競爭情況企業(yè)基本情況企業(yè)概況企業(yè)主要業(yè)務領域及重要客戶企業(yè)競爭優(yōu)勢及經(jīng)營風險分析股東及實際控制人情況企業(yè)治理與內(nèi)部控制會計政策變更原因財務報表分析資產(chǎn)負債概況盈利能力及波動趨勢現(xiàn)金流量狀況同行業(yè)基本財務報表數(shù)據(jù)比較報表科目分析財務比率分析杜邦分析案例總結案例分析-東華軟件近年來，我國經(jīng)濟下行壓力不斷加大，經(jīng)濟發(fā)展面臨來自國內(nèi)外的多重困難和挑戰(zhàn)，但我國國民經(jīng)濟運行態(tài)勢依舊在保持總體平穩(wěn)，2014年我國國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長7.3%，2015上半年增長7.0%。信息產(chǎn)業(yè)是國家先導性與戰(zhàn)略支柱性產(chǎn)業(yè)；軟件是信息產(chǎn)業(yè)的核心，是信息技術應用與國家信息化建設的基石。國務院及有關部門先后頒布了一系列優(yōu)惠政策以鼓勵軟件行業(yè)發(fā)展，建立了行業(yè)發(fā)展優(yōu)良的政策環(huán)境。隨著國民經(jīng)濟和社會信息化水平的提高，各行業(yè)對軟件行業(yè)產(chǎn)品和服務的需求增速達到一個前所未有的水平。我國軟件行業(yè)的發(fā)展呈現(xiàn)以下趨勢：

1、目前我國各行業(yè)信息化的程度還較低，政府、公共事業(yè)、金融、能源、電信等行業(yè)信息化需求將不斷增加，信息化建設投入也逐漸增加，將為軟件行業(yè)帶來巨大的市場空間。2、國家更加注重鼓勵和扶植優(yōu)秀本土企業(yè)的自主創(chuàng)新及國際化發(fā)展，在政策扶持和重點信息化工程的帶動下，我國骨干軟件企業(yè)將迅速成長，行業(yè)地位更加突出。3、從軟件業(yè)務構成看，新興信息技術服務比重提高。目前，軟件產(chǎn)品的增長率已趨向穩(wěn)定，而系統(tǒng)集成和軟件服務收入增長幅度較大，仍處于快速增長期。系統(tǒng)集成領域中融合了應用計算機技術、網(wǎng)絡技術、通信技術的行業(yè)解決方案將成為主流。在此背景下，行業(yè)解決方案與服務、IT咨詢等一體化服務能力成為軟件企業(yè)技術實力的集中體現(xiàn)。

30一、宏觀背景及行業(yè)情況案例分析-東華軟件31一、宏觀背景及行業(yè)情況

（一）我國軟件行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀數(shù)據(jù)來源：工業(yè)和信息化部網(wǎng)站各年年報數(shù)據(jù)2010-2014年，我國軟件產(chǎn)業(yè)營業(yè)收入從1.3萬億元增長到3.7萬億元，增長幅度為185%。2014年我國軟件和信息技術服務業(yè)實現(xiàn)軟件業(yè)務收入3.7萬億元，全國規(guī)模以上軟件和信息技術服務企業(yè)達38,695家。32案例分析-東華軟件一、宏觀背景及行業(yè)情況（二）軟件行業(yè)發(fā)展所處的生命周期生命階段投入期發(fā)展期成熟期衰退期投入期增長期成熟期衰退期市場廣告宣傳，知名度，銷售渠道建立品牌信譽，開拓銷售渠道保護既有市場，滲入其他市場選擇市場區(qū)域，維持企業(yè)形象生產(chǎn)經(jīng)營提高生產(chǎn)效率，制定產(chǎn)品標準改進產(chǎn)品質(zhì)量，增加花色品種鞏固客戶關系，降低成本裁減生產(chǎn)能力，保持價格優(yōu)勢財力利用財務杠桿開發(fā)生產(chǎn)和技術能力控制成本提高管理控制系統(tǒng)的效率人事培訓員工適應新的生產(chǎn)和市場培育生產(chǎn)和技術能力提高生產(chǎn)效率轉向新的增長領域研究開發(fā)掌握技術秘訣提升產(chǎn)品質(zhì)量和功能降低成本、開發(fā)新品種面向新的增長領域成功因素營銷、市場份額、消費者信任對市場需求反應靈敏，質(zhì)量生產(chǎn)效率、產(chǎn)品功能，新產(chǎn)品開發(fā)面向新的增長領域利潤虧損或微利迅速增長開始下降下降甚至虧損現(xiàn)金流沒有或極少少量至增長增長大量至衰竭案例分析-東華軟件（三）行業(yè)競爭情況1、競爭企業(yè)中國軟件市場上廠商眾多，整體市場集中度較低，根據(jù)2014年工業(yè)和信息化部公布的“中國軟件銷售收入前百家企業(yè)”數(shù)據(jù)，前百家企業(yè)的軟件業(yè)務總收入達到4,667億元，占我國軟件行業(yè)收入的比例達到12.7%，我國軟件市場空間巨大，遠沒有滿足市場需求。目前能在國內(nèi)市場上占據(jù)主導優(yōu)勢的公司，其綜合實力、技術實力是多年積累起來的優(yōu)勢，其規(guī)模不斷擴大，逐漸取得并擴大行業(yè)領先地位。

中小軟件公司不具備項目投標所必須的集成資質(zhì)、軟件開發(fā)水平等綜合資質(zhì)，沒有投標優(yōu)勢，會逐漸被淘汰。目前占據(jù)市場主導地位的服務商，在細分市場領域都有各自的優(yōu)勢，業(yè)務上沒有太多交叉，有各自的市場份額，一般年收入過億的公司才具備一定的競爭實力。根據(jù)2014年工業(yè)和信息化部公布的統(tǒng)計，2013年我國軟件行業(yè)最大規(guī)模前100家企業(yè)中收入過10億元的企業(yè)共有72家，2014年則達到97家。企業(yè)資質(zhì)越來越成為很多中小軟件企業(yè)市場競爭的障礙，具備計算機信息系統(tǒng)集成一級資質(zhì)、涉及國家秘密的計算機信息系統(tǒng)集成甲級資質(zhì)、通過CMM/CMMI認證的企業(yè)具有較強的競爭力。行業(yè)先入優(yōu)勢（市場格局及客戶忠誠）、技術與資質(zhì)壁壘、人才和資金的巨額投入，都成為目前我國軟件行業(yè)的進入壁壘。33一、宏觀背景及行業(yè)情況案例分析-東華軟件（三）行業(yè)競爭情況2、競爭產(chǎn)品34一、宏觀背景及行業(yè)情況軟件產(chǎn)品應用軟件、系統(tǒng)軟件、支撐軟件系統(tǒng)軟件和支撐軟件基本由國外廠商壟斷，國內(nèi)企業(yè)只在財務軟件和一些定制應用軟件上有競爭優(yōu)勢。系統(tǒng)集成行業(yè)解決方案與應用的集成占據(jù)市場主導地位的軟件企業(yè)，在醫(yī)療、金融、農(nóng)業(yè)、政府機關等領域有各自的市場份額。軟件服務軟件系統(tǒng)的設計、定制開發(fā)、維護具有大型項目管理、軟件開發(fā)能力的IT服務企業(yè)，逐漸形成的一體化服務能力，在行業(yè)中的競爭優(yōu)勢愈加明顯。數(shù)據(jù)來源：工業(yè)和信息化部網(wǎng)站2014年報數(shù)據(jù)案例分析提要35宏觀背景及行業(yè)情況我國軟件行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀軟件行業(yè)所處生命周期行業(yè)競爭情況企業(yè)基本情況企業(yè)概況企業(yè)主要業(yè)務領域及重要客戶企業(yè)競爭優(yōu)勢及經(jīng)營風險分析股東及實際控制人情況企業(yè)治理與內(nèi)部控制會計政策變更原因財務報表分析資產(chǎn)負債概況盈利能力及波動趨勢現(xiàn)金流量狀況同行業(yè)基本財務報表數(shù)據(jù)比較報表科目分析財務比率分析杜邦分析案例總結案例分析-東華軟件（一）企業(yè)概況東華軟件股份公司，成立于2001年1月，2006年在深圳證券交易所上市（“東華軟件”，股票代碼002065）。注冊資金15億元人民幣。在北京及全國擁有30余家分支機構，員工5860人（截止2014年末）。東華軟件以應用軟件開發(fā)、計算機信息系統(tǒng)集成、信息技術服務及網(wǎng)絡流控安全產(chǎn)品為主要業(yè)務，擁有近600項自主知識產(chǎn)權的軟件產(chǎn)品，是國家規(guī)劃布局內(nèi)的重點軟件企業(yè)，國家火炬計劃重點高新技術企業(yè)，國內(nèi)最早通過軟件能力成熟度集成（CMMI）5級認證的軟件企業(yè)之一，連續(xù)多年被工業(yè)和信息化部評為中國自主軟件產(chǎn)品前十家企業(yè)。東華用戶遍布電信、電力、政府、交通、國防、醫(yī)療、金融、科研、煤炭、石化、石油、保險及制造等行業(yè)，成功完成了國家電網(wǎng)公司、華夏銀行、山西移動通信公司、中石油股份公司、貴陽市公安局、江蘇中煙工業(yè)公司、中國國際航空公司、水利部、國家氣象局、北京協(xié)和醫(yī)院、中國人壽保險公司等應用軟件開發(fā)和計算機信息系統(tǒng)集成項目。同時，作為專業(yè)信息技術服務供應商，東華十分注重同業(yè)界各類知名IT廠商建立和保持良好的合作關系，目前，東華已成為數(shù)十家國際國內(nèi)知名IT企業(yè)的增值代理商、系統(tǒng)集成商或戰(zhàn)略合作伙伴。36二、企業(yè)基本情況37業(yè)務領域主要客戶金融保險新華人壽、華為、阿里巴巴、中國人民銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國工商銀行、中國銀行、郵儲銀行、華夏銀行、光大銀行以及各地方銀行醫(yī)療行業(yè)與北京協(xié)和醫(yī)院等幾十家大中型醫(yī)院達成互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療戰(zhàn)略運營協(xié)議，全國大型醫(yī)院數(shù)字化醫(yī)院、智慧醫(yī)療平臺等電力行業(yè)國家電網(wǎng)及下屬23家省網(wǎng)公司、中電投、華能、大唐交通運輸中國國航、北京地鐵、北京空港石油石化中石油、中石化煤炭行業(yè)大同煤礦、山東新礦、神華集團制造業(yè)山東鋼鐵、沙鋼、首鋼、北京九恒星、上海合科、北京中車等通訊行業(yè)中國移動、中科軟政府部門九省省廳水資源監(jiān)控平臺應用系統(tǒng)、國家外匯管理局其他領域農(nóng)產(chǎn)品及物流；住建、國土不動產(chǎn)行業(yè)；智慧城市（二）企業(yè)主要業(yè)務領域及重要客戶案例分析-東華軟件二、企業(yè)基本情況及內(nèi)部控制數(shù)據(jù)來源：摘選自東華軟件2014年末及2015年三季度董事會公告案例分析-東華軟件（三）企業(yè)競爭優(yōu)勢分析1.技術實力雄厚，結構清晰企業(yè)擁有600余項專利技術及軟件領域多項資質(zhì)，是國內(nèi)領先的計算機信息系統(tǒng)綜合解決方案服務商，榮獲《國家安全可靠計算機信息系統(tǒng)集成重點企業(yè)證書》（由工信部頒發(fā)，全國僅有8家），公司三大主營業(yè)務結構清晰：系統(tǒng)集成、軟件業(yè)務和技術服務。2.細分市場競爭力強，擁有高端客戶公司客戶涉及行業(yè)廣，質(zhì)量優(yōu)良，其提供服務類型廣泛?；谶^往長期合作關系，公司對客戶需求的理解較為深入，同時，鑒于系統(tǒng)軟件業(yè)務的較難替代性和深入性，公司既有的優(yōu)質(zhì)客戶合作關系是其重要的競爭優(yōu)勢。3.穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作伙伴公司渠道政策穩(wěn)定，合作伙伴數(shù)量增長較快。目前，公司已與數(shù)十家國內(nèi)外頂級IT企業(yè)成功建立了戰(zhàn)略合作伙伴關系。阿里云計算、趨勢科技（中國）、常州萬聯(lián)、ORACLE、Cisco（擁有含金量極高的4項Cisco專業(yè)化認證）、IBM、EMC、Vmware均為公司穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作伙伴，公司具有華為公司和H3C一級代理商具有主網(wǎng)絡五星服務認證，同時也是HP渠道鉑金合作伙伴、施耐德電氣高級認證合作伙伴等。38二、企業(yè)基本情況及內(nèi)部控制案例分析-東華軟件（三）企業(yè)面臨的經(jīng)營風險市場風險隨著中國經(jīng)濟轉型，國民經(jīng)濟結構進入調(diào)整關鍵期，增長動力明顯削弱，開始步入相對較慢的增長階段。隨著互聯(lián)網(wǎng)概念的興起，軟件行業(yè)近年來發(fā)展迅猛，吸引了大量國內(nèi)外企業(yè)進入該行業(yè)，企業(yè)面臨的市場競爭加劇。與此同時，軟件服務與信息技術行業(yè)正在發(fā)生顛覆性的變革，移動互聯(lián)網(wǎng)成功構造了新的巨大市場，軟件企業(yè)的市場發(fā)展方向與發(fā)展機遇產(chǎn)生了不確定性，在對新業(yè)務、新市場的探索中，存在由于市場變化而達不到預期收益的風險。2.研發(fā)風險為應對快速變化的市場和客戶需求，公司需要不斷致力于新技術的應用開發(fā)和新產(chǎn)品開發(fā)，但新產(chǎn)品從設計研發(fā)、產(chǎn)品通過檢測認證，到最終的產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)并得到市場認可，需要較長的運行周期及大量的資源投入，并面臨著開發(fā)失敗的風險。研發(fā)失敗或對市場、技術趨勢把握出現(xiàn)偏差，前期的高額投入將無法產(chǎn)生預期的效益。3.并購整合風險企業(yè)始終堅持的發(fā)展戰(zhàn)略是：內(nèi)生式成長與外延式發(fā)展并舉，企業(yè)通過外延式發(fā)展不斷拓寬業(yè)務范圍，力求通過并購具有獨特競爭力的公司產(chǎn)生協(xié)同效應，優(yōu)化企業(yè)整體資源配置。然而，并購后相當長一段時間內(nèi)，并購雙方在財務管理、客戶管理、資源管理、制度管理、業(yè)務拓展等方面進行一定程度的融合。并購交易能否順利實施以及整合效果能否達到預期存在不確定性，甚至可能會對并購雙方原有業(yè)務的正常運營產(chǎn)生不利影響。4.人力資源風險由于近年來的迅猛發(fā)展，軟件行業(yè)內(nèi)尚未積累足夠數(shù)量的人才，隨著國內(nèi)信息產(chǎn)業(yè)進入高速發(fā)展期，專業(yè)技術和管理人才嚴重不足的現(xiàn)象日益凸顯，而高素質(zhì)、高凝聚力的研發(fā)、管理、銷售人員和團隊是企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的核心力量。在軟件行業(yè)人力成本相對較高，人才培養(yǎng)速度相對緩慢，行業(yè)內(nèi)人才競爭日趨激烈的情況下，企業(yè)在高端人才的吸引和保留，優(yōu)化公司人力資源體系結構方面面臨很大壓力。39二、企業(yè)基本情況案例分析-東華軟件（四）股東及實際控制人情況40二、企業(yè)基本情況股東名稱股東性質(zhì)持股比例北京東華誠信電腦科技發(fā)展有限公司境內(nèi)非國有法人20.99%薛向東境內(nèi)自然人12.62%北京東華誠信工業(yè)設備有限公司境內(nèi)非國有法人10.76%北京合創(chuàng)電商投資顧問有限公司境內(nèi)非國有法人4.59%中國工商銀行－景順長城精選藍籌股票型證券投資基金其他1.39%企業(yè)實際控制人：薛向東家族案例分析-東華軟件（五）企業(yè)治理與內(nèi)部控制未能現(xiàn)場查看。《2014年度報告》第九節(jié)《公司治理》、第十節(jié)《內(nèi)部控制》結構清晰，內(nèi)容完善；《2014年度內(nèi)部控制自我評價報告》由獨立董事出具，內(nèi)容完整，標準明確。（六）會計政策變更2014年，財政部修訂了《企業(yè)會計準則第2號-長期股權投資》、《企業(yè)會計準則第9號-職工薪酬》、《企業(yè)會計準則第30號-財務報表列報》、《企業(yè)會計準則第33號-合并財務報表》、以及頒布了《企業(yè)會計準則第39號-公允價值計量》、《企業(yè)會計準則第40號-合營安排》、《企業(yè)會計準則第41號-在其他主體中權益的披露》等具體準則，自2014年7月1日起，在所有執(zhí)行企業(yè)會計準則的企業(yè)范圍內(nèi)施行。2014年，財政部修訂了《企業(yè)會計準則第37號-金融工具列報》，要求執(zhí)行企業(yè)會計準則的企業(yè)在2014年年度及以后期間的財務報告中按照該準則要求對金融工具進行列報。東華軟件于2014年7月1日起開始執(zhí)行前述除金融工具列報以外的新修訂或頒布的7項企業(yè)會計準則，在編制2014年度財務報告時開始執(zhí)行金融工具列報準則，并根據(jù)各準則要求進行了追溯調(diào)整。獨立董事出具《東華軟件股份公司關于會計政策變更的公告》（公告編號：2014-108），披露會計政策變更的影響。2014年財務報告附注第33項，披露會計政策變更追溯調(diào)整，對以前年度損益的累計影響額。41二、企業(yè)基本情況案例分析提要42宏觀背景及行業(yè)情況我國軟件行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀軟件行業(yè)所處生命周期行業(yè)競爭情況企業(yè)基本情況企業(yè)概況企業(yè)主要業(yè)務領域及重要客戶企業(yè)競爭優(yōu)勢及經(jīng)營風險分析股東及實際控制人情況企業(yè)治理與內(nèi)部控制會計政策變更原因財務報表分析資產(chǎn)負債概況盈利能力及波動趨勢現(xiàn)金流量狀況同行業(yè)基本財務報表數(shù)據(jù)比較報表科目分析財務比率分析杜邦分析案例總結案例分析-東華軟件（一）資產(chǎn)負債概況43三、財務報表分析

2014-12-31

2013-12-31

2012-12-31

2011-12-31

2010-12-31

占比占比占比占比占比流動資產(chǎn)582,151.7973%489,306.9881%320,355.6080%259,796.0277.4%190,900.5180%非流動資產(chǎn)210,244.3927%111,655.3919%80,690.6120%75,774.1823%46,979.8420%其中：固定資產(chǎn)53,170.637%50,166.328%23,561.236%21,431.426.4%14,072.676%資產(chǎn)總計792,396.18100%600,962.37100%401,046.21100%335,570.20100%237,880.35100%總資產(chǎn)增長率31.85%

49.85%

19.51%

41.07%

流動負債143,609.5888%152,666.5667%124,450.07100%108,820.44100%80,555.93100%非流動負債19,287.0912%76,851.3433%0.010.010.01負債合計162,896.67100%229,517.91100%124,450.09100%108,820.4680,555.95負債增長率-29.03%

84.43%

14.36%

35.09%

數(shù)據(jù)來源：公司各年年報合并報表單位：萬元案例分析-東華軟件（二）盈利能力及波動趨勢44三、財務報表分析數(shù)據(jù)來源：公司各年年報合并報表單位：萬元2014年2013年2012年2011年2010年營業(yè)收入517,104.87442,291.44349,137.81258,638.68187,016.13年增幅16.91%26.68%34.99%38.30%

營業(yè)成本334,633.36292,037.33239,731.35178,338.57131,340.65年增幅14.59%21.82%34.42%35.78%

營業(yè)利潤108,132.8079,903.8456,758.5144,401.5832,642.42年增幅35.33%40.78%27.83%36.02%

利潤總額112,483.8485,374.0961,607.1846,081.2634,617.38年增幅31.75%38.58%33.69%33.12%

凈利潤103,861.9577,083.7156,913.1242,090.5431,733.41年增幅34.74%35.44%35.22%32.64%

五年來，營業(yè)收入和營業(yè)成本基本保持同等幅度增長；而營業(yè)利潤、總利潤、凈利潤年增幅均超過30%，凈利潤增幅約35%?？梢姽窘陙砣椯M用控制的好，公司高管低調(diào)高效的管理風格有效控制了管理費用的增長。案例分析-東華軟件（三）現(xiàn)金流量狀況45三、財務報表分析數(shù)據(jù)來源：公司各年年報合并報表單位：萬元2014年2013年2012年2011年2010年五年合計經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-1,514.4131,382.6316,612.887,567.762,721.5356,770.39投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-42,759.82-38,312.11-8,778.81-5,824.38-2,422.80-98,097.92籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額24,133.3489,548.17-4,919.25-329.041,729.54110,162.76現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額-20,139.0582,612.772,914.581,409.732,024.34進入快速擴張期

東華軟件五年來投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流出約9.8億元，占2014年底企業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模（79.24億元）的12%；籌資活動五年合計產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入約11.02億元，占2014年底企業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模的14%。企業(yè)投融資規(guī)模未見異常。亦可見投資所需的資金量融資籌到的現(xiàn)金流就可以覆蓋，不需占用經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金流。案例分析-東華軟件（三）現(xiàn)金流量狀況-問題46三、財務報表分析數(shù)據(jù)來源：公司各年年報合并報表單位：萬元2014年2013年2012年2011年2010年五年合計經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-1,514.4131,382.6316,612.887,567.762,721.5356,770.39投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-42,759.82-38,312.11-8,778.81-5,824.38-2,422.80-98,097.92籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額24,133.3489,548.17-4,919.25-329.041,729.54110,162.76現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額-20,139.0582,612.772,914.581,409.732,024.342014收入、利潤都保持高水平增長，營業(yè)收入增幅17%，營業(yè)利潤、凈利潤增幅35%，為什么經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量減少為負數(shù)？案例分析-東華軟件（三）現(xiàn)金流量狀況-投資活動資金去向47三、財務報表分析

根據(jù)東華軟件股份公司《2014年募集資金存放與使用情況專項報告》以及《2014年年度報告》第20頁“投資狀況分析”，公司投資活動主要去向主要為：1、對外投資目標公司，不斷通過投資并購滲透市場空間。2、開發(fā)各類數(shù)字信息系統(tǒng)項目和平臺，增強核心競爭力。案例分析-東華軟件（四）同行業(yè)基本財務報表數(shù)據(jù)比較48三、財務報表分析數(shù)據(jù)來源：Wind資訊

在滬深股市軟件和信息技術服務業(yè)選取排名前十位的年報數(shù)據(jù)進行財務數(shù)據(jù)比較，從資產(chǎn)規(guī)模、收入規(guī)模、凈資產(chǎn)規(guī)模及盈利規(guī)模綜合比較，東華軟件財務數(shù)據(jù)最優(yōu)，排名第一。代碼證券簡稱2014年報營業(yè)收入凈利潤總資產(chǎn)總負債凈資產(chǎn)現(xiàn)金凈流量002065.SZ東華軟件515,874.04103,865.40792,396.18162,896.67629,499.51-20,139.05最高值515,874.04103,865.40881,063.49436,812.03629,499.5185,254.65中位值146,916.4726,026.04314,586.6298,663.83197,499.0313,053.91600588.SH用友網(wǎng)絡431,769.8755,025.06881,063.49436,812.03444,251.4685,254.65600446.SH金證股份234,932.5715,335.30191,882.5098,086.6093,795.90-5,971.91002153.SZ石基信息217,096.3338,204.75247,369.7055,952.24191,417.4529,199.41600570.SH恒生電子140,176.6136,052.05303,078.9299,498.31203,580.6017,919.51300168.SZ萬達信息153,656.3318,992.89373,413.36205,327.85168,085.50-12,443.77300033.SZ同花順26,036.096,045.55158,101.9438,953.43119,148.5116,219.09300315.SZ掌趣科技76,559.0333,059.19502,308.9299,241.05403,067.879,888.73002280.SZ聯(lián)絡互動32,129.6116,537.8696,121.7411,736.8884,384.8556,806.99601519.SH大智慧80,166.6810,692.41326,094.3321,787.86304,306.47-101,518.34單位：萬元案例分析-東華軟件（五）報表科目分析-資產(chǎn)科目49三、財務報表分析數(shù)據(jù)來源：公司各年年報合并報表單位：萬元2014-12-312013-12-312012-12-312011-12-312010-12-31流動資產(chǎn)：占比占比占比占比占比貨幣資金109,641.5114%130,160.1422%47,601.1712%44,972.1813%43,223.0518%應收票據(jù)5,132.721%2,345.057,108.312%6,847.932%3,037.661%應收賬款295,208.6637%181,755.8430%100,546.5725%65,067.4419%43,788.9618%預付款項19,441.332%22,018.424%13,764.023%8,916.893%10,595.734%其他應收款23,537.733%20,531.473%17,358.334%13,790.054%11,376.515%存貨118,971.2815%126,062.7821%133,976.3333%120,201.5336%78,878.6033%其他流動資產(chǎn)10,218.561%6,433.291%流動資產(chǎn)合計582,151.7973%489,306.9881%320,355.6080%259,796.0277%190,900.5180%非流動資產(chǎn)：可供出售金融資產(chǎn)38,015.065%長期股權投資3,894.151%4,061.701%4,071.701%4,071.702%投資性房地產(chǎn)

549.67582.551,670.061%固定資產(chǎn)53,170.637%50,166.328%23,561.236%21,431.426%14,072.676%在建工程2,211.052,157.591,608.60891.621,377.781%無形資產(chǎn)17,003.932%6,845.361%1,638.090.3%600.590.1%557.690.2%開發(fā)支出732.28914.38商譽94,416.8112%47,482.858%47,482.8512%47,482.8514%24,761.8610%長期待攤費用183.590.02%242.33212.75209.42210.56遞延所得稅資產(chǎn)1,721.030.22%866.80661.35504.03257.51非流動資產(chǎn)合計210,244.3927%111,655.3919%80,690.6220%75,774.1823%46,979.8420%資產(chǎn)總計792,396.18100%600,962.37100%401,046.21100%335,570.20100%237,880.35100%1243案例分析-東華軟件（五）報表科目分析-負債科目50三、財務報表分析數(shù)據(jù)來源：公司各年年報合并報表單位：萬元2014-12-312013-12-312012-12-312011-12-312010-12-31流動負債：占比占比占比占比占比短期借款29,202.7018%20,980.009%23,628.7619%20,390.0019%14,000.0017%應付票據(jù)13,688.398%21,457.419%11,660.289%6,880.606%15,025.3519%應付賬款37,157.2023%29,687.5013%24,439.8620%16,975.7216%11,905.3615%預收款項37,585.3223%49,490.3222%49,143.0539%56,901.4652%33,483.1742%應交稅費8,044.435%10,084.024%3,527.173%1,946.162%1,631.992%應付股利13,483.498%7,249.883%4,036.923%263.320%1,912.532%其他應付款4,041.442%6,787.433%2,527.872%1,580.171%801.721%其他流動負債6,481.003%5,442.584%3,847.584%1,775.582%流動負債合計143,609.5888%152,666.5667%124,450.07100%108,820.44100%80,555.93100%非流動負債：應付債券6,809.664%76,575.3733%0%0%非流動負債合計19,287.0912%76,851.3433%0.010%0.010%0.010%負債合計162,896.67100%229,517.91100%124,450.09100%108,820.46100%80,555.95100%1234公司于2013年7月公開發(fā)行了票面金額10億元、期限6年的可轉換公司債券，采用每年付息一次的付息方式。案例分析-東華軟件（五）報表科目分析-收入項目51三、財務報表分析數(shù)據(jù)來源：2014公司年報合并報表

1、主要優(yōu)勢行業(yè)：金融保險醫(yī)療。東華形成了完全自主知識產(chǎn)權、全面銀行業(yè)務的行業(yè)應用體系，是目前國內(nèi)能為銀行提供全面解決方案的少數(shù)幾家計算機信息系統(tǒng)集成商之一。具體核心競爭力可參見2014年董事會報告。2、公司前五大客戶分別為：華夏銀行、交通銀行、工商銀行、中國移動和中國人民銀行。五家銷售收入合計占公司總收入的16.79%.2014行業(yè)分類成本占營業(yè)成本比重（%）毛利率（%）金融保險醫(yī)療行業(yè)163,867.4048.9738.24電力水利鐵路交通行業(yè)46,201.2013.8135.66通信行業(yè)30,326.409.0635.37政府30,147.309.0132.34其他21,314.306.3735.71計算機服務業(yè)16,064.704.832.83制造業(yè)8,787.402.6328.44石油化工行業(yè)8,373.302.536.19案例分析-東華軟件（五）報表科目分析-收入項目52三、財務報表分析數(shù)據(jù)來源：2014公司年報合并報表產(chǎn)品類別收入占總收入比重成本毛利毛利率%系統(tǒng)集成設備296,625.9158.63%254,681.8341,944.0814.14技術服務106,524.7721.05%44,231.6662,293.1158.48自制及定制軟件92,429.4518.27%23,415.1569,014.3074.67風電振動監(jiān)測系統(tǒng)10,357.032.05%2,753.437,603.6073.41合計505,937.16

1、系統(tǒng)集成是公司收入的主要貢獻力量。系統(tǒng)集成行業(yè)競爭度很高，東華仍然能有14%以上的毛利率和3.8%的收入增長。2、公司長期戰(zhàn)略應該向利潤率較高的產(chǎn)品類別轉移。案例分析-東華軟件（五）報表科目分析-成本費用項目53三、財務報表分析數(shù)據(jù)來源：Wind資訊單位：%2014年2013年2012年營業(yè)總成本/營業(yè)總收入79.3181.9383.80銷售費用/營業(yè)總收入3.783.854.19管理費用/營業(yè)總收入9.6710.029.64財務費用/營業(yè)總收入0.150.850.40

1、低成本控制是東華軟件的重要競爭優(yōu)勢。2、財務費用較上年同期減少近80%，主要原因系2013年公司發(fā)行的可轉換公司債券負債成分的攤余成本乘以實際利率確定的利息費用導致2014年財務費用較上年同期減少所致。案例分析-東華軟件（五）報表科目分析-費用科目54三、財務報表分析數(shù)據(jù)來源：wind資訊2014年2013年2012年2011年2010年研發(fā)費用49,824.5335,378.5821,927.5710,235.4612,308.22增速41%61%114%-17%營業(yè)收入517,104.87442,291.44349,137.81258,638.68187,016.13比重10%8%6%4%7%

截止2014年，公司擁有近600項計算機軟件著作權，屬于少數(shù)可以為用戶提供行業(yè)應用軟件、計算機系統(tǒng)集成及相關服務的綜合軟件企業(yè)。2014年，在不斷優(yōu)化公司傳統(tǒng)應用、通用軟件的基礎上，加大了互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的研發(fā)投入，公司“健康樂”、“互聯(lián)網(wǎng)金融”、“互聯(lián)網(wǎng)教育”均在2014年取得突破性的進。案例分析-東華軟件（五）報表科目分析-現(xiàn)金流量項目2014年經(jīng)營流量為何為負？經(jīng)營活動現(xiàn)金流趨勢如何？55三、財務報表分析數(shù)據(jù)來源：公司各年年報合并報表2014年2013年2012年2011年2010年金額占比金額占比金額占比金額占比金額占比銷售商品收到的現(xiàn)金449454.1396%417370.3795%350024.0896%291494.7398%181698.6698%收到的稅費返還3,355.014,523.654,481.70589.901,881.16其他與經(jīng)營有關的現(xiàn)金14,699.0016,869.0910,318.345,566.172,343.81經(jīng)營活動現(xiàn)金流入467,508.15100%438,763.11100%364,824.12100%297,650.80100%185,923.64100%購買商品支付的現(xiàn)金346,030.2174%309,778.7276%276,354.8879%235,762.9081%148,618.9681%支付給職工的現(xiàn)金57,260.2712%44,925.1111%34,282.7210%23,305.128%14,323.158%支付的各項稅費20,966.304%14,978.514%11,892.673%10,895.944%7,545.894%其他與經(jīng)營有關的現(xiàn)金44,765.7710%37,698.159%25,680.987%20,119.077%12,714.117%經(jīng)營活動現(xiàn)金流出469,022.56100%407,380.48100%348,211.24100%290,083.04100%183,202.11100%經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額-1,514.4131,382.6316,612.887,567.762,721.53銷售收到現(xiàn)金比重穩(wěn)定，購買支付現(xiàn)金比重降，支付職工現(xiàn)金比重上漲，付稅現(xiàn)金比重上漲，其他支付比重上漲。總體來看，各現(xiàn)金收支項目比重相對穩(wěn)定，符合正常業(yè)務發(fā)展趨勢，無大異常。案例分析-東華軟件（五）報表科目分析-現(xiàn)金流量項目2014年經(jīng)營流量為何為負？經(jīng)營活動現(xiàn)金流趨勢如何？56三、財務報表分析數(shù)據(jù)來源：公司各年年報合并報表各年的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額都很少，有略微的正流入，從大的趨勢上來看，微弱的負流入并不算很異常的現(xiàn)象，但仍無法解釋2014經(jīng)營現(xiàn)金凈流量為負的現(xiàn)象。案例分析-東華軟件（五）報表科目分析-現(xiàn)金流量分析經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與凈利潤差異？57三、財務報表分析數(shù)據(jù)來源：公司2014年報合并報表

注釋：關注經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與凈利潤過大的差異，或該指標在不同年份間的波動?？梢耘袛嗄甓乳g是否有操縱利潤的跡象，也可用來進行內(nèi)部應收應付項目管理借鑒。2014年差異差異比例abb-a（b-a)/b經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額-1,514.41凈利潤103,861.95105,376.36101%經(jīng)營活動現(xiàn)金流入467,508.15營業(yè)總收入517,104.8749,596.7210%經(jīng)營活動現(xiàn)金流出469,022.56營業(yè)總成本410,100.31-58,922.25-14%2013年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額31,382.63凈利潤85,374.0953,991.4663%經(jīng)營活動現(xiàn)金流入438,763.11營業(yè)總收入442,291.443,528.331%經(jīng)營活動現(xiàn)金流出407,380.48營業(yè)總成本362,387.60-44,992.88-12%2012年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額16,612.88凈利潤61,607.1844,994.3073%經(jīng)營活動現(xiàn)金流入364,824.12營業(yè)總收入349,137.81-15,686.31-4%經(jīng)營活動現(xiàn)金流出348,211.24營業(yè)總成本292,570.78-55,640.46-19%2011年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額7,567.76凈利潤46,081.2638,513.5084%經(jīng)營活動現(xiàn)金流入297,650.80營業(yè)總收入258,638.68-39,012.12-15%經(jīng)營活動現(xiàn)金流出290,083.04營業(yè)總成本214,242.06-75,840.98-35%經(jīng)營現(xiàn)金流出與總成本的差異逐漸縮小，由2011年流出高于成本35%，減少為2014年的14%。而經(jīng)營現(xiàn)金流入與營業(yè)收入的差額在急速擴大，2011年現(xiàn)金流入超過收入15%，逆轉為2014年現(xiàn)金流入低于收入10%。于是可以猜測：企業(yè)近年來應收賬款的回款周期變越來越長，而采購應付款的周期卻縮短。需要進一步到AR、AP中去核實。案例分析-東華軟件（五）報表科目分析-現(xiàn)金流量分析2014年經(jīng)營流量為何為負？58三、財務報表分析數(shù)據(jù)來源：公司2014年報合并報表

1、應收賬款賬期變長。應收賬款余額增長迅速，應收余額占總收入的比重持續(xù)攀升，可見應收賬款的回款周期越來越長。2、應付賬款賬期變短。應付賬款余額增長率逐漸降低。隨著采購規(guī)模的增長，應付余額占總成本比重基本保持穩(wěn)定。應付周期縮短而應收周期明顯增加，是影響經(jīng)營現(xiàn)金流量的一大因素。2014-12-312013-12-312012-12-312011-12-312010-12-31應收賬款295,208.66181,755.84100,546.5765,067.4443,788.96應收賬款增長率0.620.810.550.49主營業(yè)務收入517,104.87442,291.44349,137.81258,638.68187,016.13AR占收入比重57%41%29%25%23%應付賬款37,157.2029,687.5024,439.8616,975.7211,905.36應付賬款增長率0.250.210.440.430.42主營業(yè)務成本334,633.36292,037.33239,731.35178,338.57131,340.65AP占營業(yè)成本比11%10%10%10%9%案例分析-東華軟件（五）報表科目分析-現(xiàn)金流量分析2014年經(jīng)營流量為何為負？59三、財務報表分析數(shù)據(jù)來源：公司2014年報合并報表

3、工資支出增加。支付工資現(xiàn)金凈流出比上年增長約1.3億，增長率27%。4、稅收支出。因此，可以解釋2014經(jīng)營現(xiàn)金流為負的原因：AR周期變長、AP周期變短、工資支出增加、稅收催急。20142013差額比例銷售商品收到的現(xiàn)金449,454.13417,370.3732,083.768%收到的稅費返還3,355.014,523.65-1,168.64-26%收到其他與經(jīng)營有關的現(xiàn)金14,699.0016,869.09-2,170.09-13%經(jīng)營活動現(xiàn)金流入467,508.15438,763.1128,745.047%購買商品支付的現(xiàn)金346,030.21309,778.7236,251.4912%支付給職工支付的現(xiàn)金57,260.2744,925.1112,335.1627%支付的各項稅費20,966.3014,978.515,987.7940%支付其他與經(jīng)營有關的現(xiàn)金44,765.7737,698.157,067.6219%經(jīng)營活動現(xiàn)金流出469,022.56407,380.4861,642.0815%經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-1,514.4131,382.63-32,897.04-105%案例分析-東華軟件（六）比率分析-償債能力60三、財務報表分析數(shù)據(jù)來源：公司合并財務報表及Wind資訊20142013201220112010資產(chǎn)負債率21%38%31%32%34%利息保障倍數(shù)

（EBIT/利息費用）186.4424.7151.06EBITDA/利息費用208.2926.4854.76流動比率4.053.212.572.392.37速動比率2.852.061.251.071.12現(xiàn)金比率0.760.850.380.410.54代碼證券簡稱資產(chǎn)負債率2014年報300033.SZ同花順24.64002280.SZ聯(lián)絡互動12.21600446.SH金證股份51.12002153.SZ石基信息22.62600570.SH恒生電子32.83300315.SZ掌趣科技19.76300168.SZ萬達信息54.99601519.SH大智慧6.68600588.SH用友網(wǎng)絡49.58最高值54.99中位值23.63

1.公司資產(chǎn)負債率水平較低，說明財務杠桿應用程度不高，財務策略保守穩(wěn)健?？紤]到其總資產(chǎn)收益率顯著高于融資成本，在投資項目質(zhì)量有保證的前提下，公司擴大借款規(guī)模有利于其凈利潤絕對規(guī)模的增長。2.收到行業(yè)周期和借款周期的影響，公司的利息保障倍數(shù)值波動很大，此現(xiàn)象合理。三年綜合來看，該指標值均較大（一般經(jīng)驗，底線為3），可以判斷公司長期債務利息償還能力沒有問題，長期債務資金來源有保證。3.短期償債三項比例數(shù)值較高，且有逐年增高的趨勢。由于近年來公司營業(yè)周期增長幅度不大（營業(yè)周期的行業(yè)，則通常流動比率偏高），可以判斷公司短期償債能力在逐漸增強。同行業(yè)比較案例分析-東華軟件（六）比率分析–資產(chǎn)運營能力61三、財務報表分析數(shù)據(jù)來源：Wind資訊

1.公司資產(chǎn)周轉率絕對值較好，高與行業(yè)平均水平（滬深前10家同行業(yè)上市公司中，排名第三），但有下降趨勢。流動資產(chǎn)與非流動資產(chǎn)周轉率均有所下降，主要因近兩年公司主營業(yè)務收入增長率小于總資產(chǎn)增長率。由于信息系統(tǒng)工程業(yè)務的滯后性（開發(fā)、安裝調(diào)試、試運營驗收合格后確認收入），投入開發(fā)資金并未能立即轉化為營業(yè)收入。2.營業(yè)周期三年來保持穩(wěn)定，既從采購原料應付貨款到銷售完成收回貨款的總天數(shù)，變化不大。但具體看來，公司存貨周轉天數(shù)降低，而應收賬款周轉天數(shù)增加，可能與公司對銷售客戶的賒銷政策變化有關。2014年2013年2012年營業(yè)周期297.83275.17276.23應收賬款周轉天數(shù)166.03114.8985.38存貨周轉天數(shù)131.81160.28190.85應收賬款周轉率2.173.134.22存貨周轉率2.732.251.89流動資產(chǎn)周轉率0.971.091.20非流動資產(chǎn)周轉率3.214.604.46總資產(chǎn)周轉率0.740.880.95代碼證券簡稱總資產(chǎn)周轉率2014年報300033.SZ同花順0.18002280.SZ聯(lián)絡互動0.44600446.SH金證股份1.26002153.SZ石基信息0.89600570.SH恒生電子0.52300315.SZ掌趣科技0.22300168.SZ萬達信息0.53601519.SH大智慧0.24600588.SH用友網(wǎng)絡0.54最高值1.26中位值0.53同行業(yè)比較案例分析-東華軟件（六）比率分析–盈利能力62三、財務報表分析數(shù)據(jù)來源：Wind資訊

1、利潤率分析。五年來，公司凈利潤增速維持在30%左右，毛利率、凈利率高于同行業(yè)系統(tǒng)集成公司，原因：一是公司客戶IT支出黏性較強?？蛻糁饕钦?、央企，在經(jīng)濟下行期間受到的負面影響相對較小；二是客戶分布行業(yè)多元，有效分散風險；三是較好的市場議價能力；四是強大的銷售能力，公司對銷售部門激勵機制較好，銷售網(wǎng)絡優(yōu)于同業(yè)。五是較好的成本控制能力，公司收入增速一直快于員工增速，人均凈利潤則不斷提升。2、ROIC（投資資產(chǎn)的口徑）約17.5%，即股東和債權人投入資產(chǎn)的綜合回報率是17.5%，而債權人只需要回報約5%，由于財務杠桿（有息負債）的作用，凈資產(chǎn)（股東）的回報率大于17.5%（具體比率取決于債務與凈資產(chǎn)的比例）。所以在保持現(xiàn)有盈利水平的前提下，股東使用財務杠桿可以有效提高自己的收益率。3、凈資產(chǎn)收益率（股東權益的口徑）單位：%201420132012毛利率35.2933.9731.34凈利率20.0917.4316.30營業(yè)利潤/營業(yè)總收入20.9118.0716.26凈資產(chǎn)收益率（ROE）20.7723.5222.48總資產(chǎn)報酬率（ROA）16.2317.7617.06投入資本回報率（ROIC）17.4618.9419.96同行業(yè)比較代碼證券簡稱2014年報營業(yè)利潤率ROEROA300033.SZ同花順18.455.192.24002280.SZ聯(lián)絡互動60.0526.0626.9160044