一，定義股權(quán)分置也稱為股權(quán)分裂，是指上市公司的一部分股份上市流通，另一部分股份暫時不上市流通。前者主要稱為流通股，主要成分為社會公眾股；后者為非流通股，大多為國有股和法人股。二，股權(quán)分置原因：我國證券市場股權(quán)分置的現(xiàn)狀造成了流通股股東與非流通股股東利益目標(biāo)的差異。非流通股股東缺乏促進(jìn)上市公司業(yè)績增長的動力，表現(xiàn)出過多的短期行為，盲目要求配股、增發(fā)等再融資，甚至控制上市公司行為，侵犯上市公司和全體股東的利益。這一問題已影響到我國證券市場的健康發(fā)展。在當(dāng)前情況下，要加快資本市場改革的步伐，解決好保護(hù)投資者利益、強(qiáng)化上市公司治理等核心問題，為徹底解決股權(quán)分置問題創(chuàng)造條件。股權(quán)分置是由諸多歷史原因造成的，是在我國由計劃經(jīng)濟(jì)體制向市場經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌的過程中形成的特殊問題。20世紀(jì)80年代到90年代表明，解決股權(quán)分置問題并不意味著全流通，我國對國有企業(yè)進(jìn)行股份制改造以建立，可以最大限度地降低試點對市場帶來的沖擊，有利于穩(wěn)定市現(xiàn)代企業(yè)制度。為了在證券市場籌集資金同時又不失去國有經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)上，再溢價增發(fā)一些股票，原有股票則變成非流通股，不能在證券穩(wěn)定上市公司經(jīng)營。而且從國外成熟市場的情況來看，控股股東控股權(quán)，采取了增量發(fā)行股票的方式，即在原有的存量國有企業(yè)資產(chǎn)基于掌握公司控制權(quán)的考慮，在出售股份時也是相當(dāng)慎重的。我國流通股和非流通股產(chǎn)生不同股不同權(quán)，從而造成惡性圈錢、市盈率過高、股票市場定位模糊，不能有效與國際接軌。全流通不僅可以解決以上問題，還可以進(jìn)一步推動資本市場積極發(fā)展。中國加入WTO,與國際經(jīng)濟(jì)日趨緊密，中國資本市場和銀行體系對外開放，客觀上要求中國的資本市場與國際接軌。三，股權(quán)分置的弊端這一制度的實行大大降低了國有企業(yè)在內(nèi)地及香港市場上市所遇到的思維觀念及利益分配方面的阻力，具有相當(dāng)?shù)臍v史價值。沒有這樣一個具有中國特色的制度創(chuàng)新，中國證券市場的起步可能晚很多年，但這一制度也導(dǎo)致了一系列的后遺癥，包括市場供需失衡問題、股東利益沖突問題及企業(yè)控制權(quán)僵化問題。第一，市場供需失衡問題。三分之二的非流通法人股，一旦被允許賣給個人投資者并在市場流通，似乎會導(dǎo)致市場上股票供應(yīng)的劇增，如果對股票的需求跟不上大幅度增加的供應(yīng)，可能會導(dǎo)致股價的大跌！第二，股東利益沖突問題。流通股與不流通法人股的長期法定分割導(dǎo)致上市企業(yè)在收入分配問題上面臨大股東與小股東之間的明顯及長期的利益沖突。第三，股權(quán)分置不利于公司治理和公司正常運(yùn)營。上市公司運(yùn)營的目的是謀取全體股東利益的最大化。在我國的上市公司中，非流通股股東一般處于控股或?qū)嶋H控制人地位，與流通股股東的利益目標(biāo)相背離，以致造成了上市公司治理和運(yùn)營的嚴(yán)重扭曲，主要表現(xiàn)在以下兩個方面：在公司的經(jīng)營發(fā)展方面，非流通股股東缺乏促進(jìn)上市公司業(yè)績增長的動力，表現(xiàn)出過多的短期行為。非流通股股東對上市公司的控制，是其與流通股股東利益目標(biāo)相背離的原因。第四，我國證券市場股權(quán)分置的現(xiàn)象，對證券市場的健康發(fā)展也產(chǎn)生了不利的影響?！肮_、公平、公正”的原則不能真正實行。上市公司的一項最基本的義務(wù)就是真實、準(zhǔn)確、完整地進(jìn)行信息披露，保證公司全體股東平等地享有知情權(quán)。然而，上市公司隱瞞事實、公開造假的事情屢屢發(fā)生，其幕后大股東惡意操縱不能不說是一個主要原因。證券市場作為一個國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的助長了政策對證券市場的過度影響。從某種意義上說，國家政策對其產(chǎn)生影響是正常的，國家對證券市場實行監(jiān)管和指導(dǎo)也是完全必要的。但是，如果國家政策對證券市場的影響超過了一定限度，就會打亂證券市場的運(yùn)行規(guī)律，產(chǎn)生不良的后果。在我國的證券市場中，非流通股占有絕對優(yōu)勢，市場對國家政策的反應(yīng)異常敏感，最明顯的例子莫過于對國有股減持政策的反應(yīng)了。是給證券市場與國際接軌造成了困難。我國加入WTO以后，證券市場與國際接軌已成為必然趨勢。我國證券市場2/3股份不能流通的現(xiàn)實，使接軌變得異常困難。如果先解決證券市場的全流通問題，在時間上來不及。如果先放一放這個問題，則通過開放后的證券市場解決這個問題的難度就會更大五、 股權(quán)分置是我國社會加速兩極分化的直接制造者和催化劑。世界銀行發(fā)展報告中公布的中國基尼系數(shù)，在證券市場設(shè)立之初的1990年僅為0.30，而最新已擴(kuò)大至0.458,處于國際上確定的收入分配不公平警戒線之上，很顯然我國兩極分化現(xiàn)象是伴隨著證券市場發(fā)展而惡化的。股市原本是一個把分散的社會資金轉(zhuǎn)化為長期投資資金的良性共贏市場，但由于股權(quán)分置的存在，數(shù)千萬的公眾股股東無法從上市公司得到有效的收益和權(quán)益回報，龐大的上市公司資產(chǎn)由非流通股大股東和高管及其利益相關(guān)人獨享，社會財富不斷地從分散的廣大人民手中通過股權(quán)分置的股市聚集到少數(shù)權(quán)貴和大資本利益集團(tuán)手中。六、 股權(quán)分置使證券市場成為中國當(dāng)今主要的權(quán)力尋租場所，是腐敗產(chǎn)生的溫床。中國證券市場腐敗行為主要產(chǎn)生在兩個重要環(huán)節(jié)：其一是上市公司龐大資源和資產(chǎn)的支配使用，由于股權(quán)分置的存在，非流通大股東支出遠(yuǎn)比共眾股東低的成本就獲取上市公司支配權(quán)，使國家和廣大投資者遭受巨額利益損失，而得利的是少數(shù)的非流通股東及其相關(guān)利益人；其二是在非流通國有股的協(xié)議轉(zhuǎn)讓中，因為非流通股具有低成本高收益低風(fēng)險高權(quán)益的特點，以每股凈資產(chǎn)值收購非流通股可以控制超過其價格五倍以上的資產(chǎn)，非流通股具有遠(yuǎn)比其凈資產(chǎn)值高的價值，以目前的凈資產(chǎn)價格水平購買非流通股對國家來講是一種嚴(yán)重的資產(chǎn)流失行為，對受讓者來說就是一種超額暴利行為，國有股能在場外協(xié)議轉(zhuǎn)讓給民營企業(yè)，據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，無不隱藏有嚴(yán)重的腐敗行為。七，股權(quán)分置嚴(yán)重阻礙國民經(jīng)濟(jì)健康持續(xù)發(fā)展GDP增長率是衡量國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個重要指標(biāo)，GDP包括投資、消費(fèi)和出口貿(mào)易三部分，我國改革開放后的GDP雖然得到了高速的發(fā)展，但主要是依靠政府實施積極財政政策和外貿(mào)拉動的，消費(fèi)市場一直難以啟動，消費(fèi)市場啟動要靠國民有錢，國民收入除了靠工資，重要的還要靠投資收益，國內(nèi)現(xiàn)在主要的三個金融投資途徑是銀行、國債和股市。股權(quán)分置不解決，投資股市就不會增加財富，消費(fèi)市場啟動也將遙遙無期。八、股權(quán)分置嚴(yán)重阻礙上市公司壯大發(fā)展。首先我國的上市公司絕大部分是由國有企業(yè)改造而成的，在股權(quán)分置情況下，國有股和國有法人股永遠(yuǎn)占著絕對控股地位，影響我國原有國有企業(yè)效率低下的治理結(jié)構(gòu)和管理模式基本平移到上市公司中，上市公司可能會重走原有國有企業(yè)的衰敗老路；其二，上市公司許多領(lǐng)導(dǎo)人是原有國企領(lǐng)導(dǎo)或是通過行政任命來的，他們許多是官員而不是企業(yè)家，他們沒有通過市場競爭篩選和培養(yǎng)出來的，他們?nèi)鄙僭趶?fù)雜的經(jīng)濟(jì)市場中生存和競爭的素質(zhì)和能力，其決策的科學(xué)性和管理效率值得商榷。其三、在股權(quán)分置中，上市公司內(nèi)兩類股東的價值利益取向不一致，流通股東希望股價上漲，大股東卻發(fā)股價漲跌與自己沒有任何利益關(guān)系。九，股權(quán)分置的證券市場是造成人民幣受到升值壓力的一個重要因素因為人民幣是一個幣種，也是個可以買賣的商品，它有其供求關(guān)系，同樣受價格規(guī)律的影響，供給多了，貶值，供給少，自然升值。股權(quán)分置的股市也造成了人民幣的對外供給減少，是造成人民幣受到升值壓力的一個重要因素。十，股權(quán)分置造成和加大銀行資金風(fēng)險。據(jù)2004年的中報數(shù)據(jù)統(tǒng)計，上市公司的總資產(chǎn)已達(dá)5.5萬億元，其中流動負(fù)債約2.8萬億元，長期負(fù)債0.7萬億元，如此龐大的負(fù)債資金基本上都是國有四大銀行的貸款資產(chǎn)，壓在全部上市公司總凈資產(chǎn)沒達(dá)到2萬億元的股市中，其風(fēng)險程度可想而知，有關(guān)部門如還不提前采取有效防治措施，其后果是可怕的。實際上，銀行貸款的不良資產(chǎn)化這種現(xiàn)實危險已經(jīng)出現(xiàn)在百余家ST上市公司和每次莊股崩盤跳水中。銀行證券混業(yè)經(jīng)營對國家經(jīng)濟(jì)和銀行改善盈利能力是有益的，但在股權(quán)分置解決之前，是絕對不能進(jìn)行的。十一、股權(quán)分置加大國有資產(chǎn)流失速度。本來國有企業(yè)上市發(fā)行股票是國有資產(chǎn)增值的最好途徑。但由于股權(quán)分置的存在，卻使得到增值后的國有資產(chǎn)容易流失，可以從三個方面來看：首先，上市公司聚集我國最優(yōu)良的近一半國民生產(chǎn)總值的企業(yè)資產(chǎn)，由于股權(quán)分置，證券市場配置資源效率低下，是個負(fù)和博弈，這本身就是一個極大的國家資源浪費(fèi)和損失；其二，如我們前面分析過的，每一次以凈資產(chǎn)值把國有股轉(zhuǎn)讓給民營或外資企業(yè)，就是一種嚴(yán)重的國有資產(chǎn)流失，另外巨額國有銀行資金堆積在股權(quán)分置的證券市場，也是一種國有資產(chǎn)的潛在流失。其三由于股權(quán)分置存在，各類市場主體無法按市場正常運(yùn)行規(guī)律去行使用權(quán)益和承擔(dān)責(zé)任，各種監(jiān)管措施難以有效實施，政府在市場中大包大攬，不得不對各種違規(guī)行為承擔(dān)后果，國家管理這個股市的成本很高，如最近對南方證券，德恒證券、恒信證券、中富證券、漢唐證券、閩發(fā)證券等問題券商的接管，給國家造成了巨大的利益損失。十二、股權(quán)分置助長股票流通市場投機(jī)風(fēng)氣，助長股價操縱行為。首先由于股權(quán)分置，非流通股大股東與二能市場的股票價格變化沒有任何關(guān)系，大股東可以不管股價變化肆無忌憚地利用和制造內(nèi)