第五章投資項目的財務評價財務評價是根據(jù)國家現(xiàn)行財稅制度體系，分析、計算項目直接發(fā)生的財務效益和費用，編制財務報表，計算評價指標，考察項目的盈利能力、清償能力等財務狀況，據(jù)以判斷項目的財務可行性。第一節(jié)投資項目的靜態(tài)評價方法一、盈利能力評價1、投資回收期是指以項目的凈收益抵償全部投資所需要的時間。它是考察項目在財務上的投資回收能力的主要靜態(tài)評價指標。投資回收期（以年表示）一般從建設開始年算起?！?CI-CO)t=0t=1…Pt投資回收期可根據(jù)財務現(xiàn)金流量表（全部投資）中累計凈現(xiàn)金流量計算求得。投資回收期（Pt）=累計凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值年份數(shù)-1+（上年累計凈現(xiàn)金流量的絕對值/當年凈現(xiàn)金流量）投資回收期（Pt）與行業(yè)的基準投資回收期（Pc）=比較，當Pt≤Pc時，表明項目投資能在規(guī)定的投資期內(nèi)收回。2、投資利潤率是指項目達到設計生產(chǎn)能力后的一個正常生產(chǎn)年份的年利潤總額或項目生產(chǎn)經(jīng)營期內(nèi)的年平均利潤總額與項目總投資的比率，它是考察項目單位投資盈利的靜態(tài)指標。投資利潤率=年利潤總額或年平均利潤總額/項目總投資×100%將投資利潤率與行業(yè)平均投資利潤率對比，以判斷項目單位投資盈利能力是否達到本行業(yè)的平均水平。3、投資利稅率是指項目達到設計生產(chǎn)能力后的一個正常生產(chǎn)年份的年利稅總額或項目生產(chǎn)經(jīng)營期內(nèi)的年平均利稅總額與項目總投資的比率。投資利稅率=年利稅總額或年平均利稅總額/項目總投資×100%將投資利稅率與行業(yè)平均投資利稅率對比，以判斷單位投資對國家積累的貢獻水平是否達到本行業(yè)的平均水平。4、資本金利潤率是指項目達到設計生產(chǎn)能力后的一個正常生產(chǎn)年份的年利潤總額或項目生產(chǎn)經(jīng)營期內(nèi)的年平均利潤總額與資本金的比率。資本金利潤率=年利潤總額或年平均利潤總額/資本金×100%有專家建議采用銷售利潤率、總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率、資本保值增值率、社會貢獻率、社會積累率等指標。二、清償能力評價1、資產(chǎn)負債率是反映項目各年所面臨的財務風險程度及償債能力的指標。資產(chǎn)負債率=負債合計/資產(chǎn)合計×100%2、借款償還期可由資金來源與運用表及國內(nèi)借款還本付息計算表直接推算。3、流動比率是反映項目各年償付流動負債能力的指標。流動比率=流動資產(chǎn)總額/流動負債總額×100%4、速動比率是反映項目各年快速償付流動負債能力的指標。速動比率=（流動資產(chǎn)總額-存貨）/流動負債總額×100%第二節(jié)投資項目的動態(tài)評價方法一．資金時間價值1、單利F=P(1+i×n)2、復利（1）復利終值F=P(1+i)n（2）復利現(xiàn)值P=F(1+i)-n（3）年金終值F=A[(1+i)n-1]/i（4）年金現(xiàn)值P=A[(1－(1+i)-n]/i二、動態(tài)評價指標1、動態(tài)投資回收期（P′t）是項目開始建設后累計凈收益現(xiàn)值回收全部投資所需要的時間?！?CI-CO)t(1+ic)-t=0t=1…P′t

2、財務務凈現(xiàn)值值（FNPV）是指按行行業(yè)的基基準收益益率或設設定的折折現(xiàn)率，，將項目目計算期期內(nèi)各年年凈現(xiàn)金金流量折折現(xiàn)到建建設期初初的現(xiàn)值值之和。。它是考考察項目目在計算算期內(nèi)盈盈利能力力的動態(tài)態(tài)評價指指標。FNPV=∑∑(CI-CO)t(1+ic)-t項目計算算期包括括建設期期和生產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營期期。建設設期根據(jù)據(jù)項目的的實際情情況確定定；生產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營期期一般不不宜超過過20年年。對于于某些水水利、交交通項目目，生產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營期期的計算算年限可可適當延延長。財務凈現(xiàn)現(xiàn)值可根根據(jù)財務務現(xiàn)金流流量表計計算求得得。財務務凈現(xiàn)值值大于或或等于零零的項目目是可以以考慮接接受的。。3、財務務內(nèi)部收收益率（（FIRR）是指項目目在整個個計算期期內(nèi)各年年凈現(xiàn)金金流量累累計等于于零時的的折現(xiàn)率率，它反反映項目目所占用用資金的的盈利率率，是考考察項目目在計算算期內(nèi)盈盈利能力力的主要要動態(tài)評評價指標標?！?CI-CO)t(1+FIRR)-t=0FIRR可根據(jù)財財務現(xiàn)金金流量表表中凈現(xiàn)現(xiàn)金流量量用試錯錯法計算算求得。。在財務評價價中，將求求出的全部部投資或自自有資金（（投資者的的實際出資資）的財務務內(nèi)部收益益率（FIRR））與行業(yè)的基基準收益率率或設定的的折現(xiàn)率（（ic）比較，當FIRR≥≥ic時，即認為為其盈利能能力已滿足足最低要求求，在財務上是是可以考慮慮接受的。。（1）借貸貸不分項目C0C1IRRNPV（（10%））A-1000+1500+50%+364B+1000-1500+50%-364（2）多個個內(nèi)部收益益率0123456-1000+300+300+300+300+300+500-150-150-150-150-150-1000+800+150+150+150+150-150兩個內(nèi)部收收益率：-50%和和15.2%可能存在的的內(nèi)部收益益率的個數(shù)數(shù)有一個上上限，這一一上限就是是現(xiàn)金流序序列中現(xiàn)金金流量的符符號改變的的次數(shù)。（3）不存存在內(nèi)部收收益率C0C1C2IRRNPV+1000-3000+2500None+339NPV=1000（（1+r)-2[(r-0.5)2+0.25]＞0（4）互斥斥項目決策策導致錯誤誤①投資額不不同項目C0C1C2C3C4A10000035000350003500035000B100004000400040004000IRRA=14.97%IRRB=21.92%NPVA=10950NPVB=2680（（10%））NPVA-NPVB=0時，IRRA-B=14.23%②現(xiàn)金流量量模式的差差異項目C0C1C2C-1000050008000D-1000095003000IRRC=17.87%IRRD=20%NPVC=1153NPVD=1114（（10%））NPVC-NPVD=0時，IRRC-D=11.11%③項目壽命命的差異項目C0C1C2C3E-1000+3375F-1000+2000IRRE=50%IRRF=100%NPVE=1536NPVF=818（（10%）NPVE-NPVF=0時，IRRE-F=29.9%再投資假設設項目的現(xiàn)金金流入量可可以以該方方法中采用用的折現(xiàn)率率進行再投投資。內(nèi)部部收益率法法假定是以以項目所具具有的內(nèi)部部收益率進進行再投資資；而凈現(xiàn)現(xiàn)值法假定定是以項目目的預期收收益率進行行再投資。。壽命較短的的項目的現(xiàn)現(xiàn)金流量在在壽命較長長的項目結結束之前以以預期收益益率進行再再投資。三、方案比比較方法1、差額投投資內(nèi)部收收益率法是兩個方案案各年凈現(xiàn)現(xiàn)金流量差差額的現(xiàn)值值之和等于于零的折現(xiàn)現(xiàn)率?！芠（CI-CO）2-（CI-CO））1]t（1+△FIRR））-t=0當△FIRR≥≥ic時，以投資資額大的方方案為優(yōu)；；反之，投投資額小的的方案為優(yōu)優(yōu)。2、凈現(xiàn)值值法將分別計算的的各比較方方案的凈現(xiàn)現(xiàn)值進行比比較，以凈凈現(xiàn)值較大大的方案為為優(yōu)。3、年值法法將分別計算算的各比較較方案的凈凈效益的等等額年金（（AW）進行比較，，以年值較較大的方案案為優(yōu)。AW=NPV÷（P/A，ic,n）4、凈現(xiàn)值值率法是凈現(xiàn)現(xiàn)值值與與投投資資現(xiàn)現(xiàn)值值之之比比。。NPVR=NPV÷÷IpIp—方案案的的全全部部投投資資的的現(xiàn)現(xiàn)值值。。凈現(xiàn)現(xiàn)值值率率說說明明該該方方案案單單位位投投資資所所獲獲得得的的超超額額凈凈效效益益。。用用凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值率率進進行行方方案案比比較較時時，，以以凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值率率較較大大的的方方案案為為優(yōu)優(yōu)。。使用用條條件件用上述述四四種種方方法法進進行行方方案案比比較較時時，，須須注注意意其其使使用用條條件件。。在在不不受受資資金金約約束束的的情情況況下下，，一一般般可可采采用用差差額額投投資資內(nèi)內(nèi)部部收收益益率率法法、、凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值法法或或年年值值法法。。當當有有明明顯顯的的資資金金限限制制時時，，一一般般宜宜采采用用凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值率率法法。。效益益相相同同或或效效益益基基本本相相同同但但難難以以具具體體估估算算的的方方案案進進行行比比較較時時，，為為簡簡化化計計算算，，可可采采用用最最小小費費用用法法，，包包括括費費用用現(xiàn)現(xiàn)值值比比較較法法和和年年費費用用比比較較法法。。各比比較較方方案案的的計計算算期期相相同同時時，，可可直直接接選選用用以以上上方方法法進進行行方方案案比比較較。。計計算算期期不不同同的的方方案案進進行行比比較較時時，，宜宜采采用用年年值值法法或或年年費費用用比比較較法法。。如如果果要要采采用用凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值法法、、差差額額投投資資內(nèi)內(nèi)部部收收益益率率法法、、凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值率率法法、、費費用用現(xiàn)現(xiàn)值值比比較較法法，，則則需需先先對對各各比比較較方方案案的的計計算算期期和和計計算算公公式式作作適適當當處處理理（（以以諸諸方方案案計計算算期期的的最最小小公公倍倍數(shù)數(shù)或或諸諸方方案案中中最最短短的的計計算算期期作作為為比比較較方方案案的的計計算算期期））后后再再進進行行比比較較。。當兩個個方方案案產(chǎn)產(chǎn)量量相相同同或或基基本本相相同同時時，，可可采采用用靜靜態(tài)態(tài)的的簡簡便便的的比比較較方方法法，，包包括括靜靜態(tài)態(tài)差差額額投投資資收收益益率率（（Ra））法或或靜靜態(tài)態(tài)差差額額投投資資回回收收期期（（P