成人高等學(xué)歷教育（夜大函授）《財(cái)務(wù)管理》作業(yè)一、簡答題。1．財(cái)務(wù)報(bào)表分析的目的是什么？答：財(cái)務(wù)報(bào)表分析，主要是利用資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表等財(cái)務(wù)報(bào)告對其財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量進(jìn)行的分析研究。報(bào)表使用者利用財(cái)務(wù)報(bào)表各自有不同的目的，均希望從財(cái)務(wù)報(bào)表中獲得對其經(jīng)濟(jì)決策有用的信息。例如，企業(yè)主管部門、母公司和財(cái)政部門重點(diǎn)分析檢查企業(yè)有關(guān)資源的配置，有關(guān)財(cái)經(jīng)政策、財(cái)經(jīng)紀(jì)律和財(cái)經(jīng)制度的遵守情況以及資本保全和增值情況；投資者重點(diǎn)分析檢查企業(yè)盈利能力、營運(yùn)能力和資金使用的效益，了解投資報(bào)酬和投資風(fēng)險(xiǎn)；債權(quán)人重點(diǎn)分析企業(yè)償債能力，評價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)安全（風(fēng)險(xiǎn)）程度，等等。從主管部門、國家有關(guān)經(jīng)濟(jì)管理部門、投資者、債權(quán)人以及企業(yè)內(nèi)部管理的不同要求考慮，財(cái)務(wù)報(bào)表分析的內(nèi)容應(yīng)十分廣泛，既要幫助報(bào)表使用者總結(jié)、評價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果，又要為報(bào)表使用者進(jìn)行經(jīng)濟(jì)預(yù)測和決策提供可靠的依據(jù)。2．MM理論和權(quán)衡理論的主要觀點(diǎn)是什么？答：權(quán)衡理論的主要觀點(diǎn)是MM理論忽略了現(xiàn)代社會(huì)中的兩個(gè)因素

:財(cái)務(wù)拮據(jù)成本和代理成本，而只要運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營，就可能會(huì)發(fā)生財(cái)務(wù)拮據(jù)成本和代理成本。在考慮以上兩項(xiàng)影響因素后，運(yùn)用負(fù)債企業(yè)的價(jià)值應(yīng)按以下公式確定

：運(yùn)用負(fù)債企業(yè)價(jià)值

=無負(fù)債企業(yè)價(jià)值

+運(yùn)用負(fù)債減稅收益

-財(cái)務(wù)拮據(jù)預(yù)期成本現(xiàn)值-代理成本預(yù)期現(xiàn)值上式表明，負(fù)債可以給企業(yè)帶來減稅效應(yīng)，使企業(yè)價(jià)值增大

；但是，隨著負(fù)債減稅收益的增加，兩種成本的現(xiàn)值也會(huì)增加。只有在負(fù)債減稅利益和負(fù)債產(chǎn)生的財(cái)務(wù)拮據(jù)成本及代理成本之間保持平衡時(shí)，才能夠確定公司的最佳資本結(jié)構(gòu)。即最佳的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)為減稅收益等于兩種成本現(xiàn)值之和時(shí)的負(fù)債比例。

MM理論的主要觀點(diǎn)是：

在不考慮公司所得稅，且企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)相同而只有資本結(jié)構(gòu)不同時(shí)，公司的資本結(jié)構(gòu)與公司的市場價(jià)值無關(guān)?；蛘哒f，當(dāng)公司的債務(wù)比率由零增加到100

%時(shí)，企業(yè)的資本總成本及總價(jià)值不會(huì)發(fā)生任何變動(dòng)，即企業(yè)價(jià)值與企業(yè)是否負(fù)債無關(guān)，不存在最佳資本結(jié)構(gòu)問題。

在考慮公司所得稅的情況下，由于負(fù)債的利息是免稅支出，可以降低綜合資本成本，增加企業(yè)的價(jià)值。因此，公司只要通過財(cái)務(wù)杠桿利益的不斷增加，而不斷降低其資本成本，負(fù)債越多，杠桿作用越明顯，公司價(jià)值越大。3．股票發(fā)行價(jià)格如何確定？答從各國股票發(fā)行市場的經(jīng)驗(yàn)看，股票發(fā)行定價(jià)最常用的方式有累積訂單方式、固定價(jià)格方式以及累積訂單和固定價(jià)格相結(jié)合的方式。累積訂單方式是美國證券市場經(jīng)常采用的方式。其一般做法是，承銷團(tuán)先與發(fā)行人商定一個(gè)定價(jià)區(qū)間，再通過市場促銷征集在每個(gè)價(jià)位上的需求量。在分析需求數(shù)量后，由主承銷商與發(fā)行人確定最終發(fā)行價(jià)格。固定價(jià)格方式是英國、日本、香港等證券市場通常采用的方式?；咀龇ㄊ浅袖N商與發(fā)行人在公開發(fā)行前商定一個(gè)固定的價(jià)格、然后根據(jù)此價(jià)格進(jìn)行公開發(fā)售。累積訂單和固定價(jià)格相結(jié)合的方式主要適用于國際籌資，一般是在進(jìn)行國際推薦的同時(shí)，在主要發(fā)行地進(jìn)行公開募集，投資者的認(rèn)購價(jià)格為推薦價(jià)格區(qū)間的上限，待國際推薦結(jié)束、最終價(jià)格確定之后，再將多余的認(rèn)購款退還給投資者。目前，我國的股票發(fā)行定價(jià)屬于固定價(jià)格方式，即在發(fā)行前由主承銷商和發(fā)行人根據(jù)市盈率法來確定新股發(fā)行價(jià)。新股發(fā)行價(jià)=每股稅后利潤*發(fā)行市盈率，因此目前我國新股的發(fā)行價(jià)主要取決于每股稅后利潤和發(fā)行市盈率這兩個(gè)因素：（1）每股稅后利潤，每股稅后利潤是衡量公司業(yè)績和股票投資價(jià)值的重要指標(biāo)：每股稅后利潤=發(fā)行當(dāng)年預(yù)測利潤/發(fā)行當(dāng)年加價(jià)平均股本數(shù)=發(fā)行當(dāng)年預(yù)測利潤（/發(fā)行前總股本數(shù)+本次公開發(fā)行股本數(shù)*（12-發(fā)行月份）/12）（2）發(fā)行市盈率。市盈率是股票市場價(jià)格與每股稅后利潤的比率，它也是確定發(fā)行價(jià)格的重要因素。發(fā)行公司在確定市盈率時(shí)，應(yīng)考慮所屬行業(yè)的發(fā)展前景、同行業(yè)公司在股市上的表現(xiàn)以及近期二級(jí)市場的規(guī)模供求關(guān)系和總體走勢等因素，以利于一、二級(jí)市場之間的有效銜接和平衡發(fā)展。目前，我國股票的發(fā)行市盈率一般在13至15倍之間。4．試說明資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本原理。答：資本資產(chǎn)定價(jià)模型的目的是在協(xié)助投資人決定資本資產(chǎn)的價(jià)格，即在市場均衡時(shí)，證券要求報(bào)酬率與證券的市場風(fēng)險(xiǎn)間的線性關(guān)系。市場風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β值來衡量，資本資產(chǎn)指股票，債券等有價(jià)證券。CAPM所考慮的是不可分散的風(fēng)險(xiǎn)對證券要求報(bào)酬率之影響，其已假定投資人可作完全多角化的投資來分散可分散的風(fēng)險(xiǎn)，故此時(shí)只有無法分散的風(fēng)險(xiǎn)，才是投資人所關(guān)心的風(fēng)險(xiǎn)，因此也只有這些風(fēng)險(xiǎn)，可以獲得風(fēng)險(xiǎn)貼水。資本資產(chǎn)定價(jià)模型公式：資本資產(chǎn)定價(jià)模型CAPM公式中的右邊第一個(gè)是無風(fēng)險(xiǎn)收益率，比較典型的無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率是10年期的美國政府債券。如果股票投資者需要承受額外的風(fēng)險(xiǎn)，那么他將需要在無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率的基礎(chǔ)上多獲得相應(yīng)的溢價(jià)，那么，股票市場溢價(jià)就等于是長期望回報(bào)率減去無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率。CAPM（capitalassetpricingmodel）是建立在馬科威茨模型基礎(chǔ)上的，馬科威茨模型的假設(shè)自然包含在其中：1、投資者希望財(cái)富越多愈好，效用是財(cái)富的函數(shù)，財(cái)富又是投資收益率的函數(shù)，因此可以認(rèn)為效用為收益率的函數(shù)。2、投資者能事先知道投資收益率的概率分布為正態(tài)分布。3、投資風(fēng)險(xiǎn)用投資收益率的方差或標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)識(shí)。4、影響投資決策的主要因素為期望收益率和風(fēng)險(xiǎn)兩項(xiàng)。5、投資者都遵守主宰原則（Dominancerule），即同一風(fēng)險(xiǎn)水平下，選擇收益率較高的證券；同一收益率水平下，選擇風(fēng)險(xiǎn)較低的證券。CAPM的附加假設(shè)條件：6、可以在無風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率R的水平下無限制地借入或貸出資金。7、所有投資者對證券收益率概率分布的看法一致，因此市場上的效率邊界只有一條。8、所有投資者具有相同的投資期限，而且只有一期。9、所有的證券投資可以無限制的細(xì)分，在任何一個(gè)投資組合里可以含有非整數(shù)股份。10、稅收和交易費(fèi)用可以忽略不計(jì)。11、所有投資者可以及時(shí)免費(fèi)獲得充分的市場信息。12、不存在通貨膨脹，且折現(xiàn)率不變。13、投資者具有相同預(yù)期，即他們對預(yù)期收益率、標(biāo)準(zhǔn)差和證券之間的協(xié)方差具有相同的預(yù)期值。5．什么叫資本結(jié)構(gòu)？企業(yè)是否存在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)？答：資本結(jié)構(gòu)是指長期負(fù)債與權(quán)益（普通股、特別股、保留盈余）的分配情況。最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)，籌措的資本的加權(quán)平均資本成本W(wǎng)ACC最低，使企業(yè)的價(jià)值達(dá)到最大化。它應(yīng)是企業(yè)的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是存在的。最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的存在性可以表現(xiàn)為以下幾個(gè)方面：⒈現(xiàn)實(shí)中的企業(yè)，資本結(jié)構(gòu)中都是既存在債權(quán)資本，也存在股權(quán)資本。資本結(jié)構(gòu)為O和100%的企業(yè)在現(xiàn)實(shí)中是不存在。這說明企業(yè)選擇既包括債權(quán)融資又包括股權(quán)融資的混合融資，要優(yōu)于僅選擇債權(quán)融資或者是股權(quán)融資的單一融資。Berglof&Thadden（1994）認(rèn)為，有多個(gè)投資者各自擁有短期和長期權(quán)益的資本結(jié)構(gòu)要優(yōu)于只有一類權(quán)益的資本結(jié)構(gòu)，最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)應(yīng)該是股權(quán)與債權(quán)、短期與長期債權(quán)并用。因?yàn)槠髽I(yè)的資本結(jié)構(gòu)影響到經(jīng)營者與投資者未來潛在的談判，這一預(yù)期會(huì)影響到現(xiàn)在的投資決策。一般地，企業(yè)會(huì)選擇超過一類投資者，對不同的投資者在不同時(shí)間和自然狀態(tài)間分配他們的權(quán)益。既然企業(yè)要同時(shí)選擇債權(quán)融資與股權(quán)融資中，則必然會(huì)存在一個(gè)股權(quán)融資與債權(quán)融資的選擇比例問題，也就是資本結(jié)構(gòu)的選擇問題。⒉現(xiàn)實(shí)中不同行業(yè)的企業(yè)，其資本結(jié)構(gòu)是存在很大差異的。這說明，不同行業(yè)的企業(yè)由于受企業(yè)特性的影響，資本結(jié)構(gòu)也是不同的。不同行業(yè)之間資本結(jié)構(gòu)的差異，說明最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)存在的。如果不存在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的話，不同行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)該是隨機(jī)分布的，但是事實(shí)卻表明不同行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)存在顯著的差異，這說明不同行業(yè)的企業(yè)在資本結(jié)構(gòu)的選擇上是存在差異的，這暗示著不同的行業(yè)存在著各自的最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。⒊債權(quán)融資對企業(yè)價(jià)值的影響具有兩面性，一方面?zhèn)鶛?quán)融資有促進(jìn)企業(yè)價(jià)值增加的一面，同時(shí)債權(quán)融資也有使企業(yè)價(jià)值減少的一面。債權(quán)融資的引入，一方面通過稅盾作用，會(huì)減少企業(yè)所交納的所得稅，降低股權(quán)代理成本，提高企業(yè)經(jīng)營管理者對企業(yè)的控制權(quán)，向外界投資者傳遞企業(yè)的有關(guān)信息；另一方面，隨著債權(quán)融資的增加，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)不斷加大，導(dǎo)致企業(yè)的財(cái)務(wù)困境成本與破產(chǎn)成本增加，企業(yè)的債權(quán)代理成本提高。由于債權(quán)融資對企業(yè)價(jià)值影響的兩面性，表明過少的或者是過多的債權(quán)融資，都對企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生不利的影響；只有適量的債權(quán)融資，才會(huì)對企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生有利的影響。6．哪些財(cái)務(wù)決策應(yīng)考慮稅收因素？財(cái)務(wù)決策是對財(cái)務(wù)方案、財(cái)務(wù)政策進(jìn)行選擇和決定的過程，又稱為短期財(cái)務(wù)決策。財(cái)務(wù)決策的目的在于確定最為令人滿意的財(cái)務(wù)方案。只有確定了效果好并切實(shí)可行的方案，財(cái)務(wù)活動(dòng)才能取得好的效益，完成企業(yè)價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。因此財(cái)務(wù)決策是整個(gè)財(cái)務(wù)管理的核心。財(cái)務(wù)決策需要有財(cái)務(wù)決策的基礎(chǔ)與前提，財(cái)務(wù)決策則是對財(cái)務(wù)預(yù)測結(jié)果的分析與選擇。財(cái)務(wù)決策是一種多標(biāo)準(zhǔn)的綜合決策。決定方案取舍的、既有貨幣化、可計(jì)量的經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)，又有非貨幣化、不可計(jì)量的非經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)，因此決策方案往往是多種因素綜合平衡的結(jié)果。企業(yè)的投資決策、融資決策、企業(yè)并購等等都是應(yīng)考慮稅收的因素。7．如何運(yùn)用沃爾比重評分法進(jìn)行財(cái)務(wù)分析？答：沃爾比重評分法進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的基本步驟包括：（1）選擇評價(jià)指標(biāo)并分配指標(biāo)權(quán)重；（2）根據(jù)各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率的重要程度，確定其標(biāo)準(zhǔn)評分值；（3）確定各項(xiàng)評價(jià)指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值；（4）對各項(xiàng)評價(jià)指標(biāo)計(jì)分并計(jì)算綜合分?jǐn)?shù)；（5）形成評價(jià)結(jié)果。8．什么是貨幣時(shí)間價(jià)值？它與平均投資收益率有什么區(qū)別？答：貨幣時(shí)間價(jià)值是指貨幣隨著時(shí)間的推移而發(fā)生的增值，也稱為資金時(shí)間價(jià)值。貨幣的時(shí)間報(bào)酬，相當(dāng)于無風(fēng)險(xiǎn)、無通脹狀態(tài)下，資金存放一定時(shí)間，所應(yīng)取得的報(bào)酬。一般可以用無通脹條件下國債的利率來表示。而投資的必要報(bào)酬率，則是考慮風(fēng)險(xiǎn)與通脹時(shí)，投資者要求的報(bào)酬率。根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型：Ri=Rf+βi(Rm-Rf)就可以清楚地看出兩者之間的關(guān)系。式中：Ri—在給定風(fēng)險(xiǎn)水平條件下資產(chǎn)i的合理預(yù)期投資收益率；Rf——無風(fēng)險(xiǎn)投資收益率；βi——投資于資產(chǎn)i的風(fēng)險(xiǎn)矯正系數(shù)，即對資本市場系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)變化的敏感程度；Rm——資本市場的平均投資收益率。只有當(dāng)在給定風(fēng)險(xiǎn)水平條件下資產(chǎn)的合理預(yù)期投資收益率高于投資者要求的必要報(bào)酬率時(shí)，投資者才會(huì)進(jìn)行該項(xiàng)投資，投資于該資產(chǎn)。9．什么叫內(nèi)含增長率？什么叫可持續(xù)增長率？它們分別如何確定？答：內(nèi)含增長率是指在公司完全不對外融資的情況下，其預(yù)測增長率的最高水平。由于公司的成長必須伴隨額外資金的注入，因此從內(nèi)含增長率可以看出：僅利用留存收益來支付所需增加的資產(chǎn)時(shí)，公司最多能有多大的成長空間?？沙掷m(xù)增長率是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷售所能增長的最大比率。此處的經(jīng)營效率指的是銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。財(cái)務(wù)政策指的是股利支付率和資本結(jié)構(gòu)10．簡述財(cái)務(wù)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)與企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造之間的關(guān)系。答：財(cái)務(wù)提升企業(yè)價(jià)值主要體現(xiàn)在三大方面一、創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值的活動(dòng)，包括稅收籌劃、集中化管理(尤其是資金)、盈余管理、融資管理、投資并購、成本控制等;二、支持企業(yè)價(jià)值的活動(dòng)，包括全面預(yù)算管理、財(cái)務(wù)流程再造、運(yùn)營資本管理、利潤管理、績效管理、薪酬管理、風(fēng)險(xiǎn)管理等;三、保持企業(yè)價(jià)值的活動(dòng)，包括財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)建設(shè)、會(huì)計(jì)管理、會(huì)計(jì)信息管理、會(huì)計(jì)制度與組織管理等。11．什么叫財(cái)務(wù)失敗？其預(yù)警方法有哪些？Z分?jǐn)?shù)模式有何缺陷？答：財(cái)務(wù)失敗是指企業(yè)無法償還到期債務(wù)的困難和危機(jī)。財(cái)務(wù)失敗的具體情況和嚴(yán)重程度是不相同的，根據(jù)資產(chǎn)總額與負(fù)債總額的關(guān)系分為技術(shù)性失敗和經(jīng)濟(jì)性破產(chǎn)。其預(yù)警方法有1．單一比率模型分析法2．比率組合模型分析法3.償債能力分析法該模型實(shí)際上是通過五個(gè)變量（五種財(cái)務(wù)比率），將反映企業(yè)償債能力的指標(biāo)（X1、X4）、獲利能力指標(biāo)（X2、X3）和營運(yùn)能力指標(biāo)（X5）有機(jī)聯(lián)系起來，綜合分析預(yù)測企業(yè)財(cái)務(wù)失敗或破產(chǎn)的可能性。一般地，Z值越低企業(yè)越有可能發(fā)生破產(chǎn)。阿爾特曼還提出了判斷企業(yè)破產(chǎn)的臨界值：如果企業(yè)的Z值大于2.675，則表明企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況良好，發(fā)生破產(chǎn)的可能性較??；反之，若Z值小于1.81，則企業(yè)存在很大的破產(chǎn)危險(xiǎn)；如果Z值處于1.81～2.675之間，阿爾特曼稱之“灰色地帶”，的確，進(jìn)入這個(gè)區(qū)間的企業(yè)財(cái)務(wù)是極不穩(wěn)定的。該模型在西方預(yù)測公司破產(chǎn)的準(zhǔn)確率可以達(dá)到70%～90%.公司破產(chǎn)一般發(fā)生在第一次Z值出現(xiàn)負(fù)數(shù)的3年里。12．企業(yè)并購的財(cái)務(wù)分析應(yīng)從哪些方面入手？答：企業(yè)并購作為一種投資行為，其目標(biāo)是尋求利潤最大化，每股收益最大化，企業(yè)價(jià)值最大化。所以企業(yè)的一項(xiàng)并購活動(dòng)不僅要考慮操作上的可行性，更要注意經(jīng)濟(jì)上的合理性。因此，在進(jìn)行企業(yè)并購時(shí)，除首先要對被并購企業(yè)的價(jià)值按適當(dāng)?shù)姆椒ㄟM(jìn)行評估外，應(yīng)按并購的方式進(jìn)行財(cái)務(wù)分析。本文即就企業(yè)并購中以現(xiàn)金和股票兩種方式收購作一分析。一、現(xiàn)金收購的財(cái)務(wù)分析；二、股票收購的財(cái)務(wù)分析13．股利支付方式有哪些？答：(1)現(xiàn)金股利；(2)財(cái)產(chǎn)股利；(3)負(fù)債股利；財(cái)產(chǎn)股利和負(fù)債股利實(shí)際上是現(xiàn)金股利的替代；(4)股票股利；多采用現(xiàn)金股利和股票股利。14．企業(yè)利潤總額是如何構(gòu)成的？答：利潤總額是一家公司在營業(yè)收入中扣除成本消耗及營業(yè)稅后的剩余，這就是人們通常所說的盈利：計(jì)算公式：營業(yè)利潤＝營業(yè)收入－營業(yè)成本－營業(yè)稅金及附加－期間費(fèi)用－資產(chǎn)減值損失＋公允價(jià)值變動(dòng)收益－公允價(jià)值變動(dòng)損失＋投資收益（－投資損失）利潤總額＝營業(yè)利潤＋營業(yè)外收入－營業(yè)外支出凈利潤＝利潤總額－所得稅費(fèi)用15．應(yīng)收賬款有成本有哪些？答:機(jī)會(huì)成本、管理成本、壞賬