證券異常交易實(shí)時監(jiān)控指引解讀

上海證券交易所市場監(jiān)察部

證券異常交易實(shí)時監(jiān)控指引解讀

上海證券交易所市場監(jiān)察第一部分：《指引》出臺背景第一部分：《指引》出臺背景（一）監(jiān)管環(huán)境：理想與現(xiàn)實(shí)上市公司投資者券商交易所證監(jiān)會上市公司信息披露及時性、準(zhǔn)確性、完整性有待提高市場買方：熟悉法律法規(guī)、了解產(chǎn)品、理性投資、買者自負(fù)現(xiàn)實(shí)：散戶眾多，知識欠缺，投機(jī)活躍市場賣方：了解客戶、適當(dāng)營銷、組織交易、自律監(jiān)管現(xiàn)實(shí)：交易通道，監(jiān)管薄弱，服務(wù)層次低市場組織者：交易高效、監(jiān)管到位、產(chǎn)品豐富現(xiàn)實(shí)：交易系統(tǒng)負(fù)載重，監(jiān)管績效不高，影響產(chǎn)品創(chuàng)新市場監(jiān)管者：法規(guī)體系完備、執(zhí)法高效、保護(hù)投資人利益現(xiàn)實(shí)：法律操作性不強(qiáng)，監(jiān)管力量不足，司法救濟(jì)不力（一）監(jiān)管環(huán)境：理想與現(xiàn)實(shí)上市公司投資者券商交易所證監(jiān)會上市（二）監(jiān)管理念：關(guān)口前移，協(xié)同監(jiān)管上市公司投資者券商交易所證監(jiān)會信息披露質(zhì)量不高容易滋生市場操縱和內(nèi)幕交易事前防范：增加訂單“質(zhì)檢”環(huán)節(jié)發(fā)揮券商管理客戶的信息優(yōu)勢減少交易沖擊，防案于未然整合監(jiān)管資源，協(xié)同監(jiān)管事后監(jiān)管：執(zhí)法成本高監(jiān)管威懾不夠事后補(bǔ)救不力關(guān)口前移（二）監(jiān)管理念：關(guān)口前移，協(xié)同監(jiān)管上市公司投資者券商交易所證（三）監(jiān)管深化：強(qiáng)化會員自律監(jiān)管市場參與主體：發(fā)展快，形勢喜人，問題不少證券執(zhí)法效率：成本高，形勢逼人，效果不佳市場監(jiān)管理念：重引導(dǎo)，建章立制，關(guān)口前移會員自律管理：夯基礎(chǔ)，監(jiān)管協(xié)同，穩(wěn)步推進(jìn)（三）監(jiān)管深化：強(qiáng)化會員自律監(jiān)管市場參與主體：發(fā)展快，形勢喜（四）監(jiān)控是一門藝術(shù)透明有個“度”：監(jiān)管要有透明度，監(jiān)控力求標(biāo)準(zhǔn)指標(biāo)化，指標(biāo)量化，量化指標(biāo)公開化，但要把握“度”。復(fù)雜的問題不能簡單化：交易行為不是“線性”的，市場違規(guī)有多種動機(jī)和手段，要視具體情節(jié)而定。規(guī)避反監(jiān)管的需要：管理市場需要“一只看不見的手’。監(jiān)控承載了多元目標(biāo)：維護(hù)市場秩序只是淺層目標(biāo)，監(jiān)控要揭示風(fēng)險，保護(hù)投資人利益。執(zhí)法重心會視市場狀況而調(diào)整。（四）監(jiān)控是一門藝術(shù)透明有個“度”：監(jiān)管要有透明度，監(jiān)控力求第二部分：《指引》解讀第二部分：《指引》解讀（一）主要條款第三條證券競價交易出現(xiàn)以下異常波動情形之一的，本所可以根據(jù)市場需要，實(shí)施盤中臨時停牌：（一）無價格漲跌幅限制的股票盤中交易價格較當(dāng)日開盤價首次上漲或下跌超過30%、累計上漲超過100%或累計下跌超過50%的；（二）到期日前兩個月內(nèi)，市場價格明顯高于理論價格且前收盤價格在0.100元以上（含0.100元）的價外權(quán)證，盤中交易價格較當(dāng)日開盤價首次上漲超過20%、累計上漲超過50％的；（三）到期日前兩個月內(nèi)，市場價格明顯高于理論價格且前收盤價格在0.100元以下（不含0.100元）的價外權(quán)證，盤中交易價格較當(dāng)日開盤價首次上漲超過50%、累計上漲超過80％的；（四）在競價交易中涉嫌存在違法違規(guī)行為，且可能對交易價格產(chǎn)生嚴(yán)重影響或者嚴(yán)重誤導(dǎo)其他投資者的；（五）中國證監(jiān)會或者本所認(rèn)為可以實(shí)施盤中臨時停牌的其他情形。（一）主要條款第三條證券競價交易出現(xiàn)以下異常波動情形之一的（一）主要條款（續(xù)）第七條證券交易出現(xiàn)以下異常交易行為之一的，本所可以對相關(guān)賬戶持有人發(fā)出書面警示或者直接采取限制交易措施：（一）持有解除限售存量股份的證券賬戶在一個月內(nèi)通過競價系統(tǒng)賣出解除限售存量股份數(shù)量超過該公司股份總數(shù)1%的，（二）同一賬戶對單一證券在同一價位進(jìn)行日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易且累計數(shù)量較大的；（三）同一賬戶進(jìn)行日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易次數(shù)超過5次且累計數(shù)量較大的；（四）多次通過大筆、連續(xù)交易，嚴(yán)重影響證券交易價格的；（五）不以成交為目的，通過連續(xù)大額申報嚴(yán)重影響交易價格或足以誤導(dǎo)其他投資者的；（六）中國證監(jiān)會或者本所認(rèn)為可以實(shí)施書面警示和限制交易的其他情形。（一）主要條款（續(xù)）第七條證券交易出現(xiàn)以下異常交易行為之一（二）指標(biāo)計算規(guī)則“一個月”：往前追溯指以當(dāng)日為起點(diǎn)，遞推到上一月份同日期的后一個自然日（如果上一月份沒有對應(yīng)的日期，則往前順推）。往后追溯指以當(dāng)日為起點(diǎn)，遞推到下一月份同日期的自然日（如果下一月份沒有對應(yīng)的日期，則往后順推）。上漲或下跌：abs(（市價-開盤價）/開盤價)Black-Scholes模型參數(shù)：無風(fēng)險利率按一年期存款利率計算，正股波動率按當(dāng)日前60個交易日正股歷史波動計算。一個月內(nèi)公開出售解除限售存量股份的數(shù)量超過該公司股份總數(shù)1%的計算：存量股份是指已經(jīng)完成股權(quán)分置改革、在滬深主板上市的公司有限售期規(guī)定的股份，以及新老劃斷后在滬深主板上市的公司于首次公開發(fā)行前已發(fā)行的股份。具體計算規(guī)則及執(zhí)行細(xì)節(jié)正在請示證監(jiān)會相關(guān)部門。（二）指標(biāo)計算規(guī)則“一個月”：往前追溯指以當(dāng)日為起點(diǎn)，遞推到（三）日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易界定與計算日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易：帳戶日累計賣出量大于開盤前持有量?；剞D(zhuǎn)成交量：（日累計賣出量-開盤前持有量）日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易次數(shù)：帳戶成交記錄按時間升序排列，開盤前若有持有則追加為第一筆買入；連續(xù)發(fā)生的買入或賣出合并計算得到成交序列；按數(shù)量配對原則，一旦順序發(fā)生的賣出數(shù)量超過了此前若干次的順序買入數(shù)量，即判斷發(fā)生了一次回轉(zhuǎn)交易。（成交排序、合并計算、數(shù)量配對）（三）日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易界定與計算日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易：帳戶日累計賣出量大（四）日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易算法示例（B1、S1、S2）構(gòu)成了第一次回轉(zhuǎn)交易（B2、B3、S3、S4）構(gòu)成了第二次回轉(zhuǎn)交易帳戶成交記錄排序、合并后成交序列如下：（四）日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易算法示例（B1、S1、S2）構(gòu)成了第一次回第三部分：案例分析第三部分：案例分析案例1——同一價位回轉(zhuǎn)交易1、在18個交易日中，單帳戶委托、成交排名第1名的交易日分別有13天和15天。2、平均每天申報筆數(shù)為1698筆，平均每分鐘要進(jìn)行7.08筆委托,平均每筆的委托量為96.98萬份。3、一1分鐘為統(tǒng)計時段，平均每個交易日有25%的時間、47%的委托（800筆）、20%的成交量屬于同一時段內(nèi)以相同價格進(jìn)行的回轉(zhuǎn)交易。案例1——同一價位回轉(zhuǎn)交易1、在18個交易日中，單帳戶委托、案例1——同一價位回轉(zhuǎn)交易某帳戶同一價格回轉(zhuǎn)交易案例1——同一價位回轉(zhuǎn)交易某案例2——頻繁回轉(zhuǎn)交易手法：利用多筆大額買委托申報買入、推高權(quán)證價格、吸引其他投資者跟進(jìn)、順勢賣出前期的買入、隨即對其前期未成交的買委托申報進(jìn)行撤單。市場影響：1、短時間內(nèi)平均買委托申報量是其申報進(jìn)入主機(jī)前市場訂單薄待成交前5檔合計買委托量的4.47倍。2、短時間內(nèi)對市場的供求平衡造成沖擊，導(dǎo)致權(quán)證價格瞬間平均上升幅度為0.81%。3、在買委托申報時，密集申報吸引其他投資者跟進(jìn)，待價格上漲馬上賣出并隨即對未成交的買委托申報進(jìn)行撤單，有托市嫌疑。案例2——頻繁回轉(zhuǎn)交易手法：利用多筆大額買委托申報買入、推高案例2——頻繁回轉(zhuǎn)交易連續(xù)密集申報，引起價格從0.504元/份至上漲至0.518元/份，漲幅2.78%案例2——頻繁回轉(zhuǎn)交易連續(xù)密集申報，引起價格從0.504元/案例3——連續(xù)交易和虛假申報撤單賬戶交易行為特征：

短線交易特征明顯大筆申報選擇強(qiáng)勢股追漲買入在賣出過程中頻繁、大量進(jìn)行買委托申報、撤單買入、賣出均價價差較小，以交易數(shù)量和頻度獲取豐厚收益平均每只股票交易天數(shù)為3天一般為第1天買，第2或第3天進(jìn)行賣出平均每筆買申報量為31萬股平均每筆賣申報量為15萬股賣出當(dāng)天，賬戶買入委托量是其賣出委托量的5.47倍賣成交量占其賣委托量的比例為84.38%，買成交量占其買委托量的比例不到1%賬戶賣出均價與買入均價之間價差較小，平均約為3%由于賬戶交易數(shù)量較大且交易頻度較高，絕對利潤較為豐厚賬戶買入當(dāng)天，股票股價平均上漲幅度為5.26%，其中當(dāng)天漲停個股的比例為30.19%帳戶當(dāng)天買入均價與該股當(dāng)天的最高價相差-1.94％（較?。c該股當(dāng)天的最低價相差4.63%（較大）案例3——連續(xù)交易和虛假申報撤單賬戶交易行為特征：平均每只案例3——大筆、連續(xù)交易影響開盤價

以該賬戶交易“上海醫(yī)藥（600849）”

為例（06年6月14買、15日賣）在集合競價階段，周建明賬戶以漲停價格5.20元的價格共委托了396萬股，全部成交，對“上海醫(yī)藥”當(dāng)日開盤價起著絕對的影響作用“上海醫(yī)藥”在06年6月12日、13日連續(xù)2個交易日漲停，屬于當(dāng)時的強(qiáng)勢股案例3——大筆、連續(xù)交易影響開盤價在集合競價階段，周建明賬案例3——不以成交為目的，連續(xù)買入申報并撤單賬戶在06年6月15日交易情況案例3——不以成交為目的，連續(xù)買入申報并撤單賬戶在06年6月案例3——誤導(dǎo)其他投資者，暗度陳倉案例3——誤導(dǎo)其他投資者，暗度陳倉案例3——誤導(dǎo)其他投資者，暗度陳倉（續(xù)）8次買委托合計量為1389.7萬股，最高價5.20元，最低價5.13元，全部撤單；1次賣委托，數(shù)量為99.9萬股，全部成交。案例3——誤導(dǎo)其他投資者，暗度陳倉（續(xù)）8次買委托合計量結(jié)束結(jié)束

證券異常交易實(shí)時監(jiān)控指引解讀

上海證券交易所市場監(jiān)察部

證券異常交易實(shí)時監(jiān)控指引解讀

上海證券交易所市場監(jiān)察第一部分：《指引》出臺背景第一部分：《指引》出臺背景（一）監(jiān)管環(huán)境：理想與現(xiàn)實(shí)上市公司投資者券商交易所證監(jiān)會上市公司信息披露及時性、準(zhǔn)確性、完整性有待提高市場買方：熟悉法律法規(guī)、了解產(chǎn)品、理性投資、買者自負(fù)現(xiàn)實(shí)：散戶眾多，知識欠缺，投機(jī)活躍市場賣方：了解客戶、適當(dāng)營銷、組織交易、自律監(jiān)管現(xiàn)實(shí)：交易通道，監(jiān)管薄弱，服務(wù)層次低市場組織者：交易高效、監(jiān)管到位、產(chǎn)品豐富現(xiàn)實(shí)：交易系統(tǒng)負(fù)載重，監(jiān)管績效不高，影響產(chǎn)品創(chuàng)新市場監(jiān)管者：法規(guī)體系完備、執(zhí)法高效、保護(hù)投資人利益現(xiàn)實(shí)：法律操作性不強(qiáng)，監(jiān)管力量不足，司法救濟(jì)不力（一）監(jiān)管環(huán)境：理想與現(xiàn)實(shí)上市公司投資者券商交易所證監(jiān)會上市（二）監(jiān)管理念：關(guān)口前移，協(xié)同監(jiān)管上市公司投資者券商交易所證監(jiān)會信息披露質(zhì)量不高容易滋生市場操縱和內(nèi)幕交易事前防范：增加訂單“質(zhì)檢”環(huán)節(jié)發(fā)揮券商管理客戶的信息優(yōu)勢減少交易沖擊，防案于未然整合監(jiān)管資源，協(xié)同監(jiān)管事后監(jiān)管：執(zhí)法成本高監(jiān)管威懾不夠事后補(bǔ)救不力關(guān)口前移（二）監(jiān)管理念：關(guān)口前移，協(xié)同監(jiān)管上市公司投資者券商交易所證（三）監(jiān)管深化：強(qiáng)化會員自律監(jiān)管市場參與主體：發(fā)展快，形勢喜人，問題不少證券執(zhí)法效率：成本高，形勢逼人，效果不佳市場監(jiān)管理念：重引導(dǎo)，建章立制，關(guān)口前移會員自律管理：夯基礎(chǔ)，監(jiān)管協(xié)同，穩(wěn)步推進(jìn)（三）監(jiān)管深化：強(qiáng)化會員自律監(jiān)管市場參與主體：發(fā)展快，形勢喜（四）監(jiān)控是一門藝術(shù)透明有個“度”：監(jiān)管要有透明度，監(jiān)控力求標(biāo)準(zhǔn)指標(biāo)化，指標(biāo)量化，量化指標(biāo)公開化，但要把握“度”。復(fù)雜的問題不能簡單化：交易行為不是“線性”的，市場違規(guī)有多種動機(jī)和手段，要視具體情節(jié)而定。規(guī)避反監(jiān)管的需要：管理市場需要“一只看不見的手’。監(jiān)控承載了多元目標(biāo)：維護(hù)市場秩序只是淺層目標(biāo)，監(jiān)控要揭示風(fēng)險，保護(hù)投資人利益。執(zhí)法重心會視市場狀況而調(diào)整。（四）監(jiān)控是一門藝術(shù)透明有個“度”：監(jiān)管要有透明度，監(jiān)控力求第二部分：《指引》解讀第二部分：《指引》解讀（一）主要條款第三條證券競價交易出現(xiàn)以下異常波動情形之一的，本所可以根據(jù)市場需要，實(shí)施盤中臨時停牌：（一）無價格漲跌幅限制的股票盤中交易價格較當(dāng)日開盤價首次上漲或下跌超過30%、累計上漲超過100%或累計下跌超過50%的；（二）到期日前兩個月內(nèi)，市場價格明顯高于理論價格且前收盤價格在0.100元以上（含0.100元）的價外權(quán)證，盤中交易價格較當(dāng)日開盤價首次上漲超過20%、累計上漲超過50％的；（三）到期日前兩個月內(nèi)，市場價格明顯高于理論價格且前收盤價格在0.100元以下（不含0.100元）的價外權(quán)證，盤中交易價格較當(dāng)日開盤價首次上漲超過50%、累計上漲超過80％的；（四）在競價交易中涉嫌存在違法違規(guī)行為，且可能對交易價格產(chǎn)生嚴(yán)重影響或者嚴(yán)重誤導(dǎo)其他投資者的；（五）中國證監(jiān)會或者本所認(rèn)為可以實(shí)施盤中臨時停牌的其他情形。（一）主要條款第三條證券競價交易出現(xiàn)以下異常波動情形之一的（一）主要條款（續(xù)）第七條證券交易出現(xiàn)以下異常交易行為之一的，本所可以對相關(guān)賬戶持有人發(fā)出書面警示或者直接采取限制交易措施：（一）持有解除限售存量股份的證券賬戶在一個月內(nèi)通過競價系統(tǒng)賣出解除限售存量股份數(shù)量超過該公司股份總數(shù)1%的，（二）同一賬戶對單一證券在同一價位進(jìn)行日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易且累計數(shù)量較大的；（三）同一賬戶進(jìn)行日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易次數(shù)超過5次且累計數(shù)量較大的；（四）多次通過大筆、連續(xù)交易，嚴(yán)重影響證券交易價格的；（五）不以成交為目的，通過連續(xù)大額申報嚴(yán)重影響交易價格或足以誤導(dǎo)其他投資者的；（六）中國證監(jiān)會或者本所認(rèn)為可以實(shí)施書面警示和限制交易的其他情形。（一）主要條款（續(xù)）第七條證券交易出現(xiàn)以下異常交易行為之一（二）指標(biāo)計算規(guī)則“一個月”：往前追溯指以當(dāng)日為起點(diǎn)，遞推到上一月份同日期的后一個自然日（如果上一月份沒有對應(yīng)的日期，則往前順推）。往后追溯指以當(dāng)日為起點(diǎn)，遞推到下一月份同日期的自然日（如果下一月份沒有對應(yīng)的日期，則往后順推）。上漲或下跌：abs(（市價-開盤價）/開盤價)Black-Scholes模型參數(shù)：無風(fēng)險利率按一年期存款利率計算，正股波動率按當(dāng)日前60個交易日正股歷史波動計算。一個月內(nèi)公開出售解除限售存量股份的數(shù)量超過該公司股份總數(shù)1%的計算：存量股份是指已經(jīng)完成股權(quán)分置改革、在滬深主板上市的公司有限售期規(guī)定的股份，以及新老劃斷后在滬深主板上市的公司于首次公開發(fā)行前已發(fā)行的股份。具體計算規(guī)則及執(zhí)行細(xì)節(jié)正在請示證監(jiān)會相關(guān)部門。（二）指標(biāo)計算規(guī)則“一個月”：往前追溯指以當(dāng)日為起點(diǎn)，遞推到（三）日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易界定與計算日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易：帳戶日累計賣出量大于開盤前持有量?；剞D(zhuǎn)成交量：（日累計賣出量-開盤前持有量）日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易次數(shù)：帳戶成交記錄按時間升序排列，開盤前若有持有則追加為第一筆買入；連續(xù)發(fā)生的買入或賣出合并計算得到成交序列；按數(shù)量配對原則，一旦順序發(fā)生的賣出數(shù)量超過了此前若干次的順序買入數(shù)量，即判斷發(fā)生了一次回轉(zhuǎn)交易。（成交排序、合并計算、數(shù)量配對）（三）日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易界定與計算日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易：帳戶日累計賣出量大（四）日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易算法示例（B1、S1、S2）構(gòu)成了第一次回轉(zhuǎn)交易（B2、B3、S3、S4）構(gòu)成了第二次回轉(zhuǎn)交易帳戶成交記錄排序、合并后成交序列如下：（四）日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易算法示例（B1、S1、S2）構(gòu)成了第一次回第三部分：案例分析第三部分：案例分析案例1——同一價位回轉(zhuǎn)交易1、在18個交易日中，單帳戶委托、成交排名第1名的交易日分別有13天和15天。2、平均每天申報筆數(shù)為1698筆，平均每分鐘要進(jìn)行7.08筆委托,平均每筆的委托量為96.98萬份。3、一1分鐘為統(tǒng)計時段，平均每個交易日有25%的時間、47%的委托（800筆）、20%的成交量屬于同一時段內(nèi)以相同價格進(jìn)行的回轉(zhuǎn)交易。案例1——同一價位回轉(zhuǎn)交易1、在18個交易日中，單帳戶委托、案例1——同一價位回轉(zhuǎn)交易某帳戶同一價格回轉(zhuǎn)交易案例1——同一價位回轉(zhuǎn)交易某案例2——頻繁回轉(zhuǎn)交易手法：利用多筆大額買委托申報買入、推高權(quán)證價格、吸引其他投資者跟進(jìn)、順勢賣出前期的買入、隨即對其前期未成交的買委托申報進(jìn)行撤單。市場影響：1、短時間內(nèi)平均買委托申報量是其申報進(jìn)入主機(jī)前市場訂單薄待成交前5檔合計買委托量的4.47倍。2、短時間內(nèi)對市場的供求平衡造成沖擊，導(dǎo)致權(quán)證價格瞬間平均上升幅度為0.81%。3、在買委托申報時，密集申報吸引其他投資者跟進(jìn)，待價格上漲馬上賣出并隨即對未成交的買委托申報進(jìn)行撤單，有托市嫌疑。案例2——頻繁回轉(zhuǎn)交易手法：利用多筆大額買委托申報買入、推高案例2——頻繁回轉(zhuǎn)交易連續(xù)密集申報，引起價格從0.504元/份至上漲至0.518元/份，漲幅2.78%案例2——頻繁回轉(zhuǎn)交易連續(xù)密集申報，引起價格從0.504元/案例3——連續(xù)交易和虛假申報撤單賬戶交易行為特征：

短線交易特征明顯大筆申報選擇強(qiáng)勢股追漲買入在賣出過程中頻繁、大量進(jìn)行買委托申報、撤單買入、賣出均價價差較小，以交易數(shù)量和頻度獲取豐厚收益平均每只股票交易天數(shù)為3天一般為第1天