第五章負債籌資

第五章負債籌資1學(xué)習(xí)目標:本章闡述負債籌資，通過本章學(xué)習(xí)，應(yīng)當達到如下的學(xué)習(xí)效果：了解短期籌資的基本形式和具體內(nèi)容。了解短期籌資的不同策略。了解長期負債籌資的具體形式及其優(yōu)缺點。學(xué)習(xí)目標:本章闡述負債籌資，通過本章學(xué)習(xí)，應(yīng)當2第一節(jié)短期籌資第一節(jié)短期籌資3短期籌資亦稱短期負債籌資，即每次籌資的使用期限不超過一年的籌資。主要包括商業(yè)信用籌資和短期借款籌資兩種基本形式。短期籌資亦稱短期負債籌資，即每次籌資的使用期限4一、商業(yè)信用籌資一、商業(yè)信用籌資5

商業(yè)信用是指在企業(yè)間的商品交易中，以延期付款或預(yù)收貨款進行資金結(jié)算而形成的資金借貸關(guān)系，它是企業(yè)間的直接信用行為。由于商業(yè)信用產(chǎn)生于企業(yè)經(jīng)常發(fā)生的商品購銷活動之中，因而應(yīng)用廣泛，在短期負債籌資中占有相當大的比重。商業(yè)信用的具體形式有應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)和預(yù)付賬款等。

負債管理及籌資管理知識分析課件6（一）應(yīng)付賬款籌資（一）應(yīng)付賬款籌資7

應(yīng)付賬款是企業(yè)購買商品暫未付款而對賣方的欠賬。如果賣方允許買方在購進商品后的一定時期內(nèi)支付貨款，就構(gòu)成了賣方與買方的商業(yè)信用所形成的資金結(jié)算關(guān)系，這種資金結(jié)算關(guān)系的實質(zhì)是資金借貸關(guān)系。對于賣方來說，可以利用這種方式促銷，而對于買方來說，延期付款則等于向賣方借用資金購進商品，可以滿足短期資金的需要。應(yīng)付賬款是企業(yè)購買商品暫未付款而對賣方的欠賬81．應(yīng)付賬款籌資成本應(yīng)付賬款籌資按其是否支付代價，可分為“免費”籌資和有代價籌資兩種。如果供應(yīng)商所提供的信用條件只規(guī)定信用期，不提供現(xiàn)金折扣（例如n/30），購貨方在信用期限（30天）內(nèi)任何時間支付貨款均無代價；如果供應(yīng)商在提供信用期限的同時又提供了現(xiàn)金折扣和現(xiàn)金折扣期的規(guī)定，購貨方在折扣期限內(nèi)支付貨款也沒有籌資成本。如果購貨方雖然在規(guī)定的信用期限內(nèi)付款，但超過了現(xiàn)金折扣期，就意味著放棄現(xiàn)金折扣的付款優(yōu)惠，則放棄的現(xiàn)金折扣因素，就構(gòu)成了有代價籌資的相關(guān)因素。我們可以通過以下例題分析計算放棄現(xiàn)金折扣所形成的籌資成本。1．應(yīng)付賬款籌資成本應(yīng)付賬款籌資按9【例5—1】假設(shè)某企業(yè)按“2/10，n/30”的信用條件購入貨物一批，價值100萬元。這就意味著該采購企業(yè)如果在10天內(nèi)付款，可獲得折扣2萬元（100×2%），免費信用額也隨之降低為98萬元（100―2）。如果該采購企業(yè)放棄折扣優(yōu)惠，在10天后（不超過30天）付款，便要承受因放棄折扣而造成的隱含成本。放棄現(xiàn)金折扣所造成的年度籌資成本（年成本率）可按照以下步驟計算：放棄現(xiàn)金折扣的年成本率=現(xiàn)金折扣百分比1–現(xiàn)金折扣百分比×360信用期–折扣期×100%=2%1–2%×36030–10×100%=36.7%【例5—1】假設(shè)某企業(yè)按“2/10，n/3010計算公式和計算結(jié)果表明，現(xiàn)金折扣的百分比越大，放棄現(xiàn)金折扣的年成本率越高，現(xiàn)金折扣期越長，放棄現(xiàn)金折扣的年成本率也越高；但是，信用期越長，放棄現(xiàn)金折扣的年成本率越低。計算公式和計算結(jié)果表明，現(xiàn)金折扣的百分比越大，112．現(xiàn)金折扣的利用對采購方而言，是否利用現(xiàn)金折扣需要一個簡單的財務(wù)權(quán)衡：只要公司能以低于放棄現(xiàn)金折扣年成本率的利率借入資金，便應(yīng)在現(xiàn)金折扣期內(nèi)，用借入的資金支付貨款，享受現(xiàn)金折扣；反之，則應(yīng)放棄。如果公司在折扣期內(nèi)將應(yīng)付賬款所形成的資金來源用于短期投資，所得的投資收益率高于放棄現(xiàn)金折扣的年成本率，則應(yīng)放棄折扣而去追求更高的收益。即使企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣優(yōu)惠是一個無奈的選擇，也應(yīng)將付款日推遲至信用期內(nèi)的最后一天，以降低放棄折扣的成本。2．現(xiàn)金折扣的利用對采購方而言，123．應(yīng)付賬款籌資評價對于持續(xù)正常經(jīng)營的企業(yè)而言，應(yīng)付賬款是一種持續(xù)性的商業(yè)信用籌資形式。其主要優(yōu)點在于：一是容易取得，公司不需要辦理任何手續(xù)即可取得商業(yè)信用；二是公司享有很大的自主權(quán)，在信用期內(nèi)，是享受現(xiàn)金折扣，還是放棄現(xiàn)金折扣，或者是超過信用期，請求延期支付等都有很大的靈活性；三是應(yīng)付賬款籌資的規(guī)模可隨著企業(yè)經(jīng)營活動的變化而自動的調(diào)節(jié)。當然，應(yīng)付賬款籌資也有風(fēng)險，特別是當企業(yè)過度延期支付其應(yīng)付賬款時，可能帶來信用損失、利息罰金支出、有時還會導(dǎo)致供貨方停止送貨，甚至還會利用某些法律手段迫使公司不得不尋求破產(chǎn)保護等。3．應(yīng)付賬款籌資評價對于持續(xù)正常13（二）應(yīng)付票據(jù)籌資（二）應(yīng)付票據(jù)籌資14應(yīng)付票據(jù)是企業(yè)按照延期付款的結(jié)算要求，所開具的反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的票據(jù)。根據(jù)承兌人的不同，應(yīng)付票據(jù)分為商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票兩種。支付期限一般為6個月，最長不超過9個月。應(yīng)付票據(jù)可以帶息，也可以不帶息。應(yīng)付票據(jù)的利率一般比銀行借款的利率低，所以應(yīng)付票據(jù)籌資的成本低于銀行借款本。但是應(yīng)付票據(jù)到期必須歸還，如若延期便要交付罰金，因而風(fēng)險較大。應(yīng)付票據(jù)是企業(yè)按照延期付款的結(jié)算要求，所開具15

（三）預(yù)收賬款籌資（三）預(yù)收賬款籌資16預(yù)收賬款是賣方企業(yè)在交付貨物之前向買方預(yù)先收取部分或全部貨款的信用形式。對于賣方來講，預(yù)收賬款相當于向買方借用資金后用貨物抵償。預(yù)收賬款一般用于生產(chǎn)周期長、資金需要量大的專用設(shè)備訂購和市場緊俏商品銷售。需要指出的是，企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動中往往還存在一些自發(fā)性籌資的應(yīng)付費用，如應(yīng)付工資、應(yīng)交稅金、應(yīng)付利息、其他應(yīng)付款等。應(yīng)付費用使企業(yè)受益在前、費用支付在后，相當于享用了無息借款，構(gòu)成了企業(yè)無代價籌資。應(yīng)付費用的期限通常具有強制性，不能由企業(yè)自主斟酌使用。預(yù)收賬款是賣方企業(yè)在交付貨物之前向買方預(yù)先收取17二、短期借款籌資二、短期借款籌資18（一）短期借款的種類（一）短期借款的種類19短期借款是指企業(yè)向銀行或其它非銀行金融機構(gòu)借入的期限在一年以內(nèi)的借款。短期借款按照有無擔保，可分為信用借款和抵押借款。

短期借款是指企業(yè)向銀行或其它非銀行金融機構(gòu)借201．信用借款信用借款，又稱無擔保借款，是指公司憑借自身的信譽而從銀行取得的借款。信用借款分為有附加條件的借款和沒有附加條件的借款兩種。如果銀行發(fā)放短期信用借款帶有不同的信用條件，則構(gòu)成了不同信用條件的信用借款，主要包括：1．信用借款信用借款，又稱無擔保借款，是指21（1）信用額度

信用額度是指借款企業(yè)與銀行之間協(xié)議規(guī)定的企業(yè)向銀行借款的最高限額。信用額度的有效期限通常為一年。企業(yè)在信用額度有效期內(nèi)，可隨時申請使用銀行借款。但是，銀行并不承擔必須提供全部信用額度保證的義務(wù)。如果企業(yè)信譽惡化，或者銀行信貸資金吃緊，即使銀行曾同意過按信用額度提供貸款，企業(yè)也可能得不到借款，銀行并不為此承擔法律責(zé)任。（1）信用額度22（2）周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議是指銀行具有法律義務(wù)，對協(xié)議簽訂企業(yè)提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)議。因此，協(xié)議簽訂企業(yè)在周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議的有效期限內(nèi)，只要其借款累計總額未超過最高限額，銀行必須滿足企業(yè)任何時候提出的借款要求。企業(yè)之所以可享用周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議所規(guī)定的權(quán)利，是因為企業(yè)承諾要按照貸款限額未使用部分付給銀行一筆承諾費。例如，周轉(zhuǎn)信貸限額為100萬元，承諾費率為0.5%，借款企業(yè)年度內(nèi)借用了60萬元，尚有40萬元未借用，則借款企業(yè)除了必須按照60萬元實際貸款數(shù)額支付借款利息之外，還應(yīng)向銀行支付承諾費2000元（40萬×0.5%）。（2）周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議23（3）補償性余額補償性余額是銀行要求借款企業(yè)在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額一定百分比（一般為10%~20%）的最低存款余額。從銀行的角度講，補償性余額可降低貸款風(fēng)險；對于借款企業(yè)而言，補償性余額則提高了借款的實際利率。（3）補償性余額24【例5—2】某公司按10%的短期借款年利率向銀行借款100萬元并使用一年，銀行要求維持貸款限額20%的補償性余額，則該公司實際可用的借款只有80萬元；補償性余額按照2%的存款利率計算企業(yè)利息收入，該公司的實際借款利率計算為：（10%-2%×20%）/（1－20%）=9.6%/80%=12%

由此可見，該公司所獲得的補償性余額借款的實際利率是12%。【例5—2】某公司按10%的短期借款年利率向銀行25雖然補償性余額借款提高了借款企業(yè)的實際利率；但是，當借款企業(yè)因資金短缺而無法按期支付利息時，由于補償性余額的存在，銀行可以自動劃轉(zhuǎn)補償性余額存款以支付到期利息，從而避免了借款企業(yè)逾期罰息的發(fā)生。因此，補償性余額對企業(yè)規(guī)避逾期罰息風(fēng)險也起到了保險作用。雖然補償性余額借款提高了借款企業(yè)的實際利率；262．抵押借款抵押借款是指借款企業(yè)以本企業(yè)的某些資產(chǎn)作為償債抵押品而取得的借款。銀行貸款的安全程度取決于抵押品的價值大小和變現(xiàn)速度，價值越大，變現(xiàn)能力越強，銀行貸款的風(fēng)險越小。通常，借款企業(yè)可提供的抵押品包括應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、存貨等。2．抵押借款抵押借款是指借款企業(yè)27（1）應(yīng)收賬款抵押借款應(yīng)收賬款抵押借款是指以應(yīng)收賬款作為抵押品而獲得的短期借款。如果借款單位沒能按期履行還款責(zé)任，而作為抵押品的應(yīng)收賬款又不能按期收回，貸款銀行可以對借款單位行使追償權(quán)。因此，借款單位仍要承擔應(yīng)收賬款違約的風(fēng)險。（1）應(yīng)收賬款抵押借款28

（2）應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)借款票據(jù)貼現(xiàn)是指單位將持有的未到期的應(yīng)收票據(jù)交付銀行貼現(xiàn)而兌收現(xiàn)金。單位在辦理票據(jù)貼現(xiàn)時，銀行要收取一定的貼現(xiàn)息，并以票據(jù)到期值扣除貼現(xiàn)息的金額向貼現(xiàn)單位支付現(xiàn)金，而這種現(xiàn)金支付的本質(zhì)屬于提供貸款。因為，貼現(xiàn)單位仍要承擔應(yīng)收票據(jù)到期不能變現(xiàn)的違約風(fēng)險，即當應(yīng)收票據(jù)到期，而付款人不能付款時，貼現(xiàn)銀行對貼現(xiàn)單位仍有追索權(quán)。（2）應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)借款29（3）存貨抵押借款存貨抵押借款就是借款企業(yè)以存貨作為擔保品而向銀行申請取得的借款。在存貨抵押借款方式下，貸款銀行相當慎重，不僅要對抵押存貨的變現(xiàn)能力進行保守的估計，還要適當提高借款利息率。（3）存貨抵押借款30（二）短期借款成本（二）短期借款成本31對籌資企業(yè)而言，短期借款成本主要取決于銀行貸款的利率。銀行貸款利率的高低主要受以下因素影響：

1．借款人的信用程度。借款人的信用程度越差，貸款利率越高。2．貸款銀行所要求保持的補償性存款余額。貸款銀行所要求保持的存款余額比例越大，貸款的實際利率越高。3．銀行提供貸款服務(wù)的成本。信用調(diào)查和貸款處理過程中發(fā)生的成本越大，貸款利率越高。4．借款人與銀行的業(yè)務(wù)關(guān)系。借款人與銀行之間的業(yè)務(wù)關(guān)系越密切，貸款利率越低。對籌資企業(yè)而言，短期借款成本主要取決于銀行貸32（三）短期銀行借款利息支付方法（三）短期銀行借款利息支付方法33一般來講，借款企業(yè)可以采用四種方法向銀行支付借款利息：一般來講，借款企業(yè)可以采用四種方法向銀行支付借款利341.銀行劃轉(zhuǎn)支付法這是比較普遍的利息支付方法，即在借款使用期間內(nèi)，由銀行按期（月或季）劃轉(zhuǎn)支付。因某種原因形成利息逾期支付的，借款企業(yè)還需要為此支付逾期罰息。1.銀行劃轉(zhuǎn)支付法這是比較普遍的352．收款法收款法又稱一次支付法，是在短期借款到期時向銀行支付利息的方法。2．收款法收款法又稱一次支付法，363．貼現(xiàn)法貼現(xiàn)法是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時，先從貸款中扣除利息，借款人實際得到的金額是借款額扣除利息后的余額，而到期償還時必須按借款額償還。由此造成借款人的實際利率要高于銀行的名義利率。3．貼現(xiàn)法貼現(xiàn)法是銀行向企業(yè)發(fā)放37【例5—3】某企業(yè)從銀行取得一筆10000元的借款，期限為1年，年利率（名義利率）為8%，按貼現(xiàn)法付息，則：

利息額＝10000×8%＝800（元）實際可利用貸款額＝10000－800＝9200（元）借款實際利率＝800÷9200×100%＝8.7%【例5—3】某企業(yè)從銀行取得一筆10000元的借款384．加息法加息法是分期等額償還貸款時的一種利息收取方法。在分期等額償還貸款的情況下，銀行要將根據(jù)名義利率計算的利息加到貸款本金上，計算出貸款的本息和，要求企業(yè)在貸款期內(nèi)分期償還本息之和的金額。由于貸款分期均衡償還，借款企業(yè)實際上只平均使用了貸款本金的半數(shù)，卻支付全額利息。這樣，借款企業(yè)負擔的實際利率便會高于名義利率大約一倍。4．加息法加息法是分期等額償還貸39【例5—4】某企業(yè)借入年利率為10%（名義利率）的貸款10000元，分12個月等額償還本息。則該項借款的實際利率為：10000×10%10000÷2×100%=20%【例5—4】某企業(yè)借入年利率為10%（名義利率40三、短期籌資策略三、短期籌資策略41（一）短期籌資與流動資產(chǎn)組合策略（一）短期籌資與流動資產(chǎn)組合策略42短期負債籌資直接關(guān)系到流動資產(chǎn)的穩(wěn)定性，因為，流動資產(chǎn)一般包括波動性資產(chǎn)和永久性資產(chǎn)兩部分，前者是指由于季節(jié)性或臨時性的原因而持有的流動資產(chǎn)；后者是指企業(yè)經(jīng)營中長期穩(wěn)定持有的流動資產(chǎn)。當流動資產(chǎn)所需要的資金來源包括短期籌資和長期籌資兩部分的時候，如何利用短期籌資就需要權(quán)衡與不同流動資產(chǎn)的相互關(guān)系問題。短期籌資與流動資產(chǎn)組合策略，就是制定短期籌資對不同流動資產(chǎn)的保證程度，由此形成穩(wěn)健型、激進型、折中型三種組合策略。短期負債籌資直接關(guān)系到流動資產(chǎn)的穩(wěn)定性，因為431．穩(wěn)健型組合策略穩(wěn)健型組合策略是一種盡量減少短期籌資而加大長期籌資比例的策略，由此形成企業(yè)波動性流動資產(chǎn)的資金來源相對穩(wěn)定，見圖5—1。1．穩(wěn)健型組合策略穩(wěn)健型組合策略44

金額

波動性流動資產(chǎn)

永久性流動資產(chǎn)長期籌資短期籌資

固定資產(chǎn)0時間（圖5—1）穩(wěn)健型組合策略金額

45由圖5—1可以看出，穩(wěn)健型組合策略偏重于規(guī)避風(fēng)險，從而增強了企業(yè)的償債能力；但由于長期籌資比例較高，資本成本相對增加，降低了主權(quán)資本的收益率。因此，這種策略一般適用于長期資本多余，并且很難尋求投資機會的企業(yè)。由圖5—1可以看出，穩(wěn)健型組合策略偏重于規(guī)避462.激進型組合策略激進型組合策略是一種盡量利用短期籌資而減少長期籌資比例的策略，由此形成擴張型的組合策略，見圖5—2。2.激進型組合策略激進型組合策47

長期籌資短期籌資波動性流動資產(chǎn)

永久性流動資產(chǎn)

固定資產(chǎn)0時間金額（圖5—2）激進型組合策略

長期籌資短期籌資48由圖5—2可以看出，短期籌資不僅是波動性流動資產(chǎn)的資金來源，也是一部分永久性流動資產(chǎn)的資金來源，由此降低了流動比率，加大了償債風(fēng)險；短期負債的低資本成本所形成的相對收益隱含著較高的風(fēng)險。這種策略一般適用于長期資本不足，短期負債籌資相對方便的企業(yè)。由圖5—2可以看出，短期籌資不僅是波動性流動493．折中型組合策略折中型組合策略是一種將穩(wěn)健型組合策略和激進型組合策略相互兼顧而折中的策略，其主要特征在于讓短期籌資與波動性流動資產(chǎn)的資金需求相互對應(yīng)并保持平衡。從理論上看，這是一種理想的籌資組合策略，見圖5—3。3．折中型組合策略折中型組合策50

金額長期籌資短期籌資波動性流動資產(chǎn)永久性流動資產(chǎn)

固定資產(chǎn)0時間（圖5—3）折中型組合策略

金額長期籌資短期籌資51由圖5—3可以看出，短期籌資的隨借隨還與波動性流動資產(chǎn)需求量的變動形成了理想的對應(yīng)；但在實際應(yīng)用時，人們很難保證兩者之間在時間上的完全一致。由圖5—3可以看出，短期籌資的隨借隨還與波動52（二）短期籌資內(nèi)部的組合策略（二）短期籌資內(nèi)部的組合策略53由于短期籌資包括：自發(fā)性籌資的應(yīng)付費用，商業(yè)信用籌資的應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款，銀行信用的短期銀行借款等；不同籌資項目所表現(xiàn)的風(fēng)險與成本也各不相同。因此，建立起合理的短期籌資內(nèi)部組合也是財務(wù)管理的一項細致工作。企業(yè)應(yīng)當在合法利用自發(fā)性籌資的基礎(chǔ)上，盡量利用商品采購結(jié)算所形成的商業(yè)信用籌資，并將短期銀行借款納入事前計劃之中。短期籌資的內(nèi)部組合應(yīng)當首先保證企業(yè)的正常資金需求，在保證需求的前提下，盡可能降低短期籌資的綜合成本。由于短期籌資包括：自發(fā)性籌資的應(yīng)付費用，商業(yè)54第二節(jié)長期負債籌資第二節(jié)長期負債籌資55長期負債籌資是指歸還期在一年以上的負債籌資，主要包括長期借款籌資、債券籌資、融資租賃籌資三種形式。長期負債籌資是指歸還期在一年以上的負債籌資，56一、長期借款籌資一、長期借款籌資57（一）長期借款的種類（一）長期借款的種類58長期借款是指向銀行和非銀行金融機構(gòu)以及其它單位借入的使用期限在一年以上的借款。主要用于購建固定資產(chǎn)和滿足長期流動資產(chǎn)的需求。

長期借款是指向銀行和非銀行金融機構(gòu)以及其它單位59我國各金融機構(gòu)的長期借款的劃分有以下三個類別：1．按借款用途，分為固定資產(chǎn)投資借款、更新改造借款、科技開發(fā)和新產(chǎn)品試制借款等。2．按提供借款的金融機構(gòu)的性質(zhì)，分為政策性銀行借款、商業(yè)銀行借款。3．按借款有無擔保，分為信用借款和抵押借款。此外，企業(yè)還可以從信托投資公司取得信托投資借款，從企業(yè)集團財務(wù)公司取得各種中長期借款等。我國各金融機構(gòu)的長期借款的劃分有以下三個類別：60（二）取得長期借款的條件（二）取得長期借款的條件61具備上述條件的企業(yè)，可向銀行申請取得長期借款。1.獨立核算、自負盈虧、有法人資格。2.經(jīng)營方向和業(yè)務(wù)范圍符合國家產(chǎn)業(yè)政策，借款用途屬于銀行貸款辦法規(guī)定的范圍。3.借款企業(yè)具有一定的物資和財產(chǎn)保證，擔保單位具有相應(yīng)的經(jīng)濟實力。4.具有償還貸款的能力。5.財務(wù)管理和經(jīng)濟核算制度健全，資金使用效益和企業(yè)經(jīng)濟效益良好。6.在銀行設(shè)有賬戶，辦理結(jié)算。具備上述條件的企業(yè)，可向銀行申請取得長期借62（三）長期借款的保護性條款（三）長期借款的保護性條款63由于長期借款的期限長、風(fēng)險大，按照國際慣例，銀行通常對借款企業(yè)提出一些有助于保證貸款按時足額償還的條件。這些條件寫進貸款合同中，形成了合同的保護性條款。歸納起來，保護性條款有以下三類：由于長期借款的期限長、風(fēng)險大，按照國際慣例，641.一般性保護條款大多數(shù)借款合同都包括一般性保護條款，其主要內(nèi)容有：（1）對借款企業(yè)流動資金保持量的規(guī)定，其目的在于保持借款企業(yè)資金的流動性和償債能力；（2）對借款企業(yè)支付現(xiàn)金股利和現(xiàn)金轉(zhuǎn)移的限制，目的在于限制借款期間的現(xiàn)金外流；（3）對借款企業(yè)資本支出規(guī)模的限制，目的在于防止借款企業(yè)資本支出規(guī)模失控給銀行所帶來的過大風(fēng)險；（4）對借款企業(yè)其他長期債務(wù)的限制，目的在于防止其他貸款人取得對企業(yè)資產(chǎn)的優(yōu)先求償權(quán)。1.一般性保護條款大多數(shù)借款合同都包括一般652．例行性保護條款例行性保護條款作為例行常規(guī)，存在于普遍的借款合同中，主要內(nèi)容有：（1）借款企業(yè)定期向銀行提交財務(wù)報表，以保證銀行及時掌握企業(yè)的財務(wù)情況；（2）不準借款企業(yè)在正常情況下出售較多資產(chǎn)，以保證企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營能力；（3）借款企業(yè)必須如期繳納稅金和清償其它到期債務(wù)，以防止被罰款而造成現(xiàn)金流失；（4）借款企業(yè)不準以任何資產(chǎn)作為其它承諾的擔?；虻盅?，以避免企業(yè)過重的負擔和過大的風(fēng)險。2．例行性保護條款例行性保護條款663．特殊性保護條款特殊性保護條款是針對某些特殊情況而出現(xiàn)在部分借款合同中的，主要包括：（1）貸款實行?？顚Ｓ茫唬?）限制企業(yè)高級職員的薪金和獎金總額；（3）要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人在合同有效期間不得調(diào)離領(lǐng)導(dǎo)職務(wù)；（4）要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人購買人身保險。3．特殊性保護條款特殊性保護條款67（四）長期借款的成本（四）長期借款的成本68長期借款的成本大小主要是由長期借款的利率決定的，一般情況下，長期借款的利率要高于短期借款的同期利率。長期借款的利率主要有以下三種形式：長期借款的成本大小主要是由長期借款的利率決定的，691.固定利率固定利率是借貸雙方商定的借款期間統(tǒng)一利率，此利率一經(jīng)確定，不能隨意改變。1.固定利率固定利率是借貸雙方商定的702.變動利率變動利率是指在借款期限內(nèi)可以定期調(diào)整的利率，一般可根據(jù)金融市場的行情每半年或一年調(diào)整一次。調(diào)整后的貸款余額按新利率計算利息。2.變動利率變動利率是指在借款期限713.浮動利率浮動利率是指借貸雙方協(xié)商同意，按照金融市場變動情況隨時調(diào)整的利率。調(diào)整后的貸款余額按新利率計算利息。3.浮動利率浮動利率是指借貸雙方72（五）長期借款的償還方式（五）長期借款的償還方式73目前，長期借款的償還方式主要有三種形式：1.到期日一次償還本金。2.定期償還相等份額的本金。3.不定期分批償還，每批金額不等。目前，長期借款的償還方式主要有三種形式：74不同的償還方式對借款企業(yè)的財務(wù)管理工作有不同的影響：第一種償還方式：還款集中，企業(yè)需要在借款到期日前做好清償準備。第二種償還方式：平均分攤了企業(yè)還款支付壓力。第三種償還方式：便于企業(yè)根據(jù)經(jīng)營現(xiàn)金流入，靈活安排借款歸還。

不同的償還方式對借款企業(yè)的財務(wù)管理工作有不同75（六）長期借款利息的支付方式（六）長期借款利息的支付方式76長期借款的利息一般根據(jù)長期借款的實際余額計算利息，并按期（月、季、半年、年）由銀行從企業(yè)賬戶中劃轉(zhuǎn)支付。企業(yè)存款賬戶中的存款不足而構(gòu)成逾期支付的，企業(yè)需要支付逾期罰息。長期借款的利息一般根據(jù)長期借款的實際余額計算77（七）長期借款籌資評價（七）長期借款籌資評價781．長期借款籌資優(yōu)點（1）融資速度快。長期借款的手續(xù)比發(fā)行債券簡單得多，得到借款所花費的時間較短。（2）借款彈性較大。借款時企業(yè)與銀行直接交涉，有關(guān)條件可協(xié)商確定；用款期間發(fā)生變動，亦可與銀行再協(xié)商。（3）借款成本較低。長期借款利率一般都低于債券利率，并且不需要籌資費用；長期借款籌資與股票籌資相比，利息可在稅前列支，發(fā)揮抵稅效應(yīng)。（4）可獲得財務(wù)杠桿效應(yīng)。公司借入款項后，如能使投資收益率大于長期借款的利息率，公司即可獲得財務(wù)杠桿的良性效應(yīng)。1．長期借款籌資優(yōu)點（1）融資速度快792．長期借款籌資的缺點（1）限制條件較多。這些限制條件限制了公司的經(jīng)營活動，降低了借款的使用效果。（2）籌資數(shù)量有限。長期借款難以取得債券、股票籌資形式所能取得的資金數(shù)額。（3）籌資風(fēng)險較高。借款通常有固定的利息負擔和固定的償付期限，一旦公司經(jīng)營不佳，可能會產(chǎn)生不能償付的風(fēng)險，如公司嚴重虧損，還會面臨破產(chǎn)風(fēng)險。2．長期借款籌資的缺點（1）限制條80二、債券籌資二、債券籌資81（一）債券的種類（一）債券的種類82債券是為籌集資金而發(fā)行的，在約定期限內(nèi)向債券持有者還本付息的一種有價憑證。債券按不同的標志，可進行如下分類：債券是為籌集資金而發(fā)行的，在約定期限內(nèi)向債券持831．按發(fā)行主體分類根據(jù)發(fā)行主體的不同，債券可分為政府債券、金融債券、公司債券、企業(yè)債券等。（1）政府債券。是由中央政府或地方政府發(fā)行的債券。中央政府債券又稱公債、國債或國庫券，是中央政府為彌補國家財政赤字和為大型工程項目籌集資金而發(fā)行的債券。地方政府債券是由各地方政府如省、市政府為地方建設(shè)籌集資金而發(fā)行的債券。政府債券風(fēng)險小，流動性強，債券利息收入享受免稅優(yōu)惠。（2）金融債券。是銀行或其他金融機構(gòu)發(fā)行的債券。這種債券風(fēng)險不大，流動性較好，票面利率通常比政府債券高。（3）公司債券。是由股份有限公司和有限責(zé)任公司發(fā)行的債券。這類債券風(fēng)險較大，票面利率通常比金融債券高。（4）企業(yè)債券。是由非公司制的企業(yè)發(fā)行的債券。這類債券風(fēng)險較大，也只有提高票面利率才能達到理想的發(fā)行果。1．按發(fā)行主體分類根據(jù)發(fā)行主體的不842．按有無抵押擔保分類按有無抵押擔保，可將債券分為信用債券、抵押債券和擔保債券。（1）信用債券。是僅憑債券發(fā)行者的信用發(fā)行的，沒有抵押品作抵押或擔保人作擔保的債券。政府債券一般屬于信用債券，一個信譽良好的公司或企業(yè)也可發(fā)行信用債券。（2）抵押債券。是指以一定的抵押品作抵押而發(fā)行的債券。抵押債券按抵押物品的不同又分為不動產(chǎn)抵押債券、動產(chǎn)抵押債券和信托抵押債券（以證券作抵押）。（3）擔保債券。是指由一定擔保人作擔保而發(fā)行的債券。當發(fā)行人沒有足夠的資金償還債券時，債權(quán)人可要求保證人償還。2．按有無抵押擔保分類按有無抵853．按債券是否記名分類債券按是否記名可分為記名債券和無記名債券。（1）記名債券。是指在債券票面上注明債權(quán)人的姓名，同時在發(fā)行公司的債權(quán)人名冊上進行登記的債券。轉(zhuǎn)讓此種債券時須辦理相應(yīng)的過戶手續(xù)，這種債券的優(yōu)點是比較安全，缺點是轉(zhuǎn)讓時必須履行相關(guān)手續(xù)。（2）無記名債券。是指債券票面未注明債權(quán)人姓名，因而也不用設(shè)立債權(quán)人名冊進行登記，此種債券可隨意轉(zhuǎn)讓，無須辦理過戶手續(xù)，因而交易操作比較方便，且節(jié)省費用；但投資者持有債券的安全性會受到影響。3．按債券是否記名分類債券按是否記名864．按債券期限長短分類債券按期限長短（到期日）可分為短期債券、中期債券和長期債券。（1）短期債券。是指期限在一年以內(nèi)的債券。（2）中期債券。是指期限在一年以上，10年以內(nèi)的債券。（3）長期債券。是指期限在10年以上的債券。4．按債券期限長短分類債券按期限875．按債券是否可轉(zhuǎn)換分類根據(jù)債券是否可轉(zhuǎn)換為普通股，可將債券分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券。（1）可轉(zhuǎn)換債券，是指按發(fā)行時的約定，允許債券持有人在預(yù)定的時間內(nèi)按規(guī)定的轉(zhuǎn)換價格或轉(zhuǎn)換比例，將債券轉(zhuǎn)換成發(fā)行公司普通股股票的債券。（2）不可轉(zhuǎn)換債券，是指債券發(fā)行時沒有約定可在一定條件下轉(zhuǎn)換成發(fā)行公司普通股這一特定條款的債券。5．按債券是否可轉(zhuǎn)換分類根據(jù)債券88小資料（5—1）：可轉(zhuǎn)換債券

資本市場中存在著這樣的法則，即資本提供者與資本使用者為了保持其各自權(quán)利與責(zé)任的均衡，都需要尋求符合雙方意愿的資本交易工具。可轉(zhuǎn)換債券（convertiblebonds）最大限度地滿足了籌資者和投資者的需求?？赊D(zhuǎn)換債券作為債券的一種，首先具有債券的一般屬性，即表現(xiàn)為債券的投資者有權(quán)據(jù)此領(lǐng)取利息和本金?？赊D(zhuǎn)換債券作為區(qū)別于普通債券的主要特征就在于“可轉(zhuǎn)換”的選擇權(quán)上，即這種債券的持有人可以在未來的某一時期，按特定價格及其有關(guān)條件，將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成發(fā)行公司的普通股；也可以放棄“可轉(zhuǎn)換”的權(quán)利?？赊D(zhuǎn)換債券的購買者在買進可轉(zhuǎn)換債券的時候，需要詳細了解可轉(zhuǎn)換債券的合約?？赊D(zhuǎn)換債券的合約（亦稱可轉(zhuǎn)換債券的條款）包括的內(nèi)容有：可轉(zhuǎn)換的標的物，即可轉(zhuǎn)換債券可以轉(zhuǎn)換的是哪種股票。轉(zhuǎn)換比率，即每份可轉(zhuǎn)換債券可以轉(zhuǎn)換的股票數(shù)量。轉(zhuǎn)換時間，即可轉(zhuǎn)換債券的持有人行使轉(zhuǎn)換期權(quán)的有效時間。可轉(zhuǎn)換債券的利息，即按照可轉(zhuǎn)換債券的票面利率所計算的可獲利息。小資料（5—1）：896．按是否可提前償還分類根據(jù)債券是否可提前償還可將債券分為可提前償還債券和不可提前償還債券。（1）可提前償還債券。是指債券發(fā)行時約定發(fā)行單位可在債券到期前的某一時間以某一價格提前償付本息的債券。這種債券對發(fā)行單位在籌資上具有很大的靈活性，但對投資人往往不能實現(xiàn)預(yù)期的收益，因而要求收購價格必須高于發(fā)行價格。（2）不可提前償還債券。是指只能按債券期限到期還本，而不能提前償還本金予以收回的債券。債券除可按上述標志分類外，還有其它一些形式的債券，如上市債券和非上市債券；固定利率債券和浮動利率債券；到期一次償還債券和分次償還債券等。6．按是否可提前償還分類根據(jù)債券是90(二)債券評級(二)債券評級91根據(jù)中國人民銀行的有關(guān)規(guī)定，凡是向社會公開發(fā)行債券的公司或企業(yè)，都必須經(jīng)過債券資信評估機構(gòu)進行信譽評定，以確認債券發(fā)行主體的信譽等級及所發(fā)債券質(zhì)量的好壞。根據(jù)中國人民銀行的有關(guān)規(guī)定，凡是向社會公開發(fā)行921．債券資信評估機構(gòu)債券的評級必須由專門的機構(gòu)來進行，這樣的機構(gòu)應(yīng)當是具有獨立性、權(quán)威性、客觀性和公證性的專門機構(gòu)。如美國的標準普爾公司、穆迪公司等都是國際上公認的信用評定機構(gòu)。我國雖然也設(shè)立了相應(yīng)的金融資信評估機構(gòu)，但真正能夠開展

此類業(yè)務(wù)的機構(gòu)，必須要經(jīng)過政府的資格認定。1．債券資信評估機構(gòu)債券的評級必932．債券資信評估內(nèi)容相關(guān)機構(gòu)在對公司債券和企業(yè)債券進行信用評級時，主要考慮以下內(nèi)容：（1）債券發(fā)行公司的經(jīng)營狀況。包括債券發(fā)行公司所處行業(yè)的狀況、發(fā)展前景、競爭態(tài)勢、市場環(huán)境等。（2）債券發(fā)行公司的財務(wù)狀況。包括債券發(fā)行公司的債務(wù)現(xiàn)狀、償債能力、營運能力、盈利能力和資本實力，以及財務(wù)狀況的未來趨勢。（3）債券的約定條件。包括債券發(fā)行有無抵押品、有無擔保人擔保、債券期限、還本付息方式以及可否轉(zhuǎn)換普通股、利率是否浮動等內(nèi)容。（4）債券到期前的社會政治形勢、宏觀經(jīng)濟環(huán)境等。2．債券資信評估內(nèi)容相關(guān)機構(gòu)在對公943．債券信用等級及說明按照國際慣例，債券的等級一般分為三級九等，分別是A級、B級和C級，在每個級次里又具體分為AAA，AA，A；BBB，BB，B；CCC，CC，C；共9個等級。各等級所反映的信用狀況如下：3．債券信用等級及說明按照國95AAA級為最高級，對本金和利息的償付能力最強，投資風(fēng)險最低。AA級為高級，有很強的還本付息能力，投資風(fēng)險略高于AAA級。A級為上中級，具有較強的還本付息能力，但在經(jīng)濟情況不利時，無法完全避免不利影響。AAA級為最高級，對本金和利息的償付能力最強96BBB級為中級，在正常情況下有足夠的還本付息能力，但在經(jīng)濟環(huán)境不利變化時會影響還本付息的實際能力。BB級為中下級，還本付息能力有限，具有值得關(guān)注的投資風(fēng)險程度。B級為投機級，投資風(fēng)險較高。BBB級為中級，在正常情況下有足夠的還本付息97CCC級為完全投機級，投資風(fēng)險很高。CC級為最大投機級，投資風(fēng)險最高。C級為最低級，一般表示正在違約，連利息都不能支付。CCC級為完全投機級，投資風(fēng)險很高。984．債券評級的意義債券評級，對投資人來說，可獲悉債券投資風(fēng)險的大小，以便更有目的的進行投資。對發(fā)行公司來說，主要有兩方面的意義：（1）債券等級會影響利息率的高低。債券等級越高，風(fēng)險越小，投資人要求的報酬率可能較低，那么，企業(yè)可以按較低利率發(fā)行債券；反之，則要以較高利率發(fā)行債券。（2）債券等級對企業(yè)籌資能力有重要影響。只有BBB級以上的債券才是大多數(shù)投資人愿意投資的債券。因此，若企業(yè)擬發(fā)行的債券低于BBB級時，發(fā)行債券會比較困難，發(fā)行企業(yè)應(yīng)當對此有一定的思想準備，并準備相應(yīng)的補救籌資方案。4．債券評級的意義債券評級，對投99（三）債券的發(fā)行（三）債券的發(fā)行100關(guān)于債券的發(fā)行，可從以下幾個方面加以說明：關(guān)于債券的發(fā)行，可從以下幾個方面加以說明：1011．發(fā)行債券的資格認證我國《公司法》規(guī)定，股份有限公司、國有獨資公司和兩個以上的國有企業(yè)或者其他兩個以上的國有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司，有資格發(fā)行公司債券。另外，具備條件的非公司制的企業(yè)也可發(fā)行企業(yè)債券。1．發(fā)行債券的資格認證我國《公司1022.發(fā)行債券的決議我國《公司法》規(guī)定，股份有限公司和國有有限責(zé)任公司發(fā)行公司債券，由董事會制定方案，股東大會作出決議；國有獨資公司發(fā)行公司債券，由國家授權(quán)投資的機構(gòu)或者國家授權(quán)的機構(gòu)做出決定?？傊?，發(fā)行公司債券的決議或決定，是由公司最高機構(gòu)做出的。2.發(fā)行債券的決議我國《公司法》1033.債券的發(fā)行方式債券的發(fā)行方式通常分為公募發(fā)行和私募發(fā)行兩種：（1）公募發(fā)行。以不特定的多數(shù)投資者作為募集對象而發(fā)行的債券稱為公募發(fā)行。公募發(fā)行的優(yōu)點是：因向眾多投資者發(fā)行債券，故能籌集較多的資金；提高發(fā)行者的知名度，擴大社會影響；債券的利息率較低；可公開上市交易，有比較好的流動性。公募發(fā)行的缺點是：發(fā)行費用較高，所需發(fā)行時間較長。

3.債券的發(fā)行方式債券的發(fā)行方式通常分為104（2）私募發(fā)行。以特定的少數(shù)投資者為募集對象而發(fā)行的債券，稱為私募發(fā)行。這里所說“特定的”投資者，一般可分為兩類：一是個人投資者，如企業(yè)職工；二是機構(gòu)投資者，如大的金融機構(gòu)。私募發(fā)行的優(yōu)點是：節(jié)約發(fā)行費用；發(fā)行時間短；限制性條件少。私募發(fā)行的缺點是：利息率比較高；一般不能公開上市，缺乏流動性；由于債權(quán)人相對集中，發(fā)行者的經(jīng)營管理容易受到債權(quán)人干預(yù)。（2）私募發(fā)行。以特定的少數(shù)投資者為募集對象而發(fā)1054.債券的發(fā)行條件我國《公司法》和《企業(yè)債券管理條例》規(guī)定，有資格發(fā)行債券的公司，必須具備以下條件：（1）股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3000萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣6000萬元。（2）累計債券總額不超過公司凈資產(chǎn)額的40%。（3）發(fā)行債券前連續(xù)三年盈利，最近3年平均可分配利潤足以支付公司債券1年的利息。（4）債券利率不得高于銀行相同期限居民儲蓄存款利率的40%。（5）所籌資金的投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策。（6）國務(wù)院規(guī)定的其它條件。4.債券的發(fā)行條件我國《公司法1065．債券的發(fā)行價格債券的發(fā)行通常有三種：平價發(fā)行、溢價發(fā)行、折價發(fā)行。債券發(fā)行價格的高低受諸多因素的影響，這些因素主要包括：債券面值、票面利率、市場利率、債券期限四個因素。因此，計算公式為：債券發(fā)行價格=ni=1∑年利息（i+市場利率）t+面值（1+市場利率）5．債券的發(fā)行價格債券的發(fā)行通常有三107（四）債券籌資的評價（四）債券籌資的評價1081．債券籌資的優(yōu)點（1）債券籌資成本較低。債券的利息費用在稅前支付，起到了抵減所得稅的作用。（2）可發(fā)揮財務(wù)杠桿作用。由于債券的利息率是固定的，且在所得稅前支付，若能保證債券所籌資金的投資收益率高于債券利息率，就能使普通股的每股收益得到提高。（3）保障股東控制權(quán)。債券持有人并非公司股東，無權(quán)參與公司管理，只能從公司獲得固定利息。因而發(fā)行債券不會影響股東對公司的控制權(quán)。（4）籌資具有一定的靈活性。公司可根據(jù)自身的籌資要求，結(jié)合金融市場的實際情況確定債券的利率、發(fā)行價格、償還期限和償還方式等。1．債券籌資的優(yōu)點（1）債券籌資成1092．債券籌資的缺點（1）財務(wù)風(fēng)險較高。債券籌資除了要支付固定的利息，還要在到期時償還全部本金。這與股票籌資相比較，債券的還本付息給發(fā)行公司設(shè)置了無法解脫的財務(wù)壓力。如果公司的投資收益率低于債券利息率，公司就會背上沉重的利息負擔，此種情況持續(xù)一段時間后，發(fā)行公司就會出現(xiàn)無力償還債務(wù)的局面。（2）限制條件多。債券籌資涉及社會公共利益，因此，政府管制相對嚴格。這可能會影響發(fā)行公司財務(wù)活動的靈活性，在一定程度上可能影響公司的經(jīng)營活動。（3）籌資的有限性。債券籌資有一定的限度，當公司的負債比率超過一定程度后，債券籌資就會發(fā)生困難。2．債券籌資的缺點（1）財務(wù)風(fēng)險110三、融資租賃籌資三、融資租賃籌資111（一）融資租賃的特點（一）融資租賃的特點112

租賃是指出租人以收取租金為條件，在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)將其租賃物出租給承租人使用的一種經(jīng)濟行為。

租賃是指出租人以收取租金為條件，在契約或合同113融資租賃區(qū)別于通常的經(jīng)營租賃，其主要特點有：1．一般由承租人向出租人提出正式申請，由出租人融通資金引進用戶所需設(shè)備，然后再租給用戶使用。2.租期較長。一般為租賃物壽命的一半以上。3.租賃合同穩(wěn)定，禁止承租方毀約。4.租約期滿后的處理比較靈活。可將租賃物作價轉(zhuǎn)讓給承租人。5．在租賃期間內(nèi)，出租人不提供租賃物維修和保養(yǎng)等方面的服務(wù)，承租人計提折舊。融資租賃區(qū)別于通常的經(jīng)營租賃，其主要特點有：114（二）融資租賃的形式（二）融資租賃的形式115融資租賃可分為如下三種形式：融資租賃可分為如下三種形式：1161．直接租賃直接租賃是指承租人直接向出租人租入所需要的設(shè)備，并付租金。直接租賃涉及的當事人包括：出租人、承租人、制造商。出租人需要按照承租人的要求向制造商訂購出租人需要的相關(guān)設(shè)備，承租人需要在設(shè)備承租期向出租人支付租金。1．直接租賃直接租賃是指承租人直接向1172．售后回租售后回租是資金短缺企業(yè)解決資金需求的一種方式。例如，一家企業(yè)雖然擁有生產(chǎn)設(shè)備，但因缺乏資金而無法進行正常的生產(chǎn)經(jīng)營；于是，將某設(shè)備賣給出租人，然后再將設(shè)備租回使用。由此形成售后回租的租賃關(guān)系。由于企業(yè)的設(shè)備所有權(quán)已經(jīng)轉(zhuǎn)化為設(shè)備使用權(quán)，在此期間，該企業(yè)要按期支付租金。企業(yè)由于出售設(shè)備獲得了可以購買原材料等生產(chǎn)物資的資金，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動可以正常開展。2．售后回租售后回租是資金短缺企業(yè)1183．杠桿租賃杠桿租賃要涉及出租人、承租人、制造商和金融機構(gòu)四方當事人。杠桿租賃的業(yè)務(wù)程序如下：(1)出租人與承租人簽訂租賃合同；(2)出租人按照承租人訂購設(shè)備價款的70%向金融機構(gòu)申請貸款；(4)出租人與制造商簽訂設(shè)備訂購合同，并支付全部價款；(5)制造商按照出租人的要求向承租人直接提供所需設(shè)備；(6)出租人按照貸款合同的約定向金融機構(gòu)支付利息和本金。3．杠桿租賃杠桿租賃要涉及出租人119由于這種租賃利用了金融機構(gòu)的貸款資金，使出租人的業(yè)務(wù)規(guī)模擴大，獲得了負債經(jīng)營的杠桿效應(yīng)，因此稱為杠桿租賃。由于這種租賃利用了金融機構(gòu)的貸款資金，使出租120（三）融資租賃的租金（三）融資租賃的租金1211．融資租賃租金的構(gòu)成（1）租賃設(shè)備的購置成本，包括設(shè)備的買價、運費和途中保險等。（2）利息，是指租賃公司為承租企業(yè)購置設(shè)備融資而應(yīng)計的利息。（3）租賃手續(xù)費，包括租賃公司承辦租賃設(shè)備的營業(yè)費以及一定的利潤。（4）預(yù)計租賃設(shè)備的殘值。1．融資租賃租金的構(gòu)成（1）租賃設(shè)備的1222．融資租賃租金的計算融資租賃租金的計算需要根據(jù)不同的租金支付方式確定，實際計算時，按其是否考慮時間價值可分為簡算法和等額年金法兩種。2．融資租賃租金的計算融資租賃123（1）簡算法簡算法計算租金不考慮時間價值，只需按所確定的租金總額和支付次數(shù)即可確定每次應(yīng)支付的租金，其計算公式為：每次租金=租金總額支付次數(shù)（1）簡算法每次租金=租金總額124（2）等額年金法等額年金法需要考慮時間價值，即將每年定期支付的租金視為年金，利用年金現(xiàn)值的計算公式計算每年支付租金的方法。因為：年金（即：年租金）×年金現(xiàn)值系數(shù)=年金現(xiàn)值（即：租金總額）

所以，計算公式為：

年租金額=租金總額／年金現(xiàn)值系數(shù)（2）等額年金法125【例5—5】某企業(yè)采用融資租賃方式從租賃公司租入一設(shè)備，設(shè)備價款為200萬元，租期為6年，到期后設(shè)備歸企業(yè)所有，為了保證租賃公司完全彌補融資成本，相關(guān)的手續(xù)費并有一定的盈利，雙方商定每使用1年設(shè)備后，支付一次等額租金，并采用10%的折現(xiàn)率計算該企業(yè)每年應(yīng)等額支付的租金（精確到萬元單位）。根據(jù)以上資料，可計算出該企業(yè)每年支付的等額租金如下：等額租金===46(萬元)200（P/A,10%,6）2004.3553【例5—5】某企業(yè)采用融資租賃方式從租賃公司租入126如果【例5—5】中的雙方商定：每使用1年設(shè)備前，支付一次等額租金，則需要按照預(yù)付年金系數(shù)計算預(yù)付等額租金，計算過程為：等額租金=+=42(萬元)2004.7908200[（P/A，10%，5）+1]如果【例5—5】中的雙方商定：每使用1年設(shè)備前127（四）融資租賃籌資的評價（四）融資租賃籌資的評價1281.融資租賃籌資的優(yōu)點（1）能夠迅速獲得所需資產(chǎn)。融資租賃是一種融資與融物相結(jié)合的籌資方式，因此，公司在籌到資本的同時，即可獲得長期資產(chǎn)的使用權(quán)。（2）增加了籌資的靈活性。融資租賃可以避免長期借款籌資所附加的各種限制性條款，從而為公司的經(jīng)營活動提供了更大的彈性空間。（3）可以減少設(shè)備引進費。（4）可以減少設(shè)備陳舊過時的風(fēng)險。（5）租金在整個租期內(nèi)分期支付，避免了到期歸還大量本金的支付壓力。（6）租金可在稅前列支，發(fā)揮抵稅效果。1.融資租賃籌資的優(yōu)點（1）能夠迅1292．融資租賃的缺點（1）融資成本高。融資租賃所形成的租金支出要高于債券利息支出。（2）當事人違約風(fēng)險的危害較大。融資租賃業(yè)務(wù)涉及的當事人很多，尤其是杠桿租賃，其中有一方違約，就必然給其它當事人帶來危害。（3）市場利率變動風(fēng)險。在較長的租賃期間，市場利率發(fā)生變化的概率較高，會給租賃當事人的利益帶來風(fēng)險。2．融資租賃的缺點（1）融資成本高130第五章負債籌資

第五章負債籌資131學(xué)習(xí)目標:本章闡述負債籌資，通過本章學(xué)習(xí)，應(yīng)當達到如下的學(xué)習(xí)效果：了解短期籌資的基本形式和具體內(nèi)容。了解短期籌資的不同策略。了解長期負債籌資的具體形式及其優(yōu)缺點。學(xué)習(xí)目標:本章闡述負債籌資，通過本章學(xué)習(xí)，應(yīng)當132第一節(jié)短期籌資第一節(jié)短期籌資133短期籌資亦稱短期負債籌資，即每次籌資的使用期限不超過一年的籌資。主要包括商業(yè)信用籌資和短期借款籌資兩種基本形式。短期籌資亦稱短期負債籌資，即每次籌資的使用期限134一、商業(yè)信用籌資一、商業(yè)信用籌資135

商業(yè)信用是指在企業(yè)間的商品交易中，以延期付款或預(yù)收貨款進行資金結(jié)算而形成的資金借貸關(guān)系，它是企業(yè)間的直接信用行為。由于商業(yè)信用產(chǎn)生于企業(yè)經(jīng)常發(fā)生的商品購銷活動之中，因而應(yīng)用廣泛，在短期負債籌資中占有相當大的比重。商業(yè)信用的具體形式有應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)和預(yù)付賬款等。

負債管理及籌資管理知識分析課件136（一）應(yīng)付賬款籌資（一）應(yīng)付賬款籌資137

應(yīng)付賬款是企業(yè)購買商品暫未付款而對賣方的欠賬。如果賣方允許買方在購進商品后的一定時期內(nèi)支付貨款，就構(gòu)成了賣方與買方的商業(yè)信用所形成的資金結(jié)算關(guān)系，這種資金結(jié)算關(guān)系的實質(zhì)是資金借貸關(guān)系。對于賣方來說，可以利用這種方式促銷，而對于買方來說，延期付款則等于向賣方借用資金購進商品，可以滿足短期資金的需要。應(yīng)付賬款是企業(yè)購買商品暫未付款而對賣方的欠賬1381．應(yīng)付賬款籌資成本應(yīng)付賬款籌資按其是否支付代價，可分為“免費”籌資和有代價籌資兩種。如果供應(yīng)商所提供的信用條件只規(guī)定信用期，不提供現(xiàn)金折扣（例如n/30），購貨方在信用期限（30天）內(nèi)任何時間支付貨款均無代價；如果供應(yīng)商在提供信用期限的同時又提供了現(xiàn)金折扣和現(xiàn)金折扣期的規(guī)定，購貨方在折扣期限內(nèi)支付貨款也沒有籌資成本。如果購貨方雖然在規(guī)定的信用期限內(nèi)付款，但超過了現(xiàn)金折扣期，就意味著放棄現(xiàn)金折扣的付款優(yōu)惠，則放棄的現(xiàn)金折扣因素，就構(gòu)成了有代價籌資的相關(guān)因素。我們可以通過以下例題分析計算放棄現(xiàn)金折扣所形成的籌資成本。1．應(yīng)付賬款籌資成本應(yīng)付賬款籌資按139【例5—1】假設(shè)某企業(yè)按“2/10，n/30”的信用條件購入貨物一批，價值100萬元。這就意味著該采購企業(yè)如果在10天內(nèi)付款，可獲得折扣2萬元（100×2%），免費信用額也隨之降低為98萬元（100―2）。如果該采購企業(yè)放棄折扣優(yōu)惠，在10天后（不超過30天）付款，便要承受因放棄折扣而造成的隱含成本。放棄現(xiàn)金折扣所造成的年度籌資成本（年成本率）可按照以下步驟計算：放棄現(xiàn)金折扣的年成本率=現(xiàn)金折扣百分比1–現(xiàn)金折扣百分比×360信用期–折扣期×100%=2%1–2%×36030–10×100%=36.7%【例5—1】假設(shè)某企業(yè)按“2/10，n/30140計算公式和計算結(jié)果表明，現(xiàn)金折扣的百分比越大，放棄現(xiàn)金折扣的年成本率越高，現(xiàn)金折扣期越長，放棄現(xiàn)金折扣的年成本率也越高；但是，信用期越長，放棄現(xiàn)金折扣的年成本率越低。計算公式和計算結(jié)果表明，現(xiàn)金折扣的百分比越大，1412．現(xiàn)金折扣的利用對采購方而言，是否利用現(xiàn)金折扣需要一個簡單的財務(wù)權(quán)衡：只要公司能以低于放棄現(xiàn)金折扣年成本率的利率借入資金，便應(yīng)在現(xiàn)金折扣期內(nèi)，用借入的資金支付貨款，享受現(xiàn)金折扣；反之，則應(yīng)放棄。如果公司在折扣期內(nèi)將應(yīng)付賬款所形成的資金來源用于短期投資，所得的投資收益率高于放棄現(xiàn)金折扣的年成本率，則應(yīng)放棄折扣而去追求更高的收益。即使企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣優(yōu)惠是一個無奈的選擇，也應(yīng)將付款日推遲至信用期內(nèi)的最后一天，以降低放棄折扣的成本。2．現(xiàn)金折扣的利用對采購方而言，1423．應(yīng)付賬款籌資評價對于持續(xù)正常經(jīng)營的企業(yè)而言，應(yīng)付賬款是一種持續(xù)性的商業(yè)信用籌資形式。其主要優(yōu)點在于：一是容易取得，公司不需要辦理任何手續(xù)即可取得商業(yè)信用；二是公司享有很大的自主權(quán)，在信用期內(nèi)，是享受現(xiàn)金折扣，還是放棄現(xiàn)金折扣，或者是超過信用期，請求延期支付等都有很大的靈活性；三是應(yīng)付賬款籌資的規(guī)?？呻S著企業(yè)經(jīng)營活動的變化而自動的調(diào)節(jié)。當然，應(yīng)付賬款籌資也有風(fēng)險，特別是當企業(yè)過度延期支付其應(yīng)付賬款時，可能帶來信用損失、利息罰金支出、有時還會導(dǎo)致供貨方停止送貨，甚至還會利用某些法律手段迫使公司不得不尋求破產(chǎn)保護等。3．應(yīng)付賬款籌資評價對于持續(xù)正常143（二）應(yīng)付票據(jù)籌資（二）應(yīng)付票據(jù)籌資144應(yīng)付票據(jù)是企業(yè)按照延期付款的結(jié)算要求，所開具的反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的票據(jù)。根據(jù)承兌人的不同，應(yīng)付票據(jù)分為商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票兩種。支付期限一般為6個月，最長不超過9個月。應(yīng)付票據(jù)可以帶息，也可以不帶息。應(yīng)付票據(jù)的利率一般比銀行借款的利率低，所以應(yīng)付票據(jù)籌資的成本低于銀行借款本。但是應(yīng)付票據(jù)到期必須歸還，如若延期便要交付罰金，因而風(fēng)險較大。應(yīng)付票據(jù)是企業(yè)按照延期付款的結(jié)算要求，所開具145

（三）預(yù)收賬款籌資（三）預(yù)收賬款籌資146預(yù)收賬款是賣方企業(yè)在交付貨物之前向買方預(yù)先收取部分或全部貨款的信用形式。對于賣方來講，預(yù)收賬款相當于向買方借用資金后用貨物抵償。預(yù)收賬款一般用于生產(chǎn)周期長、資金需要量大的專用設(shè)備訂購和市場緊俏商品銷售。需要指出的是，企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動中往往還存在一些自發(fā)性籌資的應(yīng)付費用，如應(yīng)付工資、應(yīng)交稅金、應(yīng)付利息、其他應(yīng)付款等。應(yīng)付費用使企業(yè)受益在前、費用支付在后，相當于享用了無息借款，構(gòu)成了企業(yè)無代價籌資。應(yīng)付費用的期限通常具有強制性，不能由企業(yè)自主斟酌使用。預(yù)收賬款是賣方企業(yè)在交付貨物之前向買方預(yù)先收取147二、短期借款籌資二、短期借款籌資148（一）短期借款的種類（一）短期借款的種類149短期借款是指企業(yè)向銀行或其它非銀行金融機構(gòu)借入的期限在一年以內(nèi)的借款。短期借款按照有無擔保，可分為信用借款和抵押借款。

短期借款是指企業(yè)向銀行或其它非銀行金融機構(gòu)借1501．信用借款信用借款，又稱無擔保借款，是指公司憑借自身的信譽而從銀行取得的借款。信用借款分為有附加條件的借款和沒有附加條件的借款兩種。如果銀行發(fā)放短期信用借款帶有不同的信用條件，則構(gòu)成了不同信用條件的信用借款，主要包括：1．信用借款信用借款，又稱無擔保借款，是指151（1）信用額度

信用額度是指借款企業(yè)與銀行之間協(xié)議規(guī)定的企業(yè)向銀行借款的最高限額。信用額度的有效期限通常為一年。企業(yè)在信用額度有效期內(nèi)，可隨時申請使用銀行借款。但是，銀行并不承擔必須提供全部信用額度保證的義務(wù)。如果企業(yè)信譽惡化，或者銀行信貸資金吃緊，即使銀行曾同意過按信用額度提供貸款，企業(yè)也可能得不到借款，銀行并不為此承擔法律責(zé)任。（1）信用額度152（2）周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議是指銀行具有法律義務(wù)，對協(xié)議簽訂企業(yè)提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)議。因此，協(xié)議簽訂企業(yè)在周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議的有效期限內(nèi)，只要其借款累計總額未超過最高限額，銀行必須滿足企業(yè)任何時候提出的借款要求。企業(yè)之所以可享用周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議所規(guī)定的權(quán)利，是因為企業(yè)承諾要按照貸款限額未使用部分付給銀行一筆承諾費。例如，周轉(zhuǎn)信貸限額為100萬元，承諾費率為0.5%，借款企業(yè)年度內(nèi)借用了60萬元，尚有40萬元未借用，則借款企業(yè)除了必須按照60萬元實際貸款數(shù)額支付借款利息之外，還應(yīng)向銀行支付承諾費2000元（40萬×0.5%）。（2）周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議153（3）補償性余額補償性余額是銀行要求借款企業(yè)在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額一定百分比（一般為10%~20%）的最低存款余額。從銀行的角度講，補償性余額可降低貸款風(fēng)險；對于借款企業(yè)而言，補償性余額則提高了借款的實際利率。（3）補償性余額154【例5—2】某公司按10%的短期借款年利率向銀行借款100萬元并使用一年，銀行要求維持貸款限額20%的補償性余額，則該公司實際可用的借款只有80萬元；補償性余額按照2%的存款利率計算企業(yè)利息收入，該公司的實際借款利率計算為：（10%-2%×20%）/（1－20%）=9.6%/80%=12%

由此可見，該公司所獲得的補償性余額借款的實際利率是12%?！纠?—2】某公司按10%的短期借款年利率向銀行155雖然補償性余額借款提高了借款企業(yè)的實際利率；但是，當借款企業(yè)因資金短缺而無法按期支付利息時，由于補償性余額的存在，銀行可以自動劃轉(zhuǎn)補償性余額存款以支付到期利息，從而避免了借款企業(yè)逾期罰息的發(fā)生。因此，補償性余額對企業(yè)規(guī)避逾期罰息風(fēng)險也起到了保險作用。雖然補償性余額借款提高了借款企業(yè)的實際利率；1562．抵押借款抵押借款是指借款企業(yè)以本企業(yè)的某些資產(chǎn)作為償債抵押品而取得的借款。銀行貸款的安全程度取決于抵押品的價值大小和變現(xiàn)速度，價值越大，變現(xiàn)能力越強，銀行貸款的風(fēng)險越小。通常，借款企業(yè)可提供的抵押品包括應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、存貨等。2．抵押借款抵押借款是指借款企業(yè)157（1）應(yīng)收賬款抵押借款應(yīng)收賬款抵押借款是指以應(yīng)收賬款作為抵押品而獲得的短期借款。如果借款單位沒能按期履行還款責(zé)任，而作為抵押品的應(yīng)收賬款又不能按期收回，貸款銀行可以對借款單位行使追償權(quán)。因此，借款單位仍要承擔應(yīng)收賬款違約的風(fēng)險。（1）應(yīng)收賬款抵押借款158

（2）應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)借款票據(jù)貼現(xiàn)是指單位將持有的未到期的應(yīng)收票據(jù)交付銀行貼現(xiàn)而兌收現(xiàn)金。單位在辦理票據(jù)貼現(xiàn)時，銀行要收取一定的貼現(xiàn)息，并以票據(jù)到期值扣除貼現(xiàn)息的金額向貼現(xiàn)單位支付現(xiàn)金，而這種現(xiàn)金支付的本質(zhì)屬于提供貸款。因為，貼現(xiàn)單位仍要承擔應(yīng)收票據(jù)到期不能變現(xiàn)的違約風(fēng)險，即當應(yīng)收票據(jù)到期，而付款人不能付款時，貼現(xiàn)銀行對貼現(xiàn)單位仍有追索權(quán)。（2）應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)借款159（3）存貨抵押借款存貨抵押借款就是借款企業(yè)以存貨作為擔保品而向銀行申請取得的借款。在存貨抵押借款方式下，貸款銀行相當慎重，不僅要對抵押存貨的變現(xiàn)能力進行保守的估計，還要適當提高借款利息率。（3）存貨抵押借款160（二）短期借款成本（二）短期借款成本161對籌資企業(yè)而言，短期借款成本主要取決于銀行貸款的利率。銀行貸款利率的高低主要受以下因素影響：

1．借款人的信用程度。借款人的信用程度越差，貸款利率越高。2．貸款銀行所要求保持的補償性存款余額。貸款銀行所要求保持的存款余額比例越大，貸款的實際利率越高。3．銀行提供貸款服務(wù)的成本。信用調(diào)查和貸款處理過程中發(fā)生的成本越大，貸款利率越高。4．借款人與銀行的業(yè)務(wù)關(guān)系。借款人與銀行之間的業(yè)務(wù)關(guān)系越密切，貸款利率越低。對籌資企業(yè)而言，短期借款成本主要取決于銀行貸162（三）短期銀行借款利息支付方法（三）短期銀行借款利息支付方法163一般來講，借款企業(yè)可以采用四種方法向銀行支付借款利息：一般來講，借款企業(yè)可以采用四種方法向銀行支付借款利1641.銀行劃轉(zhuǎn)支付法這是比較普遍的利息支付方法，即在借款使用期間內(nèi)，由銀行按期（月或季）劃轉(zhuǎn)支付。因某種原因形成利息逾期支付的，借款企業(yè)還需要為此支付逾期罰息。1.銀行劃轉(zhuǎn)支付法這是比較普遍的1652．收款法收款法又稱一次支付法，是在短期借款到期時向銀行支付利息的方法。2．收款法收款法又稱一次支付法，1663．貼現(xiàn)法貼現(xiàn)法是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時，先從貸款中扣除利息，借款人實際得到的金額是借款額扣除利息后的余額，而到期償還時必須按借款額償還。由此造成借款人的實際利率要高于銀行的名義利率。3．貼現(xiàn)法貼現(xiàn)法是銀行向企業(yè)發(fā)放167【例5—3】某企業(yè)從銀行取得一筆10000元的借款，期限為1年，年利率（名義利率）為8%，按貼現(xiàn)法付息，則：

利息額＝10000×8%＝800（元）實際可利用貸款額＝10000－800＝9200（元）借款實際利率＝800÷9200×100%＝8.7%【例5—3】某企業(yè)從銀行取得一筆10000元的借款1684．加息法加息法是分期等額償還貸款時的一種利息收取方法。在分期等額償還貸款的情況下，銀行要將根據(jù)名義利率計算的利息加到貸款本金上，計算出貸款的本息和，要求企業(yè)在貸款期內(nèi)分期償還本息之和的金額。由于貸款分期均衡償還，借款企業(yè)實際上只平均使用了貸款本金的半數(shù)，卻支付全額利息。這樣，借款企業(yè)負擔的實際利率便會高于名義利率大約一倍。4．加息法加息法是分期等額償還貸169【例5—4】某企業(yè)借入年利率為10%（名義利率）的貸款10000元，分12個月等額償還本息。則該項借款的實際利率為：10000×10%10000÷2×100%=20%【例5—4】某企業(yè)借入年利率為10%（名義利率170三、短期籌資策略三、短期籌資策略171（一）短期籌資與流動資產(chǎn)組合策略（一）短期籌資與流動資產(chǎn)組合策略172短期負債籌資直接關(guān)系到流動資產(chǎn)的穩(wěn)定性，因為，流動資產(chǎn)一般包括波動性資產(chǎn)和永久性資產(chǎn)兩部分，前者是指由于季節(jié)性或臨時性的原因而持有